项目投资协议签署 - 军信股份下属公司军信环保(伊塞克湖)有限公司与吉尔吉斯共和国内阁签署了《吉尔吉斯共和国伊塞克湖州垃圾科技处置项目投资协议》[1] 项目规划与规模 - 项目垃圾处理规模总体规划为2000吨/日[1] - 初期将在阿克苏区及巴雷克奇市分别建设一个处理规模为600吨/日的垃圾科技处置发电站[1] - 后期将根据垃圾量及国家机构要求新建处理线[1] 项目内容与投资额 - 项目包含两个垃圾科技处置发电项目（垃圾焚烧发电站）的建设[1] - 项目总投资额不少于1.4亿美元[1]

市场扩张和并购 - 公司下属公司与吉尔吉斯共和国内阁签署伊塞克湖州垃圾科技处置项目投资协议[2] - 2024年公司获吉尔吉斯比什凯克市垃圾科技处置发电项目特许经营权，规划规模3000吨/日[2] - 2025年公司签署吉尔吉斯奥什市垃圾科技处置项目框架协议，规模2000吨/日[2] - 2025年公司签署哈萨克阿拉木图市固废科技处置发电项目投资协议，规模2000吨/日[2] - 军信环保（伊塞克湖）有限公司成立于2025年9月22日[10] 数据相关 - 伊塞克湖州项目垃圾处理规模总体规划为2000吨/日[3] - 初期在阿克苏区及巴雷克奇市分别建600吨/日的垃圾科技处置发电站[3] - 每个发电站年处理量为21.9万吨，年处理总量为43.8万吨[10] - 两个垃圾焚烧厂建设总投资额不少于1.4亿美元[16] - 电力回购价为每千瓦时0.15美元，国家电力公司购电价为每千瓦时0.036美元，年度必须回购电量为69350000千瓦时[13] - 吉尔吉斯共和国内阁提供总面积56.0公顷的土地[14] 未来展望 - 签署投资协议有助于扩大公司海外业务版图，提供新业绩增长点[29] - 项目成功实施将扩大公司固废处理规模，提升主营业务收入和盈利能力[30] 其他新策略 - 投资者自协议签署之日起五年内按规定投入资金用于项目实施[18] - 投资者需在投资协议签署30天内提交垃圾焚烧厂建设计划进度表[24] 风险提示 - 投资事项需获中国境外投资主管部门等相关政府部门备案或审批，存在不确定性[4] - 项目实施可能受地缘政治、政策变化等因素影响，对公司财务和经营成果影响不确定[31]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 2025年全年发电量小幅增长，风电和光伏贡献了主要增量，而火电发电量略有下降 [3][8] - 受极寒天气影响，美国天然气供需短期快速趋紧，导致全球天然气价格普遍大幅上涨 [3][19] - 报告基于电力结构变化和天然气市场波动，提出了覆盖火电、水电、核电、绿电、电源装备、气电、天然气、环保及前沿技术等多个细分领域的详细投资建议 [3][18][19][43] 根据相关目录分别总结 1. 电力：全年发电量小幅增长，风光贡献增量 - **总体发电情况**：2025年1-12月，全国规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [3][8] - **分品种发电量及增速**： - 火力发电量62,945亿千瓦时，同比降低1.0% [3][8] - 水力发电量13,144亿千瓦时，同比增长2.8% [3][8] - 核能发电量4,812亿千瓦时，同比增长7.7% [3][8] - 风力发电量10,531亿千瓦时，同比增长9.7% [3][8] - 太阳能发电量5,726亿千瓦时，同比增长24.4% [3][8] - **增量结构分析**：2025年全年发电量同比增加2,091亿千瓦时，其中火电下降约636亿千瓦时，而水电、核电、风电、光伏分别增加约358亿千瓦时、344亿千瓦时、931亿千瓦时和1,123亿千瓦时，风电和光伏对总增量的贡献度分别为45%和54% [3][9] - **12月单月数据**：12月单月发电量8,586亿千瓦时，同比微增0.1%，其中火电同比下降3.2%至5,812亿千瓦时，风电和光伏分别同比增长8.9%和18.2% [8][10] 2. 燃气：极寒天气供需趋紧，全球气价普涨 - **全球气价大幅上涨**：截至2026年1月23日当周，受美国极寒天气影响，全球主要天然气市场价格飙升 [19] - 美国Henry Hub现货价格报30.72美元/百万英热，周环比涨幅高达903.53% [3][19] - 荷兰TTF现货价格报40.60欧元/兆瓦时，周环比上涨6.56% [3][19] - 英国NBP现货价格报102.75便士/色姆，周环比上涨2.65% [3][19] - 东北亚LNG现货价格报11.35美元/百万英热，周环比上涨12.38% [3][19] - 中国LNG全国出厂价报3,992元/吨，周环比上涨3.72% [3][19] - **美国市场供需分析**：极寒天气导致美国国内供暖需求激增，同时LNG出口原料气需求维持高位，但油气井及管道冻结导致供给下降，供需快速趋紧 [3][19][22] - **欧洲市场情况**：欧洲天然气库存处于多年低位，补库压力叠加寒冷天气推高需求，支撑气价上涨 [19][28] - **亚洲市场情况**：东北亚地区低温推高供暖需求，且欧洲气价上涨对全球LNG价格形成支撑 [19][37] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：在2026年1月19日至1月23日期间，公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块、燃气板块均跑赢沪深300指数 [45] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**： - 工信部等五部门印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，鼓励建设工业绿色微电网 [50] - 湖南省发布零碳园区建设方案，设定2027年和2030年建设目标 [50] - 河南省就调整工商业分时电价峰谷浮动基数公开征求意见 [51] - 贵州省启动2025年新能源增量项目机制电价竞价，机制电量规模约48.18亿千瓦时 [54] - **项目投产与建设**： - 国家能源集团浙江安吉电厂2号84.3万千瓦H级燃气机组投产，为国内单机容量最大、效率最高的燃气电厂 [51] - 国能长源汉川四期2×100万千瓦燃煤扩建工程双机组投产 [54] - **行业数据**： - 陕西省可再生能源电力消费量达881.8亿千瓦时，占全社会用电量32.4%，可再生能源装机历史性超过火电 [52] - 国家管网集团主干天然气管网日供气量创历史新高，达10.67亿立方米 [55] - 2025年全国电力市场累计交易电量达6.64万亿千瓦时，占全社会用电量比重提升至64.0%，其中绿电交易电量同比增长38.3% [55] - **公司公告摘要**： - **大唐发电**：完成发行20亿元超短期融资券 [56] - **南网能源**：预计2025年净利润扭亏为盈，区间为3亿元至3.6亿元 [56] - **华电国际**：2025年累计完成发电量2,622.70亿千瓦时，同比增长17.81% [61] - **粤电力A**：预计2025年归母净利润同比下降，区间为5.77亿元至7.57亿元；2025年总发电量1,277.82亿千瓦时，其中光伏发电量同比增长68.18% [62][63] - **黔源电力**：预计2025年归母净利润大幅增长160%至190%，主要因来水偏多及发电量增长 [62] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、未来三年每股收益预测及市盈率等数据 [65][66][67]

