股份情况 - 截至8月底已发行股份（不含库存）6,676,495,333股，本月增加237,086,083股[2][7] - 本月库存股份总额无增减[2] 债券情况 - 2.75%于2026年到期可转换债券月底已发行总额374,000,000港元，本月换股 -1,790,000,000港元[4] - 债券初始转换价8.57港元，多次调整后9月6日将调为7.42港元[4][5][6] - 按初始价可转786,464,410股，调整后最高可发50,404,312股[4][5][6] - 截至1月2日已回购注销4,558,000,000港元债券[6]

飞机购买 - 2025年公司进行主要交易，购买14架波音777 - 9型飞机，还获额外最多7架购买权[4][25][26] - 2023 - 2024年购买32架空中巴士A321/A320 - 200neo型、30架空中巴士A330 - 900型飞机[20][22] - 截至最后可行日期，集团机队有234架飞机，含200架客机及34架货机[31] - 飞机基本价格约81亿美元（折合约港币632亿元），制造商给予大幅优惠[32] 业绩数据 - 集团2024年收益总额为港币1,043.71亿元，较2023年增加10.5%[39] - 2025年7月31日，集团贷款及其他债务约362.59亿港元，租赁负债约276.44亿港元[44] 航线拓展 - 2025年至今国泰航空与香港快运已开通或宣布19条新航线，集团客运航班飞往超100个航点[39] 股权结构 - 太古公司及国航分别占公司约43.50%及28.99%投票权，共超50%[37] 法律纠纷 - 欧洲委员会两次征收5712万欧元罚款，已退回部分，预计2025下半年欧洲法院发最终裁决[50][60] - 公司存在税务纠纷和反垄断诉讼，结果未明朗，已作部分拨备[49][59] 过往交易 - 2024年回购非上市认股权证及可转换股债券[62]

载客量表现 - 国泰航空2025年7月载客量同比增长24% [1] - 公司2025年前七个月累计载客量同比增长27% [1] - 香港快运2025年7月载客量达68万人次，同比增长22% [1] - 香港快运2025年前七个月累计载客量同比增长32% [1] 运力指标 - 国泰航空2025年7月可用座位公里数同比增长30% [1] - 香港快运2025年7月可用座位公里数同比增长38% [1] 货运业务 - 国泰货运2025年7月载货量同比增长11% [1] - 国泰货运2025年7月可用货物吨公里数同比增长11% [1] - 国泰货运2025年前七个月累计载货量同比增长11% [1]

国泰航空客运业务表现 - 2025年7月载客量同比增长24% [1] - 2025年7月可用座位公里数同比增长30% [1] - 2025年前七个月累计载客量同比增长27% [1] 国泰航空货运业务表现 - 2025年7月载货量同比增长11% [1] - 2025年7月可用货物吨公里数同比增长11% [1] - 2025年前七个月累计载货量同比增长11% [1] 香港快运营运数据 - 2025年7月载客量达68万人次 [1] - 2025年7月载客量同比增长22% [1] - 2025年7月可用座位公里数同比增长38% [1] - 2025年前七个月累计载客量同比增长32% [1]

投资策略框架 - Zacks评级系统专注于盈利预测和预测修订以寻找优质股票[1] - 价值投资策略通过基本面分析识别被低估公司[2] - 风格评分系统中价值类别"A"评级结合高Zacks评级构成最佳价值股选择标准[3] 国泰航空估值分析 - 当前获得Zacks买入评级（第2级）及价值评分A级[4] - 市盈率8.18倍显著低于行业平均12.45倍[4] - 过去12个月远期市盈率区间为5.56-9.84倍 中位数7.77倍[4] - 市净率1.37倍较行业平均3.76倍存在显著折价[5] - 52周内市净率波动区间0.82-1.51倍 中位数1.21倍[5] 日本航空估值表现 - 获得Zacks强力买入评级（第1级）及价值评分A级[6] - 市净率1.40倍明显低于行业平均3.76倍[6] - 过去一年市净率区间为1.01-1.41倍 中位数1.15倍[6] 行业估值结论 - 两家航空公司估值指标均显示当前股价被低估[7] - 结合盈利前景强度 构成当前阶段引人注目的价值投资标的[7]

