核心财务表现 - 2025Q2实现营收302.5亿元，同比下降4.5%，环比增长16.7%，其中车辆销售收入288.9亿元，同比下降4.7%，环比增长17.0% [2] - 归母净利润10.9亿元，同比下降0.9%，环比大幅增长68.0%，Non-GAAP净利润14.7亿元，同比下降2.3%，环比增长44.7% [2] - 总体毛利率20.1%，同比提升0.6个百分点，环比下降0.5个百分点，汽车销售毛利率19.4%，同比提升0.7个百分点，环比下降0.3个百分点 [3] - 研发费用28.1亿元，同比下降7.2%，环比增长11.8%，研发费用率9.3%，同比下降0.3个百分点，环比下降0.4个百分点 [3] - 销售、一般及管理费用27.2亿元，同比下降3.5%，环比增长7.4%，费用率9.0%，同比上升0.1个百分点，环比下降0.8个百分点 [3] - 2025年二季度批发销量11.1万辆，单车收入26.0万元，单车毛利5.1万元 [3] 业务运营与产品进展 - 理想i8正处于产能爬坡阶段，目标9月底累计交付8000~1万台 [5] - 将于9月发布纯电SUV新车型i6，进一步扩大纯电产品矩阵 [5] - 截至7月31日，理想超充站建成3028座，配备充电桩16671个 [5] - VLA司机大模型Preview版本与i8同步于8月20号上车，9月10日VLA所有AD Max全量推送 [5] - 自研芯片正在进行车载测试，预计明年将部署于旗舰车型并交付 [3] - 明年预期MPI平均单次接管里程数（含高速）到达1000km [5] 财务预测与估值 - 下调2025~2027年营业收入预期至1216亿元、1527亿元、1912亿元，同比变化-16%、+26%、+25% [6] - 下调2025~2027年归母净利润预期至40亿元、70亿元、115亿元，同比变化-50%、+73%、+66% [6] - 对应2025~2027年EPS为1.9元、3.3元、5.4元，对应PE为43倍、25倍、15倍 [6] - 2025E每股收益1.88元，每股净资产34.90元，ROIC 3.16%，ROE 5.39% [8] - 2026E每股收益3.25元，每股净资产38.07元，ROIC 7.87%，ROE 8.53% [8] - 2027E每股收益5.38元，每股净资产43.37元，ROIC 11.64%，ROE 12.41% [8]

财务业绩表现 - 2025H1总收入562亿元同比下降2% 其中车辆销售收入536亿元同比下降1.8% [1] - 毛利总额114亿元同比下降0.7% 整体毛利率从20%提升至20.3% [1] - 净利润17亿元同比增长3% 经营利润从亏损1.169亿元转为盈利11亿元 [1][2] 销量与交付表现 - 2025H1总交付量203,938辆同比增长7.9% 但L7/8/9车型销量同比分别下滑39%、25%和25.4% [1] - 2025Q3交付量指引9-9.5万辆 同比下滑37.8%-41.1% [1] - 单车ASP同比下降2.6万元 主要受销量结构变化、金融补贴政策和销售人员激励增加影响 [1] 成本与费用控制 - 车辆销售毛利率从去年同期19%提升至19.6% [1] - 研发费用同比下降12.4%至53.2亿元 [2] - 销售、一般及管理费用下降9.4%至52.5亿元 [2] 产品与技术发展 - 推出VLA司机大模型 8月开始在i8车型搭载 后续将更新至所有AD Max车型 [2] - 纯电MEGA月销量提升至约3000辆 [2] - 纯电SUV车型i8交付量预计达8000-10000辆 稳态月销量预计5000辆 [2] 新产品规划 - 性价比更高i6车型9月上市 预计稳态月销量突破10000辆 [2] - 凭借产品设计、品牌能力、充电网络和智能驾驶技术构建竞争优势 [2] 业绩展望 - 2025-2027年营收预测下调至1294/2053/2291亿元 同比增速-10.5%/58.7%/11.6% [3] - 归母净利润预测下调至77.9/124.4/158.0亿元 [3]

