李想还称："过去三年，我们对于具身智能完整系统的技术储备，让我们下一代的产品充满信心，具身 智能机器人的元年从汽车机器人正式开启，千亿收入只是起步。""依托坚实的财务基础，我们会保持专 注，用我们最热爱的创业公司的管理模式，打造领先的具身智能产品，确保理想汽车能够穿越周期、引 领技术，成为一家长期为用户和社会创造独特价值的企业。"（东方财经） 【#李想承认管理模式错误#：#李想称理想重回创业公司模式#，告别职业经理人体系】理想汽车昨日发 布 2025 年第三季度财报。据报道，理想汽车 CEO 李想在财报电话会的一番自白中承认了过去的错误， 过去 3 年理想都在尝试用职业经理人的组织模式，但这种模式并不符合当下不稳定的市场环境以及理想 实际情况，因此，理想汽车从今年四季度开始全面回归创业公司模式。 李想指出："英伟达和特斯拉仍以创业公司的方式管理，如果全世界最强的公司都是创业公司的管理模 式，理想汽车有什么理由放弃最擅长的方式？" ...

李想还称："过去三年，我们对于具身智能完整系统的技术储备，让我们下一代的产品充满信心，具身 智能机器人的元年从汽车机器人正式开启，千亿收入只是起步。""依托坚实的财务基础，我们会保持专 注，用我们最热爱的创业公司的管理模式，打造领先的具身智能产品，确保理想汽车能够穿越周期、引 领技术，成为一家长期为用户和社会创造独特价值的企业。"（新浪科技） 李想指出："英伟达和特斯拉仍以创业公司的方式管理，如果全世界最强的公司都是创业公司的管理模 式，理想汽车有什么理由放弃最擅长的方式？" 【#李想承认管理模式错误#：#李想称理想重回创业公司模式#，告别职业经理人体系】理想汽车昨日发 布 2025 年第三季度财报。据报道，理想汽车 CEO 李想在财报电话会的一番自白中承认了过去的错误， 过去 3 年理想都在尝试用职业经理人的组织模式，但这种模式并不符合当下不稳定的市场环境以及理想 实际情况，因此，理想汽车从今年四季度开始全面回归创业公司模式。 ...

智通财经APP获悉，高盛发布研报称，予理想汽车-W(02015)"买入"评级，目标价120港元。理想汽车公 布第三季度业绩，总收入较预期高出6%;毛利润低于预期13%，主要由于营运费用较高，营运利润未达 预期。 报告中称，若剔除相关召回成本影响，公司毛利润约为55.71亿元人民币，较该行预期高8%;营运亏损为 7600万元人民币，较该行预期低170%。另外，2025年第四季收入及交付量指引与预期大致相符;收入预 计265亿至292亿元人民币，中值较该行预期高1%;汽车销售量10万至11万辆，中值较该行预期低1%。 ...

报告中称，若剔除相关召回成本影响，公司毛利润约为55.71亿元人民币，较该行预期高8%;营运亏损为 7600万元人民币，较该行预期低170%。另外，2025年第四季收入及交付量指引与预期大致相符;收入预 计265亿至292亿元人民币，中值较该行预期高1%;汽车销售量10万至11万辆，中值较该行预期低1%。 高盛发布研报称，予理想汽车-W(02015)"买入"评级，目标价120港元。理想汽车公布第三季度业绩，总 收入较预期高出6%;毛利润低于预期13%，主要由于营运费用较高，营运利润未达预期。 ...

