行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 集换式卡牌（TCG）是以IP为核心引擎、融合收藏、交换及对战功能的复合型文化消费产品，其核心价值源于IP与消费者的深度情感绑定，通过收集、即时体验、社交及投资四大维度实现多场景价值输出[2] - 行业已构建覆盖IP授权、内容创作、产品制造、渠道分发及社群运营的完整产业链闭环，呈现"线下筑基、线上扩容"的双轮驱动格局[3][4] - 中国集换式卡牌市场增长迅猛，2024年规模达263亿元，2019-2024年复合年增长率56.6%，预计2029年将增至446亿元，未来潜力充足[20] - 投资建议聚焦上游IP资源储备、中游卡牌设计制造龙头及下游渠道优势显著的公司[8] 按目录结构总结 集换式卡牌行业概述 - 集换式卡牌分为竞技型（以策略对战为核心）和收藏型（以IP情感与稀缺性为核心）两类，共同构成市场多元化格局[13][14] - 行业四大价值维度包括收集价值（IP情感载体）、即时体验价值（盲盒机制与对战博弈）、社交价值（社群互动）及投资价值（二手市场溢价）[16][17] - 行业发展历程源于美国，日本通过二次元IP融合推动行业壮大，中国凭借本土IP卡牌化加速兴起，如小浣熊"水浒卡"及卡游"奥特曼"卡牌[16] 市场规模与竞争格局 - 2024年中国集换式卡牌市场规模263亿元，美国、日本市场规模分别为219亿元、147亿元，中国2019-2024年复合年增长率达56.6%[20] - 人均支出方面，日本（119.3元）和美国（64.0元）分别为中国（18.7元）的6.38倍和3.42倍，但中国人均支出较2023年8.87元实现翻倍增长，提升空间可期[21] - 行业集中度较高，前五大公司占市场份额82.4%，其中卡游以71.1%的占有率居龙头地位，杰森动漫、宝可梦公司、上海映蝶及华立科技分列其后[26] 产业链分析 上游IP环节 - IP是行业核心引擎，61.80%的消费者因喜欢特定IP而购买，头部IP对企业收入贡献显著，如卡游前五大IP收入占比达86.1%-98.4%[38][42] - 卡游IP矩阵从2022年30个快速扩容至2024年70个，覆盖奥特曼、哈利·波特等国际知名IP及斗罗大陆等本土热门IP，凸显IP资源战略重要性[30][42] 中游设计制造环节 - 设计通过风格定位（如青少年潮流风格、成年国风写实风格）和制作工艺（烫金、闪膜、AR特效等）实现产品差异化，构建竞争壁垒[44] - 商业模式呈现"低成本基础+高毛利变现"特征，凭借IP情绪溢价、盲抽机制及社交价值实现60%以上高毛利率，形成轻资产高回报闭环[56] 下游渠道环节 - 渠道布局以线下经销为核心（卡游2024年经销商贡献80.2%收入），覆盖校边文具店、社区超市等场景，线上通过电商平台及直播拆卡模式扩容[48][51][55] - 直播拆卡在抖音、快手等平台兴起，通过实时开包与互动降低新用户门槛，成为年轻群体主流获客渠道，推动"线下引流、线上沉淀"生态形成[55] 行业创新案例 - 宝可梦构建"线上数字赋能-线下场景深耕-全球竞技破圈"体系，手游《Pokémon TCG Pocket》上线10周全球收入超4亿美元，线下道馆整合对战、零售与社交场景[57][59][61] - 华立科技探索"游戏设备+卡牌"融合模式，联动IP（如《宝可梦明耀之星》）与自研IP（如《三国幻战》）推动动漫IP衍生品业务2023年增长75.64%[65][66] 投资建议 - 建议关注三类企业：上游IP资源储备丰富及具备原创IP开发能力的公司（如阅文集团、腾讯）、中游卡牌设计制造龙头（如卡游）、下游销售渠道优势显著的公司[73]

公司治理与股权激励 - 广州华立科技股份有限公司于2025年10月27日召开第三届董事会第二十次会议及第三届监事会第十八次会议，审议通过《关于注销部分股票期权的议案》[2] - 公司注销2024年股票期权与限制性股票激励计划首次授予股票期权中2名激励对象第一个行权期因2024年个人绩效考核原因不得行权的3,200份股票期权[2] - 股票期权注销事宜经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认，已于2025年11月25日办理完成[2]

股票期权注销 - 2025年10月27日会议通过注销部分股票期权议案[2] - 2024年激励计划中2名对象3200份股票期权因绩效注销[2] - 2025年10月29日披露注销公告[2] - 2025年11月25日完成注销事宜[3] - 注销符合规定，不影响股本和激励计划实施[3]

