重要市场新闻 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0 75%，标普500指数涨0 58%，纳指涨0 55%，大型科技股多数上涨，特斯拉涨超2%，奈飞涨逾1%，苹果、微软、英伟达、Meta小幅上涨，谷歌、亚马逊小幅下跌 [1] - 中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0 3%，小鹏汽车跌超6%，贝壳、蔚来、百度等跌逾1%，新东方涨超4%，富途控股、霸王茶姬涨逾2% [1] - 国际油价大幅走低，美油主力合约跌3 08%报60 14美元/桶，布伦特原油主力合约跌2 76%报63美元/桶，国际金价走低，现货黄金跌0 81%报3316 6美元/盎司 [1] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，德国DAX指数涨0 69%报22425 83点，法国CAC40指数跌0 24%报7555 87点，英国富时100指数涨0 55%报8463 46点 [1] 机器人赛道 - 人形机器人产业密集催化即将来临，4月25日重磅会议强调发挥举国体制优势推动人工智能产业发展，5-6月特斯拉股东大会将更新Optimus进展，产业化进程持续推进 [2] - 5-6月为产业关键期，叠加市场情绪提升，板块有望迎来新一波主升浪，轻量化设计、能耗降低、续航提升、运动性能增强及安全性提高等方面备受关注 [2] - 具身智能市场规模加速打开，预计2026年突破万亿规模，概念股包括汉威科技、汉宇集团、东土科技等 [3] 数据行业 - 国家数据局局长表示要推动数据要素市场化配置改革与"人工智能+"行动同频共振，加快推动数据要素与人工智能、科技创新、产业发展相结合 [4] - AI技术正通过数据智能重构经济系统，预计2035年AI核心产业将直接贡献GDP约10%，数据产业链有望在AI Infra、数据要素、国产化信创驱动下迎来发展机遇 [4] - 数据库、数据平台、基础数据服务三个核心环节需求弹性显著，概念股包括奥飞数据、易华录、同有科技等 [4] 区块链行业 - 北京市发布《区块链创新应用发展行动计划（2025-2027年）》，目标在自主可控区块链技术支撑国家数字基础设施底座能力上实现显著提升 [5][6] - 计划在区块链专用模块、隐私保护等核心技术领域取得10项以上突破性成果，在人工智能大模型等领域形成20个以上优秀应用案例 [6] - 将实施区块链创新源筑基、新型基础设施建设、示范应用标杆引领三项重点行动，概念股包括四方精创、科蓝软件、飞天诚信等 [6] 电力市场 - 国家发改委、能源局发布通知要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行 [7] - 电力供需呈现阶段性趋紧态势，现货市场分区价格信号与供需形势变化一致，独立储能、虚拟电厂等新型主体获得良好发展条件 [7] - 概念股包括南都电源、英可瑞、通合科技等 [7] 公司风险提示 - 江苏吴中股票将于5月6日复牌并实施退市风险警示，A股简称变更为*ST苏吴 [8] - 百利天恒2025年第一季度营业收入6744万元同比下降98 77%，净亏损5 31亿元同比由盈转亏 [8] - 雷迪克澄清未开展任何机器人相关业务，行星滚柱丝杠相关产品不存在 [8] - 中广天择股票将于5月6日复牌并实施退市风险警示，A股简称变更为*ST天择 [8]

