有色金属 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 美国非农数据超预期，铜铝低库存支撑价格 ——有色行业周报（2024.12.02-2024.12.06） ◼ 核心要点 1、贵金属 美国就业市场存有较强韧性，市场静待 12 月美联储降息落地，维持黄金价 格高位震荡观点的不变。美国 11 月非农就业人数增加了 22.7 万人，高于预 期的 22 万人。失业率保持在 4.2%，高出预期 0.1 个 pct。本周续请失业金人 数为 187.1 万人，低于预期和前值。美国 11 月平均时薪环比+0.4%，同比 +4%，均高于预期。从以上数据看美国就业市场仍存有较强的韧性。美国 11 月 ISM 制造业 PMI 指数为 48.4，高于预期和前值；ISM 制造业 PMI 新订单 指数为 50.40，是今年 4 月以来首次回到荣枯线以上，说明美国经济向好。 市场对 12 月美联储降息的预期依然在升温，最新芝商所（CME）美联储观 察工具显示，交易员预计美联储本月降息的概率至 74%，盘中一度超过 80%。我们认为美国依然面临通胀压力，在美联储 12 月降息落地之前，市 场博弈料将加剧，短期 ...

汽车 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------|--------------------------------------------------------------| | 广汽华为将打造新高端电车品牌，上汽发布半固态镁 合金电驱壳体 ——汽车行业周报（ 2024/12/02~2024/12/06 ） | | 行业研究 / 行业周报 | | ◼ 行情回顾 过去一周 (2024/12/02~2024/12/06 ），申万汽车行业上涨 3.56% ，表现 强于同花顺全 A ，所有一级行业中 ...

证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 | --- | |-------| | | | | 通信 行业研究/行业周报 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------- ...

核心观点 - AI大模型训练和推理的电耗较高，导致云厂商加大对核能的布局。以GPT-3为例，其训练电耗约为1280兆千瓦时，即128万度电，相当于6400个中国普通家庭一个月的用电量。推理阶段虽然单次能耗低于训练阶段，但由于高频调用，电耗也较高。预计到2026年，全球数据中心每年的用电量将达到1.05万亿千瓦时，大约是整个日本全年的用电量[2] - 中央和地方政府对核聚变给予政策支持，仿星器技术取得突破。国务院国资委支持新兴产业，超前布局核聚变等未来产业。上海未来聚变能源科技有限公司成立，注册资本10.26亿元。中国自主研发的准环对称仿星器测试平台通过实验，证实了准环向对称磁场位形理论的可行性和先进性[2] - 资本持续加码可控核聚变赛道，产业链相关公司启动招投标。星能玄光获亿元级天使轮融资，上海超导启动IPO辅导，江西联创光电超导应用有限公司成为中核超导线圈项目成交候选人，项目标的金额为4180万元[2] 投资建议 - 报告认为，AI对电能的消耗大，海外科技巨头为缓解AI大模型训练推理的耗能问题，逐步加大对先进核能的投入，核聚变、SMR（小型模块化反应堆）等先进核能技术有望加速发展，相关产业链环节有望受益。建议关注核聚变领域的精达股份、联创光电、国光电气，以及美股核电公司OKLO（OKLO.N）、NuScale Power（SMR.N）、Constellation Energy（CEG.O）[3]

报告行业投资评级 - 增持 (维持) [4] 报告的核心观点 - NAND：铠侠和三星预计采取减产措施以保持NAND供应价格稳定。上周（1202-1206）NAND颗粒22个品类现货价格环比涨跌幅区间为-2.47%至1.75%，平均涨跌幅为-0.02% [4] - DRAM：美国升级对华出口DRAM的限制。上周（1202-1206）DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间为2.83%至1.59%，平均涨跌幅为-0.81% [4] - HBM：美国升级对华出口管制，所有HBM被列入管制，140家中国企业被禁 [4] - 市场端：存储行情普遍处于磨底期，市场观望氛围正浓 [4] 根据相关目录分别进行总结 存储芯片周度价格跟踪 - 图1:NAND中大容量现货价格（美元） [15] - 图2:NAND中小容量现货价格（美元） [15] - 图3:NAND Wafer中大容量现货价格（美元） [16] - 图4:NAND Wafer中小容量现货价格（美元） [16] - 图5:DRAM中大容量现货价格（美元） [18] - 图6:DRAM中小容量现货价格（美元） [18] 行业新闻 - 存储行情普遍处于"磨底"期，备货潮消退后市场观望氛围正浓 [21] - 美国最新禁令解读：重新定义DRAM出口管制 [22] - 美国升级对华出口管制：所有HBM被列入管制，140家中国企业被禁 [25] - 三星预计采取减产措施以保持NAND供应价格稳定 [26] 公司动态 - 【大为股份】公司在投资并购方面坚持四原则积极拓展经营 [29] - 【兆易创新】公司积极进行产品迭代，持续优化产品成本 [30] - 【江波龙】目前公司并未从事HBM的专项研发 [31] 公司公告 - 【东芯股份】限售股流通 [33] - 【恒烁股份】股份回购预案 [33]

