财务数据和关键指标变化 第四季度 - 2021年第四季度合并销售额增长6.1%，达到47.6亿美元 [8] - 原材料供应不足对销售额的负面影响约为高个位数百分比，其中约65%的影响在美洲集团，其余主要在消费品牌集团，对高性能涂料集团影响不大 [9] - 本季度定价处于高个位数百分比区间，合并毛利率降至39.5%，销售、一般和行政费用（SG&A）降至销售额的30.2%，合并税前利润降至3.089亿美元 [8][10][11] - 本季度摊薄后每股净收益降至1.15美元，剔除相关项目后，第四季度调整后摊薄每股收益为1.34美元 [11] 全年 - 全年合并销售额增长8.6%，达到创纪录的199亿美元，其中原材料供应不足带来了中个位数的不利影响，全年定价处于中个位数区间 [20] - 全年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为32.7亿美元，占销售额的16.4%，净运营现金流为22亿美元，占销售额的11.3% [24] - 全年净收入和摊薄后每股净收益低于去年水平，公司向股东返还了超过33亿美元的现金，包括股息和股票回购 [24][25] - 公司宣布了三项收购，年末净债务与调整后EBITDA的比率为2.9倍，2021年股东总回报率为44.9%，超过了标准普尔500指数和同行集团 [26] 2022年展望 - 预计2022年原材料市场通胀率将比2021年上涨低两位数至中两位数百分比，各季度均会出现同比通胀，第一季度影响最大，随后逐季逐渐降低 [41] - 预计其他成本（包括工资和运输）将上涨中到高个位数百分比，公司正在各业务中实施额外的价格上涨措施 [42] - 2022年第一季度，预计合并净销售额将比2021年第一季度增长低到中个位数百分比，其中包括低两位数的价格上涨，但会受到原材料供应问题的部分抵消 [44] - 预计2022年全年净销售额将增长高个位数至低两位数百分比，摊薄后每股净收益预计在8.40 - 8.80美元之间，调整后全年每股收益预计在9.25 - 9.65美元之间，较2021年增长16% [46][47] - 预计2022年全年毛利率将扩大，SG&A将实现杠杆效应，公司将继续进行企业投资，预计在美加开设80 - 100家新门店 [48][49] - 预计货币汇率将对合并销售额造成约1.5%的不利影响，2022年有效税率预计在20%左右，核心资本支出约为4.15亿美元，此外还将在新总部和研发设施项目上投资约4.5亿美元 [50] - 折旧和摊销费用预计各约为3亿美元，利息费用约为3.3亿美元，2022年有2.6亿美元的长期债务到期，公司建议将年度股息提高9.1%至每股2.40美元 [50][51][52] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲集团 - 第四季度销售额增长3%，高个位数的定价抵消了因原材料供应不足导致的销量下降，部门利润率降至15.1%，SG&A占销售额的比例略有上升 [12] - 全年销售额增长8%，税前利润率为20%，定价处于中个位数区间，最大客户群体住宅重涂业务连续六年实现两位数增长，除DIY外的其他客户群体销售额增长中到高个位数，全年净新开85家门店 [21] - 2022年第一季度预计增长低到中个位数，北美涂料门店预计达到或超过该范围的高端；全年预计增长中到高个位数，北美涂料门店预计达到或超过该范围的高端 [44][46] 消费品牌集团 - 第四季度销售额与去年基本持平（剔除Wattyl剥离业务的影响），北美地区销售额增长低个位数，欧洲和亚洲地区因疫情限制销售疲软，定价为高个位数百分比 [34] - 全年销售额下降10.9%，其中包括剥离Wattyl业务带来的4个百分点的影响，定价略低于美洲集团 [22] - 2022年第一季度预计下降高个位数至低两位数百分比，全年预计增长低到中个位数百分比 [44][46] 高性能涂料集团 - 第四季度销售额增长18.7%，受价格和销量增长推动，调整后部门利润率降至8.9% [14] - 全年销售额增长22%，各地区和各业务部门均实现两位数增长，价格实现中个位数区间，尽管面临公司内最高的成本通胀，但该部门仍保留了绝大部分调整后税前利润，较上年减少1810万美元，降幅为2.5% [23] - 2022年第一季度预计增长中到高两位数百分比，全年预计增长高个位数至低两位数百分比 [44][46] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅重涂方面，领先的改造活动指标LIRA在第四季度增长高个位数，预计2022年将实现强劲的两位数增长，改造市场指数也接近创纪录水平 [64] - 新住宅方面，许可证和开工数据自夏季以来趋势良好，仍有大量待建房屋，包括入门级和豪华级住宅，抵押贷款利率虽略有上升，但总体仍有支撑 [64] - 商业建筑方面，道奇动量指数和建筑账单指数等指标均显示出强劲的发展方向，物业维护市场也有良好的活动 [64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取基于解决方案的方法，通过创新、增值服务和差异化分销来支持客户业务，增强了客户忠诚度和新客户获取 [17][18] - 公司通过积极的定价行动应对成本上升，预计随着业务增长和大宗商品成本的缓和，利润率将恢复 [19] - 公司继续投资于多个长期增长计划，包括与现有和新供应商达成安排和协议、优先向客户提供产品、投资额外产能、收购树脂供应商以及采取措施留住员工等 [39] - 公司计划在2022年开设80 - 100家新门店，专注于销售代表、产能和生产力提升、系统以及产品创新，还计划在数字平台和家居中心渠道进行额外投资 [49] - 公司将继续评估符合战略的收购机会，同时进行机会性的股票回购 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2021年面临一系列挑战，包括自然灾害、原材料供应不足、成本通胀和疫情等，但需求在各终端市场仍然强劲，原材料供应问题正在逐步改善 [6][7][16] - 2022年经营环境中，建筑和工业终端市场需求强劲，但客户劳动力可能会在某些领域限制增长，预计原材料供应将继续逐步改善，但过程可能不均衡 [37] - 公司有信心通过采取的措施扭转局面，随着时间推移，将更多关注销量增长、毛利率和各业务部门利润率的逐步改善 [39][40] 其他重要信息 - 公司宣布并在ESG目标方面取得了良好进展，在这一年受到了《新闻周刊》《福布斯》和《投资者商业日报》的认可 [27] - 自2019年底以来，合并净销售额增长20亿美元，增幅为11.4%，毛利润增长5.07亿美元，增幅为6.3%，调整后EBITDA增长2.11亿美元，增幅为6.9%，GAAP摊薄后每股净收益增长26.9%至6.98美元，调整后摊薄后每股净收益增长15.8%至8.15美元，在两年内通过股息和股票回购向股东返还了约63亿美元 [28] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待2022年利润率指引以及2023年利润率改善节奏 - 2022年预算与2021年相反，上半年原材料仍面临较大压力，但有增量定价措施，预计上半年毛利率略有收缩，随后逐季改善，下半年各业务部门毛利率将恢复，运营利润率也将在下半年开始恢复并同比增长 [59][60] - 历史上，公司在原材料价格上涨时会实施价格调整以抵消成本增加，随着价格调整效果显现和原材料成本缓和，毛利率会扩张，预计此次情况类似 [61] 问题2: 从公司角度如何看待2022年美洲集团的销量信心以及在专业市场和大型零售商的市场份额获取能力 - 公司与客户关系密切，近3500名销售代表和4000多名门店经理每天收集的客户反馈显示，市场需求持续增长，各建筑细分市场的客户反馈都表明这将是一个好年景，客户的项目管道充足 [63] - 从宏观指标来看，住宅重涂的LIRA指标和改造市场指数表现良好，新住宅的许可证和开工数据趋势向好，商业建筑的相关指数也指向强劲方向，物业维护市场活动良好 [64] 问题3: 2022年原材料供应情况以及库存水平预期 - 预计第一季度原材料供应会有一些波动，幅度可能在低个位数到中个位数之间，但公司与现有和新供应商的合作使其有信心满足第一季度的强劲需求和生产 [70] - 与2021年底和去年同期相比，公司计划在第一季度末增加大量库存，但不会达到历史水平，美洲集团年底因销售不足而增加的库存将在年初提供帮助，而真正的增长来自于新增产能的填充 [71][72] 问题4: 为什么美洲集团第一季度建筑业务可能疲软以及2022年整体净销量情况 - 第一季度建筑业务量预计持平或下降，是因为2021年上半年开局强劲，2022年全年美洲集团预计增长中到高个位数，北美涂料门店预计达到或超过该范围的高端，将价格上涨年化后，预计销量将增长，北美涂料门店销量预计为低到中个位数 [89][90] 问题5: 2021年是否存在客户双重订购或虚假预订情况以及对潜在需求的信心 - 公司对需求的真实性有极大的信心和把握，通过观察投标活动和工作请求可以验证需求的真实性 [91] 问题6: 截至1月，2022年第四季度原材料通胀在指引中是同比上升还是下降，以及各业务部门全年原材料通胀预期 - 全年预计原材料通胀为低两位数到中两位数百分比，第一季度最高，随后逐季改善，但第四季度仍可能处于低到中个位数增长，预计高性能涂料集团的通胀率仍将较高 [95] - 公司对原材料通胀的可见性约为两个季度，将持续监测并根据情况迅速调整价格 [96] 问题7: 第四季度美洲集团利润率同比下降660个基点，其中销量下降和价格/成本动态的影响分别有多大 - 美洲集团利润率下降几乎完全由销量下降驱动，消费品牌集团运营利润率受销量、供应链效率和原材料成本的影响，高性能涂料集团利润率受原材料成本增加的影响较大，该部门在定价方面仍需努力追赶原材料成本的上涨，但预计下半年运营利润率将改善 [97][98][100][101] 问题8: 如何理解2022年美洲集团的增长指引以及SG&A成本的通胀预期 - 2022年美洲集团预计增长中到高个位数，北美涂料门店预计达到或超过该范围的高端，通过对涂料门店价格上涨的年化计算，预计销量将增长低到中个位数 [106] - 公司预计随着业务发展，SG&A将实现杠杆效应，将继续在新门店、数字平台、专业涂料和服务项目等方面投资，但会严格控制非面向客户的SG&A成本，预计下半年SG&A的杠杆效应将强于上半年 [108][109] 问题9: 在美洲集团产品供应不足的情况下，如何分配产品给客户以及是否有更盈利的地区 - 公司通过精简产品线，确保生产最符合客户需求的产品，与客户密切合作，了解其项目需求，提供合适的产品，以保持客户的业务运转 [113][114] - 公司各门店之间共享库存，尽可能接近客户以提高响应速度，通过这种方式增强了与客户的关系，客户对公司的信任度提高，分享的项目信息也更多 [117][119] 问题10: 公司在2022年可能实现超预期表现的领域以及可控因素 - 公司在北美涂料门店开设了新门店和增加了销售代表及管理培训生，在专业涂料、高性能涂料服务和解决方案方面进行了投资，还在创新方面投入，预计将推出具有突破性技术的新产品，如自清洁技术平台 [120][121][123] - 公司过去两年增加的6.7亿美元资本支出将提高产能利用率，新的研发设施将促进创新和协作，收购的特种聚合物资产将增强公司的市场响应能力和降低风险 [124][125][126] 问题11: “专业涂装者” 计划是什么，如何帮助劳氏获取更多涂料承包商业务，以及如何看待家得宝类似计划的风险 - “专业涂装者” 计划旨在针对以涂装为项目一部分的承包商，公司通过与消费品牌客户合作，将在美洲集团业务中积累的服务、行动和产品技术经验应用于家居中心平台，帮助客户更好地渗透偏好该平台的客户群体 [131][132][133] - 公司尊重竞争对手，但认为通过为客户提供独特的产品和服务，帮助他们提高生产力和盈利能力，能够在市场中取得优势 [131][133] 问题12: 美洲集团同比销量下滑是否存在产品组合变化对价格的影响 - 不存在产品组合变化导致的价格同比拖累，公司正经历积极的产品组合变化，高品质产品需求最大，公司认为这有助于提高承包商的劳动生产率和专业水平 [134][135] 问题13: 商业建筑和MRO市场的情况以及自由现金流增长预期和用途 - 商业建筑市场潜在需求稳固，项目开始恢复到涂装阶段，但受到劳动力限制的影响，MRO市场中的防护与海洋业务表现强劲，实现了两位数增长，随着政府基础设施支出的推进，公司在该领域具有良好的定位 [142][143][144] - 预计2022年净运营现金流略有增加，但会被营运资金的增加部分抵消，资本支出预计约为4.15亿美元加上4.5亿美元的 “建设未来” 项目投资，股息预计增加9%至6.3亿美元，自由现金流可能会下降 [148][149] - 公司债务与EBITDA的杠杆比率预计接近目标范围的高端，有能力进行符合战略的收购，预计第一季度完成此前宣布的Sica收购，若无额外收购，将继续进行股票回购 [149] 问题14: 具体原材料篮子的表现以及Omicron影响的最新情况 - 2022年预计单体、树脂、溶剂和包装的价格涨幅最大，丙烯价格近期有所下降，但公司采购的相关产品价格尚未体现，二氧化钛价格有所上涨，库存仍然紧张，但公司与供应商的良好关系使其对二氧化钛供应有信心 [154][155] - Omicron的影响正在改善，公司希望尽快摆脱疫情和原材料问题的困扰，专注于销售和利润增长 [156][157] 问题15: 第一季度美洲集团收益与第四季度相比的改善情况以及此次价格实现与以往周期相比更好的原因及可持续性 - 第一季度美洲集团预计销售额增长低到中个位数，但由于原材料成本仍处于高位，销量可能下降，对利润率造成压力，但预计在美元和利润率方面将较第四季度有所改善，若东南部和西南部的外部销售达到预期，第一季度的EBIT利润率和利润将超过第四季度 [161][162] - 此次价格实现更好的原因是市场供需关系使客户有信心接受价格上涨，公司团队与客户紧密合作，努力理解客户需求，提供产品和服务帮助客户成功，从而更好地执行价格上涨 [164][165] 问题16: 去年许多项目因木材和钢材价格上涨而延迟，目前木材价格再次上涨，是否会对建筑改造造成担忧 - 公司认为需求非常强劲，许多人因价格上涨而希望尽快完成房屋改造或扩建项目，尽管存在价格波动，但市场积压的需求仍然很大 [169][170] 问题17: 高性能涂料集团从第四季度到第一季度的业绩表现趋势以及三项收购的财务影响 - 预计高性能涂料集团第一季度业绩将实现环比改善，原因是该团队在2021年积极实施价格上涨措施，2022年也将继续，第一季度销售额预计增长中到高两位数，价格上涨高或低两位数，销量预计为低到中个位数 [175] - 第一季度，收购与ANZ剥离业务相抵后对业绩的影响不大，Sika预计在第一季度纳入，Tenant主要是技术收购，Specialty Polymers主要用于内部制造 [176][177] 问题18: 去年原材料和销量

财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度合并销售额增长0.5%，达到51.5亿美元，原材料供应问题对销售额产生了高个位数百分比的负面影响，其中约75%的影响在美洲集团 [5] - 合并毛利率下降630个基点，至41.6%，主要受销量下降、原材料成本上升和供应链效率低下影响 [6] - SG&A费用在金额上下降2.7%，占销售额的比例下降90个基点，至26.6% [6] - 合并税前利润减少2.641亿美元，降幅30.2%，至6.115亿美元；剔除相关项目后，下降28.4%，至6.818亿美元 [6][7] - 本季度摊薄后每股净收益从去年的2.55美元降至1.88美元；剔除相关项目后，第三季度调整后摊薄每股收益下降24.3%，至2.09美元 [7] - EBITDA为8.342亿美元，占销售额的16.2%；2021年前九个月净运营现金增长至21亿美元，占销售额的13.5% [7] - 2021年年初至今合并销售额增长9.4%，即13.1亿美元；剔除高两位数的原材料通胀影响后，调整后税前利润增长1.5%，即3310万美元，调整后摊薄每股净收益增长4.8%，至6.80美元 [15] - 调整后EBITDA为27.3亿美元，占合并销售额的18% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲集团 - 尽管需求强劲，但销售额下降0.4%，销量和个位数中段的售价涨幅无法完全抵消原材料供应问题带来的下降 [7] - 部门利润率下降3.8个百分点，至21.3%，主要由于销量下降和原材料成本上升，售价上涨部分抵消了影响 [8] - 部门SG&A在金额和占销售额的比例上与去年基本持平 [8] 消费品牌集团 - 销售额下降22.8%，与去年同期强劲表现相比，包括约5个百分点的Wattyl剥离影响、销量下降和原材料供应问题的负面影响，售价上涨部分抵消了下降 [8] - 调整后部门利润率下降11.7个百分点，至14.7%，主要由于销量下降、原材料成本上升和供应链效率低下，售价上涨和良好的销售及营销成本控制部分抵消了影响 [8] 高性能涂料集团 - 销售额增长17.4%，受销量、价格上涨和有利的货币汇率影响 [8] - 调整后部门利润率下降5.5个百分点，至10.5%，更高的销量、售价上涨和良好的成本控制带来的运营杠杆被更高的原材料成本所抵消 [9] 各个市场数据和关键指标变化 美洲集团各细分市场 - 防护和海洋业务增长高个位数百分比，来自石油和天然气、地板和钢铁制造市场的客户需求良好 [16][17] - 住宅重涂业务增长低个位数百分比，行业供应链问题解决后有望恢复两位数增长 [17] - 新住宅销售增长低个位数百分比，新住房许可和开工自去年夏天以来趋势良好，客户订单率稳定 [17] - 物业管理业务本季度略有增长，公寓条件改善、出行和工作及学校活动恢复是积极因素 [18] - 商业业务本季度略有下降，与新住宅项目类似，由于多种建筑材料供应短缺，项目到达涂装阶段的时间延长 [18] - DIY业务同比下降两位数，与去年极难比较的基数以及原材料供应问题有关 [19] 消费品牌集团各地区市场 - 所有地区销售额均下降，但北美地区受影响较小，欧洲和亚洲受COVID限制影响更大 [21] 高性能涂料集团各地区市场 - 本季度销售额在欧洲和拉丁美洲增长最快，其次是北美和亚洲 [23] 高性能涂料集团各业务部门 - 包装业务实现强劲两位数增长，食品和饮料罐需求强劲，非BPA涂料在现有和新客户中获得认可 [23][24] - 通用工业部门连续第三个季度实现强劲两位数增长，在大多数客户细分市场表现强劲，重型设备、集装箱和一般涂装业务领先 [24] - 卷材涂料业务连续第二个季度实现两位数增长，在所有地区均为正增长，在赢得新客户方面表现出色 [25] - 汽车修补漆销售增长个位数中段百分比，行驶里程接近疫情前水平，在北美的新产品和系统安装保持强劲 [25] - 工业部门实现低个位数增长，北美地区增长强劲两位数，但亚太地区受COVID相关停产影响，销售额显著下降 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于解决客户挑战，通过定价应对成本上升，并为未来增长进行投资 [4] - 积极采取重大定价行动应对原材料通胀，本季度实施了多次价格上涨，并将根据需要继续进行 [12] - 与供应商密切合作，寻求改善原材料供应的解决方案，并探索控制自身命运的途径，如收购特种聚合物公司 [13] - 继续投资于增长计划，包括开设新店、招聘销售代表、管理培训生、推出创新产品、发展电子商务和提高生产力的服务 [20] - 公司认为自身在市场上具有强大的资产和能力，能够比竞争对手更好地满足客户需求，加强客户关系 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求环境在专业建筑和工业终端市场仍然强劲，但行业范围内的原材料供应限制和通胀问题影响了第三季度业绩，并在10月份持续存在 [10][11] - 公司有信心满足需求，拥有大量生产能力，并将在未来两个季度增加5000万加仑的建筑涂料生产能力 [11] - 预计北美专业建筑终端市场需求将继续强劲，DIY需求将随着消费者返回工作岗位而继续正常化，工业需求将保持强劲 [27][28] - 第四季度原材料供应挑战仍将是逆风，但情况正在改善，预计2022年第一季度前不会建立库存 [28] - 原材料通胀预期上调至20%低段，预计在2022年才会有有意义的改善，各业务将继续积极实施价格上涨以抵消成本 [28][29] - 预计长期内利润率将扩大，维持45% - 48%的毛利率目标 [29] - 预计2021年第四季度合并净销售额将增长个位数中段至高位，美洲集团销售额将增长个位数中段至高位，消费品牌集团销售额将下降十几%，高性能涂料集团销售额将增长十几% [29][30] - 预计2021年全年合并净销售额将增长个位数高位，美洲集团将增长个位数高位，消费品牌集团将下降十几%，高性能涂料集团将增长20%低段 [30][31] - 预计2021年摊薄后每股净收益在7.16 - 7.36美元之间，调整后为8.35 - 8.55美元 [31] 其他重要信息 - 公司预计第四季度毛利率将略有改善，由于毛利率收缩和SG&A杠杆作用，运营利润率将收缩 [32] - 预计2021年在美国和加拿大开设约80家新店，并继续投资于销售代表、产能和生产力提升、系统和产品创新 [32] - 计划在家庭中心渠道的数字平台上进行额外投资 [33] - 预计第四季度外汇汇率将带来约2%的积极影响 [33] - 预计2021年有效税率略低于20%，全年折旧约2.7亿美元，摊销约3.1亿美元，资本支出约3.7亿美元 [33] - 利息费用指导维持在约3.4亿美元不变，预计全年每股股息将增加23.5%，并继续进行机会性股票回购和评估符合战略的收购 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 原材料供应对美洲集团业务的影响及业务恢复信心 - 公司对美洲集团业务恢复充满信心，与客户的关系在困难时期不断加深，控制分销模式使公司能够更好地了解客户需求和项目情况 [37][38] - 预计DIY业务将正常化，业务将向其他细分市场转移，公司已做好战略布局，能够抓住各细分市场的增长机会 [38][39] 问题2: 公司面临的工资压力和员工招聘情况 - 公司在一些工厂、配送中心和车队司机岗位进行了工资调整，以吸引和留住员工 [44] - 客户面对的员工（门店经理和销售代表）离职率在6% - 8%之间，公司通过良好的企业文化、职业发展机会和人才培养计划（如MTP项目）吸引和留住人才 [44][45] 问题3: 美洲集团各细分市场的需求情况 - 新住宅和商业市场需求仍然强劲，但受到原材料和劳动力供应的影响，项目进度有所延迟 [54] - 公司致力于与现有客户共同成长，并拓展新客户，随着市场恢复，公司有望在这些市场获得有利地位 [55][56] 问题4: 原材料供应情况的演变 - 原材料供应情况正在改善，公司多年来一直与供应商合作，提高供应效率，并引入替代供应商 [61][62] - 公司将继续采取积极措施，确保为客户提供最佳的供应服务 [62] 问题5: 消费品牌集团DIY业务量及利润预期 - 剔除Wattyl的影响后，消费品牌集团第三季度DIY业务量与2019年第三季度相比持平至低个位数增长，预计第四季度情况类似 [72] - 公司预计随着价格上涨和供应链效率的提高，消费品牌集团的利润将得到改善 [73] 问题6: 公司的竞争格局和市场份额增长能力 - 公司有信心通过为客户提供解决方案来获得价格上涨，与竞争对手相比，公司更注重为客户创造价值 [79][81] - 公司将继续努力提高市场份额，通过价格调整、成本控制和业务优化等措施实现盈利增长 [81] 问题7: 高性能涂料集团利润率恢复目标 - 高性能涂料集团在2020年下半年取得了一定进展，但原材料成本的大幅增加对利润率产生了影响 [83] - 公司将继续采取价格上涨和成本控制措施，预计在原材料成本稳定和价格调整到位后，利润率将得到改善，中期有望达到高个位数至20%低段 [85][86] 问题8: 美洲集团和高性能涂料集团的订单积压情况 - 美洲集团各专业细分市场的订单积压情况正在增加，公司通过控制分销模式和CRM系统能够更好地了解客户需求和项目进度 [93] - 公司有信心在原材料供应改善后，满足客户需求，填补积压订单 [95] 问题9: 2022年各业务板块的增长预期 - 公司对各业务板块的增长前景充满信心，但目前暂不提供具体数据，将在后续提供相关信息 [97] 问题10: 库存建设和延迟订单的追赶情况 - 公司库存建设能力取决于原材料供应情况，公司将继续寻找替代供应商，以满足市场需求 [101] - 公司已做好产能准备，将在原材料供应改善后迅速将其转化为产品，满足客户需求 [102][104] 问题11: 冬季风暴和飓风对石化设施的影响差异 - 冬季风暴主要造成设施的物理损坏，而飓风主要导致设施停电和其他公用事业中断 [109] - 两个地区的设施尚未完全恢复，但情况正在逐步改善 [110] 问题12: 美洲集团各地区销售差异的原因 - 加拿大和东南部地区销售增长得益于团队的专注和执行能力，以及客户组合的影响 [113][114] - 西南部、东部和中西部地区销售下降主要是由于原材料供应问题 [113] 问题13: 原材料供应短缺对销售的影响及客户承接能力 - 原材料供应短缺对全年销售的影响约为9亿美元以上，公司认为这主要是劳动力问题，但公司的控制分销模式和产品策略使其能够在这种情况下获得优势 [118][119] - 公司积极拓展新客户和提高客户钱包份额，预计随着原材料供应改善，业务将实现增长 [121][122] 问题14: 防护和海洋业务的能源市场需求预期 - 公司认为能源市场将是未来业务的重要组成部分，需求正在回升，但公司也在努力使该业务多元化，拓展基础设施、地板和废水处理等领域 [128][129] 问题15: 公司完全赶上原材料供应的时间 - 公司预计如果原材料价格不再上涨，将在2022年初赶上原材料供应，但在原材料成本稳定之前，毛利率不会有实质性改善 [130] 问题16: 延迟销售和采购的定价情况 - 公司会尽力遵守订单中的报价，但在当前环境下难以完全做到，会与客户保持透明沟通，共同确定定价 [136] 问题17: 订单积压的劳动力担忧 - 公司将与客户合作，帮助他们提高效率，并通过拓展新客户和提高客户钱包份额来应对潜在的劳动力问题 [137][138] - 公司在困难时期与客户建立的忠诚度将有助于未来业务的发展 [138] 问题18: 日本立邦收购法国公司对公司的影响 - 公司表示对此不感兴趣 [146] 问题19: 第四季度美洲集团盈利预期 - 第四季度美洲集团盈利情况取决于原材料供应情况，与去年同期相比，由于供应问题和更高的比较基数，利润率可能难以提升，但销售额可能接近持平或略有增长 [148] 问题20: 美洲集团市场份额增长的驱动因素和门店价值 - 门店在公司各业务领域都发挥着重要作用，是公司的竞争优势之一，能够为客户提供及时响应和支持，帮助客户提高效率 [154][155] - 公司通过建立广泛的生态系统，包括建筑代表、色彩代表、技术人员等，深入参与客户的决策过程，为客户提供全方位的价值 [161][162] 问题21: 公司在北美开设更多门店的潜力 - 公司认为在北美市场尚未达到饱和，目前正在考虑增加门店数量，预计未来门店数量将逐步增加至5000家、5500家甚至6000家 [164][165] 问题22: 10月份原材料成本缓解情况和特种化学品供应紧张情况 - 第三季度原材料成本上涨超过20%，主要是单体、树脂、溶剂和包装材料等价格上涨，截至9月，主要原材料价格仍同比大幅上涨，第四季度通胀水平预计仍在20%以上，预计2022年初才会有明显改善 [171][173] - 公司也面临特种化学品供应紧张的问题 [170] 问题23: 第四季度业绩的可见性 - 第四季度业绩取决于原材料供应情况，公司具备产能和人员，需求也存在，只要供应改善，产品就能顺利销售给客户 [178][179] 问题24: 消费业务的销售和营销成本控制及未来预期 - 公司在消费业务中通过减少非客户面对的项目支出来提高效率，销售和营销成本的减少主要是由于销量驱动 [184] - 未来销售和营销成本的支出将根据业务整体情况和市场定位进行调整 [184][185] 问题25: 美洲集团业务的产品组合对利润率的影响 - 产品组合对利润率的影响基本中性，专业承包商转向使用更高质量的产品有助于提高他们的盈利能力，也加强了公司与客户的关系 [187] 问题26: 原材料对不同业务板块影响差异的原因和新产能的作用 - 原材料对美洲集团和消费品牌集团的影响大于高性能涂料集团，主要是由于受飓风艾达影响的特定原材料对前两者影响更大 [191] - 5000万加仑的新产能将尽快投入使用，以满足市场需求 [192] 问题27: 第四季度原材料供应对销售的影响和销售增长的驱动因素 - 第四季度原材料供应对销售的影响与第三季度类似，为高个位数百分比 [196] - 销售增长是价格和销量共同作用的结果，美洲集团将受益于全额季度的附加费和8月1日的价格上涨 [197] 问题28: 收购对解决原材料供应瓶颈的重要性 - 收购对解决原材料供应瓶颈有一定帮助，但不是关键因素，公司将综合考虑现有供应商和收购公司的情况，提高整体生产力 [199] - 从短期来看，收购有一定的风险缓释作用，从长期来看，有助于增加产能和灵活性 [201] 问题29: 美洲集团商业建筑业务的业绩预期 - 建筑计费指数已连续8个月为正，商业建筑项目虽受疫情影响进度延迟，但目前已开始有起色，公司在商业领域有良好的市场地位和客户关系，预计该业务将实现增长 [206][207] 问题30: 消费品牌集团专业涂装业务的增长预期 - 消费品牌集团专业涂装业务由于基数较小

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D. C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Period Ended September 30, 2021 or ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from to Commission file number 1-04851 THE SHERWIN-WILLIAMS COMPANY (Exact name of registrant as specified in its charter) | Ohio | 34-0526850 | | --- | --- | | (State ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度合并销售额增长16.9%，达到53.8亿美元，为公司历史上最高单季度营收 [7] - 合并毛利率下降320个基点至44.8%，主要因原材料成本通胀短期内超过价格上涨以及产品组合回归正常 [8] - SG&A费用占销售额的比例下降130个基点至26.7% [10] - 合并税前利润增加7180万美元，即9.6%，达到8.192亿美元；剔除相关项目后，合并税前利润增长9.1%，达到8.972亿美元 [10] - 摊薄后每股净收益从去年同期的2.16美元增至2.42美元；剔除相关项目后，第二季度调整后摊薄每股收益增长11.8%，从2.37美元增至2.65美元 [11] - EBITDA增长至10.5亿美元，占销售额的19.5% [12] - 2021年前六个月净运营现金增长至12亿美元，较2020年同期增长11.8% [12] - 2021年上半年合并销售额增长14.7%，即12.9亿美元；调整后PBT增长23.5%，即3.033亿美元；调整后PBT利润率提高120个基点至15.9%；调整后摊薄净收入为4.71美元/股，增长26.6% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲集团（The Americas Group） - 销售额增长22.6%，同店销售额在美国和加拿大增长19.3% [14][20] - 细分市场中，住宅重涂业务增长最快，商业业务增长势头良好，新住宅业务表现强劲，防护和海洋业务恢复增长，DIY业务在连续五个季度两位数增长后大幅下降 [20][21][22] - 产品方面，内外墙涂料销售额均实现两位数增长，喷涂设备销售连续四个季度两位数增长 [23] - 第二季度实现近2.5%的价格涨幅，7月宣布8月1日起额外提价7%，预计第三季度价格涨幅为中个位数，全年价格涨幅在中个位数范围 [24] - 本季度净新开23家门店，年初至今净新开34家门店 [25] - 上半年销售额较2020年上半年增长15.9%，细分市场利润率提高110个基点至21.6%；新账户数量上半年增长近30%；与2019年上半年相比，两年累计销售额增长14%，细分市场利润率扩大240个基点 [26] 消费品牌集团（Consumer Brands Group） - 销售额下降25.4%，其中包括与Wattyl剥离相关的4个百分点的影响 [14] - DIY业务回归正常水平，欧洲和亚太业务实现两位数增长，但不足以抵消北美DIY需求下降的影响 [27] - 剔除Wattyl剥离影响后，与2020年上半年相比业务仅下降低个位数；与2019年上半年相比，2021年上半年增长中个位数，调整后细分市场利润率提高180个基点 [28] 高性能涂料集团（Performance Coatings Group） - 销售额增长超过40%，包括6%的货币换算顺风因素 [30] - 各地区和各部门均实现增长，工业木材部门增长最快，通用工业部门连续两个季度两位数增长，汽车修补漆、卷材涂料和包装业务均实现两位数增长 [31][32][33][34] - 上半年销售额较2020年上半年增长26.4%，调整后细分市场利润增加8130万美元，即25.7%；调整后细分市场利润率基本持平；与2019年上半年相比，两年累计销售额增长15%，调整后细分市场利润率仅下降40个基点 