投资评级与目标价格 - 报告对神州信息给予"增持"评级 目标价格为18.05元 当前价格为14.19元[1] - 采用PS估值法 给予公司2025年1.6倍PS[1] 财务预测与业绩表现 - 调整2025-2026年归母净利润预测至0.79亿元/1.59亿元 新增2027年预测为2.67亿元[1] - 对应2025-2027年EPS预测为0.08元/0.16元/0.27元[1] - 2025年上半年营收44.23亿元 同比增长7.98%[3] - Q2单季度营收22.63亿元 同比减少2.76%[4] - Q2归母净利润减亏82.88%至-0.03亿元 扣非归母净利润实现扭亏为盈0.03亿元[4] 核心业务发展 - 金融软服业务逆势增长 25H1收入16.39亿元 同比增长3.21%[4] - 金融软服签约额18.46亿元 同比增长2.60%[4] - 大客户战略成效显著 国有大行和股份制银行收入同比增长26.28% 签约额同比增长36.06%[4] AI技术应用与创新 - 基于DeepSeek升级两大战略AI产品：金融知识问答智能体FinancialMaster和金融代码助手智能体CodeMaster[4] - FinancialMaster联合华为推出基于昇腾AI平台的"金融知识问答"智能体一体机解决方案[4] - CodeMaster已在多个银行核心交付项目完成部署 显著提升代码编写效率和质量[4] 财务数据摘要 - 预计2025年营业总收入110.09亿元 同比增长10.1%[2] - 预计2025年归母净利润0.79亿元 同比增长115.1%[2] - 2025年预计每股收益0.08元 净资产收益率1.4%[2] - 当前总市值138.46亿元 每股净资产5.70元 市净率2.5倍[3] 行业比较分析 - 公司2025年预测PS为1.3倍 低于同业均值4.4倍[7] - 可比公司包括长亮科技(PS 6.5倍)、宇信科技(PS 4.3倍)、南天信息(PS 0.6倍)和天阳科技(PS 6.3倍)[7]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级，目标价格为46.13元/股，较当前价格37.49元有22%的上涨空间 [1] - 基于可比公司估值，给予公司2025年78倍市盈率（原为41倍） [1] 财务预测与业绩表现 - 2025-2027年归母净利润预测值为11.19亿元、12.35亿元、14.29亿元（原2025-2026年预测为17.48亿元、20.02亿元） [1] - 对应每股收益（EPS）预测值为0.59元、0.65元、0.76元 [1] - 2025年上半年营收24.26亿元，同比下降14.44%；归母净利润2.61亿元，同比增长771.57%；扣非归母净利润1.92亿元，同比增长41.89% [5] - 单季度Q2营收14.01亿元，同比下降15.03%；归母净利润2.29亿元，同比增长247.07%；扣非归母净利润1.82亿元，同比增长59.82% [5] 收入与利润驱动因素 - 收入下降主要因金融机构IT预算收紧及公司主动收缩部分非核心业务 [5] - 利润高增主要因投资收益同比显著增长，2024年上半年投资的赢时胜、星环科技股票有大额公允价值变动损失 [5] 业务进展与行业环境 - 2024年第四季度以来资本市场活跃度提升，金融机构经营回暖，但受公募基金费率改革影响，基金行业收入承压，科技投入需求尚待恢复 [5] - 创新业务中，香港子公司恒云科技在虚拟资产交易系统领域领先布局，已服务多家客户并有多个投产案例 [5] 股权激励与员工持股 - 公司发布2025年股权激励计划，拟授予1515.9万份股票期权，占总股本0.80%，行权价37.98元/股 [5] - 员工持股计划拟认购不超过126.75万股，占总股本0.07%，受让价格18.99元/股 [5] - 业绩考核目标为2025-2027年各年度扣非归母净利润同比增速不低于10% [5] 财务数据摘要 - 2023-2027年营业总收入预测：72.81亿元、65.81亿元、59.19亿元、64.39亿元、72.47亿元 [2] - 2023-2027年归母净利润预测：14.24亿元、10.43亿元、11.19亿元、12.35亿元、14.29亿元 [2] - 2023-2027年每股收益：0.75元、0.55元、0.59元、0.65元、0.76元 [2] - 2023-2027年净资产收益率：17.7%、12.0%、11.8%、11.7%、12.2% [2] 市场表现与估值 - 当前总市值709.22亿元，总股本18.92亿股 [3] - 52周股价区间15.79-39.04元 [3] - 当前市盈率63.39倍（2025年预测），市净率8.1倍 [2][3] - 1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为-1%、43%、138% [3] 可比公司估值 - 同花顺（300033.SZ）2025年预测市盈率85倍，金证股份（600446.SH）111倍，顶点软件（603383.SH）41倍 [8] - 可比公司2025年预测市盈率均值为79倍，恒生电子为63倍 [8]

行业投资评级 - 计算机行业评级为增持 [1] 核心观点 - 人工智能是新一轮科技革命与产业变革的重要驱动力，受益于持续的技术进步与政策支持，AI产业链正迎来广阔的发展机遇 [1] - 持续看好计算机行业，认为国产大模型与国产芯片正朝着软硬协同的统一生态演进，政策支持加速AI应用落地，国内AI产业发展有望进一步加速 [3] - 看好从AI基础设施到AI大模型再到AI应用的发展闭环 [3] 政策支持 - 国务院于2025年8月26日正式发布关于深入实施"人工智能+"行动的意见 [3] - 总体目标：到2027年率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%；到2030年人工智能全面赋能高质量发展，普及率超90%，智能经济成为重要增长极；到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [3] - 2025年7月31日国常会审议通过该意见，部署政府部门和国有企业强化示范引领，通过开放场景支持技术落地 [3] 重点行动领域 - 加快实施6大重点行动：AI+科学技术（加速科学发现、驱动技术研发创新、创新社科研究方法）；AI+产业发展（培育智能原生新模式、推进工业全要素智能化、加快农业数智化转型、创新服务业模式）；AI+消费提质（拓展服务消费新场景、培育产品消费新业态）；AI+民生福祉（创造智能工作方式、推行高效学习方式、打造品质生活）；AI+治理能力（开创社会治理人机共生新图景、打造安全治理多元共治新格局、绘就生态治理新画卷）；AI+全球合作（推动人工智能普惠共享、共建全球治理体系） [3] 基础支撑能力 - 强化模型、数据、算力等基础支撑能力 [3] - 优化应用发展环境：推动软件信息服务企业智能化转型，培育人工智能应用服务商，健全应用场景建设指引 [3] - 强化政策法规保障：健全国有资本投资人工智能领域考核评价和风险监管制度，加大金融和财政支持力度，发挥财政资金和政府采购政策作用 [3] 技术进展 - 2025年8月21日深度求索发布DeepSeek-V3.1版本，性能大幅提升，使用为下一代国产芯片设计的UE8M0 FP8 Scale参数精度 [3] - 国产大模型与国产芯片朝着软硬协同的统一生态演进 [3]

行业投资评级 - 计算机行业评级为增持 [1] 核心观点 - 具身智能产业迎来多重催化事件 包括2025世界机器人大会成功举办 杭州市发布具身机器人产业发展条例草案 Perplexity提出345亿美元收购谷歌Chrome浏览器的要约 [1][3][9] - 长期看好AI应用落地前景 [1][3] - 资本对AI入口争夺激烈 反映AI赛道风险偏好激进化 若收购成功将验证"用资本买时间 用入口换生态"的新扩张范式 [3][9] 行业事件分析 - 杭州市发改委发布《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例（草案）》 明确三大技术主攻方向："大脑"环节强化具身智能大模型研发 "小脑"环节主攻运动控制系统 "本体"环节鼓励核心零部件技术攻关 [3][9] - 2025世界机器人大会在北京圆满落幕 汇聚32个国家和地区200余家企业 