文章核心观点 - 近期,锂矿股价大涨,但随后又大幅下跌 [1][2] - 摩根大通发布了对锂价格的悲观预测,认为未来3年内锂价将维持在10,000-11,000美元/吨的水平 [2][3] - 摩根大通认为,即使锂价有所上涨,也会很快被新增供给压制回落 [3] 行业分析 对于已有大规模生产的公司SQM - SQM虽然已经大幅投资,但由于锂价下跌,短期内可能难以获得丰厚利润 [4] - 不过SQM目前正在控制资本支出,维持着正现金流 [4] - 如果摩根大通的预测错误,锂价有所上涨,SQM将能从中获益 [4] 对于正在开发项目的公司Piedmont和Standard Lithium - 由于尚未实现大规模生产,Piedmont和Standard Lithium的利润不会直接受到锂价影响 [5] - 但是在低价环境下,Piedmont和Standard Lithium的项目扩张和进展很可能只会带来更多亏损和现金流耗费 [5] 总结 - 综合来看,在当前环境下,相比于Piedmont和Standard Lithium,分析师更看好SQM的前景 [6]

文章核心观点 - 智利矿业化工公司（SQM）是全球领先的锂、碘和钾衍生物生产商，业务覆盖多洲，虽受中国经济下滑影响部分业务，但各业务仍有增长潜力，财务表现良好，技术面或开启新牛市周期 [1][44][45] 公司业务布局 - 公司是全球领先的锂、碘和钾衍生物生产商，销售和生产遍布北美、欧洲、南美、亚洲和大洋洲 [1] 钾产品业务 - 钾基产品是支持全球农业生产力的肥料开发关键，公司钾全球市场份额仅1%，因钾盐产品含氯化钾，与专业氯化钾生产商相比份额被稀释 [2][3] - 公司钾生产对工业化学品（IC）和特种植物营养（SPN）业务贡献大，分别占全球市场份额62%和42%，工业硝酸钾和硝酸钠产品分别占全球市场份额62%和44% [3] - 硝酸钠和硝酸钾产品用途广泛，既用于肥料、农药和防腐剂，也因太阳能盐需求推动IC业务，太阳能盐用于聚光太阳能发电厂（CSPs）发电和核熔盐反应堆冷却剂 [4][5] 太阳能业务 - 国际资助绿色能源项目使CSPs项目受益，集中太阳能发电逐年增长，2014年因当时全球最大CSP Ivanpah项目开启呈指数增长，2019年发电量超14,000 MW/hs [5][6][7] - 截至2023年底，全球CSP运营容量达6618 MW，另有1564 MW在建，多由政府资助，是确保可持续环保能源的国际倡议一部分 [8] - 2022 - 2023年全球太阳能盐市场规模约45亿美元，2023年公司钾和工业化学品业务收入达28亿美元，显示其在行业的主导地位和增长前景 [9] 工业化学品业务 - 2023 - 2024年Q2销售体积下降，可能因亚洲市场（中国）经济下滑，2021年初中国消费者信心指数达127点，2022年底降至85.50点，恒大集团破产影响房地产投资 [14][15][16] - IC业务平均销售价格保持较高水平且同期接近翻倍，主要受北美和欧洲需求增长推动，使公司在经济下滑期间仍能盈利 [17] 特种植物营养业务 - 2021 - 2023年生产和销售体积及收入有波动，2024年上半年全球硝酸钾市场需求增长，预计2024年需求增长约13%，公司销售体积预计增长约20%，下半年价格相对稳定 [19][22] 钾业务 - 2024年上半年全球钾肥市场需求复苏，预计2024年市场总量超7000万公吨，市场价格下半年相对稳定，公司钾销售体积预计达65万公吨 [24][25][26] 碘业务 - 公司负责智利大部分碘业务，2023年占全球碘销售量35%，产量约13,900公吨，销售量13,100公吨 [24][26] - 碘产品应用广泛，包括医疗、农业和科技领域，美国对智利碘需求高，2019 - 2022年89%的美国碘进口来自智利，使该业务免受中国经济下滑影响，销售体积和平均价格较高 [28][29] - 2024年上半年全球碘市场需求增长，预计全年需求增长7%，市场供应紧张价格高，公司销售体积预计超14,500公吨，下半年平均价格可能上涨 [31] 锂业务 - 2022 - 2023年公司锂业务收入同比下降36.5%，从81.529亿美元降至51.801亿美元，主要因锂平均价格下降，但部分被创纪录的销售体积抵消 [31] - 锂业务受益于电动汽车热潮，但2022年中国经济下滑后，中国电动汽车注册量贡献停滞，锂价格大幅下降 [33][34] - 预计2024年全球锂市场需求增长约20%，公司下半年销售体积与上半年相似，多数销售合同与价格指数挂钩，下半年价格压力可能影响平均实现价格 [36] - 尽管2022 - 2023年价格和收入同比下降，但收入和销售体积仍高于以往，锂业务约占公司总收入69%，自2021年起随电动汽车热潮呈指数增长 [37] - 2024年销售体积逐季增长，价格企稳，预计需求上升将推动锂价格再次上涨，公司过去12个月在该领域毛利润达11亿美元，有望在锂价格上涨时实现指数增长 [39] - 2024年初公司提高FY2024锂碳酸盐（LCE）销售体积指引至20万吨，Q2报告显示已销售9.5万吨，有望实现目标 [42] 财务状况 - Q2 2024报告显示，过去12个月收入达55亿美元，调整后EBITDA为20亿美元，净融资债务与调整后EBITDA比率为1.1x，杠杆比率安全可接受 [43] 技术面分析 - 过去10年公司股价呈间歇性指数增长和冷却周期，整体趋势是低点和高点不断抬高，200个月简单移动平均线在之前两个周期低点起到支撑作用，当前再次作为支撑，MACD负动量下降，PPO振荡器在超卖极端停滞并向上，可能是买入信号，若历史重演，股价有望从当前41.68美元涨至前一周期高点106.16美元及以上 [45]

文章核心观点 公司是可持续锂盐水生产技术的领导者，Q3在AcQUA™和TiERRA™技术上取得显著进展并建立新战略伙伴关系，其创新技术符合行业可持续需求，有望成为满足锂需求的关键参与者 [1] 关键成就 - 与智利矿业化工公司合作，AcQUA™技术在阿拉巴马州贝塞默的先进设施测试中，成功展示回收高纯度锂并去除杂质的能力 [2] - 与两家跨国公司合作，对方选择AcQUA™进行预处理测试并探索TiERRA™用于大规模流体回注 [2] 创新技术 - AcQUA™是专利待批的混合电压力膜工艺，可提高锂浓度，无需淡水和有害化学品，提升提取效率并减少环境影响 [3] - TiERRA™技术可实现提取锂后废盐水的回注，无需淡水，减少环境足迹并提供闭环解决方案，增强直接锂提取运营的经济可行性 [4] 资金与专利 - 公司通过美国能源部FASTRACK计划获得第二阶段资金，正寻求数百万美元的第三阶段“商业化”赠款 [5] - 公司向美国专利商标局提交特别申请，加快“从水源中回收和浓缩锂的电压力膜方法”基本工艺专利的颁发 [5] 展望未来 随着全球对电动汽车和可再生能源存储的锂需求增长，公司有信心凭借创新技术成为可持续满足需求的关键参与者，有望宣布新合同并获行业领导者更多验证 [6] 公司概况 - 公司是专注于水性矿物选择性提取的矿业技术公司，AcQUA™技术可从大陆盐水储层中提取锂，无需额外淡水、化学品或试剂 [7] - 公司使命是不使用蒸发池生产可持续锂，AcQUA™技术涵盖从原盐水预处理到电池级锂原料提纯的完整价值链，拥有两个加工设施 [8] - 公司与多个战略矿产资源所有者合作，其全资子公司获得美国能源部和科罗拉多州先进产业赠款 [9]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - SQM 是全球锂盐及碘业务龙头,另有化肥等业务 [1] - 2024年5月SQM和智利国企Codelco签署合作协议,在阿塔卡玛盐湖的锂盐业务公私合营,提锂年限延长、额度提升 [1] - SQM持续受益于阿塔卡玛盐湖低成本提锂优势,以及中国锂盐工厂、澳洲锂矿及锂盐产能布局 [1] - 公司预计2025年末权益产能30.5万吨,持续位列全球第一梯队 [1] - 我们预计公司2024-2026年经调整EBITDA分别为15.80、17.57、22.78亿美元,分别同比-50.3%、+11.2%、+29.6% [2] 公司研报目录总结 整体业绩 - 2024Q2收入、毛利、经调整EBITDA、归母净利润各为12.94、3.84、4.13、2.14亿美元,分别同比-37%、-55%、-53%、-63%,主要由于锂盐和化肥类产品售价同比明显回落 [1] - 