财务表现 - 2025年上半年营业收入3.64亿元 同比增长0.89% 归母净利润7408万元 同比下降14.13% [2][10] - 第二季度单季收入2.13亿元 同比增长5.42% 单季净利润4390万元 同比下降11.6% [10] - 净利润下降主因股份支付费用增加及利息收入、汇兑收益减少 扣除后净利润与去年同期持平 [2] - 毛利率保持39.76%高位 负债率仅6.19% 财务费用为-621万元 [10] 区域市场动态 - 美国订单受对等关税政策影响 但同比仍保持增长 政策不确定性影响客户备货及新品决策 [3] - 欧洲市场订单稳定增长 公司持续加大开拓力度并对前景持乐观态度 [4] - 公司通过战略合作伙伴发展跨境电商业务 聚焦提供面料产品支持 构建联盟生态 [6] 产能与供应链 - 已完成新加坡子公司设立 越南生产基地因美越关税政策变化暂未实施 [5] - 主要原材料聚酯纤维和PVC价格自2025年初持续下行 6月起趋稳并维持低位 [7] - 将根据关税政策进展积极推进海外建厂选址工作 [5] 产品战略 - 梦幻帘产品国内销售受供需失衡及价格竞争影响略有下滑 [8] - 公司正推动梦幻帘出海战略 重点加大海外市场推广 看好其融合调光与装饰功能的长期潜力 [8] - 多元化产品线与广泛市场布局是维持高净利率的核心优势 可快速优化产品结构并实施灵活定价 [9] 行业趋势 - 市场需求整体呈上涨趋势 覆盖家居、工程及交通领域 销售渠道多元化 [9] - 交通领域存在硬性换新周期 家居及工程领域换新周期相对模糊 [9] - 中小企业陷入恶性价格战 被迫削减产品功能降低成本 行业分化加速 [9] 资本动态 - 近3个月融资净流入8919.7万元 融券净流入0元 [11] - 90天内2家机构给予买入评级 目标均价15.34元 [10]

公司业务表现 - 欧洲市场订单整体表现稳定增长 [1] - 间接受到美国对等关税政策的影响 [1] 公司战略规划 - 未来继续加大欧洲市场的开拓 [1] - 对欧洲市场未来发展持乐观态度 [1]

公司经营情况 - 受对等关税政策影响 出口美国订单受到一定影响 但仍比上年同期略有增长 [1] - 关税政策影响主要体现在三方面 一是政策不确定性影响当地客户备货与新品引进 二是市场走向不明朗影响客户合作意愿和新品决策 三是政策波及下游客户间接影响成品出口客户 [1] - 判断后续关税政策稳定后 美国市场需求将继续恢复 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司营业收入3.64亿元，同比增长0.89% [2] - 净利润7408万元，同比下降14.13%，主要受股份支付费用增加及利息收入减少影响 [2][3] - 扣除特殊因素后净利润与去年同期基本持平 [3] 市场动态 - 美国订单受对等关税政策影响但仍同比增长，政策不确定性影响客户备货和新品引进 [4] - 欧洲市场订单稳定增长，公司对欧洲市场发展持乐观态度 [5] - 行业需求整体呈上涨趋势，覆盖家居、工程及交通领域 [10] 海外布局 - 已完成新加坡子公司设立，越南项目因关税政策变化暂未实施 [6] - 将根据关税政策确定情况推进海外建厂选址工作 [6] 业务发展 - 通过战略合作伙伴发展跨境电商业务，提供面料和产品支持 [7] - 梦幻帘产品国内销售下滑，正推动出海战略加大海外推广 [9][10] 行业状况 - 公司维持高净利率得益于多元化产品线和灵活定价策略 [10] - 国内中小企业面临价格战压力，被迫削减产品功能降低成本 [10] - 交通领域有明确换新周期要求，家居和工程领域换新周期较模糊 [10] 原材料价格 - 主要原材料聚酯纤维和PVC价格2025年初以来持续下行，6月趋稳 [8] - 当前化工原料价格维持在低位区间，预计短期内保持平稳 [8]

产品结构 - 产品结构稳定 成长动能充足 [2] 市场竞争 - 内销竞争加剧 关税影响有限 [2] 盈利能力 - 盈利能力短暂承压 [2] 现金流与库存 - 现金流表现平稳 加大备货力度 [2]

