资金管理额度 - 2024年4月公司董事会和监事会同意使用不超1.2亿元闲置募集资金及不超22亿元自有资金进行现金管理，额度有效期12个月[2] 存款购买情况 - 公司向招商银行长沙分行、长沙银行硅谷支行、长沙银行望城支行分别购买8200万元、30000万元、5000万元结构性存款产品[5] - 2022年公司两次向中国农业银行长沙西子花苑支行购买各5000万元大额存单产品，预期年化收益率3.25%[11] 具体存款收益 - 长沙银行硅谷支行2025年第131期公司结构性存款，购买金额15050万元，收益率1.18%，收益145964.40元[3] - 长沙银行硅谷支行2025年第132期公司结构性存款，购买金额14950万元，收益率3.09%，收益379689.02元[3] - 长沙银行望城支行2025年第131期公司结构性存款，购买金额2550万元，收益率1.18%，收益24731.51元[3] - 招商银行长沙分行招商银行点金系列看涨两层区间32天结构性存款，购买金额7700万元，收益率1.95%，收益131638.36元[4] - 中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢汇率 - 挂钩欧元对美元汇率结构性存款，购买金额4000万元，收益率1.69%，收益59363.95元[4] 自有资金存款情况 - 湖南银行总行营业部20,000自有资金存单位定期存款，利率1.30%，2025年1月16日起息，2025年4月16日到期[17] - 中国建设银行长沙华兴支行20,000自有资金存保本浮动收益型定制结构性存款，已到期赎回，收益416,438.36元[17] - 浦湘生物能源2,000自有资金存兴业银行保本浮动收益型结构性存款，已到期赎回，收益30,136.99元[17] - 招商银行长沙分行7,700自有资金存保本浮动收益型结构性存款，已到期赎回，收益131,638.36元[17] - 长沙银行硅谷支行15,050自有资金存保本浮动收益型结构性存款，已到期赎回，收益145,964.40元[17] - 长沙银行硅谷支行14,950自有资金存保本浮动收益型结构性存款，已到期赎回，收益379,689.02元[17] - 湖南仁和环境产业1,100自有资金存长沙银行保本浮动收益型结构性存款，利率1.18% - 1.96%，2025年2月14日起息，2025年3月31日到期[17] - 湖南仁和环境产业17,800自有资金存渤海银行保本浮动收益型结构性存款，利率1.20% - 2.30%，2025年2月18日起息，2025年3月25日到期[17] - 湖南仁和环境产业2,000自有资金存长沙农村商业银行保本固定收益型七天通知存款，利率1.00%，2025年2月20日起息，无固定期限[17] 其他情况 - 公司使用自有资金现金管理不影响主营业务，可提高资金使用效率获投资回报[10] - 截至公告披露日，公司及子公司使用闲置自有资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[18]

纪要涉及的公司 军信股份、人和环境 纪要提到的核心观点和论据 业务与市场地位 - 军信股份是湖南省固废处置领域龙头企业，主营垃圾焚烧、污泥处理等业务，总部在长沙，辐射湖南 [3] - 2025 年计划收购人和环境，有望增厚利润，预计归母净利润增速约 37% [3][5] - 截至 2024 年底，已投产生活垃圾焚烧项目产能 1,600 吨/日，在建产能 2,200 吨/日，2023 年产能利用率 89% [3] - 在长沙市六区一线占据大部分生活垃圾终端处理市场份额，在平江县完全占据该市场 [3] 垃圾焚烧业务 - 2023 年垃圾焚烧处理量 352 万吨，同比增长 2%，产能利用率 89%，上网电量 14.61 亿度，同比增长 5.41%，每吨垃圾上网电量 452 度创历史新高，得益于长沙人口密度及设备优势 [2][12] - 长沙市垃圾焚烧项目一期日处理能力 5,000 吨，二期 2,800 吨，总计 7,800 吨，入炉口径实际总处理能力 10,000 吨，2023 年净利润总计 5.68 亿元，净利率 47%，处于行业领先水平 [11] - 