◼ 核心观点 国内海风项目加速推进，国内企业出海进行时。1）国内海风：根据风 电头条援引中国铁建港航局，2025 年 2 月 11 日，申能海南 CZ2 海上 风电示范项目主体工程全部完工（该项目总规划 1200MW，本次工程 为一期场区，规划容量 603MW）。根据风电头条，2025 年 2 月 7 日温 州市生态环境局发布《关于苍南 5 号海上风电项目环境影响报告书的 核准意见》，该项目规划容量 800MW。2）出海：根据龙船风电网，近 日远景能源与越南 EPC 承包商 PC1 集团签署风电机组供货协议；远 景能源将为菲律宾 Libmanan 风电项目提供风电机组，该项目总装机 容量 58.5MW。根据龙船风电网，近日亨通集团与 Esteyco 签订合同， 为 WHEEL 浮式风电试点项目设计、制造和交付整套动态海上电缆系 统。 ◼ 数据跟踪 电力设备 行业研究/行业周报 国内海风项目加速推进，国内企业出海进行时 ——风电行业周报（20250210-20250214） ◼ 风险提示 行业政策变化风险、原材料价格短期大幅波动风险、风电项目延期/风 电装机不及预期风险、市场竞争加剧风险。 本周（2025021 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][99] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内游戏行业领先企业，2021年后业绩稳健增长，2024Q3营收39.28亿元，归母净利润12.80亿元，同比增速分别为29.65%和18.27% [1] - 中国移动游戏行业平稳增长，游戏出海增长明显，公司有望充分受益，预计2024 - 2026年，中国移动游戏市场规模分别为3442亿元、3590亿元和3723亿元，同比增速分别为5.10%、4.30%和3.70%；2024年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元，同比增长13.39% [2] - 公司储备大量优质游戏作品，部分产品已拿到版号，为未来发展打下坚实基础 [2] - 公司管理层承诺未来五年不减持，并持续增持公司股票，彰显坚定信心，2024年董事长及全体高管累计分红增持979.95万股，增持金额约8,977.21万元 [3] - 公司积极布局VR游戏，旗下《MechaParty》已登陆相关平台，还有一款新VR游戏计划2025年上线 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内游戏行业的领先企业 - 聚焦游戏主业：公司是国内知名互联网游戏上市公司，业务包括手游与页游等研发、运营及发行等，坚持聚焦游戏主业战略，旗下有上海恺英、浙江盛和等开发运营多款热门游戏，XY.COM是知名游戏平台 [16] - 围绕三大业务，持续做大做强：研发业务经验丰富，产品矩阵多样化，有复古情怀类和创新精品类游戏；发行业务立足XY发行平台，多款游戏表现亮眼；投资 + IP业务分投资和IP两个方向，投资聚焦游戏产业链上下游，IP业务通过多种举措布局，积累大量IP授权 [18][22][23] - 业绩经历较大波动，2021年开始稳健增长：2018年起业绩波动，主要因版号暂停发放和资产减值；2021 - 2023年营收和归母净利润稳定增长，2024Q3营收和归母净利润同比增速分别为29.65%和18.27%；移动游戏是营收主要构成，信息服务营收占比提升；主要业务毛利率提升带动整体毛利率上行，整体费用率因销售费用提升而上升；董事长持续增持公司股份 [27][30][34][35][38] 中国网络游戏行业蕴藏发展潜力 - 中国网络游戏行业平稳发展：2023年市场规模达4150亿元，同比增长8.3%，整体规模首破4000亿元，5G、AIGC等技术将推动行业发展 [41] - 移动游戏占据游戏市场主要份额：2023年移动游戏市场规模约3275亿元，同比增长9.7%，占比78.9%；PC客户端游戏市场规模约826亿元，同比增长3.3%，占比19.9%；PC网页游戏市场规模约49亿元，同比下滑9.8%，占比1.2% [45] - 移动游戏引领网络游戏市场：未来移动游戏将引领市场，其便携性等满足碎片化娱乐需求，玩法等创新带来沉浸式体验，新兴赛道和品类拓展提升市场天花板，手游和端游联动加强；预计2024 - 2026年，中国移动游戏市场规模分别为3442亿元、3590亿元和3723亿元，同比增速分别为5.10%、4.30%和3.70% [49] - 