展示1500余件展品及100余款首发新品 其中50家人形机器人整机企业参展创全球之最 吸引超27万人次现场参与及5200万人次直播观看 [3][9] - 大会展示创新成果：优必选Walker S2工业人形机器人实现自主换电 长木谷骨科手术机器人误差控制在0.3毫米内 第三代采摘机器人每小时处理千颗果实 [3] 资本市场动态 - AI搜索初创公司Perplexity提出以345亿美元收购谷歌Chrome浏览器 尽管其自身估值仅180亿美元 [3][9] - Chrome浏览器全球市场份额达67.94% 用户超35亿 [3] - 市场普遍质疑交易可行性 认为出价低估Chrome价值 推测可能为旗下Comet浏览器引流 [3] 建议关注标的 - 主要关注标的：金蝶国际(总市值566.50亿元) 金山办公(总市值1346.46亿元) 合合信息(总市值238.29亿元) 赛意信息(总市值125.91亿元) 新大陆(总市值306.94亿元) 通行宝(总市值102.08亿元) 安恒信息(总市值58.23亿元) 汉得信息(总市值187.89亿元) 瑞纳智能(总市值39.58亿元) [3][4] - 相关标的：日联科技 [3] - 盈利预测显示多数公司2025-2026年EPS预期增长 如金山办公从2024年3.17元增至2026年5.44元 合合信息从3.54元增至5.97元 [4]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 核心观点 - 谷歌Gemini-2 5-flash-image-preview（代号Nano-Banana）模型在多模态AI领域具有创新性 其SOTA图像生成和编辑能力、强角色一致性和闪电速度 便于用户高效处理图片素材 在生产力场景和创意场景展现出超强实用性和惊人图像效果 建议关注多模态模型与应用迭代带来的发展机会 [3][9] 模型技术优势 - 具备SOTA图像生成和编辑能力 在Artificial Analysis文生图与图像编辑两个排行榜上均跃升至第一位 领先于字节即梦3 0、GPT-4o、快手可灵2 1、Qwen-Image-Edit等模型 在LMArena文生图与图像编辑两个排行榜上同样位居第一名 [3][10] - 生成每张图像成本约为0 039美元（约0 28元） 远低于OpenAI的图像生成成本（0 19美元） [3][11] - 在原生图像生成与多模态理解方面实现紧密结合 图像理解为生成提供信息 生成又反过来强化理解 背后是谷歌Gemini团队与Imagen团队的强强联合 [3][12] 功能特性 - 充分保持角色一致性 可以将同一个角色置于不同环境中 或多个角度展示同一款产品 高度还原角色面部特征、表情和姿态等 [3][11] - 基于提示的图片编辑 允许用户通过简单自然语言指令对图片进行精准局部修改 包括背景替换、风格转换、动作或手势迁移等 [3][11] - 融合Gemini的现实世界知识 借助Gemini强大世界知识库让图像生成更加智能 [3][11] - 多图像融合 可以将一张图片中的物体放进另一张图片的场景里或多个图片的拼接融合 [3][11] 应用场景与投资建议 - 在生产力场景与创意场景广泛应用 实现方便快捷的PS功能 满足生产力需求并延伸出丰富玩法 [3][11] - 建议关注标的：万兴科技（300624 SZ）、虹软科技（688088 SH）、金山办公（688111 SH）、合合信息（688615 SH）、福昕软件（688095 SH）、迈富时（2556 HK） 受益标的：当虹科技 [3][4][9]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为增持 [1] 报告核心观点 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》为人工智能规模化应用和商业化落地提供政策支撑 [1][4] - 国产算力龙头寒武纪25H1收入暴增4348% 首次扭亏为盈 实现归母净利润10.38亿元 [1][4] - 阿里重申三年内AI资本开支达3800亿元 Q2云业务增速创三年新高达26% AI收入占比超20% [1][4] - 看好国产算力浪潮下AI应用落地持续加速 