行业与公司 - 行业涉及服务器液冷快插接头（UQD）及新能源车热管理[1][2][3] - 公司为溯联股份（原文误作"苏联股份"），主营尼龙管路及接插件业务，并拓展至服务器液冷UQD领域[1][2][7] 核心观点与论据 **1 服务器液冷UQD市场规模与潜力** - 全球服务器液冷市场规模预计2030年达2000亿人民币，UQD占比约10%，对应200亿人民币市场[4] - UQD潜在规模可能超过200亿人民币，因其他应用领域（如普通服务器、家用）的尝试[4] - UQD体量可达全球汽车热管理管路和接插件市场的一半左右[2][4] **2 UQD技术门槛与行业格局** - 技术门槛高：需满足无滴漏技术、流速与压降优化、视觉标识与自动连接要求，机械设计、耐久性及流体优化要求高于汽车应用[2][5] - 国际领先企业包括派克汉尼汾和史陶比尔，拥有深厚制造经验[5] - 国内竞争格局未定型，缺乏历史悠久的企业，市场开放且成长空间大[2][6] **3 溯联股份的竞争优势与业务布局** - 在尼龙管路市场积累深厚，客户涵盖长安、比亚迪、赛力斯、宁德时代、国轩高科等[2][8] - 新能源车领域配套全面：覆盖电池包、底盘、电机、电控、空调领域，接插件设计能力突出，贡献高毛利率[2][8] - 具备注塑模具设计及产品试验验证能力，与服务器液冷UQD领域技术关联性强[7] - 深耕上游产业链：精密模具加工、设备设计与组装能力提升，适用于高端新能源车及服务器液冷系统[2][9] **4 公司战略与发展重点** - 成立速联智控子公司，拓展智能算力市场，寻求UQD及其他市场的多重成长[3][10] - 以新能源车热管理为基础，开拓新增长曲线[3][10] 其他重要内容 - 风险提示：UQD发展不及预期、原材料价格大幅上涨[11] - 液冷行业存在从新能源车热管理转型的公司，市场机会需持续关注[11] 数据与单位引用 - 服务器液冷UQD市场规模：200亿人民币（基于2000亿系统价值的10%）[4] - 比较基准：UQD体量达全球汽车热管理管路及接插件市场的一半[2][4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.0亿元，同比增长21.7% [1] - 归母净利润384.16万元，同比下降93.0% [1] - 第二季度营业总收入2.63亿元，同比增长15.0% [1] - 第二季度归母净利润1055.83万元，同比下降72.48% [1] 盈利能力指标 - 毛利率27.1%，同比下降24.78个百分点 [1] - 净利率0.77%，同比下降94.14个百分点 [1] - 扣非净利润-206.68万元，同比下降104.85% [1] - 每股收益0.02元，同比下降93.01% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计7086.06万元 [1] - 三费占营收比14.16%，同比上升13.95% [1] 资产质量与现金流 - 货币资金3.37亿元，同比增长82.96% [1] - 应收账款2.86亿元（注：原文286T应为数据异常，根据同比增幅15.79%推算），同比增长15.79% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达223.78% [1][4] - 有息负债2.25亿元，同比增长2243.64% [1] - 每股经营性现金流0.05元，同比下降87.04% [1] - 每股净资产10.13元，同比下降29.69% [1] 投资回报能力 - 2024年ROIC为3.14%，资本回报率不强 [3] - 2024年净利率9.26%，产品附加值一般 [3] - 上市以来ROIC中位数21.78%，2024年为历史最低水平 [3] 业务发展动态 - 公司聚焦下一代服务器PCB技术研发 [4][5] - 已实现±5%阻抗精度实际订单交付 [5] - 在背钻精度等核心指标实现技术突破 [5] - 商业模式依赖研发及资本开支驱动 [3]

