财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入295,757,022.22元，较上年同期增长5.05%[4] - 归属于上市公司股东的净利润51,874,993.62元，较上年同期减少10.62%[4] - 营业总收入2.96亿元，较上期2.82亿元增长5.04%[20] - 营业总成本2.46亿元，较上期2.17亿元增长13.62%[20] - 营业利润5671.35万元，较上期6814.14万元下降16.77%[21] - 净利润5187.50万元，较上期5803.99万元下降10.62%[21] - 综合收益总额5029.30万元，较上期4666.25万元增长7.78%[22] - 基本每股收益0.13元，较上期0.14元下降7.14%[22] 财务数据关键指标变化 - 资产与负债 - 本报告期末总资产4,005,917,773.80元，较上年度末增长2.15%[4] - 其他应收款期末余额102,460,141.31元，较期初增长1835.03%，因马来基地三期建设相关往来款增加[9] - 2025年3月31日货币资金期末余额1,220,372,277.91元，期初余额1,252,273,385.93元[16] - 2025年3月31日交易性金融资产期末余额481,450,753.59元，期初余额491,733,204.65元[16] - 2025年3月31日应收票据期末余额6,536,748.81元，期初余额7,412,336.02元[16] - 2025年3月31日应收账款期末余额264,339,226.05元，期初余额344,626,321.14元[16] - 2025年3月31日其他应收款期末余额102,460,141.31元，期初余额5,295,014.62元[16] - 公司资产总计40.06亿元，较上期39.22亿元增长2.15%[17][18] - 存货3.74亿元，较上期3.30亿元增长13.60%[17] - 固定资产8.72亿元，较上期8.71亿元增长0.09%[17] - 流动负债合计4.14亿元，较上期3.72亿元增长11.30%[18] 财务数据关键指标变化 - 费用 - 税金及附加本期发生额3,928,808.21元，较上期增长312.33%，因免抵额增加[10] - 销售费用本期发生额12,011,007.50元，较上期增长30.51%，因薪酬及股份支付费用增加[10] - 研发费用本期发生额32,674,593.72元，较上期增长43.84%，因薪酬及股份支付费用增加[10] 财务数据关键指标变化 - 股东信息 - 报告期末普通股股东总数9,334人[11] - 熊小川持股比例45.74%，持股数量186,000,000股[11] - 前10名无限售条件股东中，宁波市公诚勇毅创业投资合伙企业（有限合伙）持股11,292,200股[12] - 招商银行股份有限公司－鹏华新兴产业混合型证券投资基金占比0.62%，持股2,509,163元[12] - 橡栎股权投资管理（广州）有限公司－橡栎莲葳（广州）创业投资合伙企业（有限合伙）占比0.60%，持股2,451,328元[12] 财务数据关键指标变化 - 股份回购 - 2024年3月27日公司同意用5000 - 10000万元自有资金回购股份[14] - 截至2025年3月27日累计回购股份2,368,840股，占总股本0.5825%，成交总金额61,568,589.91元[14] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额1,509,899.67元，较上年同期减少97.98%[4] - 经营活动现金流入小计本期为4.1792304816亿美元，上期为2.9992447889亿美元，增长约39.34%[24] - 经营活动现金流出小计本期为4.1641314849亿美元，上期为2.2500268045亿美元，增长约85.07%[25] - 经营活动产生的现金流量净额本期为150.989967万美元，上期为7492.179844万美元，下降约97.99%[25] - 投资活动现金流入小计本期为6.209437573亿美元，上期为3.7949584028亿美元，增长约63.62%[25] - 投资活动现金流出小计本期为7.3388187195亿美元，上期为7.117146851亿美元，增长约3.11%[25] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 1.1293811465亿美元，上期为 - 3.3221884482亿美元，亏损减少约66.00%[25] - 筹资活动现金流入小计本期为850万美元，上期无数据[25] - 筹资活动现金流出小计本期为1331.231216万美元，上期为187.513018万美元，增长约609.94%[25] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 481.231216万美元，上期为 - 187.513018万美元，亏损增加约156.64%[25] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 1.1450561713亿美元，上期为 - 2.5642707972亿美元，亏损减少约55.34%[25]

美好医疗（301363）公告，2025年第一季度营业收入2.96亿元，同比增长5.05%。净利润5187.5万元， 同比下降10.62%。 ...