持续看好计算机板块 [1][4] 政策支持与产业共振 - 《意见》要求2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70% 2030年普及率超90% 2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [4] - 通过提升模型基础能力、加强数据供给创新、强化智能算力统筹等多方面举措强化AI基础支撑能力 [4] - 开展"人工智能+"6大行动 围绕科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作6大重点领域 [4] 国产算力发展态势 - 寒武纪上半年收入28.81亿元 同比增长4347.82% 净利率高达36.02% [4] - 寒武纪预计2025年收入50-70亿元 国产算力市场情绪持续高涨 [4] - 阿里Q2收入同比增长10% 云业务增速26% AI相关收入连续8季度三位数增长 [4] - 阿里本季度AI投入达386亿元 过去一年AI投入超1000亿元 [4] 国产操作系统突破 - 银河麒麟操作系统V11使用全新磐石架构 操作体验、安全性和生态丰富度大幅提升 [4] - 作为首个突破百万生态的国产操作系统 与国产主流CPU、GPU及板卡实现全面兼容 [4] - 已在嫦娥探月、天问探火等国家重大工程中发挥支撑作用 政务领域保持较高覆盖率 [4] - 在金融、能源、教育、医疗等行业实现长期规模化应用 已部署超1600万套 [4] 建议关注标的 - 推荐关注标的：金蝶国际、金山办公、新大陆、日联科技、朗新集团、道通科技、汉得信息 [4] - 相关标的：中科曙光 [4] - 提供详细盈利预测表 包括各公司收盘价、总市值、EPS和PE数据 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 北斗系统作为我国自主可控的战略性时空基础设施 在政策利好和技术进步的推动下 交通运输 低空经济等细分领域新机会显现 看好"北斗+"融合创新技术应用发展落地 [1] - 北斗系统通过"三步走"战略实现全球覆盖 系统兼容 精度提升和技术突破 应用已深度渗透至多行业并形成规模效应 [3] - 北斗规模应用已进入市场化 产业化 国际化发展的关键阶段 下游应用场景爆发已成为驱动产业链发展的核心因素 [3] - 北斗系统具备混合星座 多频信号与通导融合等核心优势 跻身全球领先导航系统行列 [3] - 北斗在交通领域的应用渗透成为核心增长极 "北斗+数智技术"实现业务拓展 [3] 北斗卫星导航系统：自主创新成就显著 产业潜力广阔 - 北斗系统是我国自主研发的重要时空基础设施 为全球用户提供全天候 全天时 高精度的定位 导航和授时服务 [6] - 北斗系统由空间段 地面段和用户段三部分组成 空间段由混合卫星导航星座组成 地面段包括主控站等设施 用户段涵盖应用软件与基础设备 [7] - 北斗系统通过"三步走"战略完成部署：2000年建成北斗一号系统（中国区域） 2012年建成北斗二号系统（亚太区域） 2020年建成北斗三号系统（全球覆盖） [11][12][15] - 2020年组网完成后 北斗产业进入规模化应用阶段 2021-2023年为大规模应用初期 2024年后政策催化进入加速阶段 [16][17] - 截至2024年 北斗系统覆盖全球130余个国家 服务用户超10亿 国产北斗芯片累计销量突破2亿片 成本降至1美元以下 [22] - 2024年中国卫星导航与位置服务产业总体产值达5758亿元 同比增长7.39% 其中核心产业产值1699亿元（占比29.51%） 关联产值4059亿元（占比70.49%） [22][27] 北斗系统全球领先 产业发展与政策推进共振 - 北斗系统凭借混合星座设计（GEO/IGSO/MEO卫星协同） 多频信号服务（三频信号误差修正） 通导融合特性（短报文功能）等独特优势全球领先 [29][36][37] - 北斗系统在轨卫星48颗（15颗BDS-2 33颗BDS-3） 提供定位/授时 短报文 精密单点定位 星基增强等服务 全球定位精度优于10米 授时精度优于20纳秒 [39][40] - 北斗产业链分为上游基础元器件（芯片/板卡/模块/天线） 