报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 商务部今年着力研究在教育、文化等领域扩大开放试点，产业链有望受益[1][16] - 上海影视创制大会召开，相关板块有望受益[2][17] - GDC2025开幕，《黑神话：悟空》获奖，相关板块有望受益[2][17] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 核心观点 - 商务部今年推出《2025年稳外资行动方案》，出台20项稳外资务实举措，将研究在教育、文化等领域扩大开放试点[1][16] - 3月19 - 20日上海影视创制大会落地，聚合产业资源，助力上海成为全球影视产业创新高地和文化地标[2][17] - 3月17 - 25日GDC2025举行，中国游戏厂商参展，《黑神话：悟空》获最佳视觉艺术奖，《小丑牌》获年度最佳游戏奖[2][17] 投资建议 - 本周看好教育、影视、游戏方面，教育关注学大教育、科德教育、行动教育等；影视关注光线传媒、万达电影等；游戏关注恺英网络、三七互娱、吉比特等[4][18] 市场回顾 板块表现 - 本周（3.17 - 3.21）A股申万传媒指数下跌4.96%，跑输沪深300指数2.66pct，跑输创业板综指数2.06pct，在申万31个一级子行业中排名第30位[20] - 申万传媒二级行业中，广告营销板块下跌2.36%表现较好，游戏板块下跌7.27%表现较差，涨跌幅由高到低为广告营销(-2.36%)、教育(-2.83%)等[23] - 申万传媒三级行业中，教育出版板块下跌0.92%表现较好，游戏板块下跌7.27%表现较差，靠前板块有教育出版(-0.92%)等，靠后板块有游戏(-7.27%)等[24] - 海外市场指数整体维持弱势，本周海内外指数涨跌幅由高到低为纳斯达克(0.17%)、道琼斯美国科技(-0.19%)等[25] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位为大晟文化（+13.16%）、浙文互联（+9.47%）等；后十位为中青宝（-36.1%）、湖北广电（-19.74%）等[27][28] 行业新闻 - 3月20日商务部表示将研究在教育、文化等领域扩大开放试点，推动相关领域试点项目落地[30] - 3月19 - 20日上海影视创制大会召开，助力文旅商体融合，培育经济增长点[30] - 3月17 - 25日GDC2025举行，《黑神话：悟空》获最佳视觉艺术奖，《小丑牌》获年度最佳游戏奖[31] 公司动态 - 风语筑3月19日成立“具身智能研究院”，推动AI与场景应用融合创新及战略升级[32] - 分众传媒与多家头部AI公司合作研发国内首个专注品牌广告AI营销产品[32] 公司公告 - 中信出版2024年营业收入16.87亿元，同比减少1.72%；归母净利润1.19亿元，同比增长1.99%[35] - 华扬联众计划与湖南华年文旅签订《商业合作框架协议》，为其提供服务，协议有效期三年，总金额3亿元（含税）[35] - 华数传媒2024年营业收入93.95亿元，同比下降3.22%；归母净利润5.34亿元，同比下降22.50%[35]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - NAND方面，三星、海力士加入存储涨价潮，减产和AI需求成双重推手，上周22个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.00%至2.86%，平均涨跌幅为0.93%，NAND价格回涨速度快于预期 [1] - DRAM方面，存储峰会称服务器内存消耗已超手机，大容量存储供不应求，上周18个品类现货价格环比涨跌幅区间为0.84%至4.89%，平均涨跌幅为2.34%，预计2025年AI手机渗透率将提升至30%，AI PC落地更快速，存储将在智能汽车中发挥重要作用 [2] - HBM方面，SK海力士实现技术突破，首次展示12层HBM4样品，每秒可处理超2TB数据，比上一代HBM3E快60%以上，预计2025年下半年量产 [2] - 市场端，因原厂减产和控货效应，近期存储现货市场迎来普涨行情，涨价行情自上而下传导至现货市场，现货价格全线强势拉涨 [3] 各部分总结 存储芯片周度价格跟踪 - 展示NAND、DRAM不同容量现货价格图表，数据来源为iFind和甬兴证券研究所 [16][21] 行业新闻 - 存储峰会指出大容量存储需求旺盛，2024年供不应求，预计2025年AI手机渗透率提至30%，AI