报告行业投资评级 - 增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 集邦咨询预计2025Q1 NAND平均合约价降10 - 15%，上周（20250113 - 0117）NAND颗粒22个品类现货价格环比涨跌幅区间为 - 1.82%至2.15%，平均涨跌幅为0.30% [2] - 南亚科预计DRAM市场第2季开始复苏，上周（20250113 - 0117）DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间为 - 1.57%至0.79%，平均涨跌幅为 - 0.27% [3] - 美光科技在新加坡兴建HBM先进封装厂，投资约70亿美元，计划2026年运营，2027年扩大产能 [3] - 存储现货行情整体平稳，渠道SSD价格涨跌各异，嵌入式和行业市场价格稳定 [4] 各目录总结 存储芯片周度价格跟踪 - NAND：2025Q1平均合约价预计降10 - 15%，上周22个品类现货价格环比涨跌幅 - 1.82%至2.15%，平均涨0.30% [2] - DRAM：南亚科预计第2季复苏，上周18个品类现货价格环比涨跌幅 - 1.57%至0.79%，平均跌0.27% [3] 行业新闻 - 存储现货平稳，渠道SATA SSD受低价资源影响止跌反涨，2025年上半年渠道市场向下趋势明显，部分大容量PCIe4.0 SSD价格小跌，嵌入式和行业市场价格稳定 [24] - 集邦咨询预测2025Q1 NAND Flash平均合约价环比降10 - 15%，DRAM合约价环比降8 - 13%，NAND Flash市场面临挑战 [24] - 南亚科2024年第4季营收、利润下滑，预计2025年资本支出成长24.22%，总经理预计DRAM市场第2季复苏 [25] - 美光科技在新加坡兴建HBM先进封装厂，投资约70亿美元，2026年运营，2027年扩大产能，HBM4预计2026年量产 [27] 公司动态 - 江波龙ePOP产品已应用于AI眼镜市场，ePOP4X产品通过主流穿戴AI SoC厂商认证，正与行业头部厂商协商下一代产品 [28] - 赛腾股份苏州欧帝新厂房筹备中，生产销售半导体设备，2023年半导体设备业务营收2.6亿元，2024年前三季度营收3.7亿元 [28] 公司公告 - 德明利预计2024年净利润3.4 - 4亿元，同比涨1260.08% - 1500.10%；扣非净利润2.94 - 3.54亿元，同比涨1868.31% - 2270.00%；营业收入45 - 50亿元，同比增长153.39% - 181.55% [31] - 东芯股份预计2024年营业收入63700万元左右，同比增20.06%左右；净利润亏损 - 19500 - - 15500万元，亏损收窄36.33% - 49.39%；扣非净利润亏损 - 22500 - - 18500万元，亏损收窄31.13% - 43.37% [31] - 恒烁股份预计2024年减少亏损，净利润为 - 15700万元左右，扣非净利润为 - 17400万元左右 [31]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 苹果将于2025年1月3日至5日限时免费开放Apple TV+流媒体服务，该服务可在支持设备上免费使用，美国区月定价9.99美元，香港区月定价68港币，支持最多六名家庭成员共享 [1][19] - Meta AI研究人员提出名为LIGER的新型AI模型，结合密集检索和生成检索优势，提升生成式推荐系统性能 [2][20] - 矿业与AI初创公司KoBold Metals获C轮融资5.37亿美元，估值达29.6亿美元，比尔·盖茨和杰夫·贝佐斯等参与投资，该公司利用AI梳理数据受青睐 [3][21] - 微软2025财年拟投资800亿美元建设支持人工智能运算需求的数据中心，超一半支出预计在2025年6月前投向美国市场，美国在全球AI竞赛中领先得益于私人资本投入和公司技术创新 [3][22] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾（20241230 - 20250103） 全球主要大盘指数及科技指数 - 全球市场主要指数涨跌幅：道琼斯工业指数(-0.6%)、纳斯达克(-0.51%)、标普500(-0.48%)、英国富时100(0.91%)、德国DAX(-0.39%)、法国CAC40(-0.99%)、日经225(-0.96%)、韩国综合(1.54%)、印度SENSEX30(0.67%)、MSCI越南(-1.32%)、沪深300(-5.17%) [10] - 全球主要科技指数涨跌幅：TAMAMA科技指数(-0.7%)、纳斯达克100(-0.68%)、费城半导体(0.79%)、台湾信息服务(-2.49%)、恒生科技指数(-2.98%)、计算机（申万）(-12.49%) [13] 全球AI产业链重点标的行情 - 报告列出众多AI产业链重点标的行情，包括亚马逊、微软、谷歌等公司的股票代码、收盘价、总市值、PE_ttm、周涨跌幅等信息 [18] 核心观点及投资建议 核心观点 - 同报告核心观点内容 [1][2][3][19][20][22] 投资建议 - PixVerse V3.5的Turbo模式可提升创作者效率，有望推动短视频、广告和娱乐产业技术升级；微软投资建设AI数据中心，AI基建层景气度有望提升，建议关注MSFT、GOOGL、META、AMAZON等标的 [3][22]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 中国风电装机有望持续增长 2024年新增并网装机容量约88GW 累计并网装机容量约5.3亿千瓦 占电源结构比例超15% 预计2025年年新增装机规模约105 - 115GW 其中陆上约95 - 100GW 2030年年新增装机规模或超150GW [1][69] 根据相关目录分别进行总结 风电板块行情回顾 市场表现回顾 - 本周（2025.1.6 - 2025.1.10）电力设备板块涨跌幅0.31% 排名申万一级行业第6 2025年初至今涨跌幅 - 5.49% 排名第9 [10] - 本周风电设备子行业涨跌幅0.37% 涨跌幅居中 2025年初至今涨跌幅 - 5.25% 涨跌幅居中 [14] - 本周风电设备子行业涨幅前五个股为禾望电气（+56.65%）、振江股份（+4.65%）、海力风电（+3.99%）、双一科技（+1.96%）、天顺风能（+1.18%） 跌幅前五为威力传动（-8.82%）、中船科技（-8.62%）、新强联（-6.04%）、明阳智能（-5.71%）、电气风电（-5.47%） [19] - 2025年初至今风电设备子行业涨跌幅前五个股为禾望电气（+49.90%）、电气风电（-0.22%）、海力风电（-0.30%）、振江股份（-1.75%）、金雷股份（-2.01%） 涨跌幅后五为中船科技（-16.30%）、明阳智能（-16.18%）、威力传动（-13.56%）、三一重能（-12.24%）、恒润股份（-11.73%） [19] - 本周风电设备最新PE - TTM为27.11倍 较上周提升 且高于整体电力设备板块 [20] 风电板块动态和重点公司公告回顾 - 大连市发改委公布《大连市2024年度海上风电项目竞争配置工作方案》 竞争配置范围含多个场址 规划总装机容量200万千瓦 [26] - 东方电缆拟与北海市铁山港工业区管委会签《投资协议》 投资约20亿元建设深远海输电装备项目 分三期建设 [26] - 天能重工拟在珠海成立全资子公司 注册资本5亿元 [26] 风电产业链跟踪 风电装机数据 - 2024年1 - 11月我国风电新增装机51.75GW 同比增长25.03% 11月单月新增装机5.95GW 同比增长45.83% 截至11月底累计装机容量4.9亿千瓦 同比增长19.2% [27] - 2024年前三季度国内风电新增并网39.12GW 同比增长16.8% 其中陆上新增36.65GW 同比增长14.4% 海上新增2.47GW 同比增长72.7% 截至9月底累计并网容量4.8亿千瓦 同比增长19.8% 其中陆上4.4亿千瓦 海上39.10GW [33] - 2024年1 - 11月我国风电发电量8438亿千瓦时 占全社会用电量比重达9.4% 11月全国风电利用率95.8% 环比降0.4pct 1 - 10月全国风电利用率96.3% 同比降0.8pct [37] 风电核准数据 - 2024年国内风电项目共计核准103.41GW 同比增长63.24% 其中陆风87.55GW 同比增长71.78% 海风14.62GW 同比增长27.14% 分散式风电1.24GW 同比增长40.66% 12月核准14.02GW [43] 风电机组招标数据 - 本周（2025.1.6 - 2025.1.10）7个项目启动风机招标 合计规模794.5MW 含6个陆上和1个海上项目 河北建投祥云岛250MW海上风电项目招标 [49] - 本周16个风电项目启动风机采购 合计规模2007.25MW 其中陆上（含塔筒）开标7个 规模870MW 陆上（不含塔筒）开标9个 规模1137.25MW [51] - 2024年中国风电整机商合计中标规模（不含集采框架招标项目）220.64GW 同比增长90% 国内项目192.58GW 国际项目28.06GW 国内海上项目13.66GW [56] 上游原材料价格数据跟踪 - 本周中厚板均价3579.00元/吨 环比上周下降1.70% 废钢均价2092.00元/吨 环比上周下降3.71% [64] 投资建议 - 关注受益海上风电需求和深远海项目开发 业绩加速释放的标的 如东方电缆、海力风电、起帆电缆、亚星锚链等 [3][69] - 关注积极拓展海外市场 拿单能力强的标的 如大金重工、泰胜风能、振江股份等 [3][69] - 关注盈利能力回升的风电整机商标的 