核心观点 - 消费支出下降成为美国经济停滞的主要拖累因素[4] - 中国电池产业预计在2025年产量将超过1500 GWh[4] - OpenAI预计ChatGPT五年内付费用户将达2.2亿[4] - 理想汽车第三季度净亏损6.24亿元，并押注具身智能领域[4] - 阿里将千问AI深度整合至夸克浏览器[4] 宏观经济与市场数据 - 美国上周初请失业金人数21.6万人，低于预期[4] - 英国预算案财政缓冲增至220亿英镑[4] - 2年期美债收益率涨1.64个基点报3.475%，5年期涨0.52个基点报3.569%，10年期跌0.19个基点报3.994%[4] - 纳斯达克指数收23214.69点涨0.82%，道琼斯指数收47427.12点涨0.67%，标普500收6812.61点涨0.69%[5] - 美元指数报99.59跌0.22%，伦敦金现报4162.57美元/盎司涨0.74%[5] - 恒生指数收25928.08点涨0.13%，上证指数收3864.18点跌0.15%，创业板指涨2.14%[5] 行业与公司动态 - 工信部等六部门公布促消费政策新方案[4] - 日本释放鹰派信号[4] - 新股资讯：天域半导体(代码2658)和遇见小面(代码2408)于2025年11月27日招股[5] - 阿里将千问AI深度整合至夸克浏览器，显示AI应用深度整合趋势[4] - 理想汽车第三季度净亏损6.24亿元，公司战略重点转向具身智能[4]

IT之家 11 月 27 日消息，理想汽车昨日发布了截至 9 月 30 日的 2025 年第三季度财报：总营收为 274 亿元，同比下滑 36.2%；净亏损 6.244 亿元，而上年同 期净利润 28 亿元。 马东辉还透露，后续还会有更多创新功能陆续落地，比如推出行业首创的防御型自动紧急制动（AEB）功能，升级安全防护能力。理想汽车也在探索任意 车位到任意车位的全场景泊车功能，且会结合自建超充站实现智能找车与自主充电功能，真正完善智能出行生态。而 VLA 模型本身依托世界模型与强化学 习构建，目前其相关能力已通过超 3.12 亿公里的实际行驶数据得到验证，后续也会随 VLA 模型的迭代持续完善。 财报发布后，理想汽车管理层召开电话会议，理想汽车董事长兼 CEO 李想、CFO 李铁、总裁马东辉和首席技术官谢炎等高管参加会议并回答了分析师提 问。 据IT之家此前报道，理想汽车自动驾驶研发高级副总裁郎咸朋曾在今年 7 月透露，自研芯片的核心原因是作为一个专用芯片能够针对自己的算法进行特定的 优化处理，性价比和效率都会很高。"现在我们依然使用 Thor 芯片是因为英伟达对一些新的算子支持是比较好的，算力也比较充足，在 ...

核心观点 - 中金维持理想汽车跑赢行业评级 关注公司强产品周期和长期AI投入带来的反转机会 尽管下调盈利预测和目标价 但认为存在40%至42%的上行空间 [1] 2025年第三季度业绩 - 第三季度营收为273.7亿元 但Non-GAAP净亏损3.6亿元 业绩低于市场预期 [2] - 第三季度汽车交付量为93,211辆 纯电车型开始贡献销量 [3] - 第三季度一次性计入MEGA召回成本 剔除该影响后的综合毛利率为20.4% 汽车毛利率为19.8% [3] - 第三季度研发费用为29.7亿元 销管费用为27.7亿元 [3] 财务预测与估值调整 - 下调2025年Non-GAAP盈利预测66%至26亿元 下调2026年预测30%至98亿元 [1] - 相应下调港股目标价7%至100港元 下调美股目标价7%至26美元 [1] - 调整后估值分别对应2026年预期市盈率21倍和20倍 [1] 公司战略与展望 - 公司通过秋季闭门战略会对组织、研发、产品问题进行反思 计划加大车型区分度、加快出海节奏和加大AI投入 [4] - 已在理想i6车型上重回大单品策略 并进行渠道端多项改革 [4] - 公司CEO阐述未来十年长维度思考 组织上重回创业公司管理模式 聚焦用户价值和效率 [5] - 产品定位从单纯电动车智能终端 拓展为提供主动服务的具身智能终端 技术上持续提升感知、模型、算力等核心AI能力 [5] - 展望第四季度 考虑到i6爬坡上量和L系列促销 预计汽车毛利率在未来两个季度仍面临挑战 [3]