PC落地加快，存储在智能汽车中作用重要，HBM在DRAM产业占比近30%，2024年服务器内存消耗超手机且预计2025年继续增长 [26] - SK海力士首次展示12层HBM4样品，每秒处理超2TB数据，比HBM3E快60%以上，计划2025年下半年量产，生产计划提前6个月 [26] - 三星、海力士加入4月存储芯片涨价潮，NAND价格回涨快于预期，涨价推力为供应减少和AI潜在需求增长，美光停电影响供货且提价约11% [27] - 博通HBM订单激增，SK海力士计划提前两个月在新M15X工厂引入设备 [28] - 原厂减产和控货使存储现货市场普涨，若原厂持续控货涨价，短期内市场或维持上涨态势 [28] 公司动态 - 华海诚科专注半导体封装材料研发生产，产品包括环氧塑封料和电子胶黏剂，应用于半导体、集成电路封装领域 [29] - 德明利部分产品逐步适配AI场景需求，聚焦存储芯片核心技术研发与市场应用拓展 [29] - 赛腾股份开发明暗场结合激光光学技术用于晶圆缺陷检测，完善对HBM、TSV制程工艺的不良监控 [29] 公司公告 - 江波龙2024年实现营业收入174.64亿元，同比增长72.48%；净利润4.99亿元，同比增长160.24%；扣非净利润1.67亿元，同比增长118.88%，期间费用同比增长 [32] - 江波龙因派息调整限制性股票授予价格，由36.23元/股调为35.98元/股 [32]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 算力方面，英伟达 GTC2025 大会推出 Blackwell Ultra GPU 和 CPO 交换机，AI 迈入“大推理时代”，Blackwell Ultra 显存提升至 288GB，FP4 精度算力达 15PetaFLOPS，性能提升 2.5 倍，CPO 交换机功耗降低 70% [1][15][27] - 政府工作报告将“深海科技”列为战略性新兴产业重点领域，政策为全产业链提供支撑，其将在多领域发挥重要作用 [2][16][28] - 极光星通完成国内首次 400Gbps 星间激光通信试验，提升星间信息交互能力，助力卫星互联网发展 [2][16][28] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点同报告核心观点 [15][16] - 投资建议看好光模块、运营商、通信设备板块，光模块关注中际旭创等，运营商关注中国移动等，通信设备关注中兴通讯等 [4][17] 市场回顾 板块表现 - A 股申万通信指数本周下跌 3.85%，跑输沪深 300 指数 1.56pct，跑输创业板综指数 0.96pct，在申万 31 个一级子行业中排名第 25 位 [3][18] - 申万通信二级行业中，通信设备板块下跌 3.04%，通信服务板块下跌 5.19% [19] - 申万通信三级行业中，其他通信设备板块上涨 1.96%，通信应用增值服务板块下跌 8.83% [22] - 海外市场指数整体弱势，纳斯达克涨 0.17%，道琼斯美国科技跌 0.19%，费城半导体跌 0.89%，申万通信跌 3.85%，恒生科技跌 4.1% [3][23] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位分别为*ST 信通等，涨跌幅后十位分别为大富科技等 [25][26] 行业新闻 - 英伟达 GTC 大会推出 Blackwell Ultra GPU 和 CPO 交换机，芯片架构路线图明确，针对推理场景推出机柜，CPO 交换机功耗降低 [27] - 深海科技首次纳入国家战略，政策提供支撑，将在多领域发挥作用 [28] - 极光星通完成国内首次 400Gbps 星间激光通信试验，助力卫星互联网发展 [28] 公司动态 - 中国联通 2024 年营收、盈利提升，拟派发现金红利，2025 年预计固定资产投资 550 亿元左右，算力投资同比增长 28% [30] - 中国移动 2024 年营收首破万亿元，2025 年预计资本开支 1512 亿元，主要投向算力等领域 [30] - 天孚通信入选英伟达硅光生态系统合作伙伴名单，CPO 用光引擎和无源器件解决方案发挥重要作用 [31] 公司公告 - 中国联通 2024 年营收、盈利增长，建议派发末期股息，首次授予激励对象 772 人 [33] - 中际旭创拟向激励对象授予限制性股票总量 1000 万股 [33] - 中国移动 2024 年营收、盈利增长，建议 2024 年全年派息率为 73%，三年内现金分配利润逐步提升至 75%以上 [33]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 英伟达GTC推出Blackwell Ultra GPU和CPO交换机，宣布AI迈入“大推理时代”，Blackwell Ultra显存提升至288GB，FP4精度算力达15PetaFLOPS，性能提升2.5倍；CPO交换机功耗降低70%，基于新型微环调制器提升能效 [1][13][27] - 2025年政府工作报告将“深海科技”列为战略性新兴产业重点领域，政策为全产业链提供支撑，其将在多领域发挥重要作用 [2][14][28] - 极光星通成功完成国内首次400Gbps星间激光通信试验，提升星间信息交互能力，助力卫星互联网领域发展 [2][14][28] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 算力方面，英伟达GTC大会成果显著，芯片性能提升且CPO交换机功耗降低 [1][13][27] - 政策推动深海科技发展，卫星互联网试验取得成功 [2][14][28] - 看好光模块、运营商、通信设备板块，建议关注中际旭创、中国移动、中兴通讯等公司 [4][15] 市场回顾 板块表现 - A股申万通信指数本周下跌3.85%，跑输沪深300指数1.56pct，跑输创业板综指数0.96pct，在申万31个一级子行业中排名第25位 [3][16] - 申万通信二级行业中，通信设备板块下跌3.04%，通信服务板块下跌5.19% [17] - 申万通信三级行业中，其他通信设备板块上涨1.96%，通信应用增值服务板块下跌8.83% [21] - 海外市场指数整体弱势，纳斯达克涨0.17%，恒生科技跌4.1% [3][22] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位分别为*ST信通、东土科技等；后十位分别为大富科技、光环新网等 [25][26] 行业新闻 - 英伟达GTC推出新产品，芯片架构路线图明确，针对推理场景有新举措 [27] - 深海科技纳入国家战略，政策支撑全产业链发展 [28] - 极光星通完成星间激光通信试验，助力卫星互联网发展 [28] 公司动态 - 中国联通2024年营收、利润增长，2025年预计算力投资增长28% [30] - 中国移动2024年营收首破万亿元，2025年资本开支投向多领域 [30] - 天孚通信成为英伟达硅光生态系统合作伙伴 [31] 公司公告 - 中国联通2024年业绩良好，拟派发现金红利，实施激励计划 [33] - 中际旭创业绩未提及，拟实施限制性股票激励计划 [33] - 中国移动2024年业绩优异，拟提升派息率 [33]

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月我国社零总额8.37万亿元，同比增长4.0%，增速环比+0.30pct；除汽车外消费品零售额7.68万亿元，同比增长4.8% [2] - 2025年1 - 2月电商渗透率趋缓，全国网上零售额2.28万亿，同比+7.3%；实物商品网上零售额1.86万亿，同比+5.0%，占社零总额比重22.3%，电商渗透率环比-4.50pct；实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别+10.8%/-0.6%/+5.4%；限额以上零售业单位中便利店/专业店/超市/百货店零售额同比分别+9.8%/5.4%/4.0%/0.4%，品牌专卖店零售额同比-0.8% [2] - 1 - 2月餐饮收入增速优于商品零售，商品零售额73939亿，同比+3.9%，增速环比持平；限额以上商品零售额29334亿，同比+4.4%，增速环比+0.2pct；餐饮收入9792亿，同比+4.3%，增速环比+1.6pct；限额以上餐饮收入2619亿，同比+3.6%，增速环比+2.4pct [3] - 1 - 2月必选消费粮油食品韧性增长，可选消费表现分化；粮油食品/烟酒/饮料类零售额分别同比+11.5%/+5.5%/-2.6%，增速环比+1.6pct/-4.9pct/+5.9pct；可选消费中通讯器材/文化办公/家具表现较优，同比分别26.2%/21.8%/11.7% ，增速环比+12.2pct/12.7pct/+2.9pct；金银珠宝/服装鞋帽/化妆品环比有所改善，同比分别+5.4%/3.3%/4.4%，增速环比+6.4pct/3.6pct/3.6pct，春节及元宵节催化下可选消费有所改善 [3] 投资建议 投资主线一 - 