报告的核心观点 - 证监会主席吴清在陆家嘴论坛上明确了推动资本市场高质量发展的三大重点任务：一是积极主动拥抱新质生产力发展；二是大力推动上市公司提升投资价值；三是坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。[7][8][9][10] - 证监会发布了《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》,进一步突出科创板"硬科技"特色,健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制,更好服务科技创新和新质生产力发展。[12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 报告内容总结 资本市场积极主动拥抱新质生产力发展 - 资本市场服务新质生产力发展的具体要求包括提升多层次市场的服务覆盖面和精准度、壮大耐心资本、从制度机制以及理念上解决包容创新的问题。[8] - 证监会将进一步根据不同企业的特点、发展规律,有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务。[8] - 需要全社会形成鼓励创新、宽容失败的氛围,引导更好投早、投小、投硬科技,促进"科技-产业-金融"良性循环,推动科技创新与新质生产力发展。[8] 提高上市公司投资价值 - 吴清主席重申将引导上市公司积极主动回报投资者、加强与投资者沟通,提升信息透明度和治理规范性。[9] - 证监会将发挥好资本市场并购重组主渠道作用,助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同,尤其是加大对创新企业的支持力度,鼓励加强产业链上下游的并购重组。[9] 持续加大投资者保护力度 - 证监会坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程,通过加强监管,对各类风险"早识别、早预警、早暴露、早处置"不断提升资本市场内在稳定性。[10] - 证监会将加强行政执法和刑事司法衔接,强化保护投资者尤其是中小投资者的权益。[10] 投资建议 - 建议关注: 1) 竞争优势突出、聚焦主业、业绩表现向好的科创板龙头公司;[22] 2) 行业技术壁垒较高、自身科技研发实力较强的科技型企业;[22] 3) 新规有助于活跃并购重组市场,利好券商投行业务拓展。[22] 风险因素 - 政策效果未如预期;国内经济表现不及预期;投资者情绪波动。[23]

总体情况 - 2024年5月社会消费品零售总额39,211亿元,同比增长3.7%,较4月增速有所回升,增加1.4个百分点,但较2023年5月明显回落,减少9.0个百分点[1][2][4] - 5月CPI同比上升0.3%,与4月持平[2] - 商品零售和餐饮收入增速均有所回升,商品零售同比增长3.6%,较4月增加1.6个百分点;餐饮收入同比增长5.0%,较4月增加0.6个百分点[3] - 城镇和乡村消费品零售额增速均有所回升,乡村增速略高于城镇[5] 细分品类表现 必选消费品 - 粮油食品类零售额同比增长9.3%,增速有所上升[6][7] - 日用品类零售额同比增长7.7%,增速有所上升[7] - 中西药类零售额同比增长4.3%,增速有所放缓[8] 可选消费品 - 饮料类(+6.5%)、服装鞋帽类(+4.4%)、化妆品类(+18.7%)、家用电器类(+12.9%)等增速上升,其中服装鞋帽类、化妆品类、办公文具类增速由负转正[9][10][12][13][21] - 烟酒类(+7.7%)增速有所回落[17] - 汽车类(-4.4%)跌幅有所收窄,金银珠宝类(-11.0%)跌幅扩大,建筑类(-4.5%)为负增长且增速持平[11][19][20] - 通讯器材类(+16.6%)、体育娱乐用品类(+20.2%)增速较快[16][18] 线上消费 - 2024年1-5月全国网上零售额57,669亿元,同比增长12.4%,较2023年同期减少1.4个百分点,但较4月增速有所回升,增加0.9个百分点[22] - 实物商品网上零售额48,280亿元,同比增长11.5%,其中吃类、穿类和用类商品分别增长19.6%、9.0%和10.8%[23][24] 投资建议 - 预计当前经济发展阶段社零增速将常态化低于疫情前水平,但仍能保持稳健增长[23] - 建议关注食品饮料、社会服务、化妆品等板块[24] 风险因素 - 政策力度不及预期、消费复苏不及预期、宏观经济增长不及预期[25]

行业投资评级 报告给予行业"强于大市"的投资评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 1) 5月房地产行业核心指标表现仍较弱,政策效果尚未明显显现,需持续关注后续市场表现 [1] 2) 投资端持续下滑,反映房企投资意愿较弱,新开工、施工面积等指标均仍呈现下滑状态 [2] 3) 销售端降幅有所收窄,但仍需持续关注"517"新政的实际效果 [3] 4) 房企融资协调机制持续发力,国内贷款月度指标正增长 [4] 行业投资机会和风险 1) 建议关注基本面稳健的优质房企阶段性反弹机会、低估值经营稳健的物业管理公司 [1] 2) 风险因素包括消费者信心修复不及预期、政策放松力度不及预期、房价超预期下跌等 [5]

