股东情况 - 周久京持有公司股份2310万股，占总股本比例4.86%[2] 减持计划 - 周久京计划减持不超1427.0611万股，占总股本比例3%[2][4] - 连续90个自然日集中竞价交易减持不超公司股份总数1%[4] - 连续90个自然日大宗交易减持不超公司股份总数2%[4] - 减持期间为公告日起15个交易日后3个月内[4] 减持限制 - 周久京承诺上市36个月内不转让相关股份[5] - 若满足条件，周久京持股锁定期自动延长6个月[6] - 锁定期满后2年内减持，价格不低于发行价[6] 其他说明 - 本次减持计划实施具有不确定性[8] - 本次减持不会导致公司控制权变更[8]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 潮玩6月线上基数提升增速平稳，毛绒/盲盒品类红利延续；创作者经济中音乐流媒体稳定增长，非音乐内容强化平台议价能力；大众中餐性价比成主旋律，家常菜崛起，外卖场景推动其发展；美护领域天猫平台高端国际品牌复苏，国货品牌生态位下滑；即时零售美团订单量突破，各配送平台骑手月活增长；出行数据航空和访港数据环比攀升；本周A股社服板块和港股消费者服务板块跑赢大盘[3][4] 根据相关目录分别进行总结 潮玩 - 2025年6月潮玩动漫品类线上销售额达13.48亿元，同比增长16%，2024Q2高基数阶段已逐步消化[12] - 6月盲盒/积木/毛绒/动漫周边/游戏周边/手办/桌游卡牌线上销售额分别同比+109%/-12%/+23%/+95%/-36%/-1%/-17%，毛绒品类红利延续[12][13] - 6月泡泡玛特/TNTSPACE/TOPTOY等独立IP潮玩品牌表现强劲，线上销售额同比+149%/+108%/+159%；海外玩具巨头迪士尼/乐高/万代线上销售额分别同比-47%/-8%/-57%[16] 创作者经济 - 2024年全球录制音乐市场规模增速放缓，音乐流媒体实现收入超200亿美元，订阅用户规模达7.52亿/同比+9.5%，贡献收入份额超50%[22] - 中东非、拉美、中国等新兴市场是音乐平台渗透及订阅服务增长的核心驱动力，2024年各区域音乐市场收入分别同比+22.5%/+22.8%/+9.6%[26] - 2024年Spotify平台MAU达6.75亿/同比+12%，订阅会员数达2.63亿/同比+11%，非欧美区域付费用户同比+25.6%，付费率约17.2%/同比+0.8pct[26][30] - Spotify注重非音乐内容建设，2024年music labels占比降至71%，毛利率提升至30%/同比+4%，R&D、S&M、G&A费用整体收窄，利润快速释放[44] 大众中餐 - 2024年全国餐饮人均消费降至39.8元，同比下降6.6%，中式正餐人均消费从2023年87.6元降至2024年79.2元，降幅9.6%[53] - 大众便民中式餐饮市场规模2023年达36,187亿元，预计2023 - 2028年以9.1%的复合年增长率增长，至2028年达55,871亿元[56] - 2023年中国家常菜行业规模达1.2万亿元，同比增长8.5%，现炒替代预制，小菜园等门店数增长[58] - 2024年中国消费者一人食外卖选择中米饭类快餐占比54.01%，家常菜适合高频次外卖消费，2024年小菜园外卖收入占比提升至38.5%[60][63] 美丽 - 天猫平台护肤市场集中度提升，本土品牌数量与占比双降，国际品牌SK - II等实现双位数增长，排名上升[66] - 天猫平台护肤头部阵营稳定但内部竞争激烈，TOP3 - 10排名月度变化明显[66] - 天猫彩妆市场集中度略降，国货数量增但份额跌，毛戈平2025H1名次同比提升6名至第3[69] 即时零售 - 7月12日美团即时零售日订单量超1.5亿，拼好饭单量超3500万，神抢手单量超5000万[73] - 7月5日对比6月5日美团骑手日均收入增长111%，人均日单量增长33%，夏季活动日骑手人均补贴达120多元[73] - 夏季活动期间美团平台商家外卖订单量比日常时段增长65%，99%的订单顺利完成，平均送达时间34分钟[73] - 截至2025年5月，美团外卖商家版等APP月活跃用户规模增长，美团及饿了么在下沉市场持续渗透[76] - 截至2025年5月，达达秒送骑士等APP月活跃用户规模增长，第三方优质配送平台承接订单外溢[77] 出行数据跟踪 航空 - 本周（7.6 - 7.12）全国日均客运执行航班量16875架次，较2024年同期+4%，环比+2%[79] - 本周国内客运日均执行航班量14532架次，较2024年同期+2%，环比+2.1%，7月国内航班同比+3%[79] - 本周国际客运日均执行航班量1965次，环比+1%，恢复至2019年同期89%，7月国际航班恢复至2019年同期89%[79] 访港数据追踪 - 本周（7.5 - 7.11）内地访客总入境人次达75.68万人，环比+8.4%；全球访客总入境人次（除内地外）20.17万人，环比+0.5%[80] - 内地访客日均人数较2024年日均+12.5%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均+13.8%[80] - 内地访港整周单日峰值14.5万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.3万人次[80] 行业行情回顾 A股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）社会服务指数+2.11%，跑赢沪深300指数1.29pct，在31个一级行业中排名第13[88] - 2025年初至今社会服务行业指数+5.43%，强于沪深300指数的+2.03%，在31个一级行业中排名第19[88] A股社服标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）A股涨幅前十名以会展、检测类为主，涨幅前三名分别为国义招标、锋尚文化、凯撒旅业，涨幅后三名分别为金陵体育、ST张家界、天目湖[93] - 本周（7.7 - 7.11）净流入额前三名分别为凯撒旅业、锋尚文化、中公教育，净流入额后三名为豆神教育、天目湖、长白山[93] 港股行业跟踪 - 本周（7.7 - 7.11）港股消费者服务指数+2.68%，跑赢恒生指数1.75pct，在30个一级行业中排名第9[100] - 2025年初至今消费者服务行业指数-10.78%，弱于恒生指数的+20.34%，在30个一级行业中排名第30[100] 港股消费者服务标的表现 - 本周（7.7 - 7.11）港股教育、旅游类涨幅靠前，涨幅前三名分别为香港中旅、新高教集团、中国儒意，涨幅后三名分别为思考乐教育、达势股份、美团 - W[113]

