文章核心观点 - 国金证券认为2026年新的投资主线已在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现 其核心逻辑是在投资大于消费的格局下 各产业链制造环节实物消耗加剧 大宗商品交易区间拉长 同时中国制造优势展现并在外汇市场得到反馈 [1] 投资主线与关注领域 - 关注AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品 包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [1] - 关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链 包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [1] - 关注国内制造业底部反转品种 包括化工领域的印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉以及晶圆制造 [1] - 关注抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道 包括航空、酒店、免税、食品饮料 [1] - 关注受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 包括保险和券商 [1]

公司长期商业计划概览 - 马来西亚航空集团发布2026-2030年长期商业计划3.0，目标是从稳定阶段迈向规模化增长，巩固其作为亚洲领先旅行与航空服务集团的地位 [1] - 该计划延续了LTBP2.0的发展势头，LTBP2.0已推动集团负债减少逾150亿令吉（约合人民币259亿元），化解了100亿令吉（约合人民币172亿元）历史债务 [1] - 在LTBP2.0期间，集团实现了连续三年经营盈利和两年税后净利润为正，同时客户满意度与非航业务收入均稳步提升 [1] 核心财务与排名目标 - 计划锚定2030年核心目标：推动马来西亚国际航空跻身Skytrax全球最佳航空公司前十名（当前排名第27位） [1] - 集团目标在2030年实现总营收翻倍，超过240亿令吉（约合人民币414亿元） [1] - 计划到2030年，航空服务第三方业务收入增长超过60% [1] 核心战略支柱 - 第一支柱是打造亚太高端航司，升级全链条高端服务，计划将运力扩大超过50%，并引进近百架新机型以推进机队现代化 [1] - 第二支柱是深化合作伙伴关系，构建全球合作网络，衔接全球1100多个目的地，以巩固马来西亚的航空枢纽地位 [1] - 第三支柱是强化运营领导力，培育人才技术专长，推行行业领先的运营标准 [1] - 第四支柱是拓展韧性业务，重点提升货运、机上餐饮等对外业务能力，以增强财务韧性 [1] 管理层观点与计划意义 - 集团董事总经理表示，计划核心聚焦于航线网络与机队战略布局，旨在夯实优势并进行战略投入 [2] - 该计划旨在为旅客、合作伙伴及国家创造可持续价值 [2] - 计划预期将进一步提升马来西亚的全球航空连通性，并强化集团在国家发展中的关键作用 [2]

公司活动与品牌营销 - 东航西北分公司于12月21日冬至当天，在多个航班上同步开展冬至主题航班活动[1] - 活动覆盖了MU2153西安—上海虹桥、MU2316福州—西安、MU2149西安—贵阳等国内航班，以及MU792悉尼—西安国际航班[1] - 公司通过将传统节气文化与航空服务相结合，旨在提升服务温度与品牌文化内涵[7] 国内航班服务举措 - 在国内航班上推出“暖冬知味·云端寻俗”主题活动，乘务组向旅客讲解冬至习俗并开展趣味问答[3] - 活动向旅客赠送了限定文创产品、窗花剪纸等礼品，增强了旅客互动与体验感[3] - 乘务组提供个性化关怀，例如关注到一名想吃汤圆的儿童旅客，并主动进行互动讲解，营造了温馨的客舱氛围[3] 国际航班服务与文化传播 - 在国际航班MU792上推出“服务向西开放 共建丝路文化”主题活动，重点关注首次乘机旅客的需求，提供专属引导和设施讲解[5] - 活动向中外旅客赠送了心意卡片、特色饮品以及以张骞出使西域为原型的丝路元素毛绒玩具[5] - 乘务组向旅客讲解冬至习俗与丝路文化，成功引发了外籍旅客对西安及中国传统文化的兴趣，起到了文化传播的作用[5] 活动效果与战略意义 - 此次多航班联动活动以暖心服务为纽带，成功将冬至民俗与丝路文化底蕴传递给中外旅客[7] - 活动通过温馨互动与细致关怀，在万米高空彰显了公司的真情服务理念，并促进了传统文化的传播[7] - 该系列活动是公司年度主题航班的收官之作，体现了公司通过创新服务形式提升品牌形象和客户体验的战略意图[5][7]

