报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价2.5港元,潜在升幅12.1% [1] - 预期总回报23.3% [1] 报告的核心观点 短期业绩承压,但长期竞争优势未改变 - 短期缺乏增长驱动力,1HFY25归母净利润同比下滑约35% [1] - 但公司在零售领域不断强化自身竞争优势,包括优化品牌矩阵、拓展消费场景、提升门店运营能力等 [1] - 这些优势使分析师对公司长期前景保持乐观 [1] 当前估值已充分反映短期业绩压力 - 当前股价表现已充分反映1HFY25利润下滑和管理层对2HFY25悲观展望 [1] - 公司估值已降至7.8x CY25 P/E,后续持续下降空间有限 [1] - 高股息结合长期业绩反转逻辑使公司成为不错的长期价值投资标的 [1] 财务数据总结 营收和利润预测 - FY2025E营收为262.46亿元,同比下降9.3% [2][3] - FY2025E归母净利润为14.27亿元,同比下降35.5% [2][3] 盈利能力指标 - FY2025E毛利率为41.2% [3][4] - FY2025E经营利润率为6.8%,归母净利率为5.4% [3][4] - FY2025E ROE为14% [3][4] 估值指标 - FY2025E市盈率为8.9x [3][4] - FY2025E股息率为11.2% [1][3]

报告公司投资评级 - 沛嘉医疗(9996.HK)目标价7.5港元,潜在升幅156% [2] - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司价值被市场低估,短期股价压制主要来自"出通"后港股通持股的卖出压力 [4] - 公司TAVI业务关注度较高,而神经介入业务的优异表现未得到充分估值 [4] - 公司1H24收入增速有所放缓,但规模效应下公司稳步减亏 [4] 财务数据总结 - 2024E收入6亿元,同比增36%;归母净亏损1.37亿元 [5] - 2025E收入8.06亿元,同比增34%;归母净亏损0.61亿元 [5] - 2026E收入7.97亿元,同比下降1%;归母净亏损0.68亿元 [5] - 研发投入2024E-2026E分别为2.07亿、2.17亿、2.21亿元 [6] - 财务收入2024E-2026E分别为3.2亿、2.4亿、2亿元 [6] 同行业可比公司对比 - 1H24公司收入3亿元,同比增34%;毛利率72.7%,同比下降4.3个百分点 [7] - 1H24公司归母净亏损7,128万元,同比减亏66% [7] - 公司TAVI国内经股市占率23%,较2023年全年提升3个百分点 [7] - 公司神经介入业务1H24收入1.7亿元,同比增46% [7] 产品管线总结 - 心脏瓣膜产品包括TaurusOne、TaurusElite、TaurusMAX等,其中TaurusNXT、TaurusWave等新品正在临床试验 [13][14] - 神经介入产品包括Jasper、Presgo等弹簧圈产品,以及SacSpeed、Syphonet等缺血性产品 [14] - 公司近期成为暖阳医疗YonFlow密网支架大中华区独家分销商 [14]

报告公司投资评级 Mobileye 首次覆盖，给予"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 新能源车智能化浪潮下，Mobileye 在智能驾驶领域的全面布局为公司成长奠定基础。[5] 2) Mobileye 在 ADAS 领域拥有 20 余年的能力积累，并采取开放的商业模式，满足各类客户需求。[5] 3) Mobileye 二季度出货量和盈利表现环比改善，公司指引兑现有望拉动估值恢复。[5] 报告内容总结 Mobileye 公司概况 - Mobileye 成立于 1999 年，总部位于以色列耶路撒冷，是一家专注于计算机视觉和机器学习技术的公司。[139] - 公司创始人 Amnon Shashua 是希伯来大学教授，致力于用单目视觉解决三维立体环境中的测距问题。[139] - Mobileye 最初提供基于视觉算法的软件方案,后转型为提供"芯片+感知算法"打包方案的服务商。[139] - 公司于 2014 年在纽约证券交易所上市,2017 年被英特尔以 153 亿美元收购,2022 年重新上市。[140] Mobileye 的技术优势 - 硬件方面,公司的 EyeQ 系列 SoC 芯片,使用单目摄像头传感器提供主动驾驶安全保护,产品谱系完善。[140][141] - 软件及算法方面,公司拥有四大核心技术:路网信息管理 REM、责任敏感安全模型 RSS、真实冗余、纯视觉智能速度辅助系统 ISA。[141] - 自动驾驶解决方案方面,Mobileye 从低到高推出四大智驾方案,覆盖全场景自动驾驶。[141][142] Mobileye 的竞争优势 - 量产规模领先,高性价比方案有助于车企以低成本普及智驾功能。[150] - 与全球 50 多家车企建立合作关系,下游客户覆盖广泛。[150] - 2023 年有超过 300 款车型搭载 Mobileye 产品,同比增长 29%。[151][152] - 公司正积极拥抱更开放的合业模式,满足车企差异化需求。[155][156] Mobileye 的成长动能 - 下游库存逐步消化,Mobileye 出货动能将得到修复。[158][159] - 智能驾驶行业渗透率提升和高阶智驾功能进一步普及,将带动公司长期增长。[162][163] - Mobileye 在 AMaaS 业务的完整布局,或助公司开启第二成长曲线。[165] 风险提示 1) 宏观经济走弱导致汽车需求不振,影响公司出货量。[182] 2) 行业竞争加剧,造成公司市场份额流失。[182] 3) 业务进展不顺,产品迭代更新速度慢于预期。[182] 4) 中美博弈加剧,公司在华业务受限。[182]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,上调目标价至65港元 [9] 报告的核心观点 - 依沃西PFS获益显著好于此前预期,有望转化成OS获益 [9] - 依沃西在PD-L1中低表达和高表达NSCLC病人群体中均有明显的PFS获益,在鳞癌中的应用潜力亦值得期待 [9] - 依沃西未来临床计划包括在海外开展HARMONi-7全球3期试验,国内已获批EGFRm NSCLC适应症,1L PD-L1+ NSCLC已递交NDA,有望于1H25获批 [9] 财务和估值分析 - 2024年营业收入预计为23.92亿元人民币,同比下降47.2% [10] - 2024年归母净亏损预计为5.40亿元人民币 [10] - 2024年市盈率为19.2倍,市净率为9.8倍 [10] 风险提示 - 商业化进度不及预期、研发延误或临床试验数据不如预期、出海授权不顺利 [9]

