评级与目标价调整 - 摩根大通将法国巴黎银行的评级从“中性”上调至“增持” [1] - 摩根大通将法国巴黎银行的目标价从89欧元上调至102欧元，上调幅度约为14.6% [1]

核心观点 - 法国巴黎银行首席经济学家Isabelle Mateos y Lago就2026年股市增长前景发表看法 并分享其对人工智能和科技股乐观情绪能否持续的见解 [1] 增长前景 - 讨论焦点为2026年股市的增长前景 [1] 行业情绪 - 市场目前对人工智能和科技股持乐观态度 [1] - 需要评估这种乐观情绪在未来是否能够持续 [1]

摩根大通JPM Coin与Canton Network合作 - 摩根大通正将其存款代币JPM Coin部署至Canton Network 这是继2025年11月在Coinbase的Base网络上线后 JPM Coin第二次在无需许可的区块链上部署 [1] - 此次合作由摩根大通的Kinexys部门与区块链基础设施公司Digital Asset共同推进 计划在2026年分阶段完成整合 [4] - 整合的初始重点是在Canton网络上建立支持JPM Coin发行、转移和近乎即时赎回所需的技术和商业框架 [4] Canton Network的背景与特点 - Canton Network由Digital Asset开发 于2024年推出 并由独立的Canton基金会治理 [7] - 该网络获得了高盛、法国巴黎银行、德意志交易所、纽约梅隆银行等主要金融机构的支持 [2] - 网络提供“可配置的隐私”功能 以满足监管和运营需求 使机构能够在公共区块链基础设施上进行交易同时满足合规要求 [2] - Digital Asset声称该网络拥有约400个生态系统参与者 包括法国巴黎银行、DRW和高盛 [8] JPM Coin的产品定义与价值主张 - JPM Coin是摩根大通发行的存款代币 代表该银行持有的美元存款 [3] - 它作为稳定币的银行支持替代品 面向机构客户 支持近乎即时、24/7的点对点转账和结算 [3] - 将JPM Coin引入Canton网络有望进一步提高效率并释放流动性 [3] - 摩根大通CEO杰米·戴蒙虽曾批评比特币 但公司已成为华尔街区块链实验的先驱 并表达了对稳定币和更广泛加密领域的兴趣 [10] 合作的目标与愿景 - 合作旨在实现“以市场速度移动的受监管数字现金”这一愿景 [5] - 将JPM Coin原生接入Canton网络 为现代化现有金融基础设施奠定了基础 以促进更高效的资本流动 [6] - 合作还将探索整合其他Kinexys数字支付产品 包括摩根大通的区块链存款账户 以扩展Canton生态系统参与者的能力 [5] - 机构可使用JPM Coin进行链上数字资产结算和跨境企业对企业交易 [10] 行业背景与相关发展 - Canton Network已成为主要企业区块链实验的场所 包括美国存管信托和结算公司的美国国债证券代币化有限试点 [7] - Digital Asset在2024年6月由DRW Venture Capital和Tradeweb Markets Inc领投的融资轮中筹集了1.35亿美元 以加速现实世界资产的接入 [7] - JPM Coin最初版本于2019年在摩根大通的许可区块链Onyx上推出 该链于2024年更名为Kinexys [9] - Kinexys正与新加坡星展银行合作 开发跨不同区块链网络的代币化存款转移互操作性框架 [11]

流动性账户资产状况 - 截至2025年12月31日结算日，EUTELSAT COMMUNICATIONS公司在法国巴黎银行的流动性账户中持有特定资产 [1] 流动性合约安排 - 公司与法国巴黎银行之间存在一项流动性合约安排 [1]

