2025年经济目标与政策方向 - 2025年经济目标总结为“六稳”：稳预期、稳经济、稳就业、稳物价、稳楼市、稳股市[12] - 提出“五个统筹好”指导思想，强调有效市场与有为政府的关系、总供给与总需求的关系等[12] - 提出“五个针对”工作要求，精准回应市场需求不足、深层次障碍等问题[12] 宏观政策 - 财政政策将提高财政赤字率，重点支持“两重”项目和“两新”政策，增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行[26][28] - 货币政策将适时降准降息，保持流动性充裕，维护金融市场稳定，深化资本市场投融资改革[30] 九项重点任务 - 全方位扩大内需，提高退休人员基本养老金和城乡居民医保财政补助标准[35] - 推动新质生产力发展，规范地方政府和企业行为，防范化解重点领域风险，推动房地产市场止跌回稳[35] - 加大区域战略实施力度，发挥区域协调发展战略的叠加效应[35] 投资建议与风险提示 - 投资建议强调把握政策取向和时机力度，避免单边预期[36] - 风险提示关注外部环境变化带来的不利影响[37]

公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年，东睦股份营收23.53亿元，同比增长33.50%；归母净利润1.90亿元，同比增长431.53%。汽车零件销售占P&S的75.72%，达8.41亿元，同比增长28.42%；家电零件营收占P&S的20.27%，达2.25亿元，同比增长23.97%。SMC收入虽同比下降6.52%，但从2024年第一季度起已企稳回升，并在第二季度单季实现2.76亿元，创历史新高。MIM业务收入同比增长101.11%，紧随大客户新产品上市的节奏，已配备5条折叠机模组生产线，每条生产线具备6万条/月的生产能力 [3] - 预计2024-2028年，折叠屏手机出货将以30%的CAGR增长至5100万台。公司通过增资入股A公司，切入钛合金领域并与MIM业务产生良性互动 [3] - 2024年，宁波东睦广泰以现金人民币1080.00万元收购深圳小象电动公司10.00%股权，合计持有22.00%股权。小象电动可加强公司对电机及非车用粉末冶金应用的技术研究，公司P&S、SMC等亦可赋能解决电机生产工艺难题 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 粉末冶金新材料龙头，技术力量雄厚 - 东睦股份是中国粉末冶金新材料行业的龙头企业，专注于粉末冶金制品的生产和销售。公司产品涵盖粉末冶金制品、消费电子产品和软磁材料，广泛应用于新能源、5G通信、智能手机、可穿戴设备、医疗器械、汽车、高效节能家电等领域 [13] - 粉末冶金工艺具有节能、节材、环保、近净成形等优势，广泛应用于汽车、消费电子和软磁材料领域 [13] - 公司股权结构适度集中，高管深耕粉末冶金行业，拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等研发平台，具备较强的技术吸收消化和再创新能力 [17][22] 2. 折叠屏持续迭代放量加速，MIM件有望持续贡献弹性 - MIM技术是一种新型近终成型技术，集塑料注塑成型工艺学、高分子化学、粉末冶金工艺学和金属材料学等多学科相互渗透交叉，适用于形状复杂的小型零件制造 [52] - 2022年全球MIM市场规模约为257亿元，预计2029年将达到502亿元，2023-2029年CAGR约为10.7%。中国MIM市场规模2020年为73亿元，预计2026年将达到141.4亿元，2020-2026年CAGR为11.6% [65][66] - 东睦股份MIM业务主要应用于消费电子行业，2024年上半年MIM业务收入同比增长101.11%，紧随大客户新产品上市的节奏，已配备5条折叠机模组生产线，每条生产线具备6万条/月的生产能力 [3][89] 3. 公司SMC产能持续扩张，研发进展顺利 - SMC是一种新型软磁复合材料，适用于高频和小型化的电子产品。2022年全球SMC市场规模为43.21亿元，预计2028年将达到60.68亿元，2022-2028年CAGR为5.82% [94][96] - 公司SMC新产能投放顺利，产能达7万吨/年。