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅重涂市场连续五年实现两位数增长，现有房屋销售强劲，翻新活动加速，翻新市场指数处于历史高位 [113] - 新住宅市场虽面临劳动力和材料问题，但开工数量同比仍显著增加，抵押贷款利率历史低位，消费者信心和家庭形成情况良好 [114][115] - 商业市场在疫情后复苏，疫苗接种推进，人们重返工作岗位，建筑账单指数等指标表现良好 [116] - 工业市场各地区制造业PMI上升，公司在海外市场有较大市场份额增长机会 [117] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极应对原材料通胀，在各业务线采取大幅提价措施，并将根据需要继续评估额外的定价行动 [17][24] - 公司利用自身资产和能力，如门店平台、车队、配送中心等，为客户提供独特的解决方案，加强与客户的合作，以应对供应链挑战 [16][40] - 公司计划在2021年在美国和加拿大开设约80家新门店，并专注于销售代表、产能和生产力提升、系统和产品创新等方面的投资，还将在家庭中心渠道的数字平台上进行额外投资 [50] - 公司将继续评估符合战略的收购机会，同时注重长期有机增长机会的投资 [120][121] - 行业面临原材料供应紧张和通胀压力，公司凭借其经验和资源，有望在竞争中获得市场份额增长 [80][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司多数业务需求强劲，但行业供应链限制持续影响生产和销售，原材料通胀居高不下 [5] - 公司有信心通过提价措施抵消原材料成本上涨，尽管短期内毛利率会受到压缩，但长期来看有望实现利润率扩张 [6][41] - 预计北美专业建筑市场需求在下半年将保持强劲，但比较基数将更具挑战性，供应链紧张仍将是不利因素；DIY需求将继续缓和；工业需求在今年剩余时间内将保持强劲 [39] - 公司将在第四季度开始建立库存，将当前挑战视为加强与客户合作的机会 [40] 其他重要信息 - 公司在2021年通过股息和股票回购向股东返还了超过19亿美元，其中回购640万股，平均价格为257.12美元，股息分配2.977亿美元，增长21.2% [37] - 公司在业务上进行了1.514亿美元的资本支出，包括约1700万美元用于“建设未来”项目 [38] - 季度末债务与调整后EBITDA的比率为2.4倍 [38] - 预计全年外汇汇率将带来约2%的顺风因素，2021年有效税率将处于低20%的范围，全年折旧约为2.8亿美元，摊销约为3.1亿美元 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年美洲集团销售增长的增量来自哪些终端市场，原材料价格是否开始稳定？ - 美洲集团各专业细分市场需求强劲，公司有信心利用自身优势抓住市场机会，与客户建立更紧密的关系 [56][57][60] - 第三季度原材料同比通胀将达到最高，第四季度会有所缓和；公司已在各业务线提价以应对原材料通胀，短期内毛利率会收缩，但随着定价赶上原材料成本上涨，毛利率将恢复并扩张 [61][62] 问题2: 第二季度因原材料短缺导致的销售损失估计是多少，如何在各业务集团间分配？消费品牌集团的原材料价格传导是否最慢？ - 合并层面上，原材料短缺对销售的不利影响约为3.4%，在美洲集团和消费品牌集团之间平均分配，对高性能涂料集团影响不大 [68] - 各业务线的价格调整效果相似，公司与客户合作实施提价，有信心在提价的同时留住客户；从上半年来看，消费品牌集团的经营利润率较2019年上半年仍有所提升 [70][71][72] 问题3: 未来哪些原材料类别有望缓解价格压力，哪些会持续高企？供应链问题对市场份额有何影响？ - 第二季度原材料通胀主要由单体、树脂、溶剂和包装材料成本上升驱动，预计第三季度同比通胀最高，第四季度略有缓解；TiO2价格相对稳定 [76] - 公司认为在应对供应链问题时，与客户的紧密合作和透明沟通使其能够赢得市场份额，新账户增长表明公司在市场中的地位得到加强 [80][81][82] 问题4: 如何计算实现中个位数原材料通胀覆盖的数学逻辑，公司是否能利用优先供应关系获得更好的原材料供应？ - 原材料约占涂料成本的80% - 85%，公司需要实现约50%的原材料价格上涨来覆盖成本，预计全年能够实现原材料成本的全额抵消 [88] - 公司与供应商密切合作，利用自身的供应链优势，包括自有车队，加快原材料供应和产品交付；同时，利用全球规模和关系寻找额外的供应机会，并计划在未来几个季度增加5000万加仑的产能 [89][90][91] 问题5: 高性能涂料集团的原材料通胀幅度与公司中个位数通胀指引相比如何，何时能在该业务实现价格与成本的美元中性？消费品牌集团在北美市场的核心DIY需求趋势如何，如何影响全年指引？ - 高性能涂料集团的工业业务通胀率可能处于高个位数至低20%的范围，第四季度会有所缓和；该团队在上半年高原材料成本环境下仍保持了较好的经营利润率，公司通过积极提价和利用销量杠杆，有信心在原材料通胀环境中实现经营利润率的提升 [96][97][100] - 公司预计DIY业务将回归正常水平，美洲集团的商业和物业维护业务将抵消DIY业务的放缓；从建筑市场整体来看，公司战略定位使其能够利用市场变化实现增长 [102][103] 问题6: 公司各业务的持续销售增长预期如何，资本部署的主要用途是什么，并购环境是否有吸引力？ - 公司预计美洲集团和高性能涂料集团将继续超越市场增长，住宅重涂业务有望加速增长；消费品牌业务可能回归低个位数增长，但公司将与客户合作帮助其超越市场 [109][110][112] - 公司资本分配政策保持一致，优先考虑长期有机增长机会的投资，包括建筑产能提升、包装产能增加等；同时，会继续寻找符合战略的并购机会，但不急于进行并购；在没有合适并购机会时，将在下半年进行股票回购 [119][120][121] 问题7: 原材料价格波动是否会改变公司的原材料采购策略，公司和客户吸引新人才的能力以及劳动力通胀情况如何？ - 公司有经验丰富的采购和供应链团队，会考虑采取措施保护客户利益，但目前不会公开具体策略 [129] - 公司在部分工资领域感受到一定压力，但通过招聘、培训和保留人才，保持了较低的员工流失率；公司认为这些投资是必要的，且对财务模型的影响不大 [130][131] 问题8: 涂料价格上涨后，若原材料价格下降，公司是否能维持价格水平，是否会导致需求破坏？2010 - 2012年提价后，是否保留了全部价格涨幅？下半年各业务的价格组合预期如何？ - 涂料成本在整个油漆项目成本中占比较小，公司通过开发创新产品帮助客户抵消劳动力成本，客户对高质量产品的反应积极；公司预计在原材料价格下降后，能够保留大部分价格涨幅，就像2010 - 2012年那样 [138][140][147] - 消费品牌集团和高性能涂料集团下半年的价格涨幅预计与美洲集团类似，但高性能涂料集团由于原材料成本较高，价格涨幅可能更高；各业务的价格调整时间有所不同 [149] 问题9: 公司此前决定暂不对专业承包商提价是否是为了提高忠诚度，是否成功获得了市场份额？承包商的积压订单情况如何？ - 公司此举显著提高了与客户的忠诚度和价格调整的有效性，有信心因此获得市场份额 [155] - 公司通过CRM系统跟踪承包商的积压订单，目前积压订单情况良好，但不会透露具体数据 [156] 问题10: 上半年新账户活动增长近30%的情况如何，与历史平均水平相比如何，对未来销量和市场份额有何影响？高性能涂料集团各主要业务类别与疫情前相比的增长情况如何，哪些业务有更大的反弹潜力？ - 新账户活动增长得益于公司与客户的透明沟通和积极应对供应链问题的态度，与竞争对手相比，公司赢得了客户的信任；目前新客户处于试用阶段，公司期待未来实现更高的转化率和市场份额增长 [160][161][162] - 高性能涂料集团各业务均有良好的增长态势，公司通过技术创新、供应链优化等方式为各业务提供支持，期望每个业务都能实现显著增长并超越竞争对手 [164][165][166] 问题11: 与竞争对手相比，公司工业业务利润率保持较好的原因是什么，下半年是否会有改善？公司数字平台的使用情况如何，有多少承包商客户通过在线订购并将涂料送到工地？ - 公司业务策略注重高价值领域，避免涉足低利润的大宗商品业务；高性能涂料集团下半年运营利润率有望逐步改善，得益于销量增长带来的SG&A杠杆效应和积极的价格调整 [172][173][174] - 公司数字平台的各项指标呈现增长态势，为专业客户提供了更高效的服务选择；公司鼓励客户通过各种渠道与公司开展业务，不区分订单来源 [179][180] 问题12: 6月季度室内涂料销量大于室外是否异常，是否是混合不利因素？公司是否能够利用车队缓解运输限制问题？ - 6月季度室内外涂料销量比例回归正常水平，通常在该季度室内外销量比例会从年初的4:1逐渐变为3:1至2.5:1 [186] - 公司能够创造性地利用车队和其他资产，如配送中心、制造工厂和门店等，缓解运输限制问题，并在应对过程中不断学习和提升供应链能力 [190] 问题13: 公司在欧洲和亚洲的消费业务增长的原因是什么，是DIY需求持续强劲还是比较基数较低？大型零售商的库存水平如何，是否在补货或去库存？ - 在中国，公司通过关注销量增长和优化运营模式，在疫情后实现了利润改善；在欧洲，公司围绕与Kingfisher的合作关系取得了增长，但2021年的比较基数更具挑战性；这两个市场规模相对较小，但具有长期发展潜力 [195][196][197] - 公司尊重客户的库存决策，不会对其进行评论，但会努力提高服务客户的能力，并通过增加产能来满足客户可能的库存需求 [199] 问题14: 门店业务中的设备销售是否符合预期，是否反映了积压订单情况？客户是否反馈劳动力可用性问题，对业务有何影响？ - 设备销售实现两位数增长，反映了油漆工对市场的信心 [203] - 劳动力问题在各市场普遍存在，但专业细分市场仍实现了两位数增长；公司通过与客户紧密合作，帮助他们应对劳动力挑战，实现业务增长 [204] 问题15: 美洲集团同店销售增速从16%降至12%是否主要由于原材料供应问题？根据公司指引，该趋势是否会重新加速？ - 增速下降部分原因是比较基数的影响，2019年第二季度表现较好，2020年第二季度面临逆风；同时，第二季度原材料供应问题对销售产生了3.4%的不利影响；与2019年上半年相比，2021年上半年增长14%，主要由销量驱动 [210] - 公司预计该趋势将重新加速，专业细分市场表现会更好，且有望获得市场份额 [211][212] 问题16: 美洲集团商业业务中哪些终端市场表现最强，哪些仍在挣扎？ - 酒店、学校、倾斜式建筑、仓储、医疗保健等领域表现良好，目前没有明显疲软的领域 [215] 问题17: 是否看到Delta变种对房主邀请承包商或专业油漆工的影响？ - 住宅重涂业务表现强劲，未看到Delta变种的影响 [220] 问题18: 如果消费品牌集团下半年增长明显改善，与第二季度相比有何不同，第二季度的拖累因素在下半年是否持续？在当前原材料通胀时期，价格上涨的实现情况是否有可能超过历史水平？ - 原材料供应问题对消费品牌集团的影响在下半年有望缓解，随着产能增加和原材料供应改善，公司能够更好地服务客户；同时，下半年价格调整的效果将逐步显现 [224] - 公司的定价策略得到了客户的良好反馈，但市场仍存在一定压力，无法确定价格上涨的实现情况是否会超过历史水平，公司将努力与客户合作，实现双方的成功 [225][226] 问题19: 公司预计全年价格与成本达到中性，第三季度是否仍会产生拖累，还是主要在第四季度实现？为何预计下半年毛利率会弱于上半年？因原材料短缺导致的销售损失是递延的还是永久损失？ - 第三季度公司将开始在各业务线实现价格与成本的平衡，并在第四季度取得更大进展；下半年

