报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 上周国际油价下滑 未来两年美国原油产量维持增长 但国际油价重心仍有望高位震荡 持续利好上游油气公司 [2][24] - 北美活跃钻机数周环比增加 但同比减少明显 全球钻井平台数量今年四季度环比下滑 未来提升空间较大 [2][25] - 新加坡柴油和汽油价差周下滑 乙烯与石脑油价差周上涨 PX 与石脑油价差周下滑 炼化公司业绩修复空间较大 [2][27] - 截至 2 月 28 日 POY 价差约为 1343 元/吨 江浙织机 FDY/DTY/POY 库存天数环比增加 涤纶长丝 POY 价差扩大 长丝企业业绩修复空间较大 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 市场表现 - 本周（20250224 - 20250228）中信石油石化板块下滑约 0.18% 上证综合指数下滑约 1.72% 石油石化板块领先约 1.55 个百分点 子板块涨跌互现 油田服务、炼油等子板块跌幅居前 [1][12] 个股涨跌幅 - 本周石油石化板块领涨个股有广聚能源、准油股份等 领跌个股有洪田股份、蒙泰高新等 民营大炼化公司中东方盛虹涨 4.05%、恒逸石化涨 3.31%等 荣盛石化跌 0.45% [1][13][14] 核心观点 原油&天然气板块 - 截至 2 月 28 日 布伦特原油期货结算价约 73.18 美元/桶 周跌幅约 2.14% 较年初下滑约 3.57%；WTI 原油期货结算价约 69.76 美元/桶 周跌幅约 1.33% 较年初下滑约 0.88% [15][17] - 截至 2 月 28 日 NYMEX 天然气期货收盘价约 3.82 美元/百万英热单位 周跌幅约 4.02%；亨利港天然气现货价格约 3.89 美元/百万英热单位 周涨幅约 0.78% [19] - 2 月 21 日 美国商业原油库存周环比下滑约 233 万桶 战略原油库存环比变化不大 汽油库存环比增加约 37 万桶 馏分油库存环比增加约 391 万桶 [21] - 未来两年美国原油产量维持增长 国际油价重心有望高位震荡 利好上游油气公司 [24] 油服板块 - 截至 2 月 28 日 美国活跃钻机数周环比增加 1 部 同比下滑 36 部 全球钻井平台活跃度下滑 欧佩克国家四季度钻井平台数量 432 个 北美钻井平台数环比减少 20 个至 826 个 [25] 中游炼化板块 - 截至 2 月 28 号 山东地炼汽油(92)现货基准价约 8194 元/吨 周下滑约 19 元/吨 柴油(0)现货基准价约 6972 元/吨 周上涨约 53 元/吨 [27] - 新加坡柴油价差周下滑约 1.5 美元/桶 汽油价差周下滑约 1.4 美元/桶 乙烯与石脑油价差周上涨约 2 美元/吨 PX 与石脑油价差周下滑约 14 美元/吨 炼化公司业绩修复空间较大 [2][27] 终端聚酯板块 - 截至 3 月 2 号 华东地区 POY 市场均价约 7235 元/吨 DTY 市场均价约 8445 元/吨 FDY 市场均价约 7570 元/吨 截至 2 月 28 日 POY 价差约 1343 元/吨 周提升约 10 元/吨 [36] - 截至 2 月 27 日 江浙织机 FDY/DTY/POY 库存天数环比变化约为 +2.6/+0.5/+2.4 天 整体库存增加 涤纶长丝上下游开工环比均提升 长丝企业业绩修复空间较大 [36] - 截至 2 月 28 日 华东地区聚酯瓶片市场均价约 6308 元/吨 周变化不大 聚酯瓶片价差约 356 元/吨 周提升约 10 元/吨 [40] C3 板块 - 截至 2 月 28 日 山东丙烯酸市场价约 7100 元/吨 周下滑约 3.40% 丙烯酸与丙烷价差约 2917 元/吨 周下滑约 6.66% [42] 重点公司公告 - 卫星化学 2024 年营业总收入 474.26 亿元 较上年同期增长 14.32% 净利润 60.82 亿元 较上年同期增长 26.99% 因项目建设和装置运行良好 [46] - 聚和材料 2024 年营业收入 125.14 亿元 同比增加 21.61% 净利润 4.19 亿元 同比减少 5.24% 因下游光伏行业竞争加剧 计提坏账损失 [46] 投资建议 - 能源央企推动油气增储上产等 建议关注中国石油、中国海油等 [3][47] - 全球上游资本开支增长 推动油服板块景气度提升 建议关注中海油服、海油工程等 [3][47] - 