市场整体表现 - 截至午盘，沪指涨0.29%，逼近4100点；深成指涨0.35%；创业板指涨0.41%；科创综指涨1.49% [3] - 沪深两市半日成交额达1.84万亿元，较上个交易日放量538亿元 [4] - 市场逾2700只个股下跌 [4] - 早盘开盘时，沪指小幅高开，深成指高开0.28%，创业板指高开0.36%，科创综指高开0.49% [14][15] 领涨板块与概念 - 半导体产业链全线走强，光刻机、存储器方向领涨 [7] - 光刻胶板块涨幅达+6.66%，领涨市场 [4] - 科创次新股板块涨+6.26% [4] - 电子化学品板块涨+5.47% [4] - 存储芯片板块涨+3.47%，板块内涨停数达15家 [4] - 稀土永磁概念涨+3.37%，消息面上，中国政府正考虑针对性收紧中重稀土相关物项出口许可审查 [4][9] - 铜缆高速连接概念股持续上扬 [9] - 短剧游戏板块走强，板块涨+1.78% [10][11] - 脑机接口概念延续强势，消息面上，脑机接口“独角兽”强脑科技近期完成约20亿元融资 [11] 商品与期货市场动态 - 焦煤期货主力合约触及涨停，涨幅7.98%，报1164元/吨 [5][6] - 沪锡期货主力合约日内大涨6%，报361360元/吨 [9] - 现货钯金下跌逾3%，至每盎司1742.0美元 [10] - 国债期货开盘全线下跌，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.07% [12] 个股与公司动态 - 存储芯片板块开盘领涨，普冉股份20cm涨停，股价创历史新高 [12] - 上峰水泥高开超3%，公司拟出资9000万元联合设立半导体产业基金 [16] - 时代新材高开3.38%，公司签署约33.2亿元风电叶片销售合同 [17] - 煤炭板块走强，安泰集团直线涨停 [5] - 光刻胶板块持续走高，雅克科技涨停，容大感光涨超10% [6] - 稀土永磁概念盘中拉升，中稀有色涨停 [9] - 港股方面，华虹半导体、中芯国际走强；阿里巴巴、蔚来跌逾2% [19] 资金与宏观 - 央行公开市场开展286亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有5288亿元逆回购到期 [18] - 人民币对美元中间价报7.0187，调贬14个基点 [20]

理想汽车产品线组织架构调整 - 2026年1月6日 理想汽车产品线组织调整为两条产品线 第一产品线负责MEGA、L9、L8、L7 由老汤哥担任负责人 第二产品线负责i系列和L6 由李昕旸担任负责人 [1] - 2026年1月4日 理想产品线大调整 从华为IPD模式转向丰田CE模式 [1] - 调整旨在弱化“流程优先” 强化“产品线整体负责制” 由少数经验丰富的负责人对产品从定义、研发到上市的全生命周期负责 提升决策效率和产品一致性 [1] 组织架构调整的背景与动因 - 此前学习华为IPD模式 强调流程、阀点和委员会决策 虽将个人能力体系化复制以解决规模化协同问题 但弱化了产品“第一责任人”的权威 [1] - 矩阵组织在汽车这种长周期、重资产行业容易拉长决策链条 [1] - 实践证明 在有限细分市场内拆分多条独立产品线 导致资源分散和决策碎片化 [1] - 调整后让产品线像“纵向经营体” 打通商品企划、产品企划和资源调度 减少内耗 [1] 产品线负责人的权责变化 - 此前产品线负责人存在权责不对等问题 责任上需为对应产品线利润负责 相当于为理想公司约95%的营收与利润负责 责任重大但实际权力有限 [2] - 基于公开信息 本轮变革后产品线负责人职位本身的权力大概率得到提升 但具体提升程度有待观察 [2] - 职位本身的权力与个体实际在公司内部能参与协调调度的资源是两个不同的概念 [2] 价值传递的责任归属 - 此前理想不存在一个人为价值传递进行总负责 品牌、销售运营、产品部、产品线都或多或少承担价值传递的责任 [2] - 基于公开信息 本轮变革看起来依然没人进行总负责 但老汤哥与李昕旸可能会较过去负责更多对应产品线的价值传递工作 [2] 产品线划分的逻辑与平衡原则 - 产品线划分可能基于维持原有负责车型的惯性 老汤哥原有MEGA/L9 李昕旸原有i6/L6 [3][4] - 若按此前设想 老汤哥负责MEGA/L789/i8及将来所有30万以上车型 会显得负责车型过多 不平衡 因此需从拆分原第二产品线的维度向平衡方向调整 [4] - 基于刻板印象 老汤哥对年龄偏大用户心理把握更好 李昕旸对年龄偏小用户心理把握更好 年龄偏大用户相对更易接受增程 更年轻用户相对更易接受i系列 [4] - 将原第二产品线的L系列归老汤哥 i系列归李昕旸 符合平衡原则 [5] - 最终形成老汤哥负责高价位段增程及MEGA 李昕旸负责低价位段车型及除MEGA外的所有纯电的局面 兼顾历史惯性、能力圈 并让双方负责车型有一定重叠段但不过度 有一定竞争但不过度 [7] - 此分法被认为是基于适合现实运转下尽可能简洁的最优解 既考虑平衡与良性共促 也尊重过去历史与各自能力圈 [7] 具体车型归属与未来规划 - MEGA因MEGA Home旋转与零重力功能由老汤哥主导且受市场好评 以及老汤哥过去发布大量MEGA相关内容 故由老汤哥负责 [7] - 未来潜在的i9车型由李昕旸负责比由老汤哥负责平衡性更好 [7] - 2025年12月31日 信息显示i8序列将保留并持续迭代 不会停产 增程将重点调整30-40万产品并精简车型 可能还会有一款50万以上车型 [1]

行业年度回顾与趋势 - 2025年是自动驾驶从“预研舒适区”走向“落地深水区”的一年，技术关键词从BEV感知、多传感器融合等走向成熟，转向端到端、VLM/VLA、世界模型等成为大众视野的新焦点 [2] - 前装智驾在2025年走向成熟，消费者质疑声减少，行业共识为“智驾这事，能成” [3][4] - 智能电动汽车产业的竞争已进入决赛阶段，技术升级迭代节奏加快，市场竞争压力加大 [21] - 2026年，L2级智能驾驶将告别技术飞速狂飙的时代，进入下沉攻坚期，同时针对L3的探索将渐入大众视野，L4也将迎来新一轮的规模破局 [22] 主要公司动态与成果 地平线 - 2025年打了一场漂亮的翻身仗，其HSD（Horizon Super Driving）方案直接破圈，展示了端到端方案的高上限 [9] - 在端到端、闭环训练、强化学习、世界模型和轨迹建模等领域研究深入，引领行业落地方案发展 [9] - 智驾研发团队已超过1000人，同时内部布局具身智能 [9] 小米汽车 - 小米智驾是2025年发展最快的，在四年时间内于新能源红海赛道杀出重围，年底发布了HAD增强版 [9] - 智驾迭代速度极快：从2024年3月的高精地图高速NOA，到2024年5月的城区NOA，2024年10月的轻图/无图版本，2025年2月的300万clips端到端版本，2025年7月的1000万clips版本，直至近期推出的世界模型版本 [10] - 沿着智能驾驶1.0规则驱动、2.0数据驱动、3.0认知驱动的三个阶段稳步扩展，未选择跳代研发 [10] - 2025年智驾研发团队突破1000人，预计2026年规模更上一层楼 [11] 理想汽车 - 自2024年端到端+VLM双系统量产以来，已跻身国内智驾第一梯队，在学术和量产方案上保持领先，是主推VLA量产的中坚力量 [13] - 公司处于增程转纯电、汽车转AI的转型阶段，但年度目标销量完成了58.05% [13] - 在智驾技术探索上提出了TransDiffuser、World4Drive、ReflectDrive等多个引起业内讨论的方案，覆盖前沿技术领域，并提出了从“数据闭环到训练闭环”的下阶段方向 [13] 小鹏汽车 - 2025年触底反弹，销量从2024年的19万辆翻倍至近43万辆，顺利完成全年目标 [14] - 凭借VLA 2.0顺利破圈，其核心逻辑是拆掉离散化的语言输出以提升效率，并实现自监督以大规模使用数据 [14] - 2025年基本all in量产，学术论文产出不多 [15] 博世汽车 - 作为国际Tier1巨头，被国内智驾飞速发展卷到，正猛抓预研和量产两条线 [16] - 在量产方面投入更多资源落地一段式端到端，并在闭环仿真（如DGS，NeurIPS 2025）和视觉基础模型（如DINO-R1）等方面有投入 [16] - 相比去年成果颇丰，大方向上跟上了前沿脚步并开始打造自己的特色 [16] 特斯拉 - 在ICCV 2025上的分享引起国内热情，整体仍沿用端到端范式 [19] - 亮点包括引入前馈GS极大提升闭环仿真能力，以及引入Language辅助Action输出 [19] - 在端到端和VLA、静态感知等方面有系列工作，如DiffVLA、AnchDrive、SparseMeXT等 [18] 英伟达 - 野心不局限于硬件公司，2025年在自动驾驶、具身智能、大模型和世界模型等最热AI赛道产出多篇重量级工作 [20] - 主要系列包括：Cosmos系列（世界基础模型平台）、Nemotron系列（为代理式AI打造的“数字大脑”）、具身系列（GR00T N1和Isaac Lab）、以及自动驾驶系列（如Alpamayo-R1自驾VLA框架） [25] Waymo - 作为全球L4级自动驾驶领军企业之一，其基座模型进展显示在follow国内的快慢双系统端到端方案，与理想E2E+VLM及小鹏VLA2.0有相似之处 [20]