核心观点 - 国务院发布的《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》将大力推动智慧城市基础设施与智能网联汽车的融合发展，预计会加速城市道路基础设施智能感知系统的部署，提高车路协同的智能化水平，进而促进多种智能网联场景的应用创新，为国民经济的数字化转型注入新动力 [4] - 全球数字经济快速发展，新一代信息通信技术与汽车交通深度融合，推动了汽车、交通等传统产业在数字化、网络化、智能化层面的发展，催生了智慧城市、智能出行以及数字交通等新兴产业 [4] 车联网发展 - 车联网在特定的通信协议和数据互操作标准下，有望实现汽车、行人、道路和云端之间信息的交换，通过采用各种传感技术获取车辆状态数据，借助无线通信网络和大数据分析技术实现信息的交互和管理控制，为智能交通系统的构建提供了支持 [5] - 根据亿欧智库的预测，到2025年国内车联网市场规模有望超过一万亿元，2015-2025年可实现年均37%的增速，主要受益于国内数字经济领域强劲的发展，车载、管理和云端技术的不断进步，以及政府政策的支持 [5] - 车联网应用服务体系不断丰富，有望带动技术体系、产品功能以及服务模式的全方位进程，主要分为城市道路、高速公路以及特定区域（如矿区、港口等）道路三大类，不同类别的场景下，车联网应用在部署规模、技术难易程度等方面呈现出明显的差异 [5] 投资建议 - 未来新型城市基础设施建设有望立足于数字化、网络化、智能化，将对城市内智能汽车交通产业带来深远的影响，看好"移动通信+车联网"领域的深度发展 [6] - 深入推进"移动通信+车联网"领域至关重要的核心原因在于它能够在特定的通信协议和数据互操作标准的支持下，实现车、路、云等平台之间的高效交通信息交换，这些信息的快速互联互通不仅能够提升交通出行过程中的效率和安全，还将为经济活动带来极大的便利性，进一步激发经济活力和创新 [6]

策略研究/策略周报 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 策 略 周 报 市场成交额回升，周期、金融估值升至历史中位 数以上 ——情绪与估值 12 月第 1 期 ◼ 核心观点：上周（11.28-12.04）A 股市场两融余额小幅增长，交易活 跃度整体上升。主要指数 PE 估值分位普遍上行，其中上证综指/上证 50 领涨。主要风格 PE 估值分位均上行，其中稳定风格涨幅较大。全行业石 油石化估值分位数领涨，传媒行业跌幅较大。 情绪：两融余额小幅增加，市场交易活跃度整体上升 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2024 年 12 月 4 日，沪深 300股息率为2.98%，10年国债收益率为2.02%，股债收益率为-0.96%， 周环比下降 0.05pct。股债收益率低于 24 年以来均值 0.16pct，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投 资性价比。 2） 两融余额小幅增加，融资买入额占比上升。上周（11.28-12.04）两融 余额均值约 1.85 万亿元，较上上周均值小幅增加 0.82%；融资买入额 占全 A 成交额比例小幅上升，上周融资买入额占全 A 成 ...