财报发布 - 国泰航空2025年中期报告中、英文版本已上传至公司和港交所网站[2] 通讯方式 - 公司自2025年起采用电子方式发布公司通讯替代印刷本[3] 申请事宜 - 非登记持有人可联系中介接收通知，需印刷本可申请[3][4] - 申请表格需填妥签名，错误则作废[5] 联系信息 - 公司股份登记处电话(852) 2862 8688，地址在香港湾仔[4][5]

报告发布 - 国泰航空2025年中期报告中英文版本已上传至公司及港交所网站[2] 通讯方式 - 自2025年4月17日生效条例后采用电子方式发布通讯取代印刷本[3] 股东申请 - 建议股东提供电邮地址收通讯，未提供需主动查网站[4][5] - 可书面申请免费印刷本，未申请视为选电子方式[5] 其他信息 - 股份代号293，登记处为香港中央证券登记有限公司[7] - 可电邮、扫码或书面提供邮箱收通讯[7]

财务业绩：集团整体收益与盈利 - 集团收益同比增长9.5%至543.09亿港元（2024年：496.04亿港元）[9] - 国泰集团股东应占溢利微增1.1%至36.51亿港元（2024年：36.13亿港元）[9] - 公司2025年上半年应占溢利为港币36.51亿元，每股盈利港币56.7仙[15] - 公司旗下航空公司及附属公司撇除特殊项目后应占溢利为港币38.32亿元[15] - 公司本期溢利为36.51亿港元，较去年同期36.13亿港元增长1.1%[132][136] - 公司2025年上半年除税后溢利为港币40.3亿元，同比增长1.2%[113] - 公司扣除非经常性项目及税项前溢利增长8.8%至47.76亿港元[118] - 本期溢利达港币36.51亿元[127] - 本期溢利为36.51亿港元（468百万美元），同比增长1.1%[129] - 公司分部收益增长10.2%至573.34亿港元，去年同期为520.06亿港元[136] - 公司总收益从2024年上半年的496.04亿港元增长至2025年同期的543.09亿港元，同比增长9.5%[138] - 收益总额增长9.5%至港币543.09亿元[127] - 营业溢利为港币59.26亿元[127] 财务业绩：各地区收益表现 - 北亚地区（中国内地、香港及台湾）收益为300.78亿港元，同比增长2.9%[138] - 美洲地区收益为79.34亿港元，同比增长10.4%[138] - 东南亚及大洋洲收益为70.24亿港元，同比增长26.8%[138] - 欧洲地区收益为48.52亿港元，同比增长24.7%[138] - 南亚、中东及非洲收益为22.70亿港元，同比增长31.1%[138] 财务业绩：成本与费用 - 集团非燃油成本315.52亿港元，同比增长14.9%；燃油成本净额增加4.52亿港元（+3.5%）[18] - 公司营业开支总额增长11.0%至438.76亿港元，其中员工成本上升19.8%至74.44亿港元[115] - 公司燃油成本净额增长3.5%至133.90亿港元，耗油量增加19.0%但平均油价下降14.3%[120] - 公司飞机折旧及租金成本下降6.2%至42.57亿港元[115] - 公司每可用吨千米成本（连燃油）下降4.1%至3.28港元[116] - 公司税项支出增长43.7%至7.46亿港元[118] - 财务支出净额增长1.5%至14.77亿港元，去年同期为14.55亿港元[136] - 财务支出净额为14.77亿港元，其中利息支出净额为16.93亿港元[143] - 当期税项开支为6.7亿港元，其中香港利得税2.1亿港元（税率16.5%）[144] - 营业溢利中物业、厂房及设备折旧支出为53.99亿港元，其中使用权资产折旧16.9亿港元[142] 财务数据：现金流与流动资金 - 可动用的无限制用途流动资金增加12.7%至215.04亿港元（2024年末：190.73亿港元）[9] - 公司无限制用途流动资金余额港币215.04亿元[16] - 公司可动用的无限制用途流动资金从190.73亿港元增至215.04亿港元，增加24.31亿港元[155] - 经营活动现金流净额111.53亿港元（1,429百万美元），同比增长5.1%[131] - 现金及视同库存现金减少22.44亿港元（288百万美元），期末余额33.21亿港元（426百万美元）[131] - 流动资金从105.34亿港元降至89.12亿港元，减少16.22亿港元[154] - 合约负债增加25.41亿港元（326百万美元），达到209.06亿港元（2,680百万美元）[130] 财务数据：借款与债务 - 借款净额下降2.8%至563.42亿港元（2024年末：579.41亿港元）[9] - 公司借款减少4.7%至652.54亿港元，其中无资产转让元素的借款下降6.8%至537.32亿港元[121] - 借款净额减少2.8%至港币563.42亿元，剔除不含资产转让元素的租赁后减少4.8%至港币448.2亿元[122] - 计息负债减少31.39亿港元（403百万美元），非流动部分占比82%[130] - 计息负债总额从684.75亿港元降至652.54亿港元，减少32.21亿港元[151] - 租赁负债总额从278.78亿港元降至279.66亿港元，减少0.88亿港元[151] - 