公司业务与财务 - 2025年9月5日接受长江证券等投资者调研 公司董事会秘书参与接待并回答问题 [1] - 2025年1至6月份营业收入构成中汽车零部件占比98.9% 其他业务占比1.1% [1] - 公司当前市值为94亿元 [2] 行业动态 - 海底捞子品牌存活率不足50% 涉及烤肉店洗头服务、西湖边面包店及高端酒店业务 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.28亿元，同比下滑7.46% [3] - 归母净利润8465.54万元，同比下滑26.79% [3] - 扣非归母净利润7546.75万元，同比下滑30.42% [3] 业务结构 - 四大业务单元：电机业务、电动模块业务、驾驶视觉清洗系统、热管理系统业务 [3] - 传统清洗业务收入与毛利承压，重点转向主动清洗领域 [3] - 电机业务二季度回暖，向总成化方向发展 [3] 产能布局 - 主生产基地位于宁波，具备全品类生产能力 [3] - 在清远、沈阳、武汉、美国、泰国设立子公司贴近客户 [3] - 泰国工厂一期生产清洗泵/电机部件，二期规划总成类部件 [4] 新兴业务 - 重点拓展人形机器人/机器狗赛道 [3] - 基于谐波磁场电机开发直线/旋转关节电机、灵巧手电机解决方案 [3] - 机器人研发节奏快，行业进入壁垒高 [3] 战略规划 - 核心战略为稳固基本盘与长远突破并重 [4] - 电机业务通过"1+N"总成化模式提升单车附加值 [4] - 清洗业务通过客户结构优化和主动清洗拓展改善盈利 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司在人形机器人和工业自动化等新赛道拓展中加强研发投入，未来会持续增加新赛道领域研发投入；公司重视技术创新与研发投入，未来具体研发投入计划会综合考量多方面因素；公司将积极开拓新客户降低客户集中度；泰国生产基地正在推进，部分产品年后将逐步投产；公司实施产业链纵向一体化战略，在磁性材料等领域有研发和自制成果 [23][24][25][26][27] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为恒帅股份，所属行业为汽车零部件，接待时间是2025 - 09 - 04，上市公司接待人员包括董事长许宁宁、董事兼财务总监张丽君、董事会秘书廖维明、独立董事陈章明和保荐代表人胡国木 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与恒帅股份(300969)2025年半年度网上业绩说明会的全体投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 公司在人形机器人等新赛道拓展会加强研发投入，重点着力谐波磁场电机技术场景适配，未来会持续增加新赛道领域研发投入 [23] - 2025年上半年研发支出为15,485,222.39元，同比增长4.23%，未来研发投入计划综合考量多方面因素后制定 [24] - 公司将积极开拓车用电机技术其他市场，增加新客户数量和销售收入降低客户集中度，持续开发新客户和新项目，传统业务板块与新兴势力客户维持合作 [25] - 泰国生产基地正在推进，部分设备调试完成，部分客户已验厂，部分产品年后将逐步投产爬坡，有助于减轻国际贸易摩擦影响和扩大产能 [26] - 公司实施产业链纵向一体化战略，在磁性材料领域投入研发和自制，搭建量产中试线，具备小批量投产能力，将注塑、冲压工艺纳入自制体系 [27]

公司业务结构 - 2025年1至6月汽车零部件业务收入占比98.9% [1] - 其他业务收入占比1.1% [1] 投资者关系活动 - 2025年9月4日公司通过线上方式召开半年度业绩说明会 [1] - 公司董事长许宁宁等管理层参与投资者交流 [1] 市值数据 - 当前市值达92亿元 [1]

研发投入与技术创新 - 2025年上半年研发支出15485222元 同比增长4.23% [3] - 重点投入谐波磁场电机技术及新型磁性材料研发 [2][3] - 已取得谐波磁场电机技术突破并获得相关专利 [2][3] - 持续增加人形机器人和工业自动化新赛道研发投入 [2][3] 生产基地与产能布局 - 泰国生产基地部分设备调试完成并已通过客户验厂 [4] - 预计年后部分产品进入投产爬坡周期 [4] - 泰国基地建设响应一带一路倡议 旨在减轻国际贸易摩擦影响 [4][5] - 通过泰国基地扩大产能满足国际市场需求 [5] 客户与市场策略 - 积极开拓车用电机技术新市场以降低客户集中度 [3] - 持续进行新客户和新项目同步开发 [3] - 与新兴势力客户维持稳定合作关系并提升业务份额 [3] 产业链垂直整合 - 实施产业链纵向一体化战略 延伸上游核心工艺布局 [5] - 磁性材料领域已搭建量产中试线 具备小批量投产能力 [5] - 通过自制注塑工艺和冲压工艺实现零部件供货可控 [5] - 打通上游核心工艺和材料以加强技术纵深和成本控制 [5]

公司信息 - 证券代码为300969，简称为恒帅股份[1] - 债券代码为123256，简称为恒帅转债[1] 账户管理 - 公司为募集资金现金管理开设专用结算账户，相关开户公告于2022年4月披露[3] - 公司近日注销账号为170031888的专用结算账户，开户机构为华安证券[4] 公告时间 - 公告发布时间为2025年9月1日[5]