亚星化学收购天一化学 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购山东天一化学股份有限公司100%股权[1] - 交易完成后公司主要产品将新增溴系列精细化工产品、新材料、钾盐及膜材料板块产品[1] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 股票于11月18日复牌[1] 捷荣技术人事变动 - 张守智辞去董事长、总裁等职务 选举赵晓群为新任董事长[1] - 董事会聘任赵小毅为公司总裁、张一垚为副总裁、侯煜玮为董事会秘书[1] - 公司主营业务为精密模具、精密结构件及硬件组件的设计研发制造销售[2] 佛塑科技项目风险 - 公司聚酰胺-尼龙薄膜项目投资建设周期较长 存在未能按期建设完成风险[3] - 项目投入建设后面临宏观经济、行业政策、技术迭代等经营风险[3] - 公司主营业务为各类先进高分子新材料的生产与销售[4] 皇台酒业控股股东增持 - 控股股东甘肃盛达集团计划6个月内增持公司股份金额不低于7000万元不超过1.4亿元[5] - 增持资金来源为自有资金及中国银行甘肃省分行提供的不超过1.08亿元专项贷款[5] - 公司主营业务为白酒、葡萄酒的生产及销售[6] 紫光股份收购新华三股份 - 全资子公司紫光国际拟以1.28亿美元收购新华三17.45万股股份 占比约1.8%[7] - 收购价格为735.99美元/股 交易完成后持股比例将从81%提升至82.8%[7] - 公司主营业务为提供全栈ICT基础设施及服务[8] 天奇股份董事减持 - 公司董事沈保卫计划减持公司股份不超过25.38万股 占总股本0.0631%[8] - 减持期间为2025年12月10日起三个月内[8] - 公司主营业务为智能装备、锂电池循环及机器人业务[8] 亿嘉和股东减持 - 股东浙江君弘资产计划减持公司股份不超过411.06万股 占总股本2%[8] - 减持期间为2025年12月9日起三个月内[8] - 公司主营业务为智能机器人及智能设备研发生产销售[8] 海峡创新股票停牌 - 公司股票自2025年10月27日至11月17日价格涨幅为185.89% 将进行核查[9] - 股票自11月18日起停牌 预计停牌时间不超过3个交易日[9] - 公司主营业务为创新业务培育发展和智慧城市核心业务[9] 华立科技控股股东承诺不减持 - 控股股东等承诺自2025年11月17日起6个月内不以任何方式减持公司股份[9] - 承诺方包括控股股东华立国际、实际控制人苏本立等[9] - 公司主营业务为游戏游艺设备的设计研发生产销售和运营[10] 百傲化学子公司研发项目 - 控股子公司芯慧联拟牵头开展大世代干法刻蚀装备合作研发项目[10] - 计划投入自有资金2.19亿元[10] - 公司主营业务为工业杀菌剂原药剂及复配产品的研发生产和销售[10] 每日互动参与设立AI基金 - 全资子公司拟出资不超过1000万元参与设立余杭AI基金 占比10%[11] - 基金规模不超过1亿元 杭州余杭创新发展产业基金配套出资不超过7000万元[11] - 公司主营业务为数据智能产品服务与解决方案[11] 创业慧康第一大股东变更 - 杭州更好合计拥有公司12.64%表决权 成为第一大股东[11] - 公司目前无控股股东及实控人[11] - 公司主营业务为医疗卫生健康信息化建设研发及服务[12] 达安基因间接控股股东变更 - 广药集团拟通过受让股权间接控制公司26.63%股份 成为间接控股股东[12] - 将合计控制公司3.74亿股股份[12] - 公司主营业务为分子诊断技术为主导的临床检验试剂仪器研发生产销售[12] 富临精工股东减持 - 实际控制人安治富计划减持公司股份不超过1709.76万股 占总股本1%[12] - 减持期间为公告发布之日起十五个交易日后三个月内[12] - 公司主营业务为汽车发动机零部件、新能源智能电控和锂电正极材料[13] 立昂微子公司投资项目 - 控股子公司拟投资约22.62亿元建设年产180万片12英寸重掺衬底片项目[13] - 其中固定资产投资21.96亿元 项目建设周期约60个月[13] - 公司主营业务为半导体硅片、功率器件、射频芯片的研发生产和销售[14] 珠免集团转让格力房产股权 - 公司拟以55.18亿元向投捷控股转让持有的格力房产100%股权[15] - 通过交易加快完成全面去地产化[15] - 公司主营业务为免税商品销售及大消费相关产业和房地产开发[15] 汇洁股份股东减持 - 股东林升智计划减持公司股份不超过819.85万股 占总股本比例不超过2%[15] - 减持期间为公告披露之日起十五个交易日后90个自然日内[15] - 公司主营业务为内衣人体工学研究、产品设计、生产制造、市场营销[16] *ST宇顺收购股权 - 公司拟以300万元收购控股股东持有的河北爱怀数据技术有限公司6%股权[16] - 标的公司拟建设总投资30亿元智算中心项目 尚未开展实际经营[16] - 公司主营业务为液晶显示屏及模组、触摸屏及模组等产品研发生产销售[16] 富邦科技股东减持 - 特定股东正鸿发展计划减持公司股份不超过170.33万股 占总股本0.59%[16] - 减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内[16] - 公司主营业务为农化助剂与特种肥料业务、现代农业业务[17] 恒锋信息董事长询价转让 - 董事长与副董事长拟通过询价转让方式合计减持公司股份493.75万股 占总股本3%[18] - 减持方为公司控股股东及实际控制人[18] - 公司主营业务为智慧城市行业综合解决方案项目总承包服务[18] 豪美新材拟定增募资 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过18.97亿元[19] - 募集资金用于汽车轻量化铝型材产能扩充、研发创新中心建设等项目[19] - 公司主营业务为轻质高强铝基新材料的研发、制造与销售[19]

