历峰集团2025财年业绩 - 集团收入按实际汇率增长4%至214亿欧元 [1] - 全年营业利润37.6亿欧元同比下滑1% 营业利润率降至20.9%较上年减少240个基点 [1] - 亚太市场营收下降13% 其中中国市场大跌23% [1] 中国市场表现与竞争格局 - 历峰集团CEO承认中国市场承压 称老铺黄金推动珠宝市场渴望度和活力 [1] - 卡地亚贡献集团超50%销售收入及70%利润 其中国市场疲软是亚太表现主因 [3] - 珠宝市场仍属非品牌化程度较高领域 集团战略聚焦从非品牌市场获取份额 [1] 老铺黄金的竞争威胁 - 2024年单商场销售额达4550万美元 超越卡地亚/梵克雅宝/蒂芙尼(2800-3500万美元) [3] - 产品以纯金材质为主 精准捕捉"国潮"文化自豪感 五年销售额或增长18倍至2026年33亿美元 [5] - 摩根士丹利认为其表现颠覆欧洲奢侈品牌护城河认知 已进入国际一线品牌竞争视野 [3] 行业趋势与产品定位 - 老铺黄金开创"古法黄金"概念 连续三年上榜胡润高净值人群品牌倾向报告 [3] - 欧洲品牌以K金为主 老铺黄金纯金材质更契合中国消费者偏好 [5] - 本土品牌文化传承属性成为增长核心驱动力 [5]

公司业绩概览 - 历峰集团2025财年销售额同比增长4%至213.99亿欧元 除亚太市场外所有区域市场均实现两位数增长 [4] - 集团全年营业利润为37.6亿欧元 同比下滑1% 营业利润率降至20.9% 较上年减少240个基点 [4] - 第四季度销售额同比增长8%至51.7亿欧元 超出市场预期 [4] 部门表现 珠宝部门 - 四大珠宝品牌全年营收达153.3亿欧元 按固定汇率增长8% 营业利润增长4%至49亿欧元 [4] - 除亚太地区外 所有区域市场的珠宝销售额均实现两位数增长 [4] - 卡地亚贡献集团超一半销售收入及超七成利润 中国市场承压是亚太市场失利主因 [4] 专业制表部门 - 全年营收同比下滑13%至32.8亿欧元 营业利润大幅下降69%至1.75亿欧元 [6] - 第四季度名表销售额同比下跌11% 远低于预期的下跌5.7% [6] - 亚太市场销售额下降27% 上一财年该市场占部门销售额一半以上 [6] 其他部门 - 时装配饰和二手腕表平台全年营收增长7%至28亿欧元 [6] - 成衣销售实现两位数增长 Alaïa品牌表现亮眼但未披露具体数据 [6] - Alaïa在中国市场共有5家门店 分布在北京、西安、上海和成都 [6] 区域市场表现 - 亚太市场全年营收下降13% 中国内地、香港和澳门合计大跌23% 销售额占比从40%降至33% [8][9] - 美洲市场销售额占比从22%提升至25% 全年营收增长15% [9] - 欧洲市场销售额占比从22%提升至23% 全年营收增长11% [9] - 日本市场销售额占比提升至10% 全年营收同比大增30% [9] - 中东和非洲市场录得14%增长 销售额占比9% [9] 销售渠道 - 零售渠道营收增长6%至150.4亿欧元 占集团总销售额70% [10] - 线上零售渠道营收增长11% 贡献集团销售额6% [10] 老铺黄金表现 - 老铺黄金2024年营业收入98亿元 同比增长166% 净利润14.8亿元 同比增长254% [13] - 2024年单个门店平均销售业绩达3.28亿元 在中国内地门店平均收入和坪效排名第一 [13] - 截至2025年3月 老铺黄金在中国一线高端商场布局28家门店 较2021年底增长47% 同期销售额飙升572% [10] - 公司目标将平均店效提升至超10亿元 [13] 市场反应与股价 - 历峰集团财报发布后股价上涨7.26%至166.15瑞士法郎 年初以来累计上涨18% 市值约973亿瑞士法郎 [14] - 老铺黄金自去年6月登陆港交所后股价较发行价涨超16倍 最高触及881港元/股 [14]

历峰集团业务表现 - 美洲地区业务表现良好 [1] - 除大中华区外 其他市场均实现增长 [1]

历峰集团价格调整 - 历峰集团首席执行官表示集团可能调整价格 [1]