如明阳智能、金风科技、三一重能、运达股份等 [3][69]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][54] 报告的核心观点 - 小鹏汽车是中国领先的智能电动汽车公司，核心管理团队背景多元化，塑造了独特的DNA [1] - 2019 - 2023年汽车年交付量年均复合增长率为83%，2024年上半年营业总收入同比增长61%，净利润同比改善48%，亏损率明显改善 [2] - 2022年推出XNGP智能驾驶系统，2024年7月XOS 5.2.0版本全量发布，新车型MONA M03和P7+上市热销 [3] 根据相关目录分别进行总结 产品矩阵丰富，管理团队背景多元化 - 小鹏汽车历史始于2015年，2018及2020年推出两款车型，2020年8月在美上市，2021年7月在港上市 [12] - 核心管理团队来自互联网、汽车制造和战略融资，董事长何小鹏、总裁王凤英、副董事长顾宏地履历丰富 [1][12] - 截至2024年6月有员工13261人，研发/销售/生产/行政人员占比分别为42%/33%/21%/1%/3% [13][14] - 现有P5、X9等6款在售车型，售价在11万到42万之间 [1][14] - 采取精益生产方式，在肇庆、广州工厂生产，武汉新生产基地2024年3月31日建设完成 [16] 汽车销量稳健增长，亏损率明显改善 - 2019 - 2023年年交付量从12728辆增长至144161辆，年均复合增长率83%；2021年1月到2024年9月销量增长255% [2][20] - 2024年1 - 9月，G3/P7等车型累计销量分别为701/13114等辆，MONA M03交付第二个月单月交付量破万 [22] - 2019 - 2023年销售收入年均复合增长率91%；2024年上半年营业总收入同比增长61%，净利润同比改善48% [2][26] - 2019年至2024年上半年，毛利率从 - 24%提升到14%，净利率从 - 159%提升到 - 18%，研发费用率从89%下降到19%，销售等费用率从50%下降到20% [2][28] 智能化实力领先，新车型上市热销 XNGP持续迭代，覆盖全国主要城市 - 2022年推出XNGP智能驾驶系统，可实现全场景智能辅助驾驶，功能逐年迭代 [30] - 2023年10月具备全国城市智驾技术能力，计划2023年11月覆盖25城，12月底覆盖50城，还宣布AI代驾功能 [30] - XNGP使用的XNet 2.0感知范围和类型增加，具备时空理解能力；XPlanner可规划运动轨迹 [31][32][33] - 2023年发布XOS天玑系统，2024年7月XOS 5.2.0版本全量发布，实现“全国都好用”的智能驾驶 [33][34] MONA M03销量优秀，P7+蓄势待发 - 2024年8月MONA M03上市，起步价11.98万元，风阻低、续航长、电耗低，硬件和智能化优势明显，9月单月销量破万 [37][40] - 2024年10月P7+开启预售，预售价20.98万元起，应用端到端大模型，预售1小时48分钟订单突破30000台 [42] 携手大众汽车，围绕电子电气架构深度合作 - 2023年7月与大众签订框架和股份购买协议，大众以约7亿美元获4.99% A类普通股 [45] - 双方将基于小鹏G9平台等开发两款B级车，预计2026年投产，还将在多领域探索合作 [45] - 2024年2月签订联合开发协议，订立联合采购计划；4月和7月签订电子电气架构合作协议，首个搭载车型预计24个月内量产 [46][47][49] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计2024年销量达190761辆，销售收入431.95亿元，毛利率12.05% [51][52] - 预计2025、2026年销量达30、45万辆，销售收入达643.24、957.54亿元 [52] 投资建议 - 选取蔚来、特斯拉、理想为可比公司，小鹏当前PS为2.06倍，距可比公司平均水平有空间，首次覆盖给予“买入”评级 [54]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 黄金 - 全球央行开启降息周期，实际利率下行，货币政策窗口打开，货币环境边际宽松，利好黄金价格 [1] - 高企的美债规模和美国财政赤字使美国主权信用风险上升，对美元构成压力，削弱美元配置价值，利好黄金 [1] - 央行持续购金，81%被调研央行表示全球央行黄金储备量将继续增加，凸显黄金吸引力上升，支撑金价 [1] - 2025年黄金具备继续上涨的中长期基础，阶段性交易逻辑与中长期基础交织，金价将有不错表现 [1] 铜 - 能源转型和AI浪潮孕育新的铜需求，到2035年相关行业每年需额外增加1200万吨铜，2021 - 2050年AI数据中心驱动的铜需求将以CAGR 9%的增速增长 [2] - 