公司资金状况 - 2021年6月30日公司现金2.196亿美元，信贷额度未使用额度27.41亿美元[116] - 截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物为2.196亿美元，总债务为90.53亿美元，净债务为88.33亿美元[150] - 截至2021年6月30日，净营运资本较2020年6月30日减少14.28亿美元，降至负10.05亿美元[151] - 2021年6月29日，公司及其两家子公司签订20亿美元的五年期新信贷协议，可增至27.5亿美元，还可申请最高2.5亿美元的信用证[160] - 2021年6月30日股东权益为28.404亿美元，较去年底减少7.704亿美元，较2020年6月30日减少10.3亿美元[168][169] 公司整体财务关键指标变化 - 本季度合并净销售额增长16.9%，达53.80亿美元；稀释后每股净收入增长12.0%，至每股2.42美元；年初至今净运营现金增长11.8%，达12.01亿美元，占销售额的12.0%[116] - 2021年第二季度，商品销售成本增加5.733亿美元，即23.9%；合并毛利润增加2.025亿美元，但占净销售额百分比降至44.8%[129][130] - 2021年第二季度，合并销售、一般和行政费用（SG&A）增加1.465亿美元，占净销售额百分比下降130个基点[132] - 2021年前六个月，商品销售成本增加8.603亿美元，增幅18.5%，其中货币汇率变化使成本增加1.9%[137] - 2021年前六个月，综合毛利增加4.248亿美元，但占综合净销售额的百分比从2020年同期的46.8%降至45.1%[138] - 2021年前六个月，综合销售、一般和行政费用（SG&A）增加1.648亿美元，但占净销售额的百分比下降220个基点[140] - 2021年第二季度有效税率为20.8%，高于2020年同期的20.3%；2021年前六个月有效税率为20.3%，高于2020年同期的19.5%[145] - 2021年第二季度摊薄后每股净收入增至2.42美元，2021年前六个月增至3.93美元，均高于2020年同期[146][147] - 2021年前六个月，公司净运营现金为12.01亿美元，较上年同期增加1.267亿美元，EBITDA增长11.6%至17.88亿美元[148] - 2021年前六个月，净物业、厂房及设备减少2820万美元，商誉及无形资产减少3.37亿美元，其他资产减少1.142亿美元[154][155][157] - 2021年前六个月递延所得税减少4270万美元，较去年减少1.498亿美元[162] - 2021年上半年净经营现金为12.01亿美元，高于去年同期的10.75亿美元[172] - 2021年上半年净投资现金使用量降至7250万美元，较2020年减少7430万美元[173] - 2021年上半年净融资现金使用量增至11.25亿美元，较2020年增加2.392亿美元[174] - 2020年7月1日至2021年6月30日，公司净经营现金为35.35亿美元，投资活动使用2.481亿美元，融资活动使用32.59亿美元[175] - 2021年第二季度EBITDA为10.515亿美元，上半年为17.883亿美元；调整后EBITDA第二季度为10.515亿美元，上半年为19.002亿美元[182] 各业务线净销售额变化 - 2021年第二季度，美洲集团净销售额增长22.6%，达30.934亿美元；消费品牌集团下降25.4%，为7.315亿美元；高性能涂料集团增长41.3%，达15.545亿美元[119] - 2021年前六个月，美洲集团净销售额增长15.9%，达55.965亿美元；消费品牌集团下降5.8%，为15.096亿美元；高性能涂料集团增长26.4%，达29.288亿美元[119] - 2021年第二季度，所有合并外国子公司净销售额增长42.0%，达11.02亿美元；其他业务增长11.8%，达42.78亿美元[120] - 2021年前六个月，所有合并外国子公司净销售额增长33.4%，达21.39亿美元；其他业务增长10.5%，达78.96亿美元[124] 各业务线SG&A变化 - 2021年第二季度，美洲集团SG&A增加1.23亿美元；消费品牌集团减少0.23亿美元；高性能涂料集团增加0.381亿美元；行政部门增加0.084亿美元[133] 各业务线税前收入变化 - 2021年前六个月，美洲集团、消费品牌集团和高性能涂料集团的税前收入分别为12.073亿美元、2.665亿美元和2.886亿美元，与2020年同期相比，变化率分别为22.2%、-17.0%和36.7%[144] 公司决策与计划 - 公司预计在第四季度建立库存，并已宣布所有业务提价以抵消原材料成本上升的影响[115] - 2021年前六个月公司回购640万股普通股，6月30日还有5225万股的回购授权[170] - 2021年2月董事会将季度现金股息从每股0.4467美元提高到0.55美元，预计2021年年股息为每股2.20美元，派息率29.9%[171] 公司市场风险与管理 - 公司面临利率、外汇和商品价格波动带来的市场风险[188] - 公司偶尔使用衍生工具进行整体金融风险管理，不用于投机或交易[188] - 公司签订期权、远期外汇合约和商品掉期合约对冲外汇和商品价值变化[188] - 公司认为可能因外汇折算和商品价格波动持续亏损[188] - 公司预计外汇折算、交易、商品价格波动或套期合约损失不会对财务状况、经营成果或现金流产生重大不利影响[188] - 自2020年12月31日年度报告披露以来，公司市场风险敞口无重大变化[188]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D. C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Period Ended March 31, 2021 or ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from to Commission file number 1-04851 THE SHERWIN-WILLIAMS COMPANY (Exact name of registrant as specified in its charter) Ohio 34-0526850 (State or other jurisdiction of i ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度合并销售额增长12.3%，达到46.6亿美元 [10] - 合并毛利率下降20个基点，至45.4%，原因是原材料成本通胀高于预期 [10] - SG&A费用占销售额的百分比下降300个基点，至28.5% [11] - 合并税前利润增加1.167亿美元，即29.8%，达到5.09亿美元 [11] - 稀释后每股净收益从去年同期的1.15美元增至1.51美元 [13] - 调整后EBITDA增长至8.487亿美元，占销售额的18.2%；净运营现金流增长至1.957亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲集团 - 第一季度销售额同比增长8.6%，其中价格因素贡献约1.7个百分点；美国和加拿大同店销售额增长8.2% [19] - 住宅重涂业务连续五个季度实现两位数增长；DIY业务连续五个季度实现两位数增长；新住宅业务实现低两位数增长；商业业务销售额实现低个位数增长；物业维护业务略有下降；防护与海洋业务下降中个位数，但3月实现强劲增长 [20][21][22] - 部门利润率提高240个基点，至销售额的19.2%，流量转化率为46.4% [15] 消费品牌集团 - 第一季度销售额增长25%，其中货币换算带来2.7个百分点的积极影响；各地区销售额均高于中 teens 的增长指引 [24] - 调整后部门利润率提高440个基点，至销售额的21.4%，流量转化率为38.9% [16] 高性能涂料集团 - 第一季度销售额实现两位数增长，货币换算带来2%的积极影响；各地区和各部门均实现增长 [25] - 工业木器部门销售额实现强劲两位数增长；通用工业部门销售额增长高 teens ；包装部门销售额增长高个位数；卷材涂料业务销售额增长高个位数；汽车修补漆销售额增长中个位数 [26][27][28][29] - 调整后部门利润率提高60个基点，至销售额的14.3%，流量转化率为19.1% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 建筑和工业市场需求强劲，3月销售额远高于预期 [18] - 新住房许可和开工自去年夏天以来趋势良好，客户订单率稳定 [21] - 市场制造业PMI在各个地区均为正，客户情况积极 [146] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用创新、增值服务和差异化分销的优势，预计增长速度将超过市场 [31] - 公司将继续评估额外的定价行动，以应对原材料成本上涨 [35] - 公司计划在2021年开设约80家新店，并在销售代表、产能和生产率改进、系统和产品创新等方面进行投资 [42] - 公司将继续评估符合战略的收购机会 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对各业务部门的发展势头感到满意，预计工业需求将随着时间的推移继续改善 [31][53] - 公司预计原材料成本通胀将在今年下半年有所缓和，但仍将高于去年同期 [33] - 公司有信心应对原材料供应和成本通胀问题，预计将实现出色的业绩 [45][46] 其他重要信息 - 2月，公司董事会批准并宣布以股票股息的形式进行3比1的股票拆分，4月1日开始以拆分调整后的基础进行股票交易 [8][9] - 第一季度，公司以股息和股票回购的形式向股东返还约9.3亿美元；投资7.75亿美元回购330万股股票，平均价格为234.96美元；派发股息1.518亿美元，增长23.5%；资本支出为6430万美元；季度末债务与EBITDA比率为2.5倍 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年各业务板块的销量与年初预期相比有无异常 - 公司对各业务板块的发展势头感到满意，通用工业和工业木器业务的复苏速度令人满意；住宅重涂、新住宅和DIY业务表现良好；预计商业和物业管理业务将继续取得进展 [53][54] - 公司通常在第二季度后更新全年业绩指引，此次将在6月8日的金融社区展示活动上提供更新 [58][59] 问题2: 美洲集团定价调整的条件及上次一年内多次提价的时间 - 公司会关注自身设施效率和产品组合的积极转变，以抵消部分成本压力；目前不排除进一步提价的可能性，但会考虑避免在涂装季节提价 [63] - 公司在2010 - 