债务净额股份比例从0.90倍降至0.87倍[122] - 公司回购港币45.58亿元可转换债券，未偿还本金港币21.64亿元[16] - 可转换债券初始发行规模为67.4亿港元，利率2.75%，最高可转换786,464,410股普通股[158] - 公司回购45.58亿港元债券（占本金67.89%），未偿还债券本金降至21.64亿港元[159] - 可转换债券转换本金4.04亿港元，转换后未转换债券本金余额为17.6亿港元[171] 财务数据：资产与投资 - 国泰集团股东应占资金减少1.6%至港币516.54亿元[122] - 公司股东应占权益总额从期初525.07亿港元下降至期末516.61亿港元，减少8.46亿港元[132] - 股东权益下降8.46亿港元（108百万美元），主要因储备减少[130] - 现金流量对冲储备大幅减少18.29亿港元，从正6.28亿港元转为负12.01亿港元[132] - 现金流量对冲亏损21.48亿港元（275百万美元），去年同期为盈利17.89亿港元[129] - 海外业务汇兑收益5.13亿港元（66百万美元），去年同期为亏损3.83亿港元[129] - 其他全面收益减少港币13.42亿元[122] - 物业、厂房及设备支出40.94亿港元（525百万美元），同比增长40.8%[131] - 物业、厂房及设备总账面净值从2024年底的1164.57亿港元略降至2025年6月30日的1160.85亿港元，减少3.72亿港元[148] - 飞机及相关设备（拥有部分）的账面净值基本稳定，从788.37亿港元微降至788.25亿港元[148] - 无形资产总账面净值从144.2亿港元降至143.75亿港元，减少0.45亿港元[149] - 电脑软件无形资产账面净值从27.89亿港元降至27.47亿港元，减少0.42亿港元[149] - 于联属公司的投资总额从163.71亿港元增至164.97亿港元，增加1.26亿港元[150] - 贸易应收款项从47.31亿港元增至49.56亿港元，增加2.25亿港元[153] - 贷款及其他借款账面值372.88亿港元，公允值393.29亿港元，较账面值高出5.4%[166] - 按公允值计量的金融工具总额为48.02亿港元，其中第二级工具占39.32亿港元，第三级非上市股本投资占8.7亿港元[168] - 衍生财务负债达19.01亿港元，较2024年末4.6亿港元增长313%[168] - 第三级非上市股本投资贴现率区间8.0%-11.0%，贴现率每变动0.5%将导致公允值波动3000-3300万港元[169] - 专业投资管理资金规模37.67亿港元，较2024年末32.57亿港元增长15.7%[168] - 衍生财务资产规模1.62亿港元，较2024年末6.29亿港元下降74.2%[168] - 国泰集团持有国航15.09%股权，对应26.34亿股股份账面净值99.36亿港元，市值156.97亿港元[88] - 国泰集团持有国货航21.01%股权，应收股息1.8亿港元[93] - 国货航行使超额配售选择权筹集额外资金4.87亿港元，公众持股量增至15%[88][89] - 国泰集团资产总值中国航持股占比5.8%[88] - 公司因国航增发导致持股比例从16.26%降至15.87%，并确认视作出售收益0.9亿港元[139] 业务表现：客运（国泰航空） - 公司2025年上半年客运收益港币342.08亿元，同比增长14.0%[17] - 公司可用座位千米增长26.3%，收入乘客千米增长30.0%，运载率84.8%[17] - 公司客运量1360万人次，日均载客75,300人次，同比增长27.8%[17] - 公司客运收益率下跌12.3%至港币60.4仙[17] - 国泰航空客运收益342.08亿港元，同比增长14.0%，客运量增长30.0%[24] - 国泰航空载客1360万人次，日均7.53万人次，同比增长27.8%，运载率84.8%[24] - 客运服务收益增长12.7%至港币372.12亿元[127] - 可用座位千米数大幅增长26.3%至667.92亿（2024年：528.81亿）[10] - 收入乘客千米数显著上升30.0%至566.51亿（2024年：435.83亿）[10] - 乘客运载率提升2.4个百分点至84.8%（2024年：82.4%）[10] - 公司客运收益增加14.0%至342.08亿港元，可用座位千米增长26.3%[114] 业务表现：货运（国泰货运） - 国泰货运2025年上半年收益为111.41亿港元，同比增长2.2%[18] - 国泰货运可用货运吨千米增长8.1%，货运量（收入吨千米）增长5.9%[18] - 国泰货运整体载货吨数增加11.4%至80.1万吨，收益率下降3.4%至2.59港元[18] - 国泰货运2025年上半年收益为111.41亿港元，同比增长2.2%[38] - 可用货运吨千米数达73.36亿，同比增长8.1%[38][39] - 货运量同比增长5.9%，整体载货吨数达80.1万吨，增长11.4%[38] - 货物收益率下降3.4%至2.59港元，运载率58.6%同比下降1.3个百分点[38][39] - 公司货运收益增长2.2%至111.41亿港元，可用货运吨千米增加8.1%[114] - 