文章核心观点 - 维亚特里斯公司股价周五盘整，昨日因财报未达市场预期下跌15%，其股价走势体现特定价格水平比其他价格水平更重要的市场动态 [1] 公司股价表现 - 维亚特里斯公司股价周五盘整，昨日下跌15%，原因是公司公布的收益低于市场预期 [1] - 去年2月股价测试阻力位时最高交易价为13.48美元，随后下跌，2023年11月再次触及阻力位，最高交易价为13.55美元 [4] - 股价触及支撑位时最低交易价为8.74美元，昨日抛售在接近支撑位8.77美元时结束并反转 [4] 市场理论观点 - 一些股市分析师支持随机漫步理论，认为股价变化随机，过去价格无法用于确定未来价格或趋势，但这种观点错误，因为支撑和阻力位确实存在 [2] 价格水平分析 - 维亚特里斯公司股价13.50美元为阻力位，8.75美元为支撑位，这些价位附近有非常精确的价格走势 [3] - 支撑位附近存在支撑是因为“卖家懊悔”，2023年11月卖出股票的部分人因股价随后反弹而后悔，若能以卖出价买回就会下单，昨日股价接近该水平时他们下的买单形成支撑 [5] 市场动态结论 - 优秀交易者知道市场并非随机，特定价格水平更重要，维亚特里斯公司股价走势清晰体现了这一市场动态 [6]

公司概况 - 公司每年为约10亿患者提供药品，业务覆盖超165个国家和地区，拥有约32000名员工[334][335] - 公司有26个制造和包装基地，超1400个获批分子，业务分为发达市场、大中华区、JANZ和新兴市场四个可报告细分市场[335][336] - 公司在超165个国家和地区开展业务，约有32000名员工[522] - 公司在全球有26个制造和包装基地，超1400个获批分子[522] 重大业务事件 - 2024年10月，公司与Lexicon达成独家许可协议，支付2500万美元预付款获得sotagliflozin在美国和欧洲以外市场的许可权[345] - 2024年FDA对印度印多尔工厂检查后发出警告信和进口警报，影响11种产品进入美国，预计对2025年总营收造成约5亿美元负面影响，对运营收益造成约3.85亿美元负面影响[346][349] - 2024年3月15日，公司以3.5亿美元预付款从Idorsia收购两个3期资产的全球开发和商业化权利，还有潜在里程碑付款和销售特许权使用费[351] - 2025年2月25日，公司与Idorsia修订协议，获得cenerimod在亚太部分地区额外领土权利，减少2.5亿美元或有里程碑付款，承担1亿美元开发成本[352] 业务风险与影响因素 - 仿制药在美国推出时对收入和毛利率贡献大，进入市场的额外竞争通常对受影响产品的销量和定价有负面影响[339] - 品牌药的商业价值大多在市场独占期实现，如日本Amitiza® 24 μg专利独占期将于2025年12月到期后可能有仿制药进入[341] - 美国以外部分市场实施政府降价和招标系统，可能对销售和毛利产生负面影响，但部分市场有利于仿制药的举措可能缓解不利影响[342][343] - 公司经营受监管审批、市场竞争、政府定价、国际业务风险等多种因素影响[338][339][344] 财务数据关键指标变化 - 2024年总营收147.4亿美元，较2023年的154.3亿美元减少6.876亿美元，降幅4%[354][357] - 2024年净销售额146.9亿美元，较2023年的153.9亿美元减少6.956亿美元，降幅5%[357] - 2024年其他收入4650万美元，2023年为3850万美元[357] - 2024年销售成本从2023年的89.9亿美元增至91.2亿美元，主要因1.771亿美元的IPR&D无形资产减值费用[365] - 2024年毛利润56.2亿美元，毛利率38%；2023年毛利润64.4亿美元，毛利率42%[366] - 2024年调整后毛利率约58%，与2023年基本持平[366] - 2024年研发费用8.087亿美元，与2023年的8.052亿美元基本持平，预计2025年将增加超1亿美元[368] - 2024年收购IPR&D费用2830万美元，较2023年的1.055亿美元减少7720万美元[369] - 2024年销售、一般和行政费用44.3亿美元，较2023年的46.5亿美元减少2.245亿美元[370] - 2024年和2023年净销售额排名前十的产品合计均约占33%[359] - 2024年和2023年诉讼和解及或有事项净损失分别为3.509亿美元和1.116亿美元，其中2024年或有对价调整为5480万美元，诉讼和解净损失为2.961亿美元；2023年或有对价调整为8040万美元，诉讼和解净损失为3120万美元[371] - 2024年利息费用为5.5亿美元，较2023年的5.731亿美元减少2310万美元[373] - 2024年其他费用（收入）净额为8330万美元费用，较2023年的980万美元收入减少9310万美元[374] - 2024年其他收入净额减少的原因包括：剥离业务净损失约1.564亿美元、对Mapi的股权投资减值及GA Depot库存预付款项费用1.846亿美元、上一年度对Mapi和Famy Life Sciences及Biocon Biologics的CCPS公允价值重估净收益约4340万美元、TSA收入减少约9810万美元[375] - 2024年其他收入净额减少部分被以下事项抵消：对Biocon Biologics的CCPS公允价值重估收益3.735亿美元、利息收入增加约3210万美元、债务清偿收益1650万美元[376] - 