市场状态：中美联动性增强 - 11月以来A股与美股波动区间同步收窄，沪深300与标普500的20日涨跌幅相关性升至年内90%分位以上，呈现“隔夜同向、日内反向”特征 [2][10] - 美国经济处于“金发姑娘”阶段，11月核心CPI同比续降至2.6%，为三年半新低，失业率升至4.6%但主要由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，未触发“萨姆法则” [2][13] - 中国经济呈现“企业盈利底”已现、内需动能回落的组合，为后续政策加力打开窗口 [2][13] AI产业链：行情分化与实物侧趋势 - AI产业链投资出现两大特征：一是行情扩散至“泛AI”资产（铜锂铝、储能、电气设备），表现优于AI核心资产（算力芯片、光模块、PCB）[3][24]；二是投资者对“激进资本开支缺乏营收增长反哺”的容忍度下降，10月下旬以来中美AI核心股业绩披露后，股价表现与资本开支占营收比例呈负相关 [3][24] - 实体投资层面趋势强劲，受AI投资拉动的铜、铝、锡、碳酸锂等大宗商品期货价格自10月下旬以来持续上涨，其中铜和锡近月合约价格强于远月合约，体现供需驱动 [3][25] 扩大内需：战略定位与实施路径 - “扩大内需”战略地位提升，首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，标志着从“促消费”升级为“系统性增收—促消费—优供给”的长效机制 [4][31] - 增收路径包括：优化初次分配（如以国企为代表引导薪酬改革）和加强二次分配（如2025年提高养老金最低标准、发放育儿补贴）[4][31]；2026年或将看到消费税扩围与征收环节后移、企业所得税有效税率提升 [4][31] - 历史经验表明，居民收入增长将带动服务消费与新型消费占比提升，例如中国1998-2001年机关事业单位加薪周期带动居住、教娱、交通、医疗支出占比上升 [4][32] 2026年投资主线：从单一产业到双主线 - 投资主线转向更具确定性的“实物需求拉动”与“内需政策红利”，推荐四大方向 [5] - 方向一：继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [5][43] - 方向二：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [5][43] - 方向三：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [5][44] - 方向四：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）以及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）[5][44]

市场状态：中美联动性增强 - 11月以来A股与美股波动同步收窄，沪深300与标普500的20日涨跌幅相关性升至年内90%分位以上，呈现“隔夜同向、日内反向”特征 [1][5] - 美国经济处于“金发姑娘”状态，11月核心CPI同比降至2.6%，为2021年4月以来最低，失业率升至4.6%但主要由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，未触发“萨姆法则” [1][8] - 中国经济呈现“企业盈利底”已现、内需动能回落的组合，为后续政策加力打开窗口 [1][8] - 参考上一轮降息周期经验，财政出现明显扩张且直接作用于居民后通胀才会进一步上行，大宗商品上行窗口期较长 [1][8] AI产业链：行情分化与实物侧投资 - AI产业链投资出现两大特征：行情向受益于宏观效应的“泛AI”资产（铜锂铝、储能、电气设备）扩散，表现优于AI核心资产（算力芯片、光模块、PCB）[2][17] - 投资者对AI公司“激进资本开支缺乏营收增长反哺”的矛盾容忍度下降，10月下旬以来中美AI核心股股价表现与其资本开支占营收比例呈负相关 [2][17] - 实体投资层面趋势强劲，受AI投资拉动的铜、铝、锡、碳酸锂等大宗商品期货价格自10月下旬以来持续上涨，铜和锡近月合约强于远月合约，体现供需驱动 [2][18] - AI产业链高度关联，美国优势在上游（GPU、大模型），中国优势在中游制造（光模块、PCB、散热），增量信息同时影响两地市场 [17] 扩大内需：目标、路径与影响 - 居民增收计划从二次分配入手，2025年已通过提高养老金最低标准、发放育儿补贴提高净转移支付收入 [3][25] - 未来优化初次分配（提高劳动报酬）可能是重点，例如以国企为代表引导薪酬改革，2026年或将看到消费税扩围与征收环节后移、企业所得税有效税率提升 [3][25] - 历史经验表明，居民收入增长将带动服务消费与新型消费占比提升 [3] - 中国1998-2001年机关事业单位加薪周期带动居住、教育娱乐、交通通信、医疗保健支出占比上升 [25] - 日本1961-1984年“收入倍增”时期，美国1969-1973年及2014-2019年居民收入跑赢GDP阶段，服务与新型消费占比均持续抬升 [3][28] 2026年投资主线：从单一产业到双轮驱动 - 投资主线从单一的AI产业叙事，转向“实物需求拉动”与“内需政策红利”双主线 [4][38] - 主线一：继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [4][38] - 主线二：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [4][38] - 主线三：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [4][38] - 主线四：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）以及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）[4][38]

