5月19日，上海迪士尼度假区宣布第九大主题园区"蜘蛛侠主题园区"正式动工。据介绍，这一全新主题 园区将毗邻"疯狂动物城"，呈现乐园内首个大型漫威主题景点——以蜘蛛侠为主题、惊险刺激的高速过 山车项目。同时，上海迪士尼乐园还将于6月推出一系列皮克斯主题体验。 这是2016年6月上海迪士尼开园以来，继"迪士尼·皮克斯玩具总动员"主题园区（2018年4月开幕）、"疯 狂动物城"主题园区（2023年12月开幕）后，乐园第三个主要扩建项目。该扩建项目相关信息于2024年8 月在迪士尼全球粉丝大会上首次公布。作为参考，前两个新园区从开工建设到最终开放，分别花费了2 年和4年的时间。 值得关注的是，新园区的开启是否会令门票价格再度上涨。此前，伴随玩具总动园园区、疯狂动物城园 区开幕，上海迪士尼在2018年、2020年、2022年、2023年进行多次调价，价格从两档、三档（增加"特 别高峰日"）、扩展为四档（增加"特别常规日"），适用日期类型不断细分，而围绕迪士尼票价贵、消 费高的吐槽声始终不绝于耳。 相似的是，香港迪士尼乐园也通过推出新园区（"冰雪奇缘"园区），吸引游客到访，并持续提升票价， 令业绩得以改善——2024财年 ...

上海迪士尼乐园扩建项目 - 蜘蛛侠主题园区开发建设推进中 5月19日举行破土动工仪式 [1] - 六月将推出以迪士尼·皮克斯电影为主题的全新体验和活动 [1] - 自2016年6月开幕以来已完成两个主要扩建项目 包括2018年4月开幕的"迪士尼·皮克斯玩具总动员"主题园区和2023年12月开幕的"疯狂动物城"主题园区 [1]

迪士尼乐园消费模式 - 乐园门票仅占"乐园及体验"业务收入约三分之一 商品餐饮等消费贡献近四分之一收入 [13] - 2020年数据显示乐园推出超过17673种商品 其中219种头箍 9308款为中国本土独家开发 [7] - 上海迪士尼游客人均消费集中在1000-2000元区间 门票仅是消费起点 [9][8] 游客行为与体验痛点 - 热门项目排队时间常态1小时起步 节假日达2小时 黄金时段等待时间与游玩难度双重提升 [21] - 早享卡用户需七点半入园 全天行程强度堪比"乐园KPI模式" 涉及10公里以上步行距离 [16][18] - 拥挤环境导致压力指数上升 睡眠不足与行程压力显著降低游客情绪管理能力 [18][20] 情侣消费冲突诱因 - 休闲习惯差异大（男性负面情绪率更高）与消费观分歧（冲动消费易引发矛盾）成为高频矛盾点 [25][11][6] - 商品溢价明显（如160元雨衣）与VIP通道特权加剧心理落差 沉没成本引发情绪疲劳 [10][14] - 东京迪士尼女性游客占比达70% 男女步速差异导致额外体力消耗 拍照需求差异放大摩擦 [25][26] 行业运营特征 - IP衍生品开发能力突出 商品SKU数量达17673种 远超泡泡玛特等竞争对手 [7] - 场域设计形成强消费诱导 通过沉浸式环境刺激非计划性购买 [12][19] - 客流密度与项目排队机制创造"情绪放大器"效应 个体情绪易被群体环境激化 [27][22]

迪士尼阿布扎比主题公园 - 迪士尼宣布在中东首个主题公园选址阿布扎比亚斯岛 12小时内即打破地区最负盛名的记录 [1][2] - 开幕活动包含好莱坞级别明星阵容 包括超模娜奥米·坎贝尔和钢琴家郎朗 配合107人管弦乐团与100人合唱团演出 [9] - 现场启用亚斯岛史上最大规模烟花秀 配合无人机编队表演 形成650米高的灰姑娘城堡投影 5公里外可见 [10][11] 无人机表演行业 - 2015年英特尔在德国操控100架无人机打破世界纪录 引发阿联酋关注并推动该技术应用于旅游推广 [5][6] - 阿联酋各酋长国通过创造无人机表演纪录争夺全球曝光度 拉斯海马酋长国曾用无人机组成最大贝壳图案 [7][8] - 行业竞争促使技术门槛提升 当前纪录需超9000架无人机协同 且需结合烟花、激光、喷泉等多元元素 [11][15] Lumasky无人机技术公司 - 公司自主开发无人机硬件与软件系统 拥有中东最亮LED面板（单机3200流明） 并首创地面起降表演模式 [18][19][20] - 为迪士尼项目投入50人团队 开发期间每天工作近24小时 通过夜间无光测试确保保密性 [22] - 采用Houdini软件定制插件进行3D预演 精确计算无人机与烟花的空间安全距离 [23] 阿联酋旅游业战略 - 国家通过政府支持的Miral公司投资亚斯岛主题公园群 包括海洋世界阿布扎比等世界级景点 [16][17] - 石油经济转型背景下 旅游业收入被用于开发综合度假区 目标吸引全球游客 [6] - 与HQ Worldwide Shows等本土活动公司合作 整合国际资源（如巴黎迪士尼导演参与制作）提升项目水准 [13][16]