25年春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖，边际改善，长期黄金新工艺驱动增长；因国外地缘政治等风险，投资者避险需求或走高；当前主要上市公司估值低且分红能力强，持续关注销售拐点显现；建议关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金 [4] 投资主线二 - 扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复；传统商超改革升级，回归商品和服务，调改初见成效，关注业绩边际改善带来的投资机会；建议关注高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城 [4] 投资主线三 - 当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展；建议关注拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会 [4] 数据表格 限额以上分品类零售额增速一览 | 大类 | 分品类 | 2024年1 - 2月 | 2024年12月 | 2025年1 - 2月 | 增速同比变化 | 增速环比变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合计 | 社零总额当月同比 | 5.50% | 3.70% | 4.0% | -1.50pct | 0.30pct | | | 限额以上当月同比 | 6.20% | 4.20% | 4.4% | -1.80pct | 0.20pct | | 必选消费 | 粮油食品 | 9.00% | 9.90% | 11.5% | 2.50pct | 1.60pct | | | 饮料 | 6.90% | -8.50% | -2.6% | -9.50pct | 5.90pct | | | 烟酒 | 13.70% | 10.40% | 5.5% | -8.20pct | -4.90pct | | | 日用品 | -0.70% | 6.30% | 5.7% | 6.40pct | -0.60pct | | 可选消费 | 金银珠宝 | 5.00% | -1.00% | 5.4% | 0.40pct | 6.40pct | | | 化妆品 | 4.00% | 0.80% | 4.4% | 0.40pct | 3.60pct | | | 服装鞋帽针纺织品 | 1.90% | -0.30% | 3.3% | 1.40pct | 3.60pct | | | 文化办公 | -8.80% | 9.10% | 21.8% | 30.60pct | 12.70pct | | 居住类 | 建筑与装潢 | 2.10% | 0.80% | 0.1% | -2.00pct | -0.70pct | | | 家具 | 4.60% | 8.80% | 11.7% | 7.10pct | 2.90pct | | | 家电和音像器材 | 5.70% | 39.30% | 10.9% | 5.20pct | -28.40pct | | 汽车类 | 汽车 | 8.70% | 0.50% | -4.4% | -13.10pct | -4.90pct | | | 石油及制品 | 5.00% | -2.80% | 0.9% | -4.10pct | 3.70pct | | 消费电子 | 通讯器材 | 16.20% | 14.00% | 26.2% | 10.00pct | 12.20pct | [17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - AI方面，Meta测试首款自研AI训练芯片并小规模部署，若测试顺利将提高产量，减少对英伟达等外部供应以降低基础设施成本，云厂自研推理芯片是大势所趋，AI芯片特别是推理芯片相关产业链有望持续受益 [1][10] - 消费电子方面，华为将举办Pura先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会，发布首款搭载原生鸿蒙正式版手机，预示国产手机取得重大发展，国产供应链及相关产业链有望持续受益 [1][10] - 国产替代方面，北大团队研制出世界首例低功耗高性能二维环栅晶体管及逻辑单元，基础底层器件的突破将为Fab和设备端明确需求，提升产业链国产化比例，相关产业链有望持续受益 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点与前文一致，AI、消费电子、国产替代相关产业链有望持续受益 [10][11] - 