互联网巨头在香港证券领域的竞争 - 阿里系公司拟收购香港本土上市券商耀才证券 与腾讯控股的富途控股将形成正面竞争 [1] - 阿里系与腾讯系公司的正面交锋有望加速香港证券业发展 吸引更多国际资本流入香港市场 [1] 市场反应 - 耀才证券4月28日股价一度涨超96% 收盘涨超81% [3] - 富途控股同日下跌6 43% 报收87 85美元 [5] - 蚂蚁财富以每股3 28港元溢价收购耀才证券 超过停牌前收盘价3 05港元 [6] 阿里系战略布局 - 收购耀才证券是蚂蚁财富深化金融科技布局的关键一步 旨在加速香港市场整合 [8] - 通过收购快速获得香港证监会全业务牌照 节省2-3年审批周期 [9] - 整合支付宝香港300万跨境支付用户资源 形成"支付-理财-证券交易"闭环生态 [9] 行业影响与竞争格局 - 蚂蚁入局将对香港券商市场产生深远影响 与富途证券的竞争成为焦点 [11] - 耀才证券客户资产规模605亿港元 富途拥有400万客户 [11] - 蚂蚁科技能力可能吸引内地南下资金 提升港股流动性 [11] - 香港证券经纪行业近年已有超140家中小券商结业 蚂蚁入局或引发新一轮并购潮 [12] 未来展望 - 阿里与腾讯的竞争将推动香港证券业向数字化、智能化转型 [12] - 耀才证券被收购后市盈率或从当前9倍提升至十几倍 与富途估值趋近 [11] - 两大巨头的角逐有望巩固香港全球金融中心地位 [12]

公司概况 - OppFi Inc (OPFI) 和 Futu Holdings Limited (FUTU) 均为利用技术重塑传统金融服务的金融科技公司 吸引寻求颠覆性创新的成长型投资者 [1] - FUTU 主要面向中国市场提供完全数字化的在线经纪和财富管理服务 而 OPFI 专注于为美国信贷不足人群提供替代性贷款解决方案 [2] - 两家公司均通过部署尖端技术挑战传统金融服务模式 但市场定位存在差异 [2] OppFi业务分析 - 公司战略聚焦于服务次级和非优级信贷人群 预计该市场规模将以13%的年复合增长率增长 2032年达7万亿美元 [3] - 2024年推出的Model 6机器学习模型显著提升长期坏账风险识别能力 并优化高质量借款人的筛选流程 [4] - 2024年第四季度79.5%的贷款实现秒级自动化审批 较2023年同期提升630个基点 同期运营成本同比下降60个基点 [5] Futu Holdings业务分析 - 公司通过低费率、全数字化平台颠覆传统经纪业务 2024年第四季度运营收入和利润率同比分别增长116%和690个基点 [6] - 在香港推出个股合成功能(每日两次)及财报自动解读功能 提升客户决策效率 [7] - 2024年第四季度完成209次移动端/桌面端迭代 新增7,762项功能 包括日本市场的美国保证金交易和美国市场的期权策略构建工具 [8] - 同期注册客户数同比增长28.7% 用户总数增长16.2% 推动营收同比飙升87% [9] 财务指标对比 - Zacks共识预测显示FUTU 2025年营收和EPS同比增速分别为19.1%和31.5% OPFI对应增速为9.7%和12.6% [11][12] - FUTU远期市盈率12.57倍(低于14.22倍的12个月中值) OPFI为8.41倍(高于6.73倍中值) [13] 投资价值判断 - OPFI在利用AI/ML服务美国信贷空白市场方面具有独特优势 技术升级持续优化风控和运营效率 [15] - 尽管FUTU在数字经纪领域创新显著 但OPFI对传统借贷市场的颠覆能力、目标市场增速及技术驱动的成本优势构成更强投资吸引力 [15] - 当前OPFI获Zacks1评级(强力买入) FUTU为2评级(买入) [16]

文章核心观点 公司宣布2025年与北美用户及全球社区庆祝金融知识普及月的计划，通过与教育机构合作、举办研讨会、开展调查等方式提升金融知识普及度，同时介绍了公司及基金会相关情况 [1][5] 庆祝金融知识普及月计划 - 与纽约教育非营利组织Working in Support of Education（W!se）合作，在纽约中城Touro学院表彰100所最佳教授个人理财的W!se高中 [2] - 在纽约和新泽西地区举办一系列金融知识研讨会，公司战略副总裁在哥伦比亚大学和新泽西城市大学商学院进行演讲 [3] - 对北美用户进行季度调查，了解投资者财务健康状况、个人理财行为和习惯 [5] 调查结果 - 多数用户财务状况比去年好，很多人能持续储蓄，部分资金投入股票；低收入和住房问题阻碍部分用户储蓄 [7] - 加拿大用户密切关注国内外政治发展以调整消费计划 [7] 关于Moomoo Foundation - 是Moomoo推出的非营利倡议，致力于促进金融知识普及、推动经济平等和培育技术创新 [8] - 通过战略合作伙伴关系和定向赠款，专注培育有共同愿景的金融科技初创公司，构建更具包容性和前瞻性的金融格局 [9] 关于moomoo - 是全球领先的投资和交易平台，为投资者提供用户友好的工具、数据和见解，帮助其做出更明智的投资决策 [14] - 在美国成立，全球运营，服务于美国、新加坡、澳大利亚、日本、加拿大和马来西亚等国家的投资者，是纳斯达克上市公司富途控股的子公司，获多项国际奖项 [15]