中游终端设备与系统集成 下游应用领域 2024年上游产值534亿元（占比9.27%） 运营服务占比50.16% [42][45] - 2024年国内卫星导航定位终端总销量超4.1亿台 其中智能手机2.94亿部 车载导航仪超2000万台 各类监控定位终端超1.2亿台 [53] - 国家持续出台政策支持北斗发展 包括《电子信息制造业数字化转型实施方案》《5G规模化应用"扬帆"行动升级方案》等 推动多领域应用落地 [61][64] "北斗+"融合创新赋能千行百业 智慧交通领域 - 截至2024年底 道路营运车辆等领域累计推广北斗终端约1350万台 超1200万辆营运车应用北斗终端 [66] - 2024年中国智慧交通市场规模2610亿元 同比增长7.32% 预计2025年达2871亿元 [72] - "北斗+5G"助力自动驾驶技术升级 2024年全球自动驾驶市场规模2074亿美元 中国市场规模3993亿元 L2级渗透率达51% [73][78] - 北斗自由流技术在海南试点 累计处理定位数据2.19万亿条 支撑车辆行驶94亿公里 模拟计费21.8亿元 通行效率提升5-15% [85] - 城市交通中北斗全面融入 杭州78.3%共享单车接入北斗 武汉营运车辆北斗终端全覆盖 上海实现亚米级共享单车管理 [86][88] 低空经济领域 - 2024年中国低空经济市场规模预计6702.5亿元 同比增长32.47% 预计2025年超1.5万亿元 [93][94] - 北斗机载终端覆盖率已达95% 支持无人机配送等新业态 截至2023年底我国注册无人机超126万架 [95][98] - 无人机在农林植保 物流配送 应急救援等领域广泛应用 顺丰 京东等开展山珍送递等新业务 [99] 农业领域 - 截至2023年底 全国农业领域北斗终端超220万台 年作业面积超6000万亩 [100] - 北斗赋能精准农业 河南小麦施肥引入北斗导航 安徽无人机飞防作业杜绝重喷漏喷 内黄县玉米单产提升24.5% [106] 智能终端领域 - 2024年卫星导航终端销量超4.1亿台 其中2.88亿部智能手机支持北斗（占比98%） [109] - 北斗定位服务日均调用量达1万亿次 导航总里程超40亿公里 车道级导航覆盖全国99%城乡道路 [109] - 北斗短报文功能飞入寻常百姓家 超3000万手机用户开通使用 [109] 相关标的：关注用户段解决方案与终端设备提供商 - 信息发展聚焦"北斗+AI"战略 2023年起开拓北斗应用 交通大数据等业务 2024年营收2.69亿元（同比增9.02%） 2025H1营收1.02亿元（同比增142.34%） [114][118] - 公司智慧政务业务营收2.44亿元（占比90.64%） 智慧交通业务营收0.23亿元（占比8.58%） 正向"重终端推广"模式转型 [122] - 公司自研北斗自由流技术 车联网平台 交通数据服务平台等 构建智慧领域竞争优势 [114]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价68.12元 对应2025年60倍市盈率[5] 核心观点 - 国内业务强势复苏 2025年上半年国内收入1.23亿元 同比增长36.65%[5] - 海外业务保持稳健 境外收入2.58亿元 同比增长22.94%[5] - 盈利能力显著提升 2025年上半年归母净利润8380万元 同比增长47.81%[5] - 费用控制成效显著 销售/管理/研发费用率分别同比下降2.60/0.70/2.87个百分点[5] - 研发投入持续加大 研发人员达279人 产品品类超过5000种[5] 财务表现 - 2025年上半年营收3.87亿元 同比增长29.38%[5] - 单季度表现亮眼 Q2营收2.01亿元 同比增长30.95% Q2归母净利润4322万元 同比增长66.10%[5] - 毛利率保持高位 2025年上半年毛利率90.14% 同比微降1.32个百分点[5] - 净利率大幅提升 2025年上半年净利率21.53% 同比增加3.59个百分点[5] - 未来增长预期强劲 预计2025-2027年营收分别为8.40/10.74/13.66亿元 增速30.2%/27.8%/27.2%[4] 