投资建议继续看好AI产业链、受益于鸿蒙手机推出的国产消费电子产业链、国产替代进程加速的半导体国产替代产业链；AI产业链建议关注伟测科技等多家公司；消费电子推荐东睦股份，建议关注光弘科技等多家公司；国产替代推荐江丰电子，建议关注北方华创等多家公司 [3][12] 市场回顾 板块表现 - A股申万电子指数本周（3.10 - 3.14）下跌0.62%，跑输沪深300指数2.2pct，跑输创业板综指数1.7pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第29位 [15] - 申万电子二级行业中元件板块上涨6.68%表现较好，半导体板块下跌2.11%表现较差，涨跌幅由高到低依次为元件、其他电子II、光学光电子、消费电子、电子化学品II、半导体 [16] - 申万电子三级行业中印制电路板板块上涨8.63%表现较好，半导体设备板块下跌4.29%表现较差，表现靠前的有印制电路板、其他电子Ⅲ、LED，靠后的有半导体设备、光学元件、品牌消费电子 [20] - 海外市场指数整体维持弱势，本周海内外指数涨跌幅由高到低依次为申万电子、费城半导体、道琼斯美国科技、纳斯达克、恒生科技、台湾电子 [22] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位分别为胜宏科技、利通电子等；涨跌幅后十位分别为珠城科技、安路科技等 [24] 行业新闻 - Meta测试首款自研AI训练芯片，若测试顺利将扩大产量，减少对外部供应，降低基础设施成本 [27] - 华为将举办发布会发布首款搭载原生鸿蒙正式版手机 [27] - 北大团队研制出世界首例低功耗高性能二维环栅晶体管及逻辑单元，有望推动芯片领域技术革新 [28] - 我国开展“人工智能 +”行动，促进“人工智能 + 消费”，推动新技术新产品开发与应用推广 [28] - 百度发布文心大模型4.5和文心大模型X1，文心大模型4.5多模态理解和语言能力优秀 [30] 公司动态 - 宇瞳光学车载光学产品与多家客户合作，为终端车企提供产品 [31] - 甬矽电子算力卡封测业务发展，聚焦先进封装领域，获设计企业认可 [31] - 中科蓝讯对“蓝讯讯龙”系列芯片升级，结合募投项目研发新技术并推出产品 [31] - 晶方科技产品应用于机器人等诸多领域 [32] - 中微公司2024年研发投入增长，多款新设备进入市场获订单，在多领域取得进展 [32][33] - 万业企业在半导体设备和电子材料领域布局，旗下凯世通在离子注入机领域领先 [33] - 精测电子研发成果丰硕，在平板显示检测、新能源设备、半导体检测业务均有突破，部分产品完成先进制程交付验收 [33] 公司公告 - 富创精密拟注销部分回购股份，总股本和注册资本将变更 [37] - 芯源微持股5%以上股东拟公开征集转让全部股份 [37] - 中富电路控股股东合计持股比例被动稀释 [37] - 甬矽电子累计回购部分股份 [37] - 领益智造累计回购部分股份，资金来源为自有资金 [37] - 东睦股份拟发行股份及支付现金购买上海富驰部分股权 [37] - 乐鑫科技增发预案，资金用于多个项目及补充流动资金 [37] - 天键股份股东计划减持股份，且已累计权益变动触及1%整数倍 [37]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - AI软件千亿美元市场规模，海外ToB AI商业化路径清晰，2028年AI软件支出将达约1530亿美元，海外AI ToB商业化路径主要分为CRM类公司推出按次/按量计价单独产品、SAP将AI功能融合进原有产品、ServiceNow延后AI商业化进度以提升客户AI使用量为核心战略 [1] - 云厂商内部自用AI，效益提升明显，如Amazon零售及AWS业务接入AI赋能，零售端AI工具能为卖家带来约20%销售增长，AWS业务中Q Transform功能节约了2.6亿美元和4500个开发年时间 [2] - 分析Salesforce Agentforce的ROI构成有助于理解SaaS公司对于AI Agent在客户侧应用成效，客户使用后有客服支持、销售人员培训、客户开发三方面ROI提升效果 [3] - 海外AI厂商商业化路径分化，AI应用层格局未定，看好具备数据/流程/know - how的AI软件企业优先跑出 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. AI软件1500亿美元蓝海市场，ToB应用蔚然成风 - AI革命有望推动企业应用大发展，2028年AI软件支出将达约1530亿美元，AI应用落地有望在营销及运营等六个方面实现突破 [13] - 海外AI厂商商业化路径清晰，CRM类公司AI商业化进度领先推出单独产品，SAP融合AI功能巩固市场地位，ServiceNow延后商业化提升AI使用量 [17] 2. 