行业投资评级及核心观点 行业投资评级 报告给予社会服务行业"强于大市"的投资评级,维持此前评级。[1] 报告核心观点 1. 2024年一季度,社会服务板块业绩增长亮眼,领跑市场,但行情整体承压,板块面临外部经济不确定性增加与内部需求疲软的双重挑战。[1][2][3] 2. 在消费分层加剧,高性价比与悦己、品质型消费观并存以及内容形式多样、鼓励用户自发创造和分享的新媒体平台迅猛发展的大背景下,旅游底层逻辑正在面临从资源服务延伸到内容服务,由"权威推荐"转向"真实分享",由"热门旅游城市"转向"小众目的地",由"游山玩水"转向"深度体验"的更新迭代。[19][20][15] 3. 旅游行业覆盖面广、融合度高、拉动力强,涵盖了吃住行玩多个领域,具有"一业兴百业旺"的综合效应,行业的发展新趋势为文旅产业链上的相关行业带来利好。[105][106] 重点赛道分析 酒店 1. 三大酒店集团业绩大幅改善,各项经营指标回暖。[29][30][31][32] 2. 连锁酒店逆势扩张,积极布局下沉市场,为需求恢复后业绩增长奠定良好基础。[36][37][38] 3. 中高端酒店市场空间广阔,受益于消费升级和中产消费群体的快速扩大。[39][40] 4. 行业龙头持续发力,加速下沉布局,行业结构性升级,供给从规模化向品质化过渡。[41][42] 餐饮 1. 连锁餐饮发展空间较大,具有成本、价格、服务、品牌优势。[26][45][46][47][48] 2. 旅游餐饮相互促进,特色美食刺激旅游业发展,带动餐饮业增长。[49][50][51] 景区 1. 自然景区复苏亮眼,人工景区业绩恢复空间与成长性更大。[52][53][55][79][80] 2. 旅游需求持续释放,供需两端齐发力,旅游市场高开稳增。[54][56][57][58][59] 3. 各地政府持续加码文旅投资,文旅产品供给更为丰富。[66][67][68] 免税 1. 离岛免税及机场免税有序恢复,市内免税拥有较大的发展空间。[82][83][84][94][98] 2. 静待政策落实,未来市内免税发展空间较大。[98][99][100][101][103]

核心观点 - 2024年一季度，社会服务板块业绩增长亮眼，领跑市场，但行情整体承压，板块面临外部经济不确定性增加与内部需求疲软的双重挑战 [4] - 在消费分层加剧，高性价比与悦己、品质型消费观并存以及内容形式多样、鼓励用户自发创造和分享的新媒体平台迅猛发展的大背景下，旅游底层逻辑正在面临从资源服务延伸到内容服务，由"权威推荐"转向"真实分享"，由"热门旅游城市"转向"小众目的地"，由"游山玩水"转向"深度体验"的更新迭代 [4] 市场回顾 - 上周五A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.12%，深成指收涨0.5%，创业板指收涨0.76% [2] - 沪深两市成交额8479.64亿元，北向资金净流出47.35亿元 [2] - 申万行业方面，通信、非银金融、房地产领涨，公用事业、国防军工、医药生物领跌 [2] - 概念板块方面，共封装光学（CPO）、FSG概念、高压快充领涨，科创次新股、CRO概念、摘帽领跌 [2] - 港股方面，恒生指数收跌0.94%，恒生科技指数收跌0.84% [2] - 美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.15%，标普500收跌0.04%，纳指收涨0.12% [2] 重要新闻 - 5月末，广义货币（M2）余额同比增长7%、M1同比下降4.2%，增速延续回落，货币派生仍承压 [3] - 5月人民币贷款增加9500亿元，同比少增4100亿元，环比多增2200亿元 [3] - 5月新增社融2.07万亿元，同比多增5092亿元，环比大幅多增2.14万亿元，社融增速回升至8.4% [3] - 国务院国资委启动第三批中央企业创新联合体建设，围绕战略性新兴产业和未来产业等重点领域，在工业软件、工业母机、算力网络、新能源、先进材料、二氧化碳捕集利用等方向组织中央企业续建3个、新建17个创新联合体 [4] 投资要点 酒店 - 随着旅游需求回暖，提前落子布局下沉市场的连锁酒店龙头有望享受旅游目的地下沉化带来的业绩增长红利 [5] - 市场对酒店行业的关注重点将从量转向质，集中度提升和结构升级是长期趋势，酒店龙头优势将进一步凸显 [5] 餐饮 - 餐饮行业回暖复苏趋势明显，在餐饮业竞争激烈的背景下，具有成本、价格、服务、品牌优势的连锁餐饮企业发展空间较大 [5] - "淄博烧烤""天水麻辣烫"等旅游餐饮流行，特色美食刺激旅游业发展，带动餐饮业增长 [5] 景区 - 预计下半年各类鼓励旅游消费的政策仍将持续，入境游在政策加持下强劲复苏，旅游产品的供给也更加丰富，旅游人次和旅游收入有望继续保持增长，部分景区上市公司业绩仍有复苏空间 [5] 免税 - 海南离岛免税市场持续增长；机场免税预计客流持续恢复；市内免税政策仍然存在较大发力空间 [5] 风险因素 - 自然灾害和安全事故风险 [5] - 政策风险 [5] - 宏观经济增长不及预期风险 [5]