产品与技术 - 重组蛋白业务保持竞争力 同时开发CGT和ADC药物新技术[5] - CGT领域成果显著 已开发近50款GMP级别产品 包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠[5] - ADC领域产品丰富 提供靶点蛋白、Linker酶切酶类、抗小分子抗体及抗独特型抗体等[5] - 产品应用广泛 超过5000种产品实现销售和应用[5] 估值分析 - 2025年预测EPS 1.14元 对应PE 48.09倍[4] - 估值相对可比公司折价 可比公司2025年平均PE 95.71倍[7] - 目标估值水平 给予2025年60倍PE 较当前估值有提升空间[5] - 净资产收益率持续改善 预计2025-2027年ROE分别为7.2%/9.3%/12.3%[4]

投资评级 - 报告未明确提及澳博控股的具体投资评级[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 核心观点 - 25Q2公司盈利能力及市场份额出现小幅下滑[1] - 25Q2经调整EBITDA同比下滑20.9%至6.9亿港元，环比下滑28.2%[1][4][11] - 市场份额从25Q1的13.7%下降至25Q2的12.5%，减少1.2个百分点[5][12] - 上葡京物业25Q2经调整EBITDA转为负值，录得-0.7亿港元，拖累整体盈利[4][11] - 公司正通过收购策略优化资产布局，包括收购横琴口岸物业和葡京酒店内前博彩区域[5][6] 财务表现 - 25H1净收益146.4亿港元，同比增长6.1%[1][8] - 25H1经调整EBITDA 16.5亿港元，同比下滑5.1%，利润率11.2%下降1.3个百分点[1][8] - 25Q2净收益71.6亿港元，同比增长4.0%，环比下滑4.3%[1][2][8][9] - 25Q2博彩收益66.8亿港元，同比增长3.8%，非博彩收益4.8亿港元，同比增长7.1%[2][9] - 25Q2博彩毛收入72.7亿港元，同比增长5.4%，但低于行业8.3%的增速，环比下滑3.7%[3][10] 业务分部表现 - VIP业务毛收入4.6亿港元，同比下滑13.9%，环比大幅下滑28.5%[3][10] - 中场业务毛收入61.0亿港元，同比增长5.6%，环比小幅下滑1.7%[3][10] - 老虎机业务毛收入7.1亿港元，同比增长20.9%，环比基本持平增长0.7%[3][10] - 上葡京总收益17.0亿港元，同比增长10.2%，但环比下滑12.2%[2][9] - 新葡京总收益18.7亿港元，同比增长1.7%，环比基本持平下滑0.7%[2][9] 战略举措 - 计划收购横琴口岸物业，总建筑面积19781平方米，作价7.24亿元人民币[5] - 拟将横琴物业改建为250间客房的三星级酒店，预计24个月内竣工[5] - 以5.29亿港元收购葡京酒店内7504平方米前博彩区域[6] - 计划2025年底前结束7间卫星娱乐场营运，已提前完成君怡娱乐场退场[6] - 正在评估收购澳门凯旋门娱乐场及十六浦娱乐场所在物业的可能性[6]

就业数据表现 - 8月新增非农就业人数仅为2.2万人，显著低于市场预期的7.5万人[6] - 6月非农数据下修2.7万人至-1.3万人，为2020年12月以来首次转负[6] - 私人部门新增就业3.8万人，低于预期的7.5万人，其中制造业减少1.4万人[6] 劳动力市场状况 - 失业率回升0.1个百分点至4.3%，劳动参与率上升0.1个百分点至62.3%[9] - 长期失业人群（27周以上）占比升至25.7%，为2022年2月以来新高[17] - 平均每周工时维持在34.2小时，显示企业尚未大规模压缩用工时长[12] 行业与政策影响 - 政府部门就业减少1.6万人，受特朗普政府裁员政策恢复影响[6] - 新增就业集中在教育与医疗保健、休闲和酒店业，其他行业普遍萎缩[17] 货币政策预期 - 疲弱就业数据为9月降息25个基点铺平道路[26] - 但9月后能否连续降息存在高度不确定性，需观察后续就业与通胀数据[27] 风险提示 - 特朗普政治施压可能危害美联储独立性[28] - 美国失业率存在非线性恶化风险[28]