多种因素导致铜资源供给受限，供需格局趋紧，铜矿加工费将处于低位 [3] - 全球经济增长和流动性宽松利好铜需求基本盘，2025年铜需求将保持增长，看好铜价表现 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 黄金 全球央行开启降息周期，实际利下行支撑金价 - 2024年9月美联储降息50BP开启宽松周期，2024年12月点阵图显示未来降息预期，多国跟进或计划降息，全球货币环境宽松利好金价 [20] 高企的美债规模和财政赤字将对美元构成压力 - 美国为应对疫情和推动经济增长实施财政刺激政策，债务规模自2020年激增，2024年债务总额占GDP比例达124.30%，财政赤字达历史高位 [24] - 高债务规模和财政赤字加剧美国主权债务不可持续风险，信用风险上升，削弱美元地位，特朗普2.0或推升通胀使美元贬值，利好黄金 [28] 央行持续购金对金价形成强支撑 - 自2022年起全球央行购金数量大幅上扬，2024年9月净买入量年化达924.69吨，81%被调研央行表示黄金储备量将继续增加 [30] - 央行重视黄金在对冲通胀等方面的价值，持续购金对金价形成强有力支撑 [31] 投资建议 - 2025年黄金具备上涨基础，阶段性交易逻辑与中长期基础交织，金价表现良好，关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金、招金矿业、山金国际、赤峰黄金 [40][41] 铜 铜精矿供给增速受限，2025年铜精矿TC继续走低 - 2024年1 - 10月全球铜精矿产量年化同比增长1.27%，为2021年以来最低，铜矿生产受极端天气、争端、生产波动等因素扰动 [42] - 全球铜矿产能利用率下降，2024年1 - 10月为78.54%，新增铜矿资源减少，品位下降 [47] - 铜矿开发周期长，资本开支不足，矿山可开采年限和矿石品位不断下降，预计2025年铜精矿加工费维持低位 [50][52][65] 能源转型+AI浪潮来袭，铜需求有望迎来快速增长 - 2024年1 - 10月全球铜消费同比+0.89%，中国消费量占全球58%，当前铜需求主要集中在传统领域 [66][68][70] - 多个国家/国际组织将铜列入关键材料清单，能源转型中清洁能源技术比传统技术更耗铜，到2035年相关行业每年需额外增加1200万吨铜 [72][73][75] - 2024年风电光伏新增装机容量保持高增速，2025年中国将新增200GW，全球风电市场加速增长，光伏装机未来将大幅提升，带动铜消费 [78][79] - 新能源车单车铜需求量高于燃油车，未来销量将以两位数增长，2024 - 2029年间对铜的需求量将达980 - 1356万吨 [81] - 2024年是AI应用落地元年，数据中心市场规模增长，AI数据中心驱动电力需求增长，到2050年数据中心铜需求占比将达6% - 7% [85] - 2024年1 - 11月中国电力工程投资同比增长14.66%，“十四五”期间电网总投资额为29000亿元，2025年预计完成7991亿元，全球电力需求增长加速 [88] - 2025年全球及主要经济体将保持增长，为铜需求提供支撑，多国央行降息提供良好流动性 [93] 投资建议 - 能源转型和AI浪潮将加速铜需求增长，供需格局趋紧，看好2025年铜价表现，关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业、铜陵有色、博威合金、海亮股份 [95][97][99]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 服装 - 年货节临近，春节及冬季服饰焕新有望拉动消费需求增长 商务部会同5部委将于1月7日至2月5日举办“2025全国网上年货节”，各电商平台也纷纷推出活动 走亲访友、年节传统和冬季节点的碰撞将带动消费者的服装焕新需求增长，春节前的年货采买或形成强劲购买力，助推零食、服装等品类销量提升，叠加春节假期和冰雪运动热度攀升，运动户外品类也有望受益[2][13] 制造 - 浙江自然股权激励业绩目标超预期 本周该公司发布2024年限制性股票激励计划草案，拟向61名激励对象授予限制性股票1,284,560股，约占公司股本总额的0.907% 草案设置的业绩目标高增且超出Wind一致预期，2025年和2026年营收和净利润的业绩考核分别为13.89/20亿元和2.75/3.74亿元 该公司一方面开拓新品类市场拓展增量，另一方面拓展客户渠道，稳住存量，业绩有望稳步上行[3][14] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 服装方面，年货节带动春节及冬季服饰焕新需求增长，各电商平台活动丰富，年货采买或提升多品类销量，运动户外品类有望受益 制造方面，浙江自然股权激励业绩目标超预期，通过拓展品类和客户渠道，业绩有望上行 投资建议为关注多类相关企业，行业有望步入复苏进程[2][3][13] 