2023年研发出4款高性能软磁复合材料，应用于光伏逆变器、新能源汽车、服务器电源等领域 [100][101] - 2024年上半年，SMC业务营收虽同比下降6.52%，但从第一季度起已企稳回升，并在第二季度单季实现2.76亿元，创历史新高 [3][106] 4. P&S业务稳健发展，持续拓宽护城河 - 粉末冶金工艺是一种近净成型工艺，具有尺寸精度高、材料利用率高、节能节材等优势，广泛应用于汽车、家电等领域 [109] - 2022年全球粉末冶金市场规模为278亿美元，预计2027年将达到340亿美元，2022-2027年CAGR为4.11%。中国粉末冶金市场规模2022年为223.83亿元，预计2030年将达到307.81亿元 [110][112] - 东睦股份在粉末冶金行业市占率较高，是国内市场的龙头企业，2024年上半年P&S业务营收同比增长28.42%，汽车零件销售占P&S的75.72%，达8.41亿元 [116][118]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持(维持) [7] 报告的核心观点 - 风电装机需求稳健，国内风机招标量高增。2024年前三季度国内风电新增装机39.12GW，同比增长16.8%；其中陆上风电新增36.65GW，海上风电新增2.47GW。2024年前三季度国内公开市场风机新增招标量119.1GW，同比增长93.0%；其中陆上新增招标量111.5GW，海上新增招标量7.6GW [4][15] 根据相关目录分别进行总结 需求回顾：2024Q1-3 风电装机稳健，招标量高增 - 国内风电装机需求稳健。2024年前三季度国内风电新增装机39.12GW，同比增长16.8%；其中陆上风电新增36.65GW，海上风电新增2.47GW。截至2024年9月底，全国风电累计并网容量达4.8亿千瓦，同比增长19.8%，其中陆上风电4.4亿千瓦，海上风电3910万千瓦 [15] - 2024年国内风机招标量高增。2024年前三季度国内公开市场风机新增招标量119.1GW，同比增长93.0%；其中陆上新增招标量111.5GW，海上新增招标量7.6GW [15] - 风机投标价格企稳。2024年9月全市场风电整机商风电机组投标均价为1475元/kw，自2024年4月以来风机均价呈企稳回升态势 [16] 总览：风电企业整体利润端承压 - 2024年前三季度【SW 风电设备】营业收入/归母净利润分别为1203.17/48.91亿元，同比分别下滑8.28%/35.34% [17] - 2024Q3【SW 风电设备】营业收入507.07亿元，同比增长0.62%/环比增长9.80%；归母净利润13.19亿元，同比下滑34.87%/环比下滑48.60% [20] - 2024Q3【SW 风电设备】毛利率/净利率分别为14.60%/2.83%，同比分别下滑2.48/1.23pct，环比分别下滑1.46/2.76pct [20] - 行业库存规模新高。截至2024Q3，【SW 风电设备】存货规模754.36亿元，同比增长11.82% [29] 整机环节有望率先修复盈利 - 整机厂盈利能力呈现改善趋势。2024Q1-3 金风科技毛利率16.43%，同比提升2.21pct；2024Q3 三一重能、运达股份毛利率分别为14.85%/16.17%，环比分别提升0.62/3.51pct [4][37] - 海外订单释放，订单结构优化。2024年以来国内整机厂持续落地海外订单，根据三一重能公告，公司与印度JSW集团三家子公司及胜科集团印度子公司签订共计1.62GW风电机组销售合同；根据运达股份公告，公司在中东市场实现突破，已获取部分风电项目订单，同时公司已启动与国外大型能源集团的合作；根据金风科技业绩演示材料，截至2024年9月30日，金风科技海外在手外部订单共计5.54GW [41] - 滚动开发风场资源，增厚公司整体利润。根据三一重能公告，整机厂对于风电场滚动开发，实行"开发一批、转让一批、自持一批"的策略。1）根据金风科技业绩演示材料，截至2024年9月底，公司国内风电场权益在建容量4556MW，2024Q1-3公司国内外风电项目新增权益装机容量1122MW，销售风电场规模273MW。2）根据三一重能公告，公司在建的风场规模超2GW，2024Q1-3公司累计出售2个风电场项目。3）根据明阳智能业绩演示材料，截至2024年9月底，明阳智能新能源电站（包含风电和光伏电站）装机容量约1724MW，在建装机容量约3725MW。