行业信息 - 宁德时代宣布其钠电池将于2026年在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用，形成“钠锂双星闪耀”新趋势 [9] - 2025年1-11月，规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，其中汽车行业利润增长7.5%，较1-10月加快3.1个百分点 [9] - 鸿蒙智行智界汽车12月交付量突破10000台，实现连续3个月交付破万 [10][11] - 宁德时代旗下巧克力换电与骐骥换电网络快速扩张，仅用1年分别建成1020座和305座换电站，累计达1325座 [12][13] - 问界M9入选“中国制造‘十四五’成就展”唯一新能源汽车，问界系列累计交付突破90万辆，其中M9累计交付突破26万辆 [12][13] - 中国汽车在以色列市场表现强劲，2025年总销量达10.1万辆位居第一，其中纯电车型市场份额达79.2%，奇瑞捷途7成为年度销量最高车型 [16][17] - 2025年11月，中国汽车整车出口81.8万辆，同比增长49.2%，出口金额达138.7亿美元，同比增长53% [17] - 五菱宏光MINIEV家族2025年销量为435,598辆，上市至今累计销量超185万辆 [48] - 固态电池技术产业化进程加速，首个国家标准《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》公开征求意见，并取消了“半固态电池”表述 [28][36][38] 政策信息 - 2026年汽车“以旧换新”国补政策调整，由定额补贴改为按车价比例补贴，购买新能源乘用车最高补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车最高补贴1.5万元 [26][27] - 上海市自2026年1月1日起，对消费者购买用于非营运的新能源汽车免费发放专用牌照额度 [36] - 工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，目标到2027年研发设计工具普及率超95%，关键工序数控化率超70%，产品研发及交付周期缩短20% [23][24][25] - 生态环境部等七部门联合印发《长三角美丽中国先行区建设行动方案》，提出打造区域新能源汽车充换电基础设施“一张网”，并加快新能源船舶发展 [22][23] - 工信部启动汽车动力电池碳足迹申报工作，目标到2026年底基本建立核算规则、标准体系及管理体系 [36] - 国家发改委、国家能源局发布指导意见，要求推动车、桩、网融合发展，支撑高质量充电基础设施体系建设 [38] - 多地发布充换电设施建设方案，如宁夏石嘴山大武口区目标至2028年底建成不少于3000台充电桩，深圳坪山区要求新建停车场按100%车位预留充电设施安装条件 [29][30][31][32][33] - 江西省鼓励供电企业主动承建电动汽车停放充电设施，并减收、免收服务费 [28][29] 企业动态 - 比亚迪已组建超5000人辅助驾驶专项团队，未来智能化投入将超1000亿元，搭载“天神之眼”的车型累计超250万辆 [50] - 特斯拉全球产量突破900万辆，其中中国上海工厂贡献了近一半的交付量 [45][46] - 蔚来计划在2026年推出三款新车并新建换电站超1000座，其滇藏换电路线已贯通，全长超2700公里 [52][53] - 小米汽车设定2026年全年交付目标为55万辆 [52][53] - 小鹏汽车自营充电站突破3000站，其中超充站超2650座，并正式进入卡塔尔和毛里求斯市场 [44][45][52] - 长安汽车计划募资不超过60亿元，用于新能源车型及数智平台开发等项目 [47] - 赛力斯汽车经营范围新增多项AI业务，并与中信集团签署战略合作协议 [45][47] - 蔚能电池在四川眉山成立新公司，注册资本5亿人民币，业务涵盖蓄电池租赁、充电设施运营及电池回收 [14][15] - 一汽旗新动力与零跑汽车合作，共同推动插电混动、增程等动力总成联合开发及生产协同 [43] - 蔚来乐道电池翻倍计划进度过半，已增投超4409块全新电池，目标增至超8000块 [42] - 太蓝新能源完成超4亿元B+轮融资，用于车规级全固态电池量产线建设 [13] 产品与技术 - 2026款小鹏P7+官宣，提供纯电版和增程版，其中增程版综合续航达1550公里，纯电版续航725公里，共进行104项体验升级 [42][43] - 华为乾崑App鸿蒙首版本上线，集成社区、ADS、数字钥匙等六大核心功能 [14] - 多款新车上市，包括售价30.99万元起的2026款传祺向往M8、限时9.38万元起的一汽丰田bZ3智享家、售价18.98万元的领克08 EM-P新车型以及13.99万元起的smart精灵1马年开运版 [57][58][59][60][61][62][63][64][65][67][69][70] - 理想汽车正酝酿调整30万元级车型产品线，计划纯电车型持续迭代，增程车型精简SKU [48]