移动游戏用户规模基本保持稳定：2023年中国移动游戏用户规模约7.17亿人，同比增长0.7%，未来用户规模将基本稳定，行业进入“存量时代”，企业需注重提升游戏品质和深化用户体验 [53] - 中国游戏出海增长明显：2024年中国自研游戏海外收入在连续两年下降后大幅增长，实际销售收入为185.57亿美元，同比增长13.39%，在主要出海地区表现出色，发行商数量趋于稳定，积累了丰富经验 [56] - 国内传奇游戏IP授权加速，正版传奇有望迎来新的机会：2023年传奇游戏市场在中国大陆实现“大一统”，IP授权业务正规化，传奇IP向移动端转移，预计2024 - 2026年正版传奇手游用户规模分别为4250万、4480万和4700万人，同比增速分别为6.3%、5.4%和4.9% [59][60] - 新趋势助力游戏行业发展：AI为游戏行业赋能，提升研发效率、降低成本、丰富游戏内容；IP成为游戏行业核心引擎，跨界融合和产业链延伸带来生机与活力；VR游戏有望迎来显著增长，全球和中国市场规模均呈现增长态势，预计到2027年全球行业年复合增长率达28%，市场规模有望突破500亿美元，到2025年中国VR重度游戏市场规模将达200亿元人民币，复合年均增长率超40% [63][64][65] 公司看点 - 持续深耕游戏行业，储备大量优质作品 - 持续高研发投入，自研大模型提升研发效率：公司重视研发体系建设，对AIGC技术务实探索，拓展AI使用场景；2023年自研“形意”大模型应用于研发场景，为项目研发增效 [67][70] - 积极拓展海外业务，推动海外市场收入高增长：2022至2024H1，公司海外业务收入分别为0.16亿元、1.17亿元和1.26亿元，同比增速分别为 - 55.10%、1496.81%和334.95%；已建立海外发行策略，立足部分地区逐步走向全球市场，2024年发行多款海外游戏，2025年将继续贯彻IP产品战略，丰富产品矩阵，深耕现有地区并发力突破日本及欧美国家/地区 [72][74][76] - 储备大量优质作品，构建游戏产品矩阵：公司分短期、中期、长期储备产品，构建游戏产品矩阵；储备开发产品包括《盗墓笔记：启程》等，储备发行产品包括《太上补天卷》等；2024年已获得多个游戏版号；2025年产品发布会展示二十余款游戏，覆盖多个热门品类 [78][79][80][84] - 管理层未来五年不减持，并承诺增持，彰显坚定信心：公司控股股东、实际控制人、董事长金锋及一致行动人，以及多位高管承诺未来五年不减持，并将2024 - 2028年税后分红所得用于增持公司股份；2024年金总及全体高管累计分红增持979.95万股，增持金额约8,977.21万元；2023年以来金总持续增持公司股票 [87][88][89] - 积极布局VR游戏业务：旗下《MechaParty》已登陆相关平台，还有一款新VR游戏计划2025年上线 [91] 盈利预测及投资建议 - 核心假设与盈利预测：公司未来营收有望稳定增长，毛利率稳中有升；预计2024 - 2026年，移动游戏增速分别为20.00%、12.00%和10.00%，信息服务业务收入增速分别为50.00%、35.00%和25.00%，网页游戏增速分别为80.00%、 - 5.00%和 - 5.00%；预计2024 - 2026年移动游戏毛利率分别为81.00%、80.50%和80.00%，信息服务业务毛利率分别为88.00%、89.00%和90.00%，网页游戏业务毛利率分别为80.00%、75.00%和60.00%，综合毛利率为82.28%、82.25%和82.13% [93][94][95][96][98] - 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司2024 - 2026年净利润分别为17.37亿元、20.55亿元、23.67亿元，同比增速分别为18.8%、18.3%和15.2%，EPS分别为0.81元/股、0.95元/股和1.10元/股，对应2025年2月14收盘价16.07元，PE分别为19.91倍、16.83倍和14.61倍 [4][99]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - AI端侧，DeepSeek融入星纪魅族AI生态，手机及AR智能眼镜可直接语音使用，相关产业链有望持续受益[1][12] - 