美股市场表现 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯工业指数下跌0.84%收于46912.3点，标普500指数下跌1.12%收于6720.32点，纳斯达克指数下跌1.9%收于23053.99点 [1] - 大型科技股普遍下跌，英伟达和特斯拉跌幅超过3%，英特尔、亚马逊、Meta跌幅超过2%，微软跌幅超过1%，奈飞和苹果小幅下跌，谷歌小幅上涨 [1] - 热门中概股走势分化，小马智行下跌超过8%，再鼎医药下跌超过6%，联电下跌超过5%，金山云和名创优品下跌超过3%，蔚来和霸王茶姬下跌超过1%，携程网和腾讯音乐小幅下跌，小鹏汽车上涨超过9%，百度上涨超过3%，阿里巴巴和极氪上涨超过1%，BOSS直聘和理想汽车小幅上涨 [1] 欧洲市场表现 - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数下跌1.29%收于23740.38点，法国CAC40指数下跌1.36%收于7964.77点，英国富时100指数下跌0.42%收于9735.78点 [1] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货下跌0.20%报3984.80美元/盎司，COMEX白银期货下跌0.37%报47.85美元/盎司 [1] - 原油期货小幅下跌，美油主力合约下跌0.12%报59.53美元/桶，布伦特原油主力合约下跌0.08%报63.47美元/桶 [1] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锌上涨0.26%报3051美元/吨，LME期镍上涨0.13%报15055美元/吨，LME期锡上涨0.31%报35760美元/吨，LME期铅上涨0.82%报2036.5美元/吨，LME期铜下跌0.1%报10687美元/吨，LME期铝下跌0.25%报2843美元/吨 [1] 外汇与债券市场 - 美元指数下跌0.45%报99.70，离岸人民币对美元上涨104个基点报7.1209 [1] - 美债收益率集体下跌，2年期收益率下跌7.20个基点报3.553%，10年期收益率下跌7.60个基点报4.083%，30年期收益率下跌5.77个基点报4.680% [1] - 欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率下跌2.9个基点报4.432%，德国10年期国债收益率下跌2.3个基点报2.648% [1]

论坛核心观点 - 论坛聚焦通过“政策破障”与“开放共享”双轮驱动提振消费，旨在将中国超大规模市场潜力转化为全球经济增长亮色 [1] - 未来五年（“十五五”期间）的关键目标是显著提高居民消费率，使内需成为经济增长的主动力 [1] - 凝聚共识认为，破解消费市场政策壁垒、建设全国统一大市场、激活新消费场景是激活中国乃至全球市场活力的关键 [12] 消费现状与战略目标 - 2020年中国最终消费率接近55%，远低于发达国家80%左右的水平 [3] - 中期战略核心是解决消费率过低问题，实现“十五五”期间居民消费率明显提高 [3] 政策建议 - 需要组合式扩消费政策，关键包括收入、资产及信心的修复，以及逆周期政策与中期结构性政策的兼顾 [3] - 收入分配改革极其重要，社会安全网是核心，逆周期政策必须快速推进 [3] - 激发消费潜力需破除政策壁垒，如汽车改装、游艇休闲等新赛道亟待开放 [9] - 需设计过渡性需求侧政策，以实现从投资驱动向国内服务与居民消费主导的增长模式转变 [4] 行业趋势与机遇 - 后工业化时代中国服务业呈现“供小于求”现状，蕴含结构性机遇 [4] - 兴趣消费已成全球趋势，当前正处于“中国创造”和“中国品牌”全球化崛起的时刻 [6] - 消费者对人工智能、节能环保类新产品偏好显著提升，国货品牌凭借高性价比与文化创意快速崛起 [9] - 品质消费与性价比追求形成双重并行特征 [9] 科技驱动的新增长点 - AI等新科技将驱动供给侧深刻的结构性变革，最终产生大量新兴业态 [4] - AI正在颠覆生活方方面面，催生的计算需求将以前所未有的速度增长 [8] - AIPC将成为提振消费的新增长点，将创造设备更换的刚性需求并重塑个人计算机价值 [8] - 全球AIPC市场规模预计从2025年610亿美元增长到2035年9920亿美元，预测期内年复合增长率达32.16% [8] 汽车市场趋势 - 汽车市场新能源化趋势明确，近两年新能源销售占比已超过一半，到2030年预计新能源占比会超过60% [11] - 中国豪华车市场用户年轻化，平均年龄仅35岁，远低于欧美约55岁的水平 [11] - 中国汽车市场预计将经历洗牌，形成“七雄逐鹿”格局，拥有品牌差异化和核心技术的品牌将能生存 [11] 企业实践与洞察 - 名创优品计划从运营全球IP转向主导中国原创IP孵化，未来10年带领100个中国IP走向世界 [6] - 泰佩思琦集团观察到中国奢侈品消费者的三个趋势：从追求地位转向自我表达、更关注可持续性产品、转向欣赏本地文化和国潮 [11] - 泰佩思琦集团计划在中国新增100家门店并覆盖更多城市，目前约有400多家门店 [11] - 京东集团指出电商平台可通过技术赋能推动中国品牌出海与全球好物引进，助力国内国际双循环 [9]

政策目标与战略方向 - 中国“十五五”时期的主要目标之一是居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强[1] - 政策部署包括深入实施提振消费专项行动、扩大优质消费品和服务供给、培育国际消费中心城市、加大直达消费者的普惠政策力度[1] - 中期战略是解决消费率过低的问题，2020年中国最终消费率接近55%，而一般发达国家为80%左右[2] - 实现经济转型需要设计过渡性需求侧政策，从投资驱动转向国内服务与居民消费主导的增长模式[4] 具体政策建议与改革重点 - 未来提振消费需要组合式扩消费政策，兼顾逆周期政策与中期结构性政策[3] - 消费修复关键在于收入、资产及其信心的修复，收入分配改革和社会安全网建设是核心[3] - 政府必须从投资型政府转向服务型政府，通过社会保障体系和保障性住房为居民提供更多消费基金[2] - 国有企业必须加强利润的国民分享，防止过度垄断带来的超额利润直接转化为投资[2] - 要通过恢复经济提升收入，优化假期，严格控制劳动工时[5] - 城市更新要有更紧凑的城市空间安排，因为服务消费更依赖于中心城区[5] 行业机遇与增长动力 - 中国正在迎接“后工业化的社会”，服务业存在“供小于求”的结构性机遇[5] - 兴趣消费将主导未来全球消费市场，中国IP迎来黄金时代，中国新势能引发新一轮全球消费升级[7] - AI PC将成为提振消费的新增长点，预计全球市场规模从2025年610亿美元增长到2035年9920亿美元，年复合增长率达32.16%[8] - AI PC将创造设备更换刚性需求，并解锁全新应用生态，形成硬件升级、软件爆发、体验增强的正向循环[8] 市场现状与未来展望 - “十四五”期间消费对经济增长的年均贡献率在60%左右，当前全球第二大消费市场地位更加稳固[9] - 社会零售总额2025年有望突破50万亿元[9] - 预计五年后中国经济将呈现更高收入水平、更平衡的总需求结构，政府投资、居民部门与消费之间达成更优化平衡[4] - 未来五年需破局限制消费市场发展的政策壁垒，通过建立全国统一大市场创造新消费场景[9]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为100,000美元[1] - 本月底已发行股份总数为1,237,564,177股[3] 股份激励计划 - 2020年股份激励计划上月底结存股份期权数目为3,238,864，本月内变动为 - 6,480，本月底结存为3,232,384[4] - 根据2020年计划最多可发行普通股总数为147,301,128股，其中92,586,048股已发行给股份激励控股公司[4] - 