4）根据运达股份2024年向特定对象发行股票募集说明书，截至2024年9月末，公司控股的风电场累计装机、在建、已核准未开工容量分别为390.80/985.00/2883.20MW；控股的光伏电站累计装机、在建、已核准未开工容量分别为99.90/137.38/865.46MW [43] 塔筒：板块盈利能力仍处于低位 - 塔筒板块盈利能力仍处于低位。除海力风电外，2024Q3各塔筒企业毛利率环比均有所下滑；除天顺风能外，2024Q3各塔筒企业净利率环比均下滑。横向来看，大金重工海外收入占比较高，由于海外业务具备较高毛利率，大金重工的盈利能力在塔筒企业中占据优势 [49] 海缆：东方电缆海缆业务占比较高 - 东方电缆海缆业务占比较高，具备盈利优势。横向来看，东方电缆的整体毛利率、净利率均高于同行业其他公司。从其营收结构来看，2024H1东方电缆海缆业务收入14.85亿元，毛利率39.38%，收入占比36.50%，营收占比高于行业水平。根据东方电缆公告，截至2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元，其中海缆系统订单为29.49亿元，占比近32% [57] 零部件：2024Q3 部分零部件企业盈利边际改善 - 以运达股份为例，截至2024年9月其在手订单累计35.85GW，其中8MW以上订单占比超20%。根据新强联公告，目前行业竞争已趋于理性，价格压力有望缓解。我们认为叠加风机大型化趋势，上游部分零部件环节价格有望逐步修复，部分零部件企业2024Q3综合毛利率已环比改善 [63] 投资建议 - 建议关注3条主线：1）受益国内海风和海外市场需求，业绩有望加速释放的标的：东方电缆、起帆电缆、天顺风能、大金重工、泰胜风能、振江股份等；2）盈利能力呈改善趋势的风电整机商标的：金风科技、明阳智能、三一重能、运达股份等。3）风机大型化趋势加速，部分零部件环节供需关系紧张，盈利能力有望修复的标的：日月股份、金雷股份、新强联等 [5][65]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持 (维持)” [2] 报告的核心观点 - 海外AI应用公司股价及业绩表现强劲，推动AI商业化进展提速。算力成本下降、用户接受度提升、变现模式成熟等因素加速了AI应用的商业化。[2] - 国内AI应用增长势能良好，渗透率有望进入快速提升期。[2] 根据相关目录分别进行总结 海外及国内相似业务AI应用公司梳理 - 报告梳理了海外及国内相似业务的AI应用公司，列出了各公司的市值、年初至今涨幅以及国内相关业务公司。[8] - AI+办公：ZOOM（市值255亿美元，涨幅19.90%），国内相关公司包括金山办公、彩讯股份、泛微网络、福昕软件、致远互联等。[8] - AI+教育：DUOLINGO（市值164亿美元，涨幅62.44%），国内相关公司包括科大讯飞、方直科技、佳发教育、鸥玛软件等。[8] - AI+工业/CRM/ERP：SERVICENOW（市值2315亿美元，涨幅59.14%），国内相关公司包括鼎捷数智、汉得信息、赛意信息等。[8] - AI+医疗：DOXIMITY（市值103亿美元，涨幅98.04%），国内相关公司包括润达医疗、嘉和美康、万达信息等。[8] - AI+搜索：ELASTIC（市值116亿美元，涨幅-1.53%），国内相关公司包括昆仑万维、三六零等。[8] - AI+设计：ADOBE（市值2369亿美元，涨幅-7.31%），国内相关公司包括万兴科技、美图公司、虹软科技等。[8] - AI+电商：SHOPIFY（市值1474亿美元，涨幅51.95%），国内相关公司包括焦点科技等。[8] - AI+金融：INTAPP（市值52亿美元，涨幅74.80%），国内相关公司包括同花顺、九方智投控股等。[8] - AI+语料/数据处理：SOUNDHOUND AI（市值49亿美元，涨幅608.02%），国内相关公司包括海天瑞声、星环科技-U等。[8] - AI+特种行业：PALANTIR TECHNOLOGIES（市值1637亿美元，涨幅344.61%），国内相关公司包括品高股份、能科科技、道通科技、振芯科技等。[8]

