合作背景与目标 - 东航武汉公司与太平人寿湖北分公司等中国太平驻鄂三大机构于9月9日在武汉签署战略合作协议 [1] - 合作基于双方高度契合的服务理念 通过资源共享和优势互补 探索"保险+航空"创新服务模式 [1] - 合作是双方落实各自集团战略合作框架协议精神在湖北区域的具体深化和实践延伸 [1] 合作内容与领域 - 整合航线网络 客户资源与保险金融服务优势 [1] - 重点关注通过保险产品创新提升航空旅客体验 通过航空服务场景赋能保险产品推广 [2] - 在"金融+航空"创新服务融合 风险管理与安全保障能力提升 员工福利保障及团队建设 联合拓展湖北区域市场等方面挖掘价值 [1] 合作意义与预期 - 为湖北地区企业和居民提供更便捷 高效 全面的航空出行和保险服务体验 [1] - 共同助力湖北地区航空金融生态圈构建和湖北经济社会发展及民生改善 [1][2] - 践行"人民航空为人民"与"人民保险为人民"共同理念 [1]

公司活动策划 - 在教师节当天于MU2229西安—福州和MU2427西宁—大兴等多条航线开展空中致敬活动 [1] - 乘务组提前筹备兼具心意与纪念意义的手工编织向日葵花束和飞机造型钥匙扣礼物 [3] - 为教师旅客特别调制东航特色饮品并搭配手写暖心卡片 [3] 服务理念体现 - 通过"四精"服务理念为旅客创造安全舒适精彩的高品质旅行体验 [4] - 活动让教师旅客在万米高空感受节日氛围并形成难忘旅程记忆 [3] - 坚守服务初心传递航空温度使飞行旅程更具意义 [4]

融资规模合理性分析 - 公司计划向特定对象发行股票募集资金总额不超过16亿元，全部用于补充流动资金 [1] - 截至2025年6月30日，公司可自由支配货币资金余额为57.10亿元，但流动比率(1.16)和速动比率(1.14)仅略高于1倍，低于行业可比公司平均水平(2.64) [1] - 公司测算未来三年资金缺口达20.18亿元，主要由于：最低现金保有量需求32.93亿元、未来三年新增最低现金保有量3.58亿元、预计现金分红23.67亿元、预计租金支出19.53亿元、资本性支出32.53亿元及其他款项偿付36.06亿元 [3] - 募集资金到位后，公司流动比率和速动比率将分别提升至1.42和1.40，有助于优化资本结构和增强抗风险能力 [1][2] 业务经营与财务表现 - 公司营业收入呈现明显恢复趋势：2022年397.10亿元，2023年643.09亿元(增长61.95%)，2024年742.36亿元(增长15.44%)，2025年上半年372.60亿元(增长7.68%) [11][14] - 毛利率从2022年的-24.12%改善至2024年的27.05%，2025年上半年进一步提升至28.85% [16] - 扣非归母净利润从2022年亏损11.22亿元转为2023年盈利3.83亿元，2024年大幅增长至9.06亿元 [11][16] - 2025年上半年旅客吞吐量、货邮吞吐量和飞机起降架次分别恢复至2019年同期的110.45%、112.31%和129.06% [14] 应收账款管理 - 报告期各期末应收账款前十大客户与销售收入前十大客户基本匹配，主要包括主要航空公司及广告商业公司 [22] - 对航美传媒应收账款7875.76万元因诉讼争议已全额计提坏账准备 [23] - 对武汉嘉诚应收账款2593.70万元和广州恩明应收账款2154.80万元因执行困难已全额计提坏账准备 [24][25] - 应收账款坏账计提政策与同行业可比公司一致，按账龄组合和单项评估相结合的方式计提 [22][28] 成本结构特征 - 人工成本和折旧摊销费占营业成本比例较高，2025年上半年合计占比71.90% [18] - 期间费用率从2022年的13.83%下降至2025年上半年的7.34%，主要得益于收入增长和费用控制 [19] - 2024年营业成本541.58亿元，同比增长6.77%，低于收入增幅 [17] 行业发展前景 - 国际航空运输协会预测2024-2044年亚太地区客运量年均增长率达5.1% [3] - 2024年中国民用航空旅客吞吐量、货邮吞吐量及飞机起降架次分别恢复至2019年的107.98%、117.32%和106.35% [14] - 公司国内航线业务已超过2019年水平，国际航线恢复至2019年的89.07% [15]