2024年所得税拨备为1100万美元，较上一年的1.482亿美元减少1.372亿美元[377] - 2024年美国公认会计原则净亏损6.342亿美元，摊薄后每股亏损0.53美元；调整后净收益31.924亿美元，调整后每股收益2.65美元[391] - 2024年EBITDA为28.2亿美元，调整后EBITDA为46.694亿美元[394] - 2024年经营活动提供的净现金为23亿美元，较2023年的29亿美元减少5.971亿美元[395][398] - 2024年投资活动产生的净现金为18亿美元，2023年使用8.645亿美元，增加26.7亿美元[400] - 2024年融资活动使用的净现金为43.3亿美元，较2023年的23亿美元增加20.3亿美元[403] - 2024年12月31日现金及现金等价物总计7.348亿美元[408] - 2023年资产和业务出售所得款项25.1亿美元，主要来自OTC业务、印度API业务和女性保健业务剥离[405] - 2025年资本支出预计在3亿至4亿美元[405] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司分别终止确认6850万美元和3080万美元的应收账款[412] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司分别分配并终止确认约2990万美元和4.157亿美元的贸易应收款净额[412] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，供应链金融计划下应付金融中介机构以结算供应商发票的总额分别为4190万美元和6510万美元[413] - 公司到期偿还高级票据约12.5亿美元，包括3.125%的高级票据和4.200%的高级票据[413] - 公司进行2.5亿美元的股票回购，支付5.756亿美元的现金股息[413] - 公司向Biocon Biologics支付2.2亿美元，部分被代表包括Biocon Biologics在内的各合作伙伴收取的4760万美元现金净额抵消[413] - 截至2024年12月31日，公司为法律或有事项计提约3.84亿美元[428] - 截至2024年12月31日，公司潜在未计提的最大开发里程碑总额约为4.194亿美元，预计未来十二个月支付约3300万美元[435] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司合并总资产分别为6.22114亿美元和6.42257亿美元[427] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司合并总负债分别为4.35759亿美元和4.37584亿美元[427] - 可变对价准备金余额变动5%，影响约1870万美元[441] - 退货准备金余额变动5%，影响约2000万美元[442] - 返利、促销计划和其他销售折让准备金余额变动5%，影响约6330万美元[442] - 销售退回准备金余额变动5%，影响约2000万美元[442] - 政府返利计划准备金余额变动5%，影响约2000万美元[442] - 2024年可变对价各项目余额：回扣4.939亿美元、返利等12.669亿美元、退货4.009亿美元、政府返利计划3.747亿美元，总计25.364亿美元[443] - 2024年4月1日，公司总商誉分配：北美31.2亿美元、欧洲38.6亿美元、新兴市场11.7亿美元、JANZ6.2亿美元、大中华区9.3亿美元[453] - 2024年第二季度，JANZ报告单元因折现率提高1.0%和终端增长率假设降低0.5%，记录3.21亿美元商誉减值费用[454] - 2024年4月1日，欧洲报告单元估计公允价值超过账面价值约8.82亿美元，即7.9%[458] - 2024年和2023年12月31日，公司有限寿命无形资产分别为162.6亿美元和188.6亿美元[461] - 2024年和2022年公司分别记录1.771亿美元和60万美元的IPR&D减值费用，2023年无减值费用；2024年末和2023年末IPR&D资产分别为8.142亿美元和3.194亿美元[462] - 截至2024年12月31日，公司未确认税收利益的准备金总计2.557亿美元，其中1.822亿美元与合并相关且由辉瑞承担赔偿义务[465] - 截至2024年12月31日，公司记录12.3亿美元的估值备抵；2024年末和2023年末净递延所得税资产分别为7.53亿美元和6.929亿美元[467] - 估计准备金和估值备抵与实际结果相差5%，将对准备金余额和估值备抵产生约7450万美元的影响[468] - 估计的诉讼准备金与实际结果相差5%，将对诉讼准备金余额产生约1920万美元的影响[470] - 若外币汇率出现10%的不利变化，公司外币计价金融工具对净收入的预期净影响不重大[476] - 截至2024年12月31日，公司未偿还固定利率借款主要为133.3亿美元的高级美元和欧元票据，公允价值约为115.3亿美元；未偿还可变利率借款主要为2.544亿美元的日元定期贷款安排，利率变动100个基点将使利息费用每年变动约260万美元[479] - 2024年末和2023年末公司无公允价值的股权投资账面价值分别约为13.5亿美元和11.4亿美元，2024年末若公允价值假设下降20%，账面价值将减少约2.7亿美元[480] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为7.348亿美元，较2023年的9.919亿美元有所减少[510] - 