投资评级 - 无评级 [1] 核心观点 - 2025H1公司收入实现3.64亿元（同比+0.9%），归母净利润0.74亿元（同比-14.1%），扣非归母净利润0.72亿元（同比-13.3%）[1] - 单Q2收入实现2.13亿元（同比+5.4%），归母净利润0.44亿元（同比-11.6%），扣非归母净利润0.43亿元（同比-7.8%）[1] - 利润承压主要系短期汇率波动&股份支付费用增加所致，还原后利润保持平稳[2] - 公司前瞻性美国备货、平稳度过逆境，预计加大非美区域开拓力度[2] 产品结构 - 2025H1阳光/全遮光/可调光面料收入分别为1.22/1.11/0.81亿元（同比分别-0.1%/+9.4%/-1.9%）[2] - 毛利率分别为44.7%/41.6%/47.5%（同比分别-0.5/+0.1/-1.5pct）[2] - 主营其他业务收入同比-12.1%、毛利率同比-3.3pct[2] - 公司产能充沛，23年底总产能达6765万平米，未来推进1300万平新增产能落地[2] 市场表现 - 2025H1外销/内销收入分别为2.61/1.03亿元（同比+8.3%/-14.0%）[3] - 外销毛利率45.2%（同比-1.3pct），内销毛利率26.0%（同比-1.9pct）[3] - 公司加速全球区域扩张，预计欧洲市场表现靓丽[3] - 24年在美国建设2200平方米海外仓项目，关税扰动下海外仓可充分发挥前端备货优势[3] 盈利能力 - 25Q2毛利率为39.1%（同比-1.9pct），净利率为20.6%（同比-4.0pct）[3] - 期间费用率为13.6%（同比+1.8pct），其中销售/研发/管理/财务费用分别为6.1%/3.3%/6.0%/-1.9%（同比-1.0/-0.2/+0.7/+2.4pct）[3] - 管理费用增加主要系股票费用分摊，财务费用波动主要系汇率波动以及利息收入变动[3] 现金流与营运 - 25Q2经营性现金流为0.47亿元（同比-0.09亿元）[4] - 存货/应收/应付周转天数分别为170.3/49.9/27.6天（同比+22.0/+9.8/-2.2天）[4] - 存货增加主要系海外仓备货，下半年伴随动销加速、存货周转率有望逐步修复[4] 财务预测 - 预计2025-2027年公司净利润分别为1.5、1.8、2.1亿元[4] - 对应PE估值分别为37.4X、31.2X、26.5X[4] - 2025E营业总收入842百万元（同比+9.5%），归属母公司净利润152百万元（同比-18.3%）[5] - 2025E毛利率39.8%，ROE 9.8%[5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.64亿元，同比上升0.89%，归母净利润7408.62万元，同比下降14.13% [1] - 第二季度营业总收入2.13亿元，同比上升5.42%，归母净利润4390.04万元，同比下降11.6% [1] - 毛利率39.76%，同比减1.41%，净利率20.34%，同比减14.89% [1] - 三费(销售费用、管理费用、财务费用)总计4075.3万元，占营收比11.19%，同比增39.98% [1] - 每股净资产4.83元，同比增9.1%，每股经营性现金流0.18元，同比减34.87%，每股收益0.24元，同比减14.29% [1] 财务项目变动原因 - 货币资金变动幅度-13.24%，原因：本期收购子公司、利润分配及购买长期资产支付款项 [2] - 存货变动幅度23.86%，原因：为提高发货速度，缩短交货周期，原材料、产成品备货增加 [2] - 在建工程变动幅度131.09%，原因：本期新项目投入增加 [2] - 合同负债变动幅度-29.43%，原因：预收货款减少 [2] - 管理费用变动幅度21.57%，原因：限制性股票费用分摊及职工人数增加，薪酬增加 [2] - 财务费用变动幅度48.92%，原因：汇率波动以及利息收入变动 [2] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度-34.87%，原因：生产规模增加，采购支出增加 [2] 投资回报分析 - 去年ROIC为11.68%，资本回报率一般 [3] - 去年净利率为24.12%，公司产品或服务的附加值高 [3] - 上市以来中位数ROIC为16.38%，投资回报较好，最差年份2023年ROIC为11.45% [3] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.93亿元，每股收益均值0.63元 [4]

财务表现 - 2025年半年度营业收入3.64亿元 同比增长0.89% [2] - 归属于上市公司股东的净利润7408.62万元 同比下降14.13% [2] 经营状况 - 收入保持微增但盈利承压 净利润降幅显著高于营收增幅 [2] - 净利润率约20.3% 较上年同期有所收窄 [2]

公司基本情况 - 公司证券代码为300993，证券简称为玉马科技 [1] - 公司报告期内控股股东及实际控制人均未发生变更 [5] - 公司无优先股股东持股情况 [6] 董事会及监事会会议 - 第三届董事会第三次会议于2025年8月14日召开，7名董事全部出席并表决通过《2025年半年度报告及摘要的议案》 [13][14][15] - 第三届监事会第三次会议于2025年8月14日召开，3名监事全部出席并审议通过《2025年半年度报告及摘要的议案》 [8][9][11] 财务及报告事项 - 公司2025年半年度报告及摘要已编制完成，内容真实、准确、完整，无虚假记载或重大遗漏 [10][14] - 公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [3] - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [4] 其他重要事项 - 公司无在半年度报告批准报出日存续的债券情况 [7] - 公司无表决权差异安排 [5]

机构持股情况 - 截至2025年8月14日 共有4家机构投资者持有玉马科技A股股份 合计持股量达8179.53万股 占公司总股本26.55% [1] - 机构投资者包括山东玉马保丰投资有限公司 寿光钰鑫投资中心(有限合伙) 大家人寿保险股份有限公司-万能产品 MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC [1] - 相较上一季度 机构合计持股比例下降1.24个百分点 [1]