核心观点 - AI基础设施投资持续上升，英伟达业绩表现强劲，需求依然强劲[2] - 继续看好AI产业链受益者，维持对中际旭创和生益科技的买入评级[2] - 全球主要股市表现分化，港股下跌而A股先跌后涨，美股上涨[2][4] 行业与公司业绩表现 - 英伟达2026财年二季度营收467亿美元，同比增56%，环比增6%，高于彭博预期1%[2] - 英伟达非GAAP毛利率72.7%，环比提升1.4个百分点，预计年底达75%[2] - 英伟达二季度净利润258亿美元，同比增52%，环比增30%[2] - 英伟达指引三季度营收540亿美元（不含H20），环比增16%，高于一致预期1%[2] - 理想汽车2Q25收入同比下降4.5%至302亿元人民币，毛利率20.1%[5] - 理想汽车2Q25净利润同比下滑1%至11亿元人民币，低于预期21%[5] - 敏实集团1H25收入122.9亿元人民币，同比增11%，净利润12.8亿元，同比增20%[7] - 敏实集团毛利率同比微降0.2个百分点至28.3%，费用率收窄1.3个百分点[7] - 携程2Q25总营收149亿元人民币，同比增16%，高于预期1%[9] - 携程non-GAAP营业利润47亿元人民币，高于招银国际预期7%[9] - 商汤1H25总营收同比增36%至23.6亿元人民币，经调整净亏损收窄50%至11.6亿元[10] - 宝尊2Q25总营收26亿元人民币，同比增6.8%，non-GAAP净亏损1800万元人民币[10] - 信达生物1H25收入59.5亿元人民币，同比增51%，产品销售收入52.3亿元，同比增37%[11] - 信达生物非IFRS净利润12.1亿元人民币，毛利率提升至86.8%[11] - 巨子生物1H25收入31.1亿元人民币，同比增22.5%，毛利率81.7%[15] - 达势股份25财年上半年销售额同比增27%至26亿元人民币，净利润同比飙504%至6600万元[21] - 海底捞25财年上半年收入同比下降4%至207亿元人民币，净利润同比下降14%至17.6亿元[24] - 安踏25财年上半年营收同比增14%至385亿元人民币，净利润同比下降9%至70亿元[27] 公司展望与策略 - 理想汽车预计通过激进定价优先保障i6销量，4Q25销量有望重获增长[6] - 理想汽车预计2025-27年销量分别为44万/63万/82万台，毛利率19.7%/18.7%/18.7%[6] - 敏实集团预计FY26/FY27收入增速维持在12%/13%，新业务或带来业绩弹性[7] - 敏实集团预计FY25-27净利润同比增15%/15%/19%至27亿/31亿/37亿元人民币[8] - 携程预计旅游需求仍具韧性，海外扩张进展顺利，上调盈利预测3%-5%[9] - 商汤预计2H25总营收维持25%同比增速，FY25/26经调整净亏损预测调整为22.9亿/6.0亿元[10] - 信达生物IBI363加速迈入全球III期临床，战略布局ADC管线[12][13] - 巨子生物预计2025年下半年总收入同比增21.4%，达人直播复苏[15][17] - 达势股份预计一线城市同店销售保持正增长，非线城市经营利润率更高[18][19] - 海底捞预计25财年下半年翻台率改善，门店数实现中个位数增长[22] - 安踏调整25财年零售增长目标，安踏由高单位数下调至中单位数，FILA维持中单位数[25] - 安踏其他品牌由30%以上上调至40%以上，FILA改革进展积极[26] 市场与行业动态 - 港股下跌，可选消费、医疗保健与必选消费领跌，能源、电信服务与金融收涨[4] - A股先跌后涨，通信、电子与国防军工涨幅居前，煤炭、农业与纺织服装下跌[4] - 美股上涨，通讯服务、能源与信息技术领涨，公用事业、必选消费与医疗保健下跌[4] - 日本央行官员称经济环境更有利于加息，市场对10月末之前加息概率预期为60%[4] - 欧央行7月会议纪要显示多数官员认为通胀风险大致平衡，预计2026年初整体通胀降至1.5%[4] - 欧盟提出立法提案，取消美国部分工业品关税，推动美国对欧汽车关税降至15%[4] - 美联储下任主席热门人选沃勒支持9月降息25基点，未来3-6个月可能继续降息[4] - 中国部分光伏玻璃企业考虑上调9月新单报价，库存天数明显下降[4] - 浦发银行表示未来1-2年银行业净息差可能触底反弹[4] - 中央汇金上半年除买入宽基指数ETF外，还加仓白酒和化工ETF[4] - A股新发基金规模持续上升，多只绩优基金发布限购令[4]

