"Love is lovelier the second time around." Lines written by Sammie Cahn and Jimmy Van Heusen many years ago just might apply to wide-moat behemoth PepsiCo (NASDAQ: PEP ) (NEOE: PEP:CA ), which has been miredJust a plain 'ole opportunistic investor. +30 years diversified experience in financial services: credit analyst, high yield bond analyst, real estate portfolio manager, investment adviser. CFA, MBA. Formerly a lecturer in finance at major US university. My purpose as an author is to educate the investor ...

公司概况 - 百事公司是一家拥有宽阔护城河的巨头企业 在纳斯达克和多伦多NEO交易所上市 股票代码分别为PEP和PEP:CA [1] 作者背景 - 分析师拥有超过30年金融服务业多元化经验 包括信用分析师 高收益债券分析师 房地产投资组合经理和投资顾问等角色 [1] - 分析师持有特许金融分析师(CFA)和工商管理硕士(MBA)资格 曾在美国主要大学担任金融学讲师 [1] - 分析师披露其通过股票所有权、期权或其他衍生品持有百事公司多头头寸 [1]

公司与百事可乐合作关系深化 - 公司与百事可乐修订分销协议，晋升为品类负责人，获得对货架空间和产品陈列的更大控制权 [1] - 新协议确保公司获得有保障的曝光度，控制百事指定冷柜中的空间布局和产品优先级，而非每年谈判 [2] - 协议为公司产品组合增加Alani Nu和Rockstar品牌，解锁新的增长机会 [1] 产品组合与渠道扩张 - Alani Nu品牌将于12月1日进入百事可乐分销系统，并首次在大型店内陈列中展示 [3][4] - Alani Nu在美国零售额在截至8月10日的四周内激增120.8% [4] - Rockstar品牌将专注于优化产品组合，聚焦于更快销售的产品 [3] 财务表现与展望 - 公司第二季度息税前利润率为27.2%，毛利率为51.5% [5] - 公司目标是实现中期50%以上的毛利率和30%的息税折旧摊销前利润率，并有超预期可能 [5] - 预计2025财年营收为24.2亿美元，每股收益为1.02美元；2026财年营收增至33.2亿美元，每股收益为1.35美元 [7] 行业趋势与竞争格局 - 能量饮料品类销售额在过去12周内增长16.7% [4] - 消费者正从高价冰咖啡转向能量饮料 [4] - Rockstar品牌面临挑战，在截至8月10日的12周内美国零售额下降11.1%，上一时期下降14% [6]

公司股价与估值 - 截至9月4日公司股价为60.76美元[1] - 公司历史市盈率为160.79倍 远期市盈率为43.10倍[1] 与百事可乐战略合作 - 通过与百事可乐的战略合作显著加强其在能量饮料市场的地位[2] - 百事可乐负责Alani Nu产品在美国和加拿大的分销[2] - 公司获得能量饮料"品类负责人"角色 掌控货架规划 SKU优先排序和促销策略[2] 收购Rockstar品牌 - 以5.85亿美元收购百事可乐旗下Rockstar Energy在美国和加拿大的权利[3] - 收购价格显著折价 反映百事对该品牌管理不善[3] - 计划将Rockstar重新定位于派对 音乐节和极限运动细分市场[3] 股权与治理安排 - 百事可乐获得公司11%的优先股权[3] - 该安排确保双方利益一致但百事不获得控制权[3] - 百事获得固定股息和董事会代表权[3] 协同效应与增长前景 - 交易提升公司规模 营销能力和与百事的谈判筹码[4] - 通过运营改进和品牌振兴创造显著上升空间[4] - Alani Nu保持强劲有机增长 公司具备加速增长潜力[4] 市场表现与投资价值 - 自2025年5月以来股价已上涨约56%[5] - 公司现已成为具有多重增长杠杆的快速成长型行业领导者[4] - 百事合作伙伴关系 Rockstar收购和Alani Nu分销带来额外上升空间[5]

