核心观点 - 6月A股震荡回调,主要指数下跌,其中中证500(-5.43%)跌幅最大,创业板指(-4.13%)次之[8] - 央行公开市场操作延续较低水平,月末流动性呈净投放态势,助力资金平稳跨月[8] - A股市场流动性有望改善,7月三中全会即将召开,政策信号将更加清晰,支持性政策出台有望带动市场信心逐步增强[8] 报告精选 市场信心仍待提振 - 美国经济数据好于预期,通胀压力逐步缓释,若美联储年内降息时点延后及降息力度低于预期,美股波动或将加大[9] - 欧元区经济增长动能放缓,欧央行开启降息,若后续货币政策转向得到确认,有望带动利率中枢回落,提振资本市场情绪[9] - 国内经济延续回升向好态势,一系列提振信心、释放潜在需求的政策落地后,市场密切观察政策成效[9] - 建议关注:1)科技成长板块景气度有所回暖,反弹回升动能积蓄;2)在市场信心修复阶段,竞争优势突出、业绩预期向好的优质龙头获得资金青睐[9] 央行"国债借入"释放调控信号 - 央行关注并防范长端利率下行过快的风险,向市场释放调控长端利率的信号[11] - 央行将买卖国债纳入日常工具箱,首次交易规模预期有限,依然注重呵护市场流动性,避免给资金面带来过大波动[11] - 短期债市或进入震荡调整阶段,关注央行政策落地的操作幅度,中长期走势依然取决于经济基本面走向[11] 向新而行,随需而动,以智致远 - 数字化:挖掘数据要素价值,充分发挥数据要素乘数效应,数据要素流通交易平台建设推进[12] - 智能化:国产化机遇和"价格战"助力国产大模型的推广及应用落地,"车路云一体化"项目建设有望提升智能网联汽车产业发展[12] - 信创:供需侧规范标准出台,大额招标订单需求可期[12] - 建议关注:1)公共数据价值显现;2)数据要素流通交易平台;3)国产AI大模型;4)"车路云一体化"项目;5)信创终端订单需求[12]

报告的核心观点 - 国内市场表现整体较好,上证指数涨0.92%,深证成指涨0.57%,创业板指跌0.04% [1] - 海外市场方面,美国三大股指全线收涨,欧洲股市全线上涨,亚太股市多数上涨 [1] 国内市场表现 - 上证指数报2,994.73点,涨0.92% [1] - 深证成指报8,899.17点,涨0.57% [1] - 沪深300指数报3,478.18点,涨0.48% [1] - 科创50指数报709.60点,跌0.35% [1] - 创业板指报1,682.69点,跌0.04% [1] - 上证50指数报2,405.47点,涨0.44% [1] - 上证180指数报7,693.22点,涨0.63% [1] - 上证基金指数报5,859.20点,涨0.31% [1] - 国债指数报214.06点,跌0.04% [1] 海外市场表现 - 道琼斯指数报39,169.52点,涨0.13% [1] - S&P 500指数报5,475.09点,涨0.27% [1] - 纳斯达克指数报17,879.30点,涨0.83% [1] - 日经225指数报39,631.06点,涨0.12% [1] - 恒生指数暂无涨跌数据 [1] - 美元指数报105.90点,涨0.03% [1] 重要新闻 - 央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作,以维护债券市场稳健运行 [2] - 国务院总理李强签署国务院令,于2024年7月1日公布《国务院关于实施〈中华人民共和国公司法〉注册资本登记管理制度的规定》,主要包括: 1) 明确存量公司调整认缴出资期限的过渡期安排 [2] 2) 规定公司出资异常的处理 [2] 3) 完善监管措施 [2] 4) 要求公司登记机关加强指导,优化办理流程,提升登记便利化水平 [2]