平江县和浏阳市新建垃圾焚烧项目即将投运，有望全年贡献净利润，支撑业绩增长，预计 2025 年归母净利润增速约 37% [5][13] 海外市场拓展 - 积极响应“一带一路”政策，自 2019 年拓展海外市场，在印度尼西亚、东亚等地取得进展，吉尔吉斯斯坦比什凯克一期项目推进最快 [14] - 比什凯克一期项目日处理能力 1,000 吨，总投资 9,500 万美元，已签订废物处置费及上网电价协议，二期项目及绿电中心加数据中心项目在筹建中 [2][14][15] 收购人和环境 - 以 21.97 亿元收购人和环境 63%股权，其中发行股份支付 14.56 元/股，共发行 1.06 亿股，现金支付 6.59 亿元，通过定增募集 7.68 亿元支付，定增价格 16 元/股，总发行量 4,802 万股 [20] - 人和环境承诺 2023 - 2027 年净利润总额不低于 21.98 亿元，设有业绩承诺与股份解锁机制，2023 年净利润达 4.96 亿元，超出预期 [2][20] - 收购后因无形资产增值折旧摊销，每年新增 1.99 亿元，交易后公募净利润从 5.14 亿增加到 6.63 亿，但 EPS 摊薄约 6.1%，对应市盈率约 15% [22] 财务状况 - 2019 - 2023 年营业收入和毛利复合增长率分别为 12.5%和 14.4%，2024 年前三季度营业收入同比微降 0.16%，毛利同比增长 3.44%，剔除 BOT 建设收入后毛利率在 2020 年、2023 年及 2024 年前三季度达 65%左右，得益于国家增值税调整及长沙二期项目技改 [7] - 截至 2024 年第三季度末，资产负债率 41.9%，净负债率 28.2%，在环保行业及水务运营公司中相对较低，若资产负债率提至 65%，可新增 23.5 亿元负债，加上账面资金 18.2 亿元，总计有 42 亿元支持业务发展，应收账款大部分账龄在一年以内且风险较小 [27] - 过去两年分红比例均超 70%，中期内投入项目总资本开支约 9.6 亿元，预计每年资本金需求 2 - 3 亿元左右，经营性活动现金流净额流入接近 13 亿元，可覆盖资本金支出并有余力分红，2024 年有望维持高分红水平 [28][29] 市场需求 - 长沙市人口持续增长，2024 - 2035 年常住人口复合增速预计维持在 3%左右，游客数量也在增加，为垃圾处理行业带来稳定增长的市场需求 [5][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在吉尔吉斯共和国推进绿电中心、算力中心及供热中心建设，绿电中心每日可处理 2000 吨垃圾，算力中心和公寓中心处于初步洽谈阶段 [4] - 灰渣处置收入在 2022 年和 2023 年快速增长，因长沙垃圾焚烧二期项目 2021 年投产后灰渣产生量增多，2023 年底产能利用率 78%，仍有提升空间 [17] - 垃圾填埋及废液处理业务未来收入大概率下降，因国家基本实现零填埋，但该业务对公司整体收入和毛利影响有限，公司每年 2000 万至 3000 万利息收入不受影响 [18][19] - 公司运营板块营业收入 2022 年同比下滑 40.3%，主要因报表核算口径变化，污泥处理量总体稳定 [20] - 人和环境核心管理团队服务期限不少于五年，若累计利润不低于总承诺的 80%，公司可启动对其剩余 70%股权收购 [21] - 人和环境主要从事生活垃圾转运、餐厨收益与厌氧发酵、工业混合油等业务，生活垃圾转运毛利率 80%，工业混合油毛利率较高，因原材料来自餐厨垃圾废弃油脂且生产成本由提油过程分担 [23] - 长沙第一中转厂项目 2023 年产能利用率达 133%，仓储项目达 81%，人和环境调价过程顺畅，盈利性有保障，看好与军信股份主业协同效应 [2][24][25] - 军信股份 2021 年上市后基金费用率大幅增长，2023 年财务费用率从 21.0%增加到 21.1%，管理费用率增加，截至 2024 年前三季度期间费用率下滑至 18.7%，未来基建费用率仍有下降空间 [26]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行48,017,606股，发行价16元/股，募资768,281,696元[1] - 