消费电子，2024年中国平板电脑市场出货量同比增长4.3%，伴随2025年1月国补政策落地，市场需求将被进一步激发，叠加CES2025期间或展示更多AI与消费电子结合应用，相关产业链有望持续受益[1][13] - 先进封装，台积电计划投资171.41亿美元用于先进技术和先进封装产能等，相关产业链有望持续受益[2][13] - 国产替代，预计2024年国产半导体设备销售收入增长35%，超过1100亿元，在大陆市场占有率增至30%，半导体产业链国产化进程或将提速，相关产业链有望持续受益[2][14] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 核心观点 - AI端侧，DeepSeek融入星纪魅族AI生态，星纪魅族AR智能眼镜StarV Air2及MYVU已接入DeepSeek大模型，相关产业链有望持续受益[12] - 消费电子，2024年中国平板电脑市场出货量2985万台，同比增长4.3%，2024年第4季度出货量786万台，同比下降3.7%，2025年1月国补政策落地将激发市场需求，3000元左右市场容量预计上半年明显提升，国产厂商有望获更大发展机会，CES2025期间或展示更多AI与消费电子结合应用，相关产业链有望持续受益[13] - 先进封装，台积电计划投资171.41亿美元用于安装和升级先进技术和先进封装产能等，相关产业链有望持续受益[13] - 国产替代，2024年上半年半导体设备销售收入同比增长39.8%，为542.3亿元，预计2024年国产半导体设备销售收入增长35%，超过1100亿元，在大陆市场占有率增至30%，比2023年增长5个百分点，相关产业链有望持续受益[14] 投资建议 - AI端侧，建议关注国光电器、漫步者等公司[4][16] - 消费电子，推荐东睦股份，建议关注宇瞳光学、舜宇光学科技等公司[4][16] - 先进封装，推荐甬矽电子，建议关注中富电路、晶方科技等公司[4][16] - 国产替代，推荐江丰电子，建议关注北方华创、中微公司等公司[4][16] 市场回顾 板块表现 - A股申万电子指数本周（2.10 - 2.14）上涨0.27%，跑输沪深300指数0.92pct，跑输创业板综指数2.3pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第21位[18] - 申万电子二级行业中，元件板块上涨2.12%表现较好，电子化学品II板块下跌1.56%表现较差，涨跌幅由高到低为元件、消费电子、光学光电子、半导体、其他电子II、电子化学品II[21] - 申万电子三级行业中，模拟芯片设计板块上涨3.13%表现较好，品牌消费电子板块下跌2.01%表现较差，表现靠前的板块为模拟芯片设计、印制电路板、被动元件，表现靠后的板块为品牌消费电子、电子化学品Ⅲ、半导体材料[24] - 海外市场指数整体维持强势，本周（2.10 - 2.14）海内外指数涨跌幅由高到低为恒生科技、道琼斯美国科技、费城半导体、纳斯达克、申万电子、台湾电子[25] 个股表现 - 本周（2.10 - 2.14）个股涨跌幅前十位为昀冢科技、利扬芯片等公司[26][28] - 本周（2.10 - 2.14）个股涨跌幅后十位为天键股份、瀛通通讯等公司[26][28] 行业新闻 - 中国电子专用设备工业协会金存忠预计2024年国产半导体设备销售收入增长35%，超过1100亿元，在大陆市场占有率增至30%，比2023年增长5个百分点[29] - 台积电计划投资171.41亿美元用于安装和升级先进技术和先进封装产能等[29] - DeepSeek融入星纪魅族AI生态，手机及AR智能眼镜可直接语音使用，星纪魅族AR智能眼镜StarV Air2及MYVU已接入DeepSeek大模型[30] - IDC称2024年中国平板电脑市场出货量2985万台，同比增长4.3%，2024年第4季度出货量786万台，同比下降3.7%，2025年1月国补政策落地将激发市场需求，3000元左右市场容量预计上半年明显提升，国产厂商有望获更大发展机会[30] 公司动态 - 华海清科CMP装备在国内相关产品领域市占率稳步提升，其产品已基本覆盖国内12英寸集成电路大生产线，实现成熟制程全部工艺覆盖和先进制程技术积累与验证，公司践行“装备 + 服务”战略，提升市场占有率[31] - 北方华创可提供氮化镓外延设备以及氮化镓芯片端刻蚀、薄膜、炉管、清洗等设备，在氮化镓芯片领域工艺设备市占率全球领先[32] - 