报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][21] 报告的核心观点 - 致欧科技2024年上半年收入增速较快但利润受海运费及汇兑等因素扰动下滑 公司在产品销售、供应链、品牌渠道等方面有优势 虽面临海运费和汇兑等短期挑战 但长期仍具投资价值 维持“买入”评级 [6][8][21] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年营业收入37.21亿元 同比+40.74% 归母净利润1.72亿元 同比-7.73% 扣非归母净利润1.60亿元 同比-24.97% 经营活动现金流量净额9.35亿元 同比+30.45% 基本每股收益0.43元 同比-15.69% 加权平均净资产收益率5.41% 同比-4.37pct [6] - 2024Q2营业收入18.79亿元 同比+36.55% 环比+2.06% 归母净利润0.71亿元 同比-27.94% 环比-29.38% [7] 收入增长与利润下滑原因 - 收入增长原因：次新品和新品销售出色 北美地区营收同比+41.12% 新兴平台渠道销售增长 [8] - 利润下滑原因：产品单价下降及营销费用增加 海运费和仓储费增加 汇兑损益由收益转损失 新增股权激励股份支付费用 [8] 业务分类表现 - 分品类：家具、家居、宠物、庭院系列收入分别为18.96亿、13.35亿、3.09亿、1.33亿元 分别同比+39.42%、+50.21%、+37.31%、+3.44% 家居系列增长显著 运动户外产品增速放缓 [9] - 分地区：欧洲、北美地区收入分别为22.79亿、13.41亿元 分别同比+41.22%、+41.12% 欧洲得益于传统优势和平台拓展 北美通过新品投放、仓储布局和新平台开发实现增长 [10][12] - 分渠道：B2C、B2B渠道收入分别为31.77亿、4.95亿元 分别同比+48.85%、+5.66% 亚马逊、OTTO、独立站等线上平台增速强劲 [13] 公司优势 - 供应链规模优势：采购上集中约价保证质量和价格优势 海运以量换价降低成本 本地化履约能力提升 自营仓面积增加 前置仓布局优化 美国市场自发订单比例提升 [14] - 品牌与渠道优势：品牌影响力在欧美提升 产品排名前列 获客成本低 渠道多元化 从“一超多强”向“多强争霸”迈进 抓住新兴平台流量红利 [15][16] 盈利能力影响因素 - 毛利率：2024H1为34.92% 同比-1.47pct 受红海事件影响海运费上涨 预计对全年毛利率有压制 [17][19] - 净利率：2024H1为4.61% 同比-2.42pct 期间费用率30% 同比+3.55pct 销售和财务费用率增加 [19] 应对策略 - 长协模式：以量换价获取低位海运价格 降低海运费高涨对利润的影响 [20] - 供应链迁移：着手东南亚供应链迁移 提高对美出货比例至20%左右 降低关税影响 [20] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.01亿、5.28亿、7.07亿元 对应EPS分别为1.00元、1.32元、1.76元 对应PE分别为16.87倍、12.80倍、9.57倍 [21][22]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 业绩表现 - 2024年上半年营收37.2亿元/+40.7%,归母净利1.72亿元/-7.7%,扣非1.6亿元/-25%低于预期,主要因单价下降、营销投放增加、海运上涨、汇兑损失增加及股权激励费用影响 [10] - 下调2024-26年EPS预测至0.93/1.35/1.75元(原1.27/1.54/1.87元),增速-10/45/30% [10] 业务表现 - 家具家居领衔增长,北美地区表现亮眼 [10] - 营收分品类:家具19亿元/+39.4%,家居13.3亿元/+50.2%,宠物3.09亿元/+37.3%,运动户外1.33亿元/+3.4% [10] - 营收分区域:欧洲22.8亿元/+41.2%,北美13.4亿元/+41.1% [10] - 营收分渠道:亚马逊25.4亿元/+42.7%占比69.1%,Otto/独立站增速均超90%,占比分别提至5/3% [10] - 持续加强系列化/风格化及研发创新,尾程配送费用持续优化,开拓东南亚优质供应商资源 [10] 估值分析 - 考虑PE估值方法,预测公司股票的合理估值为20.46元 [16][17] - 考虑PS估值方法,预测公司股票的合理估值为23.74元 [19][20][21] - 综合考虑PE/PS两种估值方式并取近似平均值,给予公司目标价22元 [22]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2024H1致欧科技营收高增但盈利能力短期承压，北美区域优化措施落地增长提速，产品、供应链、营销全面出击，24年增长可期，预计24 - 26年收入和归母净利润均有增长 [2][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 