债券发行与转股 - 公司发行可转换公司债券7,249,178张，总额7.249178亿元[3] - “科思转债”转股期限为2023年10月19日至2029年4月12日，最新转股价17.39元/股[2] - 2025年第二季度10张“科思转债”转股，转为40股“科思股份”股票[2][9] 剩余债券情况 - 截至2025年第二季度末，剩余可转换公司债券7,186,785张，金额7.186785亿元[2][9] 股份流通情况 - 2025年4月1日限售股13,666,669股占比4.02%，6月30日变为19,133,337股[9] - 2025年4月1日无限售股326,109,757股占比95.98%，6月30日变为456,553,715股[9] 股本变动 - 2025年第二季度限售股公积金转增股本5,466,668股[9] - 2025年第二季度无限售股可转债转股40股，公积金转增130,443,918股[9]

股权变动 - 周旭明子公司认购科思投资新增注册资本13,961.68万元，获82.13%股权[2][3] - 变动前周旭明直持98.74%，变动后直持17.65%，合计持99.77%[2] - Glorious Win Limited增资后持股0.23%[3] 出资情况 - 增资前科思投资出资3,038.32万元，后为17,000.00万元[3] - 周旭明增资前后出资3,000.00万元不变[3] 其他 - 控股股东仍为科思投资，实控人为周久京和周旭明[2][4] - 增资为提高资本规模，把握行业机遇[6] - 变动不影响控股股东持股，不产生重大不利影响[2][6][8]