文章核心观点 截至2025年4月18日收盘美好医疗股价上涨 当日资金流向有主力和游资净流入、散户净流出情况 近日股东户数减少且户均持股增加 2024年年报显示公司经营业绩出色 [1][2][3] 交易信息汇总 - 4月18日收盘美好医疗报收于26.33元 上涨3.25% 换手率3.76% 成交量4.22万手 成交额1.11亿元 [1] - 4月18日主力资金净流入698.3万元 占总成交额6.27% 游资资金净流入422.54万元 占总成交额3.79% 散户资金净流出1120.83万元 占总成交额10.06% [2][4] 股本股东变化 - 截至2025年4月10日 公司股东户数为9117户 较3月31日减少217户 减幅为2.32% [2][4] - 户均持股数量由上期的4.36万股增加至4.46万股 户均持股市值达到111.02万元 [2] 业绩披露要点 - 2024年全年主营收入15.94亿元 同比增长19.19% 归母净利润3.64亿元 同比增长16.11% 扣非净利润3.5亿元 同比增长20.37% [3][4] - 2024年第四季度单季度主营收入4.38亿元 同比增长48.71% 单季度归母净利润1.06亿元 同比增长700.71% 单季度扣非净利润1.03亿元 同比增长725.79% [3] - 2024年年报显示公司负债率为11.27% 投资收益为1005.29万元 财务费用为 - 4892.71万元 毛利率为42.08% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 根据公司2024年报，下调收入预测，上调毛利率预测，预测公司2024 - 2026年EPS分别为1.09、1.37、1.68元（原预测25 - 26年EPS为1.23、1.51元） [2] - 公司家用呼吸机业务增势良好，产品管线持续丰富，新业务、新客户不断开发，长期空间广阔，根据可比公司2025年平均估值，给予公司2025年31倍市盈率，对应目标价为33.79元 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,338|1,594|1,937|2,355|2,878| |同比增长(%)|-5.5%|19.2%|21.5%|21.6%|22.2%| |营业利润(百万元)|352|410|501|626|772| |同比增长(%)|-23.0%|16.7%|22.0%|25.0%|23.2%| |归属母公司净利润(百万元)|313|364|444|556|684| |同比增长(%)|-22.1%|16.1%|22.0%|25.3%|23.1%| |每股收益（元）|0.77|0.89|1.09|1.37|1.68| |毛利率(%)|41.2%|42.1%|43.6%|43.3%|43.0%| |净利率(%)|23.4%|22.8%|22.9%|23.6%|23.8%| |净资产收益率(%)|10.1%|10.9%|11.9%|13.2%|14.4%| |市盈率|34.2|29.4|24.1|19.3|15.6| |市净率|3.4|3.1|2.7|2.4|2.1| [3] 事件 - 公司发布24年报，营收实现15.9亿（+19.2%），归母净利润实现3.6亿（+16.1%），扣除股份支付费用后归母净利润为3.8亿（+22.2%），其中24Q4营收实现4.4亿（+48.7%），归母净利润实现1.1亿（+700.7%） [8] 业务情况 - 24年，公司呼吸机/人工耳蜗/家用及消费电子组件业务收入分别为10.9亿（+25.6%）/1.3亿（+18.7%）/1.7亿（+10.9%），呼吸机组件业务具备市场领先优势，人工耳蜗增速较快且是脑机接口的延伸应用形式，家用及消费电子组件业务发展稳健 [8] - 24年其他医疗产品业务实现收入1.0亿（+21.1%），在血糖管理领域，胰岛素笔项目已实现规模化量产，自研“美好笔”研发工作基本完成，CGM组件业务进入交付准备期；在心血管、IVD领域，均取得有效突破 [8] 财务指标 - 24年公司毛利率为42.1%（同比+0.9pct），系产品结构影响所致，净利率为22.8%（同比-0.6pct），剔除股份支付影响，净利率略高于去年 [8] - 24年研发费用达1.4亿（同比+16.8%），营收占比为8.8%，公司高度重视技术攻关，保持较高研发投入 [8] 股权激励 - 2025年4月，公司发布股权激励计划，目标值为以2023年为基数，2025/2026/2027年营收或净利润增长率不低于56.25%/95.31%/144.14%（公司层面可归属比例100%），触发值为2025/2026/2027年营收或净利润增长率不低于44.00%/72.80%/107.36%（公司层面可归属比例80%），显示出公司对未来发展信心充分 [8] 