报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 1H24公司实现营业收入24.27亿元/同比+44.64%,归母净利润1.60亿元/同比-63.86%,扣非归母净利润1.07亿元/同比+29.95% [1] - 2Q24实现营收13.06亿元/同比+48.08%,归母净利润0.80亿元/同比+74.02%,扣非归母净利润0.66亿元/同比+6.47% [1] 业务表现 - 海外仓业务收入8.51亿元/同比+129.88%,毛利率15%/相比23年全年+2.31pct,占比总营收35.07% [1] - 自主品牌收入10.86亿元/同比+16.15%,占比总营收44.76%,其中跨境电商9.15亿元,独立站3.69亿元/同比+20.9%,占比跨境电商40.3% [1] - 代工收入4.90亿元/同比+30.00%,占比总营收20.18% [1] - 人体工学系列收入13.37亿元,占营收比重为55.07% [1] 盈利能力 - 1H24/2Q24毛利率分别为31.35%/31.39%,同比变化-3.06/-3.07pct [1] - 1H24/2Q24扣非归母净利率分别为4.41%/5.03%,同比变化-0.50/-1.96pct [1] - 1H24销售/管理/研发费用率分别为16.57%/4.35%/3.14%,同比变化-4.11/-0.14/-0.86pct [1] - 2Q24销售/管理/研发费用率分别为15.73%/4.25%/3.29%,同比变化-4.93/+0.24/-1.04pct [1] 未来展望 - 预计24-26年实现收入50.81/63.31/73.97亿元,同比增长30.2%/24.6%/16.8% [2] - 预计24-26年实现归母净利润4.45/4.96/6.10亿元,同比变化-29.8%/+11.4%/+23.1% [2] - 随着自建海外仓占比提升,有望持续优化毛利率 [1] - 下半年仍有持续扩仓计划,看好公司长期的业绩成长性 [1] 风险提示 - 未提及 [1]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年实现营业收入24.27亿元,同比增长45%,归属于上市公司股东的净利润1.6亿元,同比减少63.86%[1][2] - 海外仓业务增速超预期,营业收入8.51亿元,同比增长129.88%,毛利率提升2个多个百分点[3][4] - 智能家居健康办公业务稳中有升,新品类收入占比达8%,全年预计超10%[3][4] - 跨境电商业务收入9.15亿元,同比增长20.36%,独立站收入占比超40%[4][5] - 二季度海外仓营收4.6亿元,同比增长129%,毛利率15.6%[4][5] - 二季度贴牌业务营收2.7亿元,同比增长36%,毛利率32.8%[5] - 国内业务受客观因素影响,收入同比下降25%以上,亏损有所收窄[5] 问答环节重要的提问和回答 - 海外仓新开仓库的爬坡情况和整体利用率情况[6][7][8] - 海运费高企对商家备货节奏的影响[9][10] - 独立站和三方平台的毛利率水平及差异原因[13][14] - 海外仓客户结构变化,TikTok等新平台占比情况[15][16][17] - 公司未来海外仓发展目标和自建/租赁仓占比规划[46][47][48] - 海运费下半年对业绩的影响及公司应对措施[51][52]

公司经营情况 - 公司智能家居业务和海外仓业务双轮驱动，协同发展，2024上半年实现营业收入24.27亿元，较上年同期增长44.64% [4] - 人体工学系列产品仍是公司营业收入的主要来源，整体稳健，增速有所加快，上半年实现收入13.37亿元，占营业收入比重55.07% [5] - 公共海外仓业务快速发展，实现收入8.51亿元，同比增长130%，收入比重提升至35.07%，预计到年底还将有所提高 [5] 海外仓业务 - 2024年上半年，公司在全球拥有16个自营海外仓，面积46.01万平方米，7月新开自营海外仓增加至17个，合计面积48.21万平方米 [5] - 上半年共处理包裹数量超过400万个，同比增加一倍以上，一季度新开仓库的库容利用率基本在60~70%，需要加快货架搭建，下半年可能还要新增5-10万平米库容 [5] - 目前海外市场整体需求比较旺盛，上半年我国跨进电商进出口额达到1.22万亿元，同比增长10.5%，充分体现了跨境电商行业的景气度 [5] - 