文章核心观点 - 默克公司2024年第四季度销售和调整后每股收益表现良好，但对2025财年销售和调整后每股收益的指引低于市场共识，股价盘前下跌 [1][5][6] 第四季度业绩情况 - 第四季度销售额156.2亿美元，同比增长7%，略超市场共识预期的154.9亿美元，排除外汇影响后增长9% [1] - 调整后每股收益1.72美元，高于去年同期的0.03美元，超市场共识的1.62美元，主要因业务发展交易费用降低和运营实力增强 [1] 各业务板块表现 - 制药部门收入140.4亿美元，同比增长7%（排除外汇影响增长8%），增长受肿瘤学和心血管领域推动，部分被糖尿病、疫苗、免疫学和病毒学领域的下滑抵消 [3] - 重磅癌症免疫疗法Keytruda本季度收入78.4亿美元，较去年同期增长19% [3] - 宫颈癌疫苗Gardasil销售额降至15.5亿美元，同比下降17%，主要因中国需求降低，部分被多数国际地区尤其是日本的需求增长抵消，第三季度该疫苗销售额为23.1亿美元，同比下降11% [4] - 新获批的治疗成人肺动脉高压药物Winrevair销售额2亿美元 [4] 2025财年指引 - 预计2025财年销售额641 - 656亿美元，市场共识为673.1亿美元，按2025年1月中旬汇率计算，外汇影响约为负2%，销售范围反映自2025年2月起至少至年中暂时暂停向中国运送Gardasil/Gardasil 9的决定 [5] - 预计调整后每股收益8.88 - 9.03美元，市场共识为9.02美元，指引中包含一笔与向LaNova支付里程碑款项相关的3亿美元一次性费用，约合每股0.09美元 [6] 股价表现 - 周二盘前MRK股票下跌7.81%，至92.01美元 [6]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年全年销售额为641.68亿美元，较2023年的601.15亿美元增长7%[2] - 2024年全年销售成本为151.93亿美元，较2023年的161.26亿美元下降6%[2] - 2024年全年研发费用为179.38亿美元，较2023年的305.31亿美元下降41%[2] - 2024年全年净利润为171.33亿美元，2023年仅为3.77亿美元[2] - 2024年全年稀释后每股收益为6.74美元，2023年为0.14美元[2] - 2024年全年税率为14.1%，2023年为80.0%[2] - 2023年第四季度非GAAP净收入为6700万美元，GAAP净亏损为12.25亿美元[4] - 2023年全年非GAAP净收入为38.49亿美元，GAAP净收入为3.77亿美元[4] - 2023年第四季度非GAAP稀释后每股收益为0.03美元，GAAP为 - 0.48美元[4] - 2023年全年非GAAP稀释后每股收益为1.51美元，GAAP为0.14美元[4] - 2024年第四季度其他（收入）费用净额为1.26亿美元，2023年第四季度为7800万美元[24] - 2024年全年其他（收入）费用净额为 - 2400万美元，2023年全年为4.66亿美元[24] 公司整体销售数据关键指标变化 - 2024年第四季度全球总销售额为1.5624亿美元，较2023年第四季度的1.463亿美元增长7%；美国销售额为8188万美元，增长16%；国际销售额为7436万美元，下降1%[10] - 2024年全年全球总销售额为6.4168亿美元，较2023年的6.0115亿美元增长7%；美国销售额为3.2277亿美元，增长13%；国际销售额为3.1891亿美元，增长1%[15] 疫苗业务线数据关键指标变化 - 2024年第四季度全球疫苗总销售额为26.93亿美元，2023年第四季度为29.62亿美元[11] - 2024年全年全球疫苗总销售额为134.48亿美元，2023年为136.54亿美元[17] 糖尿病产品业务线数据关键指标变化 - 2024年第四季度全球糖尿病产品总销售额为5.46亿美元，2023年第四季度为8.76亿美元[12] - 2024年全年全球糖尿病产品总销售额为25.99亿美元，2023年为37.01亿美元[18] 其他收入业务线数据关键指标变化 - 