纪要涉及的行业与公司 * 行业：航空制造产业链，具体涵盖军用航空、商用大飞机（C919）、航空发动机领域[2] * 公司：三角防务[1] 核心观点与论据 **1 公司业务与产业链地位** * 在航空制造产业链中占据重要地位，业务涵盖飞机结构件、航空发动机零部件的模锻环节，并积极拓展下游组装业务[2] * 在商用大飞机产业链中主要从事机身锻造、蒙皮精铣及装配等业务，依托军用配套基础拓展民用市场[4] * 在航空发动机领域，于涡轮盘、压气机盘模锻环节具有一定地位[4] * 与西飞、中国商飞等主机厂建立了合作关系，为C919提供装配服务[2][4] **2 核心设备与技术能力** * 拥有全球单缸压力最大的4万吨模锻液压机（2007年与清华大学联合开发，2012年建成）及3万吨等温模锻液压机[2][5][8] * 核心设备使公司能够生产大型飞机及航发中的关键结构件，满足高性能、高强度航空零部件需求[2][8] * 已投资12.5万吨的大型锻机，以持续强化锻造能力[8] * 具备先进战斗机构架所需难变形材料（如钛合金）的技术储备和工艺知识[3][13] **3 发展战略与未来方向** * 正向一体化方向延伸，拓展下游组装环节，投建蒙皮精铣能力，旨在实现从毛坯到最终零件的一站式交付服务[2][9] * 通过可转债项目投资精密加工能力，加强综合竞争力[9][10] * 先进战斗机及燃气轮机等领域需求增加，以及商飞C919项目推进，是公司未来增长点[11] * 通过3万吨精密等温模锻液压机制造航发关键部件，是未来的核心增长点之一[3][14] **4 财务与盈利前景** * 2020年至2023年整体经营状况良好，但自2024年以来，由于军工业务波动导致业绩压力增加[11] * 通过IPO、可转债及定增项目增强产能，未来成长潜力显著[2][11] * 大型锻造资产稀缺性高，加上成本管控及费用控制良好，使公司具备较高盈利水平[2][11] **5 多元化布局与抗风险措施** * 为应对下游需求波动，布局多元化业务，包括投资小型锻件领域，提高中小模锻件能力[12] * 通过可转债项目投资发动机叶片精密模锻产线升级、数字化集成改造及其他零部件生产制造[12] * 在上海设立子公司进行数字化集成改造，加强整体生产制造能力，提升综合竞争力与抗风险能力[12] 其他重要内容 **1 发展历程** * 公司成立于2002年，2019年在深交所上市[5] * 抓住2010年代初军工任务向民企开放的机会，进入核心配套环节[5] **2 管理团队** * 总经理郭应光拥有西工大教育背景和中航重机红眼锻造的技术领导经验，管理团队具备深厚的航空产业背景[2][7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 近期受地缘政治事件及主题性催化影响，市场对军工板块配置和交易积极性较高，商业航天、大飞机、军贸等板块涨幅较大 [5] - 考虑到十五五规划逐步落地和外贸兑现预期上升，以及2026年第一季度两会期间军费预算等行业催化，行业有望继续上行，建议继续加大行业关注度 [5] - 主题性板块行情预期也将持续，关注商业航天、大飞机、燃机、可控核聚变等行业催化 [5] - 进入“十五五”期间，预计2026年上半年行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复至常态 [5] - 伴随十五五规划落地，叠加排产规划和订单陆续下达，行业确定性有望进一步增强 [5] - 考虑到十五五期间，新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续十四五“提质补量”趋势，叠加地缘局势和外贸催化，中长期建议持续保持行业高关注度 [5] 市场回顾 - 上周（2026年1月19日至1月23日）申万国防军工指数上涨4.37%，中证军工龙头指数上涨6.82%，同期上证综指上涨0.84%，沪深300下跌0.62%，创业板指下跌0.34% [3][6] - 申万国防军工指数跑赢创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑输军工龙头指数 [3][6] - 从细分板块看，上周国防军工板块4.37%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅中排名第10位 [3][6] - 从构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠前，平均涨幅为3.73% [3][6] - 从个股表现看，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为：航发科技（40.45%）、航天电子（22.6%）、三角防务（21.24%）、北摩高科（20.46%）、航发控制（18.36%） [3][6][12] - 上周国防军工板块涨幅排名后五的个股分别为：*ST奥维（-22.34%）、神剑股份（-15.12%）、航天动力（-12.68%）、海格通信（-9.23%）、赛微电子（-9.08%） [3][6][12] 行业估值分析 - 当前申万军工板块PE-TTM为103.17，位于2014年1月至今估值分位78.49%，位于2019年1月至今估值分位99.82% [13] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [13] 行业政策与主题催化 - 四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化，判断行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期 [5] - 国内产业政策助力商业航天发展，《酒泉市商业航天产业发展规划（2026—2035年）》正式发布，提出打造七大产业 [5] - 国内商业航天头部公司IPO加速，蓝箭航天已进入问询阶段，电科蓝天将于1月底开启申购 [5] 投资机会梳理 - 关注行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [5] - **内需方面**： - 智能化/信息化：军工智能化进入0到1阶段 [5] - 无人装备与反无系统：作战体系升级引领装备变革 [5] - 两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振 [5] - 消耗类武器：高消耗属性支撑增长韧性 [5] - **外延方面**： - 军贸：内外双驱开创军贸新格局，中国军贸进入新时刻 [5] - 商业航天：“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新，深空经济迎高速发展 [5] - 大飞机：国之重器，国产替代持续推进 [5] - 低空经济：会议指引叠加政策落地，蓄力先进制造新动能 [5] - 可控核聚变：中国领航开启聚变元年，招投标加速释放 [5] - 深海科技：深海科技战略升级，产业化进程加速 [5] 重点关注标的 - **内需相关标的**：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [5] - **外延相关标的**：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [5]

军工板块市场表现 - 2026年1月27日，军工ETF华宝（512810）盘中从下跌1.7%拉升至上涨1.7%，最终收涨1.15%，成功收复5日和10日均线，全天振幅达3.33% [1][7] - 当日市场表现由大飞机概念引领，中航系龙头公司航发动力和航发控制双双涨停，三角防务和图南股份涨幅超过10% [1][7] - 在市场前一日重挫期间，军工ETF华宝（512810）获得资金逆势增仓，单日资金净流入超过1200万元，场内资金流向转为净流入 [1][7] 行业核心驱动因素 - 国产大飞机C919产能提速成为行情关键催化剂，据市场消息，中国商飞2026年交付目标定为28架或以上，年初已有两架下线，若维持节奏有望实现每10至15天生产一架 [3][9] - 地缘政治因素推动全球防务需求，欧盟前主席称美欧关系跌至冰点，欧洲正加速防务自主进程，其国防工业正以数十年来最快速度量产无人机、坦克、弹药等装备 [3][9] - 研究机构观点认为，当前世界处于百年未有之大变局，未来5年军工行业整体或仍处于需求向上的周期 [3][9] 重点投资方向 - 机构建议关注军贸、商业航天、大飞机三个板块的投资机遇，并重视国企改革的相关进展 [3][9] - 军工ETF华宝（512810）作为覆盖多个热门主题的投资工具，其指数成分涵盖大飞机、商业航天、低空经济、卫星导航、军工信息化、可控核聚变等领域 [3][10] 产品与市场工具 - 军工ETF华宝（代码512810）是融资融券及互联互通标的，被描述为一键投资军工核心资产的高效工具 [3][10] - 该ETF跟踪的指数成分涉及多个细分主题指数，包括商业航天指数（886078）、低空经济指数（886067）、大飞机指数（885566）、卫星导航指数（885574）、军工信息化指数（886076）和可控核聚变指数（886065） [5][12]