2024年公司应收账款净额为32.213亿美元，低于2023年的37.004亿美元[510] - 2024年公司存货为38.541亿美元，高于2023年的34.697亿美元[510] - 2024年公司总营收为147.393亿美元，低于2023年的154.269亿美元[512] - 2024年公司净亏损为6.342亿美元，而2023年净利润为5470万美元[512] - 2024年公司基本和摊薄后每股亏损均为0.53美元，2023年基本和摊薄后每股收益均为0.05美元[512] - 2024年净亏损63420万美元，2023年净收益5470万美元，2022年净收益207860万美元[515] - 2024年综合亏损109970万美元，2023年综合收益6850万美元，2022年综合收益106170万美元[515] - 2024年其他综合税前亏损38600万美元，2023年为4260万美元，2022年为88400万美元[515] - 2024年其他综合税后亏损46550万美元，2023年收益1380万美元，2022年亏损101690万美元[515] - 2024年末普通股数量为1234131491股，2023年末为1221994491股，2022年末为1213793231股[518] - 2024年现金股息为每股0.48美元，总计58670万美元，2023年总计59060万美元，2022年总计59180万美元[518] - 2024年股票回购成本25250万美元，2023年为25180万美元[518] - 2024年股份支付费用14610万美元，2023年为18070万美元，2022年为11640万美元[518] - 2024年末累计其他综合损失321290万美元，2023年末为274740万美元，2022年末为276120万美元[518] - 2024年末总权益1863550万美元，2023年末为2046740万美元，2022年末为2107230万美元[518] - 2024年净亏损63420万美元，2023年净利润5470万美元，2022年净利润20.786亿美元[520] - 2024年经营活动提供的净现金为23.029亿美元，2023年为29亿美元，2022年为29.99亿美元[520] - 2024年投资活动提供的净现金为18.007亿美元，2023年使用8.645亿美元，2022年提供14.741亿美元[520] - 2024年融资活动使用的净现金为43.304亿美元，2023年为23.019亿美元，2022年为38.779亿美元[520] - 2024年现金、现金等价物和受限现金净减少25750万美元，2023年减少26890万美元，2022年增加5.563亿美元[520] - 2024年末现金、现金等价物和受限现金为7.361亿美元，2023年末为9.936亿美元，2022年末为12.625亿美元[520] 非GAAP财务指标相关 - 公司使用非GAAP财务指标，包括调整后销售成本、调整后毛利率、调整后净利润、调整后每股收益、EBITDA和调整后EBITDA等[379][381][382

文章核心观点 - 公司2024年第四季度业绩低于预期 2025年指引令人失望 目前Zacks排名为4（卖出） [1][13][14] 第四季度业绩 整体业绩 - 调整后每股收益为54美分 低于Zacks共识预期的57美分 去年同期为62美分 [1] - 总营收35.3亿美元 同比下降8.5% 低于Zacks共识预期的36亿美元 [1] 各细分市场销售情况 - 总销售额35亿美元 下降8% 剥离调整后运营基础上增长1% [4] - 发达市场销售额21.5亿美元 下降7% 低于Zacks共识预期的21.7亿美元 [4] - 新兴市场销售额5.132亿美元 下降17% 低于Zacks共识预期的5.39亿美元 [5] - JANZ销售额3.345亿美元 下降10% 低于Zacks共识预期的3.66亿美元 [5] - 大中华区销售额5.218亿美元 增长1% 低于Zacks共识预期的5.53亿美元 [5] 各产品类别营收情况 - 品牌产品营收降至21亿美元 下降10% 剥离调整后运营基础上持平 [6] - 立普妥销售额3.559亿美元 低于去年同期的3.796亿美元 [6] - 络活喜销售额降至1.662亿美元 去年同期为1.718亿美元 [6] - 乐瑞卡销售额降至1.27亿美元 去年同期为1.33亿美元 [6] - Yupelri销售额6660万美元 高于去年同期的6050万美元 [7] - 仿制药营收13亿美元 下降5% 运营变化基础上增长2% [7] - 公司新仿制药产品营收8500万美元 预计2025年新产品营收达4.5 - 5.5亿美元 [7] 毛利率 - 调整后毛利率为56.3% 低于去年同期的57.5% [8] 2024年全年业绩 - 营收147亿美元 较2023年下降4.4% 低于Zacks共识预期的1.48亿美元 [9] - 调整后每股收益2.65美元 低于2023年的2.93美元 低于Zacks共识预期的2.68美元 [9] 2025年指引 - 总营收预计在135 - 140亿美元之间 调整后每股收益预计在2.12 - 2.26美元之间 [10] 其他更新 - 2024年6月印度印多尔口服成品药制造工厂接受检查 12月收到FDA警告信和进口警报 [11] - 进口警报影响11种在售产品 4种产品因短缺问题获豁免 [11] - 预计2025年营收将受约5亿美元负面影响 [12] 股票表现 - 