本周行业动态 板块行情 - 2024/12/30 - 2024/01/03期间，沪深300下跌5.17%，纺织服饰板块整体下跌4.09%，跑赢沪深300指数1.08pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第6位 三大子板块纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌5.15%、3.14%、5.08%[1][17][22] 个股行情 - A股申万商贸零售业113家企业中，本周上涨个股26支（占比23.01%），下跌个股87支（占比76.99%） 涨幅前五的个股有梦洁股份(32.46%)、美邦服饰（15.49%）等；跌幅前五的为哈森股份（-19.81%）、万里马(-14.93%)等 中信港股纺织服饰业23家企业中，本周上涨或持平个股9支（占比39.13%），下跌个股14支（占比60.87%） 涨幅前五的个股有互太纺织(3.33%)、天虹国际集团（2.03%）等；跌幅前五的个股有波司登（-6.20%）、特步国际(-5.43%)等[25][28] 行业跟踪 行业数据跟踪 社零数据 - 11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，低于wind一致预期的5.30%，增速环比下降1.8pct 除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%，增速环比下降2.4pct 11月，限额以上单位粮油/食品类同比提升10.1%，家用电器和音像器材类与家具类分别同比增长22.2%、10.5%，而限额以上化妆品、服装鞋帽针纺织品分别下滑26.4%、4.5%，但合并10月与11月数据，化妆品、服装类呈增长态势，分别同比增加4.17%和4.33% 11月实物商品网上零售额14729亿元，占社零总额的33.7%，线下零售总额29034亿元，占比66.3% 1 - 11月份，全国网上零售额140308亿元，同比增长7.4%，其中实物商品网上零售额118059亿元，增长6.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.2%、2.8%、6.3% 限额以上单位实体店铺零售额同比增长1.7%，增速较前10个月加快0.2pct，其中便利店商品零售额同比增长4.4%，仓储会员店零售额保持两位数增长，专业店零售额增长4%[29][31][33] 棉价数据 - 截至1月3日，国家棉花价格B指数收报14636.33元/吨，国际棉花价格M指数收报78.06美分/磅，较12月30日分别-0.02%/-0.31% 期货方面，郑州商品交易所棉花收盘价收报13405元/吨，NYBOT2号棉花收报67.76美分/磅，较12月30日分别-0.19%/-1.05%[37] 纺织品进出口数据 - 11月，纺织服装出口251.7亿美元，同比增长6.8%，环比下降1.2%，其中纺织品出口121.6亿美元，同比增长9.5%，环比下降1.9%，服装出口130.2亿美元，同比增长4.3 %，环比下降0.6%[41] 行业资讯 - 美特斯邦威开启5.0新零售消费元年，以“5.0新零售”模式锚定潮流户外方向，升级“大牌平替”策略，2025年将布局全国市场“万家生活馆” 锐步欲借WNBA拓展女性市场，还拓展高尔夫业务，与美国高尔夫球星Bryson DeChambeau达成合作协议 12月新疆棉花收购收尾，全国皮棉加工总量超600万吨，但增量回落 FMG集团旗下两大品牌在泰国曼谷开设新店，践行可持续发展 UR母公司FMG集团全球化步伐坚定，坚持可持续时尚之路 2024年郑棉先涨后跌，全年累计下挫12.68%[45][46][47] 上市公司公告 - 棒杰股份截至2025年1月3日，公司及子公司新增诉讼、仲裁事项涉案金额合计约14,029.37万元，达公司最近一期经审计归属于母公司净资产的12.81% 健盛集团截至2024年12月31日，通过集中竞价方式累计回购公司股份13,029,800股，占公司总股本的3.53%，累计支付资金总额129,991,608.49元 太平鸟截至2024年12月31日，累计已有248,000元“太平转债”转换为公司A股股票，累计转股10,718股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0022%，尚未转股的“太平转债”金额为799,752,000元，占可转债发行总量的99.9690% 美邦服饰于2025年1月2日调整股份回购价格上限为3.00元/股，延长实施期限至2025年7月17日[48]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 算力光模块方面，上海市印发实施方案，提出到2025年底建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS等目标，产业链有望受益 [2][14] - 卫星互联网方面，2024年末欧盟斥资超100亿欧元启动IRIS2计划，由290颗低轨及中轨卫星组成，预计2030年开始服务，相关板块有望受益 [3][15] - 通信设备方面，工信部印发方案，提出到2027年“5G + 工业互联网”融入实体经济重点行业，建设1万个5G工厂等目标，相关板块有望受益 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点与前文一致，即算力光模块、卫星互联网、通信设备相关政策利好对应板块 [2][14] - 投资建议看好算力光模块、卫星互联网、通信设备板块，推荐关注中际旭创等公司 [6][17] 市场回顾 板块表现 - A股申万通信指数本周（2024.12.30 - 2025.1.3）下跌9.95%，跑输沪深300指数4.78pct，跑输创业板综指数0.46pct，在申万31个一级子行业中排名第29位 [5][18] - 申万通信二级行业中，通信服务板块下跌7.39%，通信设备板块下跌11.17% [20] - 申万通信三级行业中，通信终端及配件板块下跌10.96%，通信工程及服务板块下跌12.73%，表现较差 [23] - 海外市场指数整体弱势，本周涨跌幅由高到低为费城半导体(0.79%)、道琼斯美国科技(-0.5%)等 [24] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位为三欣天科技（+35.21%）等公司 [27] - 个股涨跌幅后十位为华星创业（-30.72%）等公司 [27] 行业新闻 - 上海市印发人工智能实施方案，提出到2025年底的产业发展目标 [2][30] - 欧盟启动卫星互联网计划，预计2030年开始服务 [3][30] - 工信部印发5G + 工业互联网新方案，提出到2027年的发展目标 [4][31] 公司动态 - 中国电信完成量子加密5G卫星通信“两星三网”融合试验，拓展量子卫星应用场景 [32] - 中天科技已形成海洋观测组网装备和系统系列化产品 [33] 公司公告 - 中际旭创子公司转让集益威半导体股权 [35] - 亿通科技子公司获政府补助535.52万元 [35] - 震有科技子公司增资扩股，公司股权比例变更为61.54% [35] - 万马科技大股东转让5%股份，价款1.99亿元 [35] - 威胜信息2024年12月中标合同金额3.57亿元，占2023年收入16.03% [35] - 梦网科技筹划收购杭州碧橙控股权，股票停牌 [35]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 核心客户持续放量，驱动公司业绩提升，2024年全年乘用车市场整体稳定增长，新能源汽车产销量大幅增长，24Q4公司主要客户赛力斯、理想持续放量，助力公司汽车线束业务拓展，巩固并提升市场份额 [2] - 客户、技术双轮驱动，成长路径清晰，客户端公司有望受益自主汽车品牌崛起，技术端公司技术创新落地，有望优化成本结构和增强盈利能力 [3] 事件描述 - 公司发布2024年年度业绩预告，预计2024年实现归母净利润约6.0亿元 - 7.1亿元，同比约+1009.12% - +1212.46%；预计扣非后归母净利润约5.84亿元 - 6.94亿元，同比约+1362.38% - +1637.83%；预计24Q4归母净利润约1.62亿元 - 2.72亿元，同比约+110.39% - +253.25%，环比约-11.48% - +48.63% [1] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年营收分别约76.9亿元、107.2亿元、133.7亿元，同比分别约+92.1%、+39.4%、+24.7%；归母净利润分别约6.2亿元、9.4亿元、12.0亿元，同比分别约+1050.3%、+50.5%、+28.6%；截至2024年1月22日，股价对应2024 - 2026年PE分别约为25.2、16.8、13.0倍 [4] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,003|7,689|10,717|13,367| |年增长率（%）|22.1%|92.1%|39.4%|24.7%| |归属于母公司的净利润（百万元）|54|622|937|1,204| |年增长率（%）|32.2%|1,050.3%|50.5%|28.6%| |每股收益（元）|0.13|1.42|2.14|2.76| |市盈率（X）|153.08|25.22|16.75|13.03| |净资产收益率（%）|3.5%|30.7%|31.6%|28.9%|[6] 基本数据 - 01月22日收盘价35.93元 - 12mth A股价格区间14.37 - 40.10元 - 总股本436.78百万股 - 