报告行业投资评级 报告维持银行行业"强于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 2023年民营银行经营情况 - 2023年民营银行整体资产利润率达到1.09%,较2022年提升6BP;净利润同比增速16.2%;净息差同比提升45BP;不良率同比上升3BP;拨备覆盖率同比下降28个百分点;资本充足率同比下降9BP。[18] 微众银行经营情况 - 2023年ROA为2.14%,同比提升18BP;ROE为26.2%,同比下降1.69%,主要受经营杠杆收缩影响。[33][34] - 贷款增速高于总资产增速,贷款占比继续上升。企业贷款增长支撑了整体信贷增长。[49][53][54] - 存款增速明显放缓,新增存款主要来自个人存款。[87][88][89][90] - 净息差同比上升50BP,资产质量保持稳健。[107][119][120] - 研发投入保持高位,但增速有所放缓。正在设立科技子公司。[138][139][141] 网商银行经营情况 - 2023年ROA为0.94%,同比提升12BP;ROE为17.78%,同比下降。[38][39][40] - 贷款增速放缓,主要来自企业端,个人经营贷增长乏力。[60][64][65][66] - 存款增速下行,新增存款主要来自个人存款。[94][98][99] - 净息差同比上升81BP。[110][111] - 资产质量略有波动,拨备计提力度上行。[128][132][133] - 研发投入与2022年基本持平。[145][146][147] 投资策略 - 民营银行个人贷款特点为户均贷款规模较小、净息差较高、信用成本较高。2024年个人贷款风险仍需关注。综合因素预计2024年整体信贷增速或存在下行,盈利增长或略有下降。[149]

公司投资评级 增持(首次) [1] 公司基础数据 - 总股本为121.47百万股,流通A股为102.80百万股 [2] - 收盘价为16.93元,总市值为20.57亿元,流通A股市值为17.40亿元 [2] - 个股相对沪深300指数表现为-40%至80%之间 [3] 公司核心观点 1. 公司立足于CG创意和技术,将文化与科技深度融合,为各类客户提供数字创意设计、数字内容制作以及视觉整体呈现的全流程服务和整体解决方案 [4] 2. 公司深耕数字化展览展示领域,持续提升核心竞争力,依托先进的数字展示技术和高质量的创意内容,为各类展馆提供数字化、智能化的展览展示解决方案 [5] 3. 公司发展数字内容应用业务,包括静态数字内容应用和动态数字内容应用,前者以建筑设计可视化为起点,后者利用CG技术为各行业客户提供沉浸式数字内容 [27][30] 4. 公司立足数字内容创意领域头部地位,通过技术创新不断尝试CG技术在智慧城市、AR/VR/MR、云渲染等领域的应用,延展业务边界 [38][39] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为16.32/18.20/20.00亿元,同比增速分别为14.04%/11.54%/9.89% [58] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.51/0.86/1.07亿元,同比增速分别为122.54%/67.47%/24.35% [58] - 对应EPS为0.42/0.71/0.88元,对应6月27日收盘价的PE为40.15X/23.97X/19.28X [60] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [60] 风险提示 - 政策支持力度不及预期、文化新基建需求不及预期、行业竞争加剧 [64] - 公司新签订单不及预期、公司回款不及预期、订单交付进展不及预期 [64] - 材料成本上涨风险 [64]

