行业投资评级 - 医药行业投资评级为"推荐"（维持）[1][8] 核心观点 - 创新药出海是产业趋势，2025年上半年中国License-out交易72笔，超2024年全年一半，交易总金额较2024年全年高出16%，单笔超10亿美元交易达16笔[2] - 小核酸药物出海实现突破，舶望制药与诺华合作潜在里程碑价值高达52亿美元，迈威生物授权心血管双靶点siRNA创新药[3] - 世界肺癌大会上国产ADC数据表现突出，复宏汉霖HLX43在NSCLC患者中ORR达28.6%-60%，百利天恒双抗ADC联合奥希替尼ORR达100%[4] - 胰淀素类似物单药减重III期数据读出，诺和诺德cagrilintide治疗68周平均体重减轻11.8%（12.5kg）[5] - CXO行业有望逐步恢复，2025H1 License-out首付款总额首次超过一级市场融资总额，普蕊斯新签订单额同比增长40.12%[6] - 2025年医保谈判和商保创新药目录专家评审结束，基本医保目录535个通过形式审查，商保目录121个通过[7] 创新药出海 - 2025年上半年中国License-out交易72笔，交易总金额较2024年全年高出16%，单笔金额超过10亿美元交易达16笔[2] - 医药生物行业指数当期PE（TTM）39.77倍，高于5年历史平均估值31.50倍[2] - 小核酸领域出海突破，舶望制药与诺华合作潜在价值52亿美元，迈威生物授权心血管双靶点siRNA创新药[3] - 国产ADC数据靓丽，复宏汉霖HLX43在NSCLC患者中ORR达28.6%-60%，百利天恒双抗ADC联合奥希替尼ORR达100%[4] - 全球ADC交易数量稳定上升，中国企业License-out获全球认可，启德医药与Biohaven合作创130亿美元历史新高[4] 技术领域突破 - 小核酸药物在心血管、代谢性疾病等领域取得进展，阿里拉姆启动高血压RNAi疗法Zilebesiran首个III期临床试验[3] - 胰淀素类似物开发获突破，诺和诺德cagrilintide单药治疗68周平均体重减轻11.8%（12.5kg），安全性良好[5] - 国内众生药业、博瑞医药和九源基因等跟进胰淀素类似物开发[5] - CAR-T方向在新靶点、实体瘤和体内CAR-T技术突破[8] 行业政策与市场环境 - 2025年医保谈判和商保创新药目录专家评审结束，基本医保目录535个通过形式审查，商保目录121个通过[7] - 国家药监局发布《优化创新药临床试验审评审批试点工作方案》，探索30个工作日内完成创新药临床试验申请审评审批[6] - 2025年第一季度共有186款1类新药首次斩获临床批件，其中3月获批103款[6] - CXO行业订单恢复，普蕊斯新签订单额同比增长40.12%[6] 细分领域投资机会 - IO+ADC升级和PD-1三抗方向推荐上海谊众、汇宇制药，关注基石药业、复宏汉霖、石药集团[8] - CXO受益创新环境好转推荐百诚医药、凯莱英、普蕊斯、维亚生物，关注昭衍新药、益诺思[8] - 小核酸和基因治疗推荐西藏药业、悦康药业，关注阳光诺和、迈威生物[8] - 免疫方向银屑病领域推荐益方生物，关注荃信生物-B、诺诚健华、丽珠集团[8] - TCE技术平台迭代推荐关注维立志博、德琪医药、和铂医药、先声药业[8] - CAR-T方向推荐安科生物，关注科济药业[8] - 商保创新药目录谈判关注北海康成[9] - 痛风领域推荐长春高新、一品红[9] - 减重方向推荐众生药业，关注联邦制药[9] - 医疗器械人形机器人方向推荐美好医疗[9] 市场表现 - 医药生物行业指数最近一周跌幅2.07%，跑输沪深300指数1.63个百分点，涨幅排名第23位[22] - 最近一月跌幅1.19%，跑输沪深300指数7.79个百分点，涨幅排名第26位[23][25] - 最近3个月涨幅16.55%，跑赢沪深300指数16.18个百分点[40] - 最近6个月涨幅18.36%，跑赢沪深300指数12.33个百分点[40] - 子行业医疗服务最近一周跌幅最小（0.47%），最近一月涨幅最大（6.43%）[31] - 医疗服务1年期涨幅82.76%，PE（TTM）38.20倍[38]

股价表现与交易数据 - 9月19日盘中股价下跌2.09%至25.80元/股 成交额1.01亿元 换手率2.47% 总市值146.77亿元 [1] - 主力资金净流出710.59万元 特大单净卖出666.94万元 大单净流出43.66万元 [1] - 年内股价累计上涨11.67% 近5日下跌2.12% 近20日上涨10.97% 近60日大幅上涨49.57% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入7.33亿元 同比增长3.73% 但归母净利润1.14亿元 同比大幅减少32.44% [2] - 主营业务收入构成：家用呼吸机组件占比59.48% 家用及消费电子组件14.61% 其他医疗产品组件10.33% 人工植入耳蜗组件8.16% [1] - A股上市后累计现金分红2.48亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数1.72万户 较上期增加9.18% 人均流通股9063股 减少8.41% [2] - 华宝中证医疗ETF增持161.79万股至569.40万股 融通健康产业新进持股500.00万股 [3] - 香港中央结算有限公司增持28.48万股至299.86万股 鹏华新兴产业增持100.37万股至351.28万股 [3] - 圆信永丰聚优、交银启道混合、交银成长动力一年混合均为新进十大流通股东 [3] 行业属性与市场表现 - 属于医药生物-医疗器械-医疗设备行业 概念板块包括基金重仓、融资融券、中盘、医疗器械等 [2] - 年内两次登上龙虎榜 最近一次为8月25日 [1]

