公司和行业概述 公司概况 - 公司名称为美好医疗 [1] - 2024年前三季度营收实现4.5亿元,创新高 [1] - 2024年前三季度综合毛利率为42.97% [1] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润增长49.91% [1] - 公司经营现金流稳健,2024年前三季度经营净现金流3.01亿元,同比增长12.41% [1] - 公司资产负债率10.27%,资产负债情况稳健 [1] 行业动态 - 美国联储9月降息50个基点,人民币汇率出现被动升值,对公司汇兑损益有一定影响 [2] - 公司采取了一些汇率管理措施,如持有一定规模美元、做结汇和远期保值等,以控制汇率波动对财务的影响 [3] - 公司对未来利润增长保持信心,未来3年股权激励计划有望100%行权 [1] 主要业务及发展情况 主要业务 - 公司主营业务包括医疗器械、IVD和心血管等领域 [6,7,19] - 医疗器械业务中,公司主要从事家用呼吸机、注射笔等产品 [4,5] - IVD和心血管业务是公司未来重点发展方向 [6,19] 业务发展情况 - 家用呼吸机业务: - 2024年前三季度收入保持增长,预计全年将恢复正增长 [7] - 与主要客户合作稳定,产能逐步向海外转移,未来毛利率有望保持稳定 [18] - 注射笔业务: - 公司已具备全自动化生产能力,正在小批量交付,未来将实现批量交付 [4] - 未来将聚焦存量市场、主流企业市场以及新兴企业市场等三大目标市场 [4] - IVD和心血管业务: - 公司已有相关技术储备,正在逐步开拓客户和市场 [6,19] - 将从外围产品开始,逐步进入到核心器械领域 [19] - 未来可能会考虑通过并购等方式进行外延拓展 [19] 其他重要信息 非医疗业务 - 公司除医疗业务外,还有家用消费电子组件等非医疗业务 [15,16] - 非医疗业务毛利率较高,但公司主要战略聚焦在医疗领域 [15,16] - 未来1-2年内非医疗业务收入和毛利预计保持稳定 [16] 产能布局 - 公司已在马来西亚建立生产基地,未来将根据客户需求逐步增加海外产能占比 [18] - 马来产品毛利率与国内基本持平,且享受当地税收优惠政策 [18] 未来展望 - 公司对未来发展保持信心,将持续加大研发投入,拓展新业务 [6,17] - 公司将密切关注宏观经济和贸易政策变化,采取相应的风险管控措施 [11,12] - 公司欢迎投资者持续关注和调研 [20,21]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级(维持)[1] 报告的核心观点 1) 公司三季度业绩符合预期,营收和净利润均实现同比增长[4] 2) 呼吸机业务稳定发展,多方位布局医疗器械产业链[4] 3) 毛利率有序提升,加大投入拓展可及市场[4] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持25%左右的高增长[5] 公司基本情况 1) 2024年10月25日收盘价为34.01元,总市值138.31亿元[3] 2) 2023年前三季度实现营收11.57亿元,归母净利润2.58亿元[4] 3) 资产负债率10.27%,每股净资产8.33元[3]

业绩情况 - 2024年第三季度公司营业收入达到4.5亿元，同比增长49.91% [1] - 前三季度公司营业收入同比增长10.86%，归母净利润同比下降14.07% [1] - 归母净利润下降主要受股份支付费用和汇兑损益影响 [1] 业务发展 - 公司胰岛素注射笔业务发展势头良好，已具备完整的全自动化生产交付能力 [3] - 家用及消费业务营收同比增长，毛利率水平较高 [3] - 公司将在产能富余的情况下，利用技术和设备开展家用及消费板块业务 [3] 产能布局 - 呼吸机组件以马来工厂供应为主，马来工厂毛利率水平较好 [3] - 公司在马来享受税收优惠政策，对经营结果有正向影响 [3] 其他 - 公司经营现金流充裕，资产负债率较低 [1] - 公司将根据客户需求及时调整马来工厂的产能规划 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价格为40.74元 [2] 报告的核心观点 - 营收环比提升,毛利率持续修复。公司三季度营收环比继续改善,前三季度毛利率为41.78%,较2023年全年提高0.59个百分点 [1] - 医疗器械精密组件龙头,技术延展能力充足。公司主要业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件加工,形成的底层技术如液态硅胶、精密模具、自动化等延展能力强,已逐步拓展至监护、介入等其他医疗领域,以及家用消费电子领域 [1] - 产能持续扩充,可满足下游全球化需求。公司积极进行多个生产基地的产能建设,惠州、马来西亚等基地产能不断增强,有效提升了公司的全球化服务能力 [1] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.97、1.23、1.51元,较之前预测略有上调 [2] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持较快增长,2026年分别达到25.05亿元、6.92亿元、6.15亿元 [3] - 公司毛利率维持在42%左右,净利率逐年提升至24.5% [3] - 公司资产负债率较低,流动比率较高,偿债能力较强 [3]