历峰集团25财年销售额表现 - 公司25财年销售额达214亿欧元 [1] - 销售额略高于分析师预期的213.8亿欧元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 销售额在固定汇率下保持稳定,实际汇率下下降1% [6] - 营业利润为22亿欧元,同比下降17%,排除不利汇率变动影响后下降12% [6] - 持续经营利润为17亿欧元,同比下降20% [7] - 经营现金流为12亿欧元 [7] - 净现金头寸为61亿欧元,考虑了最近支付的17亿欧元股息 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 珠宝业务 - 销售额为71亿欧元,同比增长2%,固定汇率下增长4% [20][21] - 营业利润为23亿欧元,营业利润率为32.9% [22] - 固定汇率下营业利润下降1% [22] 专业制表业务 - 销售额同比下降17%,固定汇率下下降16% [26] - 营业利润为1.6亿欧元,营业利润率为10% [27] - 固定汇率下营业利润下降55% [27] 其他业务 - 销售额同比增长4%,固定汇率下增长4% [30] - 营业亏损为5200万欧元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 美洲 - 销售额同比增长12%,占集团销售额的23%,高于去年的21% [12] 亚太地区 - 销售额同比下降18%,主要受中国大陆、香港和澳门销售额下降27%的影响 [13] - 占集团销售额的34%,低于去年的42% [13] 欧洲 - 销售额同比增长6%,占集团销售额的23%,略高于去年的23% [14] 日本 - 销售额同比增长25%,占集团销售额的11%,高于去年的8% [15] 中东和非洲 - 销售额同比增长10%,占集团销售额的9%,高于去年的7% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续投资于珠宝业务的制造能力,包括开设、收购或扩建设施 [10] - 完成对意大利珠宝品牌Vhernier的收购 [10] - 宣布Mytheresa将收购YNAP 100%的股份,预计2025年上半年完成 [10] - 加强公司治理,任命Nicolas Bos为集团首席执行官 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在持续的宏观经济和地缘政治挑战环境下,公司表现出了韧性 [6] - 对环境持谨慎态度,将继续以一贯的纪律领导集团 [49] - 对旗下品牌的强大定位充满信心,相信能够应对当前周期并长期创造可持续价值 [49] 其他重要信息 - 零售销售额占集团销售额的70%,同比增长2% [17] - 在线零售销售额占集团销售额的6%,同比增长7% [17] - 批发销售额占集团销售额的24%,同比下降6% [18] - 直接面向客户的销售额占集团销售额的76%,同比增长150个基点 [19] - 毛利率为67.2%,同比下降100个基点 [34] - 净财务成本为1.73亿欧元,同比增长1.21亿欧元 [39] - 持续经营业务的有效税率为18% [41] - 资本支出为3.89亿欧元,占销售额的3.5% [43] - 自由现金流为2.7亿欧元,同比下降6亿欧元 [44] - 股东权益占总资产的47% [45] 问答环节所有提问和回答 问题: 珠宝业务的增长驱动因素 - 珠宝业务在所有地区(除亚太地区外)均实现增长,美洲和日本是主要增长贡献者 [52][54][56] 问题: 成本和利润率的影响因素 - 毛利率下降100个基点,其中50个基点来自不利汇率变动 [57] - 营业成本增长6%,其中约一半来自一次性项目和范围变化影响 [57][60] - 一次性项目包括Watches & Wonders活动的相关支出 [59] - 范围变化影响主要来自Gianvito Rossi收购 [60] 问题: 中国市场的表现和展望 - 中国大陆、香港和澳门销售额同比下降27%,主要受消费者信心低迷和房地产市场不景气影响 [54][61] - 管理层认为中国市场的负面财富效应将持续存在,但中长期仍具有巨大潜力 [61][62][100] 问题: 库存管理 - 公司采取严格措施确保生产水平和库存与市场需求和最终客户销售保持一致 [58][62] - 库存增加主要来自黄金库存增加和生产成本上升,而非成品库存增加 [61][62][98] 问题: 美国和日本市场的表现 - 美国市场表现强劲,主要受珠宝品牌和时尚配饰品牌推动 [66][67][70] - 日本市场增长主要来自国内需求和入境旅游,但日元走强导致第二季度增速放缓 [69][70] 问题: 专业制表业务的挑战 - 专业制表业务表现不佳,主要受亚太地区(尤其是中国)销售额下降影响 [72][73] - 管理层强调品牌定位、产品组合和竞争环境对不同品牌表现的影响 [78][79] 问题: 定价策略和市场竞争 - 公司坚持公平定价原则,避免价格差异过大,以减少专业购买和灰色市场 [80][81][82] - 珠宝市场竞争加剧,新进入者和时尚品牌增加了市场活力,但也带来了更多竞争 [83][84][85] 问题: 并购策略 - 公司关注具有独特身份、历史和工艺的公司,以补充现有投资组合 [86][87][88] - 管理层强调并购决策基于长期战略考虑,而非短期市场波动 [89][90][91]

文章核心观点 - 零售股票虽然存在周期性和竞争激烈的特点,但如果执行得当可以获得可观的收益[1] - 作者通过分析基本面、量化指标和技术面等多方面因素,挑选出三只具有投资价值的零售股票[2][3] 公司1:Compagnie Financière Richemont SA (CFRHF) - 公司销售奢侈品,属于维布伦商品,在经济周期中表现良好[6] - 公司是全球最大的奢侈品零售商之一,拥有多方面的微观优势[6] - 公司2024财年上半年收入同比增长6%,其中亚太地区销售增长14%,珠宝部门销售增长10%,体现了公司的增长动力[7] - 公司估值指标显示其股价增长速度较快,且股息收益率较高,为股价提供支撑[8] 公司2:Rent The Runway (RENT) - 公司是一家电商平台,允许用户租赁、购买和定制服装[11] - 公司2024年第四季度收入超出预期,并给出了2024年正收入增长的指引[12][13] - 尽管股价在最近一个月翻倍,但公司估值仍然较低,具有潜在的多倍增长空间[14] 公司3:Nike (NKE) - 公司将受益于新款夏季产品线和即将到来的夏季奥运会带来的季节性机遇[15] - 公司2024财年第三季度的收入和利润均超出预期,其中鞋类和装备销售增长强劲[16] - 公司中国业务持续增长,2024财年第三季度收入同比增长5%[17] - 公司估值指标显示其股价具有较大的上涨空间[18]

财务数据和关键指标变化 - 全年销售额达到206亿欧元，按实际汇率增长3%，按固定汇率增长8%，经营利润为48亿欧元，报告基础上经营利润较上年下降5%，经营利润率为23.3%，按固定汇率经营利润增长13%，利润率也有所上升 [6][7] - 排除5800万欧元的非经常性费用，报告经营利润接近49亿欧元，持续经营利润为38亿欧元，较上年下降2%，经营活动现金流达到47亿欧元，集团净现金状况稳健，较上年增加9亿欧元至74亿欧元 [8] - 毛利率为68.1%，包含200个基点的负外汇影响，按固定汇率毛利率上升130个基点，经营利润率按固定汇率增加100个基点 [9] - 净财务成本改善1.36亿欧元至1.78亿欧元，主要受益于集团套期保值计划的净外汇收益增加以及净利息支出的积极变化，部分被金融工具的公允价值损失所抵消 [45] - 持续经营业务的有效税率为18.1%，符合预期范围，经营活动现金流较上年增长5%，主要由于货币远期合同结算的流入以及库存积累减少 [47] - 