军工行业市场表现 - 2026年1月27日，军工ETF华宝（512810）盘中振幅达3.33%，从下跌1.7%拉升至上涨1.7%，最终收涨1.15%并收复5日和10日均线 [1] - 当日大飞机概念表现强劲，中航系龙头航发动力、航发控制双双涨停，三角防务、图南股份涨幅超过10% [1] - 前一日（1月26日）军工ETF华宝在重挫区间获得资金逆市增持，单日资金净流入超过1200万元，场内资金流向转为正值 [1] 行业核心驱动力 - 中国商飞计划在2026年加快国产大飞机C919的生产与交付，年度交付目标定为28架或以上 [2] - 2026年初以来已有两架C919下线并进入交付流程，若维持此节奏，有望实现每10至15天生产一架C919 [2] - 地缘政治方面，欧盟前主席称美欧关系跌至冰点，促使欧洲加速防务自主进程，其国防工业正以数十年来最快速度量产无人机、坦克、弹药等装备 [2] 行业前景与投资主题 - 研究机构指出，当前世界处于百年未有之大变局，未来5年军工行业整体或仍处于需求向上的周期 [2] - 建议关注军贸、商业航天、大飞机三个板块的投资机遇，并重视国企改革的相关进展 [2] - 军工ETF华宝（512810）覆盖大飞机、商业航天、低空经济、卫星导航、军工信息化、可控核聚变等多个热门主题，是融资融券及互联互通标的 [2] 产品信息与数据说明 - 军工ETF华宝被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004年12月31日，发布于2013年12月26日 [6] - 相关主题占比参考的指数包括商业航天指数（886078）、低空经济指数（886067）、大飞机指数（885566）、卫星导航指数（885574）、军工信息化指数（886076）、可控核聚变指数（886065） [5] - 投资者在申购或赎回该基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金 [5]

航空装备板块市场表现 - 1月27日，航空装备板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.15%，大幅跑赢主要股指，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股普涨，三角防务以11.15%的涨幅领涨，航发动力、航发科技、航发控制均涨停，涨幅为10.00%或9.98% [1] - 板块内仅少数个股下跌，*ST立航跌幅最大，为-5.00%，超卓航科下跌-3.10% [2] 板块个股交易情况 - 领涨个股成交活跃，三角防务成交额达38.30亿元，航发动力成交额达42.67亿元，航发控制成交额达26.66亿元，航发科技成交额达18.05亿元 [1] - 部分个股成交额相对较小，如纵横股份成交额为1.42亿元，*ST立航成交额为1407.85万元 [1][2] 板块资金流向 - 当日航空装备板块整体获得主力资金大幅净流入，净流入金额为21.3亿元 [2] - 与此同时，游资资金和散户资金均呈现净流出状态，净流出金额分别为9.37亿元和11.93亿元 [2] - 个股层面，航发动力获得主力资金净流入5.55亿元，净占比13.01%，航发控制获得主力资金净流入3.77亿元，净占比14.14%，三角防务获得主力资金净流入2.50亿元，净占比6.52% [3]