漫步者投资建设约3091千瓦分布式光伏发电项目，采用自发自用、剩余电量返送电网模式，减少有害物质排放量，降低企业能耗，缓解用电紧张问题[32] 公司公告 - 甬矽电子公布2024年年度业绩快报，营业收入3,604,517,889.64元，较上年同期增长50.76%，实现扭亏为盈，第二大股东三林万业持有公司79,366,621股股份，占总股本8.53%[35] - 万业企业第二大股东三林万业累计质押7,256万股股份，占其持有公司股份总数的91.42%，占总股本7.80%，本次解质股份680万股，占其所持股份比例8.57%，占总股本比例0.73%，副总经理居宁计划减持不超过2,738股，不超过总股本0.0020%[35] - 华勤技术2025年2月11日召开会议审议通过调整限制性股票激励计划相关事项及向激励对象首次授予限制性股票议案，确定首次授予日为2025年2月11日，以34.34元/股的授予价格向350名激励对象授予263.8177万股限制性股票[35]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 国内海风项目加速推进，国内企业出海进行时。国内海风方面，2025年2月11日申能海南CZ2海上风电示范项目主体工程完工，2月7日苍南5号海上风电项目获环境影响报告书核准意见；出海方面，远景能源与越南、菲律宾企业有合作，亨通集团与Esteyco签订合同 [1][67] 根据相关目录分别进行总结 风电板块行情回顾 市场表现回顾 - 本周（2025年2月10 - 14日）电力设备板块涨跌幅1.12%，在31个申万一级行业涨跌幅排名中位列第18名；2025年初至今涨跌幅3.85%，排名第11名 [2][11] - 本周风电设备子行业涨跌幅0.09%，涨跌幅居中；2025年初至今涨跌幅0.00%，涨跌幅落后 [15] - 本周风电设备子行业涨幅前五个股为恒润股份（+14.76%）、禾望电气（+4.76%）等，跌幅前五为海力风电（-4.00%）、金雷股份（-3.61%）等；2025年初至今涨幅前五为禾望电气（+53.16%）、盘古智能（+13.99%）等，后五为威力传动（-15.79%）、明阳智能（-13.80%）等 [20] - 本周风电设备最新PE - TTM为27.09倍，较上周有所下降，且高于整体电力设备板块 [23] 风电产业链跟踪 风电装机数据 - 截至2024年末，我国风电累计装机容量5.2亿千瓦，同比+18.0%；2024年新增装机79.34GW，同比+4.5%；12月单月新增装机27.59GW [26] - 2024年国内陆上风电新增装机容量75.79GW，同比+9.7%；海上风电新增装机容量4.04GW，同比 - 40.8%。截至2024年末，国内陆上风电累计并网4.8亿千瓦，海上风电累计并网41.27GW [31] - 2024年我国风电发电量9916亿千瓦时，占全社会用电量的比重达10.1%；全国风电平均利用率95.9% [31] 风电核准数据 - 2024年国内风电项目共计核准103.41GW，同比+63.24%；其中陆风项目核准87.55GW，同比+71.78%；海风项目核准14.62GW，同比+27.14%；分散式风电项目核准1.24GW，同比+40.66%；12月风电项目核准14.02GW [2][44] 风电机组招标数据 - 本周（2025年2月10 - 14日）中核集团新华发电湛江徐闻东二海上风电项目启动招标，规模300MW [2][50] - 本周共12个风电项目开标，合计规模1095MW。含塔筒陆上风电项目开标5个，规模总计405MW，中标均价2073元/kW；不含塔筒陆上风电项目开标7个，规模总计690MW，中标均价1710元/kW [2][50] - 2024年中国风电整机商合计中标规模（不含集采框架招标项目）220.64GW，同比+90%；国内项目合计192.58GW，国际项目合计28.06GW；国内海上项目合计13.66GW [56] 上游原材料价格数据跟踪 - 本周中厚板均价3592.20元/吨，环比上周下降0.27%；废钢均价2068.00元/吨，环比上周提升0.39% [67][69] 投资建议 - 关注受益海上风电需求提振和深远海海风项目开发、业绩加速释放的标的，如东方电缆、海力风电等 [3][68] - 关注积极拓展海外市场、具备较强拿单能力的企业，如大金重工、泰胜风能等 [3][68] - 关注盈利能力回升的风电整机商标的，如明阳智能、金风科技等 [3][68]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 服装方面新中式服饰热度增长，国潮市场消费潜力有待挖掘，随着消费者对传统文化认同感与归属感提高，中式美学崛起有望推动新中式服饰销量增长，国潮服饰消费潜力有望被挖掘[1][13] - 运动方面冰雪运动活力持续释放，相关品类销售有望获得增长动能，随着冬奥会和亚冬会等赛事成功举办，冰雪运动相关服装及装备领域有望呈现较大增长潜力[2][14] - 制造方面“AI + 纺织”助推纺织业变革，AI与纺织业逐渐融合，行业生态有望重构[3][15] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 服装新中式穿搭成2025年春节消费热潮，春节期间服装鞋帽及针纺织品销售额同比增长3.45%，新中式服饰类商品销量可观，国潮服饰消费潜力待挖掘[1][13] - 运动冬季冰雪旅游旺，叠加亚冬会效应，冰雪运动相关度假区游客和营收增长，冰雪运动相关服装及装备领域增长潜力大[2][14] - 制造“AI + 纺织”成全球趋势，AI在纺织行业生产领域初步应用，涉及智能工厂、智能供应链、智能营销、AI材料等方面，行业生态有望重构[3][15] 本周行业动态 板块行情 - 2025年2月10 - 14日，沪深300上涨1.19%，纺织服饰板块整体上涨1.18%，跑输沪深300指数0.01pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第16位[1][18] - 三大子板块中服装家纺、饰品板块上涨，分别涨1.04%、4.52%，纺织制造下跌0.53%[1][23] 个股行情 - A股申万商贸零售业113家企业中，本周68支个股上涨（占比60.18%），45支下跌（占比39.82%），涨幅前五有瑞贝卡等，跌幅前五有酷特智能等[26] - 中信港股纺织服饰业23家企业中，本周14支个股上涨或持平（占比60.87%），9支下跌（占比39.13%），涨幅前五有中国动向等，跌幅前五有金阳新能源等[30] 行业跟踪 行业数据跟踪 - 社零数据12月社会消费品零售总额45172亿元，同比增长3.7%，除汽车外消费品零售额增长3.8%；部分消费品类销售有增长，化妆品、服装鞋帽针纺织品零售数据回升[33][34] - 12月实物商品网上零售额12757亿元，占社零总额28.2%，线下零售总额32415亿元，占比71.8%；2024年全国网上零售额增长7.2%，实物商品网上零售额增长6.5%；限额以上零售业实体店商品零售额增长[36] - 棉价数据截至2月14日，国家棉花价格B指数收报14793.79元/吨，国际棉花价格M指数收报76.71美分/磅，较2月10日分别+0.43%/+1.74%；期货方面价格也有上涨[44] - 纺织品进出口数据12月纺织服装出口280.7亿美元，同比增长11.4%，环比增长11.5%，其中纺织品出口131.3亿美元，同比增长17.4%，环比增长8%，服装出口149.3亿美元，同比增长6.6%，环比增长14.7%[47] 行业资讯 - 国内棉价震荡上行，外棉价格反弹，国内棉纺织市场陆续复工，国务院举措提振消费，郑棉价格增仓上行，国际棉价受多种利多因素影响上涨[56] - 阿迪达斯ADIZERO系列跑鞋获香港马拉松三枚奖牌，该系列跑鞋设计优化提升滚动推进效率[56] - SHEIN宣布启动“爆单计划”，提供百亿级站内外流量扶持，为卖家构建全链路增长解决方案[57] - 报喜鸟收购Woolrich在欧洲以外所有地区的知识产权，有望拓展业务版图[58] - 2025财年第三季度安德玛营收同比下降6%，分区域、渠道、品类营收有不同变化，降幅有缩窄但仍下滑[58] 上市公司公告 - 2025年2月13日太湖雪权益分派，以总股本53164758股为基数，向全体股东每10股派2.5元现金[60] - 2025年2月13日台华新材为子公司担保，对台华染整（江苏）和嘉华尼龙（江苏）担保后，公司为下属子公司及子公司之间担保余额占2023年度经审计净资产的106.51%[60] - 2025年2月12日健盛集团回购进展，截至2月11日累计回购股份15426000股，占总股本4.18%[60] - 2025年2月10日雅戈尔控股股东拟增持股份，增持股数不低于4623.44万股，不高于9246.88万股，增持比例不超过总股本2%[60]