财务表现 - 公司2025财年第二季度营收同比增长7%至236亿美元 调整后每股收益(EPS)增长20% 超出华尔街预期[1] - 直接面向消费者(DTC)流媒体部门实现盈利 运营收入达3.36亿美元[6] - 管理层上调2025财年EPS增长预期至16% 此前指引为高个位数增长[7] 业务发展 - 三大业务板块(娱乐、体育、体验)均实现增长 Disney+新增140万订阅用户 总用户数达1.26亿 包括Hulu后总用户达1.807亿[5] - 即将推出独立ESPN流媒体服务 月费29.99美元 覆盖4.7万场直播赛事 瞄准数千万体育迷家庭[10] - 宣布与Miral合作在阿布扎比新建主题公园 该合作无需现金投入 公司将通过知识产权收取特许权使用费[11] 市场表现与估值 - 财报公布后股价上涨9% 过去一个月累计上涨32% 但仍较历史高点低45%[1][2][13] - 当前远期市盈率为19.3倍 估值处于合理区间[13] 竞争优势 - 公司拥有宽广的经济护城河 体现在第三方愿意承担财务风险与其合作开发主题公园[14] - 强大的知识产权组合(包括工作室、特许经营权、角色等)将持续创造变现机会[14]

核心观点 - 迪士尼公司即将推出独立流媒体版ESPN 定价为每月29 99美元 同时订阅Disney+和Hulu的用户可获得更低价格 [1] - 该服务的推出标志着有线电视行业终结的开始 尽管不会立即完全崩溃 [2] - 迪士尼此举将加速有线电视行业客户流失 对康卡斯特和特许通信等有线电视公司构成挑战 [5][6][9] 有线电视行业现状 - 康卡斯特旗下Xfinity上季度流失42 7万有线电视用户 总数降至1210万 远低于2013年峰值2300万 [6] - 特许通信旗下Spectrum上季度流失12 7万用户 总数降至1270万 [6] - 美国有线电视付费用户总数较2013年峰值减少三分之一 非有线电视家庭数量已超过有线电视 [8] 迪士尼的竞争优势 - ESPN占据全美体育电视市场近30%份额 加上ABC体育节目后份额超过40% [11] - 迪士尼通过直接向用户销售ESPN内容 每月可获得约30美元收入 是有线电视公司支付金额的三倍 [19] - 体育内容目前占迪士尼收入不到五分之一 运营收入约十分之一 新流媒体服务可能扩大这两项占比 [19] 行业未来趋势 - 其他媒体公司如福克斯和华纳兄弟探索已表现出对传统有线电视以外分发体育内容的兴趣 [13] - 多数职业体育联盟甚至个别球队已开始提供自己的流媒体套餐 [13] - 体育节目是消费者继续支付有线电视费用的最大原因 27%用户专门为体育内容支付高昂费用 [15] 商业模式转变 - 内容制作方与有线电视公司关系已从共生转变为竞争 迪士尼直接进入电视领域最重要部分使竞争全面爆发 [17] - 有线电视公司无法在这场竞争中获胜 因为内容制作方不再需要中间分销商 [17] - 迪士尼通过已验证成功的商业模式应对有线电视业务萎缩 可能成为其股票期待已久的转折点 [20]

ESPN新流媒体平台发布 - ESPN宣布推出全新的直接面向消费者(DTC)流媒体平台 定价为每月29 99美元或每年299美元 将于秋季上线[1][2] - 新平台将整合ESPN所有内容 包括7个国内线性电视频道 ESPN on ABC以及超过47 000场年度直播赛事 点播回放和原创节目[4] - 现有ESPN+平台将继续运营 月费11 99美元 并提供与Disney+和Hulu的捆绑选项[3] 对迪士尼的战略意义 - 分析师认为这是迪士尼与有线电视切割的重要一步 可能加速有线电视的衰落[5] - 该举措旨在建立迪士尼与观众的直接关系 便于精准广告投放和通过梦幻体育 商品销售及体育博彩等方式增强用户互动[7] - 迪士尼CEO将此次发布称为自2005年获得周一橄榄球之夜转播权以来ESPN最重要的进展[8] 市场预期与反应 - 分析师预测到2025年底该平台将获得200万订阅用户 定价策略增强了这一预期[6] - 成功的关键指标将是用户通过ESPN应用观看内容的时间和频率 而非单纯的订阅人数[8] - 迪士尼股价周三上涨1 35%至112 94美元 年内累计上涨1 9% 过去一年上涨7 25%[9]