生成式 AI 发展历程 - 生成式人工智能（Generative AI）在21世纪第三个十年诞生，由OpenAI开发的GPT-4语言模型标志着基于语言的人工智能应用程序迈入了崭新的功能阶段 [22] - 生成式 AI 着重于创造新的、有创意的数据，其关键原理在于学习和理解数据的分布，进而生成具有相似特征的新数据，在图像、文本、音频、视频等多种领域都有广泛的应用 [22] 政策支持 - 国家陆续出台指导性及支持性政策推动生成式 AI 发展,如"十三五"规划首次将人工智能作为重点任务,并明确了新一代人工智能的发展战略目标 [26][30] - 2023年7月,国家互联网信息办公室等部门联合发布了《生成式人工智能服务管理暂行办法》,各相关部门陆续出台了指导性及支持性的政策文件,以加速生成式 AI 的发展 [30] 图像生成 - Midjourney 产品迭代速度快于同行,整体图像产出质量显著提高,通过庞大的用户量及用户数据,使得积累的数据集具有独家性,巩固了自身竞争优势,稳住了文生图龙头地位 [51] - AI 文生图市场规模高速增长,2023年约有1000万网民参与,到2027年有望达到5亿网民参与 [44][46] 视频生成 - 文生视频发展较为缓慢,目前市场仍处于初期阶段,主要挑战在于缺乏相符性高的训练数据、计算成本高昂、信息冗杂难处理等 [61][62] - 新品如Sora、Dream Machine、可灵等推出受到市场关注,创新点包括支持物理模拟、提供便捷的视频续写等 [67][70] 音频生成 - AI 音频生成行业的产业链以中游 AI 音频算法和服务平台为核心,上下游协同发展 [81][82] - 音乐生成类市场潜力大,Suno V3.5 实现了歌曲结构的显著改进,Google、ElevenLabs 也探索了视频生音频技术 [88][89] 行业应用 - 生成式 AI 在游戏行业可优化游戏制作流程,推动游戏行业迈入制作运营新阶段,并赋能电竞行业进行数字化创新 [110][111][116][117] - 生成式 AI 契合广告营销需求,可提升营销内容生产效率,带动广告营销行业变革 [121][122][129] - 生成式 AI 可助力影视制作各环节,大幅缩短创意落地实现的时间成本,降低影片创作的人力成本 [133][135][136] 投资建议 - 建议关注已有生成式 AI 应用落地的公司 [142] 风险因素 - 政策环境变化、市场竞争加剧、创新技术应用不及预期、AI 版权及知识侵权风险、市场需求的不确定性、违规违法风险 [142]

行业投资评级 - 血制品行业具有高准入壁垒,竞争格局良好 [13][14] - 国内外行业差异存在较大增长空间,如人均使用量和价格差异 [19][20][21][22] - 血制品需求潜力大,受益于人口老龄化和医疗水平提升 [25][26][27] - 国内浆站数量和采浆量稳步增长,行业市场容量持续增长 [32][33][34] 上市公司业绩分析 - 上市公司整体收入稳健增长,但业务结构差异影响增速 [49][50][51][52][53] - 上市公司血制品业务体量稳健增长,但2024Q1增速有所放缓 [55][56][57][58][60] - 院内销售整体呈两位数增长,其中人血白蛋白、静丙等品种增速较高 [63][64][65][68][70] - 2024H1血制品批签发批次同比减少,但个股表现分化 [72][73][75][76][80] 上市公司核心竞争力 - 企业规模取决于原料血浆采集规模,央企背景有助于获浆资源 [82][83][84][86][87][88] - 浆站储备和采浆效率提升是业绩弹性来源 [92][93] - 产品收得率影响收入结构和综合毛利率 [94][95][98] - 持续创新研发有助于提升浆源综合利用率 [100][101][102][103][104][105][106][107] - 费用优化和营运效率提升有利于提升净利率水平 [111][112][113][114] 重点推荐标的 天坛生物 - 央企背景赋能,浆站获批能力强,产能建设匹配增长需求 [119][120] - 采浆效率和浆源综合利用率有望提升,提高吨浆盈利能力 [120][121] - 布局重组新产品,未来有望迎来收获期 [121] 博雅生物 - 聚焦血制品,剥离非血制品业务,提升盈利能力 [124] - 华润入主后,有望增强获浆能力,提升竞争力 [125] - 核心产品收得率高,毛利率行业领先 [126] - 在研管线丰富,有望提升吨浆盈利能力 [127] 派林生物 - 陕煤入主后,有望推动新浆站拓展,采浆量持续增长 [130] - 血制品品种数量丰富,吨浆盈利水平提升显著 [131] - 纤原和PCC新产品有望贡献净利润 [132] 投资建议 - 行业准入壁垒高,集中度有望进一步提升 [135] - 人口老龄化和医疗水平提升带来需求增长空间 [135] - 上市公司获浆资源能力和研发实力是核心竞争力 [135] - 推荐关注天坛生物、博雅生物、派林生物 [135] 风险提示 - 采浆站审批政策变动风险 - 血制品成本上涨风险 - 学术推广不达预期风险 [136]

