财务表现 - 第二季度营收和盈利均未达到市场预期 [1] - 核心制造业务保持较高汽车毛利率 [1] - 公司营收增长呈现放缓趋势 [1] 业务运营 - 主营业务为电动汽车制造 [1] - 车辆销售仍为公司核心收入来源 [1]

核心观点 - 公司面临三年来最艰难时刻 销量下滑 竞争加剧 新车型表现不及预期 [2][5][7] - 公司效率变慢 迭代频率落后于同行 车型节奏被动 [2] - 公司需要在保持高毛利率与追求销量增长之间做出选择 [13] 财务表现 - 二季度营收302亿元 同比下降4.5% [2] - 二季度车辆毛利率保持19.4%高位 预计三季度仍能保持19%左右水平 [2] - 三季度交付指引9万至9.5万辆 低于去年同期水平 [2] 销量情况 - 理想L9月销不足5000辆 L6从月销27000辆高点滑落至15000辆左右 [5] - 7月问界M9单月销量超过理想L9+L8+L7之和 [5] - 理想L系列9月销量可能下滑至2.2-2.7万辆 [7] - 理想i8 9月交付8000-10000辆 [8] 市场竞争 - 增程基本盘被问界 小米等竞争对手击穿 受到零跑 深蓝等品牌性价比碾压 [5] - 问界新M7 9月上市冲击L6 L7销量 乐道L90交付已过万 问界M8纯电版2小时大定突破7000台 [7][8] - Model YL比理想便宜800元进场 [8] - 20万元以上SUV市场是竞争最惨烈的红海 小米 问界 特斯拉等正面竞争 [17] 产品策略 - 理想i8销量不及预期 被定义为"低开高走"产品 [8] - 理想i6被寄予厚望 供应链端销量预期2.5万辆/月 内部预期接近3万 [12] - i6价格可能低于23万元 进入公司从未到达过的价格区间 [14] - 减少SKU数量 每款车把一个配置打造到极致 提供最强产品力和性价比 [16] 组织管理 - 销售服务体系调整导致L系列销量波动 曾出现抢单情况 内耗严重 [8] - 优化销售体系 总部直管23个区域 新增"销服运营"和"市场营销"两个部门 [8] - 重组门店选址团队 强化培训学院 强化交付团队 [8] - 组织变革速度快 千亿现金流提供安全垫 [17] 未来规划 - 自研芯片在今年年初成功流片并回片 正在进行车载测试 预计明年在旗舰车型上交付 [14] - 2025年是海外元年 建立德国和美国研发中心 搭建海外销售和售后服务体系 [14] - 研发数字化营销平台 对客群定位 线索获取 商机转化等全链路进行追踪优化 [16] - 海外布局主攻中东 中亚 欧洲市场 [14]

头图丨视觉中国 "现在遇到的问题是，我们出一次牌，同行们会出两次牌。我们的迭代频率相当于同行们看着我们的牌和我们打牌。"在二季度财报电话会上，理想汽车董事 长兼 CEO 李想承认公司效率变慢，车型节奏十分被动。 出品丨虎嗅汽车组 作者丨肖漫 新车型并没有带来销量的显著提升，基本盘理想L系列销量也承压。理想汽车二季度营收为302亿元，同比下降4.5%。 理想 i8 销量不及预期，理想三季度业绩也不会好。李想在财报电话会上给出的三季度指引是交付新车 9 万至 9.5 万辆，低于去年同期销量水平。 从近一年的月交付情况来看，理想汽车产品矩阵增加，但销量下滑明显 海豚投研结合理想给出的交付指引以及 8 月的周销量走势大致推断，理想 L 系列 9 月销量可能下滑至 2.2-2.7 万辆。外部受敌依旧明显，问界新 M7 即将在 9 月上市，会继续冲击L6、L7的销量。 理想面对的市场环境不会再像去年 MEGA 失利后那样温和。新能源汽车渗透率在 50% 上下位置徘徊数月，这意味着中国新能源车来到了增量消失、存量厮 杀的阶段。竞品多卖一台，理想就少卖一辆。 理想i8尝试教育用户，但市场已经给出反馈，现阶段价格更重要。 今年 ...

产品与技术发布 - 公司在2025成都国际车展展示理想i8、理想MEGA和理想L系列车型，并发布VLA司机大模型进展 [1] - VLA司机大模型于8月20日随理想i8开启用户交付，提供全球首个基于VLA大模型的辅助驾驶功能，计划9月10日全量推送 [1] - VLA架构具备视觉、语言和动作能力，可模拟人类逻辑推理与问题解决模式，旨在提升自动驾驶体验 [1] 辅助驾驶性能数据 - 理想i8用户单日最长VLA行驶里程超770公里，单次最长行驶里程超420公里 [1] - VLA辅助驾驶功能使每日使用率提升3倍，累计里程渗透率提升2.2倍，泊车每日使用率提升2.1倍 [1] - 公司辅助驾驶总里程达49亿公里，较去年同期增长27亿公里 [2] - 端到端+VLM内测一年内MPI（每次干预里程数）快速增长至超220公里，实现超20倍性能提升 [2] 技术发展目标 - VLA司机大模型MPI预计明年同期达到1000公里水平 [1] - 公司自研芯片计划明年搭载于旗舰车型交付，以进一步提升辅助驾驶性能 [2]