公司海外仓的包裹订单中，大约50~60%来自于亚马逊平台，随着跨境电商平台Temu与TikTok的快速发展，他们的包裹量迅速提升，占比已达10% [5] 新品类拓展 - 公司智能家居、健康办公业务作为基本盘，上半年稳中有升，符合预期，品类不断丰富，推出了电动沙发、人体工学椅等新品类 [6] - 新品类销售收入占跨境电商收入大概8%，拓品类初见成效 [6] 独立站销售 - 公司现已搭建了完备的销售渠道，形成覆盖境内、境外、线上、线下多类型以及自主渠道为主的多渠道多元化销售模式 [6] - 在跨境电商收入中，独立站渠道销售占比已达到4成，同比增速超过亚马逊平台，渠道力较强 [6] - M2C短价值链能够减少中间环节，更好地控制产品质量和成本，直接通过电商平台面向终端消费者，有助于保持较高的毛利率和获取更精准的用户反馈 [6]

投资评级 - 报告维持乐歌股份"买入"评级，预计24-26年归母净利分别为4.6/5.1/5.6亿元，当前股价对应PE分别为10/9/8X [5] 业绩表现 - 24H1营收24.27亿元，同比+44.6%，归母净利1.6亿元，同比-63.86%，扣非归母净利1.07亿元，同比+29.95% [2] - 24Q2营收13.06亿元，同比+48.08%，归母净利0.8亿元，同比+74.02%，扣非归母净利0.66亿元，同比+6.47% [2] 跨境电商业务 - 24H1跨境电商营收9.15亿元，同比+20.36%，其中亚马逊/独立站营收分别为4.9/3.7亿元，同比+16.3%/+20.9% [3] - 美国独立站流量在主要竞争对手中排名第一，独立站占跨境电商收入占比提升至4成 [3] - 新品类（电动沙发、人体工学椅等）收入占比8%，成为新的收入增长点 [3] 海外仓业务 - 24H1海外仓营收8.5亿元，同比+129.9%，毛利率15%，同/环比+5.4/+0.2pct [4] - 截至24H1，公司在全球拥有17个自营海外仓，面积48.21万平方米，较年初+66.5%，累计服务出海企业778家，处理包裹超过400万个，同比增加超过120% [4] - 通过有序扩仓、库容利用率、周转的提升，发件数量同比显著增加，23年成为FedEx全球前百大客户，尾程折扣议价能力增强 [4] 盈利能力 - 24H1毛利率31.4%，同比-4.4pct，主要受海运费上涨、海外仓占比提升的结构性影响 [4] - 24H1销售/管理&研发/财务费用率同比-4.1/-1/+1.2pct至16.6%/7.5%/1.1%，扣非净利率4.4%，同比-0.5pct [4] - 24Q2毛利率31.4%，同比-3.1pct，扣非净利率5%，同比-2pct [4] 未来展望 - 公司升降桌业务有望持续受益品类渗透率提升、跨境业务高成长，拓品类带动成长加速 [4] - 海外仓成长进入发力期，自建仓+规模化效应盈利弹性有望超预期 [4] - 内销仍处于渠道开拓、品类认知提升阶段，品类红利优势下后续成长、盈利值得期待 [4] 财务预测 - 预计24-26年营业收入分别为51.67/61.94/74.72亿元，同比+32.42%/+19.87%/+20.63% [7] - 预计24-26年归母净利润分别为4.61/5.06/5.60亿元，同比-27.30%/+9.93%/+10.53% [7] - 预计24-26年摊薄每股收益分别为1.474/1.620/1.791元 [7]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级[5]。 报告的核心观点 1) 公司2H1营收表现靓丽,跨境电商业务和海外仓业务双轮驱动公司成长[2][3] 2) 公司在跨境电商业务方面,美国独立站流量稳居行业第一,新品占比持续提升[3] 3) 公司海外仓业务快速发展,已在全球拥有17个自营海外仓,服务出海企业778家,快递包裹处理量同比增长超过120%[4] 4) 受海运费上涨和海外仓占比提升的影响,公司2H1毛利率有所下降,但整体盈利能力仍保持较强[4] 5) 公司跨境电商和海外仓业务有望持续增长,盈利能力有望超预期[4] 财务数据总结 1) 2H1营收24.27亿元,同比增长44.6%;归母净利润1.6亿元,同比下降63.86%,扣非净利润1.07亿元,同比增长29.95%[2] 2) 2021年营收32.08亿元,同比增长11.74%;归母净利润2.19亿元,同比增长189.72%[8] 3) 预计2024-2026年归母净利润分别为4.6/5.1/5.6亿元[4]