报告行业投资评级 报告给予电子行业"强于大市"的投资评级,表示未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。[9] 报告的核心观点 1) 发挥中央科技委员会的统筹职能,集中力量攻关关键核心技术,有助于我国加快形成新质生产力[5] 2) 基于各省面临的本土化核心问题及需求,因地制宜地攻关关键核心技术,有助于实现科技创新与产业创新的深度融合[6][7] 3) 建议关注具备技术领先优势、规模优势或科技创新产业链中的链主企业[7] 行业概况 1) 电子行业近期相对沪深300指数表现强于大市[9][10] 2) 行业内AI浪潮迭起、智能触手可及,台积电计划调涨产品价格,先进封装赛道维持高景气,广东省推动AI赋能千行百业,加快智能经济发展[11]

行业投资评级 - 行业投资评级为"强于大市"[2]，表示未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上[59] 报告的核心观点 - 2024年上半年,人血白蛋白、静丙、破免、乙免、PCC、纤原批签发批次同比减少,狂免、人凝血因子Ⅷ同比增加,整体批次同比减少22.39%[15][17] - 上市公司分化较大,批签发批次领先的有天坛、华兰、上海莱士、博雅[18] - 华兰生物和博晖创新的人血白蛋白批次同比增长[18] 人血白蛋白 - 天坛生物和华兰生物的人血白蛋白批次领先同行[27] - 博晖创新和华兰生物的人血白蛋白批次同比增速较高[27] 静丙 - 6家上市公司静丙批签发批次同比减少,博晖创新同比增长[29] 破免 - 天坛生物和华兰生物的破免批次领先同行,只有天坛生物批次同比增长[32][36] 乙免 - 整体乙免批次数量较少[38][40] 狂免 - 华兰生物的狂免批次领先同行,华兰生物和上海莱士增速较高[42][43] 人凝血因子Ⅷ - 上海莱士、华兰生物、天坛生物的人凝血因子Ⅷ批次领先同行,上海莱士、天坛生物、派林生物增速较高[44][49] PCC - 天坛生物和华兰生物的PCC批次领先同行,天坛生物增速较高[50][51] 纤原 - 上海莱士和博雅生物的纤原批次领先同行,华兰生物增速较高[52] 投资建议 - 行业准入壁垒高,集中度有望提升[55] - 需求端老龄人口增加和人均消费提升带来市场扩容[55] - 供给端浆站数量和采浆量稳步增长[55] - 上市公司短期看重获浆资源能力,长期看重研发实力[55] - 推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的[55] 风险提示 - 采浆站审批政策变动风险、血制品成本上涨风险、学术推广不达预期风险[59]

行业概览 - 现制饮品指的是在销售现场根据消费者的需求即时制作并直接供应给消费者饮用的饮料,特点在于其新鲜度、可定制性和即买即饮的便利性 [3] - 现制饮品消费对象以年轻群体和女性群体为主,代际变化带来现制饮品行业庞大的消费基础 [13][14][15][16][17][18][19] - 现制茶饮产业链错综复杂,品牌商供应链管理要求日渐提升,上游以茶与奶制品为首要原料,下游线上消费场景逐渐丰富 [20][21][22][32] 行业发展格局 - 现制饮品市场规模迅速扩张,现制茶饮占比最大,现磨咖啡赛道增长较快 [40][41][42][43][44][45] - 高端消费景气度下滑,性价比茶饮消费增长迅速,各赛道连锁化趋势步伐加快 [49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] - 下沉市场空间大、增速快,竞争日益激烈,不同价格档次竞争格局有所不同 [64][65][66][67][68][69][70][71][72] 优质龙头企业 - 蜜雪冰城:国内门店数量最多&规模最大的现制饮品连锁品牌,深耕供应链建设 [74][75][76][77][78][79][83][84][85][86][87] - 茶百道:中端现制茶饮领军者,定位年轻消费群体,主打高性价比产品,高效加盟扩张 [88][89][92][93][94][95][96][97][101][102][103][104][105][106][107][108][109] - 茶颜悦色:首创以中国风为主题的奶茶店,用中华传统文化打造品牌形象,主打亲民风格、高性价比的差异化产品 [110][111][112][113][115] 投资建议与风险因素 - 建议关注行业内具有较强供应链整合能力、空间利用管理能力及品牌影响力的龙头企业 [116][117] - 风险因素包括消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险 [118][119][120]

营收同比增速回暖,归母净利润进一步承压 - 2023年及2024Q1的营收同比增速较上一年同期均有所提升,反应出计算机行业的营收表现整体呈现恢复态势 [16] - 2023年计算机行业在营收有所回暖的情况下,归母净利润仍然同比下滑,主要是由于行业整体的成本费用支出明显增长所致 [18] - 2024Q1计算机行业的归母净利润进一步承压,主要是由于行业的营收呈现明显的季节性,Q1为收入淡季但成本费用支出仍然较高 [18] 毛利率水平上下波动,销售和研发投入持续加大 - 计算机行业整体有在进行一定程度的费用精细化管理,但由于处于AI等技术快速迭代的大背景下,需要加大研发投入保障产品竞争力,同时加强销售投入抢占市场,因此整体期间费用率仍然处于上升趋势 [20] - 行业的毛利率水平上下波动,并未呈现持续上升趋势,规模效应尚未显现,净利率依然承压 [20] 经营性净现金流表现持续改善,呈现明显季节性 - 2023年计算机行业经营活动产生的现金流量净额同比增长31.53%,延续了增长态势 [22] - 计算机行业经营活动产生的现金流量净额具有明显的季节性,Q1多为大额净流出,Q4多为大额净流入,Q2及Q3则基本处于均衡状态 [22] 安防设备子板块营收利润双增长,大市值标的表现较好 - 2023年仅安防设备子板块实现营收、归母净利润的同比双增长,主要受益于AI产业的应用需求以及出海机遇 [23] - 2023年大市值标的(总市值≥500亿元)实现营收、归母净利润的同比双增长,且增速优于行业整体水平 [26][27] - 2024Q1大市值标的延续23年较优表现,保持稳健增长,优于行业整体,其他市值区间的标的则业绩表现较差 [30][31] 投资建议 - 建议继续关注AI大模型等技术迭代在行业端的产品应用落地、信创的持续需求以及把握各产品业务的出海机遇 [33] 风险提示 - AI技术进展及应用落地不及预期 - 行业竞争加剧 - 地缘政治风险 - 数据统计口径差异 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年一季度以来储能行业基本面持续改善，国内表前储能增长、电改推进提升经济性，海外美国大储蓄势待发、欧洲户储去库接近尾声，下半年基本面有望持续改善，大储增长确定性高，户储有望筑底企稳回升，建议关注相关个股 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情业绩回顾 - 行情回顾：截至2024年6月20日，中信储能指数下跌28.14%，沪深300指数上涨3.45%，板块表现弱于大市，一季度下跌7.01%，二季度下跌22.72%，一季度国内外大储装机稳健但欧洲户储去库压制回升，二季度基本面好转但国内价格战使指数下行 [14] - 业绩回顾：2023年储能产业链业绩增长稳健，PCS、电池板块表现亮眼，整体营收7073.55亿元，同比增长25.78%，归母净利润692.28亿元，同比增长40.42%；2024年Q1业绩整体承压，产业链营收1390.59亿元，同比下降11.06%，归母净利润156.00亿元，同比下降6.09%，电池、PCS、集成/EPC板块承压，温控板块业绩回升 [16][52] 市场回顾 - 全球新型储能市场高景气，2023年底累计装机规模289.2GW，同比增长21.92%，新型储能累计装机规模91.39GW，同比增长99.62%，占比提升至31.6% [53] - 