2024H1财报情况 - 营收37.21亿元，同比+40.74%，归母净利润1.72亿元，同比 - 7.7%，扣非后净利润1.60亿元，同比 - 24.97%；Q2收入18.79亿元，同比+37%，归母净利润0.71亿元，同比 - 28%，扣非归母净利润0.64亿元，同比 - 50% [2] 分产品情况 - 家具系列收入18.96亿元，同比+39%，毛利率34.68%，同比1.65pct；家居系列收入13.35亿元，同比+50%，毛利率35.9%，同比2.06pct；运动户外收入1.33亿元，同比+3.4%；宠物系列收入3.09亿元，同比+37% [3] 分地区情况 - 欧洲收入22.8亿元，同比+41%；美国收入13.41亿元，同比+41%，自发货比例从1月8.5%到6月提升至15.7%，开发新平台贡献新增长点；日本收入0.3亿元，同比+31% [3] 分渠道情况 - 亚马逊收入25.38亿元，同比+43%；OTTO收入1.85亿元，同比+97%；独立站收入1.1亿元，同比+91%；其他3.45亿元，同比+68% [3] 盈利能力情况 - 24H1毛利率34.92%，同比 - 1.47pct，Q2毛利率33.86%，同比 - 2.16%，环比 - 2.14%；期间费用率29.99%，同比+3.55pct；归母净利率4.61%，同比 - 2.42%；经营净现金流9.35亿元，同比+30% [4] 产品、供应链、营销情况 - 产品：推进产品系列化风格化，研发投入扩大，24H1新增多项专利和国际权威设计大奖 [5][7] - 供应链：海外自营仓面积达35万余平方米，美国完成五仓布局，自发订单比例提升 [7] - 营销：通过品牌传播行为加强品牌本土化，开展互动式营销扩大影响力 [7] 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年实现收入79.1/98.8/120.4亿元，同比+30.3%/+24.8%/+21.9%，实现归母净利润4.28/5.81/7.28亿元，分别同比+3.6%/35.8%/25.2%，对应PE 16/12/9X [8] 财务预测表情况 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，涉及营业收入、归母净利润、毛利率等多项指标及对应增长率、比率等数据 [10][12][13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告的核心观点 - 致欧科技2024年H1营收延续高增长但业绩表现弱于营收，主要受产品调价、海运费高企等因素影响，看好其在欧美市场的品牌系列化策略及供应链基础能力，预计下半年收入端持续高增长，利润端受运费等因素扰动仍有压力 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本40150万股，流通A股12756万股，52周内股价区间为17.06 - 29.07元，总市值68.4959亿元，总资产58.5016亿元，每股净资产7.71元 [2][3][4][5][6][7] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 10.02%、 - 22.21%、 - 38.28%，相对涨幅分别为 - 3.64%、 - 16.99%、 - 28.40% [8] 财务数据及预测 |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5455|6074|7694|9394|11404| |(+/-)YOY(%)|-8.6%|11.3%|26.7%|22.1%|21.4%| |净利润（百万元）|250|413|430|594|735| |(+/-)YOY(%)|4.3%|65.1%|4.2%|38.0%|23.9%| |全面摊薄EPS(元)|0.62|1.03|1.07|1.48|1.83| |毛利率(%)|31.6%|36.3%|35.9%|36.4%|36.5%| |净资产收益率(%)|13.8%|13.2%|12.1%|14.3%|15.0%|[11] 财务报表分析和预测 每股指标（元） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|1.08|1.07|1.48|1.83| |每股净资产|7.77|8.88|10.36|12.19| |每股经营现金流|3.73|0.73|1.12|1.01| |每股股利|0.50|0.00|0.00|0.00|[12] 价值评估（倍） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E|22.15|15.92|11.54|9.32| |P/B|3.08|1.92|1.65|1.40| |P/S|1.13|0.89|0.73|0.60| |EV/EBITDA|17.41|13.11|10.18|9.07| |股息率%|2.1%|0.0%|0.0%|0.0%|[12] 