2024年第四季度全球其他收入为1.85亿美元，较2023年第四季度的2.11亿美元下降13%[10] - 2024年全年全球其他收入为8.91亿美元，较2023年的9.07亿美元下降2%[15] - 2024年第四季度全球收到的外授许可产品前期和里程碑付款相关其他收入为1500万美元[13] - 2024年全年全球收到的外授许可产品前期和里程碑付款相关其他收入为1.06亿美元，2023年为1.18亿美元[19] 药品销售业务线数据关键指标变化 - 2024年全年药品销售总额为5.74亿美元，较2023年的5.3583亿美元增长7%[1] - 2024年美国药品销售额为3.029亿美元，较2023年的2.6539亿美元增长14%，占比从49.5%提升至52.8%[1] - 2024年欧洲药品销售额为1.0246亿美元，较2023年的9715万美元增长5%，占比从18.1%降至17.9%[1] - 2024年中国药品销售额为5394万美元，较2023年的6710万美元下降20%，占比从12.5%降至9.4%[1] - 2024年日本药品销售额为3199万美元，较2023年的3081万美元增长4%，占比维持在5.7%[1] - 2024年拉丁美洲药品销售额为2672万美元，较2023年的2328万美元增长15%，占比从4.3%提升至4.7%[1] - 2024年亚太地区（除中国和日本）药品销售额为2457万美元，较2023年的2661万美元下降8%，占比从5.0%降至4.3%[1] - 2024年东欧/中东/非洲药品销售额为1495万美元，较2023年的1351万美元增长11%，占比从2.5%降至2.6%[1]

文章核心观点 公司2025年全年营收指引未达华尔街预期 主要因暂停向中国运送关键疫苗 [1] 营收与业绩预期 - 公司预计2025年销售额为641亿至656亿美元 低于分析师预期的673.1亿美元 [1] - 公司预计全年调整后每股收益为8.88至9.03美元 与分析师预期基本一致 [4] 产品销售情况 - 加德西疫苗销售对公司弥补可瑞达专利到期损失至关重要 公司希望其在中国扩大适用男性年龄范围获批后能提升接种率 [3] - 加德西疫苗在中国销售问题过去一年令投资者不安 中国是其国际营收主要来源 [2] 第四季度财报情况 - 公司第四季度净利润为37.4亿美元 即每股1.48美元 上年同期净亏损12.3亿美元 即每股亏损0.48美元 [5] - 剔除收购和重组成本后 公司第四季度每股收益为1.72美元 高于预期的1.62美元 [6][7] - 公司第四季度营收为156.2亿美元 同比增长7% 高于预期的154.9亿美元 [6][7]

文章核心观点 欧洲药品管理局人用药品委员会建议批准默克21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive用于预防18岁及以上人群侵袭性肺炎球菌疾病和肺炎球菌肺炎，欧盟委员会将审查该意见并预计2025年第二季度作出最终决定，同时介绍了Capvaxive的获批情况、研究数据及其他肺炎球菌结合疫苗药企动态 [1] 默克Capvaxive相关情况 - 欧洲药品管理局人用药品委员会建议批准Capvaxive用于预防18岁及以上人群侵袭性肺炎球菌疾病和肺炎球菌肺炎，欧盟委员会将审查意见，预计2025年第二季度作出最终决定 [1] - 2024年6月FDA批准Capvaxive用于21种血清型，占美国老年人侵袭性肺炎球菌疾病的84%，包括8种现有许可疫苗未覆盖的血清型 [2] - 过去一年默克股价暴跌21.7%，而行业跌幅为2.6% [2] - CHMP对Capvaxive的推荐基于多项III期研究数据，包括评估Capvaxive与PCV20对比的STRIDE - 3研究等 [3][4] - Capvaxive在欧盟若获批将是其第四次获授权用于预防成人侵袭性肺炎球菌疾病和肺炎球菌肺炎，此前已在美国、加拿大和澳大利亚获批，在日本的监管申请正在审查中 [4] - 默克还销售另一种肺炎球菌结合疫苗Vaxneuvance，已获批用于老年人的15种血清型 [5] 其他药企情况 - 辉瑞是肺炎球菌结合疫苗领域关键参与者，销售Prevnar 20和Prevnar 13，2024年前九个月这两款疫苗合并销售额达48亿美元 [7] - 2024年12月赛诺菲扩大与SK bioscience的协议，共同开发、授权和商业化用于治疗儿科和成人侵袭性肺炎球菌疾病的下一代肺炎球菌结合疫苗 [8] - 小型疫苗制造商Vaxcyte正在开发31价肺炎球菌结合疫苗VAX - 31，处于中后期研究阶段，2024年9月公布了针对50岁及以上成年人的I/II期研究积极顶线数据，针对健康婴儿预防侵袭性肺炎球菌疾病的II期研究顶线数据预计2026年年中公布 [10] 默克评级情况 - 默克目前Zacks排名为3（持有） [11]