从结构来看,2024Q2,锂、特种植物营养、碘、钾、工业化学品收入各占51%、20%、21%、6%、2%;毛利各占46%、12%、38%、2%、2%;锂盐为核心盈利点,其次是碘 [1] 锂盐业务 - 2024Q2,SQM锂盐销售额6.65亿美元,同比-55%、环比+21%,同比大跌系因售价下降,环比回升系因出货量增长 [1] - 2024Q2公司锂盐销量5.23万吨,同比+21%,环比+20%;锂盐毛利1.75亿美元,同比-73%,环比+1%;毛利率26%,同比-18pcts,环比-5pcts [1] - 公司2024年锂盐产量预计21万吨,销量预计19万吨,产大于销 [1] 产能扩充 - 公司目标2025年末锂盐权益产能30.5万吨,包括智利24万吨、中国4万吨、澳洲2.5万吨 [1] - 与Codelco合作,提锂年限从2030年末延长至2060年末,提锂额度从220.6万吨增至250.6万吨 [1]

财务报表概况 - 2024年6月30日期间的合并中期财务报表[1][2] - 公司主要从事化学品和矿产品的生产和销售业务[1][4] - 公司在智利境内拥有主要生产基地[1][4] - 公司采用权益法核算联营企业和合营企业的投资[7][8] - 公司现金及现金等价物包括银行存款和短期投资[9] - 公司与关联方存在交易往来,包括应收应付款项[11] - 公司持有各类金融资产和金融负债,并采用公允价值计量[12] - 公司拥有大量的不动产、厂房及设备资产[15] - 公司分为不同的经营分部,并按地区披露相关信息[22] - 公司计提了递延所得税资产和负债[25] 经营业绩 - 公司2024年上半年营收为23.78亿美元，同比下降44.9%[11] - 公司2024年上半年毛利为7.52亿美元，同比下降60.8%[11] - 公司2024年上半年净利润为4.36亿美元，同比下降67.3%[11] - 公司2024年上半年每股基本和稀释收益为1.52美元，同比下降67.3%[12] - 公司2024年第二季度营收为12.94亿美元，同比下降37.0%[11] - 2024年1-6月期间营业收入为27.59亿美元，较2023年同期下降41.3%[14] - 2024年1-6月期间净利润为4.34亿美元，较2023年同期下降67.3%[14] - 2024年1-6月期间经营活动产生的现金流为7.09亿美元，较2023年同期增加289.1%[14] - 2024年1-6月期间投资活动产生的现金流为-6.80亿美元，较2023年同期下降452.1%[14,15,16] - 2024年1-6月期间融资活动产生的现金流为-0.32亿美元，较2023年同期下降92.8%[16] 财务状况 - 公司2024年6月30日现金及现金等价物为10.33亿美元，较2023年12月31日下降0.8%[8] - 公司2024年6月30日其他流动金融资产为11.10亿美元，较2023年12月31日下降16.3%[8] - 公司2024年6月30日存货为17.09亿美元，较2023年12月31日下降3.7%[8] - 公司2024年6月30日总资产为57.67亿美元，较2023年12月31日下降10.9%[8,9,10] - 公司2024年6月30日总负债为57.98亿美元，较2023年12月31日下降8.0%[10] - 2024年6月30日现金及现金等价物余额为10.33亿美元，较2023年6月30日下降60.1%[16] - 2024年6月30日总资产为44.77亿美元，较2023年6月30日增加9.1%[17,18] - 2024年6月30日总权益为44.77亿美元，较2023年6月30日增加10.1%[17,18] - 2024年6月30日每股收益为2.74美元，较2023年6月30日下降67.3%[17,18] - 2024年6月30日股东权益收益率为9.7%，较2023年6月30日下降7.6个百分点[17,18] 业务概况 - 公司主要从事矿产品、化学品和锂产品的生产和销售[1][2][3] - 公司在智利北部拥有多处生产基地[1] - 公司主要产品包括硝酸钾、硝酸钠、硝酸钾钠、碘及碘衍生品、碳酸锂、氯化钾和硫酸钾等[1][2][3][4] - 截至2024年6月30日，公司共有6,873名员工在智利境内工作，1,036名员工在智利境外工作[1][2] - 截至2024年6月30日，公司前五大股东分别为Inversiones TLC Spa、Sociedad De Inversiones Pampa Calichera S.A.