因2020年计划已有6,187,636股（代表1,546,909股美国存托股份）从纽交所回购[4] - 1,465,524股限制性股票单位于2025年3月25日归属员工[4] - 公司最多仍可发行30,579,920股股份用于2020年计划可能授出的购股权[5] - 2020年9月股份激励计划相关的其他协议或安排本月底可能发行16,482,000股股份[6] 股份购回 - 2025年6月12日购回股份 - 16,000股，该等股份截至本月底尚未注销[7] - 本月内合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额为0股，合共增加/减少(-)库存股份总额为0股[7] 其他规则 - 购回及赎回股份时，“事件发生日期”理解为“注销日期”[11] - 购回或赎回但未注销股份，用负数注明截至本月底待注销股份数目[11] - 上市发行人可按情况修订不适用的确认项目[11] - 若发行人曾就证券发行等作确认，此报表无需再确认[11] - 证券“相同”指面值、股款、股息/利息及权益相同[11]

核心观点 - 服务消费迎来政策利好，2026年有望成为服务消费大年，政策持续加码将同时受益需求红利和政策对优质服务供给的培育[3][7] - 情绪价值与符号消费结构性高增长，IP潮玩、黄金珠宝等品类受益于消费从功能性向情绪价值转变的趋势[3][7][9] - 新零售渠道变革重塑产业链，线上线下均迎来变革，零食折扣、社区零售、大卖场调改店将迎来正面竞争[3][7] - AI新技术商业化加速，从内部提效走向2B和2C端商业化产品落地，并带来增量收入[3][7] 服务消费迎诸多催化 - 2025年9月16日商务部联合9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策》，围绕五大方面提出19条措施，包括优化假期安排、IP联动新场景、鼓励赛事与文旅联动等[11][12] - 优化假期安排政策若能落地，对服务和旅游消费需求提振最大，旅游需求约束不是价格而是假期时间[13][15] - 服务业占比提升是主要发达国家普遍现象，日本广义服务业增加值占GDP比重从1970年48.8%提升至2010年71.91%，美国服务业增加值占比从1970年突破50%后持续提升至70%以上[16] - 相比商品，服务普遍更容易提价，服务业价格主要受租金和人工成本影响，服务质量提升和技术含量增加驱动服务价格快速上行[21][25] - 中国居民服务消费支出占比仍有较大提升空间，剔除居住成本后，通信、医疗、体育文化娱乐支出占比从2015年31%提升至2024年34%，提升幅度有限[31][32] 旅游市场展望 - 预计2025年国内旅游收入63,112亿元，同比增长9.8%，旅游市场规模89,908亿元，同比增长9.8%[35] - 在线旅游市场规模预计2025年达32,367亿元，同比增长11.3%，线上化率提升至36%[35] - 交通票务市场未来3年CAGR 5-7%，2025年规模2万亿元；酒店住宿市场未来3年CAGR 10-12%，2025年规模7,900亿元；度假预订市场未来3年CAGR 35%，2025年规模1.9万亿元[36] - OTA市场格局稳定，利润率维持高位，携程海外投放清晰高效，Trip.com海外增速领先其他OTA[49][50][54] 酒店行业分析 - 酒店经营数据降幅收窄，需求相对稳定，2025年以来并未进一步恶化，预计2026年将延续改善趋势[37][40] - 行业供给结构分化，低门槛非连锁供给增速快，截至9月底行业整体客房数同比增9.5%，连锁客房数同比增12%[42][43] - 龙头酒店开店节奏分化，华住自2023Q4增速大幅领先行业，首旅自2023Q3加速，锦江处于增速放缓调整期[45][47] - 酒店对OTA渠道依赖度提高，2024年华住和首旅向携程支付佣金分别相当于2019年393%和176%，但门店数仅相当于2019年206%和196%[52][53] 现制饮品市场 - 