财务表现 - 营业收入5亿元 同比增长21.70% 主要受益于战略客户PCBA批量订单增长 [1] - 归属于上市公司股东的净利润384.16万元 同比大幅下滑93% [1] - 营业成本同比上涨38.68% 高于营收增速 主要因收入规模扩大带动变动成本增长及珠海邑升顺工厂新增生产成本 [1] 业务结构 - PCB设计服务收入9263.72万元 同比增长6.33% 毛利率41.69% 同比下降3.94个百分点 [1] - PCBA制造服务收入4.05亿元 同比增长25.13% 毛利率23.86% 同比下降9.57个百分点 [1] 费用支出 - 管理费用4757.33万元 同比激增62.42% 主要因珠海邑升顺工厂管理团队扩张推高支出 [2] - 研发费用6082.51万元 同比增长18.62% 主要因技术团队扩充带动投入 [2] 产能布局影响 - 珠海邑升顺PCB工厂产能爬坡效率未达标 叠加高额职工薪酬、折旧摊销及利息费用 报告期内亏损2816.72万元 [1] - IPO募投项目及天津PCBA工厂投产初期客户订单不足 产能利用率低导致合计亏损1656.30万元 [1] - 现金管理收益及政府补助同比减少801.03万元 进一步挤压利润空间 [1]

公司治理与董事会决议 - 第三届董事会第五次会议于2025年8月27日召开，全体8名董事出席，审议通过半年度报告及多项管理制度修订议案 [8][9] - 董事会全票通过2025年半年度报告及摘要，确认报告编制符合法律法规且真实反映公司经营状况 [9][10] - 聘任柯汉生为副总经理，2025年度薪酬方案为56万元年薪加绩效奖金，关联董事回避表决 [15][17] 股权结构与股东信息 - 公司控股股东及实际控制人在报告期内未发生变更 [5][6] - 股东柯汉生直接持有19,901,095股，占总股本9.50%，股份限售期至2026年3月26日 [38] 募集资金管理 - 首次公开发行募集资金总额13.61亿元，净额12.26亿元，于2022年9月21日到位 [21] - 截至2025年6月30日，募集资金余额4.55亿元（含收益0.43亿元），其中3.59亿元用于现金管理，0.96亿元存放专户 [32] - 累计使用超募资金3.75亿元永久补充流动资金，占超募资金总额29.83% [30][31][32] 现金管理运作 - 使用闲置募集资金进行现金管理，截至2025年6月30日余额3.59亿元，全部投资银行结构性存款，累计收益0.37亿元 [29] - 现金管理额度经多次股东大会授权，2024年授权额度为募集资金部分不超过6亿元 [28][29] 财务数据调整 - 因实施2024年度每10股转增4股利润分配方案，对上年同期基本每股收益和稀释每股收益进行追溯调整 [4] 高管任职信息 - 新任副总经理柯汉生曾任公司监事会主席、董事及销售总监，具有电子工程专业背景及行业经验 [40] - 柯汉生任职资格符合监管要求，无失信记录或市场禁入情形 [38]

公司人事变动 - 公司于8月27日晚间聘任柯汉生先生担任副总经理职务 [1]

财务表现 - 营业收入5亿元 同比增长21.70% [1] - 归母净利润384.16万元 同比下降93.00% [1] - 扣非净亏损206.68万元 [1] - 基本每股收益0.0183元 [1] 经营数据 - 营收保持双位数增长但盈利质量显著恶化 [1] - 净利润降幅远超营收增幅反映成本端压力 [1] - 扣非净利润转亏表明主营业务盈利能力承压 [1]

资金往来情况 - 公司2025年半年度为非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总报告[1] - 全部往来资金期初余额总计为97115.52万元[3] - 全部往来资金本期往来累计发生额为12165.89万元[3] - 全部往来资金本期偿还累计发生额为2989.33万元[3] - 全部往来资金期末余额总计为106292.08万元[3]