市场表现 - 法国CAC 40指数周二早盘低开低走 午盘前下跌49.25点或0.6% 报8,162.25点[1] - 多数成分股下跌 Legrand和Dassault Systemes分别重挫3.7%和3.6% Capgemini和Saint Gobain跌幅略超3% Bureau Veritas下跌2.1%[1] - 银行与奢侈品板块疲软 BNP Paribas、Hermes International、LVMH、Societe Generale等公司跌幅在1%至1.6%之间[2] - 部分股票逆势上涨 Orange和STMicroElectronics分别攀升2.6%和2.5% Michelin上涨1.5% Thales和Engie分别上涨1.2%和1.1%[2] 宏观经济数据 - 法国通胀率降至七个月低点 统计局INSEE初步估计 12月消费者价格指数同比上涨0.8% 低于11月的0.9%和市场预期的0.9% 为5月以来最慢增速[2][3] - 欧盟调和通胀率意外放缓 12月降至0.7% 低于11月的0.8% 经济学家此前预期维持在0.8%不变[3] - 月度价格指数小幅回升 12月CPI和HICP均环比微升0.1% 扭转了上月0.2%的跌幅 但低于预期的0.2%增幅[3] - 法国综合PMI显示经济停滞 12月HCOB法国综合PMI终值小幅下修至50.0 低于初值50.1和11月的50.4 制造业PMI为50.7 高于11月的47.8 服务业PMI为50.1 低于11月的51.4[4] - 欧元区经济活动增长放缓 12月HCOB欧元区综合PMI终值下修至51.5 低于初值51.9和11月的52.8 服务业PMI为52.4 低于11月的53.6 制造业PMI为48.8 低于11月的49.6[5]

核心观点 - 鉴于日本央行谨慎的政策路径和多重压力，全球知名投行对日元前景愈发悲观，普遍预计日元兑美元汇率将进一步贬值，可能触及160甚至更低 [1][3][4][5] 日元表现与市场预期 - 日元兑美元在2024年经历了高度动荡，在美元指数下跌近10%的背景下仅略微反弹0.5%，能否避免年线“五连跌”仍存悬念 [1][3] - 摩根大通日本外汇策略主管预计日元基本面相当疲弱且明年难有明显改善，其设定的2026年底美元/日元目标价高达164，为华尔街最悲观预测之一 [3] - 法国巴黎银行策略师预计美元/日元到2026年底将达到160 [4] - 福冈金融集团首席策略师预测明年底日元汇率将贬值至165 [5] 压制日元的核心因素 - 日本央行迟缓的加息节奏、持续的资本外流以及财政路径推动的通胀风险，被视作持续压制日元的核心因素 [3] - 市场对日本央行未来动向存疑，隔夜掉期数据显示市场要到2025年9月才会完全计入日本央行的下一次加息预期 [4] - 套息交易回潮成为压制日元的重要因素，借入低利率日元投资高利率货币的策略使日元反弹艰难 [4] - 美国商品期货交易委员会数据显示，截至12月9日当周，杠杆资金对日元的看空程度达2024年7月以来最高 [4] 资本外流压力 - 日本散户通过投资信托进行海外股票投资的净买入额持续徘徊在近十年高位，凸显家庭对海外资产的偏好，这一趋势或延续至2026年 [4] - 企业层面的资本外流更具持久性，美银证券首席日本外汇与利率策略师表示，2024年以来日本企业对外并购规模已达多年高位 [4] 外部环境与干预风险 - 外部压力来自美联储，随着美联储降息周期收尾，一旦市场计入这一预期，将成为推动日元贬值的又一因素 [5] - 随着日元滑向2024年曾触发官方干预的160水平，日本何时被迫“救汇率”成为焦点，多名日本财政官员已先后表示“担忧”并警告汇率“投机性波动” [5] - 分析人士认为仅靠汇市干预难以扭转日元长期低迷趋势，短期焦点仍在政府即将出台的财政战略 [5]

