比亚迪销量表现 - 8月新能源汽车销量37.36万辆 同比微增0.15% 环比增长8.52% [2] - 前8月累计销量286.39万辆 同比增长23.00% [4] - 纯电动车型8月销量19.96万辆 同比增长39.44% 插电混动车型17.19万辆 同比增长8.43% [4] - 海外销量连续两个月低于9万辆 8月为80,813辆 [8] - 销量自4月达到38万辆后陷入停滞 连续两个月低于38万辆关口 [7] 竞争对手表现 - 吉利汽车8月新能源销量14.73万辆 同比增长95.20% [5][8] - 上汽集团8月新能源销量12.98万辆 同比增长49.89% [5][8] - 吉利纯电车型8月销量9.34万辆 同比增长98% 混动车型5.40万辆 同比增长90% [11] - 领克品牌新能源销量1.91万辆 占总销量比例达70% [11] 新势力交付分化 - 零跑汽车8月交付5.71万辆 同比增长88.31% 连续6个月领跑新势力 [5][15] - 小鹏汽车8月交付3.77万辆 同比增长168.66% 预计9月交付将突破4万辆 [5][16][17] - 蔚来汽车8月交付3.13万辆 同比增长55.16% 首次突破3万辆大关 [5][20] - 理想汽车8月交付2.85万辆 同比下降40.72% 环比下降6.06% [5][24] 产品与技术趋势 - 纯电动车型增长显著 蔚来纯电车型交付量超越理想增程车型 [5][19] - 零跑B10上市4个月累计交付超5万辆 首批车型已发往欧洲 [15] - 小鹏P7上市7分钟大定突破1万辆 创品牌新车纪录 [18][19] - 蔚来乐道L90上市首月交付1.06万辆 创品牌最快破万纪录 [24] 国际化布局 - 零跑汽车加速全球化布局 2025年计划进军超20个国家地区 [15] - 比亚迪海外业务定价高举高打 成为高盈利能力新引擎 [7] - 零跑汽车将参加慕尼黑车展 推出全新个性化战略新品 [15]

VLA司机大模型技术进展 - 全球首个基于VLA大模型的辅助驾驶系统于8月20日随理想i8同步开启用户交付 并将于9月10日启动全量推送 全国门店试驾即日开放 [2] - VLA架构具备视觉、语言和动作多模态能力 可模拟人类逻辑推理模式 实现类人化问题解决与决策 [2] - 首批用户单日VLA行驶里程超770公里 单次最长行驶里程达420公里 辅助驾驶日使用率提升3倍 泊车日使用率提升2.1倍 累计里程渗透率增长2.2倍 [2] - 预计明年同期VLA司机大模型MPI（平均无干预里程）将达到1000公里水平 持续保持行业领先地位 [2] 自动驾驶技术发展历程 - 公司自2021年启动全栈自研辅助驾驶 实现从规则算法向模仿学习与强化学习的技术跨越 [3] - 截至8月29日辅助驾驶总里程达49亿公里 较去年同期增长27亿公里 同比增幅约122% [3] - 端到端+VLM架构内测一年内MPI突破220公里 实现超20倍性能跃升 [3] - 辅助驾驶功能已成为用户日常用车核心场景及购车关键决策因素 [3] 硬件研发与战略规划 - 自研芯片计划于2025年搭载旗舰车型交付 预计显著提升自动驾驶系统性能 [3] - 公司将持续加大研发投入 通过创新架构与全栈开发能力构建差异化竞争优势 [3]