目标价与评级调整 - 调整理想汽车（LI US）目标价至26 4美元 潜在升幅17% 调整理想汽车-W（2015 HK）目标价至102 6港元 潜在升幅16% [1] - 重申买入评级 因预期汽车毛利率相对稳定且AI投入将奠定长期竞争优势 [1] 财务表现与指引 - 二季度收入达人民币302亿元 同比下降5% 环比增长17% [2] - 二季度毛利率达20 1% 汽车销售毛利率为19 4% 同比增长0 7个百分点 环比下降0 3个百分点 [2] - 费用率同环比均下降 [2] - 指引三季度汽车交付量中位数为9 25万辆 收入中位数255亿元 同比下降接近40% 环比下降约16% [2] - 预期三季度营业利润和净利润显著下降 主因营收下降和经营杠杆 [2] 业务策略与展望 - 调整销售策略 包括总部直管 因地制宜和下沉市场 以调动销售积极性 [2] - 预计9月底i6车型上市 四季度新能源车销量有望抬升 [1][2] - 预计9月底i8累计交付达8000-10000台 [2] - 预计今年人工智能投入将达60亿元 [2] - VLA大模型将在9月OTA到AD MAX车型中 [2] 估值方法 - 采用分部加总法估值 使用市盈率进行估值 [3] - 给予2025年汽车销售和其他收入1 6x和0 9x的市销率 [3] - 目标价对应目标市销率1 6x [3] 市场与竞争地位 - 当前美股市盈率为14 2x 已充分反映市场预期 [1] - VLA大模型等AI领域投入将奠定长期竞争优势 [1]

财务表现 - Q2营收302.5亿元 同比-4.5% 环比+16.6% 其中汽车业务营收288.9亿元 同比-4.7% 环比+17% [1] - Q2交付11.1万台 同比+2.3% 环比+19.6% 单车ASP 26万元 同比-6.9% 环比-3.2% [1] - Q2毛利率20.1% 同比+0.6pct 环比-0.4pct 汽车业务毛利率19.4% 同比+0.7pct 环比-0.4pct [2] - Q2 non-GAAP净利14.68亿元 同比-2.3% 环比+46.8% 单车净利1.3万元 同比-4.5% 环比+22.7% [2] - 25H1累计销售20.4万辆 同比+7.9% 营收561.8亿元 同比-2% 单车ASP 26.3万元 同比-9% [1] - 25H1 non-GAAP净利24.68亿元 同比-11.2% 单车净利1.2万元 同比-17.7% [2] 经营状况 - Q2处于L系列换代期 清库促销导致ASP和毛利率环比下滑 同时新车研发和上市费用增加使利润承压 [2] - Q3交付指引9-9.5万辆 同比-37.8%至-41.1% 收入指引248-262亿元 同比-38.8%至-42.1% [3] - 增程产品销量下滑因缺乏优惠政策 智驾政策影响改款车型销售 i8上市表现符合预期但受竞品影响 [3] - i8上市后出现对撞卡车事件和车主素质风波 影响品牌力 [3] 战略展望 - 增程车具备较高价格弹性 需关注价格体系和终端促销调整动作 [3] - 26年增程新车或有大改款换代 需关注其竞争力 [3] - i6存在定价大超预期的可能 但市场估值预期已融入该因素 [3] - 公司核心优势包括产品打造能力 战略布局和精细化运营能力 [4]

财务表现 - 2025Q2单季营收302.5亿元 同比-4.5% 环比+16.7% [1] - 汽车业务收入288.9亿元 同比-4.7% 环比+17.0% [1] - 归母净利润10.9亿元 同比-0.8% 环比+68.0% [1] - non-GAAP归母净利润14.6亿元 同比-2.7% 环比+43.8% [1] - 汽车业务毛利率19.4% 同比+0.7pct 环比-0.3pct [1][2] - 经营性利润8.3亿元 利润率2.7% 同比+1.3pct 环比+1.7pct [2] - 平均售价由26.6万元降至26.0万元 [2] 销量与产品结构 - 2025Q2交付11.1万辆 同比+2.3% 环比+19.6% [1][2] - L6占比46.8% L7占比23.8% L8占比13.3% L9占比13.0% Mega占比3.1% [2] - 其他业务营收13.6亿元 同比+0.1% 环比+9.0% [2] 成本与费用 - 研发费用28.1亿元 同比-7.2% 环比+11.8% 费用率9.3% [3] - 销售管理费用27.2亿元 同比-3.5% 环比+7.4% 费用率9.0% [3] - 经营活动现金净流出30亿元 自由现金流-38亿元 [3] 基础设施与网络 - 零售中心530家覆盖151城 售后维修中心511家覆盖222城 [3] - 超充站2,902座 充电桩15,945根 覆盖255城 [3] 未来展望 - 2025Q3预计交付9.0-9.5万辆 同比-41.1%至-37.8% [4] - 2025Q3预计收入248-262亿元 同比-42.1%至-38.8% [4] - 纯电SUV i6计划9月发布 起售价25万元 续航720km [4] - VLA系统9月覆盖增程AD Max车型 11月有重大更新 [4] - 预计2027年实现L4自动驾驶 [4] 长期预测 - 预计2025-2027年收入1,272.1/1,780.4/2,009.5亿元 [4] - 预计同期归母净利润50.1/114.1/145.5亿元 [4]