可比公司估值表（2025年4月18日收盘价） |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2023A|2024E|2025E|2023A|2024E|2025E| |三诺生物|300298|20.20|0.50|0.63|0.82|40.08|32.01|24.50| |怡和嘉业|301367|69.44|3.32|1.73|2.61|20.93|40.04|26.60| |迈普医学|301033|53.36|0.61|1.04|1.47|86.83|51.38|36.30| |乐心医疗|300562|12.90|0.16|0.28|0.45|81.65|45.71|28.98| |爱博医疗|688050|100.86|1.60|2.04|2.67|62.89|49.44|37.81| |最大值| | | | | |86.83|51.38|37.81| |最小值| | | | | |20.93|32.01|24.50| |平均数| | | | | |58.48|43.72|30.84| |调整后平均| | | | | | |45|31| [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各表展示了2023A - 2027E的相关财务数据及比率，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 下游客户去库存影响结束，家用呼吸机组件表现亮眼，其他主要业务亦实现收入和毛利率的双重增长 [2] - 多元布局步入收获期，胰岛素笔实现规模化量产，“美好笔”完成核心研发工作，CGM组件进入交付准备期 [2][3] - 海内外市场均实现较快增长，产能持续释放提升全球服务能力 [2][4] 报告各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入15.94亿元，同比增长19.19%；归母净利润3.64亿元，同比增长16.11%；扣非后归母净利润3.50亿元，同比增长20.37% [1] - 2024Q4实现营业收入4.38亿元，同比增长48.71%；归母净利润1.06亿元，同比增长700.71%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长725.79% [1] 业务分析 - 家用呼吸机组件收入10.89亿元（同比+25.58%），毛利率44.85%（同比+1.87pp）；人工植入耳蜗组件收入1.35亿元（同比+18.74%），毛利率64.63%（同比+0.93pp）；家用及消费电子组件收入1.67亿元（同比+10.91%），毛利率27.37%（同比+3.94pp） [2] - 2024年其他医疗产品组件收入1.03亿元（同比+21.08%），血糖领域胰岛素注射笔已实现规模化量产，“美好笔”基本完成核心研发工作，CGM组件进入交付准备期；心血管领域在电生理、血管介入等多个领域取得突破；体外诊断领域实现多个产品的小批量交付验证 [3] 市场与产能 - 2024年海外收入13.81亿元（同比+19.07%），国内收入2.13亿元（同比+19.92%） [4] - 国内大亚湾新产业园已投入生产，海外在马来西亚布局双基地备份工厂，马来三期正在建设，建筑面积近10.8万平方米，预计2025年前投入使用，未来计划布局欧洲、北美等地区 [4] 激励计划 - 2025年4月发布限制性股票激励计划，激励股票数量500万股，激励对象主要为马来西亚员工 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为19.68、24.15、29.40亿元，分别同比增长23.4%、22.7%、21.7%；归母净利润分别为4.88、6.08、7.49亿元，分别同比增长34.1%、24.6%、23.3% [4] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1338 | 1594 | 1968 | 2415 | 2940 | | 增长率yoy（%） | -5.5 | 19.2 | 23.4 | 22.7 | 21.7 | | 归母净利润（百万元） | 313 | 364 | 488 | 608 | 749 | | 增长率yoy（%） | -22.1 | 16.1 | 34.1 | 24.6 | 23.3 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.77 | 0.89 | 1.20 | 1.49 | 1.84 | | 净资产收益率（%） | 9.8 | 10.5 | 12.4 | 13.7 | 14.7 | | P/E（倍） | 34.2 | 29.4 | 22.0 | 17.6 | 14.3 | | P/B（倍） | 3.4 | 3.1 | 2.7 | 2.4 | 2.1 | [5]

文章核心观点 公司2024年年报业绩良好，主业去库存结束进入高增阶段，新发布股权激励草案确立增长信心，第二增长曲线稳步推进，产能储备充分，预计2025 - 2027年业绩保持高增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 分组1：2024年年报业绩情况 - 2024全年实现收入15.9亿（同比+19.1%），归母净利润3.6亿（同比+16.11%），扣非归母净利润3.50亿（+20.4%） [1] - 2024Q4实现收入4.38亿（同比+48.7%），归母净利润1.05亿（同比+701%），扣非归母净利润1.03亿（同比+726%） [1] 分组2：分业务收入情况 - 2024年呼吸机组件收入10.9亿（同比+26%） [1] - 2024年家用消费电子1.7亿（同比+11%） [1] - 2024年人工耳蜗1.3亿（同比+19%） [1] - 2024年其他医疗组件1.0亿（同比+21.1%） [1] 