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - 英伟达新一代芯片预计2026年出货 台积电预计第四季度量产2nm工艺 [1][37] - AI产业推动半导体需求增长 多家企业业绩显著提升 [30][31][32][34][35][36] - 卫星通信与智能驾驶等新兴领域快速发展 [3][29][37] 市场指数表现 - 海外AI芯片指数本周下跌1.44% Marvell下跌13.88% AMD下跌3.06% 英伟达下跌2.14% MPS和台积电跌幅小于1% [1][10] - 国内AI芯片指数本周上涨11.3% 瑞芯微 澜起科技 寒武纪涨幅超20% 通富微电上涨9.46% 中芯国际上涨8.06% 兆易创新上涨5.37% 翱捷科技下跌7.53% [1][10] - 英伟达映射指数本周上涨18.9% 长芯博创涨39.07% 麦格米特涨29.09% 沪电股份 英维克 胜宏科技 江海股份等涨幅超20% 景旺电子和工业富联上涨17%左右 [1][12] - 服务器ODM指数本周下跌0.4% 技嘉上涨2.33% Quanta下跌6.13% 超微电脑下跌5.33% [1][12] - 存储芯片指数本周上涨4.6% 东芯股份涨28.47% 聚辰股份 香农芯创 兆易创新 联芸科技涨幅低于10% 恒烁股份跌超10% [1][15] - 功率半导体指数本周上涨5.5% 扬杰科技上涨10.90% 斯达半导与士兰微上涨超过10% [1][15] - A股果链指数上涨15.4% 港股果链指数上涨2.5% [1][18] - 覆盖标的中深南电路涨幅32.07% 领益智造上涨26.03% 澜起科技上涨24.00% 斯达半导上涨10.61% 水晶光电上涨9.70% 立讯精密上涨7.68% 世运电路上涨6.07% 兆易创新上涨5.37% [21][22] 行业数据 - 2024-2030年全球智慧医疗市场规模预计年均复合增长率达12.8% [2][23] - 2025年第二季度SK海力士DRAM收入122亿美元 三星电子96亿美元 美光71亿美元 第三季度预计SK海力士127亿美元 三星电子110亿美元 美光81.7亿美元 [2][24] - 2025年第二季度欧洲智能手机市场出货量同比下降9%至2870万部 三星出货1030万部同比下降10% 苹果出货690万部同比下降4% 小米出货540万部同比下降4% 摩托罗拉出货量同比下降18% 荣耀同比上涨11% [2][28] 重大事件与企业动态 - 工信部目标2030年卫星通信用户超千万 手机直连卫星服务规模化应用 [3][37] - 地平线2025年上半年营收15.67亿元同比增长67.6% ADAS市占率45.8% 自主驾驶计算方案市占率32.4% 征程系列处理器出货破1000万套 研发投入23亿元同比增长62% [3][29] - 英伟达Blackwell架构占数据中心营收50% 新一代芯片预计2026年出货 [30] - 澜起科技2025年上半年营业总收入26.33亿元同比上升58.17% 归母净利润11.59亿元同比上升95.41% 毛利率60.44% [31] - 兆易创新2025年上半年营业总收入41.5亿元同比上升15.0% 归母净利润5.75亿元同比上升11.31% [32] - 立讯精密2025年上半年营业总收入1245.03亿元同比上升20.18% 归母净利润66.44亿元同比上升23.13% [34] - 豪威集团2025年上半年营业总收入139.56亿元同比上升15.42% 归母净利润20.28亿元同比上升48.34% 毛利率30.48% [35] - 戴尔科技2026财年第二财季营收298亿美元同比增长19% 基础设施解决方案集团营收168亿美元同比增长44% 服务器和网络业务营收129亿美元大幅增长69% [36] - 台积电预计第四季度启动2纳米工艺量产 每片晶圆代工报价3万美元 [37] - 特斯拉人形机器人Optimus训练采用纯视觉方案 [3][39] - 苹果可能使用谷歌Gemini支持新版Siri语音助手 [39]