文章核心观点 - 百事公司与怪兽饮料的竞争体现了行业巨头与细分领域专家的较量，核心是规模与稳定性和高增长与专业化的对比 [1][2] - 百事公司凭借其广泛的业务组合、全球规模和稳健的股息，展现出更强的防御性和价值吸引力 [24][26] - 怪兽饮料则以其创新引擎、大胆的品牌建设和全球扩张，提供了高增长的投资机会，但估值较高 [12][13][19] 百事公司的投资亮点 - 公司通过产品组合创新适应健康、功能性和价值导向的消费趋势，重点发展零糖、功能性补水和运动营养等增长领域 [3] - 在零食方面，通过清洁标签、全谷物和蛋白质等成分升级乐事、多力多滋等经典品牌，并扩大Simply等健康零食的规模 [4] - 实施“一个北美”战略，整合食品和饮料的分销、销售和后台支持，以提高运营效率并将节省的资金再投资于数字化转型 [5] - 在全球范围内通过赞助F1等高端消费者体验活动强化品牌实力，并结合 affordability 与高端化策略，通过数字工具提升促销和店内执行效率 [6][7] - 公司股价在过去三个月上涨8.8%，2025年预期营收为931亿美元，同比增长1.3% [14][20] 怪兽饮料的投资亮点 - 公司是美国第三大能量饮料品牌，其Ultra系列仅次于红牛和核心Monster品牌，在国际市场如挪威已成为第一，超过40%的销售额来自美国以外地区 [9][10] - 战略核心是激进的创新和品牌差异化，近期推出零糖合作款、新Ultra口味，并通过F1、UFC和音乐节赞助保持文化相关性 [12] - 公司实现两位数收入增长，并辅以严格的成本管理，2025年预期营收为81亿美元，同比增长7.7%，每股收益预期增长17.3%至1.90美元 [13][23] - 公司股价在过去三个月上涨2.5%，但其远期市盈率为31.03倍，显著高于百事公司的16.82倍，反映了市场对其更高增长轨迹和利润率的预期 [14][15][18] 估值与市场表现对比 - 百事公司远期市盈率为16.82倍，估值更为温和，体现了其成熟、增长较慢的特点和防御性吸引力，适合寻求股息和稳定性的收益型投资者 [15][18] - 怪兽饮料的远期市盈率为31.03倍，其溢价估值由强劲的创新、品牌力和全球品类增长势头所支撑，但也意味着更高的业绩预期和下行风险 [15][18][19] - 百事公司2025年和2026年的每股收益预期在过去30天内分别上调0.1%和0.7%，而怪兽饮料同期的每股收益预期保持不变 [20][23]

发行规模与趋势 - 美国公司今年迄今欧元债券发行额达到创纪录的1000亿美元 远超2023年全年的780亿美元[1][2] - 非金融公司发行近500亿欧元(约合590亿美元)债券 同比增长32%[5] - 金融公司发行额增长近一倍 达到约350亿欧元[7] 主要发行公司 - 近期发行欧元债券的公司包括谷歌母公司Alphabet、Visa、百事可乐、支付公司Fiserv和Verizon[1] - Alphabet在5月发行近70亿欧元债券 Fiserv同期发行21.75亿欧元 Verizon于7月发行20亿欧元的7年期和12年期票据[6] - Alphabet周一市值首次达到3万亿美元[6] 市场驱动因素 - 欧洲融资条件更具吸引力 美元今年下跌10%[2][4] - 通过货币互换后 欧元发债成本对美元发行具有优势或相当[5] - 资产重新配置至欧元 远离美元的趋势正在形成[3][4] - 欧洲央行行长拉加德推动"全球欧元时刻"[2] 行业观点 - 摩根士丹利认为有大量货币准备部署到欧洲信贷市场[3] - ING报告显示全球发行人对欧元计价债务偏好增加[3] - 银行家和投资者认为这一创纪录趋势可能持续 因借款成本较低和货币市场动态有利[4]

公司业绩表现 - 百事公司2025年第二季度收入227.3亿美元 每股收益2.12美元 超出市场预期[1] - 过去三个月股价上涨9.2% 同期行业下跌4%[8] - 2025年预期每股收益8.03美元 2026年预期8.49美元 近期预估持续上调[11][12] 业务组合优势 - 多元化产品组合包括饮料、零食和"允许型"产品 有效抵御行业挑战[1] - "允许型"零食业务规模已达20亿美元 成为重要增长点[2] - 通过佳得乐、Propel和SunChips等产品弥补北美薯片疲软[3] 增长驱动因素 - 健康零食、无糖饮料、功能型饮水和蛋白质创新领域持续投资[2] - 印度和拉美等国际市场实现两位数强劲增长[2] - 注重 affordability、份量控制和创新 吸引价值导向型消费者[3] 战略举措 - 平衡生产力节约与创新再投资 维持竞争优势[4] - 重点关注北美地区 sequential 收入改善和国际市场增长势头[4] - 通过规模效应、强大品牌组合和多元化产品线获得多重增长杠杆[4] 同业比较 - 可口可乐通过零糖可乐、fairlife、BODYARMOR和雪碧等品牌保持韧性[6] - 采用"全天气"策略平衡 affordability 与高端创新[6] - Keurig Dr Pepper凭借碳酸饮料、咖啡系统和包装饮料组合获得稳定性[7] 估值水平 - 远期市盈率17.17倍 略低于行业平均的17.42倍[10] - 2025年盈利预计同比下降1.6% 2026年预计增长5.8%[11] - 当前Zacks评级为3级(持有)[12]