文章核心观点 - 默克因先前研究的有力疗效数据决定提前终止评估Winrevair治疗肺动脉高压（PAH）的III期HYPERION研究，该药物已展现出良好治疗效果和商业潜力，PAH市场还有其他重要参与者 [1][2][10] 研究决策 - 默克决定提前终止III期HYPERION研究，该研究评估Winrevair治疗更晚期PAH疾病，原因是先前研究的有力疗效数据，外部指导委员会认为研究失去“临床平衡” [1] - 失去“临床平衡”意味着研究人员认为Winrevair治疗优于安慰剂，继续使用疗效较差疗法被视为不道德 [2] - Winrevair的第二项后期研究提前终止，11月III期ZENITH研究报告积极结果，评估该药物用于高死亡风险的PAH功能分级（FC）III或IV患者 [3] - ZENITH研究数据显示，Winrevair加入背景PAH治疗后，与安慰剂相比，发病率或死亡率事件风险显著降低，独立委员会建议提前停止研究并让所有入组患者使用该药物 [4] - HYPERION研究评估Winrevair联合背景PAH治疗用于新诊断的中度或高度疾病进展风险的PAH FC II或III患者，管理层预计今年晚些时候在未来医学会议上公布该研究的 topline 数据 [5] 疾病介绍 - PAH是一种罕见的进行性血管疾病，影响肺部血管壁，导致血压升高，若不治疗最终会导致心力衰竭 [6] 股票表现 - 过去一年，默克股价下跌18%，而行业下跌1% [7] 药物治疗 - Winrevair旨在靶向与血管过度增殖和病理重塑相关的细胞信号传导来治疗PAH，通过阻断导致肺血管壁增厚的蛋白质发挥作用 [9] - 该药物于2024年3月在美国获批治疗PAH WHO 1组，去年8月在欧盟获批类似用途 [9] 商业潜力 - 管理层认为Winrevair长期有潜力产生可观收入，2024年前九个月已实现2.19亿美元销售额，默克希望该药物在2028年重磅药物Keytruda专利到期后提升营收 [10] - 默克于2021年以110亿美元收购Acceleron Pharma获得该药物 [10] 市场竞争 - PAH市场重要参与者有联合治疗公司（UTHR）和强生（JNJ） [11] - 联合治疗公司在美国销售四种治疗PAH的药物，2024年前九个月，Remodulin、Orenitram和Tyvaso销售额分别为4.036亿美元、3.265亿美元和12亿美元 [11][12] - 强生2017年收购Actelion将PAH业务纳入投资组合，关键PAH药物是Opsumit和Uptravi，2024年前九个月PAH业务收入31.9亿美元，同比增长14% [13] 股票评级 - 默克目前Zacks排名为3（持有） [14]

文章核心观点 - 华尔街分析师预测默克即将发布的季度财报，预计每股收益同比大增，营收也有增长，但近30天共识每股收益预期下调，同时给出多项业务销售预测及股价表现情况 [1][2][10] 盈利预测 - 分析师预测默克即将发布的季度每股收益为1.69美元，同比增长5533.3% [1] - 近30天该季度共识每股收益预期下调2.2%至当前水平 [2] 营收预测 - 预计营收达155.6亿美元，同比增长6.4% [1] 关键业务销售预测 - “Sales - Oncology - Keytruda”预计达77.3亿美元，同比增长17% [5] - “Sales - Animal health”预计为13.4亿美元，同比增长5.2% [5] - “Sales - Hospital Acute Care - Zerbaxa”预计达6505万美元，同比增长6.6% [5] - “Sales - Hospital Acute Care - Prevymis”预计为2.0608亿美元，同比增长17.8% [6] - “Sales - Oncology - Keytruda - U.S.”