公司战略与扩张 - 公司宣布在阿布扎比建设第七个迪士尼主题公园 标志着每十年一次的重大扩张 [2] - 阿布扎比选址基于4小时飞行半径覆盖全球1/3人口的市场潜力 体现对中东地区消费需求的战略布局 [2] - 合作模式为当地伙伴承担开发建设投资 公司保留创意设计及运营管理权 轻资产模式降低资本开支 [2] 市场需求与机会 - 现有主题公园游客量与潜在需求比例为1:10 显示全球市场渗透率仍有巨大提升空间 [2] - 迪士尼乐园成立70周年之际(1955年7月17日开业) 全球已建成6个度假区 新项目延续十年周期扩张规律 [2] - 阿联酋特别是阿布扎比被选为新据点 反映公司对新兴市场人口红利及旅游消费升级趋势的把握 [2] 运营数据 - 公司首次披露区域市场测算方法论 以4小时航程作为主题公园辐射范围的核心评估指标 [2]

纪要涉及的行业或者公司 行业：主题公园、影视娱乐、邮轮旅游 公司：华特迪士尼公司（The Walt Disney Company）、Maraud Group、东方土地公司（Oriental Land Company）、环球影城（Universal）、Epic Games 纪要提到的核心观点和论据 选址阿布扎比建设新主题公园的原因 - 全球对迪士尼产品需求大，每1名现有主题公园游客对应约10名潜在游客 [1] - 阿布扎比地理位置优越，4小时飞行半径内覆盖全球三分之一人口，每年有1.2亿乘客抵达阿布扎比或迪拜 [2] - 预计有50亿消费者有足够的迪士尼亲和力和收入来参观主题公园 [3] - 阿布扎比年轻且有发展旅游业的愿景，设计和基础设施优雅、先进且科技感强 [4] - Maraud Group在建设旅游资产方面经验丰富、有高抱负和专业能力，是合适的合作伙伴 [5] 主题公园运营模式 - 迪士尼在全球采用多种运营模式，包括垂直运营、合作运营和授权许可，具体模式取决于市场、合作机会、公园时机和资本分配 [7][8] - 阿布扎比项目由迪士尼控制创意和设计元素，Maraud Group全额出资、建设和运营，迪士尼进行大量监督 [6] 新公园对迪士尼业务的影响 - 主题公园能将故事以有吸引力的方式呈现，吸引消费者，创造品牌大使，带动迪士尼全业务发展，每年约有1.2亿游客参观迪士尼主题公园 [10] - 上海迪士尼乐园开业后对品牌和业务产生积极影响，预计阿布扎比项目也会如此 [11] 主题公园在迪士尼生态系统中的重要性 - 迪士尼业务涵盖多种体验类型，主题公园与其他业务相互促进，形成强大的生态系统 [12][13] - 成功的电影能通过主题公园延伸故事，增强品牌粘性，加速生态系统运转，主题公园对公司营业收入贡献显著，并有助于开拓新业务 [14][15] 创意团队与创新发展 - 迪士尼全球有3000名幻想工程师，是公司创意核心，目前有比以往更多的项目正在进行 [19][21] - 工作室负责人与幻想工程师紧密合作，在电影制作早期就引入他们，使电影上映时能在公园展示相关内容 [22][23] 增长举措与投资计划 - 过去两年半，迪士尼在全球主题公园、邮轮和线上等方面进行投资，计划将迪士尼邮轮舰队规模扩大一倍，还投资了Epic Games [32] - 公司有大量土地可用于增加主题公园容量，还有很多未讲述的故事和潜在消费者 [29][30] - 过去十年，公司投资回报率增长了3倍，未来投资会细分项目，每个项目都需达到回报门槛 [39][40] 技术应用与消费者数据 - 迪士尼各业务积极采用技术，主题公园利用技术改善游客体验和运营管理，如使用Disney Genie应用程序优化游客行程 [34][35] - 消费者数据有助于公司合理配置资本、选择IP和了解游客需求，将各业务的第一方数据整合后，能从全方位角度考虑消费者，实现价值最大化 [37][38] 环球影城Epic Universe开业的影响 - 迪士尼一直积极投资主题公园，不断提升竞争力，如在各主题公园建设新的热门景点 [45][46] - 新的旅游项目可能会吸引更多游客，而迪士尼主题公园的吸引力会使新游客也会选择参观，不会对迪士尼造成明显的市场蚕食 [48][50] 应对宏观经济变化 - 迪士尼Q2业绩出色，国内主题公园和体验业务运营收入同比增长13%，消费品业务运营收入同比增长14%，未来预订情况良好 [52] - 公司通过日期票务、酒店库存、定价和促销模型等手段，能提前感知消费者行为变化，并精细管理成本 [53][54] 公园定价策略 - 迪士尼注重为游客提供高价值体验，包括精彩故事、刺激游乐设施、百老汇风格表演、美食和角色互动等 [58][59] - 公司在定价上提供多种选择和灵活性，如保持部分门票价格稳定，提供不同档次的酒店住宿，同时根据需求调整价格以平衡游客数量和体验质量 [60][61][63] 邮轮业务发展 - 迪士尼邮轮业务自1998年进入市场后发展良好，目前有6艘船在运营，还有2艘即将加入，预计将舰队规模扩大到13艘 [64][65] - 邮轮业务回报率达两位数，且是品牌的最佳大使，能提升品牌形象和市场影响力，如迪士尼冒险号邮轮的预订情况火爆 [66][67] - 尽管舰队规模扩大，但在邮轮行业中市场份额仍为个位数，有较大发展空间 [68] 国际公园的成功 - 迪士尼国际主题公园表现出色，多元化的国际布局提升了品牌形象并带来健康回报 [71] - 上海迪士尼度假区是新一代主题公园的典范，融合了以往的经验，在游客流量和收入方面表现良好，2024年2月国际公园创下运营收入纪录 [72][73] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 迪士尼在2023年9月宣布了一项为期十年、全球投资600亿美元用于新景点、园区、酒店和邮轮的计划 [24] - 迪士尼员工分享了在公司27年的工作经历，强调公司的长期愿景和应对不同周期的能力，以及对公司未来发展的信心 [75][76] - 迪士尼各主题公园都有大规模的扩张计划，如魔法王国的最大规模扩张、迪士尼乐园的Disneyland Forward计划，国际公园也在进行大规模扩张 [81][82]