公司股价与交易数据 - 2025年1月22日，军信股份股价上涨0.70%，成交额为1.35亿元 [1] - 当日融资买入额为1524.94万元，融资偿还额为1573.38万元，融资净买入额为-48.43万元 [1] - 截至1月22日，公司融资融券余额合计为1.64亿元，其中融资余额为1.64亿元，占流通市值的4.07%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 融券方面，当日融券偿还100股，融券卖出0股，融券余量为1000股，融券余额为1.59万元，低于近一年50%分位水平，处于较低位 [1] 公司基本概况与主营业务 - 湖南军信环保股份有限公司成立于2011年9月22日，于2022年4月13日上市 [2] - 公司主营业务涉及垃圾焚烧发电、污泥处置、渗沥液(污水)处理和垃圾填埋等 [2] - 主营业务收入构成：垃圾焚烧及发电26.68%，生活垃圾中转处理业务24.48%，垃圾焚烧发电及污泥协同处理21.86%，餐厨垃圾收运及厌氧发酵业务7.43%，工业级混合油业务6.90%，污泥处理业务4.30%，飞灰填埋处理业务3.55%，渗沥液(污水)处理业务2.75%，垃圾填埋运营1.02%，利息收入0.67%，其他(补充)0.21%，沼气发电0.14% [2] 公司股东与财务表现 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.42万户，较上期增加10.25%；人均流通股为8469股，较上期增加34.85% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入21.63亿元，同比增长23.21%；实现归母净利润6.05亿元，同比增长48.69% [2] - 公司A股上市后累计派现13.49亿元，近三年累计派现12.45亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为军信股份第五大流通股东，持股311.50万股，为新进股东 [3] - 易方达价值成长混合（110010）、南方中证1000ETF（512100）退出公司十大流通股东之列 [3]