预计达46.5亿美元，同比增长17% [6] - “Sales - Oncology - Keytruda - International”预计为30.9亿美元，同比增长17.1% [7] - “Sales - Oncology - Alliance revenue - Lynparza - U.S.”预计达1812.4万美元，同比增长7.9% [7] - “Sales - Oncology - Alliance revenue - Lynparza - International”预计达1763.3万美元，同比增长20% [8] - “Sales - Oncology - Alliance revenue - Lenvima - U.S.”预计为1735.1万美元，同比下降4.1% [8] - “Sales - Oncology - Alliance revenue - Lenvima - International”预计达807.7万美元，同比增长79.5% [9] - “Sales - Hospital Acute Care - Zerbaxa - U.S.”预计达3578万美元，同比增长8.4% [9] - “Sales - Hospital Acute Care - Zerbaxa - International”预计为2927万美元，同比增长4.5% [10] 股价表现 - 过去一个月默克股价变化为 - 0.2%，而Zacks标准普尔500综合指数变动为 + 2.9% [10] - 默克Zacks评级为3（持有），预计短期内密切跟随整体市场表现 [10]

文章核心观点 - 默克公司宣布FDA接受其口服HIF - 2α抑制剂Welireg补充新药申请，若获批将成美国晚期PPGL唯一可用疗法，且有助于降低对Keytruda依赖，同时介绍了公司股价表现及推荐其他生物科技股 [1][5][10] 分组1：Welireg新药申请情况 - 默克宣布FDA接受Welireg补充新药申请，用于治疗12岁及以上成人和儿童晚期、不可切除或转移性嗜铬细胞瘤和副神经节瘤，目前无获批疗法治疗这些罕见肾上腺肿瘤 [1] - FDA对该补充新药申请给予优先审评，预计2025年5月26日作出决定，申请基于II期LITESPARK - 015研究的客观缓解率和缓解持续时间数据 [2] - LITESPARK - 015研究主要终点是根据实体瘤疗效评价标准1.1版评估的客观缓解率，次要终点包括缓解时间、缓解持续时间等 [2][3] 分组2：Welireg获批情况及潜力 - Welireg目前在美国获批用于晚期肾细胞癌和一些希佩尔 - 林道病相关肿瘤，若获批晚期PPGL将成其在美国第三个获批适应症 [5] - 2024年12月欧洲药品管理局人用药品委员会对Welireg两个适应症给出有条件批准积极意见，预计欧盟委员会2025年第一季度末作出最终决定，目前该药在欧洲未获批任何适应症 [8][9] 分组3：Welireg销售情况 - 2024年前九个月，因美国先前治疗过的晚期肾细胞癌额外适应症需求增加，Welireg销售额达3.49亿美元 [10] 分组4：默克股价表现 - 过去一年，默克股价暴跌19.2%，而行业跌幅为2.2% [4] 分组5：其他生物科技股推荐 - 默克目前Zacks排名为3（持有），生物科技领域一些排名更好的股票有Harmony Biosciences、BioMarin Pharmaceutical和Castle Biosciences，目前Zacks排名均为1（强力买入） [11] - 过去60天，Harmony Biosciences 2025年每股收益预期从2.64美元增至3.22美元，过去一年股价上涨18.5%，过去四个季度三次盈利超预期，平均惊喜率147.24% [12] - 过去60天，BioMarin 2025年每股收益预期从3.94美元升至4.02美元，过去一年股价暴跌32.7%，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率28.70% [12][13] - 过去60天，Castle Biosciences 2025年每股亏损预期从1.88美元收窄至1.70美元，过去一年股价上涨7.8%，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率172.72% [13]

