政策动向 - 高层印发文件 引导民间资本有序参与低空经济领域基础设施建设 [1] - 在商业航天频率许可和发射审批过程中 对民间投资项目一视同仁 并优化卫星通信业务准入政策 [1] - 国家十五五规划建议加快航空航天和低空经济产业发展 各地相继出台纲领性政策 国资央企密集成立低空经济公司 [1] 市场反应 - 消息面催化下 航空航天ETF（159227）高开 [1] - 持仓股三角防务 华秦科技 国科军工 海特高新 迈信林等涨幅居前 [1] - 航空航天ETF近期持续获资金流入 最新规模达19.59亿元 创成立以来新高 为全市场规模最大的航空航天类ETF [1] 行业前景 - 低空物流和低空文旅等应用场景先行 [1] - 头部eVTOL主机厂订单陆续落地 海外拓展迅速 产业链规模化发展态势清晰 [1] - 国证航天指数申万一级军工行业占比高达98.2% 为全市场军工纯度最高的指数 [1] - 指数覆盖航空装备 航天装备 卫星导航 新材料等关键产业链环节 商业航天概念权重占比高达51.83% [1]

大宗交易概况 - 2025年11月10日，三角防务（证券代码300775）发生大宗交易，总成交量为100万股，总成交金额为2841万元，占当日总成交额的1.28% [1] - 本次大宗交易的成交价格为每股28.41元，较当日市场收盘价31.57元折价10.01% [1] 交易明细分析 - 当日共发生7笔大宗交易，每笔交易的成交价格均为28.41元，但成交量在10万股至19万股之间不等 [2] - 7笔交易的总成交量为100万股，单笔成交金额从284.10万元到539.79万元不等 [2] - 所有交易的卖方营业部均为招商证券股份有限公司的相关营业部，而买方则包括中国银河证券、华泰证券、国都证券、广发证券、中信证券以及一个机构专用席位 [2]

股价与交易表现 - 11月10日盘中股价下跌2.02%，报31.51元/股，成交额9.50亿元，换手率5.56%，总市值172.53亿元 [1] - 当日主力资金净流出3742.37万元，特大单买入占比14.77%，卖出占比11.67%，大单买入占比25.00%，卖出占比32.03% [1] - 公司今年以来股价上涨27.42%，近5个交易日上涨21.99%，近20日上涨24.35%，近60日上涨13.67% [1] - 公司于11月6日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入8760.76万元，买入总计4.28亿元（占总成交额19.28%），卖出总计3.40亿元（占总成交额15.33%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为西安三角防务股份有限公司，成立于2002年8月5日，于2019年5月21日上市 [1] - 公司主营业务涉及航空、航天、船舶、有色金属等行业锻件产品的研制、生产和服务 [1] - 主营业务收入构成为：模锻件产品占95.17%，自由锻件产品占2.85%，其他占1.98% [1] 行业与板块归属 - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [2] - 所属概念板块包括MSCI中国、融资融券、大飞机、航天军工、中盘等 [2] 股东与股本结构 - 截至10月20日，公司股东户数为4.62万户，较上期减少2.66%，人均流通股11506股，较上期增加2.73% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股462.07万股，较上期增加31.69万股 [3] - 国泰中证军工ETF（512660）为第九大流通股东，持股373.65万股，较上期减少74.58万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入12.47亿元，同比减少8.51% [2] - 2025年1月-9月，公司实现归母净利润3.75亿元，同比增长25.64% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现4.49亿元 [3] - 近三年累计派现2.65亿元 [3]