投资评级 - 报告对理想汽车-W（02015 HK）维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩短期承压，营收同比下滑36.2%至273.6亿元，归母净利润转亏为-6.2亿元 [11] - 公司正进行组织管理模式调整，回归创业公司模式，并构建具身智能完整AI系统，自研芯片M100预计2026年商用，目标实现至少3倍于当前高端芯片的性能功耗比 [3] - 由于车型结构性调整和AI投入加大，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测，但认为其AI转型前景可期，故维持买入评级 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入273.6亿元，同比下滑36.2%，环比下滑9.5% [11] - 车辆销售收入为258.7亿元，同比下滑37.4%，环比下滑10.4% [11] - 归母净利润为-6.2亿元，Non-GAAP净利润为-3.6亿元，同比环比均由盈转亏 [11] - 整体毛利率为16.3%，同比下降5.2个百分点，环比下降3.7个百分点；汽车销售毛利率为15.5%，同比下降5.4个百分点，环比下降3.9个百分点 [11] - 当季批发销量为9.3万辆，单车收入为27.8万元，单车毛利为4.3万元 [11] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年营业收入预测至1134亿元、1381亿元、1912亿元（原值为1216亿元、1527亿元、1912亿元），同比增速分别为-22%、+22%、+39% [4] - 下调2025-2027年归母净利润预测至9亿元、16亿元、64亿元（原值为40亿元、70亿元、115亿元），同比增速分别为-90%、+86%、+302% [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.4元、0.7元、3.0元 [1][4] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为164倍、88倍、22倍 [1][4] 战略与运营 - 组织管理将从2025年第四季度起回归创业公司模式，强调深度对话、聚焦用户价值、提升效率和识别关键问题 [3] - 研发费用为29.7亿元，同比增长15.0%，环比增长5.8% [11] - 销售、一般及管理费用为27.7亿元，同比下降17.6%，环比上升1.9% [11]

财务业绩 - 第三季度营收为274亿元人民币，前三季度累计营收达835亿元人民币，持续领跑新势力车企 [1] - 截至第三季度末，公司现金储备达到989亿元人民币 [1] - 剔除理想MEGA召回预估成本影响后，第三季度毛利率为20.4%，保持健康水平 [3] 产品与市场表现 - 新增纯电SUV产品线，理想i8和理想i6两款车型成功上市，累计总订单突破10万辆 [1] - 公司完成增程与纯电“两条腿走路”的战略布局 [1] 研发投入与技术布局 - 第三季度研发费用达30亿元人民币，全年研发投入预计达到120亿元人民币 [1] - 人工智能领域投入超过60亿元人民币，是公司成长为智能辅助驾驶技术行业带路人的关键 [1] - 理想VLA司机大模型采用世界模型与强化学习，三季度在理想i8上搭载，9月向AD Max用户全量推送 [1] - 10月VLA月度使用率达到91%，用户渗透率行业领先 [1] 未来战略与公司愿景 - 公司手握增程、纯电技术，并储备芯片自研和全球化布局技术 [2] - 未来将继续以产品和技术创新引领市场，以卓越品质驱动用户体验升级，实现可持续增长 [2] - 公司将用创业公司的管理模式，打造领先的具身智能产品，确保穿越周期、引领技术 [3]

利空出尽后的战术性反弹 市场对理想汽车"糟糕数据配合股价上涨"的反应令不少人感到困惑。摩根士丹利在报告中直言，投资者 无需过度解读这种短期波动。与其说是基本面反转，不如说是市场在确认MEGA车型的利空"靴子落 地"后的一种情绪释放。 "投资者对疲软的三季度数据和贫瘠的销量指引却引发股价上涨感到'令人费解'。我们倾向 于将其归因为MEGA悬空因素被完全折价后的战术性反弹。" 供应链阵痛与利润率承压 "理想预计第四季度调整后整车利润率将环比下降3-4个百分点至15-16%，主要受促销增加和 不利的产品组合影响。管理层仍寄希望于明年产能跑顺后，i6利润率能从目前的不足15%回 升至15%以上。" 尽管三季度财报疲软且指引乏力，理想汽车的股价却意外反弹。 2026年的赌注：自研芯片与L系列升级 据追风交易台，11月26日，摩根士丹利分析师Tim Hsiao团队发布最新研报指出，这种看似反直觉的市 场反应，本质上是对MEGA车型负面影响已充分定价后的"战术性反弹"。 大摩认为，理想汽车的未来全然系于2026年的"技术豪赌"。公司计划通过2026款L系列升级重夺增程式 电动车（EREV）的霸主地位，而其中的核心变量是自研 ...