中美欧是增长主要支撑力，2023年全球新型储能新增装机规模45.61GW，中欧美占比合计88%，源网侧新增装机占比76%，中国和美国是表前增长支撑力，欧洲是最大户储市场 [56] 国内趋势 - 表前储能保持高增，招标数据亮眼：2017 - 2023年我国新型储能累计装机规模从0.39GW增长至31.39GW，2024年1 - 4月新增装机规模5.75GW/15.72GWh，功率和容量同比分别增长66.95%、117.98%，表前是新增装机增长支撑力，2024年1 - 5月全国完成283项储能招投标，规模18.35GW/52.65GWh，同比增长82.77%/95.22% [59][63][67] - 电改持续推进，独立储能电站经济性提升：储能电站盈利模式有峰谷价差套利、容量租赁、容量补偿和辅助服务；2023年政策密集出台，促进独立储能盈利路径拓宽；各地盈利模式不同，山东、山西等省份更多样；碳酸锂价格回落，储能系统和EPC报价处于低位，成熟市场地区项目具备经济性 [68][70][74][78] - 利用率提升，工商业储能有望发力：工商业储能收益来自峰谷电价套利，国内各地拉大峰谷价差提升项目经济性；2023年工商业配储运行系数和利用率提升，优于其他场景；2024年1 - 5月用户侧储能备案项目数量和规模上升，有望支撑装机量增长 [82][83][85][89] 海外趋势 - 美国：大储增势强劲，投运规模有望提速：2023年新增装机规模8.7GW，表前储能新增7.9GW，占比90.5%，电网侧新增装机规模占比90.54%且增速高；EIA预计2024年电网侧新增装机14.3GW；项目主要位于加州与德州；IRA法案及FERC新规落地，2024年1 - 4月新增装机规模较2023年同期增长185.73%，5 - 12月计划投运规模12.25GW，下半年投运有望加速 [91][95][97][101] - 欧洲：户储静候库存去化，大储有望放量：2023年新增装机容量17.2GWh，户储新增12GWh占比69.77%，德国、意大利、英国占比合计71%；受库存压力影响，2023下半年至2024年一季度户储市场去库，4、5月对德出口数据环比回升，去库预计进入尾声；2024年新增装机容量预计达22.4GWh，大储新增11GWh占比提升至49%，意大利、英国有望超越德国成为前二市场 [103][105][107][110][111] - 出口数据好转，静候拐点：2024年5月我国逆变器出口金额同比下降28.32%、环比上升12.39%，出口数量同比下降1.96%、环比增长7.20%，数据环比回升至2023年6 - 7月水平 [113] 投资建议 - 建议积极关注受益于国内、海外大储装机增长，市场地位领先的相关个股；受益于欧洲户储去库完成，补库需求回升，海外布局完善的相关个股 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 新版中药注册分类发布、符合中医药特色的审评审批体系不断完善，企业对中药新药研发积极性提高，2024H1中药新药研发和上市热情延续，研发管线的丰富有望未来扩大中药企业收入，建议关注中药新药布局领先的上市公司[1] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 2023年中药新药临床试验研究申请和注册上市申请受理数量达到峰值，2024上半年，34个品种IND受理、22个品种NDA受理，分别占2023年全年相应数据的46.58%和91.67%，中药新药研发和上市热情延续[4] IND：1.1类新药受理数量较多 - 2024年上半年共受理34个品种，其中1.1类新药21个，1.2类7个，2.3类6个[6] - 1.1类新药受理企业聚焦的上市公司包括康缘药业、佐力药业、珍宝岛、奇正藏药等[1] NDA：经典名方受理数量较多 - 2024年上半年共受理22个品种，其中1.1类新药9个，3.1类13个[9] - 1.1类新药受理企业聚焦的上市公司包括健民集团、康缘药业、优康药业、以岭药业等；3.1类新药受理企业中，聚焦的上市公司包括康缘药业、天士力、吉林敖东、康恩贝等[1] 投资建议 - 2020版中药注册分类一系列顶层政策设计促进了中药企业的新药研发热情，建议关注中药新药布局领先的上市公司[1][11]