核心观点 - 周四A股三大指数集体收跌，沪指收跌0.28%，深成指收跌0.69%，创业板指收跌0.09%。沪深两市成交额0.75万亿元，北向资金净流出63.06亿元[6] - 申万行业方面，通信、电子、公用事业领涨，农林牧渔、建筑材料、综合领跌；概念板块方面，科创次新股、注册制次新股、新股与次新股概念领涨，猪肉、养鸡、赛马概念领跌[6] - 港股方面，恒生指数收涨0.97%，恒生科技指数收涨1.3%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.17%，标普500收涨0.23%，纳指收涨0.34%[6] 重要新闻 - 我国首次在全国层面专门对发展农村养老服务作出总体性、系统性部署。到2025年，农村养老服务网络进一步健全，每个县至少有1所以失能照护为主的县级特困人员供养服务机构，省域内总体乡镇区域养老服务中心服务覆盖率不低于60%[7] - 国家发展改革委组织召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新部际联席会议全体会议，要求加大政策支持力度，加快各类资金落地，做好关键设备研发和宣传解读，及时跟踪调度问效[8][9] 行业研究 广东省推动AI赋能千行百业，加快智能经济发展 - 2024年6月6日，广东省人民政府印发《广东省关于人工智能赋能千行百业的若干措施》，预期到2025/2027年，全省AI核心产业规模超3000/4400亿元[10] - 广东省AI产业规模增长迅速，截至2024年5月，广东省注册成立的人工智能相关企业24.48万家，数量居全国第一，同比增长8.4%[10] - 《措施》在前期政策基础上进一步深化，要求全面夯实人工智能产业底座，从芯片、软件到算法产业矩阵全方位的迭代升级，并提出适度超前部署算力网络建设[11] - 《措施》进一步明确AI赋能千行百业的具体路径与应用场景，包括在手机、计算机、家居、机器人等8大门类打造100款以上大规模使用的智能终端产品，以及聚焦制造、教育、养老等领域打造500个以上应用场景[11]

报告行业投资评级 报告给予电子行业"强于大市"的投资评级,表示未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。[5] 报告的核心观点 广东省AI产业规模增长迅速,《措施》有望进一步强链补链 - 广东省是国内经济最活跃、市场化程度最高的地区之一,AI应用场景广泛、市场发展空间较大。2023年广东省人工智能核心产业规模预计近1800亿元,同比增长约18%,且与AI相关的创投十分活跃。[1] - 2023年11月广东省人民政府印发了《关于加快建设通用人工智能产业创新引领地的实施意见》,提出构建全国智能算力枢纽中心、强化通用人工智能技术创新能力、打造通用人工智能产业集聚区和创新生态圈等目标。本次《措施》在此基础上,进一步夯实AI算力底座,提出智能终端产品的落地场景及发展方向,以推动AI赋能千行百业,加快形成新质生产力。[2] 全面夯实算力底座,拓展垂直应用场景 - 算力底座方面,《措施》要求全面夯实人工智能产业底座,包括从芯片、软件到算法产业矩阵全方位的迭代升级,并提出适度超前部署算力网络建设,意味着智能算力设施的建设从底层技术探索逐步进入规模扩张阶段,智算覆盖能力有望显著提升。[2] - 应用场景方面,《措施》进一步明确AI赋能千行百业的具体路径与应用场景,包括在手机、计算机、家居、机器人等8大门类,打造100款以上大规模使用的智能终端产品,以及聚焦制造、教育、养老等领域,打造500个以上应用场景,提升各行各业劳动生产率。[2] 投资建议 - 关注国内AI产业链加速建设背景下,数据要素产业链、国产算力&存力需求的高增长,以及AIGC和智能驾驶等应用领域的加速落地。[3] 风险因素 - AI算力底座建设不及预期 - AI应用发展不及预期[3]