港股市场表现 - 8月29日早盘港股三大指数集体高开 恒生指数涨0.39%报25095.45点 恒生科指涨0.80% 国企指数涨0.46% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）涨超1% 持仓股中华虹 ASMPT领跌 海尔智家 理想汽车 携程集团 百度集团 比亚迪股份领涨 其中理想汽车绩后一度涨超6% [1] 板块表现分析 - 科网股涨多跌少 创新药概念部分回暖 中资券商股多数上涨 黄金股活跃 新消费概念高开 [1] - 恒生科技板块前期相对A股科技板块表现偏弱 在外部流动性改善下向上动能更为强劲 有望迎来补涨行情 [2] 港股未来走势驱动因素 - AI科技与新消费仍有较大空间 有望带动港股市场上涨 参考日美经验 [1] - 南向资金持续流入港股 边际定价能力上升 若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境 将带来更多资金配置港股 [1] - 中国宽货币到宽信用传导过程中 若美国降息改善全球流动性及AI产业业绩兑现 将支持港股进一步上涨 [1] - 反内卷政策加速供给端出清 相关行业底部反弹后有望补齐牛市短板 [1] 投资工具 - 恒生科技指数ETF（513180）可一键布局中国AI核心资产 场外联接A/C：013402/013403 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月28日资金面整体均衡偏松，股市强势反弹债市承压走弱，转债市场主要指数集体跟涨但个券多数下跌，各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 中共中央、国务院发布意见推动城市高质量发展，明确建立可持续投融资体系，到2030年城市建设取得进展，到2035年基本建成现代化人民城市 [3] - 财政部发布7月地方政府债券发行和债务余额情况，7月全国发行地方政府债券12135亿元，7月末债务余额527627亿元 [4] - 市场监管总局推动行业竞争回归良性有序，强调防范非理性竞争，维护公平竞争市场秩序 [5][6] - 中国物流与采购联合会数据显示1 - 7月我国社会物流总额超200万亿元，同比增长5.2%，高端等领域增长强劲 [6] 国际要闻 - 美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，核心PCE物价指数年化季环比修正值2.5%，主要动力来自商业投资，消费者支出表现稳健 [7] 大宗商品 - 8月28日国际原油期货价格转涨，天然气价格继续上涨，WTI 10月原油期货收涨0.70%，布伦特10月原油期货收涨0.84%，COMEX黄金期货涨0.83%，NYMEX天然气价格收涨5.30% [8] 资金面 公开市场操作 - 8月28日央行开展4161亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有2530亿元逆回购到期，单日净投放资金1631亿元 [9] 资金利率 - 8月28日央行公开市场转为净回笼，资金面整体均衡偏松，DR001下行0.11bp至1.313%，DR007上行2.72bp至1.540% [10] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：8月28日股市反弹债市走弱，10年期国债活跃券250011收益率上行2.50bp至1.7900%，10年期国开债活跃券250215收益率上行3.35bp至1.8875% [13] - 债券招标情况：公布多只债券期限、发行规模、中标收益率等招标信息 [15] 信用债 - 二级市场成交异动：8月28日1只产业债“H1碧地03”成交价格涨超104% [15] - 信用债事件：青岛啤酒等集团取消债券发行，华夏银行上半年营收和净利润同比下降 [16] 可转债 - 权益及转债指数：8月28日A股三大股指收涨，申万一级行业大多上涨；转债市场主要指数跟涨，成交额放量，但个券多数下跌 [17] - 转债跟踪：8月28日金诚信发行转债获证监会注册批复 [18] 海外债市 - 美债市场：8月28日各期限美债收益率走势分化，2/10年期和5/30年期美债收益率利差收窄，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行 [20][21][22] - 欧债市场：8月28日德国10年期国债收益率上行，法、意、西、英10年期国债收益率普遍下行 [23] - 中资美元债每日价格变动：截至8月28日收盘公布单日涨幅和跌幅前10的中资美元债信息 [25]

值得一提的是，在听取了大量车主的意见和反馈声后，理想汽车于8月5日官宣对i8车型进行了调整，"感谢 广大用户对理想汽车的喜爱和信赖，我们听劝，立即响应"，并做出调整方案：以理想i8 Max作为标准配 置，并将售价从34.98万元调整为33.98万元，同时额外赠送价值10000元的铂金音响，并提供后舱娱乐屏套 装作为选装，价格10000元；原以36.98万元选择Ultra版本的用户，只需要34.98万元的价格即可实现原选择 的全部配置；原选择Pro版本的用户，理想为用户的退订或升级，提供专属服务。 齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 朱洪蕾 张雪 9月4日-8日，2025齐鲁秋季车展暨第五十二届齐鲁汽车展览交易会将在山东国际会展中心举行。一经上市 就"自带热度"的纯电SUV——理想i8，也将在车展与消费者见面。 理想i8上市于7月29日，推出Pro、Max、Ultra三款车型。理想i8不仅解决了大六座、七座纯电SUV续航短、 能耗高痛点，同时兼顾了续航与空间、便捷与舒适等整车体验的全维平衡，因此，自上市后市场反馈超乎 预期，且超98%的用户更钟情于Max和Ultra版本。 据悉，调整后的理想i8，为消费者带来更加简洁明了的 ...