产品创新与市场表现 - 乐事美食研究所推出裸鲜贝系列 包含鲜香原味和烤海苔味两种口味 将清洁标签概念引入咸味米类零食领域 [2] - 裸鲜贝延续裸米饼配料干净和酥脆特点 2024年推出的裸米饼曾位列盒马米饼回购榜第一 牛乳裸米饼添加新西兰乳粉获得市场好评 [2] - 一年内快速上新四款米饼类产品 从甜味扩展到咸味 创造"乐事速度" 领跑行业品质化与多元化发展 [2] - 2025年6月获得尚普咨询集团颁发的"中国第一个裸米饼品牌"市场地位声明 基于全国全渠道市场数据 [2] - 裸鲜贝采用独立小包装设计 满足便携和多场景需求 在叮咚买菜平台迅速登顶休闲零食飙升榜 并带动裸米饼购买兴趣 [9] 清洁标签行业趋势 - 清洁标签食品近五年年复合增长率达6.5% 全球市场规模有望达到624.3亿美元 [4] - 百事公司前瞻布局清洁标签赛道 2025财年第二季度北美市场"自然滋味"系列产品实现超20亿美元营收 [4] - 中国市场清洁标签产品在酸奶、调料品类渐成主流 但米类零食的"减法革命"仍处于起步阶段 [4] - 乐事开辟"配料干净"新赛道 满足消费者对配方干净米类零食的需求 [6] 产品配方与工艺特点 - 裸鲜贝配料表大米位于首位 明确注明产自东北 米含量不低于70% [6] - 采用玉米发酵粉代替味精作为自然增鲜剂 分别与香菇粉和烤海苔粉配比 实现层次丰富的自然鲜味 [6] - 表面无明显调味粉痕迹 食用不易脏手 配方干净且用料自然 实现好吃不口干的特点 [6] - 鲜香原味忠于大米原味 咸甜平衡 烤海苔味添加真实海苔 口味更浓郁 [7] 品牌战略与行业影响 - 乐事以消费者需求为导向 深耕产品创新与品质升级 为行业发展注入新动能 [11] - 裸鲜贝采用自然纯净配方 对米类零食工艺进行突破性创新升级 树立行业新标杆 [11] - 有望引领米类零食进入清洁标签新时代 预计将掀起新一轮行业潮流 [11]

公司股息表现 - 百事公司连续53年提高股息 最近一次季度股息增加5%至每股1.4225美元 年化股息达每股5.69美元[3] - 黑山公司连续55年提高股息 最近季度股息从0.65美元增至0.676美元 年化股息达每股2.70美元[6] - 泰森食品连续12年提高股息 最近季度股息从0.49美元增至0.50美元 年化股息达每股2.00美元[9] 当前股息收益率 - 百事公司股息收益率为4.02%[3] - 黑山公司股息收益率为4.63%[6] - 泰森食品股息收益率为3.58%[9] 财务业绩表现 - 百事公司年收入达917.5亿美元 第二季度每股收益2.12美元 收入227.3亿美元 均超预期[4] - 黑山公司年收入22.4亿美元 第二季度收入4.39亿美元 低于预期4.484亿美元 每股收益0.38美元超预期0.37美元[7] 业务范围 - 百事公司全球经营饮料和方便食品业务[2] - 黑山公司在美国经营电力和天然气公用事业业务[5] - 泰森食品全球经营鸡肉、牛肉、猪肉及预制食品业务[8]

公司业务与定位 - 公司是一家生产营销饮料和方便食品的企业 提供零食、谷物、乳制品和饮品 [2] 投资观点与市场表现 - 公司被评价为一家卓越的增长型公司 适合作为多元化投资组合中的成长股配置 [1] - 股价从两年半前的196美元下跌至142美元 跌幅显著 当前股息收益率接近4% [1] - 激进对冲基金Elliott Management已斥资40亿美元建仓 成为重要股东并寻求推动公司变革 [1] 行业比较与替代机会 - 尽管承认公司具有投资潜力 但部分人工智能股票被认为具备更大的上涨潜力和更低的下行风险 [2]