文章核心观点 - 默克公司将于2月4日盘前公布2024年第四季度和全年财报，近期盈利预期有所下降，公司业绩受多种产品销售情况影响，股价过去一年表现不佳但估值有吸引力，长期投资者可继续持有，短期投资者可考虑卖出 [1][17][25] 财报信息 - 2024年第四季度和全年财报将于2月4日盘前公布，扎克斯共识预期销售额为155.6亿美元，每股收益为1.72美元 [1] - 过去30天，2025年每股收益预期从9.57美元降至9.44美元 [1] 盈利预期趋势 |时间|Q1|Q2|E1|E2| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |当前|1.72|2.23|7.67|9.44| |7天前|1.76|2.25|7.70|9.44| |30天前|1.80|2.22|7.72|9.57| |60天前|1.90|2.30|7.81|9.44| |预期修正趋势|-9.47%|-3.04%|-1.79%|0%| [2] 盈利惊喜历史 - 公司在过去四个季度均超盈利预期，四个季度平均盈利惊喜为37.57%，上一季度盈利惊喜为4.67% [5] 模型预测 - 公司盈利预期偏差率为 -6.13%，扎克斯评级为3（持有） [6] 影响业绩因素 肿瘤药物 - 癌症药物Keytruda推动第四季度营收增长，扎克斯共识预期销售额为77.3亿美元，公司估计为76.2亿美元 [7][8] - Lynparza联盟收入增加或推动肿瘤药物销售，与阿斯利康合作推广，获批用于四种癌症类型 [9] - Lenvima联盟收入或推动肿瘤药物销售 [10] - Welireg在美国新增适应症需求增加，销售或受益 [10] HPV疫苗 - Gardasil美国外销售受中国需求下降影响，美国内高定价和需求或使销售受益，扎克斯共识预期销售额为16.6亿美元，公司估计为17.1亿美元 [11] 医院专科产品 - Bridion注射剂在欧洲和亚太地区受仿制药竞争影响，美国内高需求和定价或使销售受益，扎克斯共识预期销售额为4.29亿美元，公司估计为4.344亿美元 [12] 糖尿病药物 - 糖尿病产品线（Januvia/Janumet）在美国需求和定价下降，国际市场受仿制药竞争影响，销售或受损 [13] 新药 - 新肺动脉高压药物Winrevair美国上市势头良好，新疫苗Capvaxive开局不错 [14] 业务部门 - 制药部门扎克斯共识预期销售额为139亿美元，公司估计为139.7亿美元；动物健康部门扎克斯和公司估计销售额均为13.4亿美元 [15] 其他 - 季度调整后收益受收购CN201费用影响，部分被第一三共里程碑付款抵消 [16] 股价表现与估值 - 过去一年公司股价下跌19.2%，行业下跌2.2%，表现逊于行业、板块和标准普尔500指数 [17] - 从估值看，公司相对行业有吸引力，市盈率为10.30，低于行业的16.0和5年平均的13.28，比其他大型制药商便宜 [19] 投资建议 - 公司有超六种畅销药，动物健康和疫苗产品是核心增长驱动力，癌症产品线强大，但过度依赖Keytruda，2028年将失去专利保护，第二大产品Gardasil在中国销售不佳 [22] - 无论第四季度业绩如何，长期投资者应继续持有，短期投资者可考虑卖出，因公司实现强劲盈利增长可能需时间 [23][25]