美股市场表现 - 美股周一大幅向好，三大指数均录得升幅收市，其中道指再创历史新高 [1][4] - 科技股展现强势 [1][4] - 美元反复偏软，美国十年期国债收益率回落至4.16%水平 [1][4] - 金价大幅走高，油价表现亦向上 [1][4] 港股市场开盘表现 - 今日港股三大指数集体高开 [1][4] - 恒生指数开盘涨0.59%，报26502.40点 [1][2][4][5] - 恒生科技指数开盘涨0.79%，报5787.01点 [2][5] - 国企指数开盘涨0.48%，报9192.41点 [2][5] 港股行业及个股表现 - 科网股涨多跌少，百度、网易、快手、哔哩哔哩、京东涨超1%，阿里巴巴跌超1% [1][4] - 电力设备股高开，亿华通涨超4% [1][4] - 锂电池股活跃，天齐锂业涨超3% [1][4] - 保险股延续涨势，友邦保险涨超2% [1][4] - 汽车股多数上涨，理想汽车涨超1% [1][4]

至信股份 (603352.SH) 新股申购核心信息 - 公司于1月6日开放申购，是一家专注于汽车冲焊件及相关模具开发、生产与销售的企业，成立于1995年，总部位于重庆两江新区 [1] - 公司发行价为每股22.10元，发行市盈率为26.85倍，高于行业市盈率28.68倍，但低于部分可比公司如华达科技(28.68倍)和多利科技(36.32倍)的动态市盈率 [2] - 公司计划募集资金主要用于重庆、宁波、安徽三地的冲焊生产线扩产能及技术改造项目，以及补充流动资金，拟投入金额分别为3.75亿元、1.93亿元、4.61亿元和3.00亿元，占总募集资金比例分别为28.22%、14.50%、34.71%和22.57% [3] 至信股份业务与市场地位 - 公司是我国西南地区生产规模较大、综合竞争实力较强的民营汽车零部件生产企业，在汽车冲焊件领域深耕三十余年 [5] - 据测算，2025年1-6月公司机舱类、侧围类、地板类产品的国内市场占有率分别为6.21%、4.85%和4.59%，在业内已占据一定地位 [5] - 公司积极布局新能源汽车业务，客户包括长安汽车、吉利汽车、比亚迪、奇瑞汽车、零跑汽车、蔚来汽车、理想汽车等，并通过宁德时代配套了小米汽车、问界汽车等品牌 [5] - 2022年至2025年上半年，公司新增实现收入的新能源车型项目数量分别为17项、26项、30项和15项，数量呈持续上升趋势 [5] - 公司是长安汽车、吉利汽车、长安福特、蔚来汽车、理想汽车、比亚迪、长城汽车、零跑汽车等知名整车厂的一级供应商，并配套宁德时代、英纳法、伟巴斯特等知名零部件供应商 [5] 至信股份客户集中度 - 2022年至2025年1-6月，公司向前五大客户的销售金额分别为15.44亿元、20.45亿元、23.10亿元和10.91亿元 [6] - 同期，前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为73.86%、79.77%、74.82%和68.00%，集中度较高 [6] 科马材料 (920086.BJ) 新股申购核心信息 - 公司于1月6日开放申购，主营业务是干式离合器摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，成立于2002年 [6] - 公司发行价为每股11.66元，发行市盈率为14.20倍，低于行业市盈率28.68倍 [8] - 公司计划募集资金主要用于干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目和研发中心升级项目，拟投入金额分别为1.51亿元和0.55亿元，占总募集资金比例分别为73.32%和26.68% [10] 科马材料业务与市场地位 - 公司是国内干式摩擦片行业标准的主导者之一，参与多项国家标准、行业标准及团体标准的起草 [12] - 公司拥有省级企业技术中心、浙江省博士后工作站，为高新技术企业、工信部专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业 [12] - 公司主要客户包括采埃孚（嘉兴）、法士特伊顿、福达股份等国内主要离合器生产企业，产品应用于中国重汽、一汽解放、东风汽车、北汽福田、潍柴集团、陕汽集团、三一集团、玉柴集团、沃尔沃、标志汽车、雷诺汽车、尼桑汽车、上汽通用五菱、问界汽车等众多知名品牌 [12] 科马材料市场竞争与挑战 - 国内干式摩擦片市场的主要竞争者为公司、舍弗勒（Schaeffler）、平和法雷奥（PHCValeo） [12] - 公司干式摩擦片国内市场份额进一步提升的难度在于需要直面舍弗勒与平和法雷奥的竞争 [12] - 公司正积极开拓国际市场，参与全球竞争，拓展干式摩擦片境外客户 [13]

债务融资工具注册获批 - 理想汽车于2025年11月24日成功注册总额100亿元的债务融资工具，注册额度自通知书落款之日起2年内有效 [1][2] - 本次债务融资工具由中国银行股份有限公司和中国国际金融股份有限公司担任联席主承销商 [2] 可发行产品与发行安排 - 在注册有效期内，公司可分期发行多种产品，包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、永续票据、资产支持票据、绿色债务融资工具等，也可进行定向发行 [2] - 每期发行时需确定主承销商、产品类型、规模及期限等要素，发行完成后需通过指定途径披露结果 [2][3] 发行与信息披露义务 - 公司需按照《非金融企业债务融资工具发行规范指引》和《非金融企业债务融资工具簿记建档发行工作规程》开展发行工作 [3] - 公司需履行严格的信息披露义务，遵守《境外非金融企业债务融资工具业务指引(2023版)》等一系列注册发行与信息披露规则 [3] - 公司需接受中国银行间市场交易商协会的自律管理，履行相关义务并享受相应权利 [3] 募集资金使用与合规经营 - 募集资金需严格按照说明书披露的用途使用，如需变更需提前披露，且用途需符合法律法规及政策要求 [3] - 公司需严格按照国家产业政策规定，依法合规开展生产经营活动，确保业务规范健康发展 [3] 投资人保护与存续期管理 - 如发生可能对偿债能力产生重大影响的事件，公司需严格按照投资人保护机制要求落实承诺，保护投资人合法权益 [3] - 公司需按照协会规则，积极配合主承销商开展存续期管理工作 [4]

2025年12月及第四季度交付业绩 - 蔚来、小鹏和理想汽车三家中国主要智能电动汽车制造商发布了2025年12月及第四季度的交付数据[2] - 蔚来2025年12月交付48,135辆汽车创下纪录，同比增长54.6%[3] - 蔚来12月交付包括31,897辆高端蔚来品牌、9,154辆家庭导向的ONVO品牌和7,084辆紧凑高端FIREFLY品牌汽车[3] - 蔚来第四季度交付量达124,807辆，创历史新高，同比增长71.7%[3] - 蔚来2025年全年交付326,028辆汽车，同比增长46.9%[3] - 截至2025年12月31日，蔚来累计交付量达997,592辆[3] - 小鹏2025年12月交付37,508辆汽车，同比增长2%[4] - 小鹏2025年全年交付量飙升至429,445辆，较前一年增长126%，实现翻倍以上增长[4] - 小鹏2025年海外交付总计45,008辆，同比增长96%[4] - 截至2025年底，小鹏业务已扩展至60个国家和地区[4] - 理想汽车2025年12月交付44,246辆汽车，2024年同期为58,513辆[5] - 理想汽车第四季度交付量为109,194辆[5] - 截至2025年12月31日，理想汽车累计交付量达1,540,215辆[5] 公司业务与市场扩张 - 理想汽车在2025年通过在中亚、高加索和非洲市场推出Li L9、Li L7和Li L6车型，扩大了国际业务[6] - 理想汽车进入埃及、哈萨克斯坦和阿塞拜疆市场[6] - 截至2025年底，理想汽车在159个城市拥有548家零售店，在224个城市拥有561个服务中心及授权钣喷中心[6] - 理想汽车在中国拥有3,907座超级充电站，包含21,651个充电桩[6] 股价表现 - 过去一年，蔚来和小鹏的股价分别上涨了10.2%和73.2%[7] - 过去一年，理想汽车的股价下跌了31.6%[7] 机构评级 - 目前，蔚来、小鹏和理想汽车均被Zacks评为第三级（持有）[8]