扣除费用后，实际募资净额744,440,436元[1] - 2025年1月6日募集资金划至指定账户[1] 账户情况 - 截至2025年3月5日，两银行募集资金账户余额为0元[2][4] - 公司对两银行募集资金专户办理注销手续[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为湖南固废处置龙头，截至2024年底已投运垃圾焚烧产能10,600吨/日，在建产能2,200吨/日 [2] - 公司亮点包括立足长沙、辐射湖南、海外业务拓展、完善产业链布局和有望维持高分红 [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为5.43、7.37、7.75亿元，同比增速分别为5.7%、35.7%、5.2%，对应PE估值分别为17.2、13.9、13.2x [9] 根据相关目录分别进行总结 区域固废处理龙头，立足长沙辐射湖南 - 概况：2011年成立，2022年上市，主业包括垃圾焚烧等；2024年11月完成对仁和环境并购，新增产业链前端清运&餐厨垃圾处理业务 [18] - 管理：董事长戴道国为实控人，实控人及一致行动人持股65.35%；董事长及两位高管军人出身，经营效率不断提升 [33][35] - 地域优势：2022 - 2024年长沙GDP同比增速分别为4.5%、4.8%和5.0%；2023年常住人口1051万人，同比增0.9%；2024年接待旅客2.15亿人，同比增速10.5% [38][42] 长沙垃圾焚烧资产运营效率行业领先，省内扩张及出海贡献成长动能 - 长沙市项目：2023年净利率由41.0%提升至46.6%，实现净利润5.68亿元；在运垃圾焚烧产能7,800吨/日（入炉量），2023年处理量323.54万吨，同比+2.01%，上网电量14.61亿度，同比+5.41%，吨垃圾上网电量452度，同比+3.3% [43][46] - 浏阳及平江项目：浏阳项目规划处理能力1200吨/日，平江项目新增生活垃圾焚烧600吨/日等产能；平江项目2024年12月点火并网，浏阳项目建设收尾；预计2025年浏阳、平江产能利用率分别为92.3%、96.0% [58][66][69] - 海外项目：在建吉尔吉斯比什凯克项目一期产能1000吨/日，投资约9500万美元；比什凯克市日垃圾清运量超1010吨，预计产能利用率较高 [73][75] - 其他固废：截至2024年末，已投运填埋4,220吨/日等项目；2023年四项业务合计收入3.25亿元，占比21.4%，毛利1.69亿元，占比17.6% [77] 仁和环境：收购完成，实现外延拓展 - 收购情况：以21.97亿元收购63%股份，募集7.68亿元；支付方式为70%股份支付、30%现金支付；发行完成后股本由4.10亿股增至5.64亿股 [89] - 业绩承诺：承诺2023 - 2027年净利润不低于21.98亿元，2023年实际4.96亿元；业绩承诺与股份解锁挂钩 [93] - 业务情况：拥有10,000吨/日生活垃圾转运和1,200吨/日餐厨垃圾处理产能，在建360吨/日；与上市公司业务互补协同 [99] 财务及分红：业绩稳步增长，有望维持高分红 - 盈利及成长能力：2019 - 2023年营收（剔除建设收入）、归母净利润复合增速为12.5%、14.0%；2024Q1 - 3营收11.40亿元，同比微降0.16%，归母净利润4.07亿元，同比增0.97% [110] - 资产负债：业务拓展，资产负债率稳健 [16] - 现金流量：回款良好，2022/2023年分红比例达79.2%/71.8%，中期拟投运项目所需资本金1.92 - 2.88亿元，可用于分红资金充裕，有望维持高分红 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润5.43、7.37、7.75亿元，同比增速分别为5.7%、35.7%、5.2%，对应PE估值分别为17.2、13.9、13.2x [9]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：新兴股份、军信股份 - 行业：垃圾焚烧、环保科技、算力服务 纪要提到的核心观点和论据 海外项目情况 - **项目背景与内容**：新兴股份在吉尔吉斯奥什市的垃圾焚烧及科技项目源于 2023 年东亚峰会共识，比什凯克项目 2024 年签署，计划处理能力 3000 吨，一期 1000 吨 2025 年底投产；奥什市新项目暂定 2000 吨，含垃圾焚烧、供热和算力中心[3]。 - **选址原因**：奥什市是重要城市，有较大垃圾处理需求，当地气候寒冷、电力供应不足，且符合“一带一路”国家战略布局[5]。 - **算力中心引入原因**：中亚地区对人工智能和数据存储处理需求增加，中国与中亚国家有数字经济合作协议，该模式结合绿电和 IDC，能满足当地政务和国企算力需求，利于能耗管理和高效运行[6]。 - **项目进展与计划**：比什凯克项目进入主设备安装阶段，2025 年底投产；奥什市新项目刚签框架协议，后续做可研报告并确定规模，未来继续推进确保按时运营[7]。 - **吉尔吉斯政府态度**：对综合性环保科技项目持积极态度，认可中方建设效率和标准，希望配套建设供热和数据中心，借助合作提升本国基础设施水平[8]。 - **海外项目运行模式**：部分项目处于批复阶段，三个月内签投资和特许权使用协议；已知废弃物处理技术项目垃圾费 17 美元，电价 7 美分，供热和数据中心单独投资收费，可参考首都项目定价模式[11]。 - **投资主体与合作**：公司作为主要投资主体负责运营，争取纳入国家级援助项目获税收优惠，三个月内进行可行性研究确定方案[12]。 国内项目情况 - **公司规模与优势**：长沙园区有 1 万吨处理规模，参与三期项目后总规模达 1.4 万吨，可满足大型客户算力需求；提供绿电和稳定蒸汽供应，配套条件优越，与浦发环保长期合作[20]。 - **沪湘合作项目**：上海市政府与湖南省政府签订战略协议，长沙一、二期项目被命名为浦江项目，上海分别持股 10%和 15%，经济效益显著，获鲁班奖[21]。 - **长沙项目优势**：长沙重视算力和 IDC 建设，出台支持政策，如对电能利用率不高于 11.3%的项目按设备和软件建设费用 10%补助，最高 2000 万元；公司可借鉴前期建设经验[22]。 - **资金与现金流情况**：公司经营性现金流充裕，货币资金余量充足，每年约十几亿元，负债率 37%，融资空间大[23]。 - **与电网关系**：在湖南省，电网调度和结算支持良好，结算及时，发改委能源局等部门理解支持，各级部门对民营企业包容开放[24][25]。 - **零碳产业园特色**：长沙零碳产业园结合垃圾焚烧厂作为绿色能源，针对高能耗行业如算力中心发展并出台专门政策，有差异化优势[26]。 垃圾焚烧与 IDC 协同发展 - **优势**：环保能源属性上，1000 吨级垃圾焚烧厂上网电量约 1.17 亿度，可满足 2000 台机架数据中心全年用电，供电稳定，年利用小时超 7500 小时；区位优势在于可建在城市边缘配置边缘计算中心；余热利用能降低 IDC 能效比[18]。 - **降本增效方式**：通过虚拟化智能设备与热能设备结合，降低 IDC 能耗[18]。 - **推广难点与建议**：难点包括城市智能化定位、项目规模、配套设施、政策和市场需求等；建议在省会城市、大型垃圾焚烧厂或直辖市试点，需政府支持，确保项目规模和稳定客户资源，考虑运行模式选择[14][16]。 - **电力平衡问题**：在部分电力上网、部分独家售电情况下，可通过动态调节实现平衡，需与国家电网协商，国企协调优势大，政府推动力重要[17]。 - **政策影响**：政策存在灰色地带，无明确禁止或允许，需政府推动项目落地，已有先例证明可行[19]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新疆数字化政策和算力输出计划，克拉玛依和霍尔果斯是主要计算中心，国家希望辐射中亚地区，“一带一路”沿线国家数据中心市场潜力大[9]。 - 垃圾焚烧厂直供电模式对垃圾焚烧加 IDC 协同发展有重要意义，能提高能源利用效率，促进可持续发展，浦东等项目已证明，主流垃圾焚烧发电公司开始关注[13]。

审计机构与人员 - 公司2024年续聘天职国际为审计机构[2] - 原审计人员因工作调整变更，现指派周睿等新人员[2] 人员资质 - 周睿等近三年执业无违规且符合独立性要求[4] 变更影响 - 本次变更系内部调整，不影响审计工作[5] 备查文件 - 包括告知函和相关人员证件[6]