战略反思开启新周期，期待经营走出低谷 近期，公司开展秋季闭门战略会，对组织、研发、产品等问题进行反思，并计划后续的车型区分度加 大，加快出海节奏和加大AI投入力度。该行认为公司已在近期的理想i6车型上重回大单品的策略，并陆 续在渠道端进行了多项改革，期待新产品发布带动后续经营效率回归。 重回创业型企业思路，坚持长维度投入 公司公布3Q业绩：营收273.7亿元，Non-GAAP净亏损3.6亿元，3Q产生MEGA车型召回损失，业绩低于 市场预期。 一次性计入召回成本，实际毛利率保持稳定 公司3Q25合计交付93,211辆，纯电车型开始交付贡献销量，3Q实现营收273.7亿元。3Q公司一次性计入 MEGA召回成本，剔除/未剔除该影响的综合毛利率分别为20.4%/16.3%，相应的汽车毛利率分别为 19.8%/15.5%。费用端，3Q公司研发费用29.7亿元，销管费用27.7亿元，费控平稳。展望4Q25，考虑i6 爬坡上量、L系列促销等影响，该行预计汽车毛利率未来2个季度仍有挑战。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持理想汽车-W(02015)跑赢行业评级。港美股分别对应15/14x 26E P/E，考虑到MEG ...

智能手机行业 - 苹果2025年iPhone出货量预计达2.55亿部，同比增长10%，有望超越三星登顶全球 [5] - iPhone 17系列推动苹果在部分市场销量增长22%，10月全球销量同比增长高达37% [5] - 10月苹果iPhone在中国市场销量占据当月手机总销量的四分之一，同比增长37% [5] - 华为Mate 80系列定价4699元，渠道人士称其定价有魄力，部分友商感到压力并重新评估其销量预期 [2] 半导体与AI芯片 - 英伟达回应谷歌AI芯片威胁，称其领先整个行业一代，是唯一能随处运行所有AI模型的平台 [3] - 高通发布第五代骁龙8处理器，采用3nm工艺，CPU性能提升36%，GPU提升11%，AI任务提升46%，整体SoC功耗节省13% [14] 新能源汽车行业 - 理想汽车第三季度营收274亿元，上年同期为428.7亿元，预计第四季度交付量10万至11万辆，营收265亿至292亿元 [7] - 理想汽车第三季度亏损部分原因是主动召回部分理想MEGA 2024款车型并预提相关成本 [7] - 特斯拉副总裁否认供应链去中国化，称上海超级工厂生产的Model 3和Y零部件本土化率已超过95% [10] - 特斯拉建成世界最大超级充电站，配备168个充电桩、10套Megapack电池储能系统和11兆瓦太阳能光伏阵列，实现完全离网运行 [9] 公司动态与资本市场 - 小米集团本月第四次回购股票，以均价40.14港元回购750万股，总斥资超3亿港元，本月累计回购3150万股，总金额超12亿港元 [6] - 苹果官网新上面向中国大陆用户的Apple智能反馈表单，需填写+86手机号，表明其AI服务入华有新动向 [8] - 原极氪汽车CBO关海涛入职荣耀，负责海外市场营销 [11] - 前比亚迪腾势品牌总经理赵长江加入奇瑞与华为合作的智界汽车，担任营销总经理 [12] 其他行业动态 - 江苏省消保委约谈东方航空等十家航司，要求整改通过锁定座位进行收费的做法，认为此举涉嫌侵害消费者权益 [16]

新京报贝壳财经讯（记者王琳琳）11月26日，理想汽车发布第三季度财报显示，第三季度理想汽车营收 为274亿元，今年前三季度营收835亿元。第三季度，剔除理想MEGA召回预估成本的影响，季度毛利率 为20.4%。在第三季度财报电话会上，理想汽车董事长兼首席执行官李想表示，过去三年理想汽车对具 身智能完整系统的技术储备，让下一代的产品充满信心，具身智能机器人的元年从汽车机器人开启，千 亿收入只是起步。未来的3-5年内，让理想汽车成为具身智能领域表现最好的企业，用户价值最高的企 业。 编辑 杨娟娟 校对 赵琳 另外，理想汽车总裁马东辉在财报电话会上表示，今年通过理想i6和理想i8构建了纯电动的产品矩阵， 完成了增程和纯电双能源形式的产品布局。目前理想i8和理想i6两款产品正经历"产能爬坡-交付提速-市 场渗透"的发展路径。"从11月起，为了解决产能爬坡，理想i6电池的供应将启用'双供应商'模式。预计 明年年初，理想i6的月产能将稳步提升到2万台。" 马东辉透露，2026年理想汽车将采取800伏高压平台以及5C超充电池，将建成约4800座超充站，高速充 电桩的占比预计超过35%。 针对明年购置税补贴政策变化，马东辉认 ...