每经AI快讯，恒生科技指数涨幅扩大至1.3%，恒指涨近1%。理想汽车涨近5%，百度涨超4%。 ...

辅助驾驶里程与保有量 - 2025年7-8月成都辅助驾驶里程及AD Max保有量均位列全国第一 [1] - 2025年8月累计辅助驾驶里程达49亿公里 [1] - 系统算力为13 EFLOPS [1] 用户使用数据与性能表现 - VLA用户辅助驾驶每日使用率较端到端+VLM方案提升2.2倍 [1] - VLA用户泊车功能使用率提升2倍 [1] - 首批i8车主单日最长辅助驾驶里程达770公里 [1] - 单次最长辅助驾驶里程达420公里 [1] - 预计2025年MPI（平均单次接管里程数）可达1000公里 包含高速数据 [1] 技术能力与产品特性 - VLA系统具备更强推理能力、规划能力、记忆能力及迭代能力 [1] - 公司认为语言能力是驾驶决策高度压缩的表达方式 实际决策中语言参与度高 [1] 用户反馈与活动 - 资深司机与新司机现场分享对理想辅助驾驶系统的使用体验与未来期望 [1] 产品推送计划 - 8月29日全系车型开放VLA试驾体验 [1] - 9月10日向所有AD Max用户全量推送VLA系统 覆盖22款L系列车型 同步上线语音控车功能 [1]

值得一提的是，从车尾角度看，这台理想i6还提供了一个独特的配置：自行车支架。 此前，工信部申报信息及理想汽车官方披露的信息显示，理想i6采用原生纯电架构，3米长轴距、五座 空间，还有4.95米车长、1.93米车宽、1.65米车高。同时，理想i6还支持选装拖钩孔、电连接头，安装 牵引专用装置不影响整车长度，准拖挂车总质量500kg。 凤凰网科技讯 8月29日，小红书博主"猪人HanJurn"发文称，在青岛偶遇理想未发布的新车：理想i6，并 表示"看着跟i8没区别。" 图片显示，新车已经完全脱去伪装。根据理想汽车的规划，理想i6将于9月正式上市。这款新车延续理 想i8的曲线轮廓，车身为运动溜背风格，线条简洁，车顶配有尺寸小巧的激光雷达。 ...

股价表现 - 理想汽车-W(02015)股价涨超5% 截至发稿涨5.22%报92.75港元 成交额达11.73亿港元 [1] 财务业绩 - 第二季度收入总额302.46亿元 同比减少4.5% [1] - 归母净利润10.93亿元 同比减少0.91% [1] 产品发布计划 - 公司将于9月发布理想i6新车型 [1] - 纯电产品线将形成梯次发力格局 持续打开新增长空间 [1] 销售表现 - 理想MEGA月销量稳定在3000辆以上 持续贡献核心销量支持 [1] - 新上市理想i8用户试驾反馈良好 正推进产能爬坡 [1] - 计划9月底前累计交付量达到8000至10000辆 [1]

股价表现 - 理想汽车-W(02015)股价上涨5.22%至92.75港元 成交额达11.73亿港元 [1] 财务业绩 - 第二季度收入总额302.46亿元 同比下降4.5% [1] - 归母净利润10.93亿元 同比下降0.91% [1] 产品规划 - 计划9月发布全新纯电车型理想i6 [1] - 纯电产品线将形成梯次发力格局 持续开拓增长空间 [1] - 理想MEGA月销量稳定在3000辆以上 成为纯电销量基本盘 [1] - 新上市理想i8试驾反馈良好 正推进产能爬坡 [1] - 计划9月底前实现理想i8累计交付量8000至10000辆 [1]

乘联会预测，2025年新能源汽车销量将达1573万台，同比大幅增长29%。但市场繁荣背后，价格战打得 火热，新能源车企业普遍陷入"以价换量"困境，加之市场供需结构调整与成本压力叠加，头部车企普遍 面临盈利能力承压的挑战。 而由此带来的技术成果，也在理想汽车智能化与电动化两个方向的飞跃式突破可以看出。 智能辅助驾驶方面，理想即将推出全球首个VLA司机大模型，是首家在Thor-U芯片部署该大模型的车 企。其基于强化学习模式，而非传统模仿学习，具备思维、沟通、记忆与自主学习能力。在实际应用 中，它能为用户带来防御驾驶、三点掉头、地库行驶等体验升级。用户可通过自然语言与辅助驾驶交 流，系统会记住用户偏好，还能在车机展示思考逻辑，极大提升了驾驶的安心感。 从市场角度看，随着消费者对智能驾驶要求不断提高，VLA司机大模型契合这一趋势。参考2024年端 到端+ VLM辅助驾驶对销量增长的促进作用，VLA司机大模型有望在此基础上，凭借更强大的功能与 体验，再次推动理想汽车销量攀升，巩固其在智能驾驶领域的领先地位。此外，理想自研芯片预计明年 上车，计算性能超英伟达 Thor-U，进一步增强市场竞争力。 在此行业背景下，理想汽车 ...