云厂商内部铺开AI应用，效益提升明显 2.1. Amazon：零售及AWS业务均已铺开AI助手提效 - Amazon零售及AWS业务接入AI赋能，零售业务生产力提升类Gen AI工具落地，AWS业务AI产品布局清晰，其AI布局可代表IaaS层公司战略规划 [18] - 零售端AI工具面向卖家生态，Project Amelia和GenAI销售工具能强化生产力，带来约20%销售增长 [19] - AWS业务AI覆盖Infra到Agent，底层提供云服务，中间层Bedrock提供基础模型选择等，顶层以Amazon Q为主，Q Transform功能节约2.6亿美元和4500个开发年时间 [22][24] 3. 部分公司AI产品实现单独收费，提升客户ROI 3.1. Salesforce：CRM龙头，Agentforce按次收费 - Salesforce是全球CRM龙头，2024年发布Agentforce重新定义客户交互形式，Agentforce是使用自然语言的企业服务Agent，可进行学习和适应等操作 [26][28] - Salesforce官网上线Agentforce的ROI计算器，客户使用后有客服支持、销售人员培训、客户开发三方面ROI提升效果 [32] - Agentforce对话收费2美元/次，上线一个季度被全球数千个品牌采用，已自主处理380000个服务请求，解决率达84%，仅2%需人工协助 [36] 3.2. Freshworks：Freddy AI Agent，基于消费量定价 - Freshwork提供客服、IT及CRM等软件服务，Freddy AI Agent基于消费量定价，客户设置简单，未来货币化前景较高 [38][41] 4. 部分公司AI产品“锦上添花”，强化原有战略路径 4.1. SAP：ERP龙头，AI - First用于提升市场竞争力 - SAP是全球ERP行业龙头，SAP Business AI以客户业务数据为基础，可嵌入各业务核心流程，目标让客户提升30%效率 [45] - 云转型趋势下，SAP提出AI - First战略，为现有业务流程添加AI功能并重新思考产品开发方法，以巩固ERP市场地位 [47] 4.2. ServiceNow：战略优先考虑AI使用率提升 - ServiceNow通过Now Platform提供云解决方案，实现企业端到端流程自动化，结合GenAI和Agent功能为客户提供智能工作流 [49][52] - 公司战略优先提升AI使用率而非商业化，预计推动按消费量定价的商业化路径，通过提高Agentic AI处理量巩固领导地位 [54] 5. 投资建议 - 建议关注AI +办公、AI +教育、AI +工业/CRM/ERP、AI +医疗、AI +搜索、AI +设计、AI +电商、AI +金融、AI +语料/数据处理、AI +特种行业等领域的相关标的 [4][55][57]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - AI方面，Meta测试首款用于训练人工智能系统的自研芯片，已小规模部署并计划大规模使用，以减少对外部供应依赖、降低基础设施成本，云厂自研推理芯片是大势所趋，AI芯片特别是推理芯片相关产业链有望持续受益[1][10] - 消费电子方面，华为将举办Pura先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会，发布首款搭载原生鸿蒙正式版的手机，预示国产手机取得重大发展，国产供应链及相关产业链有望持续受益[1][10] - 国产替代方面，北京大学团队研制出世界首例低功耗高性能二维环栅晶体管及逻辑单元，基础底层器件的突破将为Fab和设备端明确需求，提升产业链国产化比例，相关产业链有望持续受益[2][11] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及投资建议 - 核心观点与前文一致，AI、消费电子、国产替代相关产业链有望持续受益[10][11] - 投资建议看好AI产业链、受益于鸿蒙手机推出的国产消费电子产业链、国产替代进程加速的半导体国产替代产业链；AI产业链建议关注伟测科技等多家公司；消费电子推荐东睦股份，建议关注光弘科技等多家公司；国产替代推荐江丰电子，建议关注北方华创等多家公司[3][12] 市场回顾 