文章核心观点 - 默克与卫材公布LEAP - 015研究数据，评估Keytruda和Lenvima联合化疗治疗特定类型胃食管腺癌的效果，同时介绍了默克股价表现、Keytruda情况及推荐的其他生物科技股 [1][5][8] 研究情况 - LEAP - 015研究评估Keytruda加Lenvima联合化疗与单纯化疗一线治疗局部晚期不可切除或转移性HER2阴性胃食管腺癌患者的效果，主要终点为无进展生存期（PFS）和总生存期（OS） [2] - 中期分析显示Keytruda加Lenvima联合化疗方案使PFS有统计学意义的改善，但最终分析未达到OS主要终点 [3] - Keytruda加Lenvima联合化疗方案在客观缓解率上有统计学意义的改善，安全性与之前研究相似 [4] - LEAP - 015研究的完整数据将在即将召开的医学会议上公布 [6] - 默克和卫材通过LEAP临床项目在多种肿瘤类型中研究该联合疗法 [7] 股价表现 - 过去一年默克股价下跌21.2%，行业下跌2.2% [5] Keytruda情况 - Keytruda是默克最大的产品，2024年前九个月销售额超210亿美元，约占公司药品销售额的50%，推动公司收入稳定增长 [8] - Keytruda在早期适应症尤其是早期非小细胞肺癌的快速应用及转移性适应症的强劲势头推动销售增长，公司预计其在早期肺癌领域将持续增长，但专利2028年后将失去独家权 [9] - 默克采取创新免疫肿瘤联合疗法及开发皮下注射剂型等策略推动Keytruda长期增长 [10] 其他生物科技股情况 - 默克目前Zacks排名为3（持有），生物科技领域更好排名的股票有Voyager Therapeutics、Harmony Biosciences Holdings和Castle Biosciences，目前Zacks排名均为1（强力买入） [11] - 过去60天，Voyager Therapeutics 2025年每股亏损估计从1.72美元缩窄至1.58美元，过去一年股价暴跌26.1%，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率为120.87% [12] - 过去60天，Harmony Biosciences 2025年每股收益估计从2.64美元增至3.22美元，过去一年股价上涨17.8%，过去四个季度三次盈利超预期，平均惊喜率为147.24% [12][13] - 过去60天，Castle Biosciences 2025年每股亏损估计从1.88美元缩窄至1.70美元，过去一年股价上涨7%，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率为172.72% [13]

文章核心观点 - 尽管默克公司面临关键产品专利到期和竞争等问题，但仍是长期投资者值得买入并持有的优质股票 [2] 默克公司面临的问题 - 公司最重要的产品抗癌药可瑞达（Keytruda）即将面临专利悬崖，且在美国专利独占权到期后，可能面临至少两种正在研发的抗癌药的激烈竞争 [1] 可瑞达的先发优势 - 可瑞达年销售额超200亿美元，仅在美国就获得了30多种不同癌症的适应症，即使面临竞争，在2028年失去专利保护前，其收入仍将继续增长 [3] - 可瑞达在非小细胞肺癌（NSCLC）市场也有多个适应症，竞争对手依沃西单抗（ivonescimab）最早2026年才能在美国获批，在可瑞达专利到期前难以获得多个适应症 [4][5] - 百欧恩泰（BioNTech）的PM8002作为潜在竞争对手，尚未开始3期研究，距离挑战可瑞达还有很长的路要走 [6] 可瑞达专利到期后的计划 - 公司正在开发可瑞达的皮下注射（SC）版本，该版本在转移性NSCLC患者的3期试验中取得了积极结果 [6][7] - 公司与中国的拉诺医药（LaNova Medicines）达成协议，共同开发潜在抗癌药LM - 299；还与中国药企翰森制药（Hansoh Pharma）达成协议，开发仍处于临床前研究阶段的口服GLP - 1药物 [8] 公司其他产品情况 - 公司治疗肺动脉高压的新药Winrevair去年获批，预计年销售额将超10亿美元；公司有90多个处于中期或后期试验阶段的项目，有望发现更多优质产品 [10] 公司股息情况 - 过去几十年，公司营收总体呈增长趋势，尽管偶尔因专利悬崖而下降，但随后会继续增长；公司坚实的业务使其能够维持强大的股息计划，过去10年股息支付增加了80%，目前远期股息收益率约为3.4%，高于标准普尔500指数1.27%的平均水平 [12][13]