融资规模合理性分析 - 截至2025年6月30日公司可自由支配货币资金余额为571,015.43万元，但流动比率(1.16)和速动比率(1.14)仅略高于1倍，低于行业可比公司均值(流动比率2.64/速动比率2.64)[1] - 行业特性导致资产结构以非流动资产为主(基建投入大)，负债以流动负债为主(应付款项多)，造成流动性压力[1] - 未来三年资金缺口测算达201,773.39万元，主要源于：新增最低现金保有量35,837.62万元、现金分红需求236,684.56万元、租金支出195,268.01万元、资本性支出325,343.61万元、工程款偿付360,623.93万元[3] - 本次募资16亿元将提升流动比率至1.42、速动比率至1.40，优化资本结构并支持业务拓展[1][2] 经营数据恢复情况 - 2024年营业收入742,359.72万元(同比+15.44%)，2025年1-6月达372,604.62万元(同比+7.68%)，主要受益于航空市场复苏：2024年旅客吞吐量同比+15.9%、货邮吞吐量+19.2%、起降架次+5.9%[24][25] - 国际航线恢复滞后：2025年1-6月国际旅客吞吐量785.92万人次(仅为2019年同期的89.07%)，制约航空性延伸服务收入恢复[27] - 毛利率显著改善：从2022年-24.12%提升至2025年1-6月的28.85%，主因成本控制(人工/折旧等刚性成本占比68.93-71.90%)及业务量增长[29][31] - 扣非归母净利润2024年达90,611.35万元(同比+136.83%)，2025年1-6月为56,182.02万元(同比+32.17%)，盈利修复趋势与行业可比公司一致[29][34] 应收账款与坏账计提 - 应收账款前十大客户与营收前十大客户基本匹配，主要为核心航空公司(东航/南航/国航等)及商业公司[35] - 存在部分异常客户：航美传媒(欠款7,875.76万元)、武汉嘉诚(欠款2,593.70万元)、广州恩明(欠款2,154.80万元)因历史合同纠纷全额计提坏账，这些客户未进入营收前十[36][37][38] - 坏账计提政策与行业一致，对争议款项基于司法判决结果谨慎计提[36][37][38] 未来发展规划 - 资本性支出需求明确：已审议项目待投入288,938.45万元，涉及三期扩建配套用房、P4停车楼、APM系统等14个项目[13][14] - 业务增长预期：参考IATA预测亚太地区客运量年均增长率5.1%，公司2026-2027年营收增速按此基准测算[5][6] - 现金分红承诺：若本次发行完成，2024-2026年现金分红比例不低于当年归母净利润的50%[12]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7月用电创新高，需关注能源上游电价变化；同时关注新兴进出口业务发展 [1] - 各行业呈现不同态势，上游部分产品价格有涨有跌，中游部分开工率上行，下游地产销售季节性回落、航班班次高位持稳 [2] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：7月单月用电量首破1万亿千瓦时，2024年我国全年发电量达100869亿千瓦时，居世界第一，占全球发电量32.27%，需关注能源上游电价变化 [1] - 服务行业：国务院进行专题学习，李强总理指出要主动扩大优质服务进口，推动服务贸易制度型开放，提升服务出口竞争力，关注新兴进出口业务发展 [1] 行业总览 - 上游：黑色领域玻璃价格回落，农业领域鸡蛋价格回落，化工领域PTA价格增长、尿素价格回落 [2] - 中游：化工领域PX开工率上行，能源领域电厂耗煤量提高，农业领域生猪制品开工上行 [2] - 下游：地产方面一、二线城市商品房销售季节性回落，服务方面国内航班班次高位持稳 [2] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：8月26日玉米现货价2305.7元/吨，同比-0.43%；鸡蛋现货价6.5元/公斤，同比-3.42%；棕榈油现货价9638.0元/吨，同比-0.54%；棉花现货价15330.8元/吨，同比0.57%；猪肉平均批发价20.0元/公斤，同比-0.99%；铜现货价79638.3元/吨，同比0.68%；锌现货价22276.0元/吨，同比0.44% [37] - 