历峰集团出售名士品牌 - 历峰集团于当地时间1月22日宣布，将旗下腕表品牌名士出售给意大利家族集团Damiani，交易预计于2026年夏季完成 [3] - 名士品牌创立于1830年，定位为价格万元左右的年轻人入门款腕表，于1988年作为创始品牌之一加入历峰集团 [3] - 在历峰集团内部，名士定位接近斯沃琪集团的浪琴，但在销量和知名度上相差甚远，既未获得集团资源倾斜，自身带货能力也不够强 [3] 历峰集团近期财务表现 - 截至2026财年第三季度（去年12月底），历峰集团总销售额同比增长11%至63.99亿欧元，高于市场预期 [3] - 按部门看，卡地亚、梵克雅宝等所在的珠宝部门领涨，除亚太地区外所有区域均实现两位数增长 [3] - 腕表部门恢复增长，贡献了8.72亿欧元的销售额 [3] 集团战略与行业背景 - 历峰创始人约翰·鲁珀特认为高级制表业的巅峰期已过，在新的周期能保证集团持续增长的是珠宝业务，这解释了出售持有多年的名士品牌的原因 [4] - 行业分析师指出，目前瑞表行业除劳力士、百达翡丽、爱彼及理查米尔四巨头外，其他品牌均举步维艰，行业最大集团斯沃琪已陷入亏损边缘，卡地亚的钟表业务同样面临增长困境 [6] 交易方Damiani集团情况 - 收购方Damiani集团为意大利家族企业，旗下拥有珠宝品牌Damiani、Salvini等，以及玻璃制造商Venini和奢侈品分销商Rocca [6] - 名士在意大利知名度较高，是Damiani集团决定收购的重要原因，此次收购旨在扩大其奢侈品牌组合 [6] - Damiani集团的核心品牌Damiani已进入中国市场，在上海港汇恒隆广场等商场设有门店 [6]

历峰集团出售名士表交易 - 历峰集团宣布将旗下腕表品牌名士出售给意大利家族集团Damiani 交易预计于2024年夏季完成 [1][3] - 名士表创立于1830年 定位年轻人入门款腕表 价格在万元左右 于1988年作为创始品牌之一加入历峰集团 [3] - 名士表在意大利知名度较高 这是Damiani集团选择收购的重要原因 [4] 历峰集团财务与战略背景 - 历峰集团2026财年第三季度总销售额同比增长11%至63.99亿欧元 高于市场预期 [3] - 卡地亚、梵克雅宝等所在的珠宝部门领涨 除亚太外所有地区均实现两位数增长 腕表部门恢复增长 贡献8.72亿欧元销售额 [3] - 历峰创始人认为高级制表业巅峰期已过 在新的周期能保证集团持续增长的是珠宝业务 [3] 交易双方状况与行业背景 - 收购方Damiani集团为意大利家族企业 旗下拥有珠宝品牌Damiani、Salvini等 以及钟表零售商Rocca和玻璃制造商Venini 其核心品牌Damiani已进入中国市场 [3][4] - 名士表在历峰集团内未获资源倾斜 自身带货能力不强 其定位接近斯沃琪集团的浪琴表 但在销量和知名度上相差甚远 [3] - 行业分析师指出 目前瑞表行业除劳力士、百达翡丽、爱彼、理查米尔四巨头外 其他品牌均举步维艰 斯沃琪集团已陷入亏损边缘 卡地亚的钟表业务同样增长困难 [4]

奢侈品行业业绩分化 - 意大利奢侈品牌 Brunello Cucinelli 2025年营收创历史新高，达14.077亿欧元，同比增长10.1%，其中中国市场连续每个季度保持显著双位数增长 [19][20] - 瑞士奢侈品巨头历峰集团2026财年第三季度销售额同比增长11%至63.99亿欧元，前九个月总销售额达170.18亿欧元，同比增长10%，以卡地亚为首的珠宝部门销售额同比增长14%至47.85亿欧元 [4] - 美国奢侈品百货集团Saks Global申请破产保护，成为疫情以来全球规模最大的零售业崩盘案之一，目前运营约125家门店，计划关闭4家闲置门店以自救 [17][18] 户外与运动市场动态 - 户外运动市场快速增长，多个国际户外品牌正加速布局中国市场，中国巨头也希望通过收购切入高端赛道 [1] - Hoka母公司Deckers Brands宣布将于2026财年第三季度关闭旗下Ahnu与Koolaburra两大品牌，以聚焦Hoka、UGG和Teva三大核心品牌，公司第二财季净销售额同比增长9.1%至14.31亿美元 [7][8] - 瑞士百年高端户外品牌猛犸象（Mammut）寻求出售，估值超5亿欧元，潜在竞购方包括安踏集团，该品牌2025年生意增幅超过80%，中国市场贡献显著 [22][23] 平价与大众品牌表现 - 加拿大时尚零售商Aritzia 2026财年第三季度净营收首次突破10亿美元，达10.4亿美元，同比大幅增长42.8%，净收入同比激增87.5%至1.389亿美元 [10] - Aritzia预计2026财年第四季度营收将达到11亿至11.25亿美元，同比增长23%至26%，全年营收预计将达到36.15亿至36.4亿美元，较2025财年增长约33% [10] - Aritzia在北美已布局约139家精品店，美国市场占比超半数，并开始通过官网试水布局中国市场 [11][12] 美妆市场格局重构 - 2025年中国美妆市场呈现“进口冷、出口热”格局，进口金额连续四年下滑至1157.1亿元，为近六年最低，而1-11月化妆品出口金额同比增长10.4% [14] - 国货品牌在中国市场份额已达56.87%，增速为外资品牌的2.46倍，全年有16个日韩妆品牌在华闭店或退出 [15] - 国货品牌出海势头强劲，对印尼出口同比激增94.34%，而韩妆出口重心加速转移，美国取代中国成为其第一大出口国 [15] 品牌战略调整与退出 - 欧莱雅集团旗下华伦天奴美妆（Valentino Beauty）宣布退出韩国市场，其线下百货店专柜已于2025年末全部关闭 [6] - 时尚男刊《GQ》中文版于1月16日以《精英GQ》复刊，标志着停刊近十八个月后正式回归中国业务 [1][2] - 华伦天奴美妆因受韩国传统奢牌围堵及本土“平替”韩妆品牌竞争，未能突破单一百货渠道局限而退出韩国市场 [6] 企业合作与扩张 - 意大利奢侈品集团Giorgio Armani与迪拜开发商成立为期20年的合资公司，手握阿玛尼酒店及度假村全球独家开发权，旨在加速全球高端住宿业务扩张 [25][26] - 合资公司计划开发奢华型阿玛尼酒店及面向新一代旅行者的生活方式导向高端酒店，重点瞄准新兴大陆市场 [26] - Brunello Cucinelli集团2025年投资总额达1.45亿欧元，占营收比重10.5%，用于产能扩张，提前六个月完成三年手工生产产能扩张计划 [20]

公司财务表现 - 截至2025年12月31日的2026财年第三季度，公司总销售额按固定汇率计同比增长11%至63.99亿欧元 [1] - 以卡地亚为首的珠宝部门销售额同比增长14%至47.85亿欧元 [1] - 专业制表部门销售额同比增长7%至8.72亿欧元 [1] 销售渠道表现 - 所有分销渠道销售额均实现增长，其中零售渠道销售额同比增长12% [1] - 线上销售额同比增长5% [1] - 批发及授权渠道销售额同比增长9% [1] 区域市场表现 - 美洲市场销售额同比增长14% [1] - 中东和非洲市场销售额同比增长20% [1] - 欧洲区销售额同比增长8% [1] - 亚太区销售额同比增长6%，其中中国市场第三财季销售额同比增长2% [1]

行业增长动力 - 奢侈珠宝是过去五年奢侈品行业中增长最快的品类 [2] - 增长得益于更优的产品价值主张、持续的创造力以及能引发跨年龄层共鸣且具有优良保值能力的产品 [2] - 老铺黄金与历峰集团均将受益于这一超级增长周期 [2] 公司表现对比 - 历峰集团是全球三大奢侈品巨头之一，旗下拥有卡地亚、梵克雅宝等强势珠宝品牌 [2] - 历峰集团在中国的增长呈现更温和的节奏 [2] - 老铺黄金在2025年上半年销售额实现了233%的同比迅猛增长，主要驱动力是同店销售增长 [2] - 老铺黄金的增长与历峰集团形成鲜明对比 [2] 市场格局与预测 - 老铺黄金的成功源于其开拓了高端珠宝市场中的一个全新需求，并未试图成为“下一个卡地亚” [2] - 罗斯柴尔德预测2025年老铺黄金的净营收将超越瑞士历峰集团的珠宝业务（包括卡地亚、梵克雅宝、布契拉提等品牌） [2] - 这被视为奢侈品市场一场不可复制的现象级超车 [2]