无限售A股/总股本100.00% - 流通市值156.93亿元 [7] 财务报表数据 资产负债表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2,624|3,369|5,391|7,463|9,632| |非流动资产|1,861|2,230|2,368|2,427|2,554| |资产总计|4,485|5,599|7,759|9,890|12,186| |流动负债|2,414|3,322|4,831|5,946|6,957| |非流动负债|585|733|901|981|1,061| |负债合计|2,999|4,055|5,732|6,927|8,018| |归属母公司股东权益|1,486|1,544|2,027|2,963|4,168| [12] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-237|285|207|585|929| |投资活动现金流|-660|-395|-366|-320|-420| |筹资活动现金流|957|134|275|50|44| |现金净增加额|59|24|110|315|553| [12] 利润表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|3,278|4,003|7,689|10,717|13,367| |营业成本|2,909|3,487|6,340|8,785|10,958| |营业利润|31|68|732|1,102|1,417| |净利润|41|54|622|937|1,204| [13] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入增长|33.9%|22.1%|92.1%|39.4%|24.7%| |成长能力 - 营业利润增长|/|267.4%|122.6%|970.0%|50.5%| |成长能力 - 归母净利润增长|3,975.2%|32.2%|1,050.3%|50.5%|28.6%| |获利能力 - 毛利率|11.3%|12.9%|17.5%|18.0%|18.0%| |获利能力 - 净利率|1.2%|1.4%|8.1%|8.7%|9.0%| |获利能力 - ROE|2.8%|3.5%|30.7%|31.6%|28.9%| |获利能力 - ROIC|3.6%|2.9%|16.4%|19.3%|19.5%| |偿债能力 - 资产负债率|66.9%|72.4%|73.9%|70.0%|65.8%| |偿债能力 - 净负债比率|74.6%|93.3%|88.4%|54.2%|28.4%| |偿债能力 - 流动比率|1.09|1.01|1.12|1.26|1.38| |偿债能力 - 速动比率|0.71|0.76|0.76|0.87|0.99| |营运能力 - 总资产周转率|0.88|0.79|1.15|1.21|1.21| |营运能力 - 应收账款周转率|2.82|2.61|3.49|3.60|3.51| |营运能力 - 存货周转率|5.02|4.74|5.55|4.76|4.65| |每股指标 - 每股收益（元）|0.10|0.13|1.42|2.14|2.76| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|-0.54|0.65|0.47|1.34|2.13| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.40|3.53|4.64|6.78|9.54| |估值比率 - P/E|213.20|153.08|25.22|16.75|13.03| |估值比率 - P/B|6.27|5.63|7.74|5.30|3.77| |估值比率 - EV/EBITDA|49.39|31.62|16.87|12.00|9.41| [13]

经济增长 - 2024年不变价GDP累计同比5.0%（2023年为5.4%），现价GDP累计同比4.23%（2023年为4.88%）[1][10] 居民收入 - 2024年居民人均可支配收入累计名义同比5.3%（2023年为6.3%），工资性、经营净、财产净、转移净收入累计同比分别为5.8%、5.6%、2.2%、5.3%[1][17] 消费零售 - 2024年社会消费品零售额累计同比3.5%（2023年为7.2%），商品零售和餐饮收入累计同比分别为3.2%、5.3%[2][19] - 12月家电和手机领域表现亮眼，家电音像器材类和通讯器材类当月同比分别为39.3%、14.0%[2][22] 固定资产投资 - 2024年固定资产投资累计同比3.2%（2023年为3.0%），基建、制造业、房地产开发投资累计同比分别为9.2%、9.2%、 - 10.6%[3][34] 房地产市场 - 12月70大中城市二手住宅价格指数同比 - 8.1%（前值 - 8.5%），1 - 12月房地产开发资金来源累计同比 - 17.0%（前值 - 18.0%）[3][37] 工业生产 - 2024年工业增加值累计同比增速5.8%（2023年为4.6%），高技术产业增加值累计同比8.9%（2023年为2.7%）[4][39] 投资建议 - 关注5.0%构成，如人均可支配收入分项、消费品零售额分类、固定资产投资分化等变化[5][46] 风险提示 - 存在逆周期调节力度变化和美联储降息节奏变化的风险[6][47][48]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年12月30日自然资源部发布《关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》，鼓励海上风电集中集约布局、集群式开发，推进深水远岸布局，国家部委发文有望优化海风审批程序，推动海上风电向深远海发展[1] 根据相关目录分别进行总结 风电板块行情回顾 市场表现回顾 - 本周（2024年12月30日 - 2025年1月3日）电力设备板块涨跌幅 -9.02%，在31个申万一级行业涨跌幅排名中位列第24名[11] - 本周风电设备子行业涨跌幅 -7.59%，涨跌幅领先[14] - 本周风电设备子行业涨跌幅前五的个股分别为电气风电（+23.06%）、振江股份（-1.83%）、威力传动（-2.48%）、日月股份（-3.88%）、金风科技（-4.91%）；涨跌幅后五的个股分别为恒润股份（-14.87%）、双一科技（-14.06%）、中船科技（-13.86%）、宏德股份（-13.54%）、飞沃科技（-13.18%）[14] - 本周风电设备最新PE - TTM为26.88倍，较上周有所下降，且风电设备板块PE - TTM高于整体电力设备板块[16] 风电板块动态和重点公司公告回顾 - 政策方面，自然资源部鼓励海上风电集中集约布局、集群式开发，鼓励立体复合利用，推进新增海上风电项目用海采用“风电 +”模式；河北省下达“千乡万村驭风行动”第一批试点项目，冀北电网和河北南网区域风电试点项目需按比例配置储能[20] - 海上风电方面，辽宁省发布2024年度海上风电建设方案，营口市发布70万千瓦海上风电项目竞争性配置公告，大唐儋州120万千瓦海上风电项目一场址进入并网阶段，华能临高海上风电项目首批风机并网，龙源电力获得福鼎B - 1项目开发权，广西防城港海上风电场场址标段二工程全容量并网发电，华电科工签署华电阳江三山岛六50万千瓦海上风电项目EPC总承包项目施工合同[20] - 公司公告方面，东方电缆近日中标两个项目，合计中标金额约12.75亿元；大金重工终止部分募投项目，产生节余募集资金将用于建设河北唐山曹妃甸海工基地一期，该基地计划总投资额为25亿元[22] 风电产业链跟踪 风电装机数据 - 2024年1 - 11月我国风电新增装机51.75GW，同比增长25.03%；2024年11月单月新增装机5.95GW，同比增长45.83%[23] - 2024年1 - 11月我国风电发电量8438亿千瓦时，占全社会用电量的比重达9.4%[27] - 2024年10月全国风电利用率96.2%，环比上月降低0.6pct；2024年1 - 10月，全国风电利用率96.4%，同比降低0.7pct[27] 风电核准数据 - 2024年1 - 11月国内风电项目共计核准89.39GW，包含陆风项目73.49GW，海风项目14.89GW，分散式风电项目1.01GW；2024年11月风电项目核准9.35GW[34] 风电机组招标数据 - 本周（20241230 - 20250103）共5个项目启动风机招标，合计规模221.1MW，中国二十二冶集团、中合新能源集团、深圳能源、江苏交控招标规模分别为100/100/15.5/5.6MW[40] - 本周共9个风电项目25989.8MW风机启动采购，不同项目中标情况不同；陆上风电项目（含塔筒）开标3个，规模590MW，中标均价1892元/kW；陆上风电项目（不含塔筒）开标5个，规模23399.8MW，中标均价1300元/kW；海上风电项目（不含塔筒）开标1个，规模2GW，中标均价2389元/kW[44] - 2024年1 - 11月中国风电整机商合计中标规模（不含框架招标项目）162.77GW，国内项目合计146.14GW，国际项目合计16.64GW，国内海上项目合计10.00GW[45] 上游原材料价格数据跟踪 - 本周中厚板均价3641.00元/吨，环比上周下降0.45%；本周废钢均价2172.50元/吨，环比上周下降0.53%[51] 投资建议 - 关注受益海上风电需求提振和深远海海风项目开发、业绩加速释放的标的，如东方电缆、海力风电、亚星锚链、起帆电缆等[4][56] - 关注积极拓展海外市场、具备较强订单获取能力的标的，如大金重工、泰胜风能、振江股份等[4][56] - 关注整机厂盈利能力有望企稳改善的标的，如明阳智能、金风科技、三一重能、运达股份等[4][56]