有色金属：8月26日铝现货价20790.0元/吨，同比0.89%；镍现货价121750.0元/吨，同比-0.15%；铝现货价16868.8元/吨，同比1.20%；螺纹钢现货价3247.0元/吨，同比0.03%；铁矿石现货价795.9元/吨，同比1.94%；线材现货价3405.0元/吨，同比0.00%；玻璃现货价13.9元/平方米，同比-2.80% [37] - 非金属：8月26日天然橡胶现货价15066.7元/吨，同比0.72%；中国塑料城价格指数804.2，同比-0.32% [37] - 能源：8月26日WTI原油现货价64.8美元/桶，同比2.18%；Brent原油现货价68.8美元/桶，同比3.30%；液化天然气现货价3910.0元/吨，同比-1.21%；煤炭价格783.0元/吨，同比0.13% [37] - 化工：8月26日PTA现货价4922.5元/吨，同比4.16%；聚乙烯现货价7440.0元/吨，同比0.02%；尿素现货价1712.5元/吨，同比-3.04%；纯碱现货价1290.0元/吨，同比0.00%；全国水泥价格指数130.0，同比0.05% [37] - 地产：8月26日建材综合指数115.2点，同比-0.05%；全国混凝土价格指数93.0点，同比-0.29% [37]

文旅活动与政策 - 第三届"520"安徽文旅惠民消费季入境旅游主场活动在黄山市徽州区启幕 聚焦中泰文化交流和山水美景体验 [1] - 活动推出"双版块"消费版块 以国际化、精准化、联动化为核心亮点 [1] - 8月22日至12月31日期间发放"徽味食足丰光无限"入境游客专项券 覆盖景区游览、住宿体验和特色餐饮 [1] 金融服务与便利措施 - 中国银行安徽省分行推出入境旅游金融服务便利措施 针对外籍人士打造"一站式"支付服务 [3] - 境外旅客购物离境退税享受"即买即退"服务 支付服务中心支持8种语言服务和11种货币兑换 [3] - 国航发布入境航线拓展计划及航空服务品牌 多家金融机构和航司共同推出入境游便利服务 [3] 旅游产品创新 - 黄山风景区设计"轻量游览路线" 通过云谷缆车直达北海景区并结合夜游、徽秀表演等新体验 [5] - 黄山市针对不同国际市场推出精准化线路设计 为国际游客量身打造"精准服务体系" [5] - 推出中泰风情主题夜、森林电音泼水节、亲子共创工作坊及皖泰优品直播带货四大主题活动 [5] 市场表现数据 - 安徽省上半年接待入境游客同比增长73.7% 国际旅游收入同比增长70.5% [5] - 徽州区举办"超级皖"美食表演赛 集结本地老字号名厨与非遗传人 并邀请泰国大厨促进中泰美食文化交流 [5]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入37.26亿元，同比增长7.68% [1][2] - 2025年上半年净利润7.5亿元，同比增长71.32%，扣非净利润5.62亿元，同比增长32.17% [1][2] - 净利率从2024年上半年13.50%提升至20.66%，毛利率从27.56%上升至28.85% [3] - 2023年及2024年营业收入分别为64.31亿元（+61.95%）和74.24亿元（+15.44%），净利润分别为4.42亿元（+141.25%）和9.26亿元（+109.51%） [2] 运营数据增长 - 2025年上半年旅客吞吐量4003.59万人次（+9.23%），货邮吞吐量116.89万吨（+1.96%），飞机起降26.58万架次（+7.03%） [1][4] - 国际旅客吞吐量785.92万人次，同比增长23.86% [1][4] - 2025年7月单月旅客吞吐量712.3万人次（+6.32%），其中国际航线旅客143.6万人次（+15.06%） [4][5] - 截至2025年7月累计旅客吞吐量4715.89万人次，同比增长8.78% [5] 航线网络拓展 - 新开或加密19条国际及地区客运航线，覆盖93个国际及地区航点 [1][4] - 新增泗水、阿拉木图等"一带一路"航点，国际及地区每周航班往返频次突破1600架次 [4] - 航线结构呈现"国内全面复苏，国际稳步回暖"特征 [4] 产能扩建规划 - 三期扩建工程投产后年旅客吞吐能力将达1.2亿人次，终端容量提升至1.4亿人次 [1][5] - 三期工程将形成5条跑道、2个航站区格局，货邮吞吐能力超600万吨 [5] - 2025年预计全年旅客吞吐量超过8000万人次 [1][5] 收入结构分析 - 航空性收入15.75亿元，同比增长9.38% [2] - 非航空性收入21.51亿元，同比增长6.47%，包含租赁特许、地服及配餐等业务 [2] 资本市场动态 - 2025年上半年持有公司股票的机构数量为6家 [3] - 香港中央结算有限公司第二季度增持1426.64万股 [3] - 净资产收益率达4.02%，同比提升1.56个百分点 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入25.28亿元，同比上升12.32%，归母净利润3.12亿元，同比上升79.13% [1] - 第二季度营业总收入12.73亿元，同比上升13.45%，归母净利润1.49亿元，同比上升87.35% [1] - 毛利率24.16%，同比增21.73%，净利率12.35%，同比增59.56% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.37亿元，三费占营收比9.39%，同比减18.74% [1] - 每股净资产5.57元，同比增3.01%，每股经营性现金流0.54元，同比增5.71%，每股收益0.15元，同比增79.06% [1] - 扣非净利润2.61亿元，同比增114.19%，货币资金27.82亿元，同比增50.18% [1] - 有息负债38.77亿元，同比减7.45%，应收账款9.58亿元，同比增2.30% [1] 业务运营 - 深中通道通车后，珠三角综合交通运输便利度提升，中山与深圳机场实现半小时通达，江门至深圳机场通行时间缩短至1小时 [5] - 中山航空港、江门航空港打造"空地联运、一体高效"航空服务链条，服务旅客人数同比大幅增加 [5] - 四月旅客量同比增速明显高于一季度，因去年同期天气因素导致基数较低，今年航班正常性管理工作深化，放行速率大幅提升 [5] - 公司协同空管实施PLN X、PLN跑道运行模式，成立航班正常性提升专项工作组，航班调时正常率和快速过站成功率显著提升 [5] 投资与参股 - 公司作为双流机场第三大股东，关注其发展，双流机场受外部环境和天府机场分流影响出现亏损 [6] - 双流机场已完成T1航站楼提质改造，恢复双航站楼运行，航空主业保障能力大幅提升，正在推动高峰小时航班容量提升 [6] - 预计双流机场今年经营业绩大幅改善 [6] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩6.22亿元，每股收益均值0.3元 [3]

行业自律公约发布 - 中国航空运输协会发布《中国航空运输协会航空客运自律公约》 [1] 自律条款内容 - 自律条款涵盖航空安全、服务质量、市场秩序等方面 [1] - 要求遵循市场规律并强化反垄断和反不正当竞争措施 [1] - 推动航空公司提高运营效率及优化资源配置 [1] - 禁止低于成本价倾销、虚假宣传等恶意竞争行为 [1] - 加强对航空销售网络平台及代理人的监督管理 [2] - 禁止未经备案公示的销售代理人从事代理业务 [2] - 严禁违规捆绑销售、价外加价及不规范开具发票 [2] 公约实施目标 - 短期目标为遏制市场乱象和规范经营行为 [2] - 长期目标通过规则创新驱动行业转型升级 [2] - 最终构建"高品质服务—高信任体验—高能级产业"良性循环 [2]

股价及交易情况 - 截至2025年8月7日收盘，白云机场股价报9.40元，较前一交易日上涨0.21% [1] - 当日成交量为97095手，成交金额达0.91亿元 [1] 公司业务及定位 - 白云机场是中国三大航空枢纽之一，主要运营广州白云国际机场 [1] - 公司业务涵盖航空服务、商业租赁、地面服务等多个领域 [1] - 作为粤港澳大湾区核心枢纽机场，白云机场正在推进三期扩建工程 [1] 扩建工程进展 - 白云机场T3航站楼预计将于2025年底投入运营 [1] - 三期扩建工程总投资537.7亿元，将新增两条跑道和综合交通中心 [1] - 工程完成后，白云机场将形成5条跑道、2个航站区的运营格局 [1] - 年旅客吞吐能力提升至1.4亿人次 [1] 口岸运营情况 - 白云机场口岸2025年出入境人员已突破1000万人次，较去年提前41天 [1]