分组3：主业发展情况 - 家用呼吸机组件大客户去库存压力消退，回到正常水平 [1] - 呼吸机组件业务毛利率对比23年全年继续提升，主业进入稳健拐点向上阶段 [1] 分组4：股权激励情况 - 2025年股权激励草案设定2025 - 2027年收入目标20.9亿、26.1亿、32.7亿，分别对应同比增速31%、25%、25% [1] - 2025 - 2027年利润端目标4.9亿、6.1亿、7.6亿，分别对应同比增速35%、25%、25% [1] 分组5：第二增长曲线进展 - 注射笔：为国际客户定制开发的胰岛素注射笔全自动化生产项目2024年已规模化量产；自主设计开发的“美好笔”核心研发工作完成 [2] - CGM：为客户定制的CGM组件产品进入交付准备期，冲击全球300亿美金级规模CGM产业链 [2] - 其他：心血管、体外诊断等领域有客户合作推进 [2] 分组6：产能情况 - 马来三期产业基地预计2025年年底前投入使用，产能储备充分 [3] 分组7：盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为20.9亿、26.1亿、32.7亿，同比增长31%、25%、25%（前值为19.8/23.7/-亿元） [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.9亿、6.1亿、7.6亿元，同比增长35%、25%、25%（前值为4.9、6.1、-亿元） [3] - 考虑公司主业和新业务情况，预计业绩端有望保持高增长，维持“买入”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示全年营收和归母净利润同比增长 库存消化完备基石业务恢复常态增速 血糖等新品进入收获期 海外产能扩张 激励计划彰显信心 预计2025 - 2027年业绩持续增长 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本406.66百万股 流通股本112.16百万股 市价25.50元 市值103.6983亿元 流通市值28.6006亿元 [2] 财务数据 - 2024年全年实现营业收入15.94亿元 同比增长19.19% 归母净利润3.64亿元 同比增长16.11% 扣非归母净利润3.50亿元 同比增长20.37% [5] - 2024年单四季度实现营业收入4.38亿元 同比增长48.71% 归母净利润1.06亿元 同比增长700.71% 扣非归母净利润1.03亿元 同比增长725.79% [6] - 2024年销售费用率2.83% 同比提升0.45pp 管理费用率6.76% 同比下降0.81pp 研发费用率8.82% 同比下降0.18pp 财务费用率 - 3.07% 同比增长0.83pp 毛利率42.08% 同比提升0.89pp 净利率22.82% 同比下降0.60pp [6] 业务情况 - 基石业务方面 2024年家用呼吸机组件业务收入10.89亿元 同比增长25.58% 人工植入耳蜗组件收入1.35亿元 同比增长18.74% [6] - 新业务方面 2024年家用及消费电子组件业务收入1.67亿元 同比增长10.91% 其他医疗产品组件收入1.03亿元 同比增长21.08% [6] - 在血糖管理领域 胰岛素注射笔已量产 CGM组件准备交付 在心血管领域 细分市场技术攻关有突破 在体外诊断领域 积累研发成果并实现小批量交付验证 [6] 产能扩张 - 2024年大亚湾美好医疗园和马来二期厂房投产 正在筹建马来三期产业基地 建筑面积近10.8万平方米 预计2025年底前投入使用 [6] 股权激励 - 2025年股权激励计划拟授予304名核心员工500万股 占总股本1.23% 激励考核目标值为2025 - 2027年收入或利润增速分别不低于56.25%、95.31%、144.14% 对应3年收入、利润复合增速不低于27%和28% 触发值对应收入或利润复合增速不低于20%、21% [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年实现营业收入20.36、25.63、31.99亿元 同比增长28%、26%、25% 归母净利润4.71、6.00、7.61亿元 同比增长29%、27%、27% [4][6] - 公司当前股价对应2025 - 2027年22、17、14倍PE 维持“买入”评级 [4][6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩良好，营收和归母净利润均实现增长，医疗业务快速发展、毛利率提升、新业务有突破，股权激励彰显长期增长信心，基于业务回暖及新业务成效维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月17日，公司收盘价25.50元，一年内最高/最低为41.29/22.21元，总市值103.6983亿元，流通市值28.6006亿元，总股本4.0666亿股，资产负债率11.27%，每股净资产8.56元/股 