核心观点 - 报告的核心观点包括: - 5月房地产行业核心指标表现仍较弱,政策效果尚未明显显现,需持续关注基本面稳健的优质房企阶段性反弹机会、低估值经营稳健的物业管理公司等[7] - 2024年5月社会消费品零售额同比增长3.7%,增速较4月有所回升,但较2023年5月明显回落,主要由于经济弱复苏以及去年同期疫情放开后消费者报复性消费影响,预计在当前经济发展阶段社零增速将常态化低于疫情前水平[9][10] 市场回顾 - 周三A股三大指数集体收跌,沪指下跌0.4%,深成指下跌1.07%,创业板指下跌1.26%,沪深两市成交额7046.16亿元,北向资金净流出72.36亿元[4] - 申万行业方面,银行、石油石化、有色金属领涨,电力设备、传媒、社会服务领跌;概念板块方面,PEEK材料、时空大数据、空间计算领涨,铜缆高速连接、BC电池、TOPCON电池领跌[4] - 港股方面,恒生指数收涨2.87%,恒生科技指数收涨3.65%[4] 重要政策 - 国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》,涵盖募、投、管、退等全链条,支持创业投资高质量发展[5][6] - 证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》,优先支持"硬科技"企业在科创板上市,优化新股发行定价机制,支持科创板上市公司依法豁免披露商业秘密等[6] 房地产行业 - 5月房地产开发投资下滑11%,表现仍较弱,新开工、施工面积等指标均仍呈现下滑状态,反应房企投资意愿较弱[7] - 销售端降幅有所收窄,但仍需持续关注"517"新政效果,多城跟进落地调降首付比例、降低房贷利率等,有利于促进市场需求释放[7] - 房企融资协调机制持续发力,国内贷款月度指标正增长,但销售端表现不佳,定金及预收款、个人按揭到位资金下滑幅度仍较大[7] 消费行业 - 5月社会消费品零售额同比增长3.7%,增速较4月回升1.4个百分点,但较2023年5月明显回落9个百分点,主要受经济弱复苏和去年同期疫情放开后消费者报复性消费影响[9][10] - 必选品类中,粮油食品类、日用品类增速有所上升,可选品类中,服装鞋帽类、化妆品类、办公文具类等增速由负转正[10] - 线上零售额同比增速放缓,但仍保持11.5%的增长,在实物商品网上零售额中,吃类/穿类/用类商品分别增长19.6%/9.0%/10.8%[10]

核心观点 - 报告的核心观点包括:A股市场回顾、重要新闻和研报精选 [1][2][3][4][5][6][7] 市场回顾 - 周二A股三大指数集体收涨,沪指收涨0.48%,深成指收涨0.4%,创业板指收涨0.29% [1] - 沪深两市成交额7368.74亿元,北向资金净流出23.12亿元 [1] - 申万行业方面,通信、计算机、汽车领涨,食品饮料、医药生物、农林牧渔领跌 [1] - 概念板块方面,胎压监测、PEEK材料、车联网领涨,养鸡、猪肉、CRO概念领跌 [1] - 港股方面,恒生指数收跌0.11%,恒生科技指数收跌0.33% [1] - 美国三大指数集体收涨,道指收涨0.15%,标普500收涨0.25%,纳指收涨0.03% [1] 重要新闻 - 推动大规模设备更新和消费品以旧换新的政策体系已基本构建完成,财政部和人民银行等部门正在落实资金支持 [5] - 英伟达成为全球市值最高公司,市值从2万亿美元升至3.335万亿美元用了96天 [6] 研报精选 - 向阳而生:A股市场回升,配置性价比较高,政策发力提振市场信心,建议关注发展新质生产力和大规模设备更新及消费品以旧换新相关行业 [7] - 台积电计划调涨先进封装产品价格,先进封装市场需求持续旺盛 [9]