盈利能力指标（%） |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|36.3%|35.9%|36.4%|36.5%| |净利润率|6.8%|5.6%|6.3%|6.4%| |净资产收益率|13.2%|12.1%|14.3%|15.0%| |资产回报率|7.4%|6.4%|7.4%|7.7%| |投资回报率|8.0%|7.4%|8.5%|8.8%| |营业收入增长率|11.3%|26.7%|22.1%|21.4%| |EBIT增长率|57.3%|14.2%|42.8%|24.8%| |净利润增长率|65.1%|4.2%|38.0%|23.9%|[12] 偿债能力指标 |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|44.1%|46.8%|48.0%|48.9%| |流动比率|1.7|1.4|1.3|1.2| |速动比率|1.0|0.7|0.7|0.6| |现金比率|0.4|0.2|0.2|0.1|[12] 经营效率指标 |项目|2023年|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收帐款周转天数|9.9|10.0|9.5|9.1| |存货周转天数|73.0|72.5|71.5|71.4| |总资产周转率|1.3|1.3|1.3|1.3| |固定资产周转率|141.0|183.8|233.0|302.0|[12] 事件分析 - 2024年H1公司实现收入37.21亿元/yoy + 40.74%，归母业绩1.72亿元/yoy - 7.73%，扣非归母净利润1.60亿元/yoy - 24.97%，新品和次新品销售出色带动营收高增长，业绩弱于营收受产品调价等因素影响；单拆Q2，收入18.79亿元/yoy + 36.55%，归母业绩0.71亿元/yoy - 27.94%，扣非归母业绩0.64亿元/yoy - 50.40% [9] 分产品情况 - 2024年H1家具品类收入18.96亿元/yoy + 39.42%，毛利率同比下滑1.65pcts；家居品类收入13.35亿元/yoy + 50.21%，毛利率同比下滑2.06%；宠物/运动户外系列收入3.09亿元/1.33亿元，同比增长37.31%/3.44%；H1毛利率34.92%，同比下滑1.47pcts，因降低产品均价占领市场份额 [10] 分地区情况 - 2024年H1欧洲营收22.79亿元/yoy + 41.22%，得益于传统竞争优势及平台拓展；北美营收13.41亿元/yoy + 41.12%，公司重点发力北美市场，加大产品资源倾斜，布局美海外仓建设，新增3个三方合作仓，全美5仓布局，美线自发比例从1月的8.5%提升至15.7%，并开发新销售渠道 [10] 费用情况 - 2024年H1销售/管理/研发费用率同比 + 1.82%/-0.45%/-0.32%，加大新品投放推广营销费用增加，电商平台交易费率 + 0.60pcts、广告费率 + 0.90pcts，自建海外仓规模扩大仓储费用率 + 0.51pcts，汇兑收益减少，H1汇兑亏损659.7万元（23年同期收益1772.6万元），新增724.8万元股权支付费用 [10] 供应链布局 - 2024年开始着手东南亚供应链迁移工作，提高东南亚对美国市场出货比例，计划提至20%左右以应对关税风险 [10] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入76.94/93.94/114.04亿元，归母净利润4.30/5.94/7.35亿元，对应16.0x/11.5x/9.3xPE，维持“买入”评级 [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入端 - 收入端受益于新品迭代抢占份额、新平台发力,延续靓丽增长 [1] - 家具/家居/宠物/户外收入分别为18.96/13.35/3.09/1.33亿元,同比增长39.4%/50.2%/37.3%/3.4% [1] - 公司近年持续加大新品投放力度,23年次新品为核心增长驱动,24年新品收入贡献亦优于往期 [1] - 户外系列短暂承压主要系海运周期扰动、欧洲销售旺季气候条件不佳 [1] 区域表现 - 欧洲/北美/日本/其他地区收入分别为22.79/13.41/0.30/0.22亿元,同比增长41.2%/41.1%/30.6%/39.4% [1] - 公司战略重心北美市场H1集中投放大量新品,预计收入同比增速逐季提升 [1] - 公司在北美新增3个合作仓,提高自发比例&优化承运组合,毛利率在海运高增背景下同比仍+1.98pct [1] - 欧洲作为传统优势地区,公司积极扩张OTTO、Shein等新兴平台,且优化产业链,新增3个自营海外仓 [1] 渠道表现 - 亚马逊B2C/B2B同比分别+42.7%/+0.5%,合计占比为76.9% [1] - OTTO、独立站收入同比+97.1%/91.3%,占比分别为5.0%/3.0%,低基数下表现靓丽 [1] - Temu在2024年3月开放半托管后,公司作为第一批卖家在美国站开站,成功抓取平台初期流量红利 [1] 盈利情况 - 2024Q2公司毛利率为33.9%,同比下降2.2pct,主要系均价下行以及海运高增导致成本提升 [1] - 2024Q2归母净利率为3.8%,同比下降3.4pct,期间费用率为29.6%,同比上升5.0pct [1] - 公司强势抢占份额,24H1广告费同比+81.4%;财务费用提升主要受汇兑影响,股份支付费用24H1新增725万元 [1] 其他 - 现金流&营运能力稳定,2024Q2净经营现金流为4.96亿元,应收/应付/存货周转天数分别为9.01/25.37/78.05天 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.7、5.9、7.2亿元,对应PE为20.3X、12.7X、10.5X [6] - 风险提示:海外需求复苏不及预期,跨境电商竞争加剧,贸易摩擦加剧 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为76.74/93.70/112.58亿元，对应增速分别为26.34%/22.10%/20.14%；归母净利润分别为4.32/5.84/7.58亿元，对应增速分别为4.65%/35.24%/29.77%；EPS分别为1.08/1.46/1.89元/股，以8月21日收盘价计，对应2024 - 2026年PE分别为17x、13x、10x。虽面临海运费高企等不利因素，但公司持续加大供应链和营销投入，市占率有望提升 [2][6] 事件总结 2024年中报情况 - 2024H1营收37.21亿元（同比+40.74%），归母净利1.72亿元（同比 - 7.73%），扣非归母净利润1.60亿元（同比 - 24.97%） [6] 利润表现影响因素 - 公司提升市占策略和海运费上涨阶段性影响2024H1利润表现，2024H1毛利率34.92%（同比 - 1.47pct），销售费率24.67%（同比 + 1.82pct），归母净利率4.61%（同比 - 2.42pct）。利润率下滑原因包括产品销售平均单价下降、营销费用增加、海运费上涨、仓储费用增加、汇兑损益由收益转损失、新增股权激励股份支付费用 [6] 公司优势提升举措 - 供应链方面，2024H1已实现东南亚对美出货，未来将提高该出货比例降低美国加征关税影响；海外仓方面，截至2024H1自营仓面积达35万余平方米，欧洲仓储布局优化，美国完成五仓布局搭建，2024H1美国自发订单比例从1月的8.5%提升至6月的15.7%；品牌方面，确立以主品牌“SONGMICS HOME”牵引三大产品品牌的品牌矩阵；渠道方面，扩大新兴平台流量机会和线下增量市场，搭建欧洲线下团队培育KA机会 [6] 财务数据和估值总结 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5455|6074|7674|9370|11258|[7]| |增长率（%）|-8.58%|11.34%|26.34%|22.10%|20.14%|[7]| |EBITDA（百万元）|440|616|693|862|1051|[7]| |归母净利润（百万元）|250|413|432|584|758|[7]| |增长率（%）|4.29%|65.08%|4.65%|35.24%|29.77%|[7]| |EPS（元/股）|0.62|1.03|1.08|1.46|1.89|[7]| |市盈率（P/E）|30.1|18.2|17.4|12.9|9.9|[7]| |市净率（P/B）|4.2|2.4|2.2|1.9|1.6|[7]| |EV/EBITDA|17.7|14.7|10.0|7.9|6.2|[7]| 财务预测摘要总结 资产负债表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1039|726|767|937|1126|[9]| |应收账款+票据|143|190|241|294|353|[9]| |预付账款|17|19|24|30|36|[9]| |存货|689|879|1135|1376|1647|[9]| |其他|314|1342|1512|1783|2081|[9]| |流动资产合计| - | - |2203|3157|3679|4419|5243|[9]| |长期股权投资|0|0|0|0|0|[9]| |固定资产|837|763|646|528|410|[9]| |在建工程|0|0|0|0|0|[9]| |无形资产|9|10|8|7|6|[9]| |其他非流动资产|429|1652|1649|1647|1647|[9]| |非流动资产合计| - | - |1275|2424|2303|2182|2063|[9]| |资产总计|3478|5581|5982|6602|7306|[9]| |短期借款|341|912|847|873|797|[9]| |应付账款+票据|242|391|505|612|733|[9]| |其他|355|506|647|784|938|[9]| |流动负债合计| - | - |938|1809|1999|2269|2469|[9]| |长期带息负债|733|650