格隆汇11月18日丨百胜中国(09987.HK)发布公告，2025年11月17日耗资626.94万港元回购1.75万股，回 购价格每股355-361港元。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年11月18日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | | 09987 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註 ...

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入32亿美元，不计外币换算影响同比增长4% [1] - 2025年第三季度经调整净利润2.82亿美元，不计外币换算影响同比下滑5%，利润下滑主要因投资收益拖累 [1] - 公司整体经营利润率与餐厅利润率在三季度同比分别增长0.4和0.3个百分点至12.5%和17.3% [3] 门店网络扩张 - 2025年第三季度净新增门店536家，其中加盟店占比32% [1] - 肯德基净新增门店402家，创第三季度历史新高，其中加盟店占比41% [1] - 必胜客净新增门店158家，其中加盟店占比28% [1] - 截至三季度末，公司门店总数达到17514家，肯德基12640家，必胜客4022家，肯悦咖啡突破1800家 [1] 销售表现 - 2025年第三季度系统销售额同比增长4%（不计外币换算影响），由4%的净新增门店增长和1%的同店销售额增长贡献 [2] - 肯德基系统销售额同比增长5%，同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长3%，整体客单价同比下降1% [2] - 必胜客系统销售额同比增长4%，同店销售额同比增长1%，同店交易量同比增长17%，整体客单价同比下滑13% [2] - 肯德基与必胜客外卖销售同比分别大幅增长33%和27%，公司整体外卖销售已占餐厅收入的51% [2] 盈利能力分析 - 肯德基分部经营利润率及餐厅利润率同比分别提升0.3和0.2个百分点至16%和18.5% [3] - 必胜客分部经营利润率及餐厅利润率同比分别提升0.3和0.6个百分点至8.9%和13.4% [3] - 利润率提升受益于运营效率提升及原材料价格下降，部分被外卖占比提升导致的骑手成本增加及更高性价比产品策略抵消 [3] 未来展望 - 公司数字化、中后台、本土化和品牌力三大核心竞争力处于行业支配地位 [4] - 2025年公司预计净新增1600-1800家门店，保持较高开店速度 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.28亿、10.12亿、10.88亿美元 [4]