报告的核心观点 - 2024年上半年A股市场呈现先抑后扬走势,大盘蓝筹表现较优,中小创持续震荡[1][2][3] - A股主要指数涨跌互现,科创50跌幅最大,创业板指次之,上证50和沪深300涨幅较好[2] - 稳定、金融和周期风格指数由跌转涨,大中盘指数回升,低估值指数表现优于中高估值指数[3][4] - A股主要股指估值分位数偏低,配置性价比较高,部分行业ROE预期较高且估值修复潜力大[4][5][6][7] 2024年市场环境展望 - 2024年一季度A股营收增速小幅回升,归母净利润同比继续承压,下游盈利水平相对稳定[8][9][10][11] - 国内经济延续回升向好态势,政策支持力度加大,有望推动企业盈利预期改善[12][13][14][15] - A股市场流动性处于改善通道中,长线资金加配A股意愿有望提升,外资流入A股可能性增大[16][17][18][19] - 政策发力提振市场信心,市场情绪有望继续修复,风格将逐步从稳健低估蓝筹转向绩优高景气成长[20][21][22][23] 配置主线推荐 - 把握发展新质生产力的战略配置机遇,关注战略新兴行业及未来行业[62][63][64][65] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策推动下,设备购置及汽车、家电等消费赛道或将维持较高景气度[88][89][90][91]

报告行业投资评级 报告将电子行业评级为"强于大市"[5]，表示未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。 报告的核心观点 1) AI算力加速建设,拉动2.5D/3D先进封装需求[1][2][3] - 随着AI超万亿参数大模型的推出,AI加速器硬件需求持续提升,进一步拉动先进封装需求 - 台积电计划大幅扩大CoWoS和SoIC产能,到2026年底分别增至2023年的4倍和6倍 - 但供给仍有缺口,预计明年市场需求量将超过60万片,而台积电供给量仅53万片,供应较为紧张,具备涨价动能 2) 先进封装市场规模增长迅速,大厂资本开支持续投入[2] - 得益于移动、消费、电信、基础设施和汽车等终端市场需求强劲,以及高性能计算和生成式AI等大趋势推动 - 全球先进封装市场规模将从2023年的378亿美元增长至2029年的695亿美元,复合年增长率10.7% - 预计2024年,台积电、英特尔、三星等大厂在先进封装领域将合计投资约115亿美元 3) Chiplet与2.5D等堆叠技术相辅相成,有望成为国产先进制程破局路径之一[3] - Chiplet技术具备设计灵活性和定制化特点,可通过封装多颗芯粒异构集成提升整体性能 - 在国内发展先进制程外部条件受限的背景下,Chiplet有望成为国产先进制程破局的一种路径 投资建议 1) 关注传统封装厂商技术升级带来的投资机会[4] 2) 关注在Chiplet技术领域较为领先、具备量产能力的龙头厂商[4] 风险因素 1) 海外市场波动风险[4] 2) 技术研发不及预期[4] 3) 市场竞争加剧[4]

市场回顾 - 周一A股三大指数涨跌不一，沪指收跌0.55%，深成指收涨0.31%，创业板指收涨0.83% [5][6] - 沪深两市成交额7514.36亿元，北向资金净流出33.01亿元 [5] - 申万行业方面，电子、电力设备、汽车领涨，煤炭、钢铁、房地产领跌；概念板块方面，AI手机、PCB概念、AI PC领涨，租售同权、特色小镇、煤炭概念领跌 [5] - 港股方面，恒生指数收跌0.03%，恒生科技指数收涨0.05%；海外方面，美国三大指数集体收涨 [5] 重要新闻 - 5月国民经济延续回升向好态势，规模以上工业增加值同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长3.7% [6] - 1-5月固定资产投资同比增长4.0%，其中基础设施投资增长5.7%，制造业投资增长9.6%，房地产开发投资下降10.1% [6] - 5月城镇调查失业率为5.0%，与4月持平 [6] - 北交所IPO审核"重启"，成电光信成为新"国九条"后北交所首家过会企业 [7] 债市支持"两新"领域融资 - 中国银行间市场交易商协会提出将积极推进用于"两新"领域的债务融资工具落地 [8] - "两新"领域存在较大资金缺口，金融机构将综合运用信贷、债券等手段提供精准支持 [8] - 相关行业产业债发行有望放量，地方化债背景下产业债份额有望持续提升 [8] 城投平台市场化转型 - 自2023年7月以来，城投平台在债券募集说明书中关于"市场化经营主体"的表述大幅增加 [9][10] - 已声明为"市场化经营主体"的264家平台中，有257家新发债券募集资金用于借新还旧 [10] - 市场化经营主体主要集中在经济较发达地区，省级平台信用资质偏强，市场化转型案例较少 [10] - 城投平台剥离地方政府融资职能的进程将持续推进，市场化主体的信用风险将被充分定价 [10] 城投融资新特征 - 存量城投债规模逐步压降，2023年10月以来下降3,945.18亿元 [11] - 2024年1-5月城投债发行规模同比下滑16%，发行集中在江苏、浙江等非化债重点区域 [11] - 新发城投债募集资金主要用于借新还旧，占总发行规模的80% [11] - 城投债发行成本持续压降，除5Y-7Y品种外其余期限均下行至3%以下 [11] 财政货币政策 - 5月社融存量增速8.4%，增速环比回升0.1%，主要得益于政府债发行提速 [13] - 5月新增人民币贷款9500亿元，同比少增4100亿元，信贷增长延续弱势 [13] - 5月人民币存款增加1.68万亿元，同比多增2200亿元，存款增速环比回升0.1% [13][15] - 未来随着财政投放加速，M2增速或逐步企稳，但企业存款增长仍然偏弱 [15]