行业投资评级 - 增持(维持) [8] 报告的核心观点 - 国际油价重心仍有望维持在相对高位，持续利好上游油气公司 [5][31] - 全球上游资本开支整体增长，推动油服板块景气度持续提升 [6][32] - 长丝行业产能增速明显放缓，行业供需格局有望改善 [6][43] - 炼化公司积极规划新产能，同时新材料项目布局加速 [6][57] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场行情回顾 1.1. 市场表现 - 本周中信石油石化板块上涨约1.99%，上证综合指数上涨约2.33%，石油石化板块落后约0.35个百分点 [4][18] 1.2. 个股涨跌幅 - 领涨个股包括统一股份、和顺石油、惠博普、*ST海越、石化油服等；领跌个股包括蒙泰高新、东华能源、东方盛虹、洲际油气等 [4][20][21] 2. 核心观点 2.1. 原油&天然气板块 - 上周国际油价有所下跌，布伦特原油期货结算价约71.12美元/桶，周跌幅约2.50%；WTI原油期货结算价约为67.2美元/桶，周跌幅约1.18% [5][22][24] - 美国商业原油库存周环比下滑约507万桶，战略原油库存环比增加约145万桶 [26][30] - EIA预计2024年均价或达到每桶81美元/桶，2025年均价或达到每桶76美元/桶 [31] 2.2. 油服板块 - 美国活跃钻机数周环比增加7部，同比下滑37部 [32] - 全球钻井平台数量三季度环比增长，利好油服公司的业务拓展 [32] 2.3. 中游炼化板块 - 新加坡柴油价差周下滑约0.1美元/桶，汽油价差周提升约1.1美元/桶，乙烯与石脑油价差周提升约11美元/吨，PX与石脑油价差周提升约4美元/吨 [5][37] - 炼厂化工品中，乙烯、PX与石脑油价差有所提升，炼化公司的业绩修复空间较大 [5][37] 2.4. 终端聚酯板块 - POY价差约为1045元/吨，江浙织机FDY/DTY/POY的库存天数环比变化分别约为-3.9/-1.4/-5.7天，整体库存去化 [5][43] - 涤纶长丝POY价差缩小，长丝企业的业绩修复空间较大 [43] 2.5. C3板块 - 山东丙烯酸市场价约为6525元/吨，周提升约0.77%；丙烯酸与丙烷价差约为2149元/吨，周提升约3.63% [51] 3. 重点公司公告 - 联科科技导电炭黑产品成功通过鉴定，综合性能指标达到国际先进水平 [56] 4. 投资建议 - 建议关注中国石油、中国海油、中海油服、海油工程、中曼石油、新凤鸣、桐昆股份、卫星化学、宝丰能源、恒力石化等 [6][57]

行业投资评级 - 增持 (维持) [5] 报告的核心观点 - 智能驾驶：百度 Apollo 开放平台 10.0 发布，单 Orin 支撑 L4 自动驾驶落地 [5] - 数据要素：中国电信发布"星海"大数据品牌体系 [5] - 车路云：南京市"车路云一体化"项目过审 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周核心观点及投资建议 - 智能驾驶：百度 Apollo 开放平台 10.0 发布，单 Orin 支撑 L4 自动驾驶落地 [14] - 数据要素：中国电信发布"星海"大数据品牌体系 [14] - 车路云：南京市"车路云一体化"项目过审 [15] - 投资建议：重点看好智能驾驶、数据要素、车路云板块，建议关注德赛西威、中科创达、国新健康、上海钢联、云赛智联、金溢科技、万集科技等 [16] 2. 本周市场回顾（20241202-20241206） 2.1. 板块表现 - A股申万计算机指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数1.02pct，跑输创业板综指数0.12pct，排名第16位 [18] - 申万计算机二级行业涨跌幅：软件开发(2.83%)、计算机设备(0.76%)、IT服务II(3.38%) [20] - 申万计算机三级行业涨跌幅：IT服务Ⅲ(3.38%)、横向通用软件(3.04%)、安防设备(2.79%)、垂直应用软件(2.72%)、其他计算机设备(-0.24%) [23] - 海外市场指数涨跌幅：台湾信息服务(16.29%)、恒生资讯科技业(4.73%)、Wind美国中资股软件与服务(4.13%)、道琼斯美国科技(3.98%)、纳斯达克(3.34%) [28] 2.2. 