公司股价年初至今下跌4.8% 行业下跌16.6% [2] 同行业其他公司情况 吉利德科学 - Zacks排名2（买入） [14] - 过去30天 2025年每股收益预期从7.56美元提高到7.81美元 2026年从7.82美元提高到8.17美元 [15] - 过去四个季度盈利均超预期 平均惊喜率19.47% [15] 百健生物制药 - Zacks排名2（买入） [14] - 过去30天 2025年每股收益预期从4.01美元提高到4.19美元 2026年从5.21美元降至5.20美元 [16] - 过去四个季度盈利均超预期 平均惊喜率32.36% [16] 艾美克斯制药 - Zacks排名2（买入） [14] - 过去30天 2025年每股收益预期维持在43美分 2026年从72美分降至71美分 [17] - 过去四个季度盈利三次超预期 一次未达预期 平均惊喜率45.42% [17]

文章核心观点 公司2024年第四季度销售和调整后每股收益未达共识，面临FDA警告信和进口警报挑战，更新合作协议，宣布2025年优先事项和业绩指引，股价下跌 [1][2][7] 2024年第四季度业绩 - 销售额35.2亿美元，同比下降8%，未达共识的36.1亿美元 [1] - 调整后每股收益54美分，未达共识的57美分 [1] - 品牌药净销售额下降10%至21.6亿美元，仿制药收入下降5%至13.5亿美元 [1] - 新产品季度收入约8500万美元，全年约5.82亿美元 [2] 面临挑战 - 2024年12月收到FDA警告信和进口警报影响印多尔工厂，预计减少2025年营收5亿美元和调整后息税折旧摊销前利润3.85亿美元 [2] 合作协议更新 - 2025年2月更新与Idorsia的全球研发合作协议条款 [3] - 获得西尼莫德在日本、韩国和亚太地区部分国家额外区域权利 [4] - 减少或有里程碑付款2.5亿美元，其中2亿美元来自未来开发里程碑 [4] - 承担Idorsia 1亿美元开发成本义务 [4] 2025年优先事项 - 优先进行5 - 6.5亿美元股票回购 [4] 2025年业绩指引 - 新产品收入预计4.5 - 5.5亿美元 [5] - 调整后每股收益预计2.12 - 2.26美元，未达共识的2.60美元 [7] - 销售额预计135 - 140亿美元，未达共识的143亿美元 [7] 股价表现 - 周四股价下跌13.9%，报9.68美元 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收约147亿美元，同比增长2%，调整后EBIT约47亿美元，调整后每股收益为2.65美元，自由现金流约26亿美元（不包括剥离相关税费和交易成本） [8][9] - 2024年第四季度总营收35亿美元，符合预期且增长1%，全球仿制药业务增长2%，自由现金流达6.85亿美元，用于偿还约14亿美元债务，年末总杠杆率约为2.9倍 [47][48] - 预计2025年总营收下降约1%，受Indore工厂影响约5亿美元，调整后EBITDA受影响约3.85亿美元，预计有效税率提高150个基点，自由现金流约20亿美元，可支配现金约17亿美元 [38][52][58] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础业务管线多元化，过去五年每年新产收入超4.5亿美元，2024年达5.82亿美元，2025年目标4.5 - 5.5亿美元 [21][22] - 创新管线方面，眼科项目有三个关键注册数据读出，selatogrel和cenerimod试验招募进展顺利，sotagliflozin有临床益处数据公布并与合作伙伴探索后续步骤 [26][30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲预计同比增长，得益于新产品推出、血栓形成产品组合表现和关键市场销量增长 [38][39] - 北美预计同比下降，受Indore工厂影响和部分仿制药竞争影响 [40] - 新兴市场预计同比增长，由心血管产品组合扩张和基础产品组合销量增长驱动 [41] - JANZ预计下降，受政府价格监管和日本专利品牌报销政策变化影响，但受益于关键品牌销量增长和仿制药业务扩张 [41] - 大中华区预计同比增长，源于患者对品牌产品需求和新产品推出 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年优先向股东返还资本，目标回购5 - 6.5亿美元股票，同时关注有增值作用的业务发展机会 [17][72][73] - 推进基础业务和创新管线，预计有多个新产品推出和重要临床数据读出 [15][22] - 开展企业范围的基础设施审查，以实现成本节约，预计2026年及以后产生运营费用节省 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是重要一年，在战略支柱方面取得进展，完成剥离计划，降低债务并实现杠杆目标 [7] - 对Indore工厂问题高度重视，整改工作已过半，预计几个月内完成并申请FDA重新检查 [12] - 尽管面临Indore工厂挑战，但对未来充满信心，2025年有机会推动业务发展，为2026年及以后增长奠定基础 [19][132][133] 其他重要信息 - 公司在2024年有三个工厂接受检查，Carole Park已完成检查无问题，Nashik检查结果待定，其他26个工厂合规 [67][68][69] - 预计2026年初lenalidomide面临更多仿制药竞争，经济价值将大幅下降 [53][81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 警告信和整改问题，是否担心其他工厂存在质量控制问题；cenerimod和selatogrel的3期数据时间；公司长期发展方向 - 2024年三个工厂接受检查，Carole Park已完成无问题，Nashik结果待定，其他26个工厂合规 [67][68][69] - cenerimod和selatogrel数据预计2026年底得出，若招募趋势良好可能提前 [75] - 未来五年资本分配计划为50%给股东，50%用于业务发展，今年更注重向股东返还资本，同时寻找有增值作用的业务发展机会 [71][72][73] 问题2: 2026年影响及应对措施；股价下跌为何不更激进回购 - Indore工厂整改预计春末夏初完成，之后申请FDA重新检查；lenalidomide预计2026年经济价值下降，目前暂无替代方案 [79][80][81] - 公司计划通过股息和股票回购向股东返还10 - 12亿美元，会根据股价情况评估是否增加回购，同时平衡业务发展机会 [85][86] 问题3: 企业审查范围、规模和时间；Indore工厂对毛利率的影响 - 企业审查是因公司过去的合并和剥离情况，以及Indore工厂问题，认为是审视企业结构的好时机，已内部讨论并引入外部人员，重点在今年上半年，成本效益预计2026年更明显 [90][91][95] - 毛利率下降主要因Indore工厂（约80%），还有基础业务价格侵蚀和产品供应成本增加，部分被业务板块组合收益抵消 [93][94] 问题4: Indore工厂问题对美国以外收入的影响；2025年仿制药管线假设，如generic Symbicort是否是逆风及管线风险概况 - Indore工厂整改可能导致制造供应问题，部分产品出现短缺，但非全面情况，公司会寻找替代来源 [99][100] - 公司对新产收入4.5 - 5.5亿美元有信心，约20%来自已获批产品，有多种复杂产品；Breyna预计是2025年营收和复杂仿制药组合的关键贡献者 [101][102][103] 问题5: 之前对Indore警告信影响的沟通思路；Idorsia交易投入1亿美元的考虑 - 之前情况动态变化，不确定产品豁免情况和lenalidomide影响，近期才明确，为保证信息准确和可信，所以现在才完整披露 [109][110][111] - 对Idorsia项目有信心，研究进展良好，患者参与情况符合预期，且项目对公司未来营收增长重要，还能扩大地理范围和提高长期经济效益 [113][114][117] 问题6: 投资者日的重点；FDA对重新检查的时间承诺 - 投资者日重点关注长期营收、EBITDA和EPS展望，管线进展（创新和基础业务），GLP - 1战略，以及企业成本计划进展 [127][128][129] - 预计几个月内完成整改并在夏季申请重新检查，希望年底或2026年初完成，具体取决于联邦政府情况 [125]

公司业务与产品 - 公司提供年度会员折扣，首次会员有11个月退款保证，可尝试CIP服务 [1] - 保守收入投资组合目标是寻找最具价值且安全边际最高的股票，还会用最优价格期权降低投资波动性 [1] - 增强型股票收益解决方案投资组合旨在降低波动性，同时实现7 - 9%的收益率 [1] - Trapping Value提供备兑看涨期权，优先股交易员负责固定收益业务 [2] - 备兑看涨期权投资组合旨在提供低波动性的收益投资，注重资本保全 [2] - 固定收益投资组合专注于购买具有高收益潜力且相对同类证券被严重低估的证券 [2] - Trapping Value团队分析师有超40年经验，与优先股交易员合作运营保守收入投资组合，该投资组有两个创收投资组合和一个债券阶梯 [3] 公司研究评级 - 过去四年对Viatris Inc.总体持看空态度，虽未给出“卖出”评级，但一直指出不应持有该股票的原因 [2]

文章核心观点 - 公司2024年第四季度业绩喜忧参半，虽实现债务大幅削减和战略进展，但未达分析师营收和每股收益预期，反映出战略进步与财务挑战并存 [1][2][3] 业务概述和关键重点领域 - 公司是全球医疗保健公司，提供广泛平价药品，战略目标是转变产品组合，纳入更多创新、高利润率产品 [5] - 公司战略转型包括剥离非核心业务，在复杂仿制药和创新疗法领域占据领先地位，聚焦眼科和胃肠道产品等关键增长领域 [6] 季度亮点和挑战 - 第四季度业绩喜忧参半，营收同比下降8.1%，主要因新兴市场业务下降17%，反映区域运营挑战和监管障碍 [7] - FDA对印多尔工厂的进口警报可能影响2025年预测，预计营收和EBITDA分别减少5亿美元和3.85亿美元，但自由现金流同比增长26.1%，达6.85亿美元，体现有效财务管理 [8] - 公司大幅削减债务37亿美元，杠杆率降至2.9，承诺严格财务纪律，2025年计划进行5 - 6.5亿美元股票回购 [9] - 公司2024年新产品收入5.82亿美元，预计2025年降至4.5 - 5.5亿美元，向高利润率产品战略转型需谨慎管理复杂产品管线 [10] 展望和前瞻性指引 - 公司对2025年持谨慎展望，预计总收入在135 - 140亿美元，调整后EBITDA在39 - 42亿美元，预计每股收益在2.12 - 2.26美元，反映监管和运营挑战下的保守预期 [11] - 投资者应关注公司战略转型进展和关键工厂监管问题解决情况，以及未来季度战略承诺执行情况 [12]