张坤一季度调仓动向 - 张坤管理的4只主动权益基金一季度末总规模达608.22亿元，较去年末增加18.41亿元，其中易方达蓝筹精选规模增长超14亿元至389.08亿元，易方达优质精选规模增加5亿元至141.69亿元 [2] - 4只基金均出现净赎回，易方达蓝筹精选净赎回9.60亿份，其余基金净赎回1-3亿份 [3] - 股票仓位保持94%以上高仓位运作，港股仓位维持在45%左右 [4] 行业配置调整 - 对消费和科技行业持仓结构进行优化，减持互联网龙头腾讯控股和阿里巴巴-W，减持幅度分别超过10%和30% [5][6] - 增持快递和旅游行业，易方达优质精选大幅增持顺丰控股225.99%和携程集团36.15% [5] - 白酒板块出现分化，增持山西汾酒和泸州老窖，减持洋河股份18.40%，贵州茅台和五粮液持股不变 [5] 投资理念阐述 - 认为部分行业竞争格局正在改善，企业经营质量不断提升，利润率、周转率和自由现金流等指标向好 [7] - 强调股票长期收益率与企业ROE水平相当，当前股票收益率低于ROE的现象不会持续 [7] - 未来将聚焦商业模式优秀、竞争力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司 [7] ETF市场表现 - A50ETF(159601)近五日上涨0.87%，最新份额41.9亿份，减少3120万份，主力资金净流入823.1万元 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价为每股 125 美元 [1][2][8] 报告的核心观点 - 富途作为领先线上财富管理平台，一站式财富管理生态系统优势显著，海外扩张利于用户数量和 AUM 可持续增长 [3] - 入金客户数量和 AUM 增长强劲，2019 - 2024 年入金客户数量和客户 AUM 复合年均增长率分别为 65%和 54%，预计 2025 - 2027 年客户 AUM 以 11%的 CAGR 增长，2027 年达 1 万亿港元 [4] - 盈利能力领先同业，2024 年税前利润率和 RoE 分别为 48.1%和 20.7%，在全球主要线上券商中排名第二和第一 [4] - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 65 亿港元、85 亿港元和 94 亿港元，年复合增长率 20%，平均 RoE 21% [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 富途控股旗下子公司在全球持有超 100 张牌照及资质，覆盖多个金融市场 [10] - 客户方面，中国大陆 + 香港约占入金客户总数 50%、总资产管理规模 80%、付费用户总数 50%，海外客户贡献不断增加 [10] 财务数据及预测 - 预计 2025 - 2027 年收入分别达 169 亿港元、192 亿港元和 219 亿港元，同比增长率分别为 24%、13%和 14% [7] - 预期 2025 - 2027 年净利润（non - GAAP）为 68 亿港元、85 亿港元和 95 亿港元，复合增长率 18%，平均 RoE 21% [7] 业务情况 - 2024 年总交易量 7.75 万亿港元，其中 5.85 万亿港元来自美股，1.74 万亿港元来自港股 [10] - 2024 年经纪佣金收入占比 44%，利息收入占比 49%（其中 57%来自融资融券业务，43%来自银行存款），基金销售服务占比 3.3%，IPO 认购及承销占比 0.2% [10] 估值分析 - 给予 2025 年目标市盈率（PER）20 倍，目标价格为每股 125 美元，该目标市盈率高于中国同业平均水平但低于西方同业平均水平 [8]