2012年的22个月内进行了6次提价，随后毛利率不仅恢复，还在2013 - 2016年扩大了近600个基点 [68] 问题3: 美洲集团下半年DIY业务的增长情况及与消费品牌集团的差异 - DIY业务预计最终将恢复到更正常的低个位数增长率，比较将从今年第二季度开始变得更具挑战性 [78] - 公司在专业领域和工业业务方面的布局使其能够在市场变化中受益；预计下半年合并建筑业务将实现中到高个位数增长 [79][81] 问题4: 公司全年指引中美洲集团下半年销售增长的合理性及进一步提价的考虑 - 公司将在6月8日的金融社区展示活动上更新全年销售和每股收益指引 [93] - 公司目前正在执行已有的定价策略，会暂时接受一定的利润率压缩，以维护与客户的关系；预计今年能够通过提价和控制SG&A费用来抵消原材料成本的增加 [97][98][67] 问题5: SG&A成本较低的原因及管理薪酬的变化 - SG&A成本合并增长约1.4%，主要与新店、销售代表、客户计划和电子商务等方面的投资有关；差旅费同比持续下降 [106][107] - 管理薪酬取决于全年目标的实现情况，通常第四季度的薪酬费用会更高 [109] 问题6: 消费品牌集团第一季度25%增长的原因及净债务与EBITDA比率接近2.5倍时的并购计划 - 2020年第一季度受COVID - 19影响，亚太地区业务下滑，而今年第一季度国际业务表现强劲，DIY业务的销售情况良好 [117][118] - 公司预计在工业领域会有更多并购活动，重点关注能够提供独特差异化解决方案的项目；公司有能力在不依赖并购的情况下实现增长，目前会优先考虑增长机会 [119][120][121] 问题7: 消费品牌集团的行业库存情况及其他成本篮子的通胀情况 - 渠道库存总体处于较好水平，但自然灾害对供应链造成了挑战；公司利用自身资产和能力积极应对，预计能够解决库存问题 [128][130][133] - 第一季度原材料成本同比增长中个位数，主要驱动因素是石化产品；第二季度，丙烯、乙烯等大宗商品价格处于多年来的高位；钢铁、TiO2等也面临供应紧张和价格上涨的问题；公司预计全年原材料成本通胀将处于高个位数至低两位数区间，第二季度将达到峰值 [136][137][140][141] 问题8: 高性能涂料集团第二季度高于2019年水平的驱动因素及全年指引是否保守 - 高性能涂料集团各部门和各地区在第一季度均实现了同比增长，市场制造业PMI为正，疫苗将推动市场稳定；各业务板块如工业木器、通用工业、包装、卷材涂料和汽车修补漆等都表现出色，预计将继续保持增长势头 [146][147][149][150][152][153] - 公司将在6月8日更新全年业绩指引，目前对各业务的发展充满信心 [156] 问题9: 消费品牌集团全年展望中第三和第四季度增长的驱动因素 - 公司认为专业涂装业务是一个重要的增长机会，公司与合作伙伴致力于共同发展该业务；领导团队表现出色，预计将继续为客户提供优质服务 [162][163][164] 问题10: 库存水平下降的风险及竞争对手的情况，以及美洲集团物业管理业务的趋势 - 原材料供应问题对公司产生了影响，但公司通过与供应商合作和利用自身资产，正在努力解决问题；竞争对手也面临同样的压力，公司正积极争取竞争对手的客户 [171][172][174][176] - 物业管理业务的复苏情况参差不齐，季度内呈改善趋势；预计该业务将有有意义的复苏，公司通过业务多元化获得了良好的发展势头；东南部和西南部地区的业务表现较好，预计全年比较将更有利 [177][178][179] 问题11: 美国建筑业务的区域趋势、Uri的影响以及人口趋势对战略和资本分配的影响，以及沃特利剥离的收益稀释情况 - 东南部和西南部地区是公司的优质市场，门店密度高且仍有增长机会；加拿大业务表现出色；公司认为自身在应对人口趋势变化方面具有良好的定位，能够通过与承包商的关系实现增长 [186][187][188] - 沃特利剥离对消费业务剩余三个季度的影响约为5%，利润影响不大 [189] 问题12: 美洲集团和消费品牌集团增量利润率差异的原因 - 美洲集团同店销售额增长强劲，产品组合有利，价格上涨效果显著，因此流量转化率达到46%；消费品牌集团流量转化率为39%，主要是因为在专业涂装和家庭中心渠道的投资、产品组合的变化以及价格上涨的滞后效应 [197][198][199] 问题13: 原材料供应是否导致生产组合调整以及门店喷雾设备销售情况 - 公司会根据原材料到货时间和生产情况进行生产组合的调整，目前的情况使这种调整更为频繁；公司门店的喷雾设备销售情况依然强劲 [203][204][205] 问题14: 仍面临压力的业务（商业涂料、防护与海洋、汽车修补漆）是否有改善以及何时恢复到疫情前水平 - 这些业务均呈现出环比改善的趋势，公司期望尽快恢复到疫情前水平，但难以按部门给出具体时间 [211] 问题15: 住宅重涂和新住宅业务的增长是否会使涂料店明年继续以1.5 - 2倍于市场的速度增长，以及工业业务中仍有复苏空间的领域 - 公司认为涂料店明年将继续以1.5 - 2倍于市场的速度增长 [215] - 公司对汽车修补漆业务的发展充满期待，预计通用工业、工业木器和卷材涂料业务将继续保持增长势头 [217][218] 问题16: 美洲集团后续提价2%的含义 - 后续提价2%是指总计提价幅度，且可能比之前的提价效果更好 [225] 问题17: 与劳氏合作的专业涂装业务的效益指标、产品定位，以及沃特利剥离对国际扩张战略的影响和中国市场的情况 - 公司有相关指标，但出于对客户关系的考虑，不会分享；公司的产品设计兼顾专业和DIY客户，会根据不同的应用场景和客户需求提供多样化的产品 [232][233][234] - 公司会根据长期目标和投资回报来评估业务和地区，沃特利剥离体现了公司的战略纪律；公司对中国市场的情况未作具体评论 [236] 问题18: 美洲集团和高性能涂料集团近期毛利率压缩的风险及恢复时间，以及美国DIY业务截至4月的情况 - 由于石化产品成本短期内上涨幅度较大，高性能涂料集团的毛利率压缩情况可能更明显；但公司关注的是运营利润率的增长，通过销量、售价提高和SG&A费用控制等方式来实现；公司有信心在需要时通过提价来抵消原材料成本的增加 [239][240] - 4月DIY业务销售额在公司指引范围内 [243] 问题19: 公司门店DIY业务的销售趋势、第二季度指引与库存和需求的关系，以及今年自由现金流利润率的预期 - 第二季度销售指引的增长是由潜在需求趋势驱动的，与库存和补货无关；消费品牌集团的指引下降包含沃特利剥离的影响，但与2019年第二季度相比仍有中到高 teens 的增长 [250][251] - 公司预计今年净运营现金流将略高于设定的12.5% - 13%的目标，扣除资本支出后可能略低于11.5%，但仍将实现强劲的净运营现金流 [259][260] 问题20: 潜在基础设施法案对高性能涂料业务的影响、所需技术、业务受益程度、技术组合的差距以及并购规模 - 公司的防护与海洋业务在水和废水处理、桥梁和公路等基础设施领域具有良好的定位，拥有独特的技术和系统，能够快速恢复资产使用；但在法案具体内容明确之前，无法量化业务受益程度 [264][265][266][267][269] - 公司不会公开披露技术组合的差距和并购目标；公司认为不太可能有像威士伯那样规模的并购机会，更倾向于进行补充性的收购 [270][271] 问题21: 公司定价抵消原材料通胀的预期以及其他业务板块的定价情况，以及与零售合作伙伴的促销活动情况 - 公司预计通过定价抵消原材料成本的增加，若无法实现，将通过内部节约和其他手段来弥补；不同业务板块的定价会根据原材料成本和业务动态进行调整 [277][278][279] - 公司知晓与零售合作伙伴的促销活动情况，但出于对客户的尊重，不会进行讨论 [281] 问题22: 原材料高个位数至低两位数通胀是行业预测还是公司预测，公司原材料成本是否会高于行业，以及库存短缺对销量的影响 - 这是行业预测；由于采用后进先出法，且今年原材料价格快速上涨，公司的原材料成本可能会高于其他年份；公司认为库存短缺对销量的影响不显著 [289][290][293]

疫情对业务的影响 - 2020年3月公司开始因疫情调整业务，包括减少门店营业时间、关闭销售楼层等，5月开始恢复正常营业时间和重开销售楼层[41] - 自2020年第一季度以来，公司DIY需求激增，建筑业务迅速从疫情中恢复，而许多工业业务恢复较慢[42] 业务风险因素 - 公司业务受全球和地区商业及经济状况影响，通胀率、利率、税率、失业率等因素可能影响产品需求和公司财务状况[46] - 公司部分业务涉及向经济周期性行业销售产品，经济衰退可能降低产品需求，影响销售、收益、现金流或财务状况[47] - 利率上升可能影响新住宅、现有住宅周转和新非住宅建设需求，进而影响公司产品销售、收益和现金流[48] - 美国建筑和住房领域的劳动力短缺导致项目积压，可能影响公司产品需求增长和财务状况[49] - 公司业务具有季节性，不利天气、气候变化和自然灾害可能暂时降低产品需求，影响销售、收益或现金流[50] - 全球信贷市场疲软可能影响公司净销售、应收账款回收、营运资金融资等，进而影响财务状况[51] - 公司通过贸易信贷为部分销售融资，信贷市场紧张可能限制应收账款回收，影响财务状况[52] - 公司通过短期借款满足季节性营运资金需求和一般公司用途，银行无法履行承诺可能影响现金流和财务状况[53] - 公司持有的特定养老金计划中的权益和债务证券投资，金融低迷导致计划资产价值下降，可能造成养老金计划投资表现不佳[56] - 公司偿债需大量现金，现金生成能力受多种不可控因素影响，无法保证业务能产生足够现金流偿债和满足其他资金需求[57] - 公司大量业务通过子公司开展，子公司无义务为公司偿债或提供资金，子公司向公司付款可能受限制[61] - 公司国际业务面临外汇汇率波动风险，主要涉及欧元、人民币等多种货币兑美元的汇率[62] - 原材料和能源的意外短缺及成本上升，可能对公司收益或现金流产生不利影响[63] - 尽管客户基础广泛，但失去任何大客户都可能对公司销售、收益或现金流产生不利影响[64] - 公司面临来自不同规模竞争对手的激烈竞争，在关键竞争领域表现不佳可能降低销售和收益[65] - 公司未来收购业务若无法成功整合或表现未达预期，可能对经营业绩、现金流或财务状况产生负面影响[66] - 公司需遵守国内外健康、安全和环境法律法规，成本可能增加并影响经营结果、现金流或财务状况[82] - 公司在部分自有和第三方场地开展环境调查和修复活动，最终责任可能超已计提金额[83] - 公司面临多种诉讼，如铅颜料和铅基涂料相关诉讼，结果不确定或影响经营和财务状况[84][86] 财务数据关键指标变化 - 截至2020年12月31日，公司总债务约为82.92亿美元，自2019年12月31日以来减少了3.931亿美元[57] - 2020年、2019年和2018年，公司合并外国子公司的净外部销售额分别占总合并净销售额的19.5%、20.6%和23.0%[67] - 2020 - 2018年净销售额分别为183.617亿美元、179.008亿美元、175.345亿美元[270] - 2020 - 2018年毛利润分别为86.826亿美元、80.361亿美元、74.186亿美元，占净销售额的百分比分别为47.3%、44.9%、42.3%[270] - 2020 - 2018年销售、一般和行政费用分别为54.779亿美元、52.749亿美元、50.338亿美元，占净销售额的百分比分别为29.8%、29.5%、28.7%[270] - 