股价与交易数据 - 1月22日公司股价下跌0.63% 成交额为5171.75万元 [1] - 当日融资买入545.81万元 融资偿还569.41万元 融资净卖出23.60万元 [1] - 截至1月22日 融资融券余额合计5325.76万元 其中融资余额5325.76万元 占流通市值的1.56% 该融资余额水平低于近一年10%分位 处于低位 [1] - 1月22日融券交易量为零 融券余量为零 融券余额为零 该融券余额水平超过近一年90%分位 处于高位 [1] 股东与股本结构 - 截至1月20日 公司股东户数为7863户 较上期减少2.47% [2] - 截至1月20日 人均流通股为12986股 较上期增加2.53% [2] - 截至2025年9月30日 博道成长智航股票A基金为第五大流通股东 持股82.82万股 较上期增加55.06万股 [3] - 截至2025年9月30日 大成中证360互联网+指数A基金为第七大流通股东 持股52.09万股 较上期增加6020股 [3] 公司财务与经营 - 2025年1月至9月 公司实现营业收入6.87亿元 同比增长13.89% [2] - 2025年1月至9月 公司实现归母净利润7880.44万元 同比增长0.88% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利1.35亿元 近三年累计派现1.13亿元 [3] - 公司主营业务为定制化液晶专显产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：单色液晶显示模组56.07% 单色液晶显示屏28.57% 彩色液晶显示模组13.12% 其他(补充)2.24% [1] 公司基本信息 - 公司全称为江苏骏成电子科技股份有限公司 位于江苏省句容市华阳北路41号 [1] - 公司成立于2009年7月16日 于2022年1月28日上市 [1]

股东减持计划与行动 - 骏成科技股东骏成合伙计划减持不超过公司总股本的2.94% [1] - 物产金轮股东金轮控股计划减持不超过公司总股本的3% [1] - 海光信息大股东蓝海轻舟合伙计划减持不超过公司总股本的0.50% [1] - 博云新材股东高创投计划减持不超过公司总股本的1% [1] - 绿盟科技股东网安基金计划减持不超过公司总股本的3% [1] - 特发服务股东银坤公司计划减持不超过公司总股本的3% [1] - 蒙草生态实际控制人王召明计划减持不超过公司总股本的2.3311% [1] - 华图山鼎股东车璐计划减持不超过公司总股本的3% [1] - 和顺电气股东沈欣计划减持不超过公司总股本的2.5% [1] - 瑞华泰股东巨尧坤计划减持不超过540.00万股公司股份 [1] - 洛凯股份股东洛辉投资、洛腾投资、洛盛投资合计已减持378.03万股公司股份 [1] - 中科飞测股东国投创业基金已减持234.87万股公司股份 [1] - 拓荆科技股东国家集成电路基金已减持297.76万股公司股份 [1] 公司重大事项与风险 - *ST生物已终止筹划重大资产重组 [1] - *ST生物股票可能被终止上市 [1]

公司股东信息 - 截至2026年1月20日 公司股东户数为7863户 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 垃圾焚烧行业迎来新成长机遇，核心驱动力在于“出海”，特别是东南亚及印度市场空间广阔，海外项目受益于高处理费和高电价，盈利能力显著优于国内项目 [5] - 印度尼西亚（印尼）通过政策升级优化了垃圾焚烧发电的商业模式，将支付主体信用等级提升至国家层面，并推行高固定电价，显著提升了项目经济性 [5][24] - 国内垃圾焚烧企业出海已取得实质性进展，多家企业在东南亚、中亚等地运营或承接项目，凭借技术和管理经验有望在海外市场获取更高收益 [5][15] - 行业内部同时存在“提ROE”和“提分红”的兑现逻辑，随着国内项目进入成熟运营期和资本开支下降，企业现金流改善，分红能力和盈利能力有望双升 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 1. 垃圾焚烧新成长，出海市场广阔 - **市场空间**：以2024年人口测算，东盟十国及印度市场垃圾日产量达146.15万吨，假设垃圾焚烧渗透率达到50%（新加坡为40%），则日焚烧空间为49.69万吨，按单吨投资50万元谨慎估算，对应投资规模约2485亿元 [5][10][11][14] - **企业进展**：国内多家企业已在海外拓展，康恒环境、中国天楹、军信股份、光大环境等在运营项目出海领先，三峰环境在设备及EPC出海方面经验丰富，项目遍布越南、泰国、乌兹别克斯坦等地 [5][15][16][17] - **项目经济性对比**：海外项目因高处理费和高电价，单吨收入显著高于国内。测算显示，国内1000吨/日项目单吨收入为268元，而吉尔吉斯、越南、印尼项目单吨收入分别为324元、413元、582元，较国内增幅分别为21%、54%、117% [5][18][19][20][21] 2. 印尼政策驱动商业模式优化，项目盈利能力强 - **政策升级**：印尼2025年109号总统令将商业模式从“地方预算支付处理费+电费”优化为单一电费收入模式，直接与国家电力公司（PLN）签订30年固定电价协议，电价为0.20美元/度（约合1.42元人民币/度），支付主体信用等级提升，并计划全国建设33座垃圾焚烧发电厂，总投资约56亿美元 [5][24][25] - **项目经济性测算**： - **国内基准模型**：单吨收入（不含增值税）241元/吨，单吨净利66元/吨，净利率27.29%，ROE 14.49% [5][28][32] - **印尼老项目模型**（含处理费）：单吨收入（不含增值税）508元/吨（较国内+110%），单吨净利151元/吨（+129%），净利率29.75%，ROE 16.61% [5][30][32] - **印尼新项目模型**（无处理费，高电价）：单吨收入（不含增值税）520元/吨（+115%），单吨净利160元/吨（+144%），净利率30.87%，ROE 17.65% [5][31][32] - **盈利能力敏感性分析**：印尼项目盈利能力对成本管控敏感。 - **投资成本**：若单吨投资从100万元降至70万元，ROE可从17.65%显著提升至32.32% [5][33][34] - **融资成本**：贷款利率每增加1个百分点，ROE将降低约1.82个百分点 [5][35][36] - **运营成本**：若印尼项目经营及管理成本从高出国内30%降至与国内一致，ROE可从17.65%提升至20.05% [5][37][38] 3. 投资建议 - **出海新成长**：重点推荐在出海领域有布局或潜力的公司，包括**伟明环保**（高冰镍及出海贡献）、**三峰环境**（运营稳健，期待设备及EPC出海加速）、**光大环境**与**军信股份**（兼具红利价值与出海成长） [5][39] - **提分红+提ROE兑现**：随着行业进入成熟运营期，资本开支下降、国补回收加速，企业自由现金流改善，分红能力提升；同时通过技术和管理优化提升ROE。重点推荐**瀚蓝环境**、**绿色动力**（A+H）、**光大环境**、**上海实业控股**、**海螺创业**、**永兴股份**、**军信股份** [5][39]