核心观点 - 国际金融机构罗斯柴尔德报告预计，中国本土高端黄金品牌老铺黄金2025年营收将首次反超历峰集团中国区珠宝业务，成为本土品牌通过非遗工艺与东方文化差异化路径突围国际奢侈阵营的典型案例 [1] 业绩与市场表现 - 老铺黄金2025年上半年单店平均销售额达4.59亿元，大幅领先国内外同类珠宝品牌，其中北京SKP门店半年销售额近5亿元，年销售额突破30亿元 [3] - 公司加速线下渠道拓展，原计划三年新增10家内地门店的目标已在2025年提前完成 [3] - 截至2025年上半年，公司会员数量增至48万人，原创设计储备超2100项 [3] - 同期，历峰集团2025财年全球销售额达214亿欧元，同比增长约4%，旗下珠宝事业群保持高个位数增长，但其中国内地市场增长节奏趋于温和 [8] 差异化定位与竞争优势 - 公司深耕黄金非遗工艺，聚焦东方文化叙事，其用户画像与国际奢侈品牌消费者重合率高达77.3% [5] - 产品二手保值能力优于行业平均，高盛分析显示其二手价格可维持原价90%以上，高于85%的行业均值 [7] - 品牌当前采用“资产+情绪”的产品逻辑，契合经济波动期消费者对保值属性与吉祥寓意的双重需求 [7] 增长挑战与潜在变量 - 公司高度依赖线下门店，2025年上半年线上营收占比仅13.1%（约16.18亿元），线上布局薄弱可能限制非一线城市渗透 [7] - 随着门店密度提升，单店客流与销售表现的稳定性仍需市场验证 [7] - 2023年约12%营收来自年购买频次超30次的客户，其中部分为买手群体，高频复购用户中渠道属性占比较高 [7] - 金价波动与宏观经济走势仍是核心不确定因素，品牌长期穿越行业周期的能力需时间检验 [7] 行业格局与影响 - 报告强调老铺黄金的市场突破属于个体成功案例，并非本土品牌普遍超越国际品牌的行业趋势 [3] - 历峰集团旗下卡地亚、梵克雅宝等品牌仍稳居全球高端珠宝头部阵营 [8] - 老铺黄金的阶段性突破，为本土高端珠宝品牌发展提供了差异化参考路径 [8]

文章核心观点 全球奢侈品市场结束疫情后反弹进入成熟期，面临销售压力，导致品牌、商场及开发商策略发生显著转变，品牌通过调整门店布局、增加客户互动活动应对，开发商则从追求品牌格调转向注重现金流和体验式消费，市场在第三季度出现回暖迹象 [2][4][12][16][19][21][22] 奢侈品市场与消费趋势 - 2025年全球个人奢侈品市场预计与去年基本持平，市场已结束疫情后反弹进入成熟期 [4] - 尽管超高净值人群支撑高端需求，但中产阶层及向往型消费人群的消费回落加剧了传统奢侈品的压力 [4] - 2025年上半年，LVMH集团营业利润大跌15%，净利润大跌22%，开云集团总营收同比下跌16%，净利润大幅下挫46% [12] - 2025年第三季度，LVMH集团全球营收在有机基础上同比增长1%，中国市场重回正增长，实现中到高个位数增长 [21] - 爱马仕集团指出亚洲所有国家持续增长，尤其是在大中华区，厉峰集团的大中华区市场销售额亦增长7% [19] - 预计2025年奢侈品整体消费规模与去年持平，保持稳定态势 [22] 品牌营销与销售策略转变 - 奢侈品牌向普通客户发出活动邀约的情况增多，活动举办更加频繁，以应对销售压力 [1][2][5] - 品牌通过小型店内时装秀、搭配师讲解等方式“种草”客户，但活动成本不低且不一定转化为订单 [6][7] - 品牌压缩内部活动预算，例如将培训从三天两晚缩短为两天一晚，人员规模从100人减至50人，或取消住宿部分 [7] - 品牌要求商场提供定向优惠补贴、满额礼品、尊享会员服务等，以拉动销售业绩 [9] - 商场通过提供返点、会员福利（如北京SKP）以及高端会员提前到店选品（如上海恒隆广场老铺黄金）等方式留住客户 [9][11] - 商场贵宾室被用作销售渠道，销售向客户推荐产品以诱使下单 [11] 品牌门店布局调整 - 奢侈品牌关闭低效门店，放弃低线城市扩张战略，2025年上半年在中国新开门店数量同比下降38% [13] - 非一线城市只有42间奢侈品牌新店开业，比2024年上半年大幅减少48% [13] - 