投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [5] 核心观点 - 报告认为“燃机行情渐起”，燃气轮机行业正处在高景气周期，其驱动力来自AI算力需求爆发带来的应用场景补充、行业需求爆发以及国产替代加速的趋势 [19][20] - 三角防务与西门子能源签署协议被视为切入全球高端能源装备供应链的关键一步，验证了市场对燃机行情的高度关注，并成功为公司打开第二增长曲线 [19][20] - 板块投资建议重点关注“两机”（航空发动机、燃气轮机）与国际转包业务市场，以及新一代高端装备领域 [9] 国防军工行情回顾（2025/10/31-2025/11/07） - 近一周，主要军工指数普遍下跌：中证军工指数下跌0.63%至12,208.96点，中证国防指数下跌0.86%至1,645.80点，申万国防军工指数下跌0.47%至1,708.35点 [1][12] - 同期大盘指数上涨：上证综指上涨1.08%，沪深300指数上涨0.82%，创业板指上涨0.65% [1][12] - 申万国防军工指数跑输主要大盘指数，在申万一级31个行业中，其涨跌幅（-0.47%）排名第25位 [1][13] - 个股方面，万泽股份涨幅最大，达+30.27%，三角防务涨幅+25.28%；航天宏图跌幅最大，为-18.49% [2][18] 本周军工行业重点公告梳理 - 三角防务与西门子能源签署《燃机项目开发协议》及《框架订单协议》，旨在获得为西门子能源供应特定物项的资格，标志着公司进入全球高端能源装备供应链 [4][19] - 多家公司召开或计划召开三季度业绩说明会，包括航材股份、中航高科、抚顺特钢等 [3][21] - 国睿科技披露前三季度业绩：收入21.18亿元，同比增长6.68%；净利润3.73亿元，同比增长1.15% [3][21] - 上海瀚讯控股股东协议转让5%股份，总价6.21亿元，交易后控股权结构不变 [3][21] 本周重点行业新闻 - 国际防务合作活跃：Rheinmetall与Leonardo的合资公司获得意大利陆军21辆A2CS重装甲战车订单，项目总规模达1,050辆 [9][22] - 欧盟就“加强防务相关投资”达成初步协议，允许现有预算项目更多支持防务与两用技术，并将乌克兰纳入欧洲防务基金 [9][22] - Kratos Defense & Security Solutions以3.563亿美元收购以色列卫星通信系统供应商Orbit Technologies Ltd [22]

板块行情与驱动因素 - 燃气轮机板块表现强劲，三角防务单日出现20CM涨停，潍柴动力、联德股份相继封板，应流股份年内涨幅超200% [1] - 行情由实际订单驱动，三角防务刚签下西门子能源燃机项目协议，派克新材与西门子达成战略合作，应流股份在手"两机"订单超15亿元创历史新高 [1] - 2025年一季度全球燃气轮机新签订单同比增长36%，北美地区订单暴增187% [3] 燃气轮机的核心优势与市场需求 - 燃气轮机具备启动快、效率高、排碳低三大核心优势，启动仅需10分钟，热效率超过45%，联合循环机组效率高达64%，符合"双碳"目标 [2] - 北美AI数据中心巨大的电力需求是引爆需求的关键因素 [3] - 行业呈现供不应求局面，GE、西门子等巨头订单排期至2028年，三菱计划两年内产能翻倍以应对需求 [3] 供应链与价格趋势 - 供不应求导致价格和交付周期显著上升，重型燃机价格较2023年上涨15%-20%，核心零部件涨幅更大 [3] - 交付周期从18个月延长至37个月，最长等待时间达5-7年 [3] 国内厂商技术突破与国产化进展 - 燃气轮机技术门槛高，热端部件需在1500℃高温和数万转速下稳定工作，过去长期被美、德、日企业垄断 [3] - 国产厂商取得显著进展，中国航发的"太行110"重型燃机已商用，热效率达42%，中小型燃机国产化率超过80%，H级燃机进入测试阶段 [4] - 核心零部件方面，高温合金、单晶涡轮叶片国产化率达到65%，30MW级纯氢燃机已成功点火 [5] 国内企业全球供应链切入 - 国内企业利用海外巨头产能紧张的窗口期切入全球供应链 [6] - 航宇科技为GE供应燃机热端单元，订单超59亿元，三角防务、派克新材、应流股份等公司获得西门子、GE的长期订单 [6] 行业未来发展趋势 - 在"双碳"目标下，零碳排放的氢燃机成为竞争焦点，欧美进行掺50%氢气燃烧测试可减碳15%-30%，国内掺氢10%燃机进入测试，2030年全氢燃机将启动示范运行，市场规模有望突破500亿元 [7] - 行业持续提升发电效率，当前燃气轮机平均热效率超45%，联合循环机组达64%，未来目标向50%（单循环）冲刺 [7] - 出口市场前景广阔，2023年中国燃气轮机出口额80亿元，预计2030年将增长至120亿元，北美、中东的电力缺口为国产装备提供机会 [8] 投资主线与关键环节 - 核心零部件环节价值占比高、技术壁垒硬，应流股份是西门子H级叶片中国独家供应商，万泽股份全流程生产高温合金并供货GE，派克新材环形锻件产能利用率超90%且手握西门子长期订单 [8] - 整机企业直接对接终端项目，需求稳定量大，东方电气H级燃机技术落地，上海电气通过收购成为西门子燃机国内总成商，潍柴动力在中小型燃机领域优势明显 [8] - 后续服务与低碳技术需求将随装机量增多而爆发，包括智能运维、远程诊断、备件供应等"后市场"服务 [8] 行业前景总结 - 全球电力缺口扩大推动燃机需求刚性增长，国内技术突破打破垄断，政策加速国产替代，A股企业从"进口依赖"转向"全球抢单" [9] - 预计2030年全球燃气轮机市场规模将突破3000亿元 [9]