市场整体表现 - 1月27日A股三大股指集体低开，盘中震荡后冲高回落，最终上证综指涨0.18%报4139.9点，科创50指数涨1.51%报1555.98点，深证成指涨0.09%报14329.91点，创业板指涨0.71%报3342.6点 [2] - 两市及北交所共1928家上涨，3450家下跌，91家平盘 [3] - 两市成交总额为28949亿元，较前一交易日减少3533亿元，其中沪市成交12894亿元，深市成交16055亿元 [3] - 两市及北交所共有94只股票涨幅在9%以上，9只股票跌幅在9%以上 [4] 领涨行业与板块 - 半导体板块大幅上涨，拉普拉斯、东芯股份、盛科通信等超20股涨停或涨超10% [5] - 黄金股再度上涨，晓程科技、四川黄金、湖南黄金、招金黄金等涨停或涨超10% [5] - 航天军工板块涨幅靠前，三角防务、航发科技、航发动力等涨停或涨超10% [5] - 银行股出现反弹，青岛银行涨超2%，农业银行、宁波银行等涨幅靠前 [5] - AI算力产业链走强，存储器、CPO方向领涨，商业航天、太空光伏概念股午后拉升 [2] 领跌行业与板块 - 煤炭股领跌，大有能源、云煤能源、兰花科创等跌超4%，安泰集团、山西焦化等跌超2% [6] - 农林牧渔板块跌幅靠前，回盛生物、福建金森等跌超7%，晓鸣股份、新农开发等跌超5% [6] - 钢铁股表现不佳，八一钢铁、钒钛股份、金岭矿业等跌超5%，大中矿业、宝地矿业等跌超3% [6] - 基本金属、零售板块跌幅靠前，疫苗、锂电池题材走弱 [2] 机构观点与后市展望 - 财信证券认为短期内A股或延续震荡，普涨行情可能仍需等待，但成交额维持较高水平下仍有较多结构性机会，中期维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断 [7] - 东莞证券认为地缘政治不确定性等因素促使避险资金涌入黄金白银市场，A股市场仅为短线调整风险，短期调整有利于夯实基础，后市将继续向上拓展空间 [7] - 华龙证券认为临近春节市场或高位震荡，需关注回抽20日均线的可能性，以中证2000为代表的中小盘股调整明显，显示资金偏好转向业绩确定性，年报披露期大资金交易趋向谨慎 [7] - 华西证券中长期视角下认为本轮行情仍处中段，“慢牛”趋势有望延续，对比历史高点，沪深300指数当前点位仅至中段，当前沪深300风险溢价为5.27%，历史行情中风险溢价曾降低至2.5%，A股总市值/M2等指标处于历史中枢附近，表明行情仍有充足空间 [8][9] - 华西证券建议关注科技产业行情扩散（如AI算力、AI应用、机器人、太空光伏、存储、港股互联网）、受益于“反内卷”与涨价方向（如化工、有色金属）以及年报业绩预告高增行业（如电子、机械设备、医药） [8][9] - 中泰证券认为当前市场情绪偏热，投机惯性较强，“汇金系”ETF出现大额资金流出，金融监管部门或延续“降温”导向，建议投资者适度降低对交易拥挤、估值透支的主题类资产的仓位，短期建议关注电力设备（光伏）和机器人板块 [10]

航天ETF及成分股市场表现 - 航天ETF(159267)盘中涨幅一度达到2.78%，截至发稿实时成交额超1.5亿元 [1] - 成分股航发动力、航发科技、航发控制涨停，三角防务涨超13%，航亚科技、雷电微力、航天发展等跟涨 [1] - 该基金近30个交易日(2025.12.12-2026.1.26)累计涨幅达23.72% [1] 卫星通信产业链市场热度 - 近2个月卫星通信板块指数上涨约40%，多家卫星通讯相关的芯片企业涨幅显著 [1] - 低轨卫星通信芯片领域，多家企业已实现关键技术突破并进入批量出货阶段 [1] - 全球低轨卫星组网进入密集建设期，卫星通信产业链成为近期市场焦点 [1] 商业航天行业发展趋势与前景 - 商业航天技术与资本在2026年有望形成共振，火箭产业链、卫星产业链及太空算力领域值得关注 [1] - 技术进步与资本市场的良性互动将推动商业航天迎来发展机遇，相关产业链有望受益 [1] - 商业航天产业正处于全球共振发展阶段 [2] - 中国商业火箭公司将在2026-2027年间迎来中大型火箭首飞、回收验证及密集发射，并启动卫星大规模组网 [2] - 产业链各环节技术持续进步，行业前景广阔 [2]

