资金管理额度 - 公司及子公司可使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超30.00亿元自有资金进行现金管理，额度12个月内有效[2] 到期赎回情况 - 公司10200万元湖南银行3月期单位大额存单到期赎回，收益率1.10%，收益276657.53元[3] - 公司11000万元农行长沙西子花苑支行3月期大额存单到期赎回，收益率0.90%，收益247500.00元[4] - 浦湘生物能源2000万元中行长沙市袁家岭支行人民币结构性存款到期赎回，收益率1.68%，收益57073.97元[4] - 湖南浦湘环保能源2000万元中行长沙市袁家岭支行人民币结构性存款到期赎回，收益率1.68%，收益57073.97元[4] - 湖南浦湘环保能源2000万元建行长沙华兴支行单位人民币定制型结构性存款到期赎回，收益率1.46%，收益43140.82元[4] 新购买情况 - 公司10200万元购买湖南银行1月期单位大额存单，预期年化收益率1.10%[5] - 公司11000万元购买农行长沙西子花苑支行公司类法人客户人民币大额存单，预期年化收益率0.90%[5] 其他存款信息 - 中国银行长沙袁家岭支行三年期大额存单金额10,000元，利率3.00%[11] - 中国建设银行长沙华兴支行大额存单金额分别为18,000元和12,000元，利率2.90%[11] - 招商银行长沙分行点金系列结构性存款金额8,200元，收益90,536.99元[11] - 长沙银行硅谷支行2025年第275期结构性存款金额15,050元，收益145,964.40元[11] - 长沙银行望城支行2025年第276期结构性存款金额2,450元，收益62,223.28元[11] - 中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢汇率结构性存款金额4,000元，收益66,220.27元[11] - 渤海银行长沙分行WBS2500690结构性存款金额17,900元，收益150,065.75元[11] - 湖南银行总行营业部2025年第4期单位大额存单金额20,000元，收益221,917.81元[12] - 长沙农商银行湘江支行2025年第5期单位大额存单金额2,000元，收益67,315.07元[12] - 中国工商银行长沙司门口支行结构性存款产品金额2,000元，收益30,531.51元[12] 关联关系说明 - 公司与湖南银行、农行长沙西子花苑支行无关联关系[6] 资金管理影响 - 公司使用自有资金现金管理不影响主营业务，可提高资金使用效率获投资回报[9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对公用事业、环保等行业的整体投资评级，但提供了各细分领域的投资分析意见和具体公司推荐 [5] 报告核心观点 - **“十五五”规划强化低碳转型**：“十五五”规划《纲要（草案）》相比“十四五”更加突出“低碳”要求，以碳达峰碳中和为牵引，并全面实施碳排放总量和强度双控制度 [5][8] - **中东冲突导致天然气价格短期剧烈波动但影响或较短**：中东紧张局势导致全球天然气供给短期内快速收缩，价格涨幅陡峭，但由于全球LNG供需格局较2022年更为宽松，且冲突缓解后产能可能恢复，预计价格上涨周期或短于上一轮俄乌冲突时期 [5][13][36] - **电力行业投资主线明确**：报告基于“十五五”绿色转型和能源安全背景，看好火电（容量价值与算力需求匹配）、水电（资本开支下降与财务费用改善）、核电（核准加速与成本稳定）、绿电（收益率稳定性增强）等细分领域的投资机会 [5][11][12] - **天然气领域关注贸易商与资源商**：在高气价和地缘政治扰动背景下，建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，以及受益于高气价环境的非常规气资源商 [38] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：十五五全面实施碳排放总量和强度双控 - **核心机制与任务**：“十五五”规划提出建好覆盖各类主体的激励约束“一个机制”，并围绕能源、产业、生产生活方式抓好“三项任务” [5][9][10] - **能源转型目标**：以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统，目标实现新增用电量由新增清洁能源电量覆盖，并推动煤炭和石油消费达峰 [5][9] - **产业绿色升级**：计划建成**100个左右**国家级零碳园区，规划布局**1万公里以上**的零碳运输走廊，同时加快淘汰落后低效产能，管控“两高”项目 [5][9] - **生产生活方式转变**：强调资源节约和循环利用，支持再制造产业发展壮大 [9] 2. 燃气：中东冲突推高欧亚气价 - **气价周度大幅上涨**：截至3月6日，东北亚LNG现货价格周环比上涨**116.35%**至**22.50美元/百万英热**；荷兰TTF现货价格周环比上涨**62.50%**至**52.00欧元/兆瓦时**；英国NBP现货价格周环比上涨**67.19%**至**133.25便士/色姆**；中国LNG出厂价周环比上涨**18.94%**至**4346元/吨** [13][14][15][31] - **上涨核心原因**：地缘政治是核心因素，卡塔尔LNG产能（约**7700万吨/年**，折合**1080亿立方米/年**）暂停，影响了全球约**20%** 的LNG产能，且其出口主要面向亚洲，导致亚洲价格涨幅最大 [13][36] - **与俄乌冲突时期的差异**：1) 供给侧下降更快（一次性暂停 vs 分批次下降）；2) 俄乌冲突导致全球供给出现实质性下降（约**1500亿立方米/年**），而本次冲突若缓解，卡塔尔产能可能恢复；3) 当前全球LNG供需格局更宽松，2026年起全球LNG出口终端产能处于高速释放期 [5][36] - **美国市场相对独立**：美国国内供需宽松，Henry Hub现货价格周环比下跌**2.78%**至**2.90美元/百万英热**，期货价格涨幅也相对温和 [13][14][16] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：本期（2026/3/2~2026/3/6），公用事业板块、电力板块、燃气板块、电力设备板块相对沪深300指数均跑赢，环保板块相对沪深300跑输 [40] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**：生态环境部发布新版《生态工业园区建设标准》（HJ 274—2026）；浙江省2026年新能源增量项目机制电价竞价，总规模为**56.80亿千瓦时**；《中华人民共和国生态环境法典（草案）》将提请审议；辽宁省发布新能源项目竞争性配置指导意见，新增“调峰调频能力”考核 [50] - **重点公司公告**：新奥股份两家子公司与ET LNG签署长协，每年合计采购**270万吨**LNG，为期20年；多家公司涉及项目中标、投资、资产重组及更名等事项 [51][53] 5. 投资分析意见（按细分领域） 1. **火电**：火电容量收入对冲电价波动风险，盈利结构多元化。推荐算力发展区域的火电公司，如华北地区的大唐发电、建投能源，华东的申能股份、浙能电力，华南的广州发展、华润电力 [5][11] 2. **水电**：资本开支下降，降息周期中财务费用有望改善。推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等 [5][12] 3. **核电**：成本结构稳定，利用小时数高。2025年核准**10台**机组，成长空间打开。建议关注中国核电、中国广核 [5][12] 4. **绿电**：新能源入市规则推出增强收益率稳定性，环境价值释放增加长期回报。建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [5][12] 5. **零碳园区**：提升绿电消纳，降低算力企业用能成本。推荐协鑫能科、南网能源 [5][12] 6. **气电**：广东容量电费提升将提振气电盈利稳定性。建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [5][12] 7. **天然气**：推荐具备国际长协与贸易网络的LNG贸易商（新奥股份、九丰能源等）以及受益于高气价的非常规气资源商（新天然气、首华燃气等） [5][38] 8. **环保**：推荐直接受益于自来水涨价和IPO受理的中山公用；绿色甲醇投产且商业航天设备有望高增的中集安瑞科；矿山绿电逻辑兑现的龙净环保；以及稳健红利资产如瀚蓝环境、兴蓉环境等 [5] 9. **其他主题**：可控核聚变低温环节（中泰股份、冰轮环境）；氢能制氢环节（华光环能） [5]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - “十五五”规划将全面实施碳排放总量和强度双控制度，绿色转型部署更加突出“低碳”要求，将围绕能源、产业、生产生活方式三方面展开 [5][10][11] - 中东紧张局势导致全球天然气价格短期内脉冲式大幅上涨，但本轮上涨的持续性可能低于上一轮俄乌冲突周期，因全球LNG供需格局更为宽松且供给中断或为暂时性 [5][15][42] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：十五五全面实施碳排放总量和强度双控 - “十五五”规划提出以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，并全面实施碳排放总量和强度双控制度 [5][10] - 规划将建好覆盖各类主体的激励约束机制，并围绕能源、产业、生产生活方式抓好“三项任务” [5][11] - 能源方面，将以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统，推动新增用电量由新增清洁能源电量覆盖，并推动煤炭和石油消费达峰 [5][11] - 产业方面，将建成100个左右国家级零碳园区，规划布局1万公里以上的零碳运输走廊，同时加快淘汰落后低效产能 [5][11] - 生产生活方面，将突出节约优先，加强资源全过程管理和全链条节约，大力发展循环经济 [5][11] 2. 燃气：中东冲突推高欧亚气价 - 中东局势升温导致欧洲及亚洲天然气价格快速上涨，截至3月6日，荷兰TTF现货价格周环比上涨62.50%至€52.00/MWh，英国NBP现货价格周环比上涨67.19%至133.25 pence/therm，东北亚LNG现货价格周环比上涨116.35%至$22.50/mmBtu [15][16][24] - 卡塔尔LNG产能暂停影响全球约20%的LNG供给，其产能约7700万吨/年，折合1080亿立方米/年，由于卡塔尔天然气主要出口亚洲，导致东北亚LNG现货涨幅最高 [5][15][42] - 美国国内天然气供需相对宽松，价格受外部影响有限，截至3月6日，Henry Hub现货价格环比下跌2.78%至$2.90/mmBtu [15][18] - 与上一轮俄乌冲突上涨周期（3Q21至1Q23）相比，本轮气价上涨因供给侧下降更快（一次性暂停 vs 分批次下降）、供给中断可能为暂时性、以及全球LNG供需格局更宽松（2026年起LNG出口终端产能高速释放），因此涨幅更陡峭但持续性可能更短 [5][42] 3. 