新疆煤化工项目及天然气等资源开发提速 建议关注宝丰能源、新天然气等 [3][47] - 炼化公司规划新产能 新材料项目布局加速 建议关注卫星化学、恒力石化、桐昆股份等 [3][47]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 三星计划到2030年实现1000层NAND并推出400层晶圆键合技术，上周NAND颗粒22个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.00%至3.45%，平均涨跌幅为0.49% [1] - 2024年四季度DRAM内存产业营收280亿美元，环比增长9.9%，上周DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间为 - 1.16%至2.47%，平均涨跌幅为0.20% [1] - SK海力士韩国龙仁半导体集群一期晶圆厂动工，预计2027年竣工，将成为HBM等新一代DRAM存储芯片生产基地 [2] - 存储现货行情分化，渠道SSD价格多数上涨而UFS普遍调降 [2] 各目录总结 存储芯片周度价格跟踪 - 展示NAND、NAND Wafer、DRAM不同容量现货价格图表及对应价格数据 [12][17][19] 行业新闻 - SK海力士韩国龙仁半导体集群一期晶圆厂动工，预计2027年5月竣工，投资约9.4万亿韩元（约合66亿美元） [22] - 2024年四季度DRAM内存产业营收280亿美元，环比上升9.9%，较一年前低谷期增长63.8%，2025年一季度出货容量将环比下滑，价格或下跌 [22] - 美光1γ DDR5 DRAM开始出货，功耗直降20%，性能提升15% [23] - 三星计划到2030年实现1000层NAND并推出400层晶圆键合技术，还展示低温蚀刻和钼应用等技术 [24] - 存储现货行情分化，渠道SSD价格多数上涨，UFS普遍调降，后市有不确定性 [24] 公司动态 - 恒烁股份正积极布局端侧市场，募投项目围绕端侧AI研发推理系统 [26] - 德明利将通过灵活供应链体系及多元化客户结构降低半导体关税政策变化潜在影响 [26] - 赛腾股份主要从事智能制造设备研发、设计、生产、销售及技术服务 [26] 公司公告 - 佰维存储2024年实现扭亏为盈，营业收入670,445.67万元，同比增长86.71%，净利润17,567.14万元 [29] - 东芯股份2024年度营业收入64,095.35万元，同比增加20.80%，净利润 - 17,382.61万元 [29] - 华海诚科2024年度营业总收入33,159.43万元，同比增长17.21%，净利润4,080.31万元，同比增长28.97% [29] - 壹石通2024年营业收入同比增长8.60%，但因产品售价下降等因素，净利润同比下降 [29] - 恒烁股份2024年度营业总收入37,229.01万元，同比增长21.73%，净利润 - 16,207.82万元 [29] 投资建议 - 看好受益先进算力芯片快速发展的HBM产业链、以存储为代表的半导体周期复苏主线 [3] - 建议关注HBM产业链相关企业赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等 [3] - 推荐存储芯片企业东芯股份，建议关注兆易创新、恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利等 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予西典新能“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 西典新能总部位于苏州，2007 年成立，主营电连接技术开发和应用，是行业头部公司，主要产品为电池连接系统和电控母排，2023 上半年电池连接系统市占率约 15%，电控母排市占率约 31%，2024 年前三季度营收约 14.1 亿元，同比 +4%，归母净利润约 1.5 亿元，同比 +3%，毛利率约 17.7%，净利率约 10.5% [1] - 公司在产品设计、工艺开发、关键设备制造等方面具备技术优势，2011 年与中国中车合作，2017 年开拓通用电气运输公司进入国外市场，2019 年参与宁德时代 T 项目完成 FPC 电池连接系统规模量产，2024 年底 FCC 技术取得突破性进展，有望未来 2 - 3 年替代大部分 FPC [1] - 