市场整体表现 - 道琼斯指数和标普500指数录得自8月以来最佳单周表现，这是三大指数在三周内的第二个上涨周[1] 盈利表现与预期 - 第三季度盈利预期设置极低，非科技类公司的共识预期与第二季度相似，进入Q3报告季时共识预期环比下降2%[2] - 市场焦点从“七巨头”和AI话题有所转移，开始关注标普500中其余493家公司的表现[3] - 第二季度其余493家公司的盈利增长表现出巨大上行空间，其共识盈利预期约为2.5%，但实际盈利增长达到8.5%[3] - 当前盈利季表现非常强劲，导致一些此前持谨慎态度的投资者措手不及[4] 行业板块分析 - 近期市场领涨板块包括区域性银行、住宅建筑商，而石油板块表现不佳，防御性板块如医疗保健和公用事业表现良好[5] - 石油和区域性银行的下行由各自的特异性因素驱动，应区别看待[6] - 对石油板块持谨慎观点，主要由于美国驾驶季节结束后过剩供应开始出现，资产配置中近几个月几乎不持有石油和能源类资产[7] - 区域性银行自2023年初硅谷银行事件以来，表现持续落后于大型银行超过25个百分点，大型银行可能是更安全的投资选择[8] - 当前策略并非完全从AI和科技股轮动到其他落后板块，而是包括在银行股中逢低买入，以及轮动到对制造业敏感的板块如工业股[9] 黄金与资产配置 - 黄金价格当日上涨超过3%，其驱动因素与股票市场不同[10][11] - 黄金上涨的驱动因素包括中国囤积黄金以及各国央行的持续多元化配置，而非所谓的货币贬值交易[12] - 黄金被视为应对全面名义资产价格通胀的经典对冲工具[14]

市场整体情绪与投资者行为 - 香港住宅房地产市场投资者情绪正逐步修复，但行业对在地缘政治紧张和经济不确定性背景下的全面复苏持谨慎态度 [1] - 2025年至今，投资者交易量占市场总交易量的20%，靠近大学的区域住宅项目投资者比例可能更高 [1] - 投资者兴趣回升显示市场受到未来可能进一步降息和租金上涨预期的驱动 [3] 利率环境与金融政策 - 香港金融管理局跟随美国联邦储备委员会于9月18日降息，导致三家发钞银行的最优惠贷款利率下调12.5个基点 [4] - 汇丰银行近期推出年利率为2.73%的三年或五年期定息按揭计划，而一个月香港银行同业拆息为3.5316%，表明银行预期利率将进一步下降 [3] 租金与价格表现 - 香港大众住宅单位平均毛租金收益率为3.7%，对内地买家具有吸引力 [2] - 8月份住宅租金指数跃升1.12%，创14个月以来最大涨幅，达到198.7，较2019年8月的历史峰值200.1仅低1.4点 [6] - 尽管租金收益率可能不是最吸引人的投资动机，但较低的住宅价格可能为一些投资者提供寻求资本增值的良好切入点 [6] 经济挑战与市场形态 - 行业面临消费疲软、商业楼宇空置率高以及私人住宅单位供应过剩等挑战 [5] - 市场复苏形态尚不确定，可能呈L型或U型，需在宏观经济增长放缓和外部环境不确定的背景下谨慎观察 [5]

投资评级与目标价 - 摩根大通对汇丰控股和渣打集团均维持"增持"评级 [1] - 该行维持汇丰控股目标价为122港元 [1] - 该行将渣打集团目标价从162港元上调至168港元 [1] - 在六个月的投资展望中更偏好渣打集团 [1] 汇丰控股短期影响因素 - 计划私有化恒生银行对汇丰控股的短期影响已反映在股价中 [1] - 投资者可能在管理层提供更多量化指引前不会计入长期协同效应 [1] - 第三季度业绩将成为短期股价的驱动因素 [1] - 交易费用及香港商业地产敞口导致的信贷成本将是关键变动因素 [1] 渣打集团市场表现与机会 - 渣打集团股价于10月17日下跌5.1% [1] - 其表现跑输恒生指数及汇丰控股分别2.6及3.1个百分点 [1] - 股价下跌可能是由于投资者因美国信贷风险事件而采取避险情绪 [1] - 若股价进一步调整将是买入机会 [1] - 渣打集团对美国市场的直接敞口有限且近年来加强了风险管理措施导致风险敞口收缩 [1] - 金融市场波动可能对渣打集团第四季度的市场收入构成正面影响 [1]