报告指出，理想推出纯电动车型"i6"及"i8"带动额外销量，但其核心L系列产品因竞争激烈而持续承压。 不过，平均售价及经调整毛利率因产品组合改善而有所提升，预计这将推动2026年盈利反弹。中信里昂 预计，随着I系列持续增长，理想2025年第四季度销量指引为10万至11万辆，总收入指引为265亿至292 亿元人民币，同比下降40.1%至34.2%。 中信里昂发布研报称，予理想汽车-W(02015)"优于大市"评级，目标价140港元。公司第三季度录得净亏 损6.3亿元人民币;经调整亏损3.6亿元人民币，相比之前连续数季盈利表现令人失望，主要受"Mega"车型 召回成本及销量疲软所拖累。 ...

智通财经APP获悉，中信里昂发布研报称，予理想汽车-W(02015)"优于大市"评级，目标价140港元。公 司第三季度录得净亏损6.3亿元人民币;经调整亏损3.6亿元人民币，相比之前连续数季盈利表现令人失 望，主要受"Mega"车型召回成本及销量疲软所拖累。 报告指出，理想推出纯电动车型"i6"及"i8"带动额外销量，但其核心L系列产品因竞争激烈而持续承压。 不过，平均售价及经调整毛利率因产品组合改善而有所提升，预计这将推动2026年盈利反弹。中信里昂 预计，随着I系列持续增长，理想2025年第四季度销量指引为10万至11万辆，总收入指引为265亿至292 亿元人民币，同比下降40.1%至34.2%。 ...

公司2025年第三季度财务表现 - 三季度交付量为93211辆，同比下降39% [2] - 三季度总营收为274亿元，同比减少36.2%，环比减少9.5% [2] - 毛利润为45亿元，同比下降51.6%，环比下降26.3% [2] - 公司由盈利转为亏损，净亏损为6.2亿元，非GAAP净亏损为3.6亿元 [6] - 截至2025年9月30日，现金储备为989亿元，低于二季度的1069亿元 [7] 毛利率与召回影响 - 三季度综合毛利率为16.3%，若剔除MEGA召回预计成本，可恢复至20.4% [4] - 三季度车辆毛利率为15.5%，同比下降5.3个百分点，环比下降3.9个百分点，若剔除MEGA召回成本将恢复至19.8% [4] - MEGA召回成本计入三季度财报，短期内显著影响利润表现 [3][4] - 所有电池包优先用于满足召回要求，减少了2025款MEGA的交付数量 [5] 研发投入与产品规划 - 三季度研发费用为30亿元，同比上涨15%，环比上涨5.8% [6] - 研发费用上涨源于新车型项目节奏、产品线扩张及产品配置调整带来的支出增加 [6] - 纯电产品i6、i8订单数突破10万台，i6从11月开始采用双供应商以应对供应链瓶颈 [2] - 计划在2026年初将i6的月产能提升2万台 [2] 业绩指引与市场挑战 - 预计四季度交付量为10万至11万辆，同比下降30.7%至37.0% [7] - 预计四季度总营收为265亿元至292亿元，同比下降34.2%至40.1% [7] - 公司面临产品周期、公关舆情、供应链爬产及政策变化等多重挑战 [9] - 增程产品L系列大改款临近，目标是重新夺回中大型SUV领导地位 [12] 组织架构与管理模式调整 - 公司正式宣布回归“创业公司的管理模式”，以应对新时代、新技术的挑战 [1][10] - 管理模式从“职业经理人治理体系”转变，放弃华为PBC绩效管理体系，回归OKR方法 [9] - CEO李想直接管理的部门增至5个，包括产品线、产品部、品牌部、战略部和人力资源部 [10] 技术战略与自研芯片进展 - 首次官宣自研芯片“M100”，预计明年开始量产上车并进行商业化部署 [1][11][12] - 自研芯片旨在提升模型运行帧率2-3倍，解决辅助驾驶的舒适性及反应迟钝问题 [11] - 技术战略方向是让汽车从“被动使用的产品”转变为“自动化、主动化为用户提供服务的产品” [12] 行业竞争与长期展望 - 新能源汽车市场竞争白热化，产品参数提升陷入瓶颈，创新空间减少 [14] - 公司长期AI和具身智能战略需对车辆电子电气架构、传感器方案等做底层革新，效果难以在1-2年内显著体现 [13] - 短期内，高阶辅助驾驶领域差距缩小及大电池增程车型增加给公司带来压力 [13]