公司深耕行业多年，凭借产品高可靠性与下游客户建立长期合作关系，客户黏性高，如在不同领域进入多家知名企业，宁德时代在客户份额中占比逐年提升，2024 上半年应收账款和合同资产占比中宁德时代居首 [2] - 公司电池连接系统间接下游是新能源汽车和储能，直接下游是锂电池，2024 年全球锂电池出货量约 1545GWh，同比 +29%，预计 2025 年约 1900GWh，同比约增长 23%，预计 2030 年超 5000GWh，复合增速约 22%，公司有望受益于下游需求快速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 预计公司 2024/2025/2026 年收入分别为 22.0/25.4/29.1 亿元，归母净利润 2.2/3.1/3.6 亿元，2025/2026 年对应 PE 分别为 19/16 倍 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,835|2,202|2,545|2,907| |年增长率（%）|15.2%|20.0%|15.6%|14.2%| |归属于母公司的净利润（百万元）|198|219|309|359| |年增长率（%）|28.2%|10.3%|41.1%|16.4%| |每股收益（元）|1.63|1.35|1.91|2.22| |市盈率（X）|-|26.58|18.84|16.19| |净资产收益率（%）|30.8%|12.9%|17.1%|18.2%| [5] 基本数据 - 03 日收盘价 35.96 元，12mth A 股价格区间 23.97 - 39.63 元，总股本 161.60 百万股，A股/总股本 32.50%，流通市值 18.89 亿元 [6] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1,280|1,127|2,457|2,550|2,957| |货币资金|39|79|976|969|1,078| |应收及预付|927|680|1,049|1,077|1,307| |存货|173|159|215|235|277| |其他流动资产|140|209|217|268|295| |非流动资产|201|325|384|407|407| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|157|245|306|332|333| |在建工程|10|16|13|10|8| |无形资产|13|39|39|39|39| |其他长期资产|20|25|26|26|26| |资产总计|1,481|1,452|2,841|2,957|3,364| |流动负债|1,013|724|1,056|1,068|1,307| |短期借款|37|16|16|16|16| |应付及预收|911|597|986|986|1,218| |其他流动负债|65|112|54|66|73| |非流动负债|28|85|89|89|89| |长期借款|27|85|85|85|85| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|1|0|4|4|4| |负债合计|1,041|810|1,145|1,158|1,396| |股本|121|121|162|162|162| |资本公积|124|128|1,161|1,161|1,161| |留存收益|195|393|495|640|809| |归属母公司股东权益|440|642|1,696|1,800|1,968| |少数股东权益|0|0|0|0|0| [10] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|57|153|204|256|337| |净利润|155|198|219|309|359| |折旧摊销|14|25|22|27|30| |营运资金变动|-130|-80|-40|-87|-60| |其它|17|11|4|7|8| |投资活动现金流|-84|-198|-82|-55|-35| |资本支出|-84|-198|-80|-50|-30| |投资变动|0|0|0|0|0| |其他|0|0|-2|-5|-5| |筹资活动现金流|35|79|775|-208|-193| |银行借款|9|37|0|0|0| |股权融资|0|0|1,073|0|0| |其他|26|42|-298|-208|-193| |现金