市场行情回顾 - 美国一季度GDP终值好于预期,劳动力市场表现稳健,通胀压力逐步缓释 [10][11][13] - 美联储最新点阵图显示年内预期降息1次,但多位官员表达对降息的谨慎态度,市场预期9月降息概率较高 [10] - 欧元区经济增长动能放缓,欧央行开启降息,有望带动利率中枢回落,提振资本市场情绪 [10] 国内经济和政策 - 5月国内出口、就业、社零等指标同比改善,经济延续回升向好态势 [14][28][29] - 一系列提振信心、释放潜在需求的政策落地,市场密切关注政策成效 [14][68] - 证监会发布深化科创板改革的八条措施,加大对科技创新的支持力度 [68] A股市场表现 - 6月A股主要指数呈现震荡下行态势,板块轮动较快,市场交投热情有所回落 [14][15][16][19][20][23] - 从行业看,电子、通信等少数板块有所上涨,其他多数板块下跌 [19][20] - 从风格看,消费风格指数跌幅居前,周期风格指数、成长风格指数次之 [23] 市场流动性和风险情绪 - 央行公开市场操作延续较低水平,流动性呈净投放态势,资金面总体宽裕 [5][34][35][36][37][38] - 本月限售解禁规模有所增加,北向资金净流出,但产业资本净增持规模提升,新成立偏股型基金份额回升 [39][40][41][42][44][45][46][47][48][49][51] - 市场情绪有待进一步改善,估值性价比较高 [52][68] 行业配置建议 - 建议关注科技成长板块,以及竞争优势突出、业绩预期向好的优质龙头 [68] - 风险因素包括海外经济衰退、国内经济复苏力度较弱、政策成效未如预期 [69]

北交所修订系列新规推动高质量发展 - 新"国九条"及证监会系列政策新规指导下,北交所同步修订了上市审核、重大资产重组、股份减持、权益分派等规则及指引 [1] - 从上市条件来看,新规强调符合定位,预计未来北交所服务专精特新企业的属性将得到强化 [2][13] - 参考第六批国家级专精特新"小巨人"筛选指标,营收增长性、产品市占率、研发支出强度等指标受到关注 [2][17] 创新层持续扩容提质,成为北交所优质后备力量 - 今年以来新三板创新层持续扩容,新进创新层企业质地优良 [3] - 从2023年年报利润、营收、ROE等表现看,新进创新层企业业绩表现较优 [3][26][36][41] - 结合估值水平看,401家新进层企业市盈率明显低于创新层整体,估值回升潜力较大 [3][43][97][100] 新规增加减持约束、积极鼓励分红、完善退市制度 - 北交所新规进一步防范"绕道减持",增加对破净破发和亏损情形不得减持的要求 [4][47][49] - 北交所暂不对分红做硬性要求,但在权益分派指引中对中期分红的实施要求进行简化,同时明确了分红基准 [4][52][53] - 北交所现行强制退市制度得到完善,四大类退市指标均有所修改和细化,并同步调整了相关信息披露、停牌等安排 [4][56][57][58][60][66] 机构北交所持仓偏好战略性新兴行业 - 从基金重仓的行业分布看,电力设备成为基金第一大重仓行业,医药生物、美容护理板块成为加仓重点方向 [5][69][70][71][77] - 从基金加仓情况看,锦波生物、诺思兰德、戈碧迦获得机构大幅加仓,机构持仓偏好TMT、医药生物等板块 [87][88] 北交所专精特新个股业绩表现较优,估值具备修复空间 - 北交所专精特新企业业绩总体表现好于北交所整体,营收同比增长2.33%,净利润降幅相对较小 [6][8][92] - 从估值水平看,北交所专精特新企业中,计算机设备、化学纤维、专业服务行业的PE(TTM)均位居前列 [94][97][100]