个股表现 - 本周涨跌幅前十位：岩山科技(+47.83%)、天利科技(+47.16%)、星环科技-U(+38.87%)、万兴科技(+29.11%)、能科科技(+25.67%)、大智慧(+25.38%)、麦迪科技(+24.38%)、龙宇股份(+23.75%)、多伦科技(+22.8%)、北信源(+22.11%) [30] - 本周涨跌幅后十位：广道数字(-31.41%)、苏州科达(-17.24%)、魅视科技(-16.38%)、华胜天成(-13.38%)、中科曙光(-9.21%)、云鼎科技(-7.18%)、天润科技(-7.16%)、荣科科技(-7.13%)、雷神科技(-6.8%)、盛邦安全(-6.62%) [32] 3. 行业新闻 - 百度 Apollo 开放平台 10.0 发布，汇聚全球超过175个国家和地区的20多万名开发者和230多家合作伙伴 [34] - 华为与中国能建打造"东数西算"标杆数据中心，总投资42亿元，部署约2.4万标柜，算力规模达到26000P [35] - 中国电信发布"星海"大数据品牌体系，加入IDSA，成立"国际运营商数据空间工作组" [36][38] - 南京市"车路云一体化"项目通过专家评审，南京入选全国"双智"试点城市，持续部署智能化建设 [39] 4. 公司动态 - 宇信科技：通过HW鸿蒙培训，获得HW开发者联盟"生态市场服务商"和"HarmonyOS开发服务商"双资质认证 [40] 5. 本周重点公司公告（20241202-20241206） - 概伦电子：累计回购股份1,300,070股，占公司总股本0.30%，支付资金总额20,007,759.10元 [44] - 用友网络：累计回购股份719,000股，占公司总股本0.021%，支付总金额7,936,835元 [44] - 神州数码：对外担保总金额598.53亿元，无逾期担保情形 [44] - 华信永道：中标"公积金中心新一代财务管理系统项目"，中标金额27,380,360.00元 [44]

行业投资评级 - 增持(维持) [5] 报告的核心观点 - OpenAI推出完整版o1推理模型，并新增了月费为200美元的ChatGPTPro订阅服务，用户可享受特别版本o1模型，提供最佳答案 [4] - NVIDIA计划在2025年年中推出"BlackwellUltra"GB300AI服务器，采用全水冷散热方案，预计带来更强悍的性能 [4] - Google旗下DeepMind发布Genie2模型，可通过单张图片和文字描述生成可玩3D世界，持续时间长达一分钟 [4] - Apple向VisionPro用户推送visionOS2.2RC更新，为Mac虚拟显示器带来新的宽屏和超宽屏选项 [4] - xAI已向NVIDIA订购价值10.8亿美元的GB200AI服务器，预计2025年1月开始交付 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周市场行情回顾（20241202-20241206） 1.1. 全球主要大盘指数及科技指数 - 全球市场主要指数涨跌幅：道琼斯工业指数(-0.6%)、纳斯达克(3.34%)、标普500(0.96%)、英国富时100(0.26%)、德国DAX(3.86%)、法国CAC40(2.65%)、日经225(2.31%)、韩国综合(-1.13%)、印度SENSEX30(2.39%)、MSCI越南(1.57%)、沪深300(1.44%) [15] - 全球主要科技指数涨跌幅：TAMAMA科技指数(5.13%)、纳斯达克100(3.31%)、费城半导体(2.73%)、台湾信息服务(16.29%)、恒生科技指数(2.55%)、计算机（申万）(2.46%) [17] 1.2. 全球AI产业链重点标的行情 - 重点标的行情包括亚马逊(AMZN.O)、微软(MSFT.O)、谷歌(GOOGL.O)、脸书(META.O)、甲骨文(ORCL.N)、阿里巴巴(9988.HK)、腾讯控股(0700.HK)、百度集团(9888.HK)、金山云(3896.HK)、商汤(0020.HK)、英伟达(NVDA.O)、AMD(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、高通(QCOM.O)、ARM(ARM.O)、海光信息(688041.SH)、寒武纪(688256.SH)、博通(AVGO.O)、迈威尔科技(MRVL.O)、ARISTA网络(ANET.N)、思科(CSCO.O)、紫光股份(000938.SZ)、超微电脑(SMCI.O)、戴