中国现制饮品市场空间广阔，2023年市场规模5,175亿元，2018-2023年复合增长率22.5%，现制茶饮复合增长率19.0%，现制咖啡复合增长率36.3%[57][58] - 下沉市场潜力巨大，三线及以下城市在大众现制茶饮市场GMV占比从2018年35%提升至2023年42%，2023年一线城市人均现制饮品年消耗量70杯，二线及以下仅16杯[57][58] - 头部品牌推新策略分化，蜜雪冰城采用平价大单品策略，古茗专注高品质果茶且推新频率高，霸王茶姬前三大畅销原叶茶占比61%[60][63] - 供应链重资产与规模化筑壁垒，蜜雪冰城自产食材比例约60%，古茗拥有行业最大冷链仓储物流基础设施，配送成本仅占GMV约0.9%[65] 教育行业趋势 - 高中教育仍有7-8年人口红利期，以2025年为例，高中段适龄人口出生日期为2008-2010年，预计2032-2033年起需求才开始大幅下滑[73][78] - 政策支持高中阶段教育扩容，2025年《教育强国建设规划纲要》提出加快扩大普通高中教育资源供给，推进职普融通[78] - 中国高中教育普及率显著提升但仍落后发达国家，2020年25岁以上人口完成高中教育比例32%，而美国达91%，法国73%，德国84%[80][83] - 公考培训需求旺盛，2026年国考报名过审人数371.8万人，同比增长8.84%，粉笔AI刷题系统班单日销量突破14,000单[84][86] 符号消费与情绪价值 - IP消费随人口代际变迁而崛起，美国于1960-1970s迎来IP消费黄金时代，日本于1980s进入IP消费爆发期，中国预计在2020s迎来高速增长[94][96][97] - 潮玩IP产业处于高成长期，头部IP实现人群、地域、场景三重破圈，新IP接力验证平台价值，星星人搜索热度在2025年8月后明显提升[98][100] - 名创优品通过IP战略升级实现毛利率提升，合作超50个IP，联名产品占比30%，客单价提升15%-20%，海外市场成为增长主引擎[101][104][108] - 黄金珠宝市场规模稳步扩张，2024年达7,280亿元，黄金品类占比73%，古法金、足金镶嵌等工艺创新驱动价增和市场扩容[113][115][116][123] 新零售渠道变革 - 中国流通体系变革趋势是从厂商主导的深度分销转变为消费者驱动的高效零售，零售商核心能力从选址到选品，最终走向制造型零售[3] - 零售行业在品类和场景维度走向分散，零食折扣、社区零售、大卖场调改店将迎来正面竞争，即时零售依托履约效率优势分流传统渠道[3][7] - 外卖与即时零售竞争格局巨变，由于履约体系变化和订单需求属性不同，竞争尚未结束[3] AI技术商业化 - AI新技术将首先应用于新的实体设备，如AI眼镜、AI玩具等，在人力资源服务、电商、教育等领域效率提升及商业化进度领先[3][7] - AI相关产品已经从内部管理提效，到2B和2C端商业化产品落地，并带来增量收入[3]

行业趋势与消费者变化 - Z世代消费者追求IP背后的情感认同与社交货币价值，不再满足于标准化产品[3] - 全球潮玩市场过去5-10年复合增长率约35%，呈现“头部集中+长尾分散”的格局[15] - 东南亚潮玩市场因年轻人口结构和消费升级呈现快速增长趋势，年复合增长率保持在25%以上[7] - 零售行业正从传统商品销售向“IP+体验”模式转型，通过场景化设计和内容共创提升消费粘性[10] 公司战略转型与门店业态创新 - 公司推出MINISO LAND乐园系门店业态，是其从零售公司转型成为文化创意公司的关键一步，店内IP占比高达80%-90%[3] - 上海南京东路MINISO LAND首店创下9个月销售额破亿的业绩，验证了体验式零售商圈大店的潜力[3] - 采用“大店+常规店”互补策略，千平旗舰大店与400方常规店共存实现客群互补，MINISO LAND投入虽高但销售额呈量级增长，升级后门店销售额可达常规店的十倍[14] - 国内外开大店目标一致但原因不同，国内为应对零售竞争，海外则通过创新店态拉升品牌势能[15] 海外扩张策略与本地化运营 - 海外首家MINISO