股价表现与交易数据 - 截至2025年9月16日收盘 公司股价报28.14元 单日上涨8.9% 成交27.06万手 成交额7.41亿元 换手率17.32% [1] - 当日主力资金净流入1948.19万元 占比2.63% 游资资金净流出358.09万元 占比0.48% 散户资金净流出1590.09万元 占比2.15% [1] - 近5个交易日中 有3日主力资金净流入 其中9月10日净流入3334.31万元(占比5.55%) 9月12日净流入3117.42万元(占比7.33%) [2] 融资融券情况 - 9月16日融资买入9661.55万元 融资偿还1.12亿元 融资净偿还1554.97万元 融资余额1.88亿元 [2] - 融券方面当日融券卖出4200股 融券偿还900股 融券余量4.15万股 融券余额116.72万元 融资融券总余额1.89亿元 [2] - 近5日融资余额波动明显 9月15日达2.03亿元 较9月10日的1.74亿元增长16.67% [3] 财务与经营指标 - 2025年中报显示公司主营收入7.33亿元 同比增长3.73% 归母净利润1.14亿元 同比下降32.44% [5] - 第二季度单季收入4.37亿元 同比增长2.86% 单季净利润6242.71万元 同比下降43.83% [5] - 毛利率37.52% 净利率15.6% 负债率10.26% 财务费用-2193.42万元 投资收益395.23万元 [5] 行业比较与市场定位 - 总市值160.08亿元 高于行业均值122.74亿元 在123家同业公司中排名第19 [5] - 净资产35.95亿元 低于行业均值38.89亿元 排名第42 净利润1.14亿元低于行业均值1.49亿元 排名第40 [5] - 动态市盈率70.03接近行业均值69.34 市净率4.45 净资产收益率3.23%高于行业均值1.8% [5] 机构关注度 - 最近90天内共有16家机构给出评级 其中14家为买入评级 2家为增持评级 [6] - 过去90天内机构目标均价为26.48元 较当前28.14元低5.9% [6]

板块整体表现 - 医疗器械板块当日上涨0.68%，跑赢上证指数（涨0.04%）和深证成指（涨0.45%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股涨幅超3%，10只个股跌幅超1%[1][2] 领涨个股表现 - 美好医疗（301363）领涨板块，收盘价28.14元，涨幅8.90%，成交量27.06万手，成交额7.41亿元[1] - 奧精医疗（688613）涨幅6.78%，收盘价28.52元，成交量16.50万手[1] - 采纳股份（301122）涨幅6.58%，收盘价26.90元，成交量6.35万手，成交额1.67亿元[1] - 福瑞股份（300049）成交额达20.39亿元，为板块最高，涨幅4.38%[1] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出5357.96万元，游资资金净流入2.19亿元，散户资金净流出1.66亿元[2] - 迈瑞医疗（300760）主力净流入9077.38万元，净占比6.56%[3] - 福瑞股份（300049）主力净流入6925.91万元，游资净流入6039.90万元[3] - 爱朋医疗（300753）主力净流入3330.74万元，净占比达10.60%[3] - 尚荣医疗（002551）主力净流入2047.60万元，净占比14.38%[3]

公司战略调整 - 公司优化全球战略布局并提升海外市场交付能力 将部分募集资金购置设备调剂用于境外医疗器械生产销售平台项目 调剂设备交易金额不超过500万元人民币[1] - 变更主因为满足海外战略客户需求 提高募集资金使用效率与投资回报 基于当前市场变化及经营发展需要作出的资源优化调整[1] 募投项目进展 - 美好创亿呼吸系统疾病诊疗关键设备及呼吸健康大数据管理云平台研发生产项目已投入募集资金615,298,500元 占调整后投资总额比例98.05%[1] - 美好创亿大厦建设项目已投入募集资金231,048,000元 占调整后投资总额比例102.78% 差异原因为募集资金利息收入净额投入[1] 交易安排 - 设备调剂由境外项目实施主体米曼（马来西亚）有限公司以自有资金向设备所有权方购买[1] - 设备定价依据为账面净值 交易方式为现金购买[1]

公司治理变动 - 董事会选举蔡元庆为第二届董事会独立董事候选人 [2]