文章核心观点 - 盈透证券的Zacks Rank系统注重盈利预测和预测修正来寻找优质股票 同时关注价值、增长和动量趋势 价值投资是寻找优质股票的流行方式 Zacks开发了Style Scores系统 富途控股（FUTU）是值得关注的价值股 [1][2][3][4] 价值投资相关 - 价值投资是在任何市场环境中寻找优质股票的流行方式 价值投资者使用成熟指标和基本面分析寻找被低估公司 [2] - Zacks的Style Scores系统中的“价值”类别受价值投资者关注 价值类别获“A”级且Zacks排名高的股票是市场上最强的价值股 [3] 富途控股情况 - 富途控股目前Zacks排名为1（强力买入） 价值评级为A 具有投资吸引力 [4] - 富途控股的预期市盈率为10.93 低于行业平均的21.70 过去12个月中最高为26.04 最低为10.30 中位数为14.21 [4] - 富途控股的PEG比率为0.48 低于行业平均的1.12 过去一年中最高为1.66 最低为0.45 中位数为0.78 [5] - 富途控股的市净率为3.04 低于行业平均的5.04 过去一年中最高为4.86 最低为2.22 中位数为3.15 [6] - 富途控股的市现率为15.77 低于行业平均的44.59 过去一年中最高为31.28 最低为14.14 中位数为19.25 [7] - 富途控股的多项关键指标显示其可能被低估 结合盈利前景 是令人印象深刻的价值股 [8]

文章核心观点 - 富途控股（FUTU）在盈利预测修正活动和估值指标方面表现优于SPX Technologies（SPXC），价值投资者会认为富途控股是当下更优选择 [7] 分组1：投资价值评估方法 - 发现价值投资机会的最佳方式是结合强大的Zacks排名和风格评分系统中价值类别的高评级 [2] - Zacks排名强调盈利预测和预测修正，风格评分用于识别具有特定特征的股票 [2] - 价值投资者分析多种传统指标，以寻找当前股价被低估的公司 [4] - 风格评分系统的价值类别通过多个关键指标识别被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [4] 分组2：Zacks排名情况 - 富途控股的Zacks排名为1（强力买入），SPX Technologies的Zacks排名为2（买入），表明富途控股的盈利预测修正活动更令人印象深刻，分析师对其前景更看好 [3] 分组3：估值指标对比 - 富途控股的远期市盈率为11.51，SPX Technologies为20.89 [5] - 富途控股的PEG比率为0.50，SPX Technologies为1.16，PEG比率考虑了公司预期盈利增长率 [5] - 富途控股的市净率为3.04，SPX Technologies为4.30，市净率用于比较股票市值与账面价值 [6] - 富途控股的价值评级为A，SPX Technologies的价值评级为C [6]

中概股回流背景与现状 - 截至4月18日，在美上市中概股总计390家，合计总市值超过9200亿美元 [1][2] - 前20家中概股公司市值超过7800亿美元，占比约85%，包括阿里巴巴、拼多多等 [2] - 美国政府可能对在美上市中国公司采取行动，若不允许检查会计底稿将面临退市风险 [1] - 香港特区政府已指示证监会和港交所做好准备，旨在使香港成为中概股回流首选上市地 [1] 符合回流条件的公司分析 - 高盛测算显示，当前符合回流香港条件的中概股有27家，总市值为1.4万亿港元 [2] - 覆盖电商、金融科技、生物医药等多个领域，包括拼多多、满帮、富途等公司 [2] - 阿里巴巴、网易、京东等头部公司多数已在香港二次上市或双重主要上市 [2] - 目前仅在美股市场上市的公司包括拼多多、亚玛芬体育、富途控股、满帮、唯品会等少数企业 [2] 