比亚迪业绩表现 - 上半年营收3712.81亿元同比增长23.3% 归母净利润155.1亿元同比增长13.79% 总资产8463亿元 [3] - 汽车业务收入3025.06亿元同比增长32.49% 手机部件业务收入687.44亿元同比下降5.54% [3] - 新能源汽车销量214.6万辆同比增长超33% 全市场市占率提升2.2个百分点至13.7% 海外销量超47万辆 [3] 比亚迪运营与战略 - 毛利率18.01%同比下降0.77个百分点 受行业竞争加剧影响 [4] - 研发投入309亿元同比增长53% 布局AI数据中心新赛道 服务器出货强劲增长 [4] 理想汽车业绩表现 - 二季度汽车营收302亿元环比增长16.7% 车辆毛利率19.4% [5] - 经营利润8.27亿元环比增长204.4% 汽车净利润11亿元环比增长69.6% 连续11季度盈利 [5] - 现金储备1069亿元 预计全年研发费用120亿元 [5] 理想汽车市场与战略 - 二季度销量11.1万台 上半年在20万元以上新能源汽车市占率13.6% [5] - 海外市场定为中长期战略 2025-2027年扩展至海外市场与纯电产品 [5] - 建立德美研发中心 搭建海外销售服务体系 主攻中东中亚欧洲市场 [6] 行业论坛活动 - 第七届新能源汽车创新材料及应用论坛9月12日举行 涵盖轻量化材料/聚酰亚胺/内饰材料等技术议题 [8][9] - 同期举办高分子产业年会 设置工程塑料/机器人材料/航空航天材料/AI赋能开发等分论坛 [11][12] - 终端用户覆盖eVTOL/机器人/汽车主机厂/3C电子等需工程塑料制造企业 [20]

文章核心观点 - 汽车智能化围绕数据流演进 涵盖数据获取 储存 输送 计算及车端与人端应用[3][4][59] - 行业聚焦高阶辅助驾驶系统量产上车 传感器升级及域控制器算力提升[4][5][7] - 新势力与自主品牌在L2级以上功能渗透率及技术合作方面领先[7][15][62] 行业新闻总结 - Waymo获纽约市首个自动驾驶测试许可 需配备专业操作员[17] - 尚界H5搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 预售价16.98万元起[13] - 地平线HSD系统升级 首搭奇瑞星途E05 支持端到端架构[18][19] - 小马智行在上海浦东启动全无人Robotaxi常态化运营[21] - 文远知行推出端到端辅助驾驶方案WePilot AiDrive 预计2025年量产[20] - 禾赛获丰田激光雷达定点 ATX产品2026年量产[23] - 新一代智己LS6搭载速腾聚创520线激光雷达 30分钟订单破万[24] - 德赛西威与东风汽车签署战略协议 覆盖智能座舱及辅助驾驶领域[25] - 智己L4级Robotaxi度假区专线正式运营 连接上海度假区与浦东机场[26] 高频核心数据更新 - 2025年6月前视摄像头渗透率67.6% 其中800万像素占比39.7% 同比+22.1pct[5][51] - 自动驾驶域控制器渗透率30.9% 英伟达芯片占比53.5% 同比+25.4pct[5][56] - 激光雷达渗透率10% 华为市占率47% 禾赛29% 速腾聚创20%[5] - L2级以上功能渗透率29.7% 同比+13pct 高速NOA渗透率29.9% 城区NOA渗透率12.5%[7] - 智能座舱域控制器渗透率40.8% HUD渗透率19.4% 10寸以上中控屏渗透率85.2%[7] 企业动态与技术进展 - 特斯拉FSD累计行驶里程超45亿英里 Q2单季行驶超10亿英里[32] - 小鹏与大众扩大电子电气架构合作 覆盖燃油及插混车型平台[15][38] - 小鹏P7/G7将上线全场景VLA功能 支持极端天气及盲区预判[16] - 蔚来世界模型NWM推送 覆盖40万台Banyan车型[35] - 理想汽车高级辅助驾驶AD Max标配VLA模型 7月交付30,731辆[41][42] - 鸿蒙智行7月销量47,752辆 问界系列交付40,753辆[46] 渗透率分层分析 - 2025年6月50万元以上车型L2级以上渗透率98.1% 15万元以下车型渗透率47.8%[67] - 新势力品牌L2级以上渗透率均达100% 比亚迪78.8% 长城汽车92.6%[62] - 纯电动车型L2级以上渗透率63.8% 插混车型79.5% 增程式混动99.4%[68] 技术演进趋势 - 视觉感知成为核心 800万像素摄像头提供更远探测距离及更大视场角[49][51] - 算力需求提升 L4级需求跃升至1000TOPS以上 英伟达芯片占比显著增长[55][56] - 传感器方案成本有望从1.5-2万元降至万元内 推动规模化应用[50]