总资本支出达10亿欧元，占集团销售额的4.4%，与去年持平，自由现金流增长8200万欧元至29亿欧元，主要由经营活动现金流增加驱动，部分被较高的净资本支出和租赁负债偿还所抵消 [49][50] 各条业务线数据和关键指标变化 珠宝业务（Jewellery Maisons） - 销售额增长6%，超过140亿欧元的新销售门槛，按固定汇率增长12%，连续三年实现两位数增长，各品牌、大部分分销渠道和所有地区销售额均上升，亚太地区、日本和中东及非洲表现突出 [21] - 第四季度销售额按固定汇率增长3%，较上年同期具有挑战性的比较基数有所上升，但总体略降，经营利润率为33.1%，各品牌继续进行长期投资，通信费用因高级珠宝活动显著增加，按固定汇率经营结果增长14%，经营利润率增加80个基点 [22] - 全年通过标志性系列实现良好增长，如Cartier的Trinity、Clash，Van Cleef & Arpels的Alhambra、Fauna等，高级珠宝受系列发布相关活动支持表现强劲，零售网络通过翻新和新开店面升级，生产能力通过收购、建设或扩建生产设施提高 [23][24][25] 专业制表业务（Specialist Watchmakers） - 销售额较上年下降3%，按固定汇率增长2%，区域上亚太地区（不包括中国大陆）、日本和中东及非洲增长，其他地区下降，零售销售额的中单位数增长被其他渠道的疲软抵消 [27] - 第四季度销售额较上年报告基础下降4%，按固定汇率下降1%，经营结果为5.72亿欧元，经营利润率为15.2%，投资于店铺网络通信强化业务零售化，排除外汇影响经营结果增长3%，经营利润率增加20个基点 [28][29] - 全年各品牌表现不一但受标志性系列支持，如A. Lange & Sohne的Lange 1等，通过提升店内体验和举办活动加强与客户直接互动，零售网络有新开店面、内部化外部销售点、搬迁和翻新等发展 [30][31] 其他业务领域（Other business area，包括时尚与配饰品牌、无品牌手表组件制造和房地产活动以及Watchfinder） - 销售额按报告基础同比下降2%，按固定汇率增长1%，美洲地区的韧性缓解了其他地区的疲软，时尚与配饰品牌多数增长，但被Watchfinder等其他单位的较低表现抵消，第四季度销售额总体略降，全年经营结果亏损4300万欧元 [33] - 时尚与配饰品牌多数因注重创意实现销售增长，如Alaïa和Peter Millar，零售网络通过在各地区新开店面增强，集团收购Gianvito Rossi，Watchfinder继续扩张并推出市场服务 [34][35][36][37] 各个市场数据和关键指标变化 区域市场 - **美国**：受益于过去一年的强劲增长，现已成为集团最大贡献者，超过中国大陆，销售额增长，第四季度销售增长强劲 [11] - **欧洲**：在去年27%的基础上实现3%的增长，主要受当地消费支持，包括法国、瑞士、意大利和西班牙的增长抵消了其他一些地区的疲软，第四季度销售增长7% [11] - **亚太地区**：全年实现两位数增长，对集团销售额绝对增长贡献最大，香港和澳门增长强劲，第四季度销售额下降12%，主要因上年同期比较基数较高 [12] - **美洲（除美国外）**：表现稳健，增长率为5%，受益于有利宏观经济环境下的强劲国内需求和消费回流，第四季度销售增长加速至两位数 [13] - **日本**：全年销售额增长20%，主要由游客消费驱动，尤其是中国客户，其他销售增长超过40% [13] - **中东和非洲**：表现强劲，销售额实现两位数增长，受益于当地和游客的较高消费，第四季度销售额也实现两位数增长 [14] 分销渠道市场 - **零售渠道**：占集团销售额的69%，较上年上升，销售额增长11%，超过上年的两位数增长，由珠宝品牌和专业制表商的两位数增长以及时尚与配饰品牌的中单位数增长驱动，各地区销售增长，亚太地区、日本、中东和非洲增长显著，受益于81家新店开业，第四季度零售销售额增长2% [14][15][16] - **在线渠道**：占集团销售额的6%，与去年持平，销售额下降2%，因欧洲和亚太地区在线销售疲软，时尚与配饰品牌增长有限，第四季度销售额与上年同期持平 [16][17] - **批发渠道**：占集团销售额的25%，销售额增长4%，第四季度销售额增长2%，集团直接面向客户的销售比例增加1个百分点至75%，专业制表商和时尚与配饰品牌推动了这一增长 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续加强ESG方法，取得多项里程碑，包括获得全球性别平等薪酬认证，开发集团范围的ESG管理系统，创建可持续发展在线学院，按照相关标准制定非财务报告，减少运输和分销的二氧化碳排放，追求国际认可的建筑认证，发布人权声明等 [52][53][54][55][56][57] - 珠宝业务各品牌保持独立运营，同时集团可在获取零售渠道等方面提供帮助，各品牌注重自身品牌建设、客户服务和可持续发展，通过提升品牌资产和吸引力、加速与客户直接互动、关注本地客户等方式追求可持续增长和价值创造 [109][110][111][63][65][67] - 专业制表业务各品牌向以客户为中心和基于真实需求的可持续商业模式发展，通过培育品牌资产、加速客户直接互动、关注本地客户等措施提高经营利润率和销售份额，同时加强团队建设和运营管理 [61][63][65][67] - 其他业务领域的时尚与配饰品牌注重创意实现增长，集团通过收购和扩张增强业务组合，各品牌在零售网络拓展和客户服务方面持续努力 [34][36][37] - 在行业竞争方面，公司关注品牌建设和客户服务，以应对市场变化和竞争挑战，同时注重可持续发展和社会责任，提升公司的竞争力和社会形象 [63][65][67][52][53][54][56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全年面临宏观经济和地缘政治不确定性、不利的外汇变动和苛刻的比较基准等挑战，但仍实现了稳健的业绩表现，对未来保持信心，将继续专注于可持续和盈利增长的战略目标 [68] - 公司在各地区和各业务线都取得了增长，尽管面临一些困难，但通过有效的管理和战略调整，实现了销售额和利润的增长，同时加强了财务状况和市场竞争力 [68][69] - 公司对未来的发展前景持乐观态度，尽管存在一些不确定性，但公司相信通过不断创新和提升客户体验，能够继续实现可持续的增长和价值创造 [71] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面采取了一系列措施，包括减少二氧化碳排放、追求国际认可的建筑认证、加强人才培养和投资等，以提升公司的社会形象和可持续发展能力 [54][55][58] - 公司在人力资源管理方面注重员工的发展和福利，通过提供培训和发展机会、建立公平的薪酬政策等措施，吸引和留住优秀的人才 [56] - 公司在品牌建设和客户服务方面投入了大量的资源，通过提升品牌形象、加强客户体验和服务质量等措施，提高客户的满意度和忠诚度 [63][65][67] 问答环节所有的提问和回答 问题：中国、美国和欧洲集群在Q4的表现如何？目前各集群的组合情况如何？ - 回答：公司表示不应过度关注某一地区的需求，各地区的消费者都有相似之处，且市场需求受多种因素影响。目前公司在地理上的分布比过去更广泛，美国已成为最大贡献者之一，中国市场仍有潜力，但受一些因素影响恢复较慢。各品牌在不同地区都有其独特的市场表现和客户群体，公司注重品牌建设和客户服务，以满足不同地区客户的需求 [76][87][88] 问题：在当前汇率下，外汇对2025财年的影响如何？ - 回答：公司在2025财年已过去6周，目前外汇影响是中性的，但无法可靠预测全年情况，美元相对稳定，日元显著低于去年平均水平，瑞士法郎略弱 [91] 问题：珠宝销售增长的长期驱动力是什么？是否仍坚持珠宝品牌30% - 35%的息税前利润率目标？新结构下各品牌会有哪些变化？ - 回答：珠宝销售增长的长期驱动力包括品牌化趋势、高珠宝的发展、自我购买、婚礼市场、入门级产品线等。