文章核心观点 - 日元的结构性疲弱没有“速效药” 日本央行近期的加息未能带来持续提振 市场看空情绪高涨 多家机构预测到2026年底美元兑日元汇率将贬至160甚至更弱 [1] - 推动日元疲弱的核心因素包括巨大的美日利差、负的实际利率、持续的资本外流以及套利交易的回归 只要日本央行维持渐进式紧缩且财政驱动的通胀风险存在 这一趋势就难以扭转 [1] 日元现状与市场表现 - 今年以来日元兑美元汇率在连续四年下跌后仅小幅上涨不到1% 远低于市场对政策转向的预期 [1] - 美元兑日元汇率在4月一度跌破140关口后失去动能 目前交投在约155.70附近 距离今年低点158.87不远 几乎与年初水平相当 [1] - 杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来最高水平 并在随后一周基本维持了这些仓位 [2] 机构观点与汇率预测 - 摩根大通预计到2026年末美元兑日元汇率将达到164 认为日元基本面疲弱且明年不会有太大改变 [2] - 法国巴黎银行预计到2026年底美元兑日元汇率将升至160 认为全球宏观环境有利于风险情绪和套利策略 [3] - 福冈金融集团预计到2026年底美元兑日元汇率将达到165 认为关键在于日本央行未积极加息且实际利率深度为负 [4] - 高盛集团认为长期内日元可能升向1美元兑100日元 但承认短期内存在多重不利因素 [4] 导致日元疲弱的核心因素 - 美日利差依然巨大 市场尚未完全定价日本央行的下一次加息 预计最早要到9月 [2] - 日本通胀仍高于央行2%的目标 继续对日本国债形成压力 [2] - 实际利率仍然深度为负 这是日元疲弱的关键 [4] - 套利交易回归成为新的逆风 借入低收益日元投资高收益货币的策略使日元更难反弹 [2] - 风险偏好环境通常利好套利策略 而稳健的套利需求、谨慎的日本央行及可能鹰派的美联储都可能令汇率维持高位 [3] 资本外流压力 - 日本对外投资流出构成压力 日本散户通过投资信托进行海外股票配置的净买入额徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（约600亿美元）附近 [3] - 家庭对海外资产的持续偏好这一趋势可能延续至2026年 继续压制日元 [3] - 企业层面的资金外流是更为持久的驱动因素 日本对外直接投资保持稳定节奏 不受周期或利差影响 今年日本企业的对外并购规模已升至多年高位 [3] 政策与干预前景 - 日本央行采取渐进式紧缩政策 其收紧政策的影响可能被其他地区更高的利率预期所削弱 [2] - 市场对日本官方外汇干预风险的关注升温 日本官员已加大对外汇“过度且投机性”波动的警告 [4] - 分析认为单靠干预措施难以将日元从低迷状态中拉升 仅靠“平滑操作”未必能改变贬值趋势 [5] - 短期内市场关注的焦点将是日本政府即将出台的财政战略 [5]

文章核心观点 - 欧美银行股在2025年成为全球主要市场中持续跑赢大盘的板块 但欧美市场在涨幅力度、节奏及驱动逻辑上已显现差异 后续走势将更多取决于盈利能否持续兑现 而非估值进一步扩张 [1][4][6] 2025年欧美银行股整体表现 - 2025年欧美银行股集体走强 是在货币政策拐点、长期估值压制与资本回报预期改善等多重因素叠加下展开的一轮系统性重估 [1] - 欧洲斯托克600银行指数年内累计上涨约65% 成为欧洲股市表现最突出的行业指数之一 [1] - 美国银行板块表现亦强劲 KBW银行指数年内累计上涨约31% 标普500银行指数累涨约32% [1] 欧洲银行股表现与驱动因素 - 欧洲银行股上涨更接近一轮结构性修复 而非典型的顺周期反弹 [2] - 驱动因素包括：欧元区经济数据边际改善、国际资金因对美元资产信心下降而发生区域轮动、以及欧洲央行在2024至2025年率先转向宽松货币政策改变了盈利定价逻辑 [2] - 负利率时代对盈利能力的侵蚀曾是压制估值的关键因素 随着政策转向 市场对盈利前景的定价逻辑改变 [2] - 国际清算银行评估认为 欧洲银行在高利率阶段积累了充足资本缓冲 资产质量未系统性恶化 为其维持分红和股票回购能力提供了基础 [4] - 主要个股表现：德意志银行股价年内累计上涨约97% 汇丰累涨约48% 法国巴黎银行累涨约35% 瑞银累涨约30% [2] 美国银行股表现与驱动因素 - 美国银行股表现相对欧洲更为稳健 其核心优势在于盈利能力和业务结构的多元化 [5] - 投行业务、交易业务及财富管理收入在一定程度上对冲了传统信贷周期波动 使大型银行在经济放缓背景下仍具备较强的盈利韧性 [5] - 美国银行股的估值修复起点早于欧洲 市场在2024年已部分计入“经济软着陆”和降息预期 使得2025年进一步上涨空间相对受限 [5] - 市场在2025年阶段性高估了美国经济下行风险 却低估了进一步降息的可能性 围绕货币政策路径、监管环境及政策不确定性的讨论多次影响投资者风险偏好 限制了估值弹性 [5] - 主要个股表现：花旗股价年内累计上涨约68% 高盛累涨约57% 摩根士丹利上涨约43% 摩根大通累涨约35% 富国银行上涨约34% 美国银行累涨约27% [5] 2026年展望与关注焦点 - 机构共识正从“估值修复”转向“盈利验证” 银行股行情将更具选择性 投资者需更关注盈利质量、风险控制及不同市场间的结构性差异 [6] - 欧洲市场关注点：进一步降息空间已相对有限 银行股能否延续强势取决于信贷需求是否实质性回暖以及地缘政治风险是否缓和 盈利持续改善仍需宏观环境进一步配合 [6] - 美国市场关注点：焦点将更多集中于美联储的政策路径 若降息节奏温和、经济实现软着陆 大型银行仍具备维持资本回报的能力 反之政策不确定性上升可能放大银行股波动 [6]