来源：中信建投证券 （信息来源声明：以上信息均来自新华社、四大报、智通财经、Choice、Wind等。） 昨日市场震荡加剧，科技板块领涨带动大盘上攻，算力概念走强，医药板块表现活跃。整体来看，市场 在上周大幅调整后，近日迎来企稳预期，前期超跌板块修复动能较大，值得关注的是消费领域尾盘有资 金关注，后续有望成为新的上涨动力。市场情绪偏谨慎但结构性热点活跃，短期政策利支持下，预计消 费与科技双主线延续活跃，可重点关注政策适配性强的细分领域。 消息层面，工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局 印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。方案指出，到2027年，消费品供给结 构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高 品质消费品。到2030年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长 的贡献率稳步提升。我们认为，政策出台为消费领域带来系统性政策红利，智能家居、新能源汽车和文 旅三大万亿级领域及多个千亿级消费热点将迎来爆发期。重点关注AI+消费、数字孪生、柔性制造等前 沿技术应用企业，与 ...

AI行业应用与战略 - 英伟达首席执行官黄仁勋在内部会议上强烈反对管理者要求员工减少使用AI的指示 强调应尽可能使用AI自动化完成任务并承诺员工不会因此失业[4] - 英伟达员工规模从2024财年末的2.96万人大幅扩张至2025财年末的3.6万人 公司目前仍缺约1万人并正在加速招聘[5] - 多家科技巨头推动AI应用 微软和Meta计划基于员工AI使用情况进行考核 谷歌要求工程师使用AI编程 亚马逊正洽谈采用AI编程助手Cursor且英伟达软件工程师也已使用该工具[4] - 惠普宣布将在2028财年前裁员4000人至6000人 约占其全球员工总数的10% 并通过更多应用AI工具实现每年10亿美元的成本节约[34] 中国新能源汽车行业动态 - 京东独家销售的广汽埃安UT Super车型陷入批量退订潮 主要因实车配置与宣传不符 如宣传图展示天窗但实车无天窗且无法选装 整车购买价格为8.99万元[7][8] - 理想汽车第三季度营收274亿元 同比下跌36.2% 净亏损6.2亿元 由盈转亏 若剔除MEGA召回支出影响 毛利率为20.4% MEGA召回事件导致第三季度损失约11.13亿元[10] - 理想汽车CEO李想宣布公司将全面回归创业公司管理模式 自研的M100芯片计划在2026年交付 该芯片将使汽车具备主动提供服务的能力[11] - 原极氪汽车首席品牌官关海涛已正式入职荣耀 担任全球市场营销部负责人 此前其曾在荣耀任职[12] - 前比亚迪腾势品牌负责人赵长江对加入奇瑞与华为合作的智界汽车传闻回应称目前仍在休息中 未直接否认加盟可能性[15] 自动驾驶与机器人技术 - 小米机器人团队引入前特斯拉Optimus灵巧手团队成员卢泽宇 负责灵巧手技术 团队正在扩张 与"机器人"相关的在招职位达257个 与"灵巧手"相关的职位为12个[9] - 小米对机器人领域探索已有四年 投资了近30家相关公司 并登记了"第三代人形机器人CyberOne"作品著作权[9] - 文远知行创始人兼CEO韩旭表示公司近期将实现盈亏平衡 当前运营约750辆自动驾驶出租车 并计划在2026年底前将车队规模扩大至2000至3000辆 强调稳健盈利和安全纪录比规模更重要[28] - 宇树科技创始人王兴兴表示当前AI和机器人技术尚不足以让机器人真正"干活" 公司的终极目标是让机器人能做各种复杂动作以进入千家万户 工业端机器人会先于家用场景落地[19] - 人形机器人企业松延动力在一个月内完成两轮融资 总金额近5亿元 包括由中金资本领投的近2亿元Pre-B+轮融资 并发布了定价在万元内的高性能人形机器人"Bumi小布米"[21] 消费电子与硬件产业 - 小米集团本月第四次回购股票 以平均价40.14港元回购750万股 斥资超3亿港元 本月累计回购3150万股 总金额超12亿港元 雷军个人也增持260万股 持股比例增至23.26%[20] - 内存价格大幅上涨 一套DDR5-6000 64GB内存价格已超过4000元 Epic CEO Tim Sweeney指出因AI需求导致DRAM产能转移 内存价格上涨将在未来几年内重创高端游戏领域[37] - 荣耀研发工程师解释3D人脸识别技术需要针对芯片平台 系统和算法做定制化协同改造 并需要海量数据训练 因此需要长期技术积淀与庞大资源投入 目前仅有华为和荣耀坚持采用[22] - Meta正在开发新款XR头显 采用分体式设计以降低头部重量 本体重量可能控制在200克以内 预计售价800美元 并可能不再使用Quest命名[38] 全球市场与供应链 - 长城汽车计划在欧洲建立首座整车工厂 目标到2029年实现年产量30万辆 正在评估西班牙和匈牙利等地点 并设定了2030年海外销量100万辆的目标[41] - 特斯拉副总裁陶琳回应"剔除中国供应链"的报道为不实消息 强调供应商选择基于质量 总成本和技术能力 原产国不构成排除标准 并指出中国本土400多家供应链伙伴中已有60多家进入特斯拉全球采购体系[35] - 苹果iPhone今年销量预计同比增长10% 市场份额达到19.4% 有望超越三星电子成为全球第一 且这一领先势头预计至少持续到2029年[42] - 亚马逊关闭了FBA订单的"联系买家"功能 并推出"仅退款"政策 允许卖家为1-75美元区间的退货申请提供退款但无需退货的选项[44] 企业人事与公关事件 - 罗永浩称原定于11月26日的重大事件官宣因与华与华创始人华杉的争执而被迫改期至27日 要求华杉在26日下午6点前公开道歉 否则将公布录音 但期限已过华杉未道歉[16][17] - 京东前副总裁 渐冻症抗争者蔡磊辟谣"只剩3到5年生命"的热搜内容 澄清其原意是指渐冻症患者平均生存期为三到五年 并感谢影石创新科技向攻克渐冻症慈善信托捐赠300万元[24] - 字节跳动更新新员工导师规范 要求加强人才培养与支持 确保每位校招生都有入职导师 并从专业技能 工作方法等多维度进行辅导 并为高质量带教提供激励机制[27]