公司治理变动 - 公司于11月17日晚间发布公告宣布一项人事任命 [2] - 公司选举Aoshima Mitsuo为第四届董事会职工代表董事 [2]

公司人事变动 - 华立科技于11月17日晚间发布公告[2] - 公司选举苏本立先生为董事长[2]

股东持股结构 - 公司控股股东华立国际持有6459.18万股，占总股本比例为41.92% [1] - 实际控制人苏本立持有286.94万股，占总股本比例为1.86% [1] - 股东苏永益持有733.46万股，占总股本比例为4.76% [1] - 其他股东Aoshima Mitsuo、冯正春、华舜阳合计持有14.3万股，占总股本比例不足0.1% [1] - 上述各方合计持股7493.88万股，占总股本比例为48.64% [1] 股东股份减持承诺 - 相关股东承诺自2025年11月17日至2026年5月16日期间不减持公司股份 [1] - 承诺范围包括在此期间派发股票股利或资本公积转增股本所形成的新增股份 [1]

核心承诺声明 - 公司控股股东、实际控制人及多名关键管理人员自愿承诺特定期间不减持公司股份 [1] 承诺主体 - 承诺主体包括控股股东香港华立国际控股有限公司、实际控制人兼董事长兼总经理苏本立、董事兼副总经理苏永益、董事Aoshima Mitsuo、财务总监冯正春、董事会秘书华舜阳 [1] 承诺期限 - 不减持承诺的有效期为自2025年11月17日起的6个月内，即至2026年5月16日止 [1] 承诺范围与约束 - 承诺期间不以任何方式减持其持有的公司股份 [1] - 承诺范围涵盖因公司派发股票股利、资本公积转增股本等权益分派而增加的股份 [1] - 若违反承诺，减持所得全部收益将归公司所有，并承担相应法律责任 [1] 承诺动机 - 承诺基于对公司未来持续稳定发展和长期投资价值的信心 [1] - 旨在切实维护投资者权益和资本市场稳定 [1]

印章管理 - 制度适用于公司及各部门印章管理和使用，子公司参照执行[2] 印章刻制 - 需刻制印章由部门负责人申请，经高管审核、董事长批准，行政管理中心办理手续[15] - 需在公安机关备案的印章到指定单位刻制并备案，未经批准不得擅自刻制[15] 印章启用与停用 - 新印章启用前留样，报董事长批准，行政管理中心发通知注明相关信息[15] - 公司或部门变更等情况，印章停止使用，按流程封存、销毁，确需保留可保留半年[15] 印章保管 - 公司多种印章由董事长授权指定人员保管，保管有记录[19] - 印章存放专用保险柜，特殊情况外出用印需申请登记，借用人承担责任[19] 电子印章 - 电子印章适用于电子公章，用于劳动关系等文件，管理需保障物理和网络安全[20] 印章使用 - 印章使用按权限审批，先审批后用印，实施签字责任制[22] - 对外担保需经董事会或股东会批准授权，严禁填盖空白文件，特殊情况需审批[24]

人员设置 - 公司设总经理一名，由董事会聘任或解聘，任期三年可连聘连任[2][11] - 副总经理经总经理考核提名，由董事会任免[13] 任职限制 - 有8种情形之一不得担任总经理[5] - 总经理候选人有4种情形之一应披露并提示风险[6] 人员职责 - 总经理负责组织实施年度经营计划等[12] - 财务总监主管财务工作，按时编财务报告[14] - 董事会秘书负责信息披露事务[17] 其他规定 - 兼任高管及职工代表董事不超董事总数一半[10] - 高管离职后有保密和同业竞争限制义务[11] - 总经理办公会纪要保存不少于3年[23] - 总经理5个工作日内按要求报告工作[25] - 细则自董事会审议通过生效[31]