板块表现 - A股申万电子指数本周（3.10 - 3.14）下跌0.62%，跑输沪深300指数2.2pct，跑输创业板综指数1.7pct，在申万31个一级子行业中周涨跌幅排名第29位[15] - 申万电子二级行业中元件板块上涨6.68%表现较好，半导体板块下跌2.11%表现较差，涨跌幅由高到低为元件、其他电子II、光学光电子、消费电子、电子化学品II、半导体[16] - 申万电子三级行业中印制电路板板块上涨8.63%表现较好，半导体设备板块下跌4.29%表现较差，表现靠前的有印制电路板等，靠后的有半导体设备等[20] - 海外市场指数整体维持弱势，本周海内外指数涨跌幅由高到低为申万电子、费城半导体、道琼斯美国科技、纳斯达克、恒生科技、台湾电子[22] 个股表现 - 本周个股涨跌幅前十位为胜宏科技、利通电子等；后十位为珠城科技、安路科技等[24] 行业新闻 - Meta测试自研人工智能芯片，计划大规模使用以减少外部供应、降低成本[27] - 华为将发布首款搭载原生鸿蒙正式版的手机[27] - 北京大学团队研制出世界首例低功耗高性能二维环栅晶体管及逻辑单元[28] - 我国开展“人工智能 +”行动，促进“人工智能 + 消费”，发展低空消费等[28] - 百度发布文心大模型4.5及X1，前者多模态理解和语言能力优秀[30] 公司动态 - 宇瞳光学车载光学产品与多家客户合作，为终端车企提供产品[31] - 甬矽电子算力卡封测业务发展，聚焦先进封装领域[31] - 中科蓝讯对“蓝讯讯龙”系列芯片升级，推进募投项目研发[31] - 晶方科技产品应用于机器人等领域[32] - 中微公司2024年研发投入增长，多款新设备进入市场，在多领域取得进展[32][33] - 万业企业在半导体设备和电子材料领域布局[33] - 精测电子研发成果丰硕，部分主力产品完成7nm先进制程交付验收[33] 公司公告 - 富创精密拟注销部分回购股份，变更股本和注册资本[37] - 芯源微股东拟公开征集转让全部股份[37] - 中富电路控股股东权益变动，持股比例被动稀释[37] - 甬矽电子累计回购部分股份[37] - 领益智造累计回购部分股份，资金源于自有资金[37] - 东睦股份拟购买上海富驰部分股权[37] - 乐鑫科技发布增发预案，投资多个项目[37] - 天键股份股东减持股份，权益变动触及1%整数倍[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月社会融资规模存量同比增速升至8.2%，人民币信贷余额同比增速降至7.3%，M2同比增速持稳于7.0%，M1同比增速降至0.1% [2] - 政府债券支持社融增速上升，人民币信贷增速仍在下降，M1同比回落、M2同比持平 [2] - 未来金融支持消费政策或成货币与金融数据主要驱动因素 [3] 根据相关目录分别总结 人民币信贷 - 2月人民币贷款同比增速下行，居民贷款增速回升、企业贷款增速回落，新增10100亿元，余额同比7.3% [8] - 居民端短期贷款新增量-2741亿元，余额同比1.6%；中长期贷款新增量-1150亿元，余额同比3.4%，其增长可观测30大中城市商品房成交量同比增速 [9] - 企业端短期贷款新增3300亿元，余额同比6.4%；中长期贷款新增5400亿元，余额同比9.1%；票据融资新增1693亿元，余额同比20.8% [20] 社会融资 - 2月社会融资增速8.2%，增量22375亿元，政府债券加速支撑社融增速，人民币信贷构成主要拖累 [22] - 社融口径人民币贷款同比7.1%，对社融增速拉动为-0.10%；政府债券同比18.1%，拉动为0.27%；企业债券同比4.0%，拉动为-0.00% [22] - 表外三项中未贴现票据同比-14.0%，委托贷款同比0.3%，信托贷款同比7.4%；其余分项中外币贷款同比-30.9%，股票融资同比2.5%，资产支持证券同比-43.5%，贷款核销同比15.2% [22] 货币供应量 - 2月M1同比0.1%，M2同比7.0%，M1与M2增速差走阔至-6.9% [27] - 2025年政府提出适度宽松货币政策目标，但2024年货币政策逆周期特征消失，可能反映调控方式转变 [27] 投资建议 - 关注《提振消费专项行动方案》中“城乡居民增收促进行动”里“拓宽财产性收入渠道”“扎实解决拖欠账款问题” [30] - 关注“大宗消费更新升级行动”中消费品以旧换新、住房消费需求、延伸汽车消费链条 [30] - 关注“完善支持政策”里“发挥财政政策引导带动作用”“强化信贷支持” [31]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - AI软件千亿美元市场规模，海外ToB