公司财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为24.27亿元，同比增长44.64%[35] - 归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元，同比下降63.86%[35] - 经营活动产生的现金流量净额为1.07亿元，同比增长29.95%[35] - 总资产为78.58亿元，同比增长15.59%[35] - 公司实现营业收入24.27亿元，同比增长44.64%，归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比减少63.86%，扣非净利润1.07亿元，同比增长29.95%[87] - 营业成本同比增长54.53%，达到16.66亿元，随营业收入增加而增加[109] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-2.98亿元，同比减少283.10%，主要由于投资支付的现金增加[109] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为2.13亿元，同比增加1055.19%，主要由于收到借款增加[109] - 公司资产处置收益为6212.98万元，占利润总额的31.93%，主要由于仓库出售收益[115] 公司业务与市场 - 公司主要业务为智能家居和健康办公产品，利用线性驱动技术结合物联网和传感技术[46] - 2022年全球智能家居市场规模为1080亿美元，预计2027年将增长至2330亿美元[48] - 2022年全球办公家具市场规模为608亿美元，预计2028年将增长至774亿美元[48] - 2022年全球升降桌市场规模为67亿美元，预计2030年将增长至110亿美元[48] - 公司延伸开拓了跨境电商公共海外仓创新服务综合体项目[46] - 公司智能家居、健康办公产品均为自主研发和设计，拥有完整的自主知识产权，进行了全球化的专利布局[58] - 公司境外线下销售以ODM模式为主，境内线下销售以自主品牌为主，并在宁波开设3家直营线下体验店，其他城市开设35家经销门店[81] - 公司线上销售通过独立站和大型电商平台进行，现有独立站12个，销售占跨境电商销售收入提升至4成[81] - 公司美国独立站流量在主要竞争对手中排名第一，并稳定保持领先地位[81] - 公司海外仓收入主要来自尾程派送、仓储收入、操作收入及部分增值服务收费[86] - 公司2023年成为FedEx全球前百大客户，享受更好的快递折扣优惠和派送服务[86] - 公司2024年推进自建海外仓建设，提高自建海外仓仓库占比，降低整体海外仓物业运营成本[86] - 公司持续进行全球化制造布局，形成国内宁波、广西北海制造基地负责核心部件制造，越南制造基地负责外围制造、组装的生产模式[79] - 公司持续提高制造过程的自动化水平和信息化，推动工业工程、品质管控技术、自动化技术及信息技术在生产过程中的应用[80] - 人体工学系列产品实现收入13.37亿元，占营业收入比重55.07%，公共海外仓业务实现收入8.51亿元，占营业收入比重35.07%[87] - 公司智能家居、健康办公产品新品类销售收入占比约8%，拓品类初见成效[88] - 公司自主品牌产品销售收入占主营业务收入（不含海外仓业务收入）比重超过68.93%[89] - 跨境电商收入中，独立站渠道和Amazon渠道收入比例分别为40.31%和53.76%[90] - 公司海外仓业务上半年实现收入8.51亿元，同比增长129.88%，毛利率15%，比去年全年提高2.31个百分点[92] - 公司自主品牌产品销售收入占主营业务收入（不含海外仓收入）比例为68.93%，跨境电商销售收入9.15亿元，同比增长20.36%，独立站销售收入3.69亿元，同比增长20.87%[94] - 公司线性驱动升降系统产品实现销售数量78.38万套，销售金额10.2亿元，同比增长10.42%[100] - 乐歌海外仓已累计服务超过778家出海企业，2024年上半年处理包裹超过400万个，同比增加超过120%[101] - 公司营业收入同比增长44.64%，达到24.27亿元，主要由于海外仓业务发展[109] - 仓储物流服务营业收入同比增长129.88%，达到8.51亿元，毛利率提升5.40%[113] - 公司在美国核心港口区域储备了5000亩工业物流用地，自建海外仓持有成本为租赁成本的三分之一到二分之一[104] - 公司拥有200人的IT团队，自研TMS和BMS系统，提升物流信息化和自动化水平[103] - 