信用评级 - 2025年6月19日跟踪评级主体信用等级AA，展望稳定，债项信用等级AA[7] 财务数据 - 2025年第一季度末母公司货币资金1.74亿元，刚性债务6.64亿元，所有者权益18.42亿元[15] - 2025年第一季度末合并口径总资产41.33亿元，总负债11.97亿元，所有者权益29.37亿元[15] - 2025年第一季度合并口径营业收入3.97亿元，净利润0.48亿元，经营性现金净流入量 -0.12亿元[15] - 2025年第一季度合并口径毛利率34.04%，资产负债率28.95%[15] - 2024年公司营业收入22.76亿元，同比下降5.16%，综合毛利率44.40%，同比减少4.43个百分点[33][34] - 2025年第一季度公司营业收入3.97亿元，同比下降44.29%，综合毛利率34.04%[33][34] 产品与市场 - 公司在化妆品活性成分及其原料和合成香料方面有技术优势，与全球知名公司保持合作[14] - 2022 - 2024年化妆品活性成分及其原料和合成香料收入合计占比分别为98.01%、99.12%和99.12%[34] - 2024年境外销售占营业收入比例为86.97%，主要出口地区为欧洲、美国与亚洲[39] - 2024年加征关税产品收入占公司营业收入比重为12.12%，美国加征关税事项对公司经营暂未产生重大不利影响[39] 项目进展 - 截至2024年末，安庆科思高端个人护理品及合成香料项目（一期）年产12,800吨氨基酸表面活性剂项目已建成，年产2,000吨高分子增稠剂卡波姆项目在建[23] - 截至2024年末，安庆科思年产2,600吨高端个人护理品项目已建成投产，当期实现效益6,348.12万元[23] - 马来西亚项目总投资约6.42亿元，截至2024年末累计实际投入1.05亿元；南京科思技术高端个人护理品产业基地计划总投资5.00亿元，截至2024年末累计实际投入2.87亿元[46] 可转债情况 - 2023年4月13日公司发行规模7.2492亿元、期限6年的科思转债，累进利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年3.00%[21] - 截至2025年6月5日转股价格为17.39元/股，同期末收盘价为15.30元/股，低于转股价格[21] - 截至2025年3月末，62,383张“科思转债”完成转股，票面金额合计623.83万元，转为231,099股“科思股份”股票，存续可转换公司债券余额为7.1868亿元[21] 风险提示 - 跟踪期内防晒剂等产品下游需求疲软、价格下跌，部分产品或受美国加征关税政策影响[14] - 公司在建项目待投资规模大，面临投融资和产能释放压力[14] - 公司出口收入占比高，面临汇率波动风险[14] - 科思转债设置相关条款，若触发可能面临存续期缩短及债务偿付压力增加风险[14] 其他 - 2024年5月公司设立子公司安庆科思科技发展有限公司并纳入合并范围，2025年第一季度合并范围未变，截至2025年3月末纳入合并报表范围的子公司总计10家[27] - 公司申请不超过4亿元人民币（或等值外币）的远期结售汇交易以规避汇率风险[40] - 公司发货后一般给予主要客户60 - 90天账期，资信较弱、合作初期客户款到发货[40]

行业趋势 - 全球美妆与个人护理行业高端化趋势明显，高端彩妆、线上渠道、防晒品渗透率持续提升 [1] - 香精香料行业稳步增长，2024年规模预计达323亿美元，中国市场集中度较低，发展空间广阔 [1] 公司产品 - 2023年研发投入1.13亿元（yoy+40.79%），推出P-S、EHT等高毛利防晒剂 [1] - 加快PO去屑剂、氨基酸表面活性剂、卡波姆等高端洗护原料布局，顺应行业高端化趋势 [1] 客户资源 - 前五大客户常年贡献60%+收入，合作对象包括帝斯曼、宝洁、欧莱雅等国际巨头 [1] - 加速拓展中小客户，提升定价权和毛利率，通过直销+经销模式强化市场覆盖 [1] 产能与运营 - 2024年化妆品活性成分产能利用率达54.98%，2023年产销率稳定超90% [1] - 具备强大的成本转嫁能力，能有效传导原材料价格波动压力，维持稳健盈利能力 [1] 盈利预测 - 预计25-27年归属于母公司股东净利润为4.0/4.9/5.4亿元 [2] - 给予25年22倍PE估值，对应合理价值18.70元/股 [2]