尔科技(DELL.N)、IBM(IBM.N)、慧与(HPE.N)、联想集团(0992.HK)、和硕(4938.TW)、工业富联(601138.SH)、浪潮信息(000977.SZ)、中科曙光(603019.SH)、高新发展(000628.SZ)、COHERENT(COHR.N)、LUMENTUM(LITE.O)、中际旭创(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、源杰科技(688498.SH)、MONGODB(MDB.O)、SNOWFLAKE(SNOW.N)、铁山(IRM.N)、DIGITALOCEAN(DOCN.N)、阿卡迈(AKAM.O)、CLOUDFLARE(NET.N)、PALOALTONETWORKS(PANW.O)、CROWDSTRIKE(CRWD.O)、ZSCALER(ZS.O)、RELX(RELX.N)、SHUTTERSTOCK(SSTK.N)、阅文集团(0772.HK)、PALANTIRTECHNOLOGIES(PLTR.N)、微盟集团(2013.HK)、中国软件国际(0354.HK)、奥多比(ADBE.O)、美图公司(1357.HK)、SNAP(SNAP.N)、REDDIT(RDDT.N)、UNITYSOFTWARE(U.N)、艺电(EA.O)、网易(9999.HK)、奈飞(NFLX.O)、SPOTIFYTECHNOLOGY(SPOT.N)、哔哩哔哩(9626.HK)、快手(1024.HK)、金山办公(688111.SH)、赛富时(CRM.N)、金蝶国际(0268.HK)、DUOLINGO(DUOL.O)、科大讯飞(002230.SZ)、特斯拉(TSLA.O)、RIVIANAUTOMOTIVE(RIVN.O) [22] 2. 全球AI产业链大事提醒 2.1. 重点标的业绩披露日期 - 重点标的业绩披露日期包括海光信息、奈飞、科大讯飞、微软、谷歌、SPOTIFYTECHNOLOGY、天孚通信、中际旭创、特斯拉、IBM、亚马逊、英特尔、新易盛、金山办公、高新发展、中科曙光、SHUTTERSTOCK、艺电、SNAP、AMD、脸书、源杰科技、工业富联、寒武纪、浪潮信息、紫光股份、COHERENT、DIGITALOCEAN、ARISTA网络、超微电脑、ARM、高通、DUOLINGO、CLOUDFLARE、PALANTIRTECHNOLOGIES、铁山、阿卡迈、RIVIANAUTOMOTIVE、腾讯控股 [26] 2.2. 其他大事提醒 - NVIDIA创始人兼CEO黄仁勋将于2025年1月6日在CES展会开幕前一天发表主题演讲，市场预期将发布RTX50系列显卡 [28] 3. 核心观点及投资建议 3.1. 核心观点 - OpenAI推出完整版o1推理模型，并新增了月费为200美元的ChatGPTPro订阅服务，用户可享受特别版本o1模型，提供最佳答案 [31] - NVIDIA计划在2025年年中推出"BlackwellUltra"GB300AI服务器，采用全水冷散热方案，预计带来更强悍的性能 [31] - Google旗下DeepMind发布Genie2模型，可通过单张图片和文字描述生成可玩3D世界，持续时间长达一分钟 [32] - Apple向VisionPro用户推送visionOS2.2RC更新，为Mac虚拟显示器带来新的宽屏和超宽屏选项 [32] - xAI已向NVIDIA订购价值10.8亿美元的GB200AI服务器，预计2025年1月开始交付 [32] 3.2. 投资建议 - AI应用端落地能力强化正当时，文生视频能力有所加强、ChatGPT持续升级，建议关注AMZN、META、GOOGL、MSFT等 [33]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持 (维持) [2] 报告的核心观点 - 24Q3北美云厂商CapEx累计同比+60.61%，后续指引积极 自然年24Q3四家北美云厂商（微软，谷歌，Amazon，Meta）合计资本开支达575.20亿美元，同比增长60.61% [2][12] - AI赋能商业闭环逐步打通，云厂商AI投资趋势有望延续 四家北美云厂商财报显示，AI赋能主业逻辑清晰，商业化进程有序推进 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 