行业投资评级 - 增持(维持) [10] 报告的核心观点 - 智能驾驶：萝卜快跑自动驾驶网约车平台拟于香港地区试营运，关注智能驾驶投资机会 [6] - 数据要素：深圳市数据要素流通服务中心揭牌，关注数据要素投资机会 [6] - 算力&大模型：中国石油发布700亿参数昆仑大模型 [7] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 智能驾驶：萝卜快跑自动驾驶网约车平台拟于香港地区试营运，最快2024年底前在机场进行首阶段测试，累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单已超过700万单 [19] - 数据要素：深圳市数据要素流通服务中心揭牌，将发挥促进数据要素流通、促进数据交易服务、促进数据跨境流通、服务深圳市人工智能产业发展等若干作用 [19] - 算力&大模型：中国石油发布700亿参数昆仑大模型，展示了43个专业应用和通用应用创新场景，语言大模型参数从330亿升级到700亿，自然语言处理、语音视觉识别、多模态交互、科学计算等专业能力大幅提升 [20] - 投资建议：重点看好受益萝卜快跑试营运推进的智能驾驶板块、受益深圳市数据要素流通服务中心揭牌的数据要素板块、以及受益中国石油发布700亿参数昆仑大模型的算力&大模型 [21] 本周市场回顾 - 板块表现：A股申万计算机指数上涨3.94%，板块整体跑赢沪深300指数达2.62pct，跑赢创业板综指数达0.59pct，在申万31个一级子行业中，计算机板块周涨跌幅排名为第8位 [23] - 二级行业涨跌幅：软件开发(4.45%)、计算机设备(3.64%)、IT服务II(3.49%) [25] - 三级行业涨跌幅：垂直应用软件(6.38%)、其他计算机设备(5.16%)、IT服务Ⅲ(3.49%)、横向通用软件(0.92%)、安防设备(0.67%) [27] - 海外市场指数涨跌幅：Wind美国中资股软件与服务(4.72%)、纳斯达克(1.13%)、台湾信息服务(0.71%)、道琼斯美国科技(0.52%)、恒生资讯科技业(-0.61%) [31] - 个股表现：本周涨跌幅领跑前十位分别为汇金科技（+64.38%）、华胜天成（+60.98%）、联迪信息（+41.25%）、苏州科达（+40.97%）、志晟信息（+28.31%）、兆日科技（+27.99%）、数字认证（+25.93%）、赢时胜（+25.85%）、品高股份（+24.5%）、威士顿（+24.26%）；个股涨跌幅后十位分别为卓朗科技（-22.86%）、星环科技-U（-10.06%）、海量数据（-9.45%）、金桥信息（-9.4%）、海天瑞声（-8.55%）、佳创视讯（-7.95%）、中科金财（-7.67%）、中国长城（-7.53%）、拓维信息（-7.35%）、东华软件（-6.99%） [33][35] 行业新闻 - 2024成都智能网联汽车"车路云一体化"产业发展大会暨新政策新产品发布仪式举办，探讨智能网联汽车"车路云一体化"在成都的具体实践与发展路径 [37] - 太极股份发布可信数据空间产品，推动数据要素安全有序流通 [38] - 深圳市数据要素流通服务中心揭牌，将开展全市数据流通交易领域公共服务和政策性业务 [41] - 百度萝卜快跑自动驾驶网约车平台拟于香港地区试营运，最快2024年底前机场首阶段测试，累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单已超过700万单 [42] - 华为与大连化学物理研究所签约合作，共建智能化工大模型 [44] - 中国石油发布700亿参数昆仑大模型，与中国移动、华为、科大讯飞联手打造 [44] 公司动态 - 神州数码中标国家管网集团机器视觉建设项目，提供ARM架构服务器、AI加速卡等智算基础设施产品 [45] - 纬德信息股份回购公告，累计回购公司股份32.59万股，占公司总股本的比例为0.3890%，回购成交的最高价为18.97元/股，最低价为18.32元/股，支付的资金总额为人民币6,090,791.21元 [48] - 四维图新获得发明专利证书公告，公司及下属多家公司获得4项发明专利，发明关联业务方向包括导航电子地图技术领域、城市道路网可靠性评估技术领域等 [48] - 神州数码担保事项公告，公司及控股子公司对外担保总金额为592.23亿元，其中股东大会单独审议担保金额人民币3.7亿元和美元2100万元（按实时汇率折算成人民币合计约5.23亿元） [48] - 唐源电气被认定为国家级第六批专精特新"小巨人"企业，有效期三年 [48] - 卫宁健康股份回购公告，本次注销的回购股份数量为10,037,100股，占注销前公司总股本的0.46%，本次注销完成后，公司总股本由2,196,422,933股减少至2,186,385,833股 [48]