募集资金情况 - 公司首次公开发行2083.3334万股，每股发行价65.35元，募集资金总额136,145.84万元，净额122,621.18万元[1] - 截至2025年6月30日，募集资金存储余额合计454,953,740.21元[8] - 截至2025年6月30日，尚未使用的募集资金余额为45,495.37万元，其中9,575.37万元存放在专用账户[19] - 募集资金总额为122,621.18万元，本年度投入1,443.91万元，累计投入81,415.79万元[28] 资金使用与收益 - 2022年公司同意用募集资金置换预先投入及已支付发行费用的自筹资金23,630.71万元[10] - 截至2025年6月30日，自筹资金预先投入募投项目23,273.10万元，自有资金支付并置换累计5,352.15万元[11] - 截至2025年6月30日，闲置募集资金现金管理余额为35,920.00万元，累计收益净额3,688.40万元[15] - 公司三次使用共12,500.00万元超募资金永久补充流动资金，每次占超募资金总额比例为29.83%[17][18] - 截至2025年6月30日，已实际使用37,500.00万元超募资金永久补充流动资金[18] 项目投资进度 - 承诺投资项目累计投入43,915.79万元，投资进度54.40%[28] - 超募资金投向累计投入37,500.00万元，投资进度89.50%[28] - 研发设计中心建PCB项目截至期末投资进度44.91%[28] - PCBA研制生产线建设项目截至期末投资进度56.13%[28] 项目时间调整 - 募投项目达到预定可使用状态时间从2024年11月延至2025年11月，不涉及内容实质性改变[29] 资金管理决策 - 2022年公司同意用不超10亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月[14] - 2023年公司同意用不超8亿元闲置募集资金和不超5亿元闲置自有资金现金管理，期限12个月[14] - 公司计划使用最高不超12亿元闲置资金进行现金管理，其中闲置募集资金和闲置自有资金各不超6亿元，使用期限12个月[15] 资金借款情况 - 2022年同意使用募集资金向珠海一博科技提供8.072118亿元无息借款用于实施募投项目[30]