文章核心观点 - 维亚特里斯（Viatris）本季度财报未达预期 股价年初以来下跌 未来表现取决于管理层评论和盈利预期变化 恩哈比特（Enhabit）即将公布财报 业绩预计下滑 [1][3][9] 维亚特里斯业绩情况 - 本季度每股收益0.54美元 未达扎克斯共识预期的0.57美元 去年同期为0.61美元 盈利意外为 - 5.26% [1] - 上一季度实际每股收益0.75美元 高于预期的0.68美元 盈利意外为10.29% [1] - 过去四个季度 公司两次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度营收35.3亿美元 未达扎克斯共识预期2.04% 去年同期为38.4亿美元 过去四个季度仅一次超过共识营收预期 [2] 维亚特里斯股价表现 - 自年初以来 维亚特里斯股价下跌约9.7% 而标准普尔500指数上涨1.3% [3] 维亚特里斯未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向 包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势有强相关性 可通过扎克斯排名跟踪 [5] - 财报发布前 维亚特里斯盈利预测修正趋势不利 目前扎克斯排名为4（卖出） 预计近期股价表现逊于市场 [6] - 未来几天 对未来季度和本财年的盈利预测变化值得关注 当前未来季度共识每股收益预期为0.63美元 营收35.8亿美元 本财年共识每股收益预期为2.57美元 营收142.5亿美元 [7] 行业情况 - 扎克斯行业排名中 医疗服务行业目前处于250多个扎克斯行业的前34% 排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 恩哈比特情况 - 恩哈比特预计3月5日公布截至2024年12月季度财报 预计每股收益0.05美元 同比下降16.7% 过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 恩哈比特预计该季度营收2.5917亿美元 较去年同期下降0.6% [10]

业绩总结 - 2024年总收入为147亿美元，剔除剥离影响后约为142.5亿美元[17] - 2024年调整后EBITDA为47亿美元，剔除剥离影响后约为44亿美元[17] - 2024年调整后每股收益为2.65美元，剔除剥离影响后约为2.50美元[17] - 2024年自由现金流为26亿美元，剔除交易成本后为23亿美元[17][20] - 2024年第四季度总收入为35.28亿美元，同比下降8%[117] - 2024年第四季度的调整后EBITDA为98350万美元，2023年为111740万美元[158] - 2024年第四季度的净销售额为35150万美元，较2023年减少8%[161] - 2024年全年，Viatris的总收入为14,739百万美元，同比下降4%[165] 用户数据 - 2024年新产品收入为5.82亿美元[21] - 预计2025年新产品收入为4.5亿至5.5亿美元[2] - 预计2025年北美市场的净销售影响约为3亿美元[2] - 预计2025年新兴市场调整后的净销售额为22亿美元，运营变化为1%[66] - 2024年调整后的净销售额为86亿美元，预计2025年因剥离调整的运营变化为-1%[51] 未来展望 - 预计2025年总收入为135亿美元至140亿美元，预计中值为137.5亿美元[99] - 预计2025年调整后的每股收益在2.12美元至2.26美元之间，预计中值为2.19美元[99] - 预计2025年调整后的EBITDA在39亿美元至42亿美元之间，预计中值为40.5亿美元[99] - 预计2025年自由现金流在18亿美元至22亿美元之间，预计中值为20亿美元[108] - 预计2025年将进行150多项新仿制药的全球发布[2] 新产品和新技术研发 - 预计2025年研发支出将增加1亿美元，主要与Idorsia的全球研发合作相关[2] - 新产品推出预计将推动品牌和仿制药组合的增长[60] 市场扩张和并购 - 预计2025年因Indore影响的收入约为5亿美元[49] - 预计2025年因剥离调整的运营变化为-1%[51] - 欧洲2024年调整后的净销售额为48亿美元，预计2025年因剥离调整的运营变化为3%[55] - 北美2024年调整后的净销售额为38亿美元，预计2025年因剥离调整的运营变化为-6%[61] 负面信息 - 2025年总收入预计因外汇影响下降2%-3%[2] - 由于印度Indore工厂的影响，预计2025年总收入将下降约1%[97] - 2024年第四季度仿制药业务净销售额同比下降42%[130] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年资本回报优先，预计回购股份金额在5亿至6.5亿美元之间[2] - 2025年每股股息政策为0.48美元[2] - 2024年偿还债务约37亿美元，年末总杠杆率为2.9倍[21] - 2024年第四季度的自由现金流为342.3百万美元，较2023年同期的403.0百万美元下降了15%[188]