来源：北北自律机 25年08月29日星期五 理想超充 4 新增。 超充建成数：3152→3156座 江苏省 无锡市 无锡中邦拉普达 为城市5C站，规格：5C × 6 浙江省 杭州市 杭州万怡酒店（西湖大学店） 为城市4C站，规格：4C × 6 浙江省 台州市 台州椒江汇丰路（近沪通医院） 为城市4C站，规格：4C × 6 加微信，进群深度交流理想实际经营情况与长期基本面。不是智驾群，不是车友群。 基于2025年底4000+座目标 还剩844座 今年新增数进度值：62.69%→62.87% 今年剩余124天 今年时间进度值：66.03% 需每日 6.81 座，达到年底目标值 【附】4 座新增建成 天津市 武清区 冀津服务区(滨保高速保定方向) 为高速服务区4C站，规格：4C × 4 ———————————————————— ...

8月28日，理想汽车公布2025年第二季度财报。通过这份财报，可以看到一个双面的"理想"：一方面， 还在持续赚钱，保持着头部的盈利能力和充足的现金储备；但另一方面，销量增速放缓、纯电转型阵痛 以及市场竞争加剧，迫使这家曾经以"效率和精准"著称的新势力车企开启了一场深刻的自我变革。 在行业价格战持续、技术路线更迭加速的背景下，高盈利已不能完全掩盖增长动能的放缓。如何平衡短 期财务健康与长期战略转型，成为理想必须直面的一场大考。 盈利能力还在，但增速放缓 2025年第二季度，理想汽车交付新车111074辆，同比增长2.3%，环比增长19.6%。表面上看销量还在稳 步爬升，也继续以13.4%的市占率稳坐20万元以上中国新能源品牌销冠，但细看财务表现，一些问题也 浮现出来：季度营收达到302亿元，环比增长16.7%，但同比下降4.5%。汽车销售额也出现类似趋势， 同比下降4.7%，环比增长17.0%。 不过，理想的盈利能力还是相当能打的：净利润11亿元，环比大涨近70%，连续十一个季度盈利；经营 利润更是翻了两倍多，冲到8.27亿元，说明主业的赚钱能力并没有"掉线"。 更值得关注的是，理想汽车依然保持了行业领先的毛利 ...

8月28日，理想汽车（下称"理想"）发布二季度业绩报告。 孙婉秋摄 陷入"降价换量" 财报显示，公司当季实现营收302亿元，虽环比增长16.7%，但同比下降4.5%且低于市场预期的324.7亿元；净利润11亿元，环比增长69.6%，同比微降 0.4%基本持平。 更为值得关注的是，其二季度车辆销售收入仅289亿元，同比下滑4.7%，这是其卖车收入同比增速首次转负，增长乏力的信号已然显现。 第二季度，理想汽车交付新车11.1万辆，同比微增2.3%，环比增长19.6%，但与之对应的车辆销售收入289亿元却出现同比下滑。 财报解释称，收入同比减少主要受产品组合调整、金融贴息及销售激励增加导致的平均售价降低影响，仅部分被交付量增加所抵消。这一数据揭示出理想 汽车正陷入"以价换量"的增长困境。 市场竞争的加剧直接冲击了理想的定价策略。据悉，主打"半价理想"概念的零跑汽车已在部分月份夺取新势力交付量冠军，而问界M9单月销量更是超过 理想L7、L8、L9之和。曾经支撑理想高溢价的"冰箱彩电大沙发"配置已成为行业标配，其家庭用户基本盘正被快速稀释。 尽管收入承压，理想汽车第二季度整体毛利率仍达到20.1%，较去年同期提升0.6 ...