核心观点 - 多家车企8月交付量创历史新高 新能源汽车销量普遍实现高增长 [1][5][12][15][16][19][20][21][22][23] 比亚迪 - 8月新能源汽车销量373626辆 与去年同期37.31万辆基本持平 [1] - 1-8月累计销量286.4万辆 同比增长23% [1] - 8月出口新能源汽车80813辆 [1] 吉利汽车 - 8月总销量25.02万辆 同比增长38% [5] - 纯电动汽车销量9.34万辆 同比增长98% [5] - 插电混动汽车销量5.40万辆 同比增长90% [5] - 新能源车单月销量超14.7万辆创历史新高 [5] - 1-8月新能源累计销量突破百万辆 [5] 上汽集团 - 8月整车销量36.34万辆 同比增长41.04% [12] - 新能源汽车销量12.98万辆 同比增长49.89% [12] - 新能源汽车产量14.05万辆 同比增长60.08% [12] - 出口及海外基地销量88289辆 同比增长10.48% [12] - 1-8月累计整车销量275.35万辆 同比增长17.87% [12] 长城汽车 - 8月总销量11.56万辆 同比增长22% [13] - 新能源汽车销量3.75万辆 [13] - 1-8月累计销量约79万辆 同比增长5.94% [13] - 公司营业收入98.72%来自汽车行业 [14] 新势力车企 - 零跑汽车8月交付57066台 同比增长超88% [15] - 蔚来汽车8月交付31305辆 同比增长55.2% [16] - 蔚来累计交付量达83.8万辆 [16] - 小鹏汽车8月交付37709辆 同比增长169% [19] - 小鹏1-8月累计交付271615辆 同比增长252% [19] - 理想汽车8月交付28529辆 [20] - 理想累计交付达1397070辆 [20] - 小米汽车连续两月交付超3万台 [21] - 岚图汽车8月交付13505辆 同比增长119% [22] - 鸿蒙智行8月交付44579辆 累计交付突破90万辆 [23] 海外市场 - 特斯拉8月在西班牙新车注册量1435辆 同比增长161.4% [23]

造车新势力8月交付数据 - 零跑汽车8月交付57,066辆 同比增长88.31% 环比增长13.84% 连续六个月位居新势力月销冠军[1][2] - 小鹏汽车8月交付37,709辆 同比增长168.66% 环比增长2.70% 累计交付271,615辆[1][2][3] - 蔚来汽车8月交付31,305辆 同比增长55.16% 环比增长48.95% 其中乐道品牌交付16,434辆 萤火虫品牌交付4,346辆[1][2][3] - 理想汽车8月交付28,529辆 同比下降40.72% 环比下降7.17% 连续三个月环比下滑[1][2] 零跑汽车表现 - B10车型自4月上市累计交付超5万辆 成都车展期间B01完成第一万辆交付[2] - 全球化进程加速 欧洲订单创历史新高 计划9月在慕尼黑车展推出Lafa5新车型[3] - B10车型将亮相慕尼黑车展 年内计划登陆超20个国家与地区[3] 小鹏汽车表现 - MONA M03车型8月交付超15,000辆 总交付量突破16万辆[3] - G7车型截至8月累计交付超1万辆[3] - 全新P7车型上市7分钟大定突破万辆 创品牌新车最快破万纪录[3] - 公司目标从9月起月交付量稳健超过4万辆[3] 蔚来汽车表现 - 乐道L90上市首月交付10,575辆 成为品牌史上销量破万最快车型[4] - 全系车型标配100kWh电池包 起售价不变 相当于官降3.8万元[4] - 全新ES8预售订单量按小时计算已超乐道L90上月表现[4] 理想汽车表现 - 理想i8车型预计9月底交付8,000-10,000辆 理想i6车型9月上市即交付[4] - 纯电车型目标年底高端市场"保五争三" i8目标月销6,000辆 i6目标月销9,000-10,000辆[5] - 纯电车型整体目标月销18,000-20,000辆 销服体系完成组织升级后L系列销售将恢复[5]