核心观点 中国汽车产业正处在电动智能化浪潮的中后期，呈现出传统燃油车、电动智能车和以自动驾驶为代表的未来产业“三条产业曲线并存”的格局[2]。在此背景下，汽车板块的投资需要根据不同产业曲线的发展阶段，进行分层次、分节奏的结构性布局[2]。报告总结了泛汽车产业的十大趋势，并据此提出投资建议。 趋势一：报废缺口与以旧换新常态化 - 中国汽车市场已稳定在年销量3,100万辆以上的平台，保有量超过3.5亿辆，为后续更新奠定了基础[2][13]。受15-16年报废周期影响，大量2008年后生产的存量车正加速淘汰，但年度报废量（2023、2024年约900万辆以上）仍远低于新车销量，替换缺口持续扩大[2][23] - 2024年“以旧换新”政策显著激发需求，使车市从“弱修复”切换到“高景气”阶段，2025年前三季度整体销量同比增速达到约12.9%[13][27]。政策有望从阶段性刺激转向常态化工具，通过“报废+置换”并重提升精准度，成为稳定内需的核心抓手[2][27] 趋势二：汽车出口迈向结构升级 - 中国汽车出口进入高增长阶段，四年间实现数倍增长，2025年前三季度出口量达568.4万辆，成为重要的“第二增长曲线”[2][19][30]。出口结构经历深刻变革，新能源乘用车出口占比从2023年中的25%-30%提升至2025年4-7月的40%以上[38] - 新势力车企通过高价值产品输出，提升了中国汽车在全球的品牌溢价与科技形象[2]。面对贸易壁垒，车企加速从单一整车出口转向本地化产能布局，通过“产业集群输出”突破增长瓶颈[2][46]。2024年出口前六大目的国（俄罗斯、墨西哥等）合计出口量从2019年不足30万辆跃升至近270万辆[42] 趋势三：技术路线分化：“大众纯电+高端增程” - 新能源渗透率突破50%后市场需求分化[2]。在20万元以下大众市场，800V高压平台的下沉显著改善了补能效率，推动纯电增速反超插混与增程[2][55]。2024年1-10月，800V车型在15-25万元价位段的占比已接近50%[60] - 在30万元以上市场，受续航与补能便利性驱动，“大电池长续航增程”成为全尺寸SUV/MPV的主流解法，新车型纯电续航普遍达到300-500公里以上[2][66]。中长期看，固态/半固态电池的成熟（目标能量密度2025年400Wh/kg，2030年500Wh/kg）有望攻克纯电续航瓶颈，实现高端市场从“高端增程”向“高能纯电”的结构跃迁[2][69] 趋势四：行业马太效应强化 - 行业正从“早期大众”向“晚期大众”阶段切换，用户决策更看重品牌背书、售后保障及残值确定性[2]。市场资源加速向具备软硬件一体化与生态闭环能力的头部科技阵营收敛[2] - “人-车-家”协同能力成为核心竞争力[2]。小米汽车凭借“人-车-家”完整生态闭环，其潜在客户购车决策中品牌因素权重高达约30%[86]。鸿蒙智行则依托软硬一体化的全栈能力与持续OTA升级，满足主流用户对安全感和确定性的诉求[86] 趋势五：国央企整车的确定性机会 - 监管层强化央企新能源业务单独考核与市值管理，驱动国央企资源向电动智能化加速集中[2]。国央企在制造体系、渠道纵深及合规准入试点方面具备天然优势，尤其在L3级自动驾驶准入等领域占据先发身位[2] - 各大汽车集团通过组织重构与赋能合作缩短开发周期，使智能化配置加速向主销价位段下沉[2]。通过管理提效与分红回购机制完善，经营改善正更高效地传导至市场回报[2] 趋势六：新能源商用车加速渗透 - 商用车新能源化已跨越临界点，步入自发增长阶段[3]。重卡端，在油气价差、电池降本与兆瓦级超充落地背景下，TCO回收周期首次落入1.5-2年区间，经济性驱动替代加速[3] - 轻卡端，核心城区路权收紧与能耗优势凸显，使城配电动化基础完全成熟[3]。未来三年，新能源商用车渗透率有望呈指数式提升[3] 趋势七：高感知智能座舱重塑决策 - 智能座舱已成为新能源车的“默认配置”，智能化程度对购车决策的权重已跃升至首位[3]。消费者关注点正向可视化、可感知的部件聚焦，HUD、大尺寸液晶屏、智能座椅及车灯成为核心差异化战场[3] - HUD加速向主流价位段下沉，大模型驱动座舱开启算力竞赛，促使座舱OS从人机界面升级为多模态智能交互系统[3] 趋势八：智能驾驶加速普及与算力竞赛 - 智能驾驶架构正向“端到端”转型，打通感知与决策全链路[3]。同时，“智驾平权”使高速及城区NOA功能加速下探至20万元以下车型[3] - 算法升级大幅抬升了车端算力与带宽需求，使SoC芯片成为决定模型落地的核心约束，算力竞赛迈向百TOPS甚至更高区间[3]。越来越多主机厂通过自研或深度定制方式向上游渗透，国产大算力方案迎来结构性上行通道[3] 趋势九：无人驾驶商业化场景爆发 - Robotaxi、矿山无人驾驶与无人物流车正从试点迈向量产复制阶段[3]。