、The Bank Of New York Mellon ADRS、Potasios De Chile S.A.和Banco De Chile on behalf of State Street[1][2][3] - 公司采用国际财务报告准则编制中期合并财务报表[1][2][3][4] 子公司及收购 - 公司在2024年6月30日拥有多家子公司，包括SQM Nitratos S.A.、SQM Potasio SpA、Serv. Integrales de Tránsito y Transf. S.A.等[45,46] - 公司通过收购法对业务进行合并会计处理，对被收购方的资产、负债和或有负债按公允价值进行初始计量[44] - 公司的子公司主要分布在智利、美国、巴西、厄瓜多尔等国家，拥有不同的功能货币[46] - 公司拥有多家子公司,分布在墨西哥、库拉索、阿鲁巴、美国、巴拿马、法国、墨西哥、荷兰、西班牙、南非、澳大利亚、中国、韩国、巴西、印度等国家[47] - 公司于2024年4月30日收购了四川迪新新能源有限公司100%的股权，收购金额为12,569.6万美元，并确认了791.8万美元的无形资产[48] - 公司于2024年3月27日收购了SQM Vitas Perú S.A.C.100%的股权[48] - 公司于2024年4月22日在印度设立了子公司SQM India Private Limited[48] - 公司于2024年6月18日在中国设立了子公司SQM (Shanghai) Industrial Co., Ltd.[48] 会计政策 - 公司将资产和负债分类为流动和非流动,递延税项归类为非流动[51] - 公司的功能货币和报告货币为美元,外币交易按交易日汇率折算,外币货币性项目按资产负债表日汇率折算[52,53] - 公司编制现金流量表采用直接法[53] - 公司对联营企业和合营企业采用权益法核算[49] - 公司外币报表折算时,资产负债表项目按资产负债表日

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度业绩受益于所有主要业务的强劲销量增长,锂和碘业务销量创历史新高,分别超过52,000吨和4,000吨 [10] - 锂业务平均实现价格较上一季度略有上升,但自7月初以来价格有所下降,预计第三季度平均价格将低于上一季度 [11][26] - 公司正在重新评估某些市场和举措的吸引力,因为目前的价格环境 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 锂业务:预计全年销量可达190,000吨,有望进一步上升 [15][24] - 碘业务:预计全年销量将超过14,500吨,创历史新高 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 锂市场需求今年将保持强劲增长,主要受益于中国电动车市场的良好表现 [10] - 碘市场需求增长超出预期,预计这一趋势将持续到年底 [11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司与智利国家铜业公司(Codelco)签署合作协议,共同运营阿塔卡马盐湖,合作期限至2060年 [8][9] - 公司成立SQM International Lithium,旨在利用在勘探、项目开发、采矿和化学运营方面的专业知识,拓展海外锂业务,目标到2030年实现10万吨碳当量锂产能 [13][31][32] - 公司正全力推进澳大利亚的安德沃和Mt. Holland项目,并在瑞典与Talga集团建立新合作关系,以开发创新和低成本的锂化学品 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为大部分新建项目并不盈利,将继续推进之前宣布的产能扩张项目,同时也在重新评估某些市场和举措的吸引力 [12] - 公司认为锂价格长期前景良好,将继续大幅投资扩产,包括与Codelco合作的Salar Futuro项目 [20][75] 其他重要信息 - 公司与Codelco合作协议还需满足一些先决条件,预计将在2025年上半年完成 [9] - 公司目前在中国有30,000-40,000吨锂产品需要转换,未来可能根据市场情况进行调整 [30] - 公司之前合同中有约50,000吨锂产品可按固定6.8%的税率出售 [41][42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Apurva Kilambi 提问** 公司是否考虑根据当前供给过剩的市场环境,适当减少产量,而不是继续最大化产能利用 [14][19] **Carlos Diaz 回答** 公司将继续按计划扩大产能,预计今年锂产量将达210,000吨,销量约190,000吨,保持适度的库存水平 [17][24] 问题2 **Lucas Ferreira 提问** 公司本季度锂业务现金成本上升的原因是什么 [34][38][40] **Carlos Diaz 回答** 主要是由于出口至中国的碳酸锂库存调整,导致相关的特许权使用费在出口时计入成本 [38][40] 问题3 **Alejandro Demichelis 提问** 公司与Codelco合作的额外产能在2025年是否可能不会投产或推迟 [43][45] **Mark Fones 回答** 公司将按计划增加产能,明年的锂销量一定会高于今年 [46]

文章核心观点 - 锂市场低迷使智利矿业化工公司（SQM）受冲击，但公司积极扩产，虽面临不确定性和执行风险，但长期仍具投资价值，评级从强力买入下调至买入 [2][3][6] 锂市场现状 - 2024 年 1 - 4 月锂价盘整未持续，本周降至近 1 万美元/吨，较 2022 年末超 8 万美元/吨大幅下跌 [2] - 全球电动汽车增长放缓，虽中国电动汽车渗透率创新高，但行业近期待消化供应过剩问题 [2] SQM 经营情况 - 2024 年二季度营收 12.9 亿美元超预期，但调整后每股收益低于市场预期，因平均实现价格大幅下跌 [3] - 二季度锂产量超 5.2 万吨创纪录，显示强劲潜在需求 [3] - 公司未削减资本支出或缩减产能，与竞争对手阿尔伯马尔形成对比，计划利用行业回调扩大份额 [3] SQM 扩产决策依据 - 旨在淘汰高成本生产商，公司强调利用低成本优势超越同行，对锂投资有明确计划 [4] - 电动汽车长期增长趋势未变，中国电动汽车渗透率持续上升，电池储能可缓解电动汽车销售压力 [4] SQM 估值与前景 - 调整后息税折旧摊销前利润率预计二季度触底，2025 年有望回升，公司低成本优势助其保持领先盈利能力 [5] - 股价长期呈上升趋势，本月逢低买入者回归，试图守住 30 美元价位，期待下半年增长拐点 [6] - 远期调整后息税折旧摊销前倍数为 6.5 倍，远低于 10 年平均 10 倍，显示相对低估 [6] 风险与评级 - 电动汽车市场不确定性高，持续放缓或影响公司激进扩产策略，损害盈利能力 [6] - 公司执行风险上升，评级从强力买入下调至买入 [6]

文章核心观点 - 公司2024年第二季度净利润为2.136亿美元，每股收益75美分，同比下降63.2%，低于Zacks共识预期 [1] - 季度营收为12.936亿美元，同比下降37%，但略高于Zacks共识预期 [1] 分组1: 各业务部门表现 - 锂及其衍生品部门营收同比下降55%至6.647亿美元，尽管销售量增长21%，但平均销售价格下降63% [2] - 特种植物营养素部门营收同比增长5%至2.605亿美元，主要由销售量增长驱动，但受平均销售价格下降影响 [2] - 碘及其衍生品部门营收同比增长22%至2.692亿美元，受益于销售量和销售价格的增长 [3] - 钾业务部门营收同比增长10%至7310万美元，主要由销售量增长驱动，但受平均销售价格下降部分抵消 [3] - 工业化学品部门营收同比下降56%至2050万美元，尽管平均销售价格上升，但销售量显著下降 [4] 分组2: 财务状况 - 公司季度末现金及现金等价物为10.331亿美元，环比下降22% [5] - 