公司举措：法国巴黎银行推出内部AI门户 - 法国巴黎银行推出内部人工智能门户，旨在加速投资银行家的项目建议书准备工作 [1] - 该举措是公司将生成式人工智能嵌入核心工作流程并利用与AI模型提供商合作伙伴关系的更广泛战略的一部分 [2] - 该工具旨在通过快速检索相关历史内容，减少团队在人工研究和幻灯片制作上花费的时间，使银行家能更专注于战略分析和客户关系 [2] 技术功能与架构 - 新AI平台如同智能搜索系统，帮助银行家发现并复用过去的项目建议书材料、分析和数据 [3] - 该门户通过自然语言查询呈现经过审核的内部内容，可加速早期项目建议工作 [3] - 该门户并非独立工具，而是更广泛架构的一部分，该架构包括内部大型语言模型平台和外部合作伙伴关系 [6] 战略合作与数据控制 - 公司与Mistral AI达成多年协议，以获取其各业务线当前和未来的商业语言模型，该合作已在各部门广泛试点Mistral的模型 [4] - 该协议反映了法国巴黎银行在整合AI的同时，保留对敏感数据和工作流程控制的战略 [4] 行业趋势：投资银行加速AI整合 - 投资银行正在推行类似的AI整合，例如高盛于一月推出其GS AI助手，瑞银于去年九月推出并购副驾驶工具 [5] - 摩根大通因其专有生成式AI平台LLM Suite的工作，被《美国银行家》授予2025年度创新奖 [5] - 其他主要银行也在加速AI应用，例如花旗集团升级其内部AI平台Citi Stylus Workspaces，纳入智能体AI功能，以帮助员工更高效地完成复杂的多步骤任务 [7] - 花旗升级后的系统旨在将以前需要多个手动步骤的工作流程压缩为单一提示，从而提高生产力并降低成本 [7]

发行后稳定期公告 - 公告涉及Zenita (Maticmind SPA)发行的证券，并声明在稳定期内未进行任何价格稳定操作 [1][2] - 本次证券发行的总名义金额为3.75亿欧元，期限为7年，发行价格为100 [3] - 本次发行的稳定操作经理包括法国巴黎银行、摩根大通、裕信银行等共10家金融机构 [4] 发行条款与限制 - 本次发行的证券未根据美国《1933年证券法》进行注册，不得在美国境内公开发售或要约 [5] - 该公告仅为信息目的，不构成在任何司法管辖区对发行人证券的认购或收购要约邀请 [4]