核心观点 - 周三A股三大指数涨跌不一,沪指收涨0.31%,深成指收涨0.08%,创业板指收跌0.44% [1] - 沪深两市成交额0.69万亿元,北向资金净流出33.35亿元 [1] - 申万行业方面,煤炭、传媒、石油石化领涨,银行、电力设备、非银金融领跌 [1] - 概念板块方面,短剧游戏、快手概念、壳资源概念领涨,芬太尼、大豆、养鸡概念领跌 [1] - 港股方面,恒生指数收跌1.31%,恒生科技指数收跌1.71% [1] - 美国三大指数涨跌不一,道指收跌0.09%,标普500收涨0.85%,纳指收涨1.53% [1] 重要新闻 - 5月份我国CPI同比上涨0.3%,环比下降0.1%,扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6% [4] - 今年前5月我国绿色电力交易量超过1800亿千瓦时,同比增长327% [5][6] - 2023年全年,全国绿色电力交易总量首次突破1000亿千瓦时,达到1059亿千瓦时,同比增长281.4% [6] 端午假期旅游业分析 - 端午节假期出游人次和旅游收入同比小幅回落,但整体规模已超过疫前水平 [7] - 人均旅游支出366.82元/人次,仅达2019年假期的九成,仍有待后续恢复 [7] - 旅游需求趋于常态化,以短途游、周边游为主,90后、00后及80后是主要出游人群 [7][8] - 国潮文化引领旅游风向,跨境游加速复苏,端午节期间出入境人次较去年增长45.1% [8]

报告行业投资评级 - 报告将行业评级为"强于大市"[1] 报告的核心观点 旅游需求恢复情况 - 端午节假期3天全国国内旅游出游合计1.1亿人次，同比增长6.3%；国内游客出游总花费403.5亿元，同比增长8.1%[1] - 相较于五一黄金周，今年端午节假期出游人次及旅游收入同比增速均小幅回落，但整体规模已超过疫前，出游人次较2019年同期增长14.61%，出游总花费较2019年端午假期增长2.59%[1] - 当前国内经济面临需求疲软、消费信心不足等压力，制约了文旅产业链相关行业的回暖速度，今年端午假期人均旅游支出366.82元/人次，仅达2019年假期的九成，仍有待后续恢复[1] 旅游需求特点 - 旅游需求趋于常态化，仍以短途游、周边游为主，从周边游出游天数来看，1天或2天的短途行程受到青睐，出游人次占比分别为34%和30%[2] - 周边游及本地游订单占据假日近7成旅游订单；端午周边游预订量同比去年增长近两成[2] - 主要出游人群集中在90后、00后及80后，分别占比为37%、25%和25%，00后增长最为显著，出游人次同比去年增长近30%[2] 国潮文化引领旅游 - 端午节浓厚的文化氛围激发了人们对国风国潮、特色民俗的探索欲望，采艾蒿、做香囊、观看非遗表演、汉服旅拍等国风体验项目备受欢迎[2] - 传统节日文化与非遗体验"圈粉"了不少境外游客，也有许多境内游客选择拼假跨境旅游[2] - 今年端午节期间共计575.2万人次中外人员出入境，日均191.7万人次，较去年端午节同期增长45.1%，跨境游复苏进程再加速[2] 投资建议 - 2024年政府工作导向在消费领域持续围绕文旅等生活服务行业发力，预计文旅行业促消费政策有望延续[2] - 文旅产业链上的餐饮、景区、酒店、免税等行业将迎来良好的发展机遇[2] - 建议关注受益于经济回暖后客流恢复的景区与演艺龙头、酒店龙头[2] 风险因素 - 自然灾害和安全事故风险[3] - 政策风险[3] - 宏观经济不及预期风险[3]