LAND落地泰国曼谷，开业现场吸引超5000名消费者排队打卡，东南亚成为出海首站[3][4] - 选择泰国因其是核心战略市场、东盟第二大经济体且中泰关系友好，泰国国家旅游局对公司IP给予了官方背书[4][7] - 针对泰国市场采用“游客+本地客群”双轨产品策略，对游客主打旅游产品与IP爆品，对本地消费者则融入泰国本土优秀IP如“黄油小熊”[7] - 公司采用直营与代理相结合的海外市场拓展模式，在北美、印尼、泰国等头部市场采取直营策略以聚焦资源、控制风险[14] IP矩阵构建与运营方法论 - 公司全球IP产品占比达45%，IP产品中迪士尼、三丽鸥、Chiikawa三大IP占比超60%，自有IP虽处个位数但增长迅速[11] - 与国际头部IP建立独特协作机制，以迪士尼等大版权IP为基石，通过全球IP在地化二创深化布局，如新加坡鱼尾狮米奇联名款8天销售额破50万[11] - 自有IP商业化采取克制策略，控制返单规模避免价值稀释，通过“有节奏上新”保持粉丝热情，海外市场通过订货会试水并依托数据筛选潜力IP[11] - 公司未来十年计划带100个中国IP出海，包括自有IP及签约艺术家IP[11] - 潮玩行业普遍面临IP孵化周期长、回报不确定的挑战，公司采用“头部IP+长尾IP”组合策略以分散风险，并已解绑强KPI考核以适应IP孵化的“慢工细活”[12]

品牌升级与全球化战略 - 公司在泰国曼谷开设海外首家MINISO LAND门店，标志着其在东南亚市场的品牌升级与全球化战略进入新阶段 [2] - 公司计划将MINISO LAND店态陆续拓展至印尼雅加达、马来西亚、菲律宾、新加坡等东南亚主要城市，并将在全球范围内以每年双位数的节奏稳步推进 [2][5] - 公司明确MINISO LAND的开拓节奏不会像常规店一年开几百家甚至一千家那样快，而是强调稳健与质量并重 [5] MINISO LAND门店模式与定位 - 海外首家MINISO LAND位于曼谷Siam Square，门店面积超过1000平方米，核心定位为“IP集合+沉浸式场景体验” [2][3] - 该门店汇集超过80个全球知名IP，SKU数量突破8000个，涵盖毛绒玩具、盲盒、文创、香氛等多元品类 [3] - 门店不仅是销售场所，更是一个内容体验平台，店内设置裸眼3D互动装置、拍照打卡墙等，打造具有探索感和沉浸感的零售场景 [3] - 国内MINISO LAND模式已成熟，例如上海全球壹号店开业9个月业绩破亿元人民币，单月销售额超1600万元人民币 [2] 本地化策略与IP运营 - 公司在IP策略上精准平衡全球化与本土化，既引进如“疯狂动物城”等海外首发系列，也融合泰国本土IP如“黄油小熊”、“泰拳墩DUN鸡” [3][4] - 公司指出泰国年轻人对国际IP和本土文化IP均有高认同感，并将全球热门IP与本土元素结合打造具有稀缺性的限定产品 [4] - 开业期间通过在外立面裸眼3D屏幕播放融合泰国非遗文化与公司原创IP的创意视频，在社交媒体引发广泛传播 [3] 泰国市场战略地位与运营 - 泰国是公司出海较早进入的市场之一，自2016年落地至今已发展成为公司在海外的核心战略市场，目前拥有近20家升级形象门店 [6] - 公司选择泰国作为重点拓展区域，因其是东盟第二大经济体，人口年轻化程度高，对时尚和IP接受度高，消费潜力大，且经营成本相对较低，文化习惯相近 [6] - 泰国市场目前以直营店运营模式为主，公司战略重点是提升品牌体验和传递新的品牌价值主张，未来是否开放代理或加盟将适时考虑 [7] - 公司在泰国的定价原理与全球市场基本一致，会综合考虑物流、关税和仓储等成本，新开业的曼谷MINISO LAND表现超出预期 [6] 市场竞争与全球布局 - 公司认为在泰国乃至全球范围内，MINISO LAND这种IP潮流集合店的店态几乎是独有的，在IP矩阵丰富度、产品设计和沉浸式体验方面没有直接竞争对手 [6] - 截至2025年6月底，公司业务已进入全球112个国家和地区，门店总数超过7900家 [7]