长期债务为29.462亿美元，环比持平 [5] 分组3: 展望 - 公司维持锂碳酸锂当量产量预期不变，预计全年产量约为21万吨 [6] - 预计下半年销售量将与上半年持平 [6] - 预计钾硝酸盐市场需求将增长13%，公司销售量将增长近20% [7] - 预计碘市场需求将增长7%，公司销售量将超过14500吨 [8] - 预计钾市场需求将超过7000万吨，公司销售量将达到65万吨 [9] - 预计工业化学品销售量将保持稳定，市场价格将保持稳定 [10] 分组4: 股价表现 - 公司股价在过去一年下跌41.8%，而行业平均下跌22.1% [11]

文章核心观点 - 公司在2024年上半年收入和利润大幅下滑 [3][4][5] - 公司在锂、碘和肥料业务中销量保持强劲增长 [7] - 公司与智利国家铜业公司(Codelco)签署合作协议,共同开发和运营阿塔卡马盐湖的锂资产,合作期限延长至2060年 [6] - 公司与现代汽车和起亚签署长期协议 [6] - 公司启动了SQM International Lithium,专注于在智利以外地区拓展锂业务 [10] 财务数据总结 - 2024年上半年收入为23.78亿美元,同比下降44.9% [4] - 2024年上半年毛利为7.53亿美元,毛利率为31.6%,同比下降 [4] - 2024年第二季度收入为12.94亿美元,同比下降37% [5] - 2024年第二季度净利润为2.14亿美元,同比下降63.2% [5] - 2024年上半年净亏损6.56亿美元,每股亏损2.30美元,去年同期净利润13.30亿美元,每股4.66美元 [3]

文章核心观点 - 2024年第一季度智利矿业化工公司（SQM）录得亏损，营收同比下降，但部分业务销量有增长，公司对各业务未来需求和销量有积极预期，同时还提及其他化肥公司业绩情况 [1][2][6] 业绩情况 - 2024年第一季度公司每股亏损3.04美元，去年同期每股收益2.63美元，剔除一次性项目后每股收益80美分，高于Zacks普遍预期的每股亏损1.72美元 [1] - 该季度公司营收10.845亿美元，同比下降约52%，但高于Zacks普遍预期的10.562亿美元 [1] 业绩影响因素 - 公司业绩受平均销售价格下降影响，但碘业务销量创历史新高，锂、特种营养和钾业务线销量也有所增长 [2] 各业务板块营收情况 - 锂及衍生品业务营收5.474亿美元，同比下降约67%，销量增长34%但被平均销售价格下降约75%所抵消 [3] - 特种植物营养（SPN）业务营收2.078亿美元，同比下降约6%，销售受平均销售价格大幅下降影响 [3] - 碘及衍生品业务营收2.401亿美元，同比增长约0.2%，销量增长抵消了销售价格下降的影响 [4] - 钾业务营收6360万美元，同比下降约27%，平均销售价格大幅下降抵消了销量增长 [4] - 工业化学品业务销售额2180万美元，同比下降约67%，受销量大幅下降影响 [4] 财务状况 - 季度末公司现金及现金等价物为13.157亿美元，环比增长约26%，长期债务为29.403亿美元，同比下降约8% [5] 业务展望 - 公司预计今年锂市场需求增长20%，达到超110万吨，基于此预计2024年销量达约20万吨 [6] - SPN业务中，公司预计硝酸钾市场需求较2023年增长约15%，其销量将随需求同步增长 [7] - 碘及衍生品业务，公司预计2024年销量同比增长，且认为碘价稳定态势可能持续到年底并有小幅上涨潜力 [8] - 钾业务，公司预计2024年销量达60万吨 [9] 股价表现 - 智利矿业化工公司股价过去一年下跌26.4%，而行业下跌3.8% [11] 其他化肥公司情况 - 美盛公司（MOS）第一季度调整后每股收益65美分，高于Zacks普遍预期的60美分，称农业基本面强劲 [12][13] - Nutrien公司（NTR）第一季度调整后每股收益46美分，高于Zacks普遍预期的36美分，预计2024年钾肥、氮肥、磷肥销量范围 [13][14] - CF工业控股公司（CF）第一季度每股收益1.03美元，低于去年同期的2.85美元，未达Zacks普遍预期的1.47美元，预计近期全球需求强劲 [15]