市场表现 - 1月27日A股三大指数涨跌不一，航空航天ETF（159227）午后强势拉升，截至13:25涨幅达1.63%，成交额达3.39亿元，稳居同类第一 [1] - 持仓股中，航发科技涨停，三角防务涨超10%，航亚科技、航发控制、航发动力均涨超7%，航材股份、雷电微力、航天发展等跟涨 [1] 行业事件与政策驱动 - 中国科学院大学星际航行学院于1月27日正式揭牌成立，是我国首个星际航行学院，将聚焦星际推进、深空通信导航、空间科学等前沿领域 [1] - 东兴证券指出，“十五五”时期，商业航天将成为国内推动新质生产力和科技高质量发展的重要引擎 [1] - 为抢占宝贵的轨道和频谱资源，2026年我国星座卫星发射数量有望进一步加速增长 [1] 产业链与投资机会 - 民营商业火箭公司有望深入参与，成为国家队的有效补充，共同支撑起高频发射需求 [1] - 东兴证券看好2026年我国卫星互联网产业链投资机会 [1] - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，成分股覆盖战斗机、航空发动机、火箭、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头 [2] - 该ETF完美契合“空天一体”战略方向，涵盖大飞机、商业航天、低空经济等新兴领域，商业航天含量高达70.19% [2] - 其前十大重仓股包含了航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载、中航高科等行业龙头 [2]

商业航天板块市场表现 - 1月27日午后，商业航天板块出现显著拉升行情[1] - 多只相关股票涨停，包括盛路通信、航发控制、电科芯片、拓日新能[1] - 欧科亿涨幅超过15%，三角防务涨近13%，航宇微涨超10%[1] 领涨个股详情 - 欧科亿(688308)上涨15.62%，总市值79.68亿，成交额6.72亿，现价50.17元[2] - 三角防务(300775)上涨12.96%，成交额28.71亿，现价39.93元[2] - 航宇微(300023)上涨10.03%，总市值169.7亿，成交额27.14亿，现价24.29元[2] - 电科芯片(600877)涨停(+9.99%)，成交额12.02亿，现价24.78元[2] - 拓日新能(002218)涨停(+9.98%)，总市值93.40亿，成交额17.25亿，现价6.61元[2] - 航发控制(000738)涨停(+9.98%)，总市值346.3亿，成交额16.74亿，现价26.33元[2] - 盛路通信(002446)涨停(+9.97%)，总市值114.1亿，成交额15.07亿，现价12.46元[2] 其他表现活跃个股 - 中核钛白(002145)上涨8.13%，总市值229.9亿，成交额47.30亿，现价47.10元[2] - 再升科技(603601)上涨7.95%，成交额19.31亿，现价10.85元[2] - 中超控股(002471)上涨7.66%，总市值117.3亿，成交额34.13亿，现价8.57元[2] - 鹏鼎控股(002938)上涨7.57%，总市值1423亿，成交额22.88亿，现价61.40元[2] - 联建光电(300569)上涨7.51%，成交额6.86亿，现价8.73元[2] - 航材股份(688263)上涨7.51%，总市值333.8亿，成交额6.08亿，现价74.19元[2] - 帝科股份(300842)上涨7.10%，成交额16.41亿，现价114.41元[2] - 立昂微(605358)上涨6.73%，总市值306.8亿，成交额21.05亿，现价45.74元[2]

市场表现 - A股大飞机概念板块于1月27日午后出现显著拉升行情 [1] - 图南股份涨幅最大，达10.45% [1][2] - 航发科技直线涨停，实现7个交易日内第4次涨停 [1] - 三角防务、再升科技、中超控股、航亚科技、航材股份、万泽股份、隆达股份、航发动力等公司股价均上涨超过5% [1] 领涨个股详情 - 图南股份：涨幅10.45%，总市值156亿人民币，年初至今涨幅22.11% [2] - 航发科技：涨幅10.00%，总市值175亿人民币，年初至今涨幅43.18% [2] - 三角防务：涨幅9.68%，总市值212亿人民币，年初至今涨幅27.47% [2] - 航发动力：涨幅5.70%，总市值1296亿人民币，为列表中市值最高的公司，年初至今涨幅21.43% [2] - 航亚科技：年初至今涨幅最高，达45.35% [2] 行业催化剂 - 中国商用飞机有限责任公司计划在2024年适度提高C919窄体客机的产量和交付量 [1] - 中国商飞设定的年度交付目标为28架或更多C919客机 [1]