净增加额|9|35|898|-7|109| |期初现金余额|7|16|51|949|942| |期末现金余额|16|51|949|942|1,051| [10] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长|93.9%|15.2%|20.0%|15.6%|14.2%| |营业利润增长|92.7%|32.1%|13.8%|31.6%|15.1%| |归母净利润增长|92.3%|28.2%|10.3%|41.1%|16.4%| |获利能力：毛利率|17.8%|18.4%|18.1%|18.0%|17.8%| |净利率|9.7%|10.8%|9.9%|12.1%|12.3%| |ROE|35.1%|30.8%|12.9%|17.1%|18.2%| |ROIC|29.0%|25.0%|12.3%|15.9%|17.0%| |偿债能力：资产负债率|70.3%|55.8%|40.3%|39.1%|41.5%| |净负债比率|12.9%|-51.6%|-48.2%|-49.6%|13.1%| |流动比率|1.26|1.56|2.33|2.39|2.26| |速动比率|1.08|1.32|2.11|2.16|2.04| |营运能力：总资产周转率|1.38|1.25|1.03|0.88|0.92| |应收账款周转率|2.70|2.72|2.99|2.83|2.87| |存货周转率|8.44|9.02|9.64|9.27|9.32| |每股指标（元）：每股收益|1.27|1.63|1.35|1.91|2.22| |每股经营现金流|0.47|1.27|1.26|1.58|2.09| |每股净资产|3.63|5.30|10.50|11.14|12.18| |估值比率：P/E|-|-|26.58|18.84|16.19| |P/B|-|-|3.43|3.23|2.95| |EV/EBITDA|0.30|0.32|17.16|13.47|11.45| [10]

电子 行业研究/行业周报 NAND：三星计划到 2030 年实现 1000 层 NAND 并推出 400 层晶圆 键合技术。根据 DRAMexchange，上周（20250224-0228）NAND 颗 粒 22 个品类现货价格环比涨跌幅区间为 0.00%至 3.45%，平均涨跌幅 为 0.49%。其中 11 个料号价格持平，11 个料号价格上涨，0 个料号价 格下跌。三星电子在国际固态电路会议（ISSCC）上展示了其晶圆键 合、低温蚀刻和钼应用等技术。这些技术将从 400 层的 NAND 闪存 技术开始应用，可用于在 NAND 区域实现 1000 多层堆叠。 DRAM：TrendForce 称 2024 年四季度 DRAM 内存产业营收 280 亿 美元，环比增长 9.9%。根据 DRAMexchange，上周（20250224- 0228）DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间为-1.16%至 2.47%， 平均涨跌幅为 0.20%。上周 8 个料号呈上涨趋势，10 个料号呈下降趋 势，0 个料号价格持平。TrendForce 集邦咨询表示，2024 年四季度全 球 DRAM 内存产业实现 280 亿 ...

策略研究/策略点评 择时而入，乘势而上 ——2025 年政府工作报告点评 ◼ 核心观点 ◼ 投资建议 我们看好新质生产力背景下科技创新的长期趋势，投资有望围绕"人 工智能+"的方向逐级展开，从商业化落地进程和技术发展节奏角度， 建议持续关注智能驾驶/人形机器人/卫星互联网（低空经济）赛道。 ◼ 风险提示 财政支持力度不及预期、战略性新兴产业发展不及预期。 | 分析师： | 唐文卿 | | --- | --- | | E-mail： | tangwenqing@yongxi | | | ngsec.com | | SAC编号： | S1760524050001 | | 相关报告： | | 《3 月金股：政策暖风 科技慢牛》 ——2025 年 03 月 02 日 《2 月金股：创新崛起，生态重塑》 ——2025 年 02 月 05 日 《务天时，则财生》 ——2025 年 01 月 11 日 大力提振消费和提高投资效益是扩大内需、拉动经济增长的主动力和 稳定锚。在提振消费方面，中央安排 3000 亿元超长期特别国债支持以 旧换新政策。同时，通过多渠道促进居民增收、创新消费场景、扩容 服务消费等措施，释放消费潜力， ...