2024 年总营收相关数据 - 2024 年总营收 147 亿美元，美国公认会计原则净亏损 6.34 亿美元，调整后息税折旧摊销前利润 47 亿美元[3] - 2024 年全年总营收下降约 4%，发达市场净销售额下降约 3%，新兴市场净销售额下降约 12%[5] - 2024 年第四季度总净销售额 35.154 亿美元，较 2023 年下降 8%[6] - 2024 年第四季度总净销售额为 35 亿美元，在剥离调整后的运营基础上较 2023 年第四季度增长 1%[14] - 2024 年第四季度净销售额为 35.154 亿美元，2023 年同期为 38.259 亿美元[36] - 2024 年全年净销售额为 146.928 亿美元，2023 年为 153.884 亿美元[36] - 2024 年第四季度，公司合并总营收 35.281 亿美元，较 2023 年的 38.373 亿美元下降 8%；2024 年全年，合并总营收 147.393 亿美元，较 2023 年的 154.269 亿美元下降 4%[48] 2024 年新产品收入数据 - 2024 年新产品收入 5.82 亿美元[3] - 2024 年第四季度新产品收入约 8500 万美元，全年约 5.82 亿美元，预计 2025 年新产品收入在 4.5 亿至 5.5 亿美元之间[14] - 公司预计 2025 年新产品收入为 4.5 - 5.5 亿美元[31] 2024 年资本运作数据 - 2024 年向股东返还资本 8.25 亿美元，偿还债务 37 亿美元[3] - 2024 年第四季度偿还债务约 14 亿美元，全年约 37 亿美元，年末总杠杆率达到 2.9 倍[14] 2025 年计划与展望 - 2025 年计划优先考虑资本回报，包括 5 - 6.5 亿美元的股票回购[3] - 预计 2025 年有六项 3 期数据读出，并实现创新资产的重要后期开发里程碑[3] - 因印度印多尔工厂问题，预计 2025 年总营收负面影响约 5 亿美元，调整后息税折旧摊销前利润负面影响约 3.85 亿美元[11] - 2025 年 Indore 工厂预计对总收入产生约 5 亿美元负面影响，对调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）产生约 3.85 亿美元负面影响[17] - 2025 年 U.S. GAAP 经营活动提供的净现金预计在 22 亿至 25 亿美元之间，中点约为 23.5 亿美元[17] - 2025 年总营收预计在 135 亿至 140 亿美元之间，中点为 137.5 亿美元[18] - 2025 年调整后 EBITDA 预计在 39 亿至 42 亿美元之间，中点为 40.5 亿美元[18] - 2025 年调整后每股收益（EPS）预计在 2.12 至 2.26 美元之间，中点为 2.19 美元[18] - 2025 年自由现金流预计在 18 亿至 22 亿美元之间，中点为 20 亿美元[18] - 2025 年计划优先进行资本回报，包括 5 - 6.5 亿美元的股票回购[30] - 预计 2025 年有六项 3 期数据读出，并实现创新资产的重要后期开发里程碑[30] - 公司估计 2025 年总营收的负面影响约为 5 亿美元，调整后 EBITDA 的负面影响约为 3.85 亿美元[31] - 2025 年估计美国公认会计原则经营活动提供的净现金为 220 - 250 亿美元，资本支出为 30 - 40 亿美元，自由现金流为 180 - 220 亿美元[54] 公司整改情况 - 公司已实施全面整改计划，整改工作已完成过半，预计几个月内完成[13] 2024 年各时间节点财务指标对比 - 2024 年 12 月 31 日现金及现金等价物为 7.348 亿美元，2023 年为 9.919 亿美元[39] - 2024 年 12 月 31 日应收账款净额为 32.213 亿美元，2023 年为 37.004 亿美元[39] - 2024 年 12 月 31 日存货为 38.541 亿美元，2023 年为 34.697 亿美元[39] - 2024 年 12 月 31 日总资产为 415.009 亿美元，2023 年为 476.855 亿美元[39] - 2024 年 12 月 31 日止三个月，Lipitor®净销售额 3.559 亿美元，2023 年同期 3.798 亿美元；2024 年全年 14.688 亿美元，2023 年全年 15.593 亿美元[41] - 2024 年 12 月 31 日止三个月，U.S. GAAP 净亏损 5.165 亿美元，摊薄后每股亏损 0.43 美元；2023 年同期净亏损 7.656 亿美元，摊薄后每股亏损 0.64 美元；2024 年全年净亏损 6.342 亿美元，摊薄后每股亏损 0.53 美元；2023 年全年盈利 0.547 亿美元，摊薄后每股盈利 0.05 美元[44] - 2024 年 12 月 31 日止三个月，调整后净盈利 6.556 亿美元，调整后每股盈利 0.54 美元；2023 年同期 7.466 亿美元，调整后每股盈利 0.62 美元；2024 年全年 31.924 亿美元，调整后每股盈利 2.65 美元；2023 年全年 35.377 亿美元，调整后每股盈利 2.93 美元[44] - 2024 年 12 月 31 日止三个月，IPR&D 无形资产减值费用 7510 万美元；2024 年全年 1.771 亿美元[45] - 2024 年全年，与 JANZ 报告单元相关的商誉减值费用 3.21 亿美元[45] - 2024 年 12 月 31 日止三个月，OTC、生物仿制药、API 和女性保健业务剥离的税前费用（收益）分别约为 2860 万美元、6000 万美元、1530 万美元和 - 20 万美元；2024 年全年分别约为 3.69 亿美元、6000 