行业需求爆发 - 全球燃气轮机新签订单在2025年一季度同比增长36%，其中北美地区暴增187% [5] - 需求激增主要由北美AI数据中心等“电老虎”的电力需求引爆 [5] - 国际巨头如GE、西门子的订单已排产至2028年，三菱计划两年内产能翻倍仍难以满足需求 [5] - 产品交期从18个月大幅拉长至37个月，最长需等待5-7年 [6] - 重型燃气轮机价格较2023年上涨15%-20%，核心零部件涨幅更为显著 [6] 国产厂商突破与机遇 - 国内企业在高温合金、单晶涡轮叶片等核心部件领域实现突破，国产化率达到65% [9] - 中小型燃气轮机国产化率已超过80%，中国航发的“太行110”重型燃机已商用 [9] - 国内企业如航宇科技、三角防务、派克新材、应流股份等已切入GE、西门子等国际巨头的全球供应链 [10] - 航宇科技获得GE燃机热端单元订单金额超过59亿元 [10] - 应流股份在手“两机”订单超过15亿元，创历史新高 [2] 未来发展趋势 - 氢燃机成为行业竞争焦点，欧美已进行掺50%氢气的燃烧测试，可减碳15%-30% [12] - 国内掺氢10%的燃机进入测试，2030年全氢燃机将启动示范运行，市场规模有望突破500亿元 [12] - 燃气轮机热效率超过45%，联合循环机组效率高达64%，未来目标向50%（单循环）提升 [12] - 2023年中国燃气轮机出口额达80亿元，预计到2030年将增长至120亿元 [13] - 预计2030年全球燃气轮机市场规模将突破3000亿元 [17] 核心投资主线 - 核心零部件板块价值占比高、技术壁垒硬，是近期涨幅最猛的板块 [15] - 应流股份是西门子H级叶片中国独家供应商，万泽股份可全流程生产高温合金并供货GE，派克新材环形锻件产能利用率超90%且手握西门子长期订单 [15] - 整机企业如东方电气H级燃机技术落地，上海电气通过收购成为西门子国内总成商，潍柴动力在中小型燃机领域优势明显 [16] - 随着装机量增长，智能运维、远程诊断、备件供应等“后市场”服务需求将同步爆发 [16]