石油石化 行业研究/行业周报 长丝下游开工提升，把握行业布局机会 ——石油化工行业周报（20250224-20250228） ◼ 市场行情回顾 ◼ 风险提示 油价大幅波动、需求不及预期、海外经营风险等。 ◼ 核心观点 上游板块方面，上周国际油价有所下滑。从周度数据以及 EIA 短期展 望数据来看，尽管未来两年美国原油产量维持增长，但是国际油价重 心仍有望高位震荡，持续利好上游油气公司。油服方面，北美活跃钻 机数周环比增加，但是同比减少较为明显。全球的钻井平台数量今年 四季度环比下滑，未来提升空间较大。中游炼化板块方面，新加坡柴 油价差周下滑约 1.5 美元/桶，汽油价差周下滑约 1.4 美元/桶，乙烯与 石脑油价差周上涨约 2 美元/吨，PX 与石脑油价差周下滑约 14 美元/ 吨。从周度数据来看，成品油产品中，新加坡汽油价差走势相对更强； 炼厂化工品中，乙烯与石脑油价差有所扩大，PX 与石脑油价差有所缩 小，炼化公司的业绩修复空间较大。 终端聚酯方面，截至 2 月 28 日，POY 价差约为 1343 元/吨。从库存天 数 来 看 ， 江 浙 织 机 FDY/DTY/POY 的 库 存 天 数 环 比 变 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 并购事件利好券商板块风险偏好提升，本周中国银河、中金公司受并购传闻影响股价涨幅领跑行业，但短期内合并可能性较小，不过券商并购主题仍需重点关注，相关事件或持续抬升券商板块风险偏好 [3][12] - 两会即将召开，建议关注政策敏感度较高的券商板块，政府工作报告或涉及稳股市和推动中长线资金入市，有助于稳市场预期和降低券商估值业绩不确定性，后续券商板块机会来自宏观政策逆周期调节超预期催化的强贝塔行情和结构性行情对券商板块正反馈强化驱动的补涨 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周非银金融（申万）指数下跌2.86%，排名申万一级行业第20，跑输沪深300指数0.64pct；证券(申万)指数下跌3.09%，跑输沪深300指数0.87pct [15] - 个股方面，中国银河、中金公司、首创证券涨跌幅居前，华林证券、长城证券、天风证券涨跌幅居后 [15] - 截至2025.2.28，证券(申万)指数PB1.42X，位于近5年由低至高53%分位 [15] 证券行业数据 - 经纪：1月A股新开户157.0万户，同比-19.8%，环比-21.1%；本周A股日均成交额19916亿元，环比+4.1%，2月A股日均成交额18402亿元，环比+52.6%，今年1 - 2月A股日均成交额15228亿元，同比+84.1% [2][28] - 两融：截止2025.2.28，A股两融余额18982亿元，其中融资余额18871亿元，融券余额111亿元，环比分别+187.3、+188.1、 - 0.8亿元，年内日均两融余额同比+17.9% [2][28] - 公募：本周新成立25只权益类基金，合计251.7亿份，环比+477%；截止25年1月末，非货公募18.7万亿元，环比-2.5%，权益类公募7.8万亿元，环比-1.8% [28] - 私募：截止24年12月末，券商资管5.5万亿元，环比-0.1%，同比+3.0%，其中集合资管2.9万亿元，环比-0.3%，同比+11.7%，单一资管2.6万亿元，环比+0.0%，同比-5.2%；截止25年1月末，私募基金19.9万亿元，环比+0.1%，同比-2.0% [29] - 投行：按上市日口径，2月日均股权融资额3.6亿元，环比-92.8%，1 - 2月日均股权融资额27.0亿元，同比+35.6%，其中IPO、再融资分别2.0、24.9亿元，同比分别-57.9%、+65.4%；25年2月券商债券承销规模10587亿元，1 - 2月债券承销额同比+21.5% [2][29][30] - 投资：截至本周末，沪深300年内涨跌幅-1.14%，较去年同期-425bp；中债总财富指数年内涨跌幅-0.48%，较去年同期-216bp [2][30] 行业动态 行业新闻 - 证监会高质量完成2024年全国两会建议提案办理工作，共承办424件，将办理工作与多项重要会议精神结合，推动建议提案全部按时办结 [48] - 市场传闻中金公司和中国银河合并重组，2月26日下午临近A股尾盘时两家公司股价异动，晚间均发布澄清公告 [48] - 28只跟踪科创综指的基金集体上报，科创综指相关基金将增至46只，首批14只科创综指ETF已全部结募，合计募资超220亿元，首只结募的建信科创综指ETF已上市 [49] 公司公告 - 西部证券2024年度业绩快报显示，实现营收67.16亿元，同比-2.59%，实现归母净利13.93亿元，同比+19.52% [50] - 海通证券A股股票于2025年3月4日终止上市，全体A股股东持有的股票将按1:0.62的比例转换为国泰君安的A股股票 [50] - 长江证券董事长金才玖因工作调整，申请辞去相关职务 [50]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 天元并购“它品”探索线下渠道赋能，有望补强以宠物店为核心渠道的品牌矩阵，强化线下供应链能力，扩大对宠物店覆盖范围，提升市场渗透率和品牌影响力，线下渠道布局或成宠物企业未来发展重心之一 [1] - 空巢宠物及精细化养宠需求推动宠物智能用品赛道投资升温，随着养宠人群增长和技术发展，智能宠物用品行业有望迎来发展空间 [2] - 多企业跨界布局宠物行业，宠物经济热度攀升，但也充满挑战，具备多方面实力的企业有望在行业迭代出清中立足 [3] 投资建议 - 建议关注布局宠物智能化及人宠互动领域的天元宠物、依依股份、源飞宠物，与星宠王国签署合作协议的中宠股份 [4] - 建议关注推出宠物移动看护摄像机的萤石网络、推出宠物智能检测等产品的贝仕达克 [4] - 建议关注于“讯飞超脑2030计划”中提出打造陪伴机器宠物的科大讯飞 [4] - 建议关注发行AI情感陪伴机器人的汤姆猫 [4] - 建议关注跨界布局宠物赛道的小米集团、海尔智家、伊利股份、贝因美、联合利华、阿里巴巴、名创优品 [4] 行业市场规模 - 2023年中国宠物经济产业规模达5928亿元，预计到2028年市场规模有望达11500亿元 [3] 企业布局情况 天元宠物 - 2月24日天元宠物首个资产并购项目重庆禧元信息科技有限公司正式开业，24年底通过禧园收购“它品”平台资产，“它品”计划升级为产业平台，天元有望通过收购强化线下供应链能力 [1] 小壹智能科技集团 - 由金鼎资本“创领未莱”产业基金独家投资完成B轮融资，为宠物品牌提供全流程服务，产品涵盖智能饮水机等，旨在打造全球最大的宠物智能产品生产供应基地 [2] 跨界布局企业 - 宠物电器领域，小米投资“猫猫狗狗”等，OPPO推出智能猫砂盆，联想、海尔等巨头进入市场 [3] - 宠物食品领域，伊利推出宠粮定制服务和自有品牌，贝因美成立宠物食品公司，巴比食品成立全资子公司进军该赛道 [3] - 宠物清洁护理领域，联合利华创立品牌，立白集团子公司朝云集团进军市场 [3] - 宠物零售领域，盒马尝试宠物业务，原盒马创始人创立新零售品牌，名创优品线上线下布局宠物用品 [3]

报告行业投资评级 - 增持(维持) [5] 报告的核心观点 - 广告营销方面北京推出12项举措推动广告业高质量发展产业链有望受益 2024年规模以上广告企业营业收入达3434亿元稳居全国首位且增长稳健 2025年将持续发力 [1][10] - 谷子经济方面《哪吒2》周边商品成交额超3亿相关板块有望受益 超200万人在淘宝购买周边 潮玩类商品成交额超2亿 涌现近10家千万级店铺 [2][10] - 游戏方面浙江、广州多地表态支持游戏产业“做大做强”相关板块有望受益 浙江将支持浙产游戏出海 广州将制定专项政策、筹措专项资金 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点同上述报告核心观点内容 [10][11] - 投资建议看好广告营销、谷子经济、游戏等方面 广告营销关注分众传媒、易点天下等 谷子经济关注奥飞娱乐、广博股份等 游戏关注恺英网络、三七互娱等 [3][12] 市场回顾 板块表现 - A股申万传媒指数本周（2.24 - 2.28）下跌8% 跑输沪深300指数5.78pct 跑输创业板综指数3.55pct 在申万31个一级子行业中排名第30位 [14] - 申万传媒二级行业中电视广播板块下跌5.28%表现相对较好 影视院线板块下跌9.89%表现较差 二级行业涨跌幅由高到低为电视广播(-5.28%)、出版(-5.79%)等 [17] - 申万传媒三级行业中游戏板块下跌2.81%表现较好 教育出版板块下跌10.76%表现较差 表现靠前板块有游戏(-2.81%)等 靠后板块有教育出版(-10.76%)等 [20] - 海外市场指数整体维持弱势 海内外指数涨跌幅由高到低为纳斯达克(-3.47%)、中国金龙指数(-3.9%)等 [21] 个股表现 - 本周（2.24 - 