公司没有明确表示是否坚持该利润率目标。新结构下各品牌保持独立运营，但可在制造、分销、营销等方面进行合作，集团可帮助小品牌获取零售渠道等资源，各品牌注重自身品牌建设和可持续发展 [103][104][109][111][113][114][116][117] 问题：33岁以下年轻消费者的销售占比情况如何？为什么不支付特别股息？ - 回答：年轻消费者在不同品牌和地区的占比有所不同，总体上有一定比例的年轻消费者，如在中东和中国比例相对较高。公司认为目前10%的股息增长是合适的，同时考虑到公司的长期发展和现金储备的合理利用，需要保持一定的资金用于业务发展和应对不确定性 [175][184][186] 问题：如何看待实验室培育钻石对珠宝行业的影响？对YNAP的处置有何看法？ - 回答：公司认为实验室培育钻石在某些方面可能会有一定影响，但不会对核心品牌造成冲击，因为品牌注重产品的真实性和情感价值。对于YNAP的处置，公司会考虑到相关利益者的利益，可能会采取一种综合的方式，而不是简单的剥离，同时也在关注市场的发展和变化 [158][163][164][168][170] 问题：长期来看，随着人口结构变化，奢侈品需求环境将如何变化？产品在关键地点的库存情况如何？ - 回答：人口结构变化是一个长期趋势，但目前尚未对公司业务产生重大影响，公司更关注社会和谐和消费者的消费能力。产品库存受原材料稀缺和生产能力等因素影响，公司正在努力提高生产能力，但也会保持一定的稀缺性以维持产品的吸引力，同时努力为客户提供更好的服务 [194][195][196][200][201][202] 问题：如何看待手表行业的复苏路径？低价位手表是否面临更大压力？去年采取了哪些价格行动？今年手表和珠宝的价格如何考虑？ - 回答：手表行业已从过去的问题中恢复，预计将呈现积极增长趋势。不同价位的手表品牌都有其市场表现，不能简单地说低价位手表面临更大压力。公司在定价方面较为谨慎，去年主要根据成本和市场情况进行调整，今年也会考虑通货膨胀和成本结构等因素，但不会单纯为了提高利润率而大幅涨价 [205][206][207][208][209][210][211] 问题：珠宝品牌在美国和欧洲与本地客户相关的零售关键绩效指标有哪些突出表现？与疫情前相比，重复客户的比例是否有显著差异？ - 回答：品牌历史上为本地客户建立，近年来重新重视本地客户，团队善于理解和适应本地市场，品牌独特风格和标志性产品线有助于吸引和保留客户，重复客户比例较稳定且呈增长趋势，新客户也在不断增加 [222][223][224][225][226][229][230]

文章核心观点 - 瑞士奢侈品集团Richemont公司2022财年销售额创历史新高,达206亿欧元[3] - 但第四季度亚太地区销售放缓,抵消了其他地区的增长[3][4] - 公司任命Van Cleef & Arpels CEO Nicolas Bos为新任集团CEO[5] 公司业绩 - 2022财年集团销售额增长3%,达到创纪录的206亿欧元[3] - 第四季度销售额下降1%,至48亿欧元,主要受到亚太地区需求放缓的影响[3][4] - 尽管面临挑战,但公司在其他地区仍实现了更高的增长[4] 管理层变动 - 公司任命Van Cleef & Arpels CEO Nicolas Bos为新任集团CEO,自6月1日起生效[5]

公司比较 - Signet (SIG) 和 Compagnie Financiere Richemont AG (CFRUY) 是零售-珠宝股票中备受投资者关注的两家公司[1] - SIG 目前拥有 Zacks Rank 2 (Buy)，而 CFRUY 的 Zacks Rank 为 3 (Hold)[3] - SIG 的前瞻性市盈率为 9.10，而 CFRUY 的前瞻性市盈率为 19.02[6] - SIG 的 P/B 比率为 1.97，而 CFRUY 的 P/B 比率为 7.60[7] - SIG 在估值指标和盈利预期修订活动方面表现更强，因此似乎价值投资者会得出 SIG 目前是更优选的结论[8]