报告的核心观点 - A股主要股指下跌,电子行业跌幅居前 [11][12][13] - 两市成交额环比有所回落,电子板块交投最为活跃 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 本周北向资金净流出A股市场 [33][34][35][37][38][39][40] - 多数行业估值仍低于历史50%分位数水平 [41][42][43][44][46][47][48][49] 报告内容总结 1. 市场指标 - 市场涨跌幅 - 6月24日-6月28日当周A股主要股指下跌,科创50跌幅最大 [11][12][13] - 6月24日-6月28日当周申万一级行业跌多涨少,电子、通信、房地产行业跌幅位居前列 [11][12][16][17][18] - 市场成交额 - 6月24日-6月28日周内两市日均交易额为6660.63亿元,环比上周回落6.27% [19][20][21] - 6月24日-6月28日当周主要宽幅指数换手率均有所降低,电子板块交投最为活跃 [22][23][24][25][26][27][28][29] 2. 流动性指标 - 市场资金流向 - 截至6月28日收盘,本周沪深两市资金流入额为7,256.81亿元,本周大单净额BBD为-646.73亿元 [33][34][35] - 北上资金 - 6月24日-6月28日北向资金净流出167.10亿元 [37][38][39][40] 3. 估值水平 - 主要宽幅指数估值 - 截至6月28日,上证50动态市盈率历史分位最高,当前处于2010年以来约61.79%分位数水平 [41][42][43] - 申万一级行业估值 - 多数行业估值仍低于历史50%分位数水平 [44][46][47][48][49] 投资建议 - 海外方面,美国劳动力市场表现稳健,GDP数据好于预期,联储官员表达对降息的谨慎态度 [54] - 国内方面,国务院国资委和科技部强调推动科技创新,助力发展新质生产力 [54] - 行业配置建议:1)关注发展新质生产力、设备更新及消费品以旧换新主线;2)优选成长板块中业绩预期向好、竞争优势突出的细分赛道龙头公司 [54]

行业投资评级 报告给予计算机行业"强于大市"的投资评级。[8] 行业核心观点 1) 数据要素成为数字经济发展新动能,是数字时代的关键生产要素,其投入生产的途径可以概括为三次价值释放的过程,数据交易是实现数据要素三次价值的重要手段。[4] 2) 2022年,我国数字经济规模达50.2万亿元,同比名义增长10.3%,占国内生产总值比重提升至41.5%。[17] 3) 数据要素的第三次价值释放是流通赋能,即让数据流通到更需要的地方,让不同来源的优质数据在新的业务需求和场景中汇聚融合,实现双赢多赢的价值利用。[4] 投资要点 1) 构建数据基础制度体系,打造高效合规的数据流通过程。[5] 2) "数据要素X"行动激活数据要素潜能,促进数据交易规模增长。[6] 3) 数据交易所是推动数据要素有序流通、释放数字红利、促进数字经济发展的重要平台。[7] 数据交易发展 1) 数据交易链正式启用,互认互通持续推进,实现"一地挂牌、全网互认"。[12] 2) 24家数据交易机构联合发布《数据交易机构互认互通倡议》,推动构建统一开放、活跃高效的数据要素市场。[54][55] 3) 上海自贸试验区成为我国数据跨境流通试点,实现三方面的新突破、新提高。[59][60] 投资建议 建议关注数据要素通过流通交易环节实现的价值释放,具体关注与数交所等数据流通平台、数商等数据交易参与方相关的企业。[62] 风险提示 1) 政策落地不及预期 2) 数据安全保障能力不及预期 3) 数据交易规模增长不及预期[63]