中概股市场表现 - 热门中概股走势分化 网易上涨超过2% 小鹏汽车下跌超过3% 阿里巴巴和京东下跌超过2% [1] - 金山云、迅雷盘中上涨超过6% 万国数据上涨超过4% 爱奇艺上涨超过3% [4] 理想汽车业绩表现 - 第二季度总收入同比下降4.5% 净利润同比基本持平但环比增长69.6% [2][4] - 第三季度业绩指引弱于预期 预计车辆交付量9万至9.5万辆 同比下降37.8%至41.1% [2][4] - 预计第三季度收入总额248亿元至262亿元 同比下降38.8%至42.1% [4] 携程集团财务业绩 - 第二季度净收入148.43亿元 同比增长16.22% [3][4] - 归属母公司净利润48.46亿元 同比增长26.43% [3][4] - 每股基本收益7.34元 [4]

投资评级 - 重申理想汽车"买入"评级，调整美股目标价至26.4美元（潜在升幅17%），港股目标价至102.6港元（潜在升幅16%）[2][4][6][8] 核心观点 - 尽管三季度汽车销量指引存在波动，但预期汽车毛利率将相对稳定，公司通过精细化管理调整销售策略[8] - VLA大模型等AI领域投入有望奠定长期竞争优势，预计9月底i6车型上市将推动四季度新能源车销量增长[8] - 当前美股市盈率为14.2倍，已充分反映市场预期[8] 财务表现与预测 - 2025年二季度收入302亿元（同比下降5%，环比增长17%），毛利率20.1%，汽车销售毛利率19.4%（同比增0.7个百分点，环比降0.3个百分点）[8][11] - 下调2025年营收预测至1212亿元（同比降16%），2026年预测1353亿元（同比增12%），2027年预测1515亿元（同比增12%）[3][12] - 2025年净利润预测下调至32.5亿元（同比降60%），2026年预测63.8亿元（同比增96%），2027年预测88.2亿元（同比增38%）[3][12] - 2025年毛利率预测20.2%，2026年20.3%，2027年20.6%，整体保持稳定[3][12] 业务运营与展望 - 三季度汽车交付量指引中位数9.25万辆，收入指引255亿元（同比降40%，环比降16%），主要受L系列销量波动影响[8] - 7月交付量30,731辆（同比降40%，环比降15%）[13][14] - 销售策略优化包括总部直管、因地制宜和下沉市场，以提升销售积极性[8] - 预计2025年人工智能投入达60亿元，VLA大模型将于9月通过OTA推送至AD MAX车型[8] - i8车型累计交付预计达8,000-10,000台，i6车型将于9月底上市交付[8] 估值方法 - 采用分部加总估值法，对2025年汽车销售业务给予1.6倍市销率，其他业务给予0.9倍市销率[8][16] - 美股目标价对应目标市销率1.6倍[8][16] 市场与行业对比 - 美股总市值257亿美元，港股总市值1887亿港元，近90日美股日均成交额1.36亿美元，港股日均成交额19.3亿港元[4][6] - 科技行业覆盖公司中，新能源汽车板块包括蔚来、小鹏汽车等，均获"买入"评级[37]

2025年8月28日，理想汽车公布2025年第二季度财报。 今年二季度，理想汽车共交付新车111074辆，环比增长19.6%，同比增长2.3%，理想汽车依旧保持20万 元以上新能源汽车中国品牌销量首位。 导读：理想汽车二季度表现稳健，但下半年压力较大。 （文 / 观察者网 周盛明 编辑 / 高莘） 核心财务数据方面，二季度理想汽车营收人民币302亿元，同比下降4.5%，环比增长16.7%。 理想汽车CFO李铁表示，营收同比下降主要是由于产品组合变化导致平均售价下降、公司向客户提供利 息补贴以及销售激励增加，部分影响被交付量的提升所抵消。 二季度理想汽车毛利润人民币61亿元，同比下降1.8%，环比增长14.1%。理想汽车二季度汽车毛利率 19.4%，高于2024年同期的18.7%，略低于2025年Q1的19.8%；整体毛利率20.1%，高于2024年同期的 19.5%，低于2025年Q1的20.5%。 从中也可以看出，理想在成本控制上依旧保持稳健，单车盈利能力较去年同期有所提升。虽然整体毛利 率环比小幅下滑，但整体仍维持在20%左右的健康水平，这也显示出在激烈竞争环境下，理想汽车依然 具备较强的盈利韧性。 净利 ...