公司创始人项乐宏的抖音个人IP粉丝量超过260万，提升了品牌和海外仓的知名度[108] 公司资产与负债 - 货币资金本报告期末金额为1,779,187,896.38元，占总资产比例为22.64%，较上年末减少1.66%[116] - 应收账款本报告期末金额为367,401,689.96元，占总资产比例为4.68%，较上年末增加0.96%，主要系随着营业收入的增加而增加[116] - 固定资产本报告期末金额为2,325,686,214.82元，占总资产比例为29.60%，较上年末增加1.36%[116] - 使用权资产本报告期末金额为1,474,966,390.06元，占总资产比例为18.77%，较上年末增加2.69%，主要系本期租赁仓库增加[116] - 短期借款本报告期末金额为926,832,231.67元，占总资产比例为11.80%，较上年末增加3.27%，主要系本期增加银行借款[116] - 租赁负债本报告期末金额为1,405,729,301.71元，占总资产比例为17.89%，较上年末增加2.66%，主要系本期租赁仓库增加[119] - 预付款项本报告期末金额为81,092,917.79元，占总资产比例为1.03%，较上年末增加0.40%，主要系本期预付货款及房产税增加[119] - 其他流动资产本报告期末金额为259,863,558.14元，占总资产比例为3.31%，较上年末增加0.84%，主要系本期理财产品与预缴税金增加[119] - 一年内到期的非流动负债本报告期末金额为304,818,215.76元，占总资产比例为3.88%，较上年末增加0.90%，本期系应付租赁费和银行借款增加[119] - 子公司Lecangs, LLC资产规模为3,501,253,618.44元，净利润为90,854,336.25元，境外资产占公司净资产的比重为114.14%[125] - 公司交易性金融资产期末数为196,219,176.84元，较期初减少636,212.17元[127] - 公司衍生金融资产期末数为3,059,463.07元，较期初减少286,460.54元[127] - 公司金融负债期末数为4,582,807.59元，较期初增加3,547,815.94元[127] - 公司抵押房屋建筑物和土地使用权取得借款120,000,000.00元[129] - 公司抵押土地使用权取得借款52,470,000.00元[129] - 公司子公司存入320,000,000.00越南盾保证金作为电费担保[131] - 公司子公司存入2,801,558.01美元信用证保证金作为仓库租赁担保[131] - 公司子公司存入2,258,584.95美元信用证保证金作为仓库租赁担保[131] 公司募集资金与投资项目 - 公司募集资金总额为98,385.99万元，已累计投入71,408.05万元[135] - 公司募集资金累计变更用途比例为35.58%[135] - 公司调整了“年产15万套智能线性驱动产品5G+智能工厂技改项目”的投资规模，并将结余募集资金用于“线性驱动核心技术智能家居产品智能工厂项目”[142] - 公司缩减了宁波姜山生产基地的产能布局，优先保障广西生产基地的产能建设[142] - 公司在项目实施过程中通过合理调整项目设计及配置资源，有效控制采购成本，节约了募集资金投入[142] 公司环境与社会责任 - 公司2024年上半年屋顶光伏电站共计发电64.50万千瓦时，约占公司总用电量的14.12%，减少了厂区二氧化碳排放453.73吨[169] - 公司滨海工厂已建成规模为495kW的光伏发电及5kWh储能系统[169] - 公司建设项目均进行环境影响评价，并依法取得排污许可证，各类污染物排放符合排污许可证要求[166] - 公司在鄞州慈善总会成立4000万元乐善慈善基金，用于助学奖教、医疗救助、助贫助困等慈善公益项目[171] - 2024年上半年，公司已发放各类奖学金、助学金180余万元[171] - 2024年上半年，公司环境治理费用为38.70万元，绿色环境生态险为3万元[189] - 公司大力推进绿色生产，2024年上半年广西制造基地建造了行业领先的污水处理系统，处理后的水质符合一级排放标准[189] - 公司积极倡导绿色低碳办公方式，鼓励全体员工培养节能降耗习惯，践行可持续发展理念[189] 公司治理与股东信息 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[7] - 公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期无变化[30] - 