|499|358|228|[9]| |长期应付款|0|0|0|0|0|[9]| |其他|0|1|1|1|1|[9]| |非流动负债合计| - | - |733|651|501|360|229|[9]| |负债合计|1670|2460|2499|2629|2698|[9]| |少数股东权益|0|0|0|0|0|[9]| |股本|361|402|402|402|402|[9]| |资本公积|652|1504|1504|1504|1504|[9]| |留存收益|794|1216|1578|2067|2703|[9]| |股东权益合计| - | - |1807|3121|3483|3973|4608|[9]| |负债和股东权益总计| - | - |3478|5581|5982|6602|7306|[9]| 利润表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|5455|6074|7674|9370|11258|[9]| |营业成本|3729|3868|4990|6051|7244|[9]| |营业税金及附加|4|6|7|9|10|[9]| |营业费用|1201|1410|1788|2179|2601|[9]| |管理费用|219|304|338|409|481|[9]| |财务费用|-14|-23|64|55|47|[9]| |资产减值损失|-23|-19|-24|-29|-35|[9]| |公允价值变动收益|-7|-23|0|0|0|[9]| |投资净收益|14|35|60|65|69|[9]| |其他|12|-10|-14|-18|-23|[9]| |营业利润|311|492|510|686|886|[9]| |营业外净收益|-2|-4|-4|-4|-4|[9]| |利润总额|309|488|506|682|882|[9]| |所得税|59|75|74|98|123|[9]| |净利润|250|413|432|584|758|[9]| |少数股东损益|0|0|0|0|0|[9]| |归属于母公司净利润|250|413|432|584|758|[9]| 财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|-8.58%|11.34%|26.34%|22.10%|20.14%|[9]| |成长能力 - EBIT|-24.74%|57.53%|22.49%|29.44%|25.99%|[9]| |成长能力 - EBITDA|-11.89%|39.98%|12.64%|24.25%|22.02%|[9]| |成长能力 - 归属于母公司净利润|4.29%|65.08%|4.65%|35.24%|29.77%|[9]| |获利能力 - 毛利率|31.65%|36.32%|34.98%|35.42%|35.65%|[9]| |获利能力 - 净利率|4.58%|6.80%|5.63%|6.24%|6.74%|[9]| |获利能力 - ROE|13.84%|13.23%|12.41%|14.71%|16.46%|[9]| |获利能力 - ROIC|10.13%|20.38%|19.12%|21.98%|24.76%|[9]| |偿债能力 - 资产负债率|48.03%|44.08%|41.78%|39.82%|36.93%|[9]| |偿债能力 - 流动比率|2.3|1.7|1.8|1.9|2.1|[9]| |偿债能力 - 速动比率|1.4|1.0|0.9|1.0|1.1|[9]| |营运能力 - 应收账款周转率|38.1|31.9|31.9|31.9|31.9|[9]| |营运能力 - 存货周转率|5.4|4.4|4.4|4.4|4.4|[9]| |营运能力 - 总资产周转率|1.6|1.1|1.3|1.4|1.5|[9]| |每股指标（元） - 每股收益|0.6|1.0|1.1|1.5|1.9|[9]| |每股指标（元） - 每股经营现金流|2.5|3.7|0.7|1.0|1.3|[9]| |每股指标（元） - 每股净资产|4.5|7.8|8.7|9.9|11.5|[9]| |估值比率 - 市盈率|30.1|18.2|17.4|12.9|9.9|[9]| |估值比率 - 市净率|4.2|2.4|2.2|1.9|1.6|[9]| |估值比率 - EV/EBITDA|17.7|14.7|10.0|7.9|6.2|[9]| |估值比率 - EV/EBIT|26.3|19.5|12.2|9.2|7.1|[9]| 现金流量表（单位:百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|250|413|432|584|758|[9]| |折旧摊销|145|151|124|125|123|[9]| |财务费用|-14|-23|64|55|47|[9]| |存货减少（增加为“ - ”）|363|-190|-255|-241|-271|[9]| |营运资金变动|552|908|-287|-301|-336|[9]| |其它|-308|240|204|186|212|[9]| |经营活动现金流| - | - |988|1499|281|408|533|[9]| |资本支出|-16|-10|-3|-4|-4|[9]| |长期投资|-269|-1605|0|0|0|[9]| |其他|33|-6|113|31|34|[9]| |投资活动现金流| - | - |-252|-1621|110|27|31|[9]| |债权融资|-124|488|-216|-115|-205|[9]| |股权融资|0|40|0|0|0|[9]| |其他|-444|-533|-134|-150|-170|[9]| |筹资活动现金流| - | - | - | - | - |-568|-5|-349|-265|-375|[9]| |现金净增加额| - | - |185|-118|41|170|189|[9]|

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司收入延续高增长,新品和次新品成为增长核心,北美收入实现41%增长 [2] - 销售费用持续投放,海运费上涨影响利润释放,公司销售毛利率和净利率同比下降 [2] - 公司将持续聚焦发达国家,以线上渠道为基础辐射线下渠道,在持续提升亚马逊平台市场份额的同时,持续扩大新兴平台及线下增量市场 [2] - 公司预计2024年下半年收入将持续高速增长,但利润或在海运费高企背景下承压,分析师下调盈利预测 [2] 公司投资亮点 - 新品和次新品成为收入增长主要动力,家具和家居产品增长靓丽 [2] - 北美作为战略发展重点,公司在降成本、优化仓网和提升市占率方面取得显著效果 [2] - 公司在亚马逊德国、法国、英国和意大利站点在家居家具品类中排名第1 [2] - 公司将持续聚焦发达国家,以线上渠道为基础辐射线下渠道,在持续提升亚马逊平台市场份额的同时,持续扩大新兴平台及线下增量市场 [2] - 公司2024年开始东南亚供应链迁移,进一步降低生产和关税成本 [2] 公司财务数据 - 公司2024年上半年实现营收37.21亿元,同比增长40.74%;归母净利润1.72亿元,同比下降7.73% [2] - 公司2024年上半年销售毛利率为34.9%,同比下降1.5个百分点;净利率为4.6%,同比下降2.4个百分点 [2] - 分析师预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为4.2/5.8/7.2亿元,对应PE为18X/13X/11X [2][3] 风险提示 - 终端消费需求不及预期,海运费和汇率等大幅波动的风险 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收37.2亿元/+41%yoy,归母净利润1.7亿元/-7.7%yoy,扣非净利润1.6亿元/-25%yoy [4] - 2024年Q2公司实现收入18.8亿元/+37%yoy,归母净利0.7亿元/-28%yoy,扣非净利0.6亿元/-50%yoy [4] - 公司利润同比下滑,主要是海运等因素导致利润率下滑所致 [5] 分品类情况 - 家具家居主品类表现平稳,次新品表现亮眼是收入增长重要驱动力,运动户外品类受欧洲气候和海运因素增速较慢 [6] 分地区、分渠道情况 - 欧美地区齐头并进,但欧洲毛利率有所承压,可能与海运费相关 [7] - B2C渠道营收增长较强劲,反映公司在电商平台的市占率和品牌认知度提升 [7] 公司核心能力提升 - 品牌、产品、物流、渠道等方面的核心能力均有提升 [8] 盈利预测与投资评级 - 上调2024-2026年归母净利润预期,维持"买入"评级 [9]

合规情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 保荐代表人发表专项意见次数为5次[3] - 向本所报告次数为0次[4] 内部管理 - 培训次数为0次，计划下半年开展定期培训[4] - 公司各方面未发现问题，承诺事项均已履行[5][6][7] 业务监督 - 重大合同履行无重大风险[8] - 保荐代表人未列席三会次数为0次[3] - 每月查询公司募集资金专户[3] - 现场检查次数为0次[3]

占用资金情况 - 2024年期初占用资金余额255,598,141.09元[3] - 2024年半年度占用累计发生额639,537,032.77元[3] - 2024年半年度占用资金利息582,918.26元[3] - 2024年半年度偿还累计发生额664,669,786.51元[3] - 2024年6月30日占用资金余额231,048,305.61元[3] 应收账款情况 - 郑州领未网络科技2024年6月30日应收账款余额4,965,181.64元[2] - 致欧国际有限公司2024年6月30日应收账款余额3,095,241.03元[2] - EUZIEL International GmbH2024年6月30日应收账款余额113,292,983.27元[2] - Ameziel INC.2024年6月30日应收账款余额63,300,486.03元[2] 其他应收款情况 - 深圳致欧家居科技2024年6月30日其他应收款余额23,536,861.05元[3]