投资评级 - 中性评级 目标价80 84港元 较当前股价88 15港元存在8 3%下行空间 [1][7] 核心观点 - 2季度业绩基本符合预期：总收入环比增长16 7%至人民币144 46亿元 汽车毛利率19 4% 环比微降0 3个百分点 归母净利润11亿元 Non-GAAP净利润15亿元 [7] - 3季度指引显著低于预期：收入指引248-262亿元（环比下降38 8%-42 1%） 交付量指引9-9 5万辆（环比下降37 8%-41 1%） 月均销量仅3-3 2万辆 [7] - L系列基本盘面临压力：老款L系列清库存导致短期需求不稳 下半年将面临问界新M7的竞争 可能对L6/L7销量构成负面影响 [7] - 新车型支撑有限：i8车型预计3季度交付8000-10000辆 但体量不足以抵消L系列下滑对营收和利润的冲击 [7] 财务数据 - 收入预测调整：2025年预期收入下调至1231 9亿元（同比下降14 7%） 2026年预期1427 1亿元（同比增长15 8%） [6][7] - 盈利预测大幅下调：2025年每股盈利预测从4 29元下调38 5%至2 64元 2026年从5 44元下调44 2%至3 04元 [6][7] - 利润率承压：2025年预期毛利率19 5%（较2024年20 5%下降1个百分点） 净利率4 3%（较2024年5 6%下降1 3个百分点） [6][13] - 现金流压力：2025年预期经营活动现金流为-71 88亿元 较2024年159 33亿元大幅恶化 [13] 估值指标 - 当前市值2944 62亿港元 对应2025年预期市销率1 2倍 [1][6][7] - 估值倍数：2025年预期市盈率30 6倍 市账率2 07倍 [6] - 历史股价表现：52周高位128 7港元 低位71 9港元 当前股价较200日均价105 06港元低16 1% [4] 同业对比 - 在交银国际覆盖的整车厂中 理想汽车是唯一获得"中性"评级的企业 其他同业如比亚迪(1211 HK)、小鹏汽车(9868 HK)均获"买入"评级 [10]

⑦ 【英特尔已于28日获得美国政府57亿美元的拨款】英特尔首席财务官（CFO）津斯纳公开表示，特 朗普政府对英特尔的投资旨在阻止该芯片制造商出售其制造部门。津斯纳称，英特尔已于28日获得57亿 美元的政府拨款。剩余的32亿美元投资尚未拨付，剩余投资将视英特尔是否达成美国国防部相关计划中 约定的条件而定。 ⑧ 【法庭文件曝英国曾广泛索要苹果跨境云端数据】一份新的法庭文件显示，英国政府曾采取比外界 预期更广泛的措施，试图迫使苹果公司提供能访问私人客户数据的"后门"。这份新的法庭文件由英国的 特别司法机构——调查权力法庭于当地时间周三（8月27日）公布，该法庭是英国专门负责审查情报单 位提出控诉的法庭。截至发稿，苹果跌0.49%。 ⑨ 【"华尔街神算子"：美股牛市有望持续至2035年】据外媒，在周四的一次访谈中，有"华尔街神算 子"之称的、美国投资机构Fundstrat Global Advisors的联合创始人兼研究主管Tom Lee表示，在千禧一代 人口趋势和包括AI和区块链在内的变革性技术的推动下，当前的美股牛市有望持续到2035年。 ① 【三大期指齐跌】道指期货跌0.37%、标普500指数期货跌0.35%、 ...

财务表现 - 2025年第二季度营收302.46亿元 同比下滑4.5% [1] - 季度净利润10.97亿元 与去年同期11亿元基本持平 [1] - 季度汽车总交付量111,074辆 同比增长2.3% [1] - 车辆销售收入288.85亿元 其他销售和服务收入13.60亿元 [2] - 研发费用28.10亿元 销售及一般管理费用27.18亿元 [2] - 经营利润8.27亿元 税前利润12.89亿元 [2] - 综合收益总额92.33亿元 归母综合收益91.90亿元 [2] 业务数据 - 2025年1-7月累计交付234,669辆 同比减少2.21% [3] - 6月销量36,279辆 同比下降24.1% [3] - 7月销量30,731辆 同比下降39.74% [3] - 过去五年累计交付超133万辆 年营收超千亿元 [3] - 2023年一季度单车净利润1.78万元 2025年一季度降至不足0.7万元 累计降幅超六成 [3] 未来展望 - 预计第三季度交付量90,000-95,000辆 同比减少41.1%-37.8% [2] - 预计第三季度收入248-262亿元 同比减少42.1%-38.8% [2] - 全年研发费用预计达120亿元 其中人工智能技术投入超60亿元 [3] 战略调整 - 2025年销量目标从70万辆下调至64万辆 [3] - 1-7月完成全年销量目标约36.7% [3] 市场表现 - 一年内股价从46.44美元跌至23.26美元 市值接近腰斩 [4] - 总市值248.98亿美元 [4] - 7月29日发布纯电SUV i8后 次日股价大跌12.84% [4] - 六个交易日累计下跌18.85% 市值蒸发超300亿港元 [4]