资金使用 - 公司可用不超1亿元闲置募集资金和不超6亿元闲置自有资金进行现金管理，期限不超12个月[1] 近期购买产品 - 公司购买中国光大银行2025年挂钩汇率对公结构性存款第三期产品678，金额4000万元，预期年化收益率1.00%/2.45%/2.55%[1] - 公司购买南京分行2025年多期挂钩汇率对公结构性存款，金额共1.1亿元[2] - 公司购买招商银行智汇系列看涨两层区间24天结构性存款，金额3000万元，预期年化收益率1.30%或2.00%[2] - 公司及子公司购买宁波银行2025年多期单位结构性存款，金额共1.62亿元，预期年化收益率1.00% - 2.30%[2][3] 历史购买收益 - 公司购买平安银行2024年多期对公结构性存款（挂钩黄金/汇率），多笔有实际收益及年化收益率数据[7][8][9] 到期产品情况 - 平安银行2025年到期挂钩黄金对公结构性存款金额为5000万[10] - 平安银行2025年到期挂钩汇率对公结构性存款TGG25300238期金额为3000万，年化利率2.16%[10] - 平安银行2023年到期挂钩汇率对公结构性存款制第十二期金额为12000万，年化利率2.55%[10] - 招商银行2025年到期智汇系列看涨两层区间24天结构性存款金额为3000万，年化利率2.00%[11] 过往存款收益 - 宁波银行2024年多笔单位结构性存款有到期赎回收益及利率数据[12][14][15] - 招商银行2024年多笔单位结构性存款有到期赎回收益及利率数据[14] 资金存续情况 - 截至2025年6月6日，闲置募集资金未到期理财产品金额为6000万元[16] - 截至2025年6月6日，闲置自有资金未到期理财产品金额为27200万元[16]

利润分配 - 2024年度每10股派3元现金（含税），转增4股[2][3][4][5] - 股权登记日为2025年6月3日，除权除息日为6月4日[6] 股本变动 - 2025年1 - 5月科思转债转股429股，总股本增至339,776,466股[3] - 分红后总股本从339,776,466股增至475,687,052股[4][5] 价格调整 - 2024年度每股净收益按新股本摊薄计算为1.1824元[12] - 最低减持价格从8.12元/股调至5.59元/股[13] - “科思转债”转股价格从24.64元/股调至17.39元/股[13] 其他调整 - 权益分派实施后限制性股票激励计划授予价格将调整[14]

可转债相关 - 公司发行可转债7249178张，总额7.249178亿元[2] - 调整前转股价格24.64元/股，调整后17.39元/股[2] - 转股价格调整2025年6月4日生效[2] - 可转债转股起止日期为2023年10月19日至2029年4月12日[8] 分红转增相关 - 2024年度拟每10股派发现金红利3元，共派1.019328111亿元[6] - 以资本公积每10股转增4股，转增后总股本增至475686451股[6]

可转债基本情况 - 公司向不特定对象发行可转债7,249,178张，每张面值100元，发行总额为人民币724,917,800元，实际募集资金净额为716,332,190.67元 [2] - 可转债于2023年5月11日在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称"科思转债"，债券代码"123192" [2] - 可转债转股期限自2023年4月12日至2029年4月12日止 [2] - 初始转股价格为53.03元/股，后因调整条款下调至52.03元/股（2023年6月2日生效） [2] - 截至公告日，转股价格已多次调整，当前为24.64元/股 [4][5] 转股价格向下修正条款 - 修正条件：任意连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价低于当期转股价格的85%（即20.94元/股） [4][5] - 修正程序需经股东大会表决通过，持有可转债的股东需回避，修正后价格不低于股东大会召开前20个交易日股票交易均价或前一交易日均价较高者 [4] - 2025年4月7日至5月16日期间，公司股价触发向下修正条款 [5] 董事会决议 - 公司决定本次不向下修正转股价格，且未来6个月内（2025年5月17日至11月16日）即使再次触发条款也不提出修正方案 [6] - 6个月期满后若再次触发条款，董事会将重新审议是否修正 [6]