公司股东减持计划 - 江苏骏成电子科技股份有限公司持股5%以上股东泰安骏成投资合伙企业（有限合伙）持有公司股份约2738万股，占公司总股本比例为26.81% [1] - 骏成合伙计划在2026年2月13日至2026年5月12日期间，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过300万股 [1]

资金使用额度 - 公司及子公司可使用不超1.20亿元闲置募集资金和不超30.00亿元自有资金进行现金管理，额度有效期12个月[2] 已购产品情况 - 公司自有资金10000万元购买工商银行结构性存款产品，收益率0.97%，收益106301.37元[3] - 公司募集资金8000万元购买工商银行结构性存款产品，收益率0.97%，收益85041.10元[4] - 公司2023年6月6日10000万元购买中国银行大额存单，预期年化收益率3.00%[5] - 公司2023年7月18日18000万元购买建设银行大额存单，预期年化收益率2.90%[5] - 公司2023年7月19日12000万元购买建设银行大额存单，预期年化收益率2.90%[5] 子公司产品情况 - 浦湘生物2025年2月6 - 28日2000万元购买兴业银行结构性存款，收益30136.99元[5] 公司后续产品收益预期 - 公司4000元聚赢汇率结构性存款预期收益1.00%/1.72%[17] - 公司6300元招商银行结构性存款预期收益1.00%/1.65%[17] - 公司10200元湖南银行大额存单预期收益1.10%[17] - 公司11000元农业银行大额存单预期收益0.90%[17] - 公司17800元招商银行结构性存款预期收益1.00%/1.65%[17] 各银行产品收益率 - 长沙银行望城支行2025年第1610期公司结构性存款金额2500，收益率0.85%/3.06%[18] - 长沙银行硅谷支行2025年第1609期公司结构性存款金额10155，收益率0.85%/3.06%[18] - 长沙银行硅谷支行2025年第1610期公司结构性存款金额10145，收益率0.85%/3.06%[18] - 中国工商银行长沙司门口支行2026年第017期I款结构性存款金额8000，收益率0.65%-1.05%[18] - 中国银行长沙市袁家岭支行人民币结构性存款金额7700，收益率0.60%-1.94%[18] - 招商银行长沙分行点金系列看涨两层区间77天结构性存款金额6200，收益率1.00%/1.65%[18] - 浦湘生物能源在工商银行长沙司门口支行结构性存款金额4000，收益率0.65%-1.05%[18] - 浦湘生物能源在中国银行长沙市袁家岭支行人民币结构性存款金额2000，收益率0.55%/1.68%[18] - 湖南浦湘环保能源在工商银行长沙司门口支行结构性存款金额4000，收益率0.65%-1.05%[18] - 湖南浦湘环保能源在中国银行长沙市袁家岭支行人民币结构性存款金额2000，收益率0.55%/1.68%[18]