2.28）个股涨跌幅前十位为宝通科技（+57.64%）、天舟文化（+21.65%）等 后十位为浙数文化（-25.86%）、顺网科技（-18.1%）等 [24] 行业新闻 - 北京推出12项举措推动广告业高质量发展 2024年相关政策助力规模以上广告企业发展 2025年持续发力 [26] - 《哪吒2》周边商品成交额超3亿 带动国产电影市场和“谷子经济”热度攀升 [26] - 浙江、广州多地表态支持游戏产业“做大做强” 浙江将支持浙产游戏出海 广州将支持游戏产业发展 [27] 公司动态 - 分众传媒在数字广告屏设计、互动等方面取得突破 致力于提升广告投放系统精准度和效率 推进户外屏幕媒体数字化进程 [28] - 横店影视已建立专门团队负责短剧、微短剧业务 将围绕短剧精品化开展布局 [28] 公司公告 - 遥望科技2025年股票期权与限制性股票激励计划拟授予激励对象权益总计3700万份 约占公司股本总额9.31亿股的3.98% [30] - 新华都董事长、总经理倪国涛计划减持不超过17,618,600股 董事、董事会秘书郭建生等也有减持计划 [30] - 华媒控股中期票据注册金额7亿元 [30]

报告行业投资评级 - 增持(维持) [5] 报告的核心观点 - OpenAI发布GPT - 4.5，训练使用GPT - 4o 10倍计算能力，数学能力上升27%，编码能力提升7% - 10%，仅向ChatGPT Pro推出且下周将增加数万张GPU [1][11][23] - 光传输设备市场2024年Q4环比增长45%，2024年全年市场规模同比下滑13%，预计2025年初走出低谷，供需关系接近平衡，库存过剩问题基本化解 [1][11][23] - 英伟达2025财年营收1304.97亿美元同比增长114%，净利润728.80亿美元同比增长145%，主要得益于数据中心业务增长，预期新财年第一财季营收430亿美元 [1][11][24] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点同上述报告核心观点内容 [11] - 投资建议看好光模块、运营商、通信设备等板块，光模块关注中际旭创、天孚通信、新易盛等；运营商关注中国移动、中国电信、中国联通等；通信设备关注中兴通讯、紫光股份等 [3][12] 市场回顾 板块表现 - A股申万通信指数本周（2.24 - 2.28）下跌9.64%，跑输沪深300指数7.42pct，跑输创业板综指数5.18pct，在申万31个一级子行业中排名第31位 [13] - 申万通信二级行业中，通信服务(申万)板块下跌7.87%，通信设备(申万)板块下跌10.68% [14] - 申万通信三级行业中，通信终端及配件(申万)板块下跌5.78%，通信网络设备及器件(申万)板块下跌13.43% [18] - 海外市场指数整体弱势，本周（2.24 - 2.28）海内外指数涨跌幅由高到低为纳斯达克(-3.47%)、道琼斯美国科技(-4.11%)、恒生科技(-4.97%)、费城半导体(-7.2%)、申万通信(-9.64%) [19] 个股表现 - 本周（2.24 - 2.28）个股涨跌幅前十位为共进股份（+27.95%）、灿勤科技（+18.71%）等；后十位为博创科技（-26.27%）、太辰光（-24.91%）等 [21] 行业新闻 - OpenAI发布GPT - 4.5，具备独特对话能力，计算能力为GPT - 4o 10倍 [23] - 光传输设备市场2024年Q4环比增长45%，2024年全年下滑13%，预计2025年初走出低谷 [23] - 英伟达2025财年营收1304.97亿美元同比增长114%，净利润728.80亿美元同比增长145%，预期新财年第一财季营收430亿美元 [24] 公司动态 - 中国移动深度定制100万台云电脑，预算20亿元 [25] - 宁水集团AI虚拟人研发稳步推进，计划2025年3月正式发布 [25] 公司公告 - 司南导航2024年业绩快报显示，营业收入41339.54万元，较上年同期增长0.41%，净利润 - 3337.76万元，较上年同期减少7519.85万元等 [28] - 仕佳光子2024年业绩快报显示，营业收入107439.92万元，同比增加42.38%，净利润6379.11万元，同比增加234.17%等 [28] - 中际旭创2024年业绩快报显示，营业收入2386148.90万元，与2023年度相比增长122.63%，净利润517081.37万元，与2023年度相比增长137.90%等 [28]