行业概况 - 媒体综合行业因消费者转向OTT内容而蓬勃发展 主要公司如迪士尼(DIS)、亚特兰大勇士控股(BATRK)和麦迪逊广场花园娱乐(MSGE)正积极投资原创音乐、节目和新鲜内容以吸引Z世代和千禧一代订阅用户 [1] - 行业涵盖从娱乐到教育内容的创作和分发 同时提供旅游和消费品 广告仍是关键收入来源 元宇宙带来新机遇 [2] - 行业面临广播电视收视率下降、家庭娱乐版戏剧内容需求减少以及剪线趋势加剧等挑战 [2] 行业趋势 - 原创内容推动增长 媒体公司通过网站和其他数字渠道产生广告收入 消费者偏好订阅服务而非线性付费电视和租赁或购买 [3] - 高速互联网需求成为关键催化剂 宽带需求增长推动高质量视频和追剧趋势 国际市场宽带生态系统加强和智能电视普及预计将推动增长 [4] - 剪线趋势和付费电视行业成熟损害前景 传统公司因节目成本和转播费上升而面临生存挑战 点播内容需求激增导致流媒体服务提供商大量涌现 [5] 行业表现与估值 - 媒体综合行业在过去一年中表现逊于更广泛的消费 discretionary 行业和标普500指数 行业回报率为4.9% 而消费 discretionary 行业增长15.8% 标普500指数上涨10% [9] - 行业当前市销率(P/S)为1.51倍 低于标普500的5.33倍和消费 discretionary 行业的2.28倍 过去五年行业市销率最高为2.88倍 最低为1.1倍 中位数为1.44倍 [12] 推荐股票 - 亚特兰大勇士控股(BATRK) 第一季度总收入同比增长27%至4700万美元 棒球收入增长30%至2900万美元 混合用途开发收入增长23%至1900万美元 公司现金状况健康 拥有2.447亿美元现金和2.75亿美元未动用流动性 [15] - 迪士尼(DIS) 第二季度业绩强劲 Disney+和Hulu实现盈利 订阅用户达1.807亿 体验板块国内公园运营收入增长13% 交易价格19.25倍市盈率 低于行业平均21.37倍 [20][21] - 麦迪逊广场花园娱乐(MSGE) 第三季度收入增长6%至2.425亿美元 调整后运营收入飙升50%至5790万美元 公司通过股票回购计划展现财务纪律 年内已回购4000万美元股票 [25]