新势力车企8月销量表现 - 零跑汽车8月交付超5.7万辆 同比涨幅超88% 稳居销量榜首[1] - 小鹏汽车交付3.77万辆 同比增长169% 创历史新高[1] - 蔚来汽车交付超3.1万辆 同比增长55.2% 创历史新高[2] - 理想汽车交付约2.85万辆 出现销量下滑[2] - 小米汽车8月销量超过3万辆[2] 具体车型交付情况 - 零跑汽车全系交付创新高 将亮相德国慕尼黑车展展示新品Lafa5[1] - 小鹏MONA M03交付超1.5万辆 G6交付环比增长11%[1] - 蔚来乐道L90上市首月交付超1万辆 成为销量破万最快车型[2] - 理想MEGA交付超3000辆 9月产能有望突破3500辆[2] - 理想i8预计9月底交付8000至10000辆[2] 企业战略布局 - 零跑汽车加速全球化布局 出口销量稳居新势力前列 欧洲订单创历史新高[1] - 小鹏汽车G6于8月下旬在泰国上市 全新P7车型市场反响良好[1] - 小鹏汽车预计9月销量突破4万辆[1] - 理想汽车9月将上市纯电新车型i6[2]

核心观点 - 多家新能源汽车公司8月交付量实现同比增长和环比增长 部分公司创历史新高 行业整体呈现稳健增长态势 [1][4][6][10][11] 公司交付表现 - 零跑汽车8月交付57066辆 同比增长超88% 环比增长13.8% 1-8月累计交付328859辆 同比增长136.4% 累计交付突破90万辆 预计年内实现第100万辆交付 [1][4] - 小鹏汽车8月交付37709辆 同比增长168.7% 环比增长2.7% 其中MONA M03交付超1.5万辆 连续12个月交付超万辆 1-8月累计交付271615辆 同比增长330% 全新P7上市7分钟大定突破万辆 [4][6] - 蔚来8月交付31305辆 同比增长55.2% 其中蔚来品牌交付10525辆 乐道品牌交付16434辆（L90上市首月交付10575辆） firefly品牌交付4346辆 累计交付达838036辆 [6] - 小米汽车8月交付再度超3万辆 新增18家门店至370家 覆盖105城 9月计划新增32家门店覆盖14城 [6] - 理想汽车8月交付28529辆 历史累计交付1397070辆 理想i8于8月20日开启交付 预计9月底交付8000-10000辆 公司目标纯电车型稳定月销18000-20000辆 [6][7] - 鸿蒙智行8月交付44579辆 累计交付突破90万辆 9月将推出三款新车 享界S9T开启预订24小时小订突破20000辆 [8] - 极氪科技8月销量44843辆 同比增长11% 环比增长2% 连续6个月超4万辆 其中极氪品牌17626辆 领克品牌27217辆 极氪9X预售1小时订单42667辆 [10] - 智己汽车8月交付6108辆 新一代LS6小订破5万辆 岚图汽车8月交付13505辆 同比增长119% 连续6个月交付过万辆 [10] 行业动态 - 乘联会推算8月狭义乘用车零售销量约194万辆 环比增长6.2% 同比增长2% 其中新能源乘用车零售110万辆 渗透率达56.7% [10][11] - 行业在"反内卷"政策下价格体系趋稳 以旧换新补贴重启缓解区域市场波动 终端消费潜力释放 [11] - 9月进入"金九银十"传统旺季 国补资金全面落地及地方补贴加码 预计市场表现优于8月 实现环比增长 [11] 全球化布局 - 零跑汽车将亮相9月慕尼黑车展 进行Lafa5全球首秀 [4]