核心观点 - 周二A股三大指数涨跌不一，沪指收跌0.76%，深成指收涨0.07%，创业板指收涨0.35%。沪深两市成交额0.7万亿元，北向资金净流出74.97亿元。申万行业方面，电子、计算机、国防军工领涨，交通运输、有色金属、食品饮料领跌；概念板块方面，光刻胶、国家大基金持股、存储芯片概念领涨，航运概念、金属铅、黄金概念领跌。[4] - 九部门发布意见支持跨境电商赋能产业发展，支持跨境电商企业"借展出海"。意见指出要依托跨境电商综合试验区、跨境电商产业园区等培育"跨境电商赋能产业带"模式发展标杆，支持依法合规引入数字人等新技术，通过网络直播等方式拓展销售渠道，带动更多优势产品出口。[5] - 距离新"国九条"发布将满2个月，IPO去库存加速态势明显，今年来终止IPO审查家数已达207家，在审数量下降明显。[6] 保障新能源消纳，推动新型电力系统建设 - 国家能源局印发《通知》全面推动新型电力系统建设。《通知》提出4项重点任务:加速新能源配套电网项目建设、积极推进系统调节能力提升和网源协调发展、充分发挥电网资源配置平台作用、科学优化新能源利用率目标。[7][8] - 新能源装机保持高增长，电网消纳能力亟需提升，电力系统投资、建设有望加速，带动电力设备板块景气上行。新型储能具备快速响应的电网调节能力，在电力系统中作用有望进一步凸显。电力市场机制的完善以及电网资源配置能力的提升，将有利于新能源在电力市场中竞争力的增强。[7][8] Computex 2024召开，大厂加速布局AIPC - 英伟达、AMD、高通等国际大厂在Computex 2024展会上发布了多款AIPC芯片产品,在架构设计、异构算力等方面持续升级,为AI大模型端侧本地化部署及更多AI应用落地PC端打造了坚实的硬件基础。[9][10] - 微软发布了Copilot+,为内置于Windows11 AIPC的AI助手,英伟达也推出了支持Copilot+的RTX系列显卡。整机厂商如联想、惠普等也推出了AIPC新产品。随着端侧大模型部署及AI助手应用逐渐成熟,AIPC应用生态日趋完善、新产品陆续发布,AIPC时代有望加速到来。[9][10] 低空经济产业链梳理 - 低空经济是国家重点支持的发展领域之一,政策支持力度不断加大。我国低空经济产业市场空间广阔,有较大发展潜力,预计到2026年低空经济规模有望突破万亿元。[11][12] - 低空经济产业链包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务。低空制造环节以通用航空器、无人机和电动垂直起降航空器为主导,低空运营在公共服务及航空消费等市场具有较大发展空间,低空基础设施建设为低空经济发展提供保障。[11][12]

行业投资评级 报告给予计算机行业"强于大市"的投资评级。[25] 报告的核心观点 产业动态 1. 人工智能领域: - 智谱AI宣布全模型矩阵降价,并开源了GLM-4-9B系列模型 [1] - 生数科技和清华大学联合发布的视频大模型Vidu将迎来重大技术迭代,支持32秒视频生成和音视频合成 [2] - 腾讯发布了针对混元文生图开源大模型的加速库,生图时间缩短75% [3] - 阿里云通义千问系列AI开源模型升级至Qwen2,提升了代码和数学能力 [4] - 华为与中山大学眼科中心发布ChatZOC眼科大模型,服务效率提升75% [5] - 快手发布了自研的视频生成大模型"可灵" [6] 行情回顾 1. 上周沪深300指数下跌0.16%,计算机行业下跌4.89%,落后于指数4.72个百分点,在申万一级行业中排名第27位 [7][8] 2. 2024年初至今,计算机行业在申万一级31个行业中涨幅排名第30位 [8] 3. 计算机设备、IT服务II、软件开发等子行业上周均有不同程度下跌 [9][10] 4. 行业估值处于历史较低水平,PE(TTM)为34.99倍,低于2016年至今的48.38倍历史均值 [11][12] 5. 行业成交额较前一周上涨15.74%,资金关注度有所提升 [13][14] 6. 上周计算机行业大部分个股下跌,下跌股票数占比93.52% [14][15] 公司动态 1. 上周计算机板块发生了多起大宗交易,金额合计1.98亿元 [16][17] 2. 未来三个月内,计算机板块将有多家公司限售股解禁 [17][18] 3. 上周计算机板块内部也有多起股东增减持事项 [20][21] 投资建议 1. 把握数字化和智能化双主线,关注信创产业生态建设 - 数字化主线:关注数据要素产业链、公共数据运营、企业数据价值显性等 - 智能化主线:关注AI产业链需求提振、AI视频领域突破、国内AI大模型加速落地等 - 信创领域:关注政策利好下信创招投标进程、需求侧提振、订单落地等 [21] 风险提示 1. 数据要素应用落地不及预期 2. 人工智能产业需求不及预期 3. 国内AI大模型发展不及预期 4. 信创需求不及预期 [23]