投资评级和核心观点 - 报告给予美好医疗"增持"评级,维持此前评级 [1] - 大客户去库存影响已逐步削弱,公司有望获取大客户更多订单,呼吸机组件业务有望良性发展 [2] - 公司在血糖、体外诊断、心血管等多个细分领域与全球医疗器械龙头企业展开深度合作,新业务拓展顺利 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为16.04/20.07/24.99亿元,归母净利润为3.62/4.53/5.59亿元 [3] - 对应PE分别为30.98/24.76/20.07倍 [3] 风险提示 - 客户集中度高的风险 [3] - 核心人员流失风险 [3] - 贸易及汇率波动风险 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季度业绩符合预期,单季度收入同比增长55.7%,归母净利润同比增长49.9%[1] 2) 公司主业去库存压力已逐步消退,呼吸机组件业务毛利率有所提升,进入拐点向上阶段[1] 3) 公司新股权激励计划带动2024年净利润同比增长25%,对应全年3.9亿利润目标[1] 4) 公司注射笔业务订单与客户合作稳步推进,自主研发的胰岛素组装自动化设备有望降低成本,开启新一轮成长[1] 5) 公司海内外产能持续扩张,满足客户全球化生产供应需求,有望打开远期天花板[1] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年公司营收分别为16.3/19.8/23.7亿元,同比增长22%/21%/20%[1][7][8][9] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为3.9/4.9/6.1亿元,同比增长25%/25%/25%[1][7][8][9] 3) 2023年公司营收为13.38亿元,归母净利润为3.13亿元[6] 4) 公司资产负债率较低,2023年为9.7%[10] 5) 公司ROE水平较高,预计2024-2026年分别为11.1%/12.5%/13.9%[10]

投资评级 - 报告对美好医疗（301363.SZ）维持"买入"评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [1][3][14] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入11.57亿元，同比增长10.86%，归母净利润2.58亿元，同比下降14.07% [1] - 单三季度营业收入4.50亿元，同比增长55.68%，归母净利润0.89亿元，同比增长49.91%，主要受益于呼吸治疗业务下游库存消化完毕及创新产品放量 [1] - 2024年前三季度毛利率41.78%，同比下降1.07pp，净利率22.29%，同比下降6.47pp，主要因汇率变动导致汇兑损失增加 [1] - 新赛道布局进入收获期，血糖管理、体外诊断、心血管器械等新项目有望成为重要业绩增长极 [1] - 海外产能有序释放，马来西亚三期生产基地计划投资8000万美元，进一步提升海外生产能力 [1] 财务数据与预测 - 2024-2026年预计营业收入分别为16.72亿元、21.24亿元、27.07亿元，同比增长25%、27%、27% [1] - 2024-2026年预计归母净利润分别为3.85亿元、4.94亿元、6.33亿元，同比增长23%、28%、28% [1] - 2024-2026年每股收益预计为0.95元、1.22元、1.56元 [3] - 2024-2026年P/E分别为29倍、23倍、18倍 [1] 盈利能力分析 - 2024年前三季度销售费用率2.62%，同比提升0.44pp，管理费用率6.46%，同比下降0.50pp，研发费用率8.94%，同比增长1.28pp [1] - 2024年前三季度期间费用率整体提升，主要因财务费用率-1.16%，同比增长3.02pp [1] 海外布局 - 大亚湾新产业园及马来西亚二期厂房已投产，马来西亚三期生产基地计划投资8000万美元，进一步巩固全球化供应链 [1] 行业与市场表现 - 公司是医疗器械组件制造龙头，技术壁垒高，成长空间可观，未来几年有望保持业绩快速增长 [1] - 当前股价对应2024-2026年29倍、23倍、18倍PE，具有较好的稀缺性 [1]