品牌将资源聚集到核心区域，在一线城市或更具消费潜力的城市加大布局，集中服务目标客群 [14] - 具体案例包括LV在上海兴业太古汇设“路易号”、在南京德基广场开美妆精品店，PRADA重新入驻上海恒隆广场，Gucci、Balenciaga进入广州K11等 [14] - 品牌集中发力一线城市机场开店，以接近工作繁忙的高消费客群，例如LV、爱马仕、迪奥在深圳机场，爱马仕在广州白云机场开设门店 [15] - 全球范围内，品牌专卖店在过去六个月内门店总面积减少了2.5万平方米 [16] 商业地产开发商策略演变 - 开发商心态从过去讲究定位和格调，转向更加务实的现金流，商铺空置后更倾向于尽快出租 [2][17] - 开发商引入高端户外、潮玩品牌、数码IT、高端餐饮等品类，以契合消费者对体验、情感、文化的需求 [19] - 高端商场通过举办文化主题展（如上海恒隆广场《悲惨世界》展）和开设限时体验店（如Jellycat）来拓展文化和情绪的空间体验 [19] - 恒隆地产未来将不再对旗下内地商场组合划分为高端及次高端类别，被视为拓展非奢侈品发展潜力的信号 [19] - 市场回暖迹象影响具体项目，LVMH集团旗下品牌LV、Dior、蒂芙尼在北京三里屯太古里的围挡已拆下，预计12月开业 [22]

行业格局与竞争态势 - 国际金融机构罗斯柴尔德发布的报告预计，老铺黄金的绝对营收在2025年将超越历峰集团珠宝业务在中国市场的营收总和[1] - 历峰集团是世界三大奢侈品集团之一，其珠宝业务包括卡地亚、梵克雅宝、布契拉提等品牌[3] - 老铺黄金的成功被视为一个特例，而非中国本土品牌普遍优于国际品牌的趋势体现[5] 公司业绩与市场表现 - 根据老铺黄金2025年半年报，其上半年店效近5亿元人民币，大幅超越了国内国际所有珠宝品牌[5] - 在北京SKP一家门店，老铺黄金年度销售额就达到30亿元人民币，约占该商场去年全年销售额（约220亿元）的七分之一[5] - 老铺黄金门店外排起长队，而传统奢侈品牌店内客流稀疏，反映了高端消费市场的深刻变革[3] 消费者行为与品牌定位 - 弗若斯特沙利文的调研显示，老铺黄金与国际五大奢侈品牌消费者重合率达77.3%，传统奢侈品牌的消费者正在大规模转向[5] - 老铺黄金依托文化符号和非遗工艺，与寻求反映中国传统和价值观的消费者产生共鸣，这与卡地亚、梵克雅宝等国际品牌在产品定位和品牌认同方面存在显著差异[5] - 摩根士丹利认为，中国老铺黄金的优异表现，足以颠覆欧洲奢侈品牌数十年来被认为不受全球竞争者威胁的认知[5]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 细分赛道显复苏迹象，高端消费和新零售呈现更优成长性[1] - 基于三季度业绩，高端消费和新零售龙头公司的中国地区销售趋势出现环比改善，彰显细分赛道消费韧性[1] - 消费回流趋势未来或进一步强化，有望夯实国内消费向好基础[1] - 投资建议关注免税政策加码、春节旺季弹性子板块，中期看好新消费优成长、转型改革困境反转、出海相关及政策利好四条主线[10] 细分赛道表现总结 品牌方 - 历峰集团3Q25收入按恒定汇率计算增长14%，其中中国大陆、香港和澳门地区收入增长7%，恢复增长态势，增长主要由卡地亚、梵克雅宝等珠宝业务驱动，表明本地需求复苏[2] - Burberry 3Q25同店销售增长2%，为2024年以来季度同店首次转正，其中中国地区同店增长3%（2Q25为-5%），增长主要由本地客户驱动，抵消了出境游客流下降的影响[2] 物业方 - 太古地产2025年前三季度，上海兴业太古汇、北京三里屯太古里、上海前滩太古里零售额分别同比增长41.9%、7.8%、5.6%，主要购物中心零售表现今年来增速逐季度改善[3] - 华润置地2025年10月经营性不动产业务租金收入约29.4亿元，同比增长16.8%；2025年9月该项收入约27.6亿元，同比增长13.6%[3] 新零售 - 沃尔玛3Q26FY收入1795亿美元，同比增长5.8%，其中沃尔玛中国收入61亿美元，同比增长21.8%；电商业务增长32%，数字渠道销售额占比超过50%（提升390个基点）[4] - 