投资分析意见 - **火电**：火电稳定的容量收入对冲电量电价波动风险，盈利结构转向多元化，其稳定供电作用匹配算力需求，推荐算力高速发展区域的火电公司，如华北地区的大唐发电、建投能源，华东的申能股份、浙能电力，华南的广州发展、华润电力 [5][13] - **水电**：水电进入资本开支下降阶段，降息周期中可通过债务结构优化降低利息支出，折旧到期和财务费用改善将提升利润空间，推荐国投电力、长江电力、川投能源、华能水电等大水电公司 [5][13][14] - **核电**：核电燃料成本占比低、成本结构稳定、利用小时数高且稳定，2025年核准10台机组延续高增节奏，打开成长空间，建议关注中国核电、中国广核 [5][14] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放长期增加回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [5][14] - **零碳园区**：零碳园区大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹，推荐协鑫能科、南网能源 [5][14] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [5][14] - **天然气**：降本与居民气价改革利好城燃公司盈利能力回升，油价回落与LNG供给提升利好持续降本，长期看好优质港股城燃企业如昆仑能源、新奥能源等，同时推荐具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商如新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气 [5][44] - **环保**：中山市自来水涨价方案落地及长鑫科技IPO受理，推荐中山公用；中集安瑞科绿色甲醇投产及商业航天设备有望高增，推荐中集安瑞科；矿山绿电逻辑兑现，推荐龙净环保；稳健红利资产持续推荐永兴股份、瀚蓝环境等 [5] - **其他技术环节**：可控核聚变低温环节推荐中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告明确加快推动全面绿色转型，构建新型电力系统，为环保行业提供政策驱动力[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海战略正式启航，海外市场成为新的增长曲线[1][4] - 环保行业投资主线清晰，包括红利价值、优质成长和双碳驱动，多个细分领域如环卫装备、生物油、锂电回收等呈现高景气度[4] 政策跟踪总结 - **2026年政府工作报告核心要点**：2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低**3.8%** [4][9]；拟安排地方政府专项债券**4.4万亿元**，与2025年持平[9]；首次将“绿色燃料”和“未来能源”写入报告，并设立国家低碳转型基金[4][11][13] - **环境治理重点**：从固废综合治理转向制定实施空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - **绿色转型方向**：培育氢能、绿色燃料（SAF）、绿色氢氨醇等新增长点，强化再生资源循环利用[4][11] - **碳达峰碳中和路径**：实施碳排放总量和强度双控制度，扩大碳市场覆盖范围，着力构建新型电力系统[4][12] - **生态环境法典草案**：提请审议，是世界上第一部以“生态环境法典”命名的法律，单设“绿色低碳发展编”[4][14] 公司跟踪总结 - **伟明环保与旺能环境中标印尼项目**：[伟明环保]中标巴厘岛**1500吨/日**垃圾焚烧发电项目，特许运营期**30年**[4][16]；[旺能环境]中标印尼勿加泗市**1500吨/日**垃圾处置发电项目，合作期限**32年**[4][16] - **印尼市场模式与空间**：项目无垃圾处理费，上网电价高达**0.2美元/度**[4][18]；测算显示，在保守假设下，单吨净利可达**160元/吨**，净利率**30.87%**，ROE **17.65%**[4][18]；按印尼**2.8亿**人口测算，垃圾焚烧潜在空间约**20万吨/日**[4][18] - **龙净环保订单情况**：2025年前三季度新增环保设备工程合同**76.26亿元**，截至2025年9月30日在手订单**197亿元**[4][23] 行业跟踪总结 - **环卫装备**：2025年环卫车总销量**76346辆**，同比增长**8.82%**；其中新能源环卫车销量**16119辆**，同比大幅增长**70.9%**，渗透率达**21.11%**，同比提升**7.67**个百分点[4][31]；2025年12月单月新能源渗透率高达**38.19%**[31]；行业集中度略有下滑，新能源CR3/CR6分别为**53.97%**/**65.67%**，同比下降**5.98**/**7.64**个百分点[4]；盈峰环境在总销量和新能源销量市占率均排名第一[39] - **生物油市场**：生物航煤价格周环比持平，2026年3月5日欧洲均价**2250美元/吨**，中国均价**2150美元/吨**[4][41]；UCO价格平稳，餐厨废油均价**7400元/吨**，潲水油均价**6838元/吨**，地沟油均价**6313元/吨**[4][42]；盈利测算显示，在得率70%、单吨成本2300元假设下，生物航煤单吨盈利约**1834元**[4][53] - **锂电回收**：金属价格普遍下降，截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格**15.51万元/吨**，周环比下降**9.8%**；金属钴价格**43.30万元/吨**，周环比下降**0.5%**[4][56]；行业盈利仍承压，模型测算本周平均单位废料毛利为**-0.14万元/吨**[4][55] - **非电大气治理**：生态环境部明确到2026年完成**1亿吨**水泥熟料、**5000万吨**焦化产能超低排放改造目标[4][21]；水泥、焦化行业后续改造潜力巨大，预计2026-2028年水泥年均改造规模**3.2亿吨**，焦化年均**0.5亿吨**[4][22] 行业表现总结 - **板块表现**：2026年3月2日至3月6日当周，环保及公用事业指数上涨**0.4%**，表现优于沪深300指数（下跌**1.07%**）[60] - **个股表现**：当周涨幅前十标的包括华新环保（**23.67%**）、法尔胜（**18.15%**）、中国天楹（**11.55%**）等；跌幅前十包括美埃科技（**-12.93%**）、赛恩斯（**-11.28%**）、海螺创业（**-10.16%**）等[64][65] 年度策略主线总结 - **主线一：红利价值**：关注垃圾焚烧板块因国补加速回款带来的现金流改善和分红潜力提升，以及水务板块的价格改革和自由现金流拐点[4][25][26] - **主线二：优质成长**：关注企业第二曲线（如龙净环保的“环保+新能源”）、下游高增或修复（如美埃科技、景津装备）以及AI赋能的环卫智能化[4][27] - **主线三：双碳驱动**：“十五五”是关键五年，关注非电行业纳入碳考核带来的机遇，重点包括危废资源化、生物油（SAF、UCO）等再生资源领域[4][28]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告加快推动全面绿色转型，为环保行业带来政策驱动力，重点关注绿色燃料、再生资源和新型电力系统等领域[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海业务正式启航，海外市场空间广阔且项目盈利条件优厚[1][4] - 环保行业呈现价值与成长共振格局，主线包括红利价值（如垃圾焚烧、水务）、优质成长（第二曲线、AI赋能）和双碳驱动（再生资源、清洁能源）[4][25][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 2026年政府工作报告学习：加快推动全面绿色转型 - 2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低3.8%左右[4][9] - 2026年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与2025年额度持平，支持重大项目建设[9] - 环境治理重点从固废综合治理转向空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - 绿色转型方面，将设立国家低碳转型基金，并首次将“绿色燃料”写入报告，培育氢能、绿色燃料等新增长点[4][11] - 积极稳妥推进碳达峰碳中和，实施碳排放双控制度，并着力构建新型电力系统，关注绿电、火电、水电、核电等各类电源[4][12] - “未来能源”首次写入政府工作报告，并提及实施算电协同等新基建工程[13] - 生态环境法典草案提请审议，单设“绿色低碳发展编”，聚焦相关法律制度建设[4][14] 1.2. 伟明、旺能中标印尼垃圾焚烧项目，固废出海启航 - **伟明环保**中标巴厘岛1500吨/日的垃圾焚烧发电项目，建设期约2年，特许运营期30年[4][16] - **旺能环境**中标印尼勿加泗市1500吨/日垃圾处置发电项目，合作期限32年（含约2年建设期）[4][16] - 印尼市场空间广阔，按2024年2.8亿人口测算，垃圾焚烧潜在空间约20万吨/日[4][18] - 项目模式突出：1）当地主权基金计划在每个项目中持股至少30%，保障盈利；2）电价条件优厚，达0.2美元/度，远高于国内[4][18] - 报告测算，在保守假设下（吨上网410度/吨，吨投资100万元），印尼项目单吨净利可达160元/吨，净利率30.87%，ROE 17.65%，均显著高于国内项目模型[4][18] 1.3. 水泥焦化超低排放改造目标明确 - 生态环境部明确到2026年完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能超低排放改造[21] - 假设产能维持且2028年完成80%改造目标，则2026至2028年，水泥熟料年均需改造约3.2亿吨，焦化年均需改造约0.5亿吨[22] - **龙净环保**作为行业龙头将持续受益，其2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元，截至2025年9月30日在手订单达197亿元[23] 1.4. 环保2026年年度策略：价值+成长共振，双碳驱动新生 - **主线1——红利价值**：重视市场化与提质增效，优质运营资产现金流价值重估[25] - 固废领域：垃圾焚烧板块红利价值从资本开支下降驱动转向经营性现金流改善驱动，国补加速回款有望提升板块分红潜力；同时关注供热、炉渣业务及出海成长[4][25] - 水务领域：处于现金流左侧，资本开支预计下降，自由现金流改善有望驱动分红和估值提升，同时价格改革重塑成长性[26] - **主线2——优质成长**：关注企业第二曲线、下游高增及AI赋能[27] - 第二曲线：如**龙净环保**的“环保+新能源”双轮驱动[27] - 下游成长：如**美埃科技**受益半导体资本开支回升；**景津装备**受益锂电需求有望迎拐点[27] - AI赋能：环卫智能化经济性拐点渐近，行业有望放量[27] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”是关键时期，非电行业首次纳入考核，清洁能源与再生资源是降碳根本[28] - 再生资源：关注危废资源化（如**高能环境**、**赛恩斯**）和生物油（如SAF、UCO相关公司）[4][28] 1.5. 环卫装备：2025年销量与渗透率双升 - 2025年全年环卫车总销量76,346辆，同比增长8.82%[30][31] - 2025年新能源环卫车销量16,119辆，同比大幅增长70.9%[30][31] - 新能源渗透率提升至21.11%，同比增加7.67个百分点[30][31] - 2025年12月单月，新能源环卫车销量3,736辆，同比增长98.51%，渗透率达38.19%[31] - 市场竞争格局：2025年，**盈峰环境**环卫车总销量13,424辆（市占率17.58%），新能源车销量5,281辆（市占率32.76%），均位列第一；**宇通重工**新能源车销量2,219辆（市占率13.77%），位列第二；**福龙马**新能源车销量1,199辆（市占率7.44%），位列第三[39][40] 1.6. 生物油：价格整体平稳 - 生物航煤：2026年3月5日，欧洲均价2250美元/吨，中国均价2150美元/吨，周环比均持平[41] - 生物柴油：2026年3月5日，国际市场一代/二代价格分别为1165美元/吨、1875美元/吨；国内市场一代/二代价格分别为8100元/吨、13300元/吨，周环比均持平[41] - 餐厨废油（UCO）：2026年3月5日，餐厨废油均价7400元/吨，潲水油均价6838元/吨，周环比持平；地沟油均价6313元/吨，周环比小幅回落[42][44] 1.7. 