行业投资评级 - 增持(维持) [7] 报告的核心观点 - 该公告是对镓、锗、锑、超硬材料及石墨材料出口管制措施的升级 [4] - 镓、锗、锑、超硬材料和石墨不仅在战略性新兴领域大放异彩，在军事领域也是关键的战略物资，被多个国家和机构列为关键矿产，战略价值凸显 [4] - 中国在镓、锗、锑、超硬材料及石墨领域的产量占全球比例均位居第一，该公告的实施短期内将对国外相关产业链造成比较大的冲击 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 12月3日商务部发布《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查 [4] 核心观点 - 该公告是对镓、锗、锑、超硬材料及石墨材料出口管制措施的升级 [4] - 镓、锗、锑、超硬材料和石墨不仅在战略性新兴领域大放异彩，在军事领域也是关键的战略物资，被多个国家和机构列为关键矿产，战略价值凸显 [4] - 中国在镓、锗、锑、超硬材料及石墨领域的产量占全球比例均位居第一，该公告的实施短期内将对国外相关产业链造成比较大的冲击 [5] 投资建议 - 镓、锗、锑、超硬材料和石墨作为关键矿产资源，具有重要的战略价值，值得重视和发展 [6] - 中国在以上5类产品的全球供应链体系中，产量占比均位列全球第一，该公告的实施是对此前出口管制的升级，有利于优先满足国内相关产业的发展；短期内将对国外相关产业链造成比较大的冲击 [6] - 相关标的：云南锗业、驰宏锌锗、中国铝业、湖南黄金、华钰矿业、四方达、博云新材、玉龙股份 [6]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持(维持) [7] 核心观点 - 工程机械行业正处于筑底回暖周期，挖机销售表现有所提升 [4] - 工程机械种类繁多，广泛应用于多个工程领域，挖机占全球工程机械制造商50强销售额比重达29.06% [4] - 行业景气度自2024年以来逐步修复，2024年1-7月挖机销量同比下降3.72%，降幅明显缩窄 [4] - 国产品牌市占率持续提升，2022年已达83.5%，预计2023年进一步提升至86.8% [4] - 下游行业迎边际改善，更新需求有望上行 [4] - 全球工程机械市场预计稳步增长，国产龙头主机厂加速出海 [4] 内销 新增需求 - 房地产市场政策持续优化，预计政策端利好将逐步传导至销售端 [4] - 基建投资和采矿业投资稳步增长，2024上半年基建投资增长7.7%，采矿业投资增长17% [4] 更新需求 - 挖机保有量处于高水平，2023年挖机行业8年保有量超170万台，10年保有量达190万台 [4] - 2024-2026年挖机自然更新需求分别为10.2、14.5、20.2万台，呈现向上趋势 [4] - 大规模设备更新政策推出，有望加速旧机淘汰换新 [4] 外销 全球市场 - 全球工程机械市场预计稳步增长，2023年市场规模为1950.4亿美元，2031年有望增长至2739.4亿美元 [4] - 海外挖机市场空间较大，中国出口份额仅占全球市场的14%，仍有很大增量空间 [4] - 北美、欧洲、亚太市场需求高居前三，区域市场特征明显 [4] 北美市场 - 北美工程机械市场受益于制造业回流及基建法案推动，2024年设备销量预计再次突破30万台 [4] - 美国建造支出稳步增长，公共建造支出同比增长16.3% [4] - 卡特彼勒建筑业、矿业、能源&运输业务收入增长强劲，北美地区营收CAGR达23.9% [4] 欧洲市场 - 欧洲电动化市场广阔，预计2029年市场规模达36.8亿美元 [4] - 对俄罗斯出口高增长，2023年出口金额达60.6亿美元，同比增长66.46% [4] 新兴市场 - 新兴市场工程机械需求旺盛，小松建筑、采矿&公用设施设备业务收入中来自新兴市场地区占比略超50% [4] - 中东、亚洲（除中国外）、非洲、拉美等地区收入增长较快 [4] 行业重点公司 三一重工 - 主要产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械等，混凝土设备为全球第一品牌 [4] - 2024上半年实现营业收入390.6亿元，归母净利润35.73亿元 [4] - 2023年挖掘机械销售收入276.36亿元，国内市场连续13年蝉联销量冠军 [4] - 2023年实现外销收入432.58亿元，占总营收比重达60.48% [4] 徐工机械 - 主要产品包括土方机械、起重机械、混凝土机械等 [4] - 2024上半年实现营业收入496.32亿元，归母净利润37.06亿元 [4] - 2023年高空作业平台和举升类消防车行业第一，新能源矿车增长4倍 [4] - 2023年实现外销收入372.2亿元，占总营收比重达40.09% [4] 中联重科 - 主要产品涵盖18大类别、105个产品系列、636个型谱 [4] - 2024上半年实现营业收入245.35亿元，归母净利润22.88亿元 [4] - 2023年土方机械营收占比显著提升，混凝土机械市场份额稳居行业第一 [4] - 2023年实现外销收入179.05亿元，占总营收比重达38.04% [4] 柳工 - 主要产品包括铲运机械、挖掘机械、工业车辆等 [4] - 2024上半年实现营业收入160.6亿元，归母净利润9.84亿元 [4] - 2023年中型吨位挖掘机销量提升2.1个百分点，电动装载机销量同比增长67% [4] - 2023年实现外销收入114.62亿元，占总营收比重达41.65% [4] 投资建议 - 工程机械行业逐步筑底回暖，下游地产、基建投资、矿山投资等迎来边际改善 [5] - 2024-2026年设备更新需求向上，国产工程机械龙头加速出海 [5] - 建议关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 [5]