理想汽车CTO谢炎表示，公司自主设计的M100 AI推理芯片正在进行大规模系统测试，预计明年商业化，与基础模型编译器和软件系统协同设计后，性 能成本比将达到当今高端芯片的三倍以上。理想正在开发用于物理AI的车辆基础模型，专注提升感知、理解和响应能力，下一代平台和芯片的开发已经 启动。 最新财报显示 ， 理想汽车三季度营收同比下跌36.2%，更严重的是公司由盈转亏，净亏损6.24亿元，而去年同期净利润高达28亿元。这种断崖式下跌 不仅反映了交付量的大幅下滑，更暴露了公司在转型期面临的多重压力。 在电话会上，CEO李想宣布理想汽车面向第二个十年将坚定回归"创业公司管理模式"，摒弃职业经理人体系；将产品重新定义为"具身智能"机器人，聚 焦AI对物理世界的理解与主动服务能力。李想明确指出，搭载自研M100芯片的AI系统将于2026年交付，核心变革在于让汽车从"被动功能堆砌"转变 为"主动自动化服务"。 理想汽车CTO谢炎表示， 公司自主设计的M100 AI推理芯片正在进行大规模系统测试，预计明年商业化 ，与基础模型编译器和软件系统协同设计后， 性能成本比将达到当今高端芯片的三倍以上。理想正在开发用于物理AI的车辆基础 ...

美股市场整体表现 - 美股三大指数周三均高开高收并实现连续四个交易日上涨 道琼斯指数上涨0.67%至47427.12点 标普500指数上涨0.69%至6812.61点 纳斯达克综合指数上涨0.82%至23214.69点 [1] - 市场波动性显著缓解 标普500波动率指数（VIX）在四天内下跌约35% 为4月中旬以来最大跌幅 [1] 大型科技股表现 - 大型科技股涨跌不一 英伟达上涨1.37% 苹果上涨0.21% 微软上涨1.78% 特斯拉上涨1.71% [1] - 谷歌C下跌1.04% 亚马逊下跌0.22% Meta下跌0.41% [1] - 费城半导体指数大幅上涨2.76% 30只成分股全部收涨 泰瑞达上涨6.98% 迈威尔科技上涨5.14% AMD上涨3.93% 阿斯麦上涨3.76% 美光科技上涨2.55% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数微跌0.03% [2] - 热门中概股多数收升 唯品会上涨2.54% 拼多多上涨1.58% 京东上涨0.96% 理想汽车上涨0.6% 新东方上涨0.39% 阿里巴巴上涨0.38% [2] - 部分中概股下跌 禾赛下跌7.37% 腾讯音乐下跌2.33% 小鹏汽车下跌2.22% 百度下跌1.31% 蔚来下跌0.73% [3]