报告公司投资评级 - 首次覆盖赛诺医疗，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 神经介入行业迎来快速增长期，中国神经介入医疗器械市场规模预计 2026 年增至 175 亿元，2020 - 2026 年复合年增长率为 20.1% [1] - 赛诺医疗为国内神经介入领先企业，产品布局完善，赛诺神畅 2023 年收入约 1.78 亿元，同比增长 65.3% [1] - 大单品即将上市，神经介入业务步入快速收获期，未来随着新产品上市，业务将快速增长，提升利润率 [2] - 公司受集采政策和公共卫生事件影响曾亏损，2023 年开始业绩快速恢复，预计未来将逐步兑现盈利能力 [2] 根据相关目录分别进行总结 本报告观点 - 颅内球囊集采/降价对公司短期业绩有一定影响，但不改变中长期发展趋势，中长期核心看点是颅内支架、颅内药物球囊等 [15] - 京津冀“3 + N”联盟集采未中标不影响 NOVA 支架长期空间，公司会重视其他地区集采，且该支架当前渗透率低，优势明显 [16] - 公司盈利未来将快速恢复，2024 年归母净利润已大幅扭亏，未来研发费用率会得到控制；公司估值具有合理性，神经介入收入快速增长，技术壁垒高，与可比公司相比有优势 [17] 神经介入业务 神经介入市场 - 神经介入手术优势明显，治疗时间窗口长、可减少副作用、降低感染风险、为部分患者提供替代方案 [19] - 中国卒中患者人数全球最高，2020 年新发患者包括 80 万出血性脑卒中患者、50 万名短暂性脑缺血发作患者及 170 万名急性缺血性脑卒中患者 [20] - 预计 2020 - 2026 年中国神经介入手术量 CAGR 达 28.9%，手术量增长受患病率上升、医生数量增加、国产企业发展、救治体系完善等因素驱动 [21][23] - 预计 2020 - 2026 年中国神经介入医疗器械市场规模 CAGR 为 20.1%，出血性脑卒中为最大子市场，急性缺血性卒中增速最快，脑动脉粥样硬化狭窄市场被低估 [26][28] NOVA 支架 - 适用于颅内动脉病变，能改善管腔直径和脑组织缺血，预防再狭窄 [33] - 2028 年 ICAD 市场规模预计达到 27.8 亿元，自膨式支架植入术有望成主流，赛诺医疗产品进度领先 [34][35] - NOVADES 支架竞争优势明显，为全球首款专用于颅内动脉狭窄的药物洗脱支架，先发优势明显 [37][38] - 临床研究显示，NOVA 支架在有效性上优于金属裸支架，2023 年快速恢复，收入达 7289 万元，同比增长 281.83% [40][42] 颅内球囊 - 2020 - 2026 年中国脑动脉粥样硬化性狭窄市场规模 CAGR 预计可达 16.2%，球囊/支架血管形成术是重要治疗方法 [44] - 赛诺医疗颅内球囊产品包括 Neuro RX 和 Neuro LPS，均为快交球囊，Neuro RX 是首款获批的快交颅内介入球囊 [48] - 颅内球囊销售曾受价格影响下滑，2023 年恢复增长，但未来因集采和竞争，业务存在下行压力 [51] 神经介入在研产品 - 主要包括颅内自膨药物支架系统、血流导向装置等多个项目 [52] - 颅内自膨药物支架系统是全球首款，技术优势明显，临床结果良好，未来有望成大单品 [56][59] - 血流导向抗凝涂层密网支架是国内唯一的涂层密网支架，市场规模增长快，临床试验已结束，有望带来业务增量 [60][66] 其他神经介入产品 - 包括颅内血栓抽吸导管等多种产品，多数产品竞争激烈，但部分产品如取栓支架中标集采，未来有望受益于集采带量 [67] 冠脉业务 PCI 手术量增长迅速，药物球囊占比提升 - 2023 年大陆地区 PCI 手术量约 163.61 万例，2009 - 2023 年复合增速 15.1% [70][71]

报告公司投资评级 - 首次覆盖赛诺医疗，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 神经介入行业迎来快速增长期，中国神经介入医疗器械市场规模预计2026年增至175亿元，2020 - 2026年复合年增长率为20.1% [1] - 赛诺医疗为国内神经介入领先企业，产品布局完善，赛诺神畅2023年收入约1.78亿元，同比增长65.3% [1] - 大单品即将上市，神经介入业务步入快速收获期，未来随着新产品上市，业务将快速增长，提升利润率 [2] - 公司受集采政策和公共卫生事件影响曾亏损，2023年开始业绩快速恢复，预计未来将逐步兑现盈利能力 [2] 根据相关目录分别进行总结 本报告观点 - 颅内球囊集采/降价对公司短期业绩有影响，但不改变中长期发展趋势，中长期核心看点是颅内支架、颅内药物球囊等 [15] - 京津冀“3 + N”联盟集采未中标不影响NOVA支架长期空间，公司会重视其他地区集采，且NOVA支架当前渗透率低 [16] - 公司未来盈利将快速恢复，研发费用率会得到控制，且神经介入业务技术壁垒高，与可比公司相比，估值具有合理性 [17] 神经介入业务 神经介入市场 - 神经介入手术优势明显，治疗时间窗口长、可减少副作用、降低感染风险等 [19] - 中国卒中患者人数全球最高，2020年新发患者包括80万出血性脑卒中、50万短暂性脑缺血发作及170万急性缺血性脑卒中患者 [20] - 预计2020 - 2026年中国神经介入手术量CAGR达28.9%，手术量增长受患病率上升、医生数量增加、国产企业发展、救治体系完善等因素驱动 [21][23] - 预计2020 - 2026年中国神经介入医疗器械市场规模CAGR为20.1%，出血性脑卒中为最大子市场，急性缺血性卒中增速最快，脑动脉粥样硬化狭窄市场被低估 [26][28] NOVA支架 - NOVA支架适用于颅内动脉病变，能改善脑组织缺血、预防再狭窄 [33] - 颅内动脉粥样硬化性疾病（ICAD）是缺血性卒中重要原因，预计2028年ICAD市场规模达27.8亿元 [33][35] - NOVADES支架竞争优势明显，为全球首款专用于颅内动脉狭窄的药物洗脱支架，先发优势明显 [37][38] - 临床研究显示，NOVA支架在有效性上优于金属裸支架，2023年销售快速恢复 [40][42] 颅内球囊 - Neuro RX为国内首款快交球囊，与Neuro LPS均适用于非急性期症状性颅内动脉粥样硬化性狭窄病人的介入治疗 [48] - 颅内球囊销售曾受市场价格影响下滑，2023年恢复增长，但未来存在集采/下调价格压力 [51] 神经介入在研产品 - 主要包括颅内自膨药物支架系统、血流导向装置等多个项目，各项目进展不同，应用前景广阔 [52][53] - 颅内自膨药物支架系统（COMETIU）为全球首款，技术优势明显，临床结果验证了安全性和有效性，未来有望成大单品 [56][59] - 血流导向抗凝涂层密网支架是国内唯一的涂层密网支架，市场规模增长快，临床试验已结束，有望带来业务增量 [60][66] 其他神经介入产品 - 包括颅内血栓抽吸导管、颅内取栓支架等，多数产品竞争激烈，但部分产品拿证时间近，公司取栓支架产品中标集采，未来有望受益 [67][69] 冠脉业务 PCI手术量增长迅速，药物球囊占比提升 - 2023年大陆地区PCI手术量约163.61万例，2009 - 2023年复合增速15.1% [70][71]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - AppLovin和Meta等公司财报显示广告市场强劲反弹，产业链有望受益；《哪吒之魔童闹海》总票房突破100亿元人民币，相关板块有望受益；杭州拟出台全球数贸港核心区建设方案，争取国家支持杭州在网络游戏管理给予更多权限，相关板块有望受益[1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 核心观点 - AppLovin和Meta等公司财报显示广告市场强劲反弹，移动游戏内广告市场表现出色，其他在线广告公司也有增长势头，市场看好在线广告市场[1][11][25] - 《哪吒之魔童闹海》总票房突破100亿元人民币，约合13.55亿美元，成全球动画电影票房榜前三，猫眼预测最终票房超160亿元[1][11][25] - 杭州拟出台全球数贸港核心区建设方案，争取国家支持杭州在网络游戏管理给予更多权限，增加杭州网络游戏版号数量[2][12][26] 投资建议 - 本周看好广告营销、影视院线、游戏等方面，广告营销建议关注分众传媒、易点天下等；影视院线建议关注光线传媒、猫眼娱乐、博纳影业、万达电影等；游戏建议关注恺英网络、三七互娱、吉比特等[4][13] 市场回顾 板块表现 - 本周（2.10 - 2.14），A股申万传媒指数上涨9.54%，跑赢沪深300指数8.35pct，跑赢创业板综指数6.96pct，在申万31个一级子行业中排名第1位[3][14] - 