**涉及的公司和行业** * 公司：Yum China（旗下品牌包括 KFC、Pizza Hut、Lavazza、Taco Bell、Huang Ji Huang、Little Sheep）[2][4][9] * 行业：中国餐饮行业，特别是快餐（QSR）和休闲餐饮领域 [4][8][9] **核心观点和论据** **公司业绩与市场地位** * Yum China 是中国最大的餐饮公司，系统销售额连续近十年位居行业第一 [4][5] * 2016年至2024年，公司系统销售额增长60%，营业利润增长80%，摊薄后每股收益（EPS）自上市以来增长70% [5] * 公司预计在2025年达到20,000家门店的目标，并设定了2030年超过30,000家门店的里程碑 [4][10] **核心战略：RGM 3.0** * RGM 3.0 战略聚焦于韧性（Resilience）、增长（Growth）和护城河（Moat）三个维度，由创新和运营效率两大引擎驱动 [7] * 前端细分、后端整合：通过不同品牌和模块（如K Pro、K Coffee）更有效地服务多样化的客户需求，同时在后台（如菜单、采购、招聘）推动协同效应以提升效率 [7][8] * 增长路径： * 锚定核心品牌（KFC、Pizza Hut）及其子品牌，目标到2028年KFC营业利润超过100亿人民币，Pizza Hut目标在2029年将营业利润从2024年的基础翻倍，超过3.1亿美元 [8][10] * 加速特许经营模式，目标到2028年特许经营门店数量超过5,000家，系统销售额占比翻倍 [9] * 重点开拓低线城市，目标到2030年将KFC覆盖的低线城镇数量从2,500个增加到4,500个 [8] * 战略护城河： * 从实体店扩展到虚拟空间，通过APP连接超过2.65亿活跃会员，创造交叉销售机会 [9] * 供应链覆盖中国5,000个城镇，支持业务扩张 [10] * 深化数字化和AI应用，例如使用智能选址和Q-Smart等工具提升效率 [2][10] **品牌具体策略与表现** * **KFC**：作为增长堡垒，通过K Coffee、K Pro等模块和Gemini门店模式（与Pizza Hut协同）开拓新客群和消费场景 [8] * **Pizza Hut**：已到达拐点，过去两年新增1,000家门店仅用两年时间，通过WOW模型和优化菜单（价格指数仅为九年前的70%）推动增长 [5][9] * **Lavazza**：经过五年基础建设，2024年同店销售额实现双位数增长，近两年新店已实现门店层面盈利，目标到2029年在中国开设超过1,000家门店，零售销售额达到6,000万美元 [9][11] * **其他新兴品牌**：Taco Bell在2024年前三季度实现同店销售额双位数增长，预计首次实现门店层面现金流盈亏平衡；中式餐饮品牌（Huang Ji Huang、Little Sheep）目标到2028年合计达到1,000家门店 [9] **运营效率与成本控制** * 营销效率较2016年提升55% [8] * 租金占公司销售额的比例下降170个基点，2024年约70%的新租约为可变租金 [8] * 单店资本支出显著下降：KFC下降35%，Pizza Hut下降50% [8] * 通过集中化平台（如招聘、培训、新店开业）和AI工具，大幅提升运营效率，例如每家新店为店经理节省约100个工作小时 [13] **人才与文化** * “员工第一”是核心文化，店经理（RGM）年流失率仅为8.3%，平均任职年限近12年 [6][13] * 推行Mega RGM模式（管理2-4家门店），近半数店经理已成为Mega RGM，其流失率低至5.1%，薪酬提升20-50% [13] * 公司为员工提供全面的医疗保险等福利，并连续七年被评为中国最佳雇主 [6][13] **财务目标与资本回报** * 2026-2028年财务目标：系统销售额中高个位数复合年增长率（CAGR），营业利润高个位数CAGR，每股收益（EPS）和每股自由现金流（FCF per share）双位数CAGR [16] * 目标2028年营业利润率达到11.5%以上，投资资本回报率（ROIC）达到约20% [15][16] * 资本回报计划：2024-2026年预计累计回报股东45亿美元，2027年及以后计划将母公司自由现金流的100%回报给股东 [16] **其他重要内容** * 公司对“物超所值”（Value for Money）的承诺是长期盈利增长的关键，KFC保持价格指数相对稳定，Pizza Hut则积极降低价格指数以扩大客群 [5] * 公司以竹子生长比喻其战略：前期扎实构建核心能力（如采购、食品安全），为新兴业务的快速突破奠定基础 [5][9] * 公司注意到中国餐饮市场仍有巨大潜力：连锁餐厅渗透率仅约20%（发达市场如美国约为50%），预计到2030年城镇居民每周外出就餐次数将从3.5次增至5.5次 [8] * 财务指引未计入宏观环境改善的潜在上行空间，或新店模型和举措的全部潜力 [16][23]

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业绩总结 - YUMC的系统销售增长率在2025年第三季度为5%[36] - YUMC的餐厅利润率在2025年第三季度为18.4%[36] - YUMC的经营利润预计在2028年将超过人民币100亿元（约合14亿美元）[34][56] - YUMC的稀释每股收益（EPS）预计从2016年的1.35美元增长至2024年的2.33美元，增长约73%[10] - YUMC的运营利润预计在2016年至2024年间增长约1.8倍，从634百万美元增至1,162百万美元[10] - 2024年Yum China的GAAP营业利润为1,162百万美元，较2016年的634百万美元增长83%[60] - 2024年Yum China的餐厅利润为1,679百万美元，较2016年的1,010百万美元增长66%[60] - 2024年Yum China的公司销售额为10,651百万美元，较2016年的6,622百万美元增长61%[60] - Yum China的餐厅利润率在2024年为15.7%，相比2016年的15.2%有所提升[60] - 2025年第三季度KFC的GAAP营业利润为1,062百万美元[61] - 2025年第三季度KFC的餐厅利润为1,222百万美元[61] - 2025年第三季度KFC的公司销售额为6,630百万美元[61] 市场展望 - YUMC计划到2026年在中国开设20,000家门店，预计到2030年门店总数将超过30,000家[6][56] - YUMC的市场份额在中国餐饮行业中处于领先地位，预计到2024年将占据59%的市场份额[32] - YUMC的总交易量在2024年第四季度至2025年第三季度预计将达到18亿次[36] - YUMC的有效价格指数在2024年预计将保持在2016年的100基准上[12] - YUMC的门店租金成本预计将比2016年降低50%[29] 未来展望 - YUMC的经营利润预计在2028年将超过人民币100亿元（约合14亿美元）[34][56] - YUMC的稀释每股收益（EPS）预计从2016年的1.35美元增长至2024年的2.33美元，增长约73%[10] - YUMC的运营利润预计在2016年至2024年间增长约1.8倍，从634百万美元增至1,162百万美元[10]