万美元、4780 万美元和 - 7780 万美元[45] - 2024 年 12 月 31 日止三个月，U.S. GAAP 净亏损调整为 EBITDA 为 3.399 亿美元，2023 年同期 - 6970 万美元；2024 年全年 28.2 亿美元，2023 年全年 35.165 亿美元[46] - 2024 年 12 月 31 日止三个月，调整后 EBITDA 为 9.835 亿美元，2023 年同期 11.174 亿美元；2024 年全年 46.694 亿美元，2023 年全年 51.241 亿美元[46] - 2024 年 12 月 31 日止三个月，加权平均摊薄流通股 12.031 亿股，2023 年同期 12.109 亿股；2024 年全年 12.027 亿股，2023 年全年 12.069 亿股[44] - 2024 年 12 月 31 日止三个月和全年，分别包括约 3190 万美元和 1.094 亿美元计划出售或关闭工厂的增量制造差异费用[45] - 2024 年第四季度，发达市场净销售额 21.461 亿美元，较 2023 年的 23.192 亿美元下降 7%；大中华区净销售额 5.218 亿美元，较 2023 年的 5.153 亿美元增长 1%；JANZ 净销售额 3.345 亿美元，较 2023 年的 3.723 亿美元下降 10%；新兴市场净销售额 5.13 亿美元，较 2023 年的 6.191 亿美元下降 17%[48] - 2024 年全年，发达市场净销售额 89.294 亿美元，较 2023 年的 92.519 亿美元下降 3%；大中华区净销售额 21.665 亿美元，与 2023 年的 21.604 亿美元基本持平；JANZ 净销售额 13.462 亿美元，较 2023 年的 14.245 亿美元下降 5%；新兴市场净销售额 22.507 亿美元，较 2023 年的 25.516 亿美元下降 12%[48] - 2024 年第四季度，其他收入 1270 万美元，较 2023 年的 1140 万美元有所增长；2024 年全年，其他收入 4650 万美元，较 2023 年的 3850 万美元有所增长[48] - 2024 年第四季度，调整后销售成本 15.412 亿美元，调整后毛利 19.869 亿美元，调整后毛利率 56%；2024 年全年，调整后销售成本 62.007 亿美元，调整后毛利 85.386 亿美元，调整后毛利率 58%[50] - 2024 年第四季度，调整后研发费用 2 亿美元，占总营收的 6%；2024 年全年，调整后研发费用 7.811 亿美元，占总营收的 5%[50] - 2024 年第四季度，调整后销售、一般及行政费用 8.863 亿美元，占总营收的 25%；2024 年全年，调整后销售、一般及行政费用 35.043 亿美元，占总营收的 24%[50] - 2024 年第四季度，调整后总运营费用 11.163 亿美元，调整后运营收益 8.706 亿美元；2024 年全年，调整后总运营费用 43.137 亿美元，调整后运营收益 42.249 亿美元[51] - 2024 年第四季度，调整后利息费用 1.292 亿美元；2024 年全年，调整后利息费用 5.73 亿美元[51] - 2024 年第四季度，调整后其他收入净额 -3910 万美元；2024 年全年，调整后其他收入净额 -1.485 亿美元[51] - 2024 年第四季度美国公认会计原则（U.S. GAAP）所得税前（亏损）收益为 -5.265 亿美元，2023 年同期为 -8.55 亿美元；2024 年全年为 -6.232 亿美元，2023 年全年为 2.029 亿美元[52] - 2024 年第四季度非美国公认会计原则（non - GAAP）税前调整总额为 13.07 亿美元，2023 年同期为 17.438 亿美元；2024 年全年为 44.237 亿美元，2023 年全年为 40.086 亿美元[52] - 2024 年第四季度调整后所得税前收益为 7.805 亿美元，2023 年同期为 8.888 亿美元；2024 年全年为 38.005 亿美元，2023 年全年为 42.115 亿美元[52] - 2024 年第四季度美国公认会计原则所得税（收益）拨备为 -0.1 亿美元，2023 年同期为 -0.894 亿美元；2024 年全年为 0.11 亿美元，2023 年全年为 1.482 亿美元[52] - 2024 年第四季度调整后所得税费用为 1.349 亿美元，2023 年同期为 2.316 亿美元；2024 年全年为 5.971 亿美元，2023 年全年为 5.256 亿美元[52] - 2024 年第四季度调整后所得税拨备为 1.249 亿美元，2023 年同期为 1.422 亿美元；2024 年全年为 6.081 亿美元，2023 年全年为 6.738 亿美元[52] - 调整后实际税率均为 16.0%[52] 杠杆率相关数据 - 截至 2024 年 12 月 31 日的 12 个月，维亚特里斯（Viatris）调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为 46.694 亿美元，总债务按名义金额计算为 135.829 亿美元，总债务与调整后 EBITDA 之比为 2.9 倍[55] - 长期总杠杆目标约为 3.0 倍，范围在 2.8 - 3.2 倍[56] 2024 年各业务板块运营收入数据 - 2024 年全年剥离调整后运营收入增长 2%，各业务板块均有增长[2]