申万传媒二级行业涨跌幅由高到低为影视院线(35.78%)、游戏(6.9%)、电视广播(6.17%)、广告营销(5.96%)、教育(5.18%)、数字媒体(4.48%)、出版(3.63%)[3][17] - 申万传媒三级行业中，游戏板块上涨38.78%表现较好，教育出版板块上涨3.27%表现较差，表现靠前的有游戏、营销代理、影视动漫制作，靠后的有教育出版、电视广播、门户网站[18] - 海外市场指数整体维持强势，海内外指数涨跌幅由高到低为申万传媒(9.54%)、恒生科技(7.3%)、中国金龙指数(7.29%)、道琼斯美国科技(3.35%)、纳斯达克(2.58%)[3][19] 个股表现 - 本周（2.10 - 2.14）个股涨跌幅前十位为光线传媒（+148.78%）、浙数文化（+32.08%）等；后十位为奥飞娱乐（-4.5%）、卓创资讯（-4.16%）等[22][23] 行业新闻 - AppLovin和Meta等公司财报显示广告市场强劲反弹，移动游戏内广告市场出色，其他在线广告公司有增长势头[1][11][25] - 《哪吒之魔童闹海》总票房突破100亿元人民币，成全球动画电影票房榜前三，猫眼预测最终票房超160亿元[1][11][25] - 杭州拟出台全球数贸港核心区建设方案，争取国家支持杭州在网络游戏管理给予更多权限，增加杭州网络游戏版号数量[2][12][26] 公司动态 - 贵广网络与云上贵州合作建设运营云平台项目[27] - 博纳影业《蛟龙行动》撤档，将制作特别版择日再映[27] 公司公告 - 2025年2月8日幸福蓝海公告，其参与出品的《唐探1900》截至2月6日票房超25.23亿元，公司分账款暂未覆盖成本，对营业收入暂无影响[29] - 2025年2月13日富春股份公告，董事、高级管理人员林梅拟减持不超5.15万股，占总股本0.01%[29]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - Vestas 2024 年营收 172.95 亿欧元同比增长 12%，净利润 4.94 亿欧元同比增长超 500%；2024Q4 营收 61.41 亿欧元同比增长 29%，净利润 5.98 亿欧元同比增长约 300%，毛利率 18.1%同比提升 7.1pct [2] - 2024Q4 新增 6.5GW 机组订单，其中陆风机组 4.2GW 同比下滑 44%，海风机组 2.3GW 同比增长 198%；机组订单均价 1180 欧元/kw，同比提升 18%，环比提升 7%；整机部门息税前利润率达 12.9%，同比提升接近 10pct [3] - 中西方整机商价差大，国内风电机组价格优势显著，2025 年 1 月国内陆上风电含塔筒机组最高中标均价 2199 元/kW，不含塔筒机组最高中标均价 1598 元/kW [3] - 国内企业加速出海，2024 年斩获 34.3GW 海外订单同比增长 345%，项目集中在亚非拉地区，2025 年有望继续斩获海外订单，随着 2024 年新签海外订单在 2025 - 2026 年交付，国内整机企业业绩增长有保障 [3] 投资建议 - 受益于国内外风电装机需求，整机企业订单有望高增；受益于国内风机招标价格企稳回升以及风机加速出海，整机企业盈利能力有望提升 [4] - 建议关注头部整机企业，标的包括金风科技、三一重能、运达股份、明阳智能 [4]

传媒 行业研究/行业周报 《哪吒 2》总票房突破 100 亿元，杭州拟出台全球数 贸港核心区建设方案 ——传媒行业周报（2025.02.10-2025.2.14） ◼ 核心观点 本周核心观点与重点要闻回顾 ◼ 投资建议 本周我们看好广告营销、影视院线、游戏等方面。 广告营销：建议关注分众传媒、易点天下等。 影视院线：建议关注光线传媒、猫眼娱乐、博纳影业、万达电影 等。 广告营销：AppLovin 和 Meta 等公司财报显示广告市场强劲反弹，产 业链有望受益。AppLovin 和 Meta 等公司近期财报显示广告市场强劲 反弹。AppLovin 受益于人工智能驱动的广告技术，四季度业绩超出 预期，并给出了一季度强劲的业绩指引。这表明移动游戏内广告市场 表现出色。其他类型的在线广告公司也展现出增长势头。例如， Meta、Snap 和 Alphabet 都公布了高于预期的广告收入，市场普遍看 好在线广告市场，尤其是在政治周期和假日季的推动下。 影视院线：《哪吒之魔童闹海》总票房突破 100 亿元人民币，相关 板块有望受益。2 月 13 日晚，中国动画电影《哪吒之魔童闹海》 （以下简称《哪吒 2》）总票房突破 10 ...