市场状态：中美联动性增强 - 11月以来A股与美股波动区间同步收窄，沪深300的20日平均日涨跌幅绝对值收窄至年内39.7%分位数，标普500收窄至33.7%分位数，两者20日涨跌幅相关性升至年内90%分位以上，呈现“隔夜同向、日内反向”特征 [11][45] - 联动性增强的根本原因是两国宏观面均进入“向上弹性不足、向下风险收敛”的类“金发姑娘”阶段 [2][36] - 美国11月核心CPI同比续降至2.6%，为2021年4月以来最低水平，失业率虽升至4.6%但主要由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，三个月移动平均值未触发“萨姆法则” [13][47] - 中国经济呈现“企业盈利底”已现、内需动能回落的组合，为后续政策加力打开窗口 [2][36] AI产业链：行情分化与实物侧带动 - AI产业链是中美资产价格的核心波动源，但近期投资出现两大特征 [18][52] - 特征一：行情扩散，更受益于宏观效应的“泛AI”资产（铜、锂、铝、储能、电气设备）表现优于AI核心资产（算力芯片、光模块、PCB） [2][18][36][52] - 特征二：投资者对“激进资本开支缺乏营收增长反哺”矛盾的容忍度下降，10月下旬以来，中、美AI核心股票业绩披露后股价表现与其资本开支占营收比例呈负相关 [2][18][36][52] - 与此同时，实体投资趋势强劲，受AI投资拉动的铜、铝、锡、碳酸锂等大宗商品期货价格自10月下旬以来持续上涨，铜和锡近月合约价格强于远月合约，体现供需驱动 [2][19][36][53] 扩大内需：目标、路径与影响 - 近期政策将“扩大内需”提升至战略高度，首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，标志着从“促消费”升级为“系统性增收—促消费—优供给”的长效机制 [24][58] - 增收路径上，2025年已通过提高养老金最低标准、发放育儿补贴加强二次分配，未来优化初次分配（如国企薪酬改革）可能是重点，2026年或将看到消费税扩围与征收环节后移、企业所得税有效税率提升 [3][25][37][59] - 历史经验表明，居民收入增长将带动服务消费与新型消费占比提升 [3][37] - 中国1998-2001年机关事业单位加薪周期带动居住、教育文化娱乐、交通通信、医疗保健支出占比上升 [25][59] - 日本1961-1984年“收入倍增”时期，居民支出中居住水电、交通通信、教育娱乐占比提升 [27][61] - 美国在1969-1973年及2014-2019年居民收入跑赢GDP阶段，服务消费及娱乐用品、食品饮料等新型耐用品消费拉动显著 [27][61] 2026年投资主线：从单一产业到双主线 - 报告建议投资者在宏观弹性有限、产业分化加剧的平淡行情中，布局2026年更具确定性的“实物需求拉动”与“内需政策红利”双主线 [4][31][38][64] - 主线一：继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [4][32][39][65] - 主线二：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [4][32][39][65] - 主线三：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [5][33][39][66] - 主线四：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉） [5][33][39][66]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，厦门空港股价上涨2.05%，报17.42元/股，总市值72.63亿元，成交额5657.26万元，换手率0.79% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入112.35万元，大单买入金额977.06万元，占比17.27%，卖出864.71万元，占比15.28% [1] - 公司股价今年以来累计上涨16.83%，近5个交易日下跌2.13%，近20日上涨9.91%，近60日上涨20.72% [1] - 今年以来公司已1次登上龙虎榜，最近一次为12月9日 [1] 公司基本概况 - 元翔(厦门)国际航空港股份有限公司成立于2003年9月6日，于1996年5月31日上市 [1] - 公司主营业务为提供民用航空有关设施的服务，其航空服务业收入占比为100.00% [1] - 公司所属申万行业为交通运输-航空机场-机场，概念板块包括福建国资、福建自贸区、融资融券、小盘、国资改革等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为1.65万户，较上期减少3.80%，人均流通股25242股，较上期增加3.95% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第三大流通股东，持股481.06万股，较上期增加83.17万股 [3] - 中欧盈选稳健6个月持有混合发起(FOF)A（017587）为公司第五大流通股东，持股201.47万股，较上期增加73.41万股 [3] 公司财务与分红 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入15.23亿元，同比增长7.21%，归母净利润3.84亿元，同比增长3.53% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利26.48亿元，近三年累计派现2.67亿元 [3]