成交表现 - 公司当日成交额达28.71亿元，创上市以来新高 [2] - 公司最新股价上涨7.85% [2] - 公司换手率为16.98% [2] - 公司上一交易日全天成交额为22.18亿元 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：燃气轮机发电行业、AI数据中心电力行业、高温合金材料行业[1] * 公司：西门子能源、GE、三菱、GEV、万泽股份、三角防务、航宇科技、派克新材、应流股份、无锡永瀚、隆达股份、上大股份、中铝上大、通达股份[1][2][13][14][15][16][18][20] 核心观点与论据：美国电力缺口与燃机解决方案 * 美国电力缺口预计在2025-2030年达37.2GW，AI数据中心用电激增是主因，其占美国总用电量比例将从2023年的4.4%升至2028年的6.7%-12%[1][3][7] * 电力缺口加剧的原因包括火电核电等稳定电源减少、风能受天气影响、基荷电厂老龄化以及电网互联程度低（仅为2%）[3][4] * 燃机发电因其供电稳定性高、建设周期短、成本相对较低，被视为最现实的过渡方案，西门子、GE、三菱等主要厂商订单已排至2030年，验证了市场确定性[1][4] 核心观点与论据：市场规模与增长动力 * 全球燃气轮机设备市场规模约1,200-1,500亿元人民币（按每千瓦3,000元计算）或约200亿美元（按每GW设备收入4-5亿美元计算），年交付量40-50GW[1][5] * 全球燃气轮机服务市场规模更大，2023年达308亿美元[1][5] * AI数据中心到2028年将给美国带来74-132GW的新增电力需求，由此催生的燃机订单预计达50-100GW，对应市场增量250-500亿美元[1][8] * 订单时间线：2024-2026年为订单集中期，2027-2030年为集中交付期，每年市场增量约10-15GW，价值50-70亿美元（350-490亿人民币）[1][8] * GEV（通用电气）数据验证高景气度：2025年前三季度新接订单19.6GW，同比增长39%，在手订单达62GW，交付量同比增长21%至12.2GW[1][5][6] 核心观点与论据：产业链关键环节与价值分布 * 燃气轮机核心部件包括压气机、燃烧室和涡轮，与航空发动机有80%以上构造相似性[9][10] * 热端叶片价值占比最高，达35%，年市场规模约17-25亿美元（120-175亿人民币），主要供应商有应流股份、无锡永瀚、万泽股份[11][12] * 环件和盘件价值占比20%-28%，年市场规模约10亿美元（70亿人民币），主要供应商有航宇科技、三角防务、派克新材[11][13] * 高温合金材料在燃气轮机中用量占比超30%，年市场规模约15亿美元（100亿人民币），相关企业包括隆达股份、上大股份等[11][14][20] 核心观点与论据：重点公司业务进展与前景 * 万泽股份高温合金业务快速增长，2024年预计收入近4亿元，同比增长60%，已拓展西门子能源等重要客户并签署多年框架协议，预计2025年归母净利润有望达4亿元，当前市值约105亿元，有60%上涨空间预期[1][15] * 三角防务与西门子能源合作进展顺利，预计2026年4月完成认证，合作项目毛利率预计30%-40%，净利率20%以上，公司产能充足，2025年预计利润约5亿元，2026年可能达7亿元，转债业务有30%以上增值空间[2][13][16][17] * 航宇科技燃气轮机收入从2021年不到4,000万元增至2023年1.77亿元，海外业务强劲，2024年海外收入7.6亿元（占比45%），预计很快超50%，与GE、西门子等有合作，市值约114亿元[18][19] 其他重要内容：板块趋势与投资机会 * 燃气板块具有明显的板块效应，单一公司的利好消息能带动整个板块上涨[2] * 高温合金市场处于从0到1的快速发展阶段，为相关企业提供巨大增长潜力[20] * 燃气板块整体趋势向好，产业趋势预计将持续较长时间，未来仍存在较大投资机会[21]

主要股指表现 - 沪指报收4007.76点，上涨0.97% [1] - 深成指报收13452.42点，上涨1.73% [1] - 创业板指报收3224.62点，上涨1.84% [1] 个股平均每笔成交量 - 2538只个股平均每笔成交量环比增加，占比较高 [1] - 68只个股平均每笔成交量环比增幅超过50% [1] - 2024只个股每笔成交量环比下降 [1] - 三角防务每笔成交量2100股，环比增幅313.11%，为增幅最大个股 [1] - 佳电股份每笔成交量2285股，环比增幅234.79% [1] - 深圳新星每笔成交量1680股，环比增幅228.34% [1] 个股成交笔数活跃度 - ST东尼成交笔数52410笔，环比增幅达28229.73%，为增幅最高个股 [2] - 合富中国成交笔数130769笔，环比增幅3238.50% [2] - ST华鹏成交笔数10012笔，环比增幅1632.18% [2] 量价齐升个股 - 28只个股每笔成交量和成交笔数环比增幅均超过50% [1] - 三角防务日涨幅20.01%，每笔成交量环比增313.11%，成交笔数34702笔环比增189.38% [3] - 清水源日涨幅20.04%，每笔成交量环比增114.26%，成交笔数环比增128.38% [4] - 汉宇集团日涨幅17.40%，每笔成交量环比增81.98%，成交笔数75291笔环比增782.04% [4] - 崇德科技日涨幅18.53%，成交笔数环比增435.35% [4]

市场指数表现 - 上证综指上涨0.97%，收于4007.76点 [1] - 深证成指上涨1.73%，收于13452.42点 [1] - 创业板指上涨1.84%，收于3224.62点 [1] - 沪深两市A股共计72只涨停 [1] 强势个股表现 - 合富中国（603122）表现最强，录得8连板，换手率31.5% [1] - 亚邦股份（603188）为4天2板，换手率12.25% [1] - 华盛锂电（688353）为首板涨停，换手率15.75% [1] - 三角防务、潍柴动力、三房巷、德明利、麦格米特、东山精密、万向钱潮均为首板涨停 [1] 强势概念板块表现 - 磷化工概念板块涨幅居首，达3.92% [2][3] - 国家大基金持股概念板块涨幅为2.67% [2][3] - PVDF概念板块涨幅为2.5% [2][3] - 存储芯片与共封装光学(CPO)概念板块涨幅均为2.46% [3]