适合回流的行业与企业特征 - 适合回流港股上市的行业包括互联网与科技、新能源与电动车、零售与消费 [3] - 市值在百亿美元以上的行业龙头企业适合回流 [3] - 在细分领域具备特色和竞争优势且处于快速成长期的中等市值公司也适合回流 [3] 香港市场的准备与制度优化 - 香港自2018年推行上市制度改革，允许未盈利生物科技公司上市、开放同股不同权限制、接受第二上市 [4] - 2025年2月香港表示将改善审批流程，优化双重主要上市及第二上市门槛，研究设立退市后场外交易机制 [4] - 优化后的制度将放宽对企业市值、行业属性及合规年限的限制 [4] - 多家中概股在港二次上市和双重上市为香港积累了经验 [7] 中概股回流对香港市场的影响 - 中概股回流将活跃市场，长期有助于吸引全球投资者关注和境内外资金流入，提升市场流动性 [5] - 回流将优化港股市场结构，提升新经济板块比重，使指数更能反映中国经济增长和转型实际情况 [5] - 2025年以来港股日均交易额超过2400亿港元，远超历史峰值 [5] - 截至4月17日，港股通累计净买入4.30万亿港元，年内成交净买入6044.61亿港元，达2024年全年的74.82% [5] 香港市场当前表现与未来定位 - 截至目前港股上市公司超过2600家，总市值接近40万亿港元 [6] - 截至4月18日，恒生指数年内上涨6.66%，恒生科技指数上涨9.38% [6] - 成功承接中概股回流将加速香港融入"双循环"格局，为中国企业国际化提供跳板并吸引海外资金配置中国资产 [6] - 这一过程或将重塑全球金融权力结构 [6] 市场面临的挑战与专家建议 - 美国市场采用"披露制"而香港更接近"核准制"，需衔接好两个市场不同的监管制度 [7] - 若大批量中概股回流，港股市场资金可能承压，导致部分股票交易活跃度不足或出现供大于求局面 [8] - 专家建议设立"跨境监管沙盒"，允许在特定试点范围内豁免部分规则，探索与内地及国际监管机构的互认机制 [7] - 建议推动做市商为回流中概股提供双向报价，开发挂钩中概股的期权、期货产品以提升市场深度 [8]

文章核心观点 - 富途控股是极具吸引力的投资机会，虽股价大幅上涨，但估值有折扣，利用AI提升运营效率，客户流入量大且有望进一步增长，资本回报强劲，营收和盈利前景良好，是投资者必买股票 [18] 股价表现 - 富途控股股价一年上涨59.3%，跑赢行业12.6%的涨幅和标准普尔500综合指数8.1%的涨幅 [1] - 过去六个月，富途控股股价上涨6%，跑赢行业和竞争对手，行业和Amplitude分别下跌17.3%和19.4%，Alithya Group上涨4.7% [4] - 上一交易日，富途控股股票收于85.30美元，较52周高点130.90美元下跌54.4% [4] 客户基础扩张 - 2024年第四季度，付费客户数量同比增长39.1%，全年增长41%，香港是新付费客户的最大贡献者，新加坡客户持续增长，日本新付费客户连续两位数增长 [6] - 2024年第四季度，注册客户和用户总数分别同比增长28.7%和16.2%，带动公司营收同比增长86.8%，全年增长35.8%，公司预计2025年新增80万付费客户 [7] AI应用 - 富途控股当地部门部署DeepSeek，利用AI能力提升内部运营效率，2024年第四季度，营业收入和营业利润率分别同比增长116.6%和690个基点 [9] - AI生成的广告、设计和图形等营销手段有望降低营销费用，提高利润 [10] 估值情况 - 富途控股股票的远期12个月市盈率为11.72倍，低于行业平均的27.06倍 [11] - 过去12个月的企业价值与息税折旧摊销前利润比率为2.48倍，远低于行业平均的19.54倍 [13] 资本回报 - 富途控股过去12个月的净资产收益率为20%，高于行业平均的6.4% [15] 营收和盈利前景 - 扎克斯共识预计公司2025年营收为21亿美元，同比增长22.8%，每股收益为6.92美元，同比增长38.1% [17] 投资评级 - 富途控股目前扎克斯评级为1（强力买入） [19]