核心观点 北交所迈向高质量发展,持续关注专精特新企业 [8][9] - 北交所修订系列新规推动高质量发展,新"国九条"及证监会系列政策新规指导下,北交所同步修订了上市审核、重大资产重组、股份减持、权益分派等规则及指引 - 上市强调符合定位,服务专精特新特性预计将强化,从上市条件来看,新规强调符合定位,预计未来北交所服务专精特新企业的属性将得到强化 - 创新层持续扩容提质,成为北交所优质后备力量,新进创新层企业质地优良,业绩表现较优 数据流通交易释放数据要素价值 [11][12] - 数据要素成为数字经济发展新动能,数据交易是实现数据要素三次价值的重要手段 - "数据二十条"从流通规则、交易市场、服务生态等方面加强数据流通交易顶层设计,构建多层次市场交易体系 - "数据要素 X"行动激活数据要素潜能,促进数据交易规模增长,数据交易所是推动数据要素有序流通的重要平台 小微企业贷款投放增加 研发投入保持高位 [12][13] - 2023年民营银行资产利润率提升,不良率有所上升,微众银行和网商银行加大了拨备计提力度 - 微众银行扩大小微企业布局,支撑信贷增长,并设立科技子公司,整体研发投入保持高位 - 个人贷款的风险或仍需关注,整体信贷增速或存在下行的可能,盈利增长或略有下降 宠物行业细分赛道解析 [14][15][16] - 宠物产业链中食品和医疗消费占比最大,宠物食品行业集中度较低,国外品牌占据大部分市场份额 - 宠物用品市场规模大,但竞争格局分散且以外资为主,宠物医疗市场规模快速提升,连锁化率提升是未来发展趋势 - 建议关注在自主品牌建设领域表现优秀的宠物龙头企业 基金重仓超配比例提升,抱团现象明显 [17][18][19] - SW通信行业基金重仓比例维持超配,超配比例接近历史高位,机构配置偏好延续 - 前十大重仓股组成较为稳定,主要集中在三大运营商、设备商及光模块龙头厂商 - 前十大加仓股七成为前十大重仓股,反映机构在通信行业的配置偏好和投资逻辑延续 其他观点 控产稳价减弱面板周期性,LCD头部企业盈利能力有望改善 [20][21][22] - LCD为显示行业主流技术之一,大尺寸化推动面积需求增长,LCD总出货量预计趋于稳定 - 中国大陆面板厂市场份额占据全球接近七成,核心产线集中在龙头企业手中,控产稳价驱动周期性减弱 - LCD头部企业盈利能力有望持续改善 采浆和研发驱动,血制品行业处上升通道 [23][24][25][26] - 血制品行业竞争格局良好,市场增长空间广阔,采浆和研发是核心竞争要素 - 央国企背景有助于提升获浆资源能力,研发实力决定企业收益能力 - 推荐关注天坛生物、博雅生物、派林生物 生成式AI多领域落地,赋能传媒行业发展 [27][28][29] - 生成式AI在图像、视频、音频等多领域应用广泛,技术更迭带动行业发展 - 生成式AI能够提升内容生产效率,降低内容生产成本,赋能游戏、广告营销、影视等传媒子行业 - 建议关注已有生成式AI应用落地的公司 集中统筹+因地制宜,推进我国科技创新工作 [31][32] - 中央科技委员会成立,旨在集中力量和资源攻关关键核心技术 - 各省市结合实际"因地制宜"推动科技创新,有助于实现科技创新与产业创新的深度融合 - 建议关注具备技术领先优势、规模优势或科技创新产业链中的链主企业 视觉即话语,细琢数字内容创意 [33][34][35] - 公司立足于CG创意和技术,为客户提供数字创意设计、数字内容制作等全流程服务 - 深耕数字化展览展示领域,发展动态数字内容应用业务,延展业务边界 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,给予"增持"评级

1 基金重仓超配比例接近历史高位,集中度明显提升 1.1 SW 通信 24Q1 基金重仓超配比例提升,接近历史高位水平 [16] SW通信24Q1基金重仓持股比例维持超配,超配比例环比提升,处于历史较高水平。适配比例为2.04%,环比+0.11pct,同比+0.20pct;基金重仓比例为3.11%,环比+0.90pct,同比+1.48pct;超/低配比例为1.08%,环比+0.79pct,同比+1.29pct,同、环比均处于超配状态。 1.2 前十大重仓股组成较为稳定 [18][19][20] 前十大重仓股包括中际旭创、中国移动、新易盛、天孚通信、中兴通讯、中天科技、中国电信、中国联通、亿联网络和华测导航,主要受益于AI算力产业需求升级。大部分标的连续多个季度位列前十大重仓股。 1.3 前十大加仓股七成为前十大重仓股 [22][23] 前十大加仓股中,中际旭创、新易盛、天孚通信等多数位列前十大重仓股,反映机构在通信行业的配置偏好和投资逻辑延续,主要集中在三大运营商以及AI算力产业链。 2 前十大减仓股组成变化较大,呈现一定周期性 [27][28] 前十大减仓股组成变化较大,中兴通讯、中瓷电子等连续多个季度位列其中。部分标的如中际旭创、中国移动等在24Q1扭转了23Q4的减仓态势。 3 基金重仓配置集中度同、环比均呈上升趋势 [31] SW通信行业基金重仓配置集中度较高,前5、10和20大重仓股的市值占比同、环比均明显提升,反映出机构配置偏好延续,抱团现象更加明显。 4 投资建议 [35] 建议继续关注AI算力产业链对算力基础设施建设及光模块等产品的需求提升,以及5G应用的加速落地。 5 风险提示 [36] 主要风险包括AI算力基础设施建设需求不及预期、5G应用落地不及预期,以及数据统计口径差异。