2020 - 2018年所得税前收入分别为25.192亿美元、19.818亿美元、13.597亿美元[270] - 2020 - 2018年净收入分别为20.304亿美元、15.413亿美元、11.087亿美元[270] - 2020 - 2018年基本每股净收入分别为22.45美元、16.79美元、11.92美元[270] - 2020 - 2018年摊薄后每股净收入分别为22.08美元、16.49美元、11.67美元[270] - 2020 - 2018年综合收入分别为19.916亿美元、15亿美元、8.66亿美元[273] - 2020年总资产为204.016亿美元，2019年为204.962亿美元，2018年为191.343亿美元[276] - 2020年净收入为20.304亿美元，2019年为15.413亿美元，2018年为11.087亿美元[278] - 2020年净经营现金为34.086亿美元，2019年为23.213亿美元，2018年为19.437亿美元[278] - 2020年净投资现金为 - 3.224亿美元，2019年为 - 4.626亿美元，2018年为 - 2.516亿美元[278] - 2020年净融资现金为 - 30.201亿美元，2019年为 - 18.464亿美元，2018年为 - 17.467亿美元[278] - 2020年现金及现金等价物净增加6480万美元，2019年增加630万美元，2018年减少4870万美元[278] - 2020年末现金及现金等价物为2.266亿美元，2019年末为1.618亿美元，2018年末为1.555亿美元[278] - 2020年支付所得税4.372亿美元，2019年为4.075亿美元，2018年为2.922亿美元[278] - 2020年支付债务利息3.408亿美元，2019年为3.361亿美元，2018年为3.68亿美元[278] - 2020、2019、2018年12月31日流通在外的普通股分别为8960万股、9210万股和9310万股[276] - 2018 - 2020年公司净利润分别为11.087亿美元、15.413亿美元、20.304亿美元[280] - 2018 - 2020年公司应收账款坏账准备分别为4.59亿美元、3.65亿美元、5.35亿美元[288] - 2018 - 2020年公司非交易性投资账面价值分别为1.812亿美元、1.762亿美元、1.982亿美元[298] - 2018 - 2020年公司为非交易性投资预计未来资本出资的负债分别为1.83亿美元、1.744亿美元、2.163亿美元[298] - 2018 - 2020年公司备用信用证未偿还金额分别为6.56亿美元、6.12亿美元、5.13亿美元[299] - 2018 - 2020年公司产品保修索赔应计余额分别为5710万美元、4230万美元、4330万美元[300] - 2020、2019和2018年研发成本分别为9710万美元、1.031亿美元和5190万美元[310] - 2020、2019和2018年广告成本分别为3.634亿美元、3.552亿美元和3.578亿美元[311] - 2020、2019和2018年存货分别为18.041亿美元、18.896亿美元和18.153亿美元[318] - 2020、2019和2018年采用LIFO成本法的存货占比均为72% [320] - 2020、2019和2018年12月31日存货陈旧准备金分别为1.258亿美元、1.154亿美元和1.059亿美元[320] - 2020、2019和2018年物业、厂房及设备净值分别为18.345亿美元、18.352亿美元和17.768亿美元[321] - 2018 - 2020年商誉总值从68.143亿美元增至70.491亿美元[327] - 2020年末无形资产净值为44.712亿美元，较2019年的47.345亿美元有所下降[327] - 未来五年有限寿命无形资产摊销预计分别为2021年3.088亿美元、2022年3.064亿美元、2023年3.037亿美元、2024年3.01亿美元、2025年2.973亿美元[327] - 2020 - 2018年长期债务分别为82.669亿美元、80.507亿美元、87.081亿美元[329] - 未来五年长期债务到期金额分别为2021年2510万美元、2022年6.61亿美元、2023年30万美元、2024年5.002亿美元、2025年6.501亿美元[329] - 2020 - 2018年长债利息费用分别为3.205亿美元、3.213亿美元、3.431亿美元[329] - 2020 - 2018年国内商业票据计划未偿借款分别为0、1.919亿美元、2.914亿美元，加权平均利率分别为2.1%、3.0% [336] - 2020 - 2018年符合国内医疗保健计划福利的在职员工分别为27782人、27030人、26323人，福利成本分别为2.988亿美元、3.016亿美元、2.988亿美元[338] - 2020 - 2018年公司国内设定提存养老金计划年度缴款分别为7700万美元、7270万美元和6520万美元，缴款比例为参保员工薪酬的2% - 7%[339] - 2020 - 2018年公司国外设定提存养老金计划年度缴款分别为2250万美元、2450万美元和1950万美元[340] - 2020 - 2018年末国内设定受益养老金计划均为超额供资，2020年末预计福利义务1.186亿美元，计划资产公允价值1.443亿美元，超额计划资产2570万美元[342] - 2020年末公司31个国外设定受益养老金计划中26个未足额供资，累计福利义务2.315亿美元，预计福利义务2.599亿美元，净资产公允价值1.496亿美元，计划资产不足1.103亿美元[343] - 公司预计2021 - 2025年国内和国外设定受益养老金计划福利支付分别为1590万美元、1410万美元、1570万美元、1620万美元和1670万美元，2026 - 2030年为9520万美元，2021年预计向国外计划缴款520万美元[344] - 2021年设定受益养老金计划预计从累计其他综合收益摊销至净养老金成本的净精算损失和前期服务成本分别为150万美元和100万美元[345] - 2020 - 2018年末设定受益养老金计划资产公允价值分别为4.625亿美元、4.14亿美元和10.305亿美元[350] - 2018年末国内设定受益养老金计划资产中含30万股公司普通股，市值1.18亿美元，2020和2019年末无[350] - 2020 - 2018年国内累计福利义务年末值分别为1.142亿美元、0.972亿美元、5.21亿美元，国外分别为3.702亿美元、3.317亿美元、2.8亿美元[351] - 2020 - 2018年国内预计福利义务年末值分别为1.186亿美元、1.03亿美元、5.247亿美元，国外分别为4.011亿美元、3.607亿美元、3.158亿美元[351] - 2020 - 2018年国内计划资产年末值分别为1.443亿美元、1.259亿美元、7.77亿美元，国外分别为3.182亿美元、2.881亿美元、2.535亿美元[351] - 2020 - 2018年确定预计福利义务使用的国内加权平均折现率分别为2.85%、3.44%、3.6%，国外分别为1.63%、2.17%、3.04%[351] - 2020 - 2019年确定净养老金成本使用的国内加权平均资产预期长期回报率为5%，国外分别为3.62%、4.09%[351] - 2020 - 2018年12月31日有权获得其他退休福利的退休员工人数分别为3465人、3481人、3498人[352] - 2020 - 2018年其他退休福利义务年末值分别为2.916亿美元、2.805亿美元、2.746亿美元[353] - 2020 - 2018年确定其他退休福利义务使用的加权平均折现率分别为2.49%、3.22%、4.21%[353] - 预计2021年其他退休福利的净精算损失和前期服务成本从累计其他综合收益摊销至净定期福利成本的金额分别为470万美元、30万美元[354] - 公司预计2021 - 2030年退休人员医疗福利现金支付总额为1.713亿美元[355] - 2020年、2019年、2018年运营租赁成本分别为464.5美元、452.9美元、552.7美元，短期租赁成本分别为41.1美元、39.7美元，可变租赁成本分别为80.7美元、73.6美元、68.2美元[359] - 2020年、2019年运营租赁的经营现金流出分别为446.1美元、430.9美元，为新运营租赁负债换取的租赁资产分别为469.9美元、346.4美元[359] - 2020年、2019年加权平均剩余租赁期限均为6.0年，加权平均折现率分别为3.4%、3.9%[359] - 2021 - 2025年及以后的租赁付款总额为2017.7美元，其中利息为196.3美元，运营租赁负债现值为1821.4美元[360] - 2018年公司出售并回租房地产获得2.253亿美元，2020年底相关未来义务为198.9美元[361] - 2020年、2019年、2018年公司资产负债表上其他长期

财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度合并销售额增长9.1%，达44.9亿美元；合并毛利率提高140个基点，至47.4%；合并税前利润增加2.065亿美元，至5.039亿美元；摊薄后每股净收益从去年同期的2.66美元增至4.46美元 [6][7] - 2020年全年销售额增长2.6%，达184亿美元；毛利率提高240个基点，至47.3%；EBITDA增至34亿美元，占销售额的18.7%；调整后摊薄每股净收益增长16.4%，至24.58美元；净运营现金增至34.1亿美元，占销售额的18.6% [12] - 2021年第一季度，预计合并净销售额将实现高个位数增长；全年净销售额预计实现中高个位数增长；摊薄每股净收益预计在23.87 - 24.67美元之间；调整后全年每股收益预计在26.40 - 27.20美元之间，中点较2020年增长9% [24][25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲集团 - 2020年第四季度销售额同比增长9%，美国和加拿大同店销售额增长9.3%；住宅重涂业务实现两位数增长；DIY业务连续四个季度实现两位数增长；新住宅业务增速从第三季度的中个位数加快至第四季度的高个位数；商业业务略有增长；物业维护业务略有增长；防护和海洋业务下降两位数 [14][15][16][17] - 2021年预计该集团实现高个位数增长，全年实现中高个位数增长 [24][25] 消费品牌集团 - 2020年第四季度销售额增长13.6%，北美销售额增长符合中 teens 增长指引，国际需求有差异，澳大利亚增长低两位数，欧洲增长低个位数，亚洲下降中个位数 [18] - 2021年预计该集团第一季度增长中 teens 百分比，全年增长或下降低个位数 [24][25] 高性能涂料集团 - 2020年第四季度销售额实现高个位数增长，亚洲增长最快，达两位数；欧洲和拉丁美洲也实现两位数增长；北美销售额略有增长 [19][20] - 2021年预计该集团第一季度实现中高个位数增长，全年实现中个位数增长 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 