报告的核心观点 - A股主要股指涨跌互现,交通运输、农林牧渔、食品饮料行业跌幅较大 [1][2] - 两市成交额环比有所回落,电子板块交投最为活跃 [2][9][10][11] - 本周北向资金净流出A股市场 [3] - 多数行业估值仍低于历史50%分位数水平 [3][13][14] 报告内容总结 市场指标 - 6月11日-6月14日当周A股主要股指涨跌互现,沪深300跌幅最大,上证综指次之,科创50和创业板指有所上涨 [7][8] - 6月11日-6月14日当周申万一级行业中,交通运输、农林牧渔、食品饮料行业跌幅较大,通信、电子和计算机行业涨幅居前 [8] - 6月11日-6月14日周内两市日均交易额为7447.89亿元,环比上周回落3.07% [9][10][11] - 6月11日-6月14日当周主要宽幅指数换手率均有所提升,科创50和上证50涨幅最大 [10] 流动性指标 - 截至6月14日收盘,本周沪深两市资金流入额为6202.60亿元,本周大单净额BBD为-324.37亿元 [12] - 6月11日-6月14日北向资金买入成交金额为1671.99亿元,卖出成交金额1843.37亿元,当周净流出171.38亿元,周环比大幅回落423.07% [13] 估值水平 - 截至6月14日收盘,在A股主要指数中,上证50动态市盈率历史分位最高,当前处于2010年以来约60.70%分位数水平 [13] - 分行业看,非银金融、煤炭、基础化工、建筑材料、汽车、房地产等行业估值超过历史50%分位数,社会服务、电力设备、计算机等行业估值低于历史10%分位数 [14]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"强于大市"的投资评级,维持原有评级 [15] 报告的核心观点 5月社融存量同比增速8.4%,增速环比回升0.1% - 5月社融新增2.07万亿元,同比多增,其中企业债融资和政府债融资是主要拉动项 [8] - 存量规模391.9万亿元,同比增速8.4%,增速环比回升0.1%,符合市场预期,政府债发行提速,支撑社融增速小幅回升 [8] 信贷增长延续弱势 - 5月新增人民币贷款9500亿元,同比少增4100亿元 [8] - 金融机构人民币贷款余额248.73万亿元,同比增长9.3%,增速环比回落0.3% [8] - 居民端贷款增加757亿元,其中短期贷款增加243亿元,中长期贷款增加514亿元 [8][10] - 企业端新增7400亿元,其中短期贷款减少1200亿元,中长期贷款增加5000亿元,票据融资增加3572亿元 [8][10] M2同比增速7%,增速环比下降0.2% - 5月人民币存款增加1.68万亿元,同比多增2200亿元 [11] - 5月末人民币存款余额293.26万亿元,同比增长6.7%,增速环比回升0.1% [11] - M2同比增长7.0%,增速环比下行0.2%;M1同比增长-4.2%,增速环比下降2.8% [11] 投资策略 - 5月政府债发行提速,净融资额达到1.23万亿元,同比多增6695亿元 [12] - 人民币存款同比增速略有回升,M2增速略有下滑,如剔除财政存款影响,M2增速或与4月基本持平,预计未来随着财政投放加速,M2增速或逐步企稳 [12] - 存款增速方面,仍需关注6月末数据变化,5月数据显示存款定期化趋势仍未改善,企业存款增长仍然偏弱 [12] - 2023年以来,宏观环境和企业盈利预测持续调整,高股息策略受到市场持续关注,银行股较高股息率和低估值成为资金优选,助推银行板块表现 [12] - 短期银行板块防御属性仍较为明显,后续经济回暖和信用风险改善或带来新一轮行情催化 [12]