证券代码：301109 证券简称：军信股份 公告编号：2025-021 湖南军信环保股份有限公司 关于使用闲置自有资金进行现金管理到期赎回 并继续进行现金管理的公告 二、本次使用闲置自有资金购买现金管理产品的基本情况 近日，公司使用20,000万元的自有资金向中国建设银行股份有限公司长沙华兴支行购买结 1 委托方 受托方 产品 名称 产品 性质 购买金 额 （万 元） 起息日 到期 日 资 金 来 源 产品 收益 率 收益 金额 （元） 浦湘生物 能源股份 有限公司 兴业银行股 份有限公司 长沙分行劳 动路支行 兴业银行企业 金融人民币结 构性存款产品 保本浮动 收益型 2,000 2025/02/06 2025/02 /28 自有 资金 2.50% 30136.9 9 一、本次使用闲置自有资金进行现金管理到期赎回的基本情况 构性存款产品；子公司使用2,000万元的自有资金向兴业银行股份有限公司长沙分行劳动路支 行购买结构性存款产品，并已签署相关协议。现就相关事宜公告如下： | 委托 | | 产品 | 产品 | 购买金 额 | | | 预期年化 | 资金 | | --- | --- | --- | --- | ...

项目情况 - 奥什市垃圾科技处置项目预计日处理2000吨垃圾，特许经营期限最长35年[1][5][6][14] - 2024年获比什凯克市垃圾科技处置发电项目特许经营权，规划日处理3000吨垃圾[1][14] - 奥什市项目主要包括绿电、供热和算力中心[2][4] 项目时间线 - 2023年5月18日签订奥什市城市垃圾处理谅解备忘录[3][17] - 2023年11月14日签署比什凯克市《垃圾焚烧发电项目框架协议》[17] - 2024年3月29日比什凯克项目投资协议签约暨奠基[18] - 2024年7月24日签订比什凯克市垃圾科技处置发电项目特许经营协议[18] - 2025年3月3日签署奥什市垃圾科技处置项目框架协议[3][22] 项目协议 - 双方需在框架协议签署后三个月内签署投资和特许经营协议[13] - 甲方无偿提供项目土地，未按时提供则特许经营期限顺延[7] - 绿电中心费用及电价依甲方标准协商确定，供热和算力中心收费标准在可研报告基础上协商[8] - 甲方承诺运营后输送符合要求垃圾并提供日均基本供应量[9] 股权情况 - 2024年12月3日 - 2025年3月3日大股东等持股比例因总股本增加被动稀释[19] - 截至公告披露日未收到大股东减持计划，未来三月无限售股解禁计划[20]

资金使用 - 2024年4月公司同意用不超1.2亿元闲置募集资金及不超22亿元自有资金现金管理，有效期12个月[2] 投资情况 - 控股子公司用3000万元自有资金买中信银行结构性存款，预期年化收益率1.05%-2.10%[3][4] - 公司用2亿元自有资金买建行结构性存款，收益率2.00%，收益416438.36元[3] - 2022年两次各用5000万元买农行大额存单，预期年化收益率3.25%[10] - 2023年用1亿元买中行大额存单，预期年化收益率3.00%[10] - 2023年分别用1.8亿和1.2亿元买建行大额存单，预期年化收益率2.90%[10] - 2024年公司及子公司多笔购买渤海银行、工行等结构性存款及大额存单并获收益[10][11][12][13][14][15][16] 资金状态 - 公司及子公司使用闲置自有资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[17]

资金使用额度 - 公司及子公司可使用不超1.2亿元闲置募集资金和不超22亿元自有资金进行现金管理，有效期12个月[2] 已购产品情况 - 公司用2000万元自有资金购买长沙农商银行3个月单位大额存单，收益率1.35%，收益68054.79元[3] - 公司用2000万元自有资金购买长沙农商银行七天通知存款，预期年化收益率1.00%[6] - 子公司湖南仁和环境科技有限公司用6000万元自有资金购买建行结构性存款，预期年化收益率0.80%-2.40%[6] - 子公司湖南仁和环境产业有限公司用2500万元自有资金购买建行结构性存款，预期年化收益率0.80%-2.40%[6] 