锂电回收：金属价格下降，盈利增加 - 盈利情况：根据模型测算，本周（2026/3/2-3/6）锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.14万元/吨，较前一周减少0.026万元/吨[4][55] - 金属价格：截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格15.51万元/吨，周环比下降9.8%；金属锂价格105.00万元/吨，周环比下降1.9%；金属钴价格43.30万元/吨，周环比下降0.5%；金属镍价格14.08万元/吨，周环比下降2.0%[56] - 折扣系数：截至2026年3月6日，三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为77.5%、79.3%、79.3%[56]

资金额度 - 公司及子公司可使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超30.00亿元自有资金进行现金管理，额度12个月内有效[2] 存款收益 - 招商银行结构性存款购买金额6300万元，收益率1.65%，收益264858.90元[3] - 中信银行结构性存款购买金额2000万元，收益率1.72%，收益86706.85元[3] - 中国银行结构性存款购买金额7700万元，收益率1.94%，收益245556.16元[4] - 工商银行结构性存款购买金额8000万元，收益率1.28%，收益89705.21元[4] - 渤海银行结构性存款购买金额5300万元，收益率1.80%，收益81024.66元[4] 预期收益 - 公司向长沙银行望城支行分别购买2500万元和2600万元结构性存款，预期年化收益率0.80%/2.65%[5] - 公司向长沙银行硅谷支行分别购买10195万元和10205万元结构性存款，预期年化收益率0.80%/2.65%[5] - 公司向民生银行长沙芙蓉广场支行购买4000万元结构性存款，预期年化收益率0.90%/1.65%[6] 大额存单 - 公司购买中国银行长沙袁家岭支行三年大额存单，金额10000万元，预期年化收益率3.00%[11] - 公司购买中国建设银行长沙华兴支行两笔大额存单，金额分别为18000万元和12000万元，预期年化收益率2.90%[11] 其他存款 - 公司购买招商银行长沙分行31天结构性存款，金额8200万元，收益金额90536.99元[11] - 公司购买多笔长沙银行结构性存款，如275期硅谷支行15050万元，收益145964.40元；454期硅谷支行15050万元，收益407710.66元等[11][12] - 公司购买中国民生银行长沙芙蓉广场支行两笔挂钩汇率结构性存款，金额均为4000万元，收益分别为66220.27元和12164.38元等[11][12] - 公司购买渤海银行长沙分行两笔结构性存款，金额分别为9000万元和17900万元，收益分别为98543.34元和150065.75元等[11][12] - 公司购买湖南银行2025年第4期单位大额存单，金额20000万元，收益221917.81元[12] - 公司购买长沙农商银行2025年第5期单位大额存单，金额2000万元，收益67315.07元[12] - 公司购买中国建设银行长沙华兴支行定制型结构性存款，金额20000万元，收益152694.10元[12] 子公司存款 - 浦湘生物能源购买兴业银行长沙分行人民币结构性存款，金额3000万元，收益48328.77元[12] - 浦湘生物能源股份有限公司购买中国工商银行专户型2025年第170期B款结构性存款3000元，收益45797.26元[13] - 湖南浦湘环保能源有限公司购买中国工商银行专户型2025年第170期B款结构性存款5000元，收益76328.77元[13] - 浏阳市道吾山天湖旅游开发有限责任公司购买渤海银行WBS250278结构性存款9000元，收益82109.59元[13] 综合收益 - 公司在招商银行长沙分行的22,000元结构性存款收益为337,534.25元[15] - 公司在中国农业银行长沙西子花苑支行的10,900元大额存单收益为81,750.00元[15] - 公司在湖南银行总行营业部的10,100元单位大额存单收益为94,358.90元[15] - 公司在中国工商银行长沙芙蓉支行的12,000元结构性存款收益为112,767.12元[16] - 公司在长沙银行硅谷支行10,145元结构性存款收益为272,275.12元[16] - 湖南仁和环境产业有限公司在渤海银行长沙分行的10,000元结构性存款收益为157,808.22元[15] - 浏阳市道吾山天湖旅游开发有限责任公司在渤海银行长沙河西支行的9,000元结构性存款收益为142,027.40元[15] - 湖南仁和环保科技有限公司在中国建设银行长沙湘江支行的1,500元七天通知存款收益为41,708.33元[15] - 公司在中国民生银行长沙芙蓉广场支行的4,000元结构性存款收益为59,112.33元[15] - 浦湘生物能源股份有限公司在兴业银行长沙分行劳动路支行的3,000元结构性存款收益为49,035.62元[16] 其他情况 - 公司使用自有资金进行现金管理不影响主营业务，可提高资金使用效率并获投资收益[10] - 公司及子公司使用闲置募集资金及自有资金进行现金管理，未到期余额未超董事会授权额度[25]