行业投资评级 强于大市(维持) 行业核心观点 1) LCD为显示行业主流技术之一,大尺寸化推动面积需求增长 [3][4][5][6] 2) LCD总出货量预计趋于稳定,市场份额向头部集中 [5][37][38][39][40][41] 3) 控产稳价驱动周期性减弱,产线折旧进入尾声将改善盈利 [55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] 投资建议 中国大陆面板厂商基本掌握产业链话语权,控产常态化基本可以实现对LCD市场供需的动态调控。在控产稳价主基调下,LCD需求端迎来短期体育赛事的催化及长期电视面板大尺寸化的市场增量,产业链盈利能力有望稳步增强,龙头企业的议价能力优势、产品竞争力优势及规模优势将进一步体现,伴随着高世代产线折旧逐步进入尾声,龙头企业盈利能力及现金流情况有望持续改善,我们建议关注中国大陆面板行业的龙头企业。 [65] 风险因素 1) 终端复苏不及预期 2) 技术替代风险 3) 市场竞争加剧风险 [66]

宠物行业产业链:食品和医疗消费占比最大,医疗占比持续提升 - 宠物行业主要包括宠物饲养、宠物交易、宠物食品、宠物用品、宠物医疗等一系列商品和服务链条 [1] - 上游为宠物饲养交易,多为个人经营,缺少规模化企业;中游为宠物食品及用品,赛道内企业规模化程度高且竞争激烈;下游为宠物医疗等服务类企业,个人店铺为主,连锁化品牌仍在发展中 [1] - 宠物食品及医疗覆盖宠物生命周期长,合计占比宠物消费市场约80% [18] - 宠物食品占比逐年下降,宠物医疗占比稳定上升,反映消费升级后养宠观念精细化发展,更加注重宠物生活质量 [19] 宠物食品:主粮消费占比最大,本土企业崛起中 - 宠物食品可分为主粮、零食和保健品,主粮占比最大 [27][28] - 主粮中干粮占比最高,具有性价比高、便于储藏等优点 [47] - 全球宠物食品市场较为集中,玛氏、雀巢等龙头企业占据半壁江山 [35][36] - 国内宠物食品行业集中度较低,外资品牌占据大部分市场份额,但国产品牌正在崛起 [36][37][38] - 主粮品类国外品牌竞争力依旧较强,但消费者对国产品牌偏好度逐步提升 [52][53][54][55][56][57][58] - 长期来看国内宠物主粮市场集中度相较美国还有很大提升空间 [59][60] 宠物零食:增速高于主粮,头部国产品牌使用率超过外资品牌 - 宠物零食增速高于主粮,受到养宠人士的广泛认可 [62][63] - 与主粮被外资主导的竞争格局不同,国产品牌在零食市场崛起 [67][68] - 头部国产宠物零食品牌使用率超过外资品牌,未来有望持续进阶 [68] 宠物保健品:规模较小但增速高,国产品牌优势显著 - 宠物营养品市场规模增速高于主粮和零食 [70] - 国产品牌在使用率排名前十的犬猫营养品类中占据优势 [74] 宠物用品:细分品类多导致竞争格局分散,智能化升级是大趋势 - 宠物用品包括牵引器、清洁护理、服饰、玩具等,细分品类较多 [75][76] - 我国宠物用品市场规模已达400亿元,增速远高于全球市场 [78][79] - 宠物玩具、清洁护理等品类渗透率超6成,智能用品渗透率较低,未来智能化升级是大趋势 [83] - 全球宠物用品市场竞争格局较为分散,国内市场集中度也较低 [88][89] 宠物医疗:本土宠物医药处于起步阶段,宠物医院高增长且连锁化率提升中 - 伴随养宠观念转变,宠物医药和诊疗市场规模快速提升 [94] - 国内宠物药品市场以外资品牌为主,国产品牌替代进展缓慢 [98] - 宠物诊疗机构主要分为小型诊所、大型医院和第三方检测实验室,大型医院和连锁化是未来趋势 [102][103]