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1338|-5.49|313|-22.08|0.77|9.85|33.10| |2024|1594|19.19|364|16.11|0.89|10.45|28.51| |2025E|1960|22.96|470|29.25|1.16|12.17|22.06| |2026E|2413|23.09|584|24.12|1.44|13.46|17.77| |2027E|3016|25.01|738|26.47|1.81|14.95|14.05|[6] 事件分析 - 2024年全年营收15.94亿元（yoy+19.19%），归母净利润3.64亿元（yoy+16.11%），扣非归母净利润3.50亿元（yoy+20.37%）；2024Q4营收4.38亿元（yoy+48.71%），归母净利润1.06亿元（yoy+700.71%），扣非归母净利润1.03亿元（yoy+725.79%） [7] 业务情况 - 医疗业务快速增长且国内外齐头并进，2024年家用呼吸机组件收入10.89亿（yoy+25.58%），占整体营收68.28%，人工植入耳蜗组件收入1.35亿（yoy+18.74%），其他医疗产品组件收入1.03亿（yoy+21.08%），家用及消费电子组件收入1.67亿（yoy+10.91%），精密模具及自动化设备收入0.65亿（yoy-33.85%）；境内外收入分别为2.13亿（yoy+19.92%）、13.81亿（yoy+19.07%） [7] 财务指标 - 2024年毛利率42.08%（yoy+0.89pct），医疗端业务毛利率45.42%（yoy+1.49pct），家用呼吸机组件毛利率44.85%（yoy+1.87pct），人工植入耳蜗组件毛利率64.63%（yoy+0.93pct）；研发费用1.41亿（yoy+16.75%） [7] 股权激励 - 2025年向不超过304名核心员工授予股票合计500万股，占总股本1.23%；业绩考核基于23年收入或净利润，25 - 27年目标值增速分别不低于56.25%、95.31%、144.14%，触发值增速分别不低于44.00%、72.80%、107.36% [7] 附录：财务预测摘要 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1252|1464|1813|2270| |应收票据及账款（百万元）|352|350|431|538| |预付账款（百万元）|13|24|29|37| |其他应收款（百万元）|5|5|6|8| |存货（百万元）|330|496|605|754| |其他流动资产（百万元）|509|508|511|516| |流动资产总计（百万元）|2461|2846|3396|4122| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|885|889|900|916| |在建工程（百万元）|463|476|457|411| |无形资产（百万元）|82|81|84|92| |长期待摊费用（百万元）|1|2|2|3| |其他非流动资产（百万元）|30|50|69|87| |非流动资产合计（百万元）|1461|1497|1512|1508| |资产总计（百万元）|3922|4343|4908|5630| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付票据及账款（百万元）|216|230|281|350| |其他流动负债（百万元）|156|183|224|280| |流动负债合计（百万元）|372|413|505|630| |长期借款（百万元）|9|8|6|4| |其他非流动负债（百万元）|60|60|60|60| |非流动负债合计（百万元）|70|68|66|64| |负债合计（百万元）|442|481|571|694| |股本（百万元）|407|407|407|407| |资本公积（百万元）|1624|1624|1624|1624| |留存收益（百万元）|1449|1831|2306|2906| |归属母公司权益（百万元）|3480|3862|4336|4936| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|3480|3862|4336|4936| |负债和股东权益合计（百万元）|3922|4343|4908|5630|[8] |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收增长率（%）|19.19|22.96|23.09|25.01| |营业利润增长率（%）|16.71|29.29|24.11|26.46| |归母净利润增长率（%）|16.11|29.25|24.12|26.47| |经营现金流增长率（%）|27.80|-5.63|34.44|21.95| |毛利率（%）|42.08|44.60|45.12|45.30| |净利率（%）|22.82|23.99|24.19|24.47| |ROE（%）|10.45|12.17|13.46|14.95| |ROA（%）|9.28|10.83|11.89|13.11| |ROIC（%）|19.23|24.50|27.44|32.13| |P/E|28.51|22.06|17.77|14.05| |P/S|6.50|5.29|4.30|3.44| |P/B|2.98|2.69|2.39|2.10| |股息率（%）|0.00|0.85|1.05|1.33| |EV/EBITDA|25|14|11|8|[8][9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收、归母净利润、扣非归母净利润和经营活动现金流量净额均实现增长，2024Q4营收和归母净利润同比大幅增长 [1] - 两大核心业务稳健发展，加大海外产能布局凸显供应链优势；拓展业务边界，新产品成长潜力可期；股权激励加码，彰显长期成长信心 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润同比均有增长，维持“买入”投资评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为13.38亿、15.94亿、20.74亿、25.98亿、31.99亿元，增长率分别为 - 5.5%、19.2%、30.1%、25.3%、23.1% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为3.13亿、3.64亿、4.79亿、6.01亿、7.41亿元，增长率分别为 - 22.1%、16.1%、31.6%、25.5%、23.3% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为41.2%、42.1%、42.9%、42.4%、42.1%；净资产收益率ROE分别为9.8%、10.5%、12.2%、13.5%、14.5% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为0.77、0.89、1.18、1.48、1.82元；市盈率P/E分别为33.10、28.51、21.67、17.26、14.00倍；市净率P/B分别为3.26、2.98、2.64、2.33、2.03倍 [3][5] 业务发展 - 2024年公司营收15.94亿元，呼吸机组件业务营收10.89亿元，人工耳蜗业务收入1.35亿元，家用及消费电子组件收入1.67亿元；境外收入13.81亿元，占比约87% [2] - 2024年公司投入研发费用1.41亿元，胰岛素注射笔全自动化生产项目已规模化量产，“美好笔”研发完成，CGM组件产品进入交付准备期，部分产品小批量交付验证 [2] 股权激励 - 公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，针对304名核心员工授予500万股公司股票，占股本总额1.23% [2] - 考核条件目标值为2025 - 2027年营业收入或净利润相较于2023年增长不低于56.25%、95.31%、144.14%；触发值为增长不低于44.00%、72.80%、107.36% [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收、归母净利润、扣非归母净利润和经营活动现金流量净额均实现增长，2024Q4营收和归母净利润同比大幅增长 [1] - 两大核心业务稳健发展，加大海外产能布局凸显供应链优势；拓展业务边界，新产品成长潜力可期；股权激励加码，彰显长期成长信心 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润同比均有增长，维持“买入”投资评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为13.38亿、15.94亿、20.74亿、25.98亿、31.99亿元，增长率分别为 - 5.5%、19.2%、30.1%、25.3%、23.1% [3][5] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为3.13亿、3.64亿、4.79亿、6.01亿、7.41亿元，增长率分别为 - 22.1%、16.1%、31.6%、25.5%、23.3% [3][5] - 2023 - 2027年毛利率分别为41.2%、42.1%、42.9%、42.4%、42.1%；净资产收益率ROE分别为9.8%、10.5%、12.2%、13.5%、14.5% [3][5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为0.77、0.89、1.18、1.48、1.82元；市盈率P/E分别为33.10、28.51、21.67、17.26、14.00倍；市净率P/B分别为3.26、2.98、2.64、2.33、2.03倍 [3][5] 业务发展 - 2024年公司营收15.94亿元，呼吸机组件业务营收10.89亿元，人工耳蜗业务收入1.35亿元，家用及消费电子组件收入1.67亿元 [2] - 2024年境外收入13.81亿元，占比约87%，马来三期产能有望2025年底前投入使用 [2] - 2024年研发费用1.41亿元，胰岛素注射笔全自动化生产项目已规模化量产，“美好笔”研发完成，CGM组件产品进入交付准备期，部分产品小批量交付验证 [2] 股权激励 - 公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，针对304名核心员工授予500万股公司股票，占股本总额1.23% [2] - 考核条件目标值为2025 - 2027年营业收入或净利润相较于2023年增长不低于56.25%、95.31%、144.14%；触发值为增长不低于44.00%、72.80%、107.36% [2]