投资评级 - 报告对百胜中国维持“优于大市”评级，目标价为423.20港元，相较于当前361.00港元的股价存在约17.2%的上涨空间 [1][2][7] 核心观点 - 百胜中国在2025年投资者日启动“RGM 3.0”战略，以“创新与提效”为双轮驱动，目标到2030年门店总数突破30,000家 [1][3] - 公司设定了2026-2028年的中期增长目标，包括系统销售额实现中至高单位数年复合增长率，经营利润实现高单位数年复合增长率 [3] - 公司计划通过加速加盟扩张和店型创新来推动增长，并承诺自2027年起将约100%的自由现金流用于股东回报 [4][5] 财务业绩与预测 - 预计2025年至2027年收入分别为116.30亿美元、121.65亿美元和127.65亿美元，同比增长2.9%、4.6%和4.9% [2][7][8] - 预计2025年至2027年经调整净利润分别为9.11亿美元、10.28亿美元和11.33亿美元，同比增长0.0%、12.8%和10.2% [2][7][8] - 毛利率预计从2024年的68.2%稳步提升至2027年的69.9%，餐厅利润率预计从2025年的约16.2%-16.3%提升至2028年的不低于16.7% [2][4][8] 门店扩张战略 - 门店规模目标明确：计划总门店数在2026年达20,000家，2028年超25,000家，2030年超30,000家 [4] - 肯德基目标到2028年门店数突破17,000家（对比3Q25为12,640家），必胜客目标到2028年突破6,000家（对比3Q25为4,022家） [4] - 加盟成为核心引擎：2026-2028年计划净新增3,000家以上加盟店，肯德基和必胜客新增门店中加盟店占比均计划达到40%-50% [4] 新业务发展与股东回报 - 新业务进展顺利：肯悦咖啡门店已超1,800家，预计2029年超5,000家；KPRO一年内在20多城市开出超100家，目标五年内达千店规模 [5] - 拉瓦萨咖啡进入加速发展阶段，目标2029年达1,000家门店并实现6,000万美元零售销售额 [5] - 股东回报计划：自2027年起，计划将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈股东，预计2027-2028年平均每年回报约9-10亿美元，2028年突破10亿美元 [5] 盈利能力目标 - 公司目标2028年经营利润率不低于11.5%（2025年预计为10.8%-10.9%），餐厅利润率不低于16.7%（2025年预计为16.2%-16.3%） [4] - 品牌层面，肯德基目标2028年餐厅利润率不低于17.3%（2025年预计为17.3%），必胜客目标不低于14.5%（2025年预计为12.7%） [4] - 加盟业务营业利润占比预计从2025年的3%-4%增至2028年的高单位数，加盟业务营业利润率预计从2025年的约8%提升至2028年的约10% [4]