公司披露半年度报告的证券交易所网站和媒体名称及网址，公司半年度报告备置地在报告期无变化[31] - 注册登记日期为2023年06月09日，注册登记地点为浙江省宁波市鄞州区经济开发区，统一社会信用代码号码为91330200736952581D[32] - 非经常性损益项目合计为5327.23万元，主要来自非流动性资产处置损益和政府补助[41] - 公司2023年限制性股票激励计划授予价格由8.19元/股调整为7.79元/股[160] - 公司部分董事及高管在报告期内持股数有所变动，其中董事长项乐宏持股数保持不变，仍为353,333股[162] - 公司主体长期信用等级为A+，乐歌转债信用等级为A+，评级展望为稳定[179] - 公司生产经营稳定、现金流充裕，未来年度偿付可转债本息的主要资金来源包括经营活动现金流、可转债项目投产运营后产生的现金及融资渠道[179] 公司风险与合规 - 公司2024年上半年未进行委托理财[144] - 公司报告期内不存在以投机为目的的衍生品投资[148]

会议相关 - 公司第五届董事会第三十二次会议于2024年7月31日召开，9名董事全出席[3] 报告审议 - 《2024年半年度报告》及摘要审议全票通过[4] - 《2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》审议全票通过[5] 激励计划 - 2021年限制性股票激励计划6人离职或不具备资格，94,250股作废[6] - 2021年限制性股票激励计划部分作废议案表决通过[6] - 2021年限制性股票激励计划第二个归属期为150人办理归属[7] - 2021年限制性股票激励计划第二个归属期条件成就议案表决通过[8]

募集资金情况 - 2021年向特定对象发行股票，募集资金总额699,999,997.12元，净额690,241,773.75元，于2021年9月28日到账[2] - 2022年以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额298,985,922.12元，净额293,618,067.08元，于2022年11月30日到账[6] - 2024年上半年2021年募集资金使用后6月30日余额2,413,772.58元[5] - 2024年上半年2022年募集资金使用后6月30日余额114,406,805.76元[7][8] - 截至2024年6月30日，公司普通账户合计金额为2413772.58元[15][16] - 截至2024年6月30日，公司募集资金专户合计金额为114406805.76元[20] - 截至2024年6月30日，向特定对象发行股票闲置募集资金现金管理余额为1.35亿元[32] - 截至2024年6月30日，以简易程序向特定对象发行股票尚未使用的募集资金未进行现金管理[32] - 募集资金总额为69,024.18万元，本年度投入2,935.38万元[37] - 累计变更用途的募集资金总额为30,635.81万元，比例为44.38%[37] - 募集资金总额为29361.81万元，本年度投入640.87万元，累计投入14249.46万元[44] - 累计变更用途的募集资金总额为4368.34万元，比例为14.88%[44] 项目情况 - 2021年“年产15万套智能线性驱动产品5G + 智能工厂技改项目”结项，1246.19万元结余资金转至广西项目专户[11][12] - 2021年“线性驱动核心技术产品智能工厂项目”变更为广西项目，原宁波专户注销，重新签订四方监管协议[13] - “公共仓及独立站信息化系统建设项目”募集资金专户金额全额投入完毕，两个专户已注销[14] - 2024年调整“越南福来思博智能家居产品工厂项目”投资规模，结项并将剩余募集资金变更用途投向“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”[18] - 截止2024年6月30日，“越南福来思博智能家居产品工厂项目”将612.95万美元结余资金转出至“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”专户[19] - 线性驱动核心技术智能家居产品智能工厂项目截至期末累计投入18,542.87万元，投资进度60.53%[37] - 年产15万套智能线性驱动产品5G+智能工厂技改项目已结项并变更，本年度实现效益98.36万元[37] - 