摩根大通对汇丰控股与渣打集团的投资展望 - 对汇丰控股维持"增持"评级，目标价122港元 [1] - 对渣打集团维持"增持"评级，目标价由162港元上调至168港元 [1] - 在六个月投资展望上更偏好渣打集团 [1] 汇丰控股短期股价驱动因素 - 计划私有化恒生银行的短期影响已反映在股价中 [1] - 投资者可能在管理层提供更多量化指引前，不会计入长期协同效应 [1] - 第三季度业绩将成为短期股价驱动因素，交易费用及香港商业地产敞口导致的信贷成本是关键变动因素 [1] 渣打集团近期股价表现与前景 - 渣打集团股价于10月17日下跌5.1%，跑输恒生指数及汇丰控股分别2.6及3.1个百分点 [1] - 股价下跌可能是由于投资者因美国信贷风险事件而采取避险情绪 [1] - 若股价进一步调整，将是买入机会，因渣打对美国市场的直接敞口有限，且近年来加强了风险管理措施导致风险敞口收缩 [1] - 金融市场波动可能对渣打第四季度的市场收入构成正面影响 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月17日斥资4798.65万英镑回购494.29万股股份 [1] - 公司于同日斥资4.64亿港元回购456.64万股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于10月17日执行股份回购，耗资4.64亿港元 [1] - 此次回购股份数量为456.64万股 [1] - 每股回购价格区间为100.6港元至102.4港元 [1]

股份数量 - 2025年10月16日开始时已发行股份（不含库存）为17,220,690,455股，总数为17,220,690,455股[3] - 2025年10月17日已发行股份（不含库存）减少6,039,894股，结束时为17,214,650,561股，总数为17,214,650,561股[3] 股份回购 - 2025年10月17日在其他证券交易所购回4,942,855股，付出47,986,467.12英镑；在本交易所购回4,566,400股，付出464,014,880港元[11][12] - 2025年10月多个日期在英、港购回待注销股份，有不同占比和回购价[4] 授权与限制 - 购回授权决议2025年5月2日通过，可购回1,780,490,250股[11][12] - 自特别决议案以来于交易所购入478,796,318股，占比2.709180%[13] - 股份购回后新股发行等暂止期截至2025年11月16日[12]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及全球多资产投资 包括股票 固定收益 大宗商品和外汇市场[1][7] * 公司为汇丰银行及其多资产策略团队 报告由汇丰银行发布[8][178] 纪要提到的核心观点和论据 总体投资立场 * 公司在进入2026年时保持风险偏好立场 主要基于美国经济增长强于共识预期[2][5][9] * 主要风险是美国长期收益率上升 但认为在未来三到六个月内不太可能发生[4][9] 对美国经济和资产的看好 * 高频数据显示美国经济在2025年第四季度出现重新加速的迹象 强于第二季度[34][35] * 美国GDP共识预期较低 例如第四季度GDP年化环比预期仅为1.1% 易于被超越[19][26] * 弱势美元应在未来两个季度利好美国股市 并对美国企业盈利构成顺风[2][48] * "一个宏大而美好的法案"可能带来的积极财富效应和人工智能资本支出效应 应使美国股市成为主要受益者[2][48] 对特定资产类别的看法 * 偏好美国和新兴市场股票 而非风险固定收益产品 并低配投资级信用债[5][9] * 黄金仍是首选的对冲工具 而对石油保持低配 因担心未来几个月供应过剩问题会加剧[5][9] * 短期增持日本股票 尤其认为银行股具有吸引力[5][74] * 鉴于终端利率定价接近长期点阵图 除非数据恶化至衰退水平 否则美国国债不太可能提供太多保护[5] 技术指标与市场情绪支持 * 公司的机器学习指标和经估值调整的动量框架均显示风险偏好信号[3][59] * 整体情绪和仓位已明确远离短期卖出信号 但尚未达到2025年1月/2月的最乐观水平[3][61] * 美元仓位看起来并不过于紧张 为新兴市场本币债券和股票提供了战术上行空间[3][70] 其他重要但是可能被忽略的内容 具体资产配置权重 * 战术资产配置显示对全球股票超配7% 其中对美国股票超配4% 对新兴市场股票超配2% 对日本股票超配1%[10] * 对大宗商品整体低配0.5% 其中对石油低配2% 对黄金超配1.5%[10] * 对全球主权债券低配2% 对现金低配3.5%[10] 对通胀和利率的详细分析 * 最大的风险是收益率再次上升 可能由活动过热或通胀驱动[50] * 高频数据显示进口商品通胀飙升 但商品通胀仅占整体CPI的18% 而租金通胀占比是其两倍且仍显示减速迹象[52][54] * 月度CPI定价已计入了2026年上半年通胀上升的溢价 因此上行惊喜可能有限[54][55] 新兴市场的关注点 * 估值调整后的动量框架目前最偏好新兴市场股票 评分为6 而对高收益信用债的偏好减弱 评分为-1[56][57] * 投资者对新兴市场的看涨预期进一步增强 但风险偏好仅小幅上升 头寸较轻 资金刚刚开始回流[78]

Ernest HoffmanErnest Hoffman is a Crypto and Market Reporter for Kitco News. He has over 15 years of experience as a writer, editor, broadcaster and producer for media, educational and cultural organizations. Ernest began working in market news in 2007, establishing the broadcast division of CEP News in Montreal, Canada, where he developed the fastest web-based audio news service in the world and produced economic news videos in partnership with MSN and the TMX. He has a Bachelor's degree Specialization in ...

公司股权变动 - 纽约梅隆银行在汇丰控股H股的持股比例于10月15日从5.99%上升至6.01% [1]