新住宅市场，自夏季以来新住房许可和开工情况良好，12月开工数增长中个位数，过去三个月增长两位数；30年期固定抵押贷款利率在12月约为2.7% [40] - 住宅重涂市场，12月现有房屋销售连续第六个月增长，同比增长23%；月供应量较低；中位房价持续上涨；LIRA和全国房屋建筑商改造指数表现积极 [40] - 商业市场，复苏较为缓慢且不稳定，项目开始重新启动，但存在距离限制和人员数量限制等问题 [36][41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过以创新、增值服务和差异化分销为基础的客户驱动解决方案，实现超越市场的增长 [24] - 计划在2021年在美国和加拿大开设约80家新店，并投资于销售代表、产能和生产力提升、系统和产品创新以及数字平台 [29] - 持续评估符合公司战略的收购项目，更倾向于在工业领域进行增值收购 [50] - 面对原材料通胀，公司将通过定价行动来抵消成本增加 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年北美新住宅和住宅重涂需求将保持强劲，商业和物业维护市场的复苏可能会不稳定，DIY市场的比较将具有挑战性，工业需求将随着时间推移继续改善 [24] - 公司团队有能力适应各种条件，各业务都有增长份额的机会，对实现增长目标充满信心 [24][32] 其他重要信息 - 公司预计2021年原材料通胀率为低中个位数，将在四个季度都出现通胀，中间两个季度影响最大，将主要体现在石化产品方面 [26][27] - 公司2021年核心资本支出约为3.7亿美元，还将投资约1亿美元用于新总部和新研发设施项目；折旧约为3亿美元，摊销约为3.1亿美元；利息支出约为3.4亿美元；有2500万美元长期债务到期 [30][31] - 公司计划在下个月的董事会会议上建议将年度股息提高23.5%，至每股6.62美元 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021财年美洲集团各细分市场的看法及市场趋势演变 - 新住宅市场，公司在该领域地位稳固，预计将受益于市场增长；住宅重涂市场，连续六年实现两位数增长，前景乐观；DIY市场和专业施工市场都有机会；商业市场复苏缓慢但在改善；物业维护市场恢复缓慢但呈积极态势 [35][36] - 宏观数据显示，新住宅方面，许可和开工情况良好，30年期固定抵押贷款利率支持市场；住宅重涂方面，现有房屋销售增长，房价上涨，相关指数表现积极；商业市场复苏可能不稳定 [40][41] 问题2: 原材料通胀及定价策略 - 公司在定价方面领先于市场，已在不同部门推出价格调整，工业部门的价格涨幅可能高于建筑部门；若原材料成本涨幅超过预期，公司将采取进一步的价格调整措施 [44][61] 问题3: 第四季度行政成本增加的原因及2021年展望 - 第四季度行政成本增加主要由于巴西税收抵免、薪酬和激励增加、环境费用提高以及对IT基础设施和数字计划的投资增加，部分被整合成本降低所抵消；2021年预计利息费用持平，行政成本持平或略有下降 [49] 问题4: 未竞购Tikkurila的原因及公司收购策略 - 公司评估收购项目时注重战略契合度，寻找能提供独特解决方案、填补地理空白、提供可利用技术或增强分销能力的目标；公司认为自身有能力有机增长，不依赖收购来推动发展，更倾向于在工业领域进行增值收购 [50] 问题5: 第四季度美洲集团业绩表现及客户业务可接触比例 - 公司对市场机会充满信心，2020年在住宅重涂领域开设了更多新账户；客户忠诚度不断提高，公司通过新产品、创新解决方案和数字平台等满足客户需求 [58][59] 问题6: 价格上涨的时机和幅度选择及应对通胀的信心 - 价格上涨时机是由于第四季度原材料价格快速上涨；公司认为目前的价格调整是合适的，若原材料成本继续上涨，将采取进一步的价格调整措施 [61] 问题7: 家庭中心数字投资的具体内容和战略意义 - 公司与消费品牌客户合作，关注客户的客户留存，在DIY和专业数字平台都有投资；第一季度将推出“Pro's Plus”计划，旨在提高客户的业务成功率 [65][66] 问题8: 公司杠杆率的舒适区间及自由现金流的用途 - 公司目标杠杆率为2 - 2.5，目前对2.4的杠杆率感到舒适；2021年不会偿还债务，自由现金流将用于并购，若无合适并购机会则用于回购股票 [68] 问题9: 2021年销售增长良好但每股收益增长杠杆受限的原因 - 2020年原材料成本有一定顺风因素，2021年原材料成本上升，定价虽能抵消部分通胀，但对底线利润的贡献有限；不过公司预计各业务部门的运营利润率将有所改善，整体仍对增长充满信心 [72] 问题10: 美洲集团新店开设计划及重点区域 - 公司计划在2021年在美国和加拿大开设80 - 100家新店，具体数量将取决于疫情发展情况 [78] 问题11: DIY市场对专业施工市场的影响及潜在需求情况 - DIY市场的增长并未大量侵蚀专业施工市场，专业施工市场仍有大量潜在需求，长期需求驱动因素包括人口老龄化、房价上涨、房屋老化、股市上涨和双收入家庭等 [83] 问题12: 设备销售增长的买家来源和加速增长原因 - 设备销售增长在各细分市场都表现强劲，主要买家为住宅重涂承包商，他们希望通过使用喷雾设备提高生产力和质量，同时应对劳动力短缺和经验不足的问题 [84][85] 问题13: 消费品牌和高性能涂料业务在2021年的发展趋势 - 消费品牌业务全年预计增长或下降低个位数，DIY业务在第一、二季度有望保持强劲，公司在该领域的投资有望在2021年取得回报；高性能涂料业务预计全年实现中个位数增长，第一季度有望受益于去年下半年的强劲表现，若基础设施和北美市场恢复良好，可能超过公司整体增长水平 [91][92] 问题14: 并购环境及公司的机会和关注点 - 公司并购项目储备丰富，有多个项目正在推进，部分有望在今年完成；公司不依赖并购来增长，但对合适的项目持积极态度；公司将采取谨慎的估值方法，确保为股东带来回报 [96][97] 问题15: 美洲集团不同市场涂料产品的质量和价格混合变化及影响 - 公司在各细分市场都经历了积极的产品质量和价格混合变化，高质量产品能提高承包商的效率和盈利能力，因此这种混合变化对公司有益，且不包含在2%的价格增长中 [102][103] 问题16: 华为品牌在华前景 - 在高性能涂料方面，公司已将客户和产品向宣伟和威士伯品牌转移；在建筑涂料方面，由于疫情影响，2020年未取得显著进展，2021年也难以大幅提升销售，但公司认为该市场有机会，将继续努力制定品牌战略 [105][106] 问题17: 大幅增加股息的目标收益率及季度收益进展 - 股息增加23.5%至每股6.62美元，占上一年度每股收益的30%，这是公司的一贯政策；预计2021年上半年销售和每股收益增长将强于下半年，但下半年仍将实现正增长 [111][112] 问题18: 公司在住宅重涂和新住房建设领域的市场份额增长来源 - 公司在各市场积极争取份额，不局限于特定竞争对手，通过了解客户需求、建立关系和提供优质服务来扩大市场份额 [116] 问题19: 重型设备业务快速复苏是否意外 - 公司对重型设备业务的复苏感到满意但不意外，该业务领导团队表现出色，目前多个地区实现两位数增长，部分市场可能在重建库存 [119] 问题20: 建筑市场澳大利亚和中国的差异趋势 - 澳大利亚市场全年增长持平，公司通过优化分销平台和降低成本提高了盈利能力；中国市场建筑业务有所下降，但公司认为未来有增长空间 [126] 问题21: 高性能涂料业务2021年利润率展望 - 公司在2021年已取得进展，下半年运营利润率提高100个基点至15.2%；预计2021年该业务实现中个位数增长，尽管原材料成本上升，但通过价格调整、团队努力和设施项目推进，运营利润率有望进一步提高 [130] 问题22: 包装业务增长预期及全球竞争定位 - 公司认为包装业务有市场机会，与客户共同投资技术和产能；公司的V70技术具有独特优势，能为客户提供更高的生产力和价值 [135][136] 问题23: 新门店开设是否应关注未充分渗透市场 - 公司将关注东南部和西南部等有增长潜力的地区，同时也重视提高其他地区的市场份额，相信团队能够找到合适的机会 [139] 问题24: 第四季度股票回购金额、稀释后股份数量及2021年回购与并购的平衡 - 第四季度回购了160万股，花费1.15亿美元；公司将根据现金情况和并购机会决定是否回购股票，若无合适并购机会，将继续回购股票 [144][145] 问题25: 工业木材业务亚洲市场稳定性及消费者利润率长期展望 - 工业木材业务在各地区均实现增长，亚洲市场表现良好，订单积压情况表明市场需求强劲；消费者业务方面，预计2021年利润率将继续扩大，尽管DIY市场比较具有挑战性，但美洲集团的增长将有助于提高整体利润率 [151][152] 问题26: 公司当前业务组合中可能剥离的部分 - 公司会定期评估业务的各个方面，包括客户计划、品牌和业务等，若某些业务无法达到公司设定的增长、规模、销售回报率、RONA和现金流等目标，可能会考虑进行调整 [158][159] 问题27: 新住宅订单激增下承包商劳动力限制及付款延迟情况 - 公司未遇到付款延迟问题，项目流程未出现异常；建筑商对能加速施工的高质量产品更感兴趣，这导致了产品质量的积极混合变化 [165] 问题28: 美洲集团提价以抵消通胀是否会导致产品混合逆转 - 提价不会导致产品混合逆转，因为高质量产品能提高承包商的效率，有助于维持积极的产品混合变化 [166] 问题29: 第四季度和2020年消费品牌业务的增量增长投资及2021年变化 - 第四季度根据业务量进行了投资，部分投资为一次性，部分为持续性；这些投资有望在2021年下半年带来回报 [170][171] 问题30: 美洲集团利润率变化及战略调整 - 公司将继续提高美洲集团的运营利润率，2021年该集团预计实现中高个位数增长，这将使公司在通胀环境下仍能投资于未来增长并提高当前运营利润率 [173] 问题31: 汽车修补漆业务增长原因 - 汽车修补漆业务增长得益于收购带来的协同效应，Ultra 9K技术能提高技术人员的生产效率和颜色匹配能力，帮助客户提高生产力 [176]

4Q 2020 RESULTS & 2021 OUTLOOK JANUARY 28, 2021 Forward-Looking Statement This presentation may contain certain "forward-looking statements," as defined under U.S. federal securities laws. These forward-looking statements are based upon management's current expectations, estimates, assumptions and beliefs concerning future events and conditions. Readers and attendees are cautioned not to place undue reliance on any forward-looking statements. Forward-looking statements are necessarily subject to risks, unce ...