营销研发总部大楼建设项目截至期末累计投入12,863.93万元，投资进度101.00%[37] - 公共仓及独立站信息化系统建设项目已结项，截至期末累计投入3,164.73万元[37] - 补充流动资金截至期末累计投入20,697.39万元[37] - 越南福来思博智能家居产品工厂项目承诺投资9000万元，调整后为4631.66万元，本年度投入165.97万元，累计投入4632.31万元，已结项，2024年3月达到预定可使用状态，效益为 - 53.01万元[44] - 线性驱动核心技术智能家居产品智能工厂项目承诺投资12000万元，本年度投入474.90万元，累计投入1255.34万元，投资进度10.46%，预计2024年12月达到预定可使用状态[44] - 美国佐治亚州Ellabell海外仓项目调整后投资4368.34万元，本年度投入0万元，累计投入0万元，预计2024年12月达到预定可使用状态[44] - 补充流动资金项目承诺投资8898.59万元，调整后为8361.81万元，累计投入8361.81万元[44] - “线性驱动核心技术智能家居产品智能工厂项目”拟投入募集资金总额30635.81万元，本年度实际投入2325.02万元，截至期末实际累计投入18542.87万元，投资进度60.53%[50] - “美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”拟投入募集资金总额4368.34万元，本年度实际投入0.00万元，截至期末实际累计投入0.00万元，投资进度0.00%[50] 未来展望 - 公司未来三年拟新建产能整体规划基本不变，产能建设主要集中在广西、越南地区[51] 其他新策略 - 公司缩减宁波姜山生产基地的产能布局，将“年产15万套智能线性驱动产品5G + 智能工厂技改项目”节余募集资金用于广西生产基地项目建设[53]

会议情况 - 第五届监事会第二十五次会议于2024年7月31日在宁波召开，3名监事均出席[3] 审议事项 - 审议通过《2024年半年度报告》及其摘要[4] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》[5][6] 激励计划 - 2021年限制性股票94,250股因人员变动作废[7] - 2021年限制性股票激励计划第二个归属期条件成就，为150名对象办理归属[8][9]

限制性股票激励计划 - 本次第二类限制性股票拟归属数量162.7797万股，占公司总股本的0.52%[4] - 归属价格为7.84元/股[4] - 本激励计划拟授予第二类限制性股票410万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的2.27%[5] - 首次授予限制性股票数量336.7万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的1.86%，约占本计划拟授予限制性股票总数的82.12%[5] - 预留限制性股票数量73.3万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的0.41%，约占本计划拟授予限制性股票总数的17.88%[6] - 各批次归属比例均为50%[6] - 2021年首次授予激励对象由203人调整为155人，预留授予激励对象由85人调整为59人[15][17] - 2021年限制性股票激励计划授予价格由11.26元/股调整为7.84元/股[5,14,12] - 2023年4月19日，同意作废231.25万股已授予尚未归属的第二类限制性股票[10] - 2024年4月17日，同意作废245,990股已授予尚未归属的第二类限制性股票[11] - 2024年7月31日，作废9.425万股[18] - 2024年7月31日，董事会和监事会审议通过2021年限制性股票激励计划第二个归属期条件成就议案，为150名首次授予激励对象办理归属事宜[19] 业绩数据 - 以2020年营业收入19.4066426201亿元为基数，2023年营业收入39.0170761576亿元，增长率101.05%[22] - 以2020年剔除股权激励影响后归属于母公司净利润2.3443286231亿元为基数，2023年该净利润6.4267275114亿元，增长率174.14%[22] 其他 - 高级管理人员顾朝丰于2024年6月17日至7月9日增持公司16.98万股[28] - 本次归属限制性股票共162.7797万股，将影响和摊薄公司基本每股收益和净资产收益率[31]