核心事件概述 - 金鹏航空与上海英雄（集团）有限公司于12月15日联合打造“十载翱翔·笔尖云端”主题航班 以跨界联动方式庆祝新海航四周年与金鹏航空客运开航十周年 [1][3] 活动具体内容 - 主题航班通过更换头枕片等方式营造氛围 乘务员在客舱门口热情迎接旅客 [3] - 平飞后活动正式启动 主持人介绍了跨界合作的双重庆典意义及民族品牌云端合作的开端 [3] - 上海英雄金笔厂有限公司副总经理葛丹研分享了品牌“英雄赶派克”的故事与创新历程 [3] - 金鹏航空团委书记庄志远阐述了活动举办初衷与跨界内涵 双方代表互赠纪念礼物 [3] - 乘务员与葛丹研一同为旅客发放英雄钢笔文创专属伴手礼 [3] - 机上推出的英雄限定款钢笔在十多分钟内被抢购一空 旅客反响热烈 [3] 合作意义与未来展望 - 此次活动是金鹏航空与英雄金笔跨界合作的开端 [4] - 双方表示未来将整合资源优势 探索更多元化的合作形式 [4] - 计划在航空服务中融入文化元素 以丰富旅客出行体验 [4]

行业动态 - 河内中国文化中心联合中国国航系各航司共同举办“你好！中国”中国冬季旅游推广活动 旨在深度挖掘中国冬季旅游资源的独特优势和多元魅力 串联北方冰雪“冷”资源 点亮中越跨境文旅“热”经济 [1] - 签证便利化和支付便捷化等一系列“入境中国游”举措的落地实施 让中越双边人员往来的“绿色通道”愈发畅通 民众“双向奔赴”的热潮不断涌动 [2] - 越南朋友到中国赴一场冰雪之约 体验文艺体育、民俗节庆、特色美食逐渐成为一种潮流 [2] - 未来 随着更多中越人文交流活动的推动实施 中越跨境旅游服务也将持续优化 中国将以更加开放、多元、温暖的姿态迎接世界游客的到来 [2] 公司业务 - 作为中越往来交流的“空中桥梁” 中国国航系各航司始终致力于为旅客提供安全、便捷、舒适的航空服务 [2] - 面对日益增长的市场需求 公司持续优化越南河内、胡志明市至中国北京、上海、广州、成都、深圳等多地的航线网络 [2] - 公司科学增加航班频次 灵活调整机型配置 旨在为越南游客赴华旅游、商务、探亲构建更加高效、顺畅的空中通道 [2] 市场与交通 - 多条空中航线将河内与北京、胡志明市与上海等两国主要城市紧密连接起来 真正实现了“朝发夕至、天涯比邻” [2]

公司重大资本运作 - 公司正在筹划以自有资金收购控股股东厦门翔业集团有限公司的全资子公司厦门兆翔智能科技有限公司100%股权 [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为：航空服务收入占比64.91%，租赁及特许权收入占比23.38%，货站收入占比7.62%，其他占比1.91%，停车场收入占比1.14% [1] - 截至发稿时，公司市值为87亿元 [1]