财务表现 - 2025年H1公司实现收入4.3亿元，同比下降7%，归母净利润0.9亿元，同比下降27% [1] - 2025年Q2收入2.3亿元，同比增长2%，环比增长11%，归母净利润0.4亿元，同比下降16%，环比增长3% [1] - 2025年H1销售毛利率31.6%，同比下降4.9个百分点，归母净利率19.8%，同比下降5.2个百分点 [2] 业务板块表现 - 清洗业务收入2.0亿元，同比下降7%，主要受汽车行业成本竞争加剧影响 [1] - 电机业务收入1.9亿元，同比下降6% [1] - 全国汽车销量1565万辆，同比增长11% [1] 成本控制与效率提升 - 2025年Q2期间费用率10.2%，环比下降1.2个百分点 [2] - 销售/管理/财务/研发费用率环比分别变化+0.3/-1.2/-0.3/+0.1个百分点 [2] - 通过上游一体化实现工艺和工程降本，新型磁性材料模压成型量产中试线已具备小批量投产能力 [2] 技术创新与产品拓展 - 前瞻布局主动感知清洗系统，自动驾驶商业化应用逐步落地 [1] - 在隐形门把手和充电小门领域实现"电机+执行器"产品拓展 [1] - 以谐波磁场电机方案为基础，开发直线关节电机、旋转关节电机和灵巧手电机定制化解决方案 [3] 客户开发与市场拓展 - 主动感知清洗产品通过Waymo、美团、小马智行、滴滴、菜鸟、北美新能源客户等终端适配交样 [3] - 已取得部分定点项目，预计更多增量车型进入定点环节 [3] - 人形机器人、机器狗领域客户成为重点拓展赛道，正在对接相关客户 [3] 行业发展与机遇 - L3+级别Robotaxi、无人快递物流小车等自动驾驶商业化应用加速落地 [3] - ADAS智能清洗系统需求增长 [3] - 公司向集成度更高的系统产品发展，挖掘"1+N"产品开拓机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕恒帅股份展开调研交流，涉及公司谐波磁场电机技术、主动感知清洗系统产品以及机器人业务等方面，展现了公司在技术研发、产品应用和业务拓展上的进展与规划[22][23][25] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为恒帅股份，所属行业是汽车零部件，接待时间为2025年8月29日，上市公司接待人员是董事会秘书廖维明 [17] 详细调研机构 - 参与调研的机构有泉果基金（基金管理公司，相关人员陈霄翔）和华安证券（证券公司，相关人员刘千琳） [18] 主要内容资料 - 谐波磁场电机技术：与传统电机相比，在输出功率相同条件下可减小体积、实现轻量化、节约材料成本；已提交多项发明专利申请；可应用于微特和大型电机领域，在工业和汽车领域有广阔场景 [22] - 谐波磁场电机技术应用：已在汽车、工业自动化、人形机器人等场景进行产品开发；针对直线关节电机等定制化开发解决方案 [23] - 谐波磁场电机技术优势验证：与德国伦茨合作开发的滚筒电机进入量产爬坡阶段，该技术在电机轻量化等方面成效显著，未来规模效应将显现 [24] - 主动感知清洗系统产品进展：L3 + 级自动驾驶商业化应用落地并扩散，公司产品加速产业化渗透，已适配交样多家终端客户，取得部分客户批量业务定点，预计更多增量车型进入定点环节 [25] - 机器人业务开发节奏及趋势挑战：机器人与汽车研发特性和运营模式适配需求不同，公司或将独立运营机器人研发团队；汽车研发体系成熟，机器人研发紧迫性强、节奏快，行业进入门槛高，未来发展机遇与挑战并存 [26]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入4.28亿元，同比下降7.46%，实现归母净利润0.85亿元，同比下降26.79% [3] - 2025Q2单季度实现营业收入2.26亿元，同比增长1.92%，环比增长11.19%，实现归母净利润0.43亿元，同比下降15.72%，环比增长2.52% [3] - 2025Q2单季度毛利率为31.05%，同比下降5.15个百分点，环比下降1.16个百分点，期间费用率为10.34%，环比下降1.19个百分点 [4] 核心竞争力分析 - 公司在产品自主同步研发、模具开发设计、智能化全自动产线自主研发等方面具有领先技术优势 [6] - 通过对产品实施平台化战略，叠加产业链纵向一体化布局和智能化全自动生产，有效提升成本优势 [6] - 深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮等国际知名Tier 1客户 [6] 业务拓展与产能布局 - 以微电机技术为核心不断丰富应用场景和产品谱系，微电机作为平台型技术具有较强延展性 [6] - 持续推进泰国工厂和美国工厂建设，有利于提高对全球客户的配套效率，扩大海外业务市场份额 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.15亿元、2.64亿元、3.26亿元，对应EPS分别为1.92元、2.36元、2.91元 [7] - 对应2025-2027年市盈率分别为43.59倍、35.41倍、28.69倍，维持"买入"评级 [7]

谐波磁场电机技术 - 谐波磁场电机技术利用谐波磁场驱动，在相同输出功率下减小电机体积并节约材料成本 [2] - 该技术已提交多项专利申请，正在建立技术护城河及领先优势 [2] - 技术可应用于微特电机和大型电机，覆盖工业与汽车领域 [2][3] - 已逐步应用于汽车、工业自动化及人形机器人领域，正针对直线关节电机、旋转关节电机和灵巧手电机开发定制方案 [4] - 与德国伦茨合作开发的滚筒电机已进入量产爬坡阶段，技术验证了轻量化、功率提升和成本优化的成效 [5] 主动感知清洗系统 - L3+级别自动驾驶商业化应用（如Robotaxi、无人快递物流小车）正逐步落地并向乘用车市场扩散 [6] - 产品已通过客户向Waymo、美团、小马智行、滴滴、菜鸟、新石器及北美新能源客户适配交样 [6] - 已获得部分客户批量业务定点，预计未来增量车型将进入定点环节 [6] 机器人业务发展 - 机器人研发与汽车研发存在差异：汽车研发体系成熟且节奏可控，机器人研发紧迫性强且节奏快 [7] - 差异形成行业壁垒，提高进入门槛 [7][8] - 公司可能将机器人研发团队独立运营以适配业务特性 [7] - 机器人业务发展充满机遇与挑战 [8]