24Q3北美云厂商CapEx累计同比+60.61%，后续指引积极 - 24Q3北美云厂商CapEx累计同比+60.61%，后续指引积极 自然年24Q3四家北美云厂商（微软，谷歌，Amazon，Meta）合计资本开支达575.20亿美元，同比增长60.61% [2][12] - 微软：CapEx预计将按季度环比增加 [12] - 谷歌：CapEx预计24Q4水平将与24Q3环比持平 [12] - Amazon：预计2025年CapEx将超过2024年 [12] - Meta：预计2024年全年资本支出将在380-400亿美元之间，较之前的370-400亿美元的范围有所上浮，并预计2025年资本支出将显著增长 [12] 2. AI赋能商业闭环逐步打通，云厂商AI投资趋势有望延续 - 微软：人工智能驱动的范式转变正帮助客户推动新增长和运营效率 公司AI业务有望在FY25Q2实现超过100亿美元的年化收入（仅用时2.5年） [2][14] - 谷歌：AI提升客户运营效率、赋能客户网络安全、提升终端用户体验 公司通过技术领导力和AI产品组合，将存量客户产品使用率提升30% [2][14] - Amazon：AWS的AI业务年化收入达数十亿美元，并保持三位数的yoy 公司自有加速卡（Trainium和Inferentia）客户反馈良好，公司已经要求追加生产订单 [2][14] - Meta：AI助力用户留存和货币化率提升双轮驱动 例如广告客户受益AI，留存率提升明显 [2][14] 3. 投资建议 - 海外云厂商积极布局大模型研发及算力建设，其中微软、Amazon布局云业务布局较早，云服务综合能力较强；谷歌、Meta积极应用自研大模型，在ToC业务中推动降本增效 海外云厂商作为算力IaaS，其资本开支对于全球算力产业链景气度具备较强前瞻指导意义 建议关注MSFT、GOOGL、Amazon、Meta等 [3][79]

行业投资评级 - 增持 (维持) [4] 报告的核心观点 - 锂电排产上行，预计12月仍在高位。11月国内锂电池产量约148GWh，环比+8%，预计12月排产仍维持高位，约145GWh。全年来看，预计2024年产量约1288GWh，同比+38% [4] - 从结构上看，LFP环节贡献增量最大。1月份三元电池产量约23GWh，LFP电池产量约40GWh，12月预计三元电池产量约36GWh，LFP产量约105GWh [4] - 从下游需求来看，11月全国新能源乘用车零售销量126.8万辆，同比+51%，1-11月累计零售销量959.4万辆，同比+41%。2024年1-9月全国新型储能装机规模50.7GWh，同比+99% [4] - 材料开工率提升，LFP和六氟磷酸锂幅度最大。2024年1月到11月，三元环节开工率从40%到43%，LFP环节从28%到66%，负极从29%到42%，隔膜从49%到74%，六氟磷酸锂从33%到76%，电解液从19%到43% [4] - 价格仍在底部区域，涨价预期渐起。截至12月6日，锂电各环节价格仍处于底部区域，电池级碳酸锂/6系三元正极/动力LFP正极价格分别为7.7/12.0/3.4万元/吨，三元动力/LFP动力/LFP储能电芯价格分别为0.53/0.38/0.31元/Wh，人造石墨中端价格为2.8万元/吨，湿法/干法基膜价格分别为0.83/0.45元/平米，六氟磷酸锂/铁锂用电解液价格分别为6.0/2.1万元/吨 [4] - 展望2025年二季度，锂电材料整体在经过淡季回调，产能利用率提高后，有望再度开启涨价 [4] 投资建议 - 展望2025年，基于下游需求边际向好、供给释放滞后以及产业链价格处于底部区域的逻辑，锂电板块有望迎来量价齐升。建议关注两条主线：1）各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、德方纳米、容百科技、中伟股份、璞泰来、贝特瑞、尚太科技、中科电气、恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、科达利、震裕科技等；2）固态电池：冠盛股份、三祥新材等 [4]

电力设备 行业研究/行业周报 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 福建 428MW 海上风电获核准，汕尾红海湾三 500MW 风机中标 ——风电行业周报（ 20241202-202 ...