财务数据 - 2025年6月30日合并资产总计27.45亿元，较期初下降2.14%[8] - 合并流动资产合计14.66亿元，较期初下降7.85%[6] - 合并非流动资产合计12.79亿元，较期初增长5.33%[8] - 合并负债合计6.22亿元，较期初增长12.00%[9] - 合并所有者权益合计21.23亿元，较期初下降5.63%[9] - 2025年6月30日母公司资产总计24.50亿元，较期初增长1.44%[12] - 母公司流动资产合计19.93亿元，较期初下降1.84%[12] - 母公司非流动资产合计4.57亿元，较期初增长18.73%[12] - 流动负债合计从2024年到2025年增幅约15.74%[14] - 非流动负债合计从2024年到2025年降幅约61.34%[14] - 负债合计从2024年到2025年增幅约15.48%[14] - 营业总收入从2024年到2025年增幅约21.70%[17] - 营业总成本从2024年到2025年增幅约35.80%[17] - 营业利润从2024年到2025年降幅约86.81%[17] - 净利润从2024年到2025年降幅约92.87%[17] - 基本每股收益从2024年到2025年降幅约93.01%[18] - 母公司营业收入从2024年到2025年增幅约15.14%[20] - 母公司营业成本从2024年到2025年增幅约21.76%[20] - 2025年上半年公允价值变动收益为1,038,560.71元，2024年为4,267,504.55元[21] - 2025年上半年营业利润为56,257,496.21元，2024年为63,754,693.10元[21] - 2025年上半年净利润为52,182,208.06元，2024年为58,404,718.14元[21] - 2025年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为458,102,094.27元，2024年为382,288,933.91元[22] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为10,519,191.60元，2024年为58,124,834.68元[23] - 2025年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 318,873,761.33元，2024年为 - 462,351,980.33元[23] - 2025年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 - 22,488,316.39元，2024年为 - 238,968,515.86元[23] - 2025年上半年现金及现金等价物净增加额为 - 329,761,267.78元，2024年为 - 644,619,884.23元[23] - 2025年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为 - 18,369,372.86元，2024年为30,558,428.12元[24] - 2025年上半年母公司现金及现金等价物净增加额为 - 74,882,284.09元，2024年为 - 155,808,142.92元[24] - 2025年半年度股本上年年末余额为150,000,001元，本期增加59,536,200元，期末余额为209,536,201元[26] - 2025年半年度资本公积上年年末余额为1,423,104,294.33元，本期减少63,498,920.28元，期末余额为1,359,605,374.05元[26] - 2025年半年度库存股上年年末余额为30,014,653.57元，本期无变动[26] - 2025年半年度其他综合收益上年年末余额为 - 602,972.87元，本期减少21,898.59元，期末余额为 - 624,871.46元[26] - 2025年半年度未分配利润上年年末余额为564,852,513.54元，本期减少55,694,639.74元，期末余额为509,157,873.80元[27] - 2025年半年度所有者权益合计上年年末余额为2,249,650,072.55元，本期减少126,605,414.51元，期末余额为2,123,044,658.04元[27] - 2025年半年度末归属于母公司所有者权益合计为2,233,926,714.08元[35] - 2025年半年度综合收益总额为77,391,656.92元[34] - 2025年半年度所有者投入和减少资本为 - 10,462,596.58元[34] - 2025年半年度股份支付计入所有者权益的金额为3,519,509.28元[31][34] - 2025年半年度利润分配金额为 - 59,767,840.40元[34] - 2025年半年度母公司股本本期增加59,536,200.00元[37] - 2025年半年度母公司资本公积本期减少56,027,076.18元[37] - 2025年半年度母公司股份支付计入所有者权益的金额为3,509,123.82元[37] - 2025年半年度母公司资本公积转增股本金额为59,536,200.00元[37] - 公司注册资本及实收资本为209,536,201.00元[45] 业务与政策 - 公司是一站式硬件创新服务商，提供PCB设计服务、PCBA制造服务[47] - 公司主要税种税率：增值税6%、13%，城市维护建设税5%、7%，企业所得税8.84%、15%、20%、21%、25%等[171] - 本公司2022 - 2024年获高新技术企业证书，报告期暂按15%企业所得税优惠税率计税[172] - 子公司深圳一博电路2023 - 2025年享15%企业所得税优惠税率[172] - 2023 - 2027年，符合规定的小型微利企业子公司按25%计算应纳税所得额，20%税率缴纳企业所得税[174] - 2023 - 2027年，部分子公司增值税小规模纳税人、小型微利企业享税费减半征收政策[175] - 2023年起，公司及部分子公司研发费用按规定加计扣除或摊销[176] 资产情况 - 货币资金期末余额336,593,242.90元，期初余额666,354,510.68元[178] - 交易性金融资产期末余额590,247,853.25元，期初余额419,465,891.23元[180] - 应收票据期末账面余额1,078,234.40元，坏账准备53,911.72元，计提比例5%[183] - 期末已背书或贴现且未到期的商业承兑票据未终止确认金额1,078,234.40元[188] - 期末应收账款账面余额合计212,929,841.36元，期初为197,183,217.33元[192] - 按单项计提坏账准备的应收账款期末账面余额2,667,604.29元，占比1.25%，计提比例100%[194] - 按组合计提坏账准备的应收账款期末账面余额210,262,237.07元，占比98.75%，计提比例5.73%[194] - 期末坏账准备合计14,706,091.35元，计提比例6.91%；期初坏账准备13,478,281.71元，计提比例6.84%[194] - 1年以内应收账款期末账面余额204,298,928.50元，坏账准备10,214,946.49元，计提比例5%[196] - 1 - 2年应收账款期末账面余额4,141,934.09元，坏账准备828,386.82元，计提比例20%[196] - 2 - 3年应收账款期末账面余额1,652,441.46元，坏账准备826,220.73元，计提比例50%[196] - 3年以上应收账款期末账面余额168,933.02元，坏账准备168,933.02元，计提比例100%[198] - 本期计提坏账准备合计1,227,809.64元，其中单项计提437,727.09元，组合计提790,082.55元[199] - 期末余额前五名应收账款和合同资产合计16,322,682.07元，占比7.66%，坏账准备和减值准备909,437.77元[200]

人事变动 - 公司2025年8月27日审议通过聘任柯汉生为副总经理[2] 股份情况 - 柯汉生直接持股19,901,095股，占总股本9.50%[3] - 柯汉生股份2026年3月26日解除限售[3] 履历信息 - 柯汉生曾任多家公司工程师及公司多职[7]