股价表现 - 名创优品美股盘前上涨1.6% [1] 海外市场拓展 - 公司在泰国曼谷开设首间MINISO LAND门店 [1] - 新门店定位为“IP集合+场景体验”零售空间 [1] - 新门店旨在为消费者打造集购物、打卡、社交于一体的体验 [1] 战略重点 - 公司自2015年拓展海外市场以来一直将东南亚市场视为海外业务布局的大本营 [1] - 泰国是公司东南亚市场中的核心战略市场 [1]

公司战略举措 - 公司在广州北京路推出创新型潮玩艺术家街区MINISO LAND，核心理念为“共创、共享、沉浸、互动”，旨在构建开放式艺术家共创平台 [1] - 该街区提供“观展—互动—购买—分享”的一站式体验，是公司在IP孵化、内容共创与场景运营上的突破性尝试 [1] - 未来计划在街区引入更多不同艺术家IP举办主题活动，打造可复用、可持续的共创平台，推动原创内容与商业场景深度融合 [5] - 公司创始人表示每年投入1亿元用于培养好IP、富养原创IP，给予自有IP充分的尝试空间，以构建全链路IP运营平台 [15] - 公司已形成“授权IP+签约艺术家IP”双轮驱动模式，系统布局原创IP孵化与艺术家签约计划 [16] IP运营与孵化 - 原创艺术家IP“气宝AngryAimee”率先入驻艺术家街区，以「Angry Love」为主题鼓励年轻人真实表达情绪 [3] - 气宝快闪活动成为艺术家街区首个完整的IP运营样本，活动期间首发多款限定产品如“沙滩音乐节搪胶毛绒盲盒”和“哄不好的400%大娃” [5][6] - 产品融合磁吸互动、刮刮卡抽签等创新玩法，气宝设计师亲临现场举办签售活动以获取粉丝反馈 [6] - 公司携旗下原创潮玩艺术家IP“萝卜街”“右右酱”与“KUMARU”亮相巴黎Reverie by Caroline Hú 2026春夏系列大秀，实现中国搪胶潮玩在国际四大时装周的首秀 [8] - 巴黎时装周推动潮玩从“收藏玩具”向“时尚配饰”升维，艺术家街区模式则将国际影响力延伸至日常消费场景，形成完整商业闭环 [10][11] 长期战略目标 - 公司通过巴黎时装周展示中国原创潮玩IP艺术高度，是其“带领100个中国IP走向世界”战略的重要一步 [8] - 艺术概念与日常潮流相互转化赋能，为IP开发开辟高品质内容场景，将IP价值转化为可持续商业增长动力 [11] - 公司致力于搭建属于中国原创力量的成长平台，推动更多本土IP成长为具有全球影响力的文化符号 [16]

公司战略与店态布局 - 公司在深圳开设MINISO FRIENDS华南首店，定位为“迷你IP乐园”，旨在打造沉浸式IP体验与商业空间融合的潮流生活新地标 [1] - 该店是公司构建“IP平台”的关键一步，标志着以MINISO LAND和MINISO FRIENDS为代表的全新店态已跑通可复制的商业模式 [1][9] - 未来公司将继续依托“兴趣消费”战略，推动MINISO FRIENDS等创新店态在全国核心城市布局，夯实其全球IP运营平台地位 [10] 门店运营与产品策略 - 门店采用“小而精，精而美”商业模式，通过模块化与策展式设计打破传统零售布局，营造沉浸式探索体验 [3][5] - 店内深度融合史迪奇、迪士尼等全球热门IP及自有IP“右右酱”，涵盖IP系列达70个，SKU超4000种，IP产品占比超过80% [5] - 门店围绕自有IP“右右酱”进行深度场景构建，设有大型主题装置与互动游戏，以赠送开业限定礼品吸引消费者参与 [5] 市场定位与品牌效应 - 门店选址深圳海雅缤纷城，旨在触达大量追求精致生活与圈层认同的优质年轻客群，与品牌理念高度契合 [1] - 开业当天店内人头攒动，收银区排起长龙，印证了其作为深圳青年潮流消费新地标的强大吸引力 [5] - “迷你IP乐园”的差异化定位使MINISO FRIENDS成为品牌深入城市潮流核心地带的轻量化先锋 [9] IP生态构建 - 公司通过“授权IP+独家自有IP”的双轮驱动策略拓展IP生态边界，以创新设计重塑零售空间体验 [7] - 自有IP“右右酱”作为独家签约的原创潮玩艺术家IP，正持续扩大影响力，成为连接潮玩爱好者与年轻消费群体的情感符号 [7]