公司战略与增长目标 - 公司公布RGM 3.0战略，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，秉持创新与提效双轮驱动策略，采用前端分层、后端聚合的发展理念[3] - 公司计划到2026年门店总数达2万家，2028年增至超过2.5万家，2030年突破3万家[1] - 公司首席执行官表示，从1987年到2020年用33年开设一万家门店，目标在2026年实现门店数量翻倍，并在2030年突破3万家[1] - 公司计划自2027年起将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈给股东[4] 品牌扩张与盈利目标 - 肯德基品牌计划到2028年门店总数增加约三分之一至1.7万多家，经营利润力争突破人民币100亿元，目标成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌[1] - 必胜客品牌计划未来三年每年净新增超过600家门店，到2028年门店总数跨过6000家，2029年经营利润较2024年翻一番，实现五年内再造一个必胜客的目标[1] - 必胜客WOW模式定位天天低价，单店投资下降近50%，运营更精简，已在低线城市开出40多家新门店并进入超过40个新城市，将依托此模式在约1500个已有肯德基但必胜客未进入的城市加速渗透[2] 新兴业务发展 - 肯悦咖啡已超过1800家，预计2029年将超过5000家，通过肩并肩模式与肯德基共享店内资源与会员计划[2] - KPRO主攻轻食市场，一年内在20多个城市开出超100家，预计五年内可至千店规模[2] - 拉瓦萨咖啡优化门店模式并提升经济效益，未来三到五年在一线和部分二线城市加速扩张，到2029年门店数超过1000家并实现6000万美元零售额[2] 市场机遇与公司定位 - 管理层看到中国消费者情绪呈现早期回暖迹象，人们出行更频繁，营销活动取得良好效果[3] - 中国餐饮市场仍有巨大机会，公司目前仅服务约三分之一的中国消费者，目标将该比例提升至约一半[3] - 中国连锁餐厅渗透率仅约20%，而在美国等发达国家该数字超过50%[3] - 自2016年起按系统销售额计，公司稳居中国最大餐饮公司[3] 运营协同与能力建设 - 公司后端通过跨门店、跨区域乃至跨品牌的资源共享与整合构建协同效应，供应链、数字化与会员体系、食品创新、人才等能力如彼此相连的根系支持新兴业务发展[4] - 公司前端业务多元化，通过不断创新门店模块和产品线覆盖更广泛的消费场景和客群[4]

门店网络扩张战略 - 公司稳步推进2026年门店总数达2万家目标 2028年门店总数增加至超过2.5万家 2030年门店总数力争突破3万家 [1] - 肯德基到2028年门店总数将增加约三分之一至1.7万多家 [1] - 必胜客未来三年计划每年净新增超过600家门店 到2028年门店总数跨过6000家大关 [1] 品牌盈利目标 - 肯德基经营利润力争2028年突破人民币100亿元 目标是成为国内首个跨过该里程碑的餐饮品牌 [1] - 必胜客2029年的经营利润将较2024年翻一番 实现五年内再造一个必胜客的目标 [1] 新兴业务发展 - 肯悦咖啡已经超过1800家 预计2029年将超过5000家 [2] - 肯律轻食KPRO一年内在20多个城市开出超100家 预计5年内可至千店规模 [2] - 拉瓦萨咖啡未来3—5年在一线和部分二线城市加速扩张 到2029年门店数超过1000家 并实现6000万美元的零售销售额 [2] 市场机遇与战略 - 中国餐饮市场仍有巨大机会 公司目前仅服务了约1/3的中国消费者 未来希望将该比例提升至约一半 [3] - 中国连锁餐厅的渗透率仅约20% 而在美国等发达国家该数字超过50% [3] - 公司公布RGM3.0战略 聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度 秉持创新与提效双轮驱动策略 采用前端分层，后端聚合的发展理念 [3] 运营协同与资源整合 - 公司后端正通过跨门店、跨区域、跨品牌的资源共享与整合构建协同效应 [4] - 肯悦咖啡和肯律轻食KPRO通过肩并肩模式与肯德基共享店内资源与会员计划 [2] - 供应链、数字化与会员体系、食品创新、人才等底层系统支持新兴业务快速发展 [4] 创新模式与市场渗透 - 必胜客WOW模式定位于天天低价 单店投资下降近50% 运营更精简 [2] - 必胜客已经在低线城市开出了40多家新的WOW模式门店 并进入了超过40个新的城市 [2] - 对于约1500个已经有肯德基但必胜客还未进入的城市 公司将依托WOW等创新模式加速渗透 [2] 股东回报计划 - 公司计划自2027年起将约100%的自由现金流 扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈给股东 [5]

公司战略举措 - 公司阐述加速门店网络扩张、推动销售增长及提升盈利能力等战略举措 [1] - 公司管理层包括首席执行官屈翠容与首席财务官丁晓参与阐述 [1] 门店网络扩张目标 - 公司目标2026年门店总数达到2万家 [1] - 公司目标2028年门店总数增加至超过2.5万家 [1] - 公司目标2030年门店总数力争突破3万家 [1] 肯德基品牌发展目标 - 肯德基目标到2028年门店总数增加约三分之一至1.7万多家 [1] - 肯德基目标到2028年经营利润力争突破100亿元 [1] 必胜客品牌发展目标 - 必胜客计划未来三年每年净新增超过600家门店 [1] - 必胜客目标到2028年门店总数跨过6000家大关 [1]