Robotaxi凭借传感器降本与整车前装路线，单车成本已大幅下降，具备跨城市规模化复制基础[3] - 矿山场景因作业环境高频固定，率先实现商业闭环；无人物流车在即时配送领域的成本优势日益凸显，销量曲线呈现指数级增长雏形[3] 趋势十：具身智能释放第二成长曲线 - 人形机器人正由硬件驱动转向智能双核驱动，汽车产业链因技术高度复用（三电系统、线控底盘、智驾算法）而天然适配该领域[3] - 2025年多家厂商量产计划密集落地，工业场景成为优先应用的“试验田”[3]。未来3-5年，具身智能与汽车产业的协同将形成业绩与估值的双重红利[3] 投资建议 - **趋势一**：持续看多汽车板块，关注因“以旧换新”政策常态化带来的长期市场需求[6] - **趋势二**：关注出口结构升级机会，重点关注比亚迪、奇瑞、上汽、吉利及零跑、小鹏、小米等新势力的全球拓展[6] - **趋势三**：关注纯电与增程技术分化趋势，特别是受益于800V高压平台及电池技术升级的企业，如银轮股份、川环科技和双环传动[6] - **趋势四**：关注具备软硬件一体化生态协同能力的企业，如小米集团与鸿蒙智行，并在比亚迪、理想等龙头估值较低时把握机会[6] - **趋势五**：重点关注国央企整车企业，如长安汽车、东风集团、上汽集团等[6] - **趋势六**：关注商用车领域的三电系统升级与兆瓦级充电配套，重点关注宁德时代、国轩高科、银轮股份等[6] - **趋势七**：关注智能座舱的高感知配置提升，特别是受益于HUD、液晶屏和座椅系统发展的企业[6] - **趋势八**：关注智能驾驶“端到端”转型和SOC芯片重要性提升，特别是具备高算力平台的芯片公司，如斯达半导、英搏尔等[6] - **趋势九**：关注Robotaxi、矿山无人驾驶与无人物流车的快速扩展，重点关注具备L4级能力的整车企业与核心硬件企业[6] - **趋势十**：关注具身智能与汽车产业的协同发展，建议关注拓普集团、三花智控、贝斯特等企业[6]

文章核心观点 - 2026年汽车行业以旧换新政策已落地，乘用车、重卡、客车补贴政策均超或略超预期，有望提振相关板块景气度 [3][4][9] - 短期看好补贴政策落地后观望需求转化，带动26年第一季度乘用车景气度复苏 [3][9] - 全年投资主线清晰：国内市场选择抗波动性强的个股，出口市场选择确定性高的头部车企 [3][9] - 重卡、客车、摩托车（大排量+出口）等细分领域均存在结构性高景气机会 [4][5][9][35] 乘用车行业观点 - **短期展望**：行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [3][9] - **全年投资策略**：国内选抗波动+出口选确定性 [3][9] - **国内主线**：关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [3][9] - **出口主线**：优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [3][9] - **政策边际变化**：2026年乘用车以旧换新政策在报废更新和置换更新方面均有调整 [23][24] - **报废更新**：放宽旧车门槛，未区分燃料类型、排放标准或注册年份，转向普惠式报废更新；补贴计算方式由固定金额改为按车价比例补贴（新能源车补车价12%最高2万元，燃油车补车价10%最高1.5万元），补贴开始与车价挂钩 [23] - **置换更新**：明确新车需为新能源或2.0升及以下排量燃油车；补贴计算方式同样改为按车价比例（新能源车补车价8%最高1.5万元，燃油车补车价6%最高1.3万元）；执行全国统一补贴标准，规则统一度提高 [24] - **补贴效果与预期**： - 2024年汽车以旧换新补贴金额约800亿元，拉动销量增量约150万辆 [25] - 2025年1-10月以旧换新总申请量突破1000万份，已支出补贴资金约1400亿元，相较2023年同期拉动销量增量186万辆 [25] - 2026年第一批补贴预算625亿元已预下达，全年汽车补贴预计为1250亿元，预计拉动同比2023年的销量增量在78万至154万辆之间 [25] - **行业销量预测**： - **内需（交强险口径）**：预计2026年乘用车销量2200万辆，同比2025年预计下降3.5%；其中新能源车销量1320万辆，渗透率达60% [26] - **外需（乘联会口径）**：预计2026年乘用车出口量687万辆，同比增15.1%；其中新能源车出口362万辆，占比约53% [26] - **批发（乘联会口径）**：预计2026年乘用车批发销量2887万辆，同比降2.2%；新能源车批发销量1733万辆，渗透率达60% [26] - **近期市场行情**：本周（报告期）港股汽车板块表现较好，香港汽车指数上涨4.2%；A股乘用车子板块跑输汽车指数，表现最差 [13] - **近期车企动态**：2025年12月，已披露销量的新能源车企合计销量约93万辆，同环比分别为+5%和-9%，年末冲量表现分化 [31][33] - 蔚来汽车12月交付48135辆，同比+55%、环比+33%，超预期 [33] - 零跑汽车12月交付60423辆，同比+42%、环比-14%，符合预期，公司明确2026年目标冲击100万台销量 [33] - 小鹏汽车12月交付37508辆，同环比均+2%，略低于预期 [33] - 理想汽车12月交付44246辆，同比-24%、环比+33%，符合预期 [33] - 比亚迪12月出口13.3万辆，全年出口达105万辆 [33] - 吉利汽车12月总销量23.6万辆，同比+13%，全年销量302万辆；2026年销量目标345万辆，其中新能源汽车目标222万辆（同比+32%） [33] 重卡行业观点 - **政策更新**：2026年以旧换新政策落地，重卡政策超预期 [4][9][38] - 补贴力度超预期：市场部分预期2026年重卡单车补贴退坡，实际政策延续2025年补贴金额 [4][9] - 落地节奏将加快：2025年政策细则3月下旬落地，Q2地方开始实行；预计2026年落地节奏将快于2025年 [4][9] - **市场回顾与展望**： - 回顾2025年：年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，预计年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆；预计2025年全年重卡国内销量80万辆，同比+33% [38] - 展望2026年：预计重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [4][38] - **新能源重卡高增长**：2025年12月，全国新增新能源重卡3.45万辆（营运证口径），环比增长44%，同比增长191%，创月销量纪录 [29] - **投资建议**：政策全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [4][9][38] - **近期市场行情**：本周（报告期）SW商用载货车指数上涨0.4%；核心个股中，金龙汽车上涨4.1%，中国重汽H股上涨2.8% [19] 客车行业观点 - **政策更新**：2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期 [4][9][38] - 市场之前预期客车补贴会像乘用车一样退坡，实际政策延续，略超预期 [4][9] - **市场分析**： - 2025年公交车销量预计3.8万辆，同比+25%（2024年销量3万辆，同比+44%），但距离合理更换中枢（保有量60万辆，8-10年更换周期，销量中枢6万台）仍有差距 [4][9] - 考虑到八年以上待更新公交数量超过10万台以及销量中枢，2026年公交车在补贴下仍将保持增长，保守预计销量4万台，同比+5% [4][9] - **投资建议**：推荐头部车企，重点推荐宇通客车（其内需利润占比30%）、金龙汽车，建议关注中通客车 [4][9][38] - **近期市场行情**：本周（报告期）SW商用载客车指数上涨0.4% [19] 摩托车行业观点 - **核心观点**：大排量摩托车与出口持续高景气，看好龙头车企 [5][9][35] - **市场现状**：2025年1-10月，摩托车内销整体同比-5%，但出口同比+22%；其中大排量摩托车累计销量82万辆，同比+30%（内销37万辆同比+6%，出口44.9万辆同比+59%） [35] - **未来预测**：预计2026年行业总销量1938万辆，同比+14%；其中大排量销量126万辆，同比+31% [5][9][35] - **内销**：预计2026年大排量内销43万辆，同比+5% [5][9] - **出口**：欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年大排量出口83万辆，同比+50% [5][9] - **投资建议**：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [5][9][35] - **近期市场行情**：本周（报告期）SW摩托车及其他指数上涨0.2%；核心个股普涨，钱江摩托上涨1.7% [19]