可用货运吨千米数增长8.1%至73.36亿（2024年：67.88亿）[10] 业务表现：香港快运 - 香港快运客运收益30.04亿港元，可用座位千米增长38.3%，客运量增长28.3%[19] - 香港快运载客380万人次，日均载客2.09万人次，同比增长33.5%[19] - 香港快运亏损5.24亿港元（2024年同期盈利6600万港元），收益率下降21.6%至43.2港仙[19] - 香港快运2025年上半年运载乘客380万人次，同比增长33.5%[71] - 香港快运平均运载率同比下降6.1个百分点至78.9%[71] - 香港快运可用座位千米数为88.1亿[71] - 香港快运机队规模达41架飞机，平均机龄7.6年[77] - 香港快运2025年上半年客运服务收益30.04亿港元，同比增长0.6%[79] - 香港快运货运服务收益3600万港元，同比增长111.8%[79] - 香港快运营业开支达36.95亿港元，同比增长18.8%[79] - 香港快运除财务支出前亏损5.24亿港元，同比下降893.9%[79] - 香港快运燃油开支9.21亿港元，同比增长15.1%[79] - 香港快运航空分部亏损5.24亿港元，去年同期为盈利0.66亿港元[136] - 香港快运可用座位千米数激增38.3%至88.10亿（2024年：63.70亿）[10] 业务表现：其他附属公司 - 华民航空税前盈利4.74亿港元（2024年同期4.88亿港元）[20] - 华民航空2025年上半年可用货运吨千米4.18亿，同比下降4.5%[84] - 华民航空分部溢利下降2.9%至4.74亿港元，去年同期为4.88亿港元[136] - 国泰餐饮2025年上半年生产1410万份机餐，同比增长27%[84] - 国泰货运站2025年上半年处理79.5万吨货物，同比增长8%[85] - 雅洁洗衣2025年上半年处理4100万件衣物，较去年同期3700万件增长10.8%[86] - 航空公司相关服务分部收益增长21.4%至28.45亿港元，去年同期为23.44亿港元[136] - 联属公司应占亏损改善60%至1.28亿港元，去年同期为3.20亿港元[136] 机队与运力 - 机队规模达234架飞机，并已订购93架新客机及货机[7] - 公司客机机队总数179架，平均机龄12.3年，货机总数55架[12] - 公司订购93架飞机，其中2025年交付4架，2026年交付8架，2027年及之后交付81架[12] - 公司行使购买权新增14架波音777-9型飞机，并获额外7架同型号飞机购买权[170] - 飞机及相关设备资本承担达965.8亿港元（已订约）和175.14亿港元（未订约）[164] 航线网络与目的地 - 客运服务覆盖美洲8个航点（截至2025年6月30日）[27] - 客运服务覆盖欧洲12个航点（截至2025年6月30日）[30] - 客运服务覆盖东南亚及大洋洲20个航点（截至2025年6月30日）[33] - 客运服务覆盖北亚27个航点（截至2025年6月30日）[33] - 客运服务覆盖南亚、中东及非洲11个航点（截至2025年6月30日）[34] - 国泰航空达拉斯沃斯堡航线将于2025年10月由每周4班增至每日1班[27] - 北京航线增至每日7对航班 上海浦东航线增至每日8对航班[33] - 杭州航线增至每日4对航班 南京航线增至每日2对航班[33] - 每周提供多达100班来回货机航班及超1600班可载货客机航班[44] - 营运货机服务覆盖全球超100个目的地，包括美洲12个/欧洲5个/东南亚9个航点[44][48][50] - 香港快运运营航班覆盖37个航点，每周超310对航班服务北亚27个航点[76] - 香港快运每周运营超120对航班服务东南亚10个航点[76] 市场趋势与货运需求 - 美国关税政策变动导致4-5月需求下降，5月中临时降税后需求回升[44][50] - 东南亚地区生鲜货物运输强劲，越南/泰国/印尼至香港/内地/美国路线活跃[45] - 中国内地至印度及西南太平洋的高科技电子产品运输需求强劲[50] - 医药品运输方案（"国泰—医药品运送"）在中国内地实现强劲吨数增长[50] 客户与会员计划 - 国泰会员尊尚大奖活动有超过24000名会员参与投票[62] - 国泰会员乐赏派对活动有超过14000名登记会员参与[62] - 2025年上半年奖励机位乘客数量超过疫情前及2024年同期水平[62] - 渣打银行联名卡在亚太区每卡平均消费额高于行业平均水平[63] - 香港快运2025年上半年推出两场大型销售活动支持低至1000里数兑换航班[63] - 国泰与兴业银行在2025年上半年建立合作伙伴关系以扩大尊尚银行客户覆盖[63] - 国泰在2025年5月推出亚洲万里通客舱升级空位查询功能支持180天内航班查询[63] - 国泰"连结里赏"计划截至2025年6月覆盖89个合作品牌[67] - 国泰通过Expedia Group将酒店平台扩展至4个新市场，提供全球近百万间酒店[67] 产品与服务 - 波音777-300ER机队升级计划于2025年底前完成[34][36] - 2025年8月起全机队配备椅背娱乐系统及高速无线网络[36] - 国泰品味2025年上半年推出超40种品牌商品及20场音乐会活动[68] - 国泰保险业务2025年上半年因网络流量和