到期存单情况 - 公司有5000万元2022年农行大额存单，2025年到期，收益率3.25%[9] - 公司有10000万元2023年中行大额存单，2026年到期，收益率3.00%[9] - 公司有18000万元2023年建行大额存单，2026年到期，收益率2.90%[9] - 公司有12000万元2023年建行大额存单，2026年到期，收益率2.90%[9] 到期赎回情况 - 公司2024年渤海银行结构性存款已到期赎回，收益317808.22元；子公司湖南浦湘环保能源有限公司2024年渤海银行结构性存款已到期赎回，收益119178.08元[9] 近期存取情况 - 公司在中国工商银行长沙司门口支行5月13日存入50,000元，6月17日到期赎回，收益1,097,945.21元[10] - 公司在长沙农村商业银行湘江支行5月13日存入2,000元，8月13日到期赎回，收益83,178.08元[10] - 公司在长沙银行科技分行5月14日存入15,050元，6月13日到期赎回，收益455,210.88元[10] - 公司在湖南银行总行营业部5月16日存入18,300元，8月16日到期赎回，收益807,205.48元[10] - 公司在兴业证券湖南分公司5月21日存入2,000元，6月24日到期赎回，收益31,671.23元[10] - 公司在招商银行长沙分行6月21日存入2,000元，6月28日到期赎回，收益8,515.07元[11] - 公司在中国工商银行长沙司门口支行6月25日存入10,000元，7月30日到期赎回，收益229,178.08元[11] - 公司在招商银行长沙分行7月1日存入2,000元，7月31日到期赎回，收益36,986.30元[11] - 公司在长沙银行硅谷支行7月26日存入15,050元，8月26日到期赎回，收益190,454.67元[11] - 公司在长沙银行硅谷支行7月26日存入14,950元，8月26日到期赎回，收益467,259.10元[11] 其他产品收益 - 渤海银行WBS242780结构性存款投入12600元，收益211812.90元[12] - 兴业银行企业金融人民币结构性存款投入3000元，收益73397.26元[12] - 渤海银行WBS242781结构性存款投入5000元，收益84052.74元[12] - 招商银行点金系列看涨两层区间59天结构性存款投入1600元，收益56898.63元[12] - 招商银行点金系列看涨三层区间59天结构性存款投入400元，收益15129.86元[12] - 长沙农商银行2024年第21期单位大额存单投入2000元，收益80657.53元[12] - 中国工商银行挂钩汇率区间累计型法人人民币结构性存款投入15000元，收益329383.56元[12] - 长沙银行2024年第702期公司结构性存款投入15050元，收益446098.50元[12] - 长沙银行2024年第703期公司结构性存款投入14950元，收益189189.19元[12] - 渤海银行WBS243001结构性存款投入5000元，收益95381.92元[13] - 渤海银行WBS2400737结构性存款本金12700元，收益367430.14元[14] - 招商银行点金系列看涨两层区间41天结构性存款本金3600元，收益78854.79元[14] - 长沙农商银行2024年第26期单位大额存单本金2000元，收益68054.79元[14] - 申万宏源龙鼎国债嘉盈新客专享202期收益凭证本金2000元，收益49224.38元[14] - 长沙银行2024年第1093期公司结构性存款（硅谷支行）本金15050元，收益586084.08元[14] 未到期产品 - 湖南银行单位定期存款本金20000元，利率1.30%[14] - 中国建设银行湖南省分行单位人民币定制型结构性存款本金20000元，利率0.80% - 2.40%[14] - 浦湘生物能源兴业银行企业金融人民币结构性存款本金2000元，利率1.30%/2.50%[15] - 招商银行点金系列看涨两层区间32天结构性存款（浦湘生物能源）本金7700元，利率1.30%/1.95%[15] 资金管理现状 - 公司及子公司使用闲置自有资金现金管理未到期余额未超董事会授权额度[16]