名创优品3Q25收入58.0亿元，同比增长28%；调整后净利润7.7亿元，同比增长12%；毛利润25.9亿元，同比增长28%，毛利率44.7%；3Q25中国内地同店增长达高个位数，10月初步估计为低双位数[5] - 唯品会3Q25收入214亿元，同比增长3.4%；Non-GAAP净利润15亿元，同比增长14.6%；GMV为431亿元，同比增长7.5%[9] 行业走势与市场表现 - 申万商贸零售指数期间（11月17日至11月21日）下跌7.24%，跑输上证综指3.34个百分点，板块表现居各板块第28位[14] - 申万社会服务指数期间下跌4.86%，跑输上证综指0.96个百分点，板块表现居各板块第15位[14] - 本周批零板块个股涨跌互现，青木科技（+6.96%）、华凯易佰（+6.53%）、壹网壹创（+5.91%）领涨[15] - 年初至今（截至2025年11月14日），批零板块个股浙江东日（+300.06%）、国光连锁（+209.80%）、若羽臣（+150.00%）涨幅居前[17] 公司动态摘要 - 百胜中国启动RGM3.0战略，确立未来三年经营利润年均复合增长率目标为高单位数，目标2026年达20000家门店，2030年突破30000家[21] - 汇通达网络以4.56亿元收购认知边界57%股权[21] - 六福集团预计截至2025年9月30日止六个月收入同比增长20-30%，期内溢利同比增长40-50%[21] - 君亭酒店以7980万元收购君澜管理21%股权，交易完成后将持有其100%股权[22] 行业动态摘要 - 好特卖跨界在上海部分门店售卖现制咖啡，美式咖啡售价低至3.9元[23] - 京东折扣超市宿豫店将于11月26日开业，营业面积超5000平方米，采用双层卖场设计，精选超5000款商品[23] - 盒马旗下硬折扣社区超市超盒算NB进军广东市场，该业态门店数已超350家[24]

历峰集团珠宝业务表现 - 2026财年第一季度销售额达54.12亿欧元，按固定汇率同比增长6% [3] - 珠宝部门销售额增长11%至39.14亿欧元，占集团营收超七成 [3] - 珠宝业务连续三个季度实现双位数增长，美洲和中东/非洲市场增长17% [3] - 日本市场因高基数下滑15%，但本地需求保持积极 [3] - 时装板块表现不及预期，行业趋势向硬奢倾斜 [3] 博柏利转型进展 - 截至6月营收4.33亿英镑，同比下滑6%，跌幅较上季度15%收窄 [6] - 欧洲、中东及非洲市场增长1%，美洲市场反弹4%，大中华区下滑5% [6] - 核心产品风衣、围巾销量稳健，新营销活动带动热度回升 [6] - CEO推出"Burberry Forward"方案，精简SKU、强化门店体验，预计全年节省成本8000万英镑 [6] - 转型聚焦品牌核心资产与年轻客群，但亚太复苏仍不明朗 [6] LVMH投资动向 - LVMH旗下风投基金投资巴黎高端针织品牌Molli少数股权 [10] - Molli成立于1886年，2023年销售额超800万欧元，预计2024年突破1000万欧元 [10] - 品牌35%收入来自跨境电商，产品单价超5000美元 [10] - 投资将用于全球扩张，包括欧洲新店及电商渠道 [10] - 合作契合LVMH对"静奢风"与可持续美学的投资方向 [10] 江诗丹顿品牌活动 - 在上海推出270周年"臻途"限时展览，展示60余件博物馆级腕表与机芯 [11][13] - "致敬中国文化标志"系列腕表融入海水江崖纹等中华美学元素 [13] - 展出与卢浮宫合作的四款古文明主题艺术大师系列时计 [13] - 互动装置呈现全球最复杂时计"Les Cabinotiers"，集成2877枚零件与63项功能 [13] 香奈儿文化项目 - 推出《艺术与文化》杂志首期，聚焦5年艺术合作与文化项目 [14][16] - 杂志收录曹斐、陆扬等艺术家专题及CHANEL Next Prize获奖者作品集 [16] - 内容涵盖品牌艺术遗产，如嘉柏丽尔香奈儿私人收藏品 [16] - 杂志在23家全球独立书店发行，强化品牌文化叙述者角色 [16]