新能源汽车品牌8月交付表现 - 零跑汽车8月交付57066辆 同比增长88% 月销量创历史新高 1-8月累计交付328859辆 同比增长136.4% 累计交付突破90万辆 预计年内实现第100万辆交付 [1][2] - 小鹏汽车8月交付37709辆 同比增长168.7% 环比增长2.7% 创单月交付纪录 其中MONA M03交付超15000辆 连续12个月交付破万 1-8月累计交付271615辆 同比增长330% 全新P7上市7分钟大定突破万辆 [2] - 蔚来8月交付31305辆 同比增长55.2% 创历史新高 其中蔚来品牌10525辆 乐道品牌16434辆（L90首月交付10575辆） 萤火虫品牌4346辆 累计交付达838036辆 [5] - 小米汽车8月交付超30000辆 第二次实现月销破3万 新增18家门店至370家 覆盖105城 9月计划新增32家门店 [5] - 理想汽车8月交付28529辆 累计交付1397070辆 理想i8于8月20日开启交付 9月底预计交付8000-10000辆 [5] 其他品牌市场动态 - 极氪科技8月销量44843辆 同比增长11% 环比增长2% 连续6个月超4万辆 其中极氪品牌17626辆 领克品牌27217辆 极氪9X预售1小时订单达42667辆 [11][12] - 鸿蒙智行8月全系交付44579辆 累计交付突破90万辆 9月将推出尚界H5/问界新M7/享界S9T三款新车 享界S9T预售24小时小订破20000辆 [6] - 智己汽车8月交付6108辆 新一代LS6小订破50000辆 [12] - 岚图汽车8月交付13505辆 同比增长119% 连续6个月交付过万 [12] 行业整体趋势 - 乘联会推算8月狭义乘用车零售销量约194万辆 环比增长6.2% 同比增长2.0% 其中新能源零售销量110万辆 渗透率达56.7% [12] - 市场终端折扣回收 价格体系趋于稳健 以旧换新补贴重启缓解区域市场波动 [12] - 9月进入"金九银十"传统旺季 叠加国补资金落地及地方补贴加码 预计终端零售实现环比增长 [13] 企业战略规划 - 零跑汽车加速全球化布局 9月亮相慕尼黑车展并全球首秀Lafa5车型 [2] - 理想汽车目标年底高端纯电赛道"保五争三" 预计纯电车型月销稳定在18000-20000辆（i8目标6000辆/月 i6目标9000-10000辆/月） [6]

公司业绩表现 - 理想MEGA车型8月交付量突破3000台 [2] - 该车型连续两个月获得50万元以上MPV市场及50万元以上纯电车型市场销量双冠军 [2] 未来产品规划 - 2025年是公司正式进入纯电SUV市场的第一年 [2] - 公司CEO设定了高端纯电赛道"保五争三"的年度目标 [2] - 理想i8车型目标月销量稳定在6000辆 [2] - 理想i6车型目标月销量稳定在9000-10000辆 [2] - 纯电车型整体目标月销量稳定在18000-20000辆（含理想MEGA） [2] 市场竞争态势 - 纯电赛道存在众多行业高手 [2] - 公司CEO对达成目标充满信心 [2]

财务预测与估值调整 - 2025-2027年收入预测下调至1209亿元/1544亿元/1828亿元 同比增速-16.3%/27.8%/18.3% [1] - 同期Non-GAAP净利润预测下调至59亿元/94亿元/135亿元 [1] - 当前市值对应2025-2027年PS为1.5倍/1.2倍/1.0倍 PE为30.5倍/19.3倍/13.6倍 [1] 2025Q2业绩表现 - 季度收入302.5亿元 同比下滑5% 环比增长17% [2] - 季度交付11.1万辆 ASP环比下滑0.6万元至26.0万元 [2] - 毛利率环比下降0.4个百分点至20.1% 其中汽车毛利率降至19.4% 服务毛利降至33.5% [2] - Non-GAAP净利润14.7亿元 同比下滑2% 环比增长45% 单车净利约1.3万元 [2] - 研发和销售管理费用率分别环比优化1.1/0.8个百分点 其他营业收益环比增长2.9亿元 [2] 产品与战略布局 - 2025年9月增程全系AD Max车型升级VLA 推送含"小理师傅"的完整版及指挥功能 [3] - 2026年自研芯片上车 目标2027年实现L4级智能驾驶 [3] - i8车型目标在9月实现累计交付0.8-1.0万台 [3] 短期业绩指引与挑战 - 2025Q3收入指引248-262亿元 交付指引9.0-9.5万辆 [3] - 季度毛利率预计维持在19%左右 [3] - 下半年面临国补不确定性及销售体系改革磨合压力 [3] - 全年销量表现取决于i6车型能否驱动交付势能反转 [1][3]