报告行业投资评级 报告维持对通信行业的"强于大市"评级。[23] 报告的核心观点 产业动态 1. 运营商:中国移动在广东深圳-东莞成功开通全球首个800G空芯光纤传输技术试验网,展现了空芯光纤在复杂环境下的优异性能。[6][7] 2. 云服务:IDC报告显示,2023年下半年专属云服务市场整体呈现稳健增长,三大运营商在市场中占据主导地位。[7][8] 3. 芯片:WSTS上调了对未来两年全球芯片市场的增长预期,预测2024年将增长16%。[8][9] 4. 运营商:中国电信发布云算网一体化调度产品,实现云网服务一点供给,创新打造了云算网能力开放共享的新生态。[9][10] 5. 光模块:中国厂商在2023年全球光模块TOP10中占据主导地位。[8][9] 6. 卫星互联网:SpaceX成功进行了星舰的第四次试飞,火箭及飞船的溅落目标均实现。[9][10] 行情回顾 1. 上周通信行业指数下跌2.46%,跑输沪深300指数2.30个百分点。[10][12] 2. 通信服务和通信设备子行业均出现下跌。[13] 3. 行业估值低于历史中枢水平。[15][16] 4. 行业成交额较前一周上涨5.96%,资金关注度有所提升。[16] 5. 个股大部分下跌,下跌个股占比91.04%。[18][19] 公司动态 1. 上周通信板块发生多起大宗交易。[19] 2. 未来三个月通信板块将有多家公司限售股解禁。[20] 投资建议 1. 人工智能大模型带来的算力升级,带动服务器、数据中心、光模块等产业的发展。 2. 运营商数字化业务及云服务业务已经成为新的增长驱动。 3. 中长期建议关注卫星通信产业链、人工智能算力产业链、数字化应用及5G建设的投资机会。[20]

行业投资评级 强于大市(维持) [64] 报告的核心观点 1. 政策支持：低空空域管理改革不断深化,低空经济是加快新质生产力发展的重要经济形态,国家重点支持的发展领域之一 [9][10] 2. 市场规模：我国低空经济产业市场空间广阔,有较大发展潜力 [2][3] 3. 产业链维度：低空经济包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务 [25][26] 行业概述 1. 低空经济定义:以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主,以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引,辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态 [7][8] 2. 低空经济获政策大力支持:低空空域管理改革持续深化,相关政策密集出台支持行业发展 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25] 低空制造 1. 以无人机为主导,eVTOL加速商业化:我国通用航空器、无人机数量实现较快增长,电动垂直起降航空器在政策支持下有望迎来进一步发展 [32][33][34][35] 2. 无人机行业集中度相对较低,大疆创新占据优势地位 [35][36][37] 低空运营 1. 以通用飞行和无人机运行为载体,应用领域不断拓宽深化:低空经济在公共服务及航空消费等市场具有较大的发展空间 [37][38][39][40][41][42] 2. 我国通用航空产业处于蓬勃发展阶段,参与企业数量实现快速增长 [40][41][42] 低空保障 1. 低空空域管制放松是基础,基础设施建设是保障:我国低空空域管理改革持续深化,基础设施建设为低空经济发展提供保障 [43][44][45][46] 2. 各地区陆续出台支持低空经济基础设施建设的相关政策 [47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][59] 投资建议与风险因素 1. 建议关注低空经济基础设施领域相关的受益标的、受益于低空运营应用深化的相关标的 [61] 2. 风险因素包括政策支持力度不及预期、低空空域管理改革不及预期、低空经济商业落地不及预期等 [62]