行业投资评级 * 报告对环保行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 两会明确2026年碳排放双控目标，标志着从能耗双控向碳排放双控的全面转变，循环减排与绿能产业需求提振在即 [5] * 全球地缘局势推升能源价格，高油价时代点燃绿色替代燃料需求，生物柴油、绿色甲醇等赛道受益 [5] * AI时代下，垃圾焚烧等具备特许经营权的重资产基础设施，因其供给刚性、需求稳定及现金流锁定能力，正迎来价值重估 [5] 根据目录总结 一、26 年政府工作报告提出更高要求，关注氢能、绿色燃料等新增长点 * 2026年政府工作报告要求单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低**17%**，单位国内生产总值二氧化碳排放降低**3.8%** 左右，这是从能耗双控转向碳排放双控的第一年 [12] * 报告成果显示，单位国内生产总值能耗降低**5.1%**，地级及以上城市PM2.5平均浓度下降**4.4%**，地表水水质优良断面比例提高到**91.4%** [14] * 绿色低碳经济方面，新增提出设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [15] * 生态环境法典立法进程加快，草案将“绿色低碳发展”独立成编，并明确单位和个人可参与温室气体自愿减排交易 [17][19][20] * 从全球视角看，欧盟碳关税已于2026年1月1日正式开征，当前欧盟ETS碳价在**80-90欧元/吨**，是我国碳价的**13倍**，将增加出口成本，建议关注循环再生产业链以降低碳排放 [5][13] 二、生物柴油：2025 年 UCO 出口均价同比+21.6%，关注 UCO 资源龙头 * 2025年，UCO（废弃食用油）出口量**275.58万吨**，同比**-6.6%**；出口均价达**7742元/吨**，同比上涨**21.6%** [21] * 2026年3月最新UCO价格达到**1080美元/吨**，相比2025年初上涨**9.6%** [5][29] * 2026年3月最新SAF（可持续航空燃料）欧洲FOB价格为**2343美元/吨**，相比2026年此前低点的**2100美元/吨**上涨**11.5%** [5][29] * UCO价格坚挺，拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将是主要受益者 [33] 三、双碳领域政策及事件跟踪 * **国内**：截至2025年底，全国可再生能源总装机达**23.4亿千瓦**，风电光伏合计装机**18.4亿千瓦**，历史性超过火电；新型储能装机突破**1亿千瓦** [34] * **海外**：欧盟成员国批准到2040年将温室气体净排放量削减**90%**（以1990年为基准）的目标 [36] * **碳市场**：本周（2026/3/2-3/6）全国碳市场成交量**56.05万吨**，成交额**0.46亿元**，3月6日收盘价为**81.85元/吨**；累计成交量**8.80亿吨**，累计成交额**587.70亿元** [36] 四、本期政策回顾 * 本周重要政策包括：生态环境部发布新版《生态工业园区建设标准》和《环境空气颗粒物采样器技术要求及检测方法》；全国人大审议《生态环境法典（草案）》；浙江省、河北省就相关污染防治规划征求意见 [40] 五、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * **个股动态**：伟明环保、旺能环境分别中标海外垃圾焚烧发电项目；高能环境控股股东计划减持不超过**3%** 股份；中原环保收购新泓公司及格沃公司**100%** 股权 [42][43] * **板块行情**：环保板块近三年（截至2026年3月6日）涨幅为**47.98%**，在各板块中居前；当前板块PE-TTM为**23.76倍**，处于2019年以来较低水平 [44] * 2021年下半年以来，环保指数跑赢沪深300指数**45.10个百分点** [44] * 本周细分板块中，垃圾焚烧板块上涨**1.31%**，表现最好；个股方面，英科再生、华新环保周涨幅靠前，分别为**25.32%** 和**23.67%** [51] 重点公司关注 * 报告建议关注：大地海洋、卓越新能、海螺创业、伟明环保、景津装备、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能等 [5] * 报告列出了瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、卓越新能等17家重点公司的估值与财务预测数据 [6]

军信股份电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业绩表现 * 公司为军信股份，主营业务涵盖垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理、垃圾收运中转等[19] * 2025年业绩实现高速增长，主要驱动因素包括存量项目处理量稳定、工业混合油提油率提升及运营水平改善[3] * 收购的子公司人和环境预计在2025年贡献归母净利润约1.7亿元[2][11] * 2025年经营性现金流较往年明显增加，增量可能超过预期，约增加3亿元[16] 二、 国内业务运营与拓展 1. 核心业务运营数据 * **垃圾焚烧发电**：2025年整体处理量保持增长，浏阳平江新增1,800吨/日处理规模带来增量[16] 2025年吨垃圾上网电量继续增长，2024年为470度/吨[17] * **餐厨垃圾处理**：现有餐厨处理产能为1,200吨/日，覆盖长沙、宁乡、浏阳[14] 长沙地区餐厨垃圾量相对于生活垃圾增速更快，2020-2024年保持约5%的增长，2025年增速放缓整体稳定[14] * **工业混合油**：2025年产出达到3万吨水平[11] 提油率处于较高水平，约为7%，后续提升空间有限[14] 该业务板块毛利率较高，可接近80%[2][12] 2. 项目进展与规划 * **餐厨垃圾处理扩建**：正在推进扩建，拟将产能从1,200吨/日提升至1,560吨/日，已完成政府报批[14] 具体投产时间节点尚未明确[15] * **长沙三期项目**：规划规模4,000吨/日，已入选2026年政府重点项目清单[2][18] 项目释放主导权在政府，若释放节奏快，公司倾向于分批次建设而非一次性投建[18] * **浏阳平江项目**：当前产能利用率约88%，已完成初期爬坡[18] * **长沙一期项目技改**：实施扩容技改，单台机组从25兆瓦提升至33兆瓦，带动吨垃圾上网电量明显增长[17] 3. 