营业收入与利润 - 公司2024年第三季度营业收入为4.501亿元人民币，同比增长55.68%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为8867.39万元人民币，同比增长49.91%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为11.57亿元，同比增长10.86%[16] - 公司2024年第三季度净利润为2.578亿元，同比下降14.1%[17] - 公司2024年第三季度营业利润为2.893亿元，同比下降13.6%[17] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.64元，同比下降13.5%[18] 资产与负债 - 公司总资产达到37.76亿元人民币，同比增长7.17%[2] - 公司2024年第三季度流动资产合计为24.36亿元，同比增长3.26%[13] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为13.40亿元，同比增长15.10%[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为33.88亿元，同比增长6.46%[15] - 交易性金融资产从1582.81万元人民币增至3.302亿元人民币，增长1986.26%[4] - 应收账款从2.134亿元人民币增至3.232亿元人民币，增长51.44%[4] - 在建工程从1.617亿元人民币增至3.382亿元人民币，增长109.20%[4] - 递延所得税资产从438.03万元人民币增至2197.48万元人民币，增长401.68%[4] - 应付账款从1.107亿元人民币增至1.957亿元人民币，增长76.83%[5] - 应交税费从475.55万元人民币增至2072.97万元人民币，增长335.91%[5] - 税金及附加从292.48万元人民币增至1066.19万元人民币，增长264.53%[5] - 公司2024年第三季度应收账款为3.23亿元，同比增长51.44%[13] - 公司2024年第三季度在建工程为3.38亿元，同比增长109.18%[13] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为3.30亿元，同比增长1986.47%[13] - 公司2024年第三季度应付账款为1.96亿元，同比增长76.81%[14] 股东与股权结构 - 公司控股股东熊小川持股比例为45.74%，持股数量为186,000,000股[6] - 公司前10名无限售条件股东中，宁波市公诚勇毅创业投资合伙企业持股15,654,300股，占比3.85%[7] - 公司前10名无限售条件股东中，橡栎莲葳（广州）创业投资合伙企业持股7,044,528股，占比1.73%[7] - 公司前10名无限售条件股东中，深圳丰泰永华创业投资合伙企业持股5,604,902股，占比1.38%[7] - 公司前10名无限售条件股东中，华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金持股4,251,810股，占比1.05%[7] - 公司前10名无限售条件股东中，基本养老保险基金一二零三组合持股2,588,700股，占比0.64%[7] - 公司前10名无限售条件股东中，香港中央结算有限公司持股2,454,179股，占比0.60%[8] - 公司前10名无限售条件股东中，招商银行股份有限公司－安信医药健康主题股票型发起式证券投资基金持股2,475,236股，占比0.61%[8] - 公司前10名无限售条件股东中，全国社保基金四零四组合持股1,726,080股，占比0.42%[8] 投资与筹资活动 - 公司计划在马来西亚投资建设马来三期生产基地，总投资额不超过8,000万美元[11] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-2.272亿元，同比下降271.6%[20] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.207亿元，同比改善20.3%[20] 现金流量 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为3.017亿元，同比增长12.4%[19] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为10.445亿元，同比增长1.8%[19] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为3.115亿元，同比增长17.7%[19] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为11.422亿元，同比增长1.6%[20] 研发费用 - 公司2024年第三季度研发费用为1.03亿元，同比增长29.38%[16]

回购计划 - 公司拟用5000万至1亿自有资金回购股份，期限自2024年3月27日起12个月内[1] 回购进展 - 截至2024年9月30日累计回购1968851股，占总股本0.4842%[2] - 最高成交价28.31元/股，最低22.80元/股，成交总金额50093656.31元[2] 后续安排 - 公司将结合市场情况继续实施回购计划并及时披露信息[4]

医疗器械精密组件国产龙头，多元化布局打开成长空间 - 深耕家用呼吸机及人工植入耳蜗组件,横向拓展铸就新曲线 [1][2] - 股权结构稳定,激励提振信心 [3][4][5] - 基石业务企稳,新拓业务蓄势待发,增长潜力可期 [6][7][8][9][10][11][12][13] 呼吸机需求持续扩张，瑞思迈与飞利浦领衔市场 - 呼吸睡眠疾病患者基数庞大,奠定家用呼吸机旺盛需求基础 [16][17][18][19][20][21][22][23] - 家用呼吸机市场持续扩容，瑞思迈及飞利浦为主要玩家 [24][25][28][29][30][31][32] 高技术壁垒叠加低渗透率，人工耳蜗市场未来可期 - 人工植入耳蜗壁垒高筑, 上游厂商议价能力强 [46][47][48][49][50] - 人工植入耳蜗渗透率提升空间大,竞争格局高度集中 [51][52][53][54][55][56] 自研创新构筑技术壁垒，加速拓客谋划长期发展 - 精密模具技术达国际先进水平，自动化提升生产效率 [58][59][60][61][62][63] - 深度绑定龙头客户,加速开拓新客户,筑牢长期竞争优势 [64][65][66][67] - 横向开拓胰岛素笔业务，自动化助力实现量产 [69][70][71][72] 盈利预测与估值 - 盈利预测关键假设 [73][74][76][77] - 可比公司估值与投资评级 [79][80][81][82][83]