客运业务表现 - 7月份载客量同比增长24% [1] - 7月份可用座位公里数同比增长30% [1] - 首七个月载客量同比增长27% [1] - 7月国泰航空与香港快运合计载客量达320万人次创年内单月新高 [1] - 香港快运7月载客量同比增长22%至68万人次 [1] - 香港快运7月可用座位公里数同比增长38% [1] - 香港快运首七个月载客量同比增长32% [1] 货运业务表现 - 7月份载货量同比增长11% [1] - 7月份可用货物吨公里数同比增长11% [1] - 首七个月载货量同比增长11% [1] - 7月国泰货运运送货物量超14万公吨 [1]

客运业务表现 - 2025年7月国泰航空与香港快运合共载客约320万人次 创年内单月新高 [1] - 7月载客量同比增长24% 可用座位公里数同比增加30% [1] - 2025年前七个月累计载客量较2024年同期增长27% [1] - 香港快运7月载客量超68万人次 同比增长22% 可用座位公里数增加38% [2] - 香港快运前七个月载客量同比增长32% [2] 客运需求结构 - 7月上半月主要由留学生及探亲访友的长途旅客带动 [1] - 7月下半月以南韩及东南亚区域休闲出行为主 [1] - 乘客运载率达到86% [1] - 日本航线受地震传闻影响需求疲弱 8月预订量逐步回升但未达正常水平 [2] 货运业务表现 - 7月货运量逾14万公吨 同比增长11% [1] - 可用货物吨公里数同比增长11% [1] - 2025年前七个月载货量同比增长11% [1] - 运力环比增长6% 东南亚至香港货运需求强劲 [2] 货运驱动因素 - 机械及鲜货运送带动区域需求增长 [2] - 美国车厘子季节性运输推动"国泰—鲜货运送"方案需求 [2] - 货运增长反映关税调整前的运输动向 [2] 航线网络拓展 - 8月初重启每周四班香港往返布鲁塞尔航班 [1] - 香港快运7月及8月初分别开通贵阳及吉隆坡(梳邦)航线 [2] 未来展望 - 新学年临近将推动9月学生客流增长 [1] - 10月国庆及中秋节假期预计刺激香港及内地休闲旅游需求 [1] - 外部环境多变 公司将保持灵活应对策略 [2]