国内增长策略 * 国内业务向产业链纵向延伸，主要路径有三条：1) 寻找类似“人和环境”的优质并购项目[19] 2) 为运营不佳的垃圾焚烧项目提供运维支持[19] 3) 推进飞灰处置、污泥干化、渗滤液处理等技术，并可能通过技术输出形成收入[19] * 公司已完成对人和环境的收购，具备了更完整的综合处理能力[19] 三、 海外业务布局与进展 1. 核心区域与策略 * 海外整体策略以中亚为核心拓展主轴，因公司已在该区域拥有首个落地项目并形成先发优势[7] 未来将向中亚周边国家拓展[7] * 东南亚市场因竞争激烈，公司持审慎态度，目前尚无实质性进展[7] * 目前在手海外项目储备处理规模合计达6,900吨/日[7] 2. 具体项目进展 * **吉尔吉斯斯坦比什凯克项目**：目前已正常运营[9] 处理费为17美元/吨，电价为7美分/度[9] 全投资内部收益率(IRR)约8%[2][9] 产能利用率处于爬坡期，但实现80%以上负荷难度不大[9] 二期项目尚无明确建设计划[4] * **吉尔吉斯斯坦伊塞克湖项目**：总规划为2,000吨/日，计划先建设1,200吨/日，分三年建成[3] 拆分为东岸与西岸两个子项目，东岸(600吨/日)计划2026年启动，西岸(600吨/日)计划2027年启动[3] 项目收益全部体现在电价中，电价约为1元/度(约0.15美元/度)[9] IRR约7%以上[2] * **吉尔吉斯斯坦奥什项目**：与比什凯克项目执行相同的处理费(17美元/吨)和电价(7美分/度)[9] IRR约7%以上[2] * **哈萨克斯坦阿拉木图项目**：规划为2,000吨/日，已签署投资协议，但仍在就价格、税收等条件谈判，尚未形成明确时间线[4][5] 3. 资本开支与风险管理 * 未来三年资本性开支主要投向伊塞克湖项目(约1.4亿元)和奥什项目(约9,500万元)，合计约2.35亿元，计划三年内均衡投入[8] * 海外项目整体回报水平(IRR约7%多)与国内项目差异不大[9] * 公司高度重视海外项目回款风险，将通过购买保险、设置约束条件等方式加强保障[10] 四、 财务与资本运作 1. 现金流与应收账款 * 2025年底回收历史欠款约3亿元[2][16] * 2025年全年国补一次性应收款回款规模为1.05亿元，剩余国补一次性应收款约1.5亿元[15] * 除国补外，垃圾处理费应收账款回收亦有所改善[16] 2. 政府补贴 * 二期项目纳入国家补贴清单在2025年底已收到“绿码转码”变化通知，省内审批基本通过，2026年纳入国补具备较大希望[2][15] 3. 分红政策 * 过去三年派息率均超过70%[2][3] * 公司承诺长期分红比例不低于50%[2] * 预计2025年派息率维持在60%-70%高位区间[2][21] 具体方案尚未最终明确[21] 4. 港股上市 * 港股上市进程在推进中，处于等待证监会国际部备案阶段[3][6] * 若2026年3月取得备案批文，预计5月完成上市的概率较高[2][6] 五、 其他重要信息 * **工业混合油价格**：2025年价格维持相对高位[11] 前三季度价格水平为7,100多元/吨，当前价格仍在上涨[12] 收购评估时的参考“临界点”价格约为5,100元/吨[12] * **长沙IBC项目**：尚无实质性进展，仍处于绿电直连实施细则等政策梳理阶段[19] 若长沙三期项目推进，IBC项目可能更顺利[19] * **供热业务**：在项目区位合适、价格条件合适的前提下会考虑推进，目前部分项目因距离城区偏远导致成本较高[20] * **未来展望**：“十五五”阶段增量将主要来自海外项目的逐步释放，叠加国内增长潜力，业绩维持增长的确定性较强[21] 具体增速受应收账款回收、国补进展、长沙三期推进等多变量影响[21]

报告行业投资评级 - 公用事业行业评级为“增持” [6] - 环保行业评级为“增持” [6] - 报告推荐多只个股，均给予“买入”评级，包括瀚蓝环境、三峰环境、旺能环境、光大环境、军信股份、伟明环保 [9][35] 报告核心观点 - 东南亚和中亚地区垃圾焚烧产业有望迎来高速发展，中国垃圾焚烧发电企业出海正加速启航，有望充分受益于海外市场大发展 [1][11] - 测算显示，2030年东南亚和中亚垃圾焚烧投资及运营市场空间合计达1829亿元及257亿元，远超中国2025年196亿元及714亿元的市场规模，出海增量空间广阔 [1][11] - 2025年第四季度以来，中国企业在印尼和中亚的项目迎来密集落地与中标，行业兑现度明显提升 [1][11] - 印尼和中亚项目的全投资内部收益率分别可达9.5%和7.4%，较中国典型项目（5.9%）分别增厚3.7个百分点和1.6个百分点，出海有助于提升相关企业盈利能力 [1][2][3][18][30] 印尼市场分析 - **政策与商业模式革新**：2025年第109号总统令是重大转折，由印尼主权基金Danantara统一招标，取代地方政府分散招标；商业模式改为全国统一固定电价0.20美元/度（约合1.40元/度），取消垃圾处理费，并由国家电力公司PLN签订30年长期购电协议，且电价无“价格跳水”条款，大幅提升了项目收益确定性和可融资性 [2][16][17] - **电价具备吸引力**：0.20美元/度的电价显著高于2022年第112号总统令对光伏、风电等可再生能源设定的7-12美分/度的最高限价 [2][17] - **项目经济性测算**：以1500吨/日项目为例，新政下印尼项目全投资内部收益率为9.5%，资本金内部收益率为13.5%，均高于中国典型项目（分别为5.9%和8.6%）[18][19] - **招标与中标进展**：Danantara于2025年11月启动首批项目招标，供应商名单中中国企业占比超80%；首批中标结果预计于2026年3月公布，第二批将于2026年中公布；伟明环保和旺能环境已分别收到巴厘岛项目和勿加泗项目的中标通知书 [2][21][22][23] 中亚市场分析 - **发展驱动力**：各国面临“垃圾围城”和电力短缺问题，垃圾焚烧发电成为综合解决方案 [3][24] - **各国政策支持**：哈萨克斯坦规划建设7座垃圾焚烧电厂，保障垃圾供应和15年购电协议绿色电价；乌兹别克斯坦2025年出台总统令，计划建设8座垃圾焚烧发电厂，总投资超10亿美元；吉尔吉斯斯坦比什凯克项目已成为中亚首个投产的垃圾焚烧发电项目 [11][24][25][26] - **中国企业主导建设**：2025年以来，光大环境、军信股份、旺能环境等中国企业成为中亚项目建设主力，项目落地提速 [3][27] - **具体项目进展**：军信股份在阿拉木图、比什凯克、奥什、伊塞克湖州共有4个项目取得进展，总处理规模约9000吨/日，其中比什凯克一期（1000吨/日）已于2025年12月投产；光大环境拟投资乌兹别克斯坦费尔干纳和纳曼干项目；旺能环境拟投资乌兹别克斯坦布哈拉州项目 [3][27][29] - **项目经济性测算**：以吉尔吉斯斯坦比什凯克项目为例，中亚项目全投资内部收益率为7.4%，资本金内部收益率为9.6%，高于中国典型项目 [30][31] 投资建议与标的推荐 - **核心逻辑**：看好设备能力优秀、对出海战略有深度理解与前瞻布局的垃圾焚烧发电公司 [4] - **设备出海先行者**：三峰环境焚烧炉技术应用于全球多地，截至2025年中累计取得264个项目业绩；伟明环保拥有自主知识产权设备，2025年上半年新增设备订单额约35.59亿元，同比增长193% [33] - **运营项目出海先行者**： - 伟明环保：中标印尼巴厘岛项目 [4][23] - 旺能环境：中标印尼勿加泗项目，并拟投资乌兹别克斯坦布哈拉州项目 [4][23][27] - 光大环境：越南芹苴、顺化项目已投运，中亚项目已开工 [4][34] - 瀚蓝环境：泰国农垦一期项目已投运 [4][34] - 军信股份：比什凯克一期项目已投运，多个中亚项目推进中 [4][27][34] - **目标价与评级**：报告对瀚蓝环境、三峰环境、旺能环境、光大环境、军信股份、伟明环保均给出“买入”评级及具体目标价 [35]

资金使用额度 - 公司及子公司可使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超30.00亿元自有资金进行现金管理，额度12个月内有效[2] 存款购买情况 - 公司购买长沙银行望城支行2025年第1609期公司结构性存款，金额2600万元，收益率3.06%[3] - 公司购买长沙银行望城支行2025年第1610期公司结构性存款，金额2500万元，收益率0.85%[4] - 公司购买长沙银行硅谷支行2025年第1609期公司结构性存款，金额10155万元，收益率3.06%[4] - 公司购买长沙银行硅谷支行2025年第1610期公司结构性存款，金额10145万元，收益率0.85%[4] - 湖南仁和环境科技有限公司用20000万元自有资金购买中国建设银行长沙湘江支行大额存单，预期年化收益率0.90%[5] - 公司购买中国银行长沙袁家岭支行单位人民币三年CD - 6 5212 3540大额存单，金额10000万元，收益率3.00%[10] - 公司购买中国建设银行长沙华兴支行2023年第064期单位大额存单，金额18000万元，收益率2.90%[10] - 公司购买中国建设银行长沙华兴支行2023年第064期单位大额存单，金额12000万元，收益率2.90%[10] 存款收益情况 - 长沙银行望城支行2025年第1609期公司结构性存款收益132,963.29元[3] - 长沙银行望城支行2025年第1610期公司结构性存款收益35,513.70元[4] - 长沙银行硅谷支行2025年第1609期公司结构性存款收益519,323.94元[4] - 长沙银行硅谷支行2025年第1610期公司结构性存款收益144,114.58元[4] - 招商银行长沙分行点金系列看跌两层区间31天结构性存款本金8200元，收益90536.99元[11] - 长沙银行硅谷支行2025年第275期公司结构性存款本金15050元，收益145964.40元[11] - 长沙银行硅谷支行2025年第276期公司结构性存款本金14950元，收益379689.02元[11] - 长沙银行望城支行2025年第275期公司结构性存款本金2550元，收益24731.51元[11] - 长沙银行望城支行2025年第276期公司结构性存款本金2450元，收益62223.28元[11] - 中国民生银行长沙芙蓉广场支行聚赢汇率 - 挂钩欧元对美元汇率结构性存款本金4000元，收益66220.27元[11] - 浏阳市道吾山天湖旅游开发有限责任公司在渤海银行长沙河西支行WBS2500648结构性存款本金9000元，收益98543.34元[11] - 公司在渤海银行长沙分行WBS2500690结构性存款本金17900元，收益150065.75元[11] - 湖南仁和环境产业有限公司在长沙银行华龙支行七天通知存款本金1200元，收益4000元[11] - 湖南仁和环境科技有限公司在中信银行长沙梅溪湖支行七天通知存款本金3000元，收益13333元[11] 未来展望 - 现金管理可提高公司及子公司资金使用效率，获投资收益[9] 新存款计划 - 湖南浦湘环保能源有限公司在中国工商银行长沙司门口支行存入4000，收益区间0.65%-1.05%，期限2026/01/09 - 2026/03/17[1] - 湖南浦湘环保能源有限公司在中国银行长沙市袁家岭支行存入2000，收益0.55%/1.68%，期限2026/01/09 - 2026/03/12[1] - 公司在渤海银行长沙分行存入4100，收益区间0.75%-1.90%，期限2026/01/12 - 2026/03/27[1] - 公司在兴业银行长沙分行劳动路支行存入2000，收益1.00%/1.65%，期限2026/01/12 - 2026/03/20[1] - 浦湘生物能源股份有限公司在兴业银行长沙分行劳动路支行存入3000，收益1.00%/1.65%，期限2026/01/13 - 2026/03/20[1] - 公司在长沙农村商业银行黑石支行存入4000，收益1.10%，期限2026/02/09 - 2026/05/09[24]