公司治理 - 公司于2025年9月15日召开第二届第二十一次董事会会议 审议包括续聘2025年度会计师事务所在内的多项议案 [1] - 会议采用现场结合通讯方式在公司会议室举行 [1] 财务表现 - 2024年全年营业收入构成中医疗业务占比84.23% 非医疗业务占比15.77% [1] - 公司当前市值为147亿元 [1] 行业动态 - 中国新药研发取得重大突破 中美官方均认定其具有突破性疗效 在世界肺癌大会上引起广泛关注 [1]

权益分派 - 以404,291,160股为基数分派，每10股派现金红利1.00元，共派40,429,116.00元[9] - 全体股东每10股转增4股[9] 激励计划 - 限制性股票授予价格、数量调整[2][9] - 2025年多次会议审议激励计划相关议案[2][3][5][6] - 调整合法合规，不影响财务经营及股东利益[10]

激励计划调整 - 首次及预留授予限制性股票授予价格由13.39元/股调整为9.50元/股[6] - 首次授予限制性股票数量由401.29万股调整为561.8060万股[6] - 预留授予限制性股票数量由98.71万股调整为138.1940万股[6] 授予情况 - 2025年9月15日为预留授予日，向26名激励对象授予90.86万股限制性股票，授予价格9.50元/股[9] - DR.THEN FLORIAN获授29.4万股，占预留授予数量的21.27%，占公司总股本的0.05%[14] - 严俊峨获授2.8万股，占预留授予数量的2.03%，占公司总股本的0.00%[14] - GILL ERAN获授11.2万股，占预留授予数量的8.10%，占公司总股本的0.02%[14] - 公司其他核心员工（10人）获授32.704万股，占预留授予数量的23.67%，占公司总股本的0.06%[15] 激励计划规则 - 激励计划有效期最长不超过54个月[15] - 预留授予的限制性股票分三个归属期，归属比例分别为30%、30%、40%[16] - 激励计划考核年度为2025 - 2027年，2025年营收或净利润增长率不低于56.25%时公司层面可归属比例100%，不低于44.00%时为80%[18][19] - 2026年营收或净利润增长率不低于95.31%时公司层面可归属比例100%，不低于72.80%时为80%[19] - 2027年营收或净利润增长率不低于144.14%时公司层面可归属比例100%，不低于107.36%时为80%[19] - 个人绩效考核分A、B、C、D四级，可归属比例分别为100%、80%、60%、0%[21] 成本及相关数据 - 本次授予90.86万股限制性股票，激励总成本1460.10万元，2025 - 2028年分别摊销213.16万元、742.72万元、358.37万元、145.86万元[22] - 授予日标的股价25.84元/股，有效期1 - 3年，历史波动率28.97%、25.29%、22.49%，无风险利率1.50%、2.10%、2.75%，股息率1.38%[22] 其他情况 - 获授限制性股票的董事、高管授予日前6个月无买卖公司股票情况[24] - 监事会同意2025年9月15日为预留授予日，向26名激励对象授予90.86万股，授予价9.50元/股，剩余47.334万股12个月内授出[25] - 律师和财务顾问认为激励计划调整及授予事项合规[26][27] - 公告日期为2025年9月15日[31]

激励计划时间线 - 2025年4月16日召开会议审议通过多项激励计划相关议案[11] - 2025年4月20 - 30日内部公示激励对象名单[11] - 2025年5月8日股东大会审议通过多项激励计划相关议案[12] - 2025年9月15日召开会议审议调整授予数量及价格等议案[14] 授予数据调整 - 首次及预留授予限制性股票授予价格由13.39元/股调整为9.50元/股[15] - 首次授予限制性股票授予数量由401.29万股调整为561.8060万股[15] - 预留授予限制性股票授予数量由98.71万股调整为138.1940万股[15] 本次授予情况 - 本次授予日为2025年9月15日[17] - 本次授予价格为9.50元/股[18] - 本次授予数量为90.86万股[19] 预留授予情况 - 限制性股票预留授予人数为26人，合计138.194万股，占总股本0.24%[21][22] - 预留授予的限制性股票分三个归属期，归属比例30%、30%、40%[23] 业绩考核目标 - 2025年营业收入或净利润较2023年增长率目标值不低于56.25%，触发值不低于44.00%[26] - 2026年营业收入或净利润较2023年增长率目标值不低于95.31%，触发值不低于72.80%[26] - 2027年营业收入或净利润较2023年增长率目标值不低于144.14%，触发值不低于107.36%[26] 其他条件 - 激励对象个人绩效考核分A、B、C、D四级，可归属比例100%、80%、60%、0%[28] - 公司授予需满足未出现特定财务报告、内控审计问题等条件[30] - 激励对象获授需满足近12个月未被认定不适当人选等条件[31] 相关机构及文件 - 独立财务顾问为深圳市他山企业管理咨询有限公司[34] - 独立财务顾问报告签署时间为2025年9月15日[34] - 备查文件含第二届董事会第二十一次会议决议等[33] - 监事会有2025年限制性股票激励计划预留授予激励对象名单核查意见[33] 公司信息 - 公司地址为深圳市龙岗区宝龙街道宝龙六路3号新中桥工业园B栋2楼前台[33] - 公司电话为0755 - 89305886[33] - 公司传真为0755 - 83051789[33] - 公司联系人是谭景霞[33]