AI商业化路径清晰，2028年AI软件支出将达约1530亿美元，海外AI ToB商业化路径主要分三类，CRM类公司商业化进度领先，SAP将AI功能融合进原有产品，ServiceNow将AI商业化进度延后 [1] - 云厂商内部自用AI，效益提升明显，如Amazon零售及AWS业务接入AI赋能，零售端AI工具能为卖家带来约20%销售增长，AWS业务中Q Transform功能节约了2.6亿美元和4500个开发年时间 [2] - 分析Salesforce Agentforce的ROI构成，有助于理解SaaS公司对于AI Agent在客户侧应用成效的前沿心得体会，客户使用后有客服支持、销售人员培训、客户开发三方面ROI提升效果 [3] - 海外AI厂商商业化路径分化，AI应用层格局未定，看好具备数据/流程/know - how的AI软件企业优先跑出 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. AI软件1500亿美元蓝海市场，ToB应用蔚然成风 - AI革命有望推动企业应用大发展，2028年AI软件支出将达约1530亿美元，AI应用落地有望在营销及运营等六个方面实现突破 [13] - 海外AI厂商商业化路径清晰，CRM类公司AI商业化进度领先，推出按次/按量计价单独产品；SAP将AI功能融入原有产品；ServiceNow延后AI商业化进度，以提升客户AI使用量为核心战略 [17] 2. 云厂商内部铺开AI应用，效益提升明显 2.1. Amazon：零售及AWS业务均已铺开AI助手提效 - Amazon AI战略布局清晰，零售及AWS业务均接入AI赋能，其AI布局对IaaS层公司有指示意义 [18] - 零售端AI工具面向卖家生态强化生产力，由Project Amelia和GenAI销售工具组成，能为卖家带来约20%销售增长 [19] - AWS业务AI覆盖从Infra到Agent，底层提供云服务，中间层Bedrock提供基础模型选择等，顶层以Amazon Q为主，公司内部自用节省2.6亿美元，Q Transform功能节约大量成本和时间 [22][24] 3. 部分公司AI产品实现单独收费，提升客户ROI 3.1. Salesforce：CRM龙头，Agentforce按次收费 - Salesforce是全球CRM龙头，2024年发布Agentforce重新定义客户交互形式 [26] - Agentforce是使用自然语言的企业服务Agent，可进行学习和适应等操作，Salesforce官网有其ROI计算器，使用后有客服支持、销售人员培训、客户开发三方面ROI提升效果 [28][32] - Agentforce对话收费2美元/次，上线一个季度被全球数千个品牌采用，已自主处理380000个服务请求，解决率达84%，仅2%需人工协助 [36] 3.2. Freshworks：Freddy AI Agent，基于消费量定价 - Freshwork提供客服、IT及CRM等软件服务 [38] - Freddy AI Agent基于消费量定价，客户设置无需编码，可提供个性化客户互动，Freddy Copilot价格为29美元，未来货币化前景较高 [41] 4. 部分公司AI产品“锦上添花”，强化原有战略路径 4.1. SAP：ERP龙头，AI - First用于提升市场竞争力 - SAP是全球ERP行业龙头，收入来自云解决方案订阅等费用 [45] - SAP Business AI以客户业务数据为基础，可嵌入各业务核心流程，目标让客户提升30%效率，客户可基于此构建自定义或扩展AI功能 [45] - 云转型趋势下，SAP提出AI - First战略，包括为现有业务流程添加AI功能和重新思考产品开发方法，以巩固ERP市场地位 [47] 4.2. ServiceNow：战略优先考虑AI使用率提升 - ServiceNow通过Now Platform提供云解决方案，实现企业端到端流程自动化，包括技术、客户和行业、员工、创建者工作流 [49] - 公司将Now Platform与GenAI和Agent功能结合，为客户全业务提供智能工作流，业务流程自动化还包括机器学习等多种工具 [52] - 公司战略优先考虑提升AI使用率而非商业化，预计推动按消费量定价的商业化路径，通过提高Agentic AI处理量巩固领导地位 [54] 5. 投资建议 - 建议关注具备数据/流程/know - how的AI软件企业，包括AI+办公、AI+教育等多个领域的相关标的 [4][55][57]