投资评级 - 腾讯（700 HK）的投资评级为“买入”，目标价为460港元，潜在升幅为+23%，当前股价为373.4港元 [3] 核心观点 - 腾讯在2024年全球数字生态大会上展示了其在数字技术领域的领先地位，发布了混元Turbo、腾讯云智算等新产品，推动广告、游戏、云等业务的长期发展 [2] - 腾讯云在过去一年中服务客户数超过200万家，订单超百万的合作伙伴数量实现双位数增长，SaaS合作伙伴收入翻倍，国际业务保持两位数增长 [2] - 腾讯坚持“离产业最近的AI”战略，将AI融入产业场景，混元大模型已落地到700多个业务场景，并在多个行业中深耕 [2] - 腾讯混元Turbo模型在推理效率、成本降低、解码速度等方面显著提升，训练推理效率提升100%，推理部署成本降低50%，解码速度提升20% [2] - 腾讯云智算AI infra在训练启动、稳定性和效率上表现优异，训练启动时间缩短至1天，千卡单日故障数仅为0.16，万卡checkpoint写入时长只需1分钟 [3] - 腾讯自2018年以来累计投入超过3000亿元用于基础研究，全球专利申请总数超过8万件，形成了5T基础平台，覆盖金融、政务、互联网、医疗等多个行业 [5] 产品与技术 - 腾讯混元Turbo模型在SuperCLUE评测中总分位列国内第一，中文场景效果对标GPT-4o，并在11个能力项测评中8项核心任务排名国内第一 [2] - 腾讯云智算AI infra具备高性能、多芯兼容、灵活部署的特点，帮助企业突破算力瓶颈，加速AI应用落地 [3] - 腾讯5T基础平台包括数据库TDSQL、操作系统TencentOS、专有云TCE、大数据TBDS、腾讯云TI平台，适配国内主流软硬件生态系统 [5] 行业与市场 - 腾讯在数字生态中处于有利位置，数字技术将持续推动其广告、游戏、云等业务的长期发展 [2] - 腾讯云通过聚焦自研和推动被集成，使业务更加健康可持续，国际业务保持两位数增长 [2] - 腾讯混元大模型已在千行百业中落地深耕，腾讯会议、企业微信、腾讯文档等产品构成了完整的融合创新产品体系 [2]

报告公司投资评级 - 云康集团(2325.HK)的目标价为10.5港元,较当前股价8.4港元有26%的潜在升幅 [3] 报告的核心观点 1H24业绩表现乏力 - 1H24收入同比下滑20%至人民币3.8亿元,主要受常规检测服务需求增长不及预期及检测价格下滑影响 [1] - 毛利率同比下降4.4个百分点至33.7%,主要由于公司此前固定成本投入较高,收入下滑导致规模效应减小 [1] - 公司录得人民币1.3亿元的归母净亏损,应收账款减值持续影响公司盈利 [1] 行业短期仍将受竞争加剧影响 - 主要ICL上市公司1H24业绩均出现不同程度下滑,后疫情时代ICL检测产能相对充足,行业价格竞争或将持续 [1] 应收款减值仍将影响公司盈利 - 截至1H24末,公司账上应收账款14亿元,账龄结构偏长,随着账期拉长,应收款减值仍将对公司盈利造成影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 预计2024-26年公司收入分别为人民币7.2亿/7.5亿/8.1亿元 [2] - 预计2024-26年公司归母净利润分别为亏损人民币2.46亿元/亏损1.2亿元/盈利0.52亿元 [2] 目标价和股价表现 - 浦银国际给予云康集团10.5港元的目标价,较当前股价8.4港元有26%的潜在升幅 [3] - 市场普遍预期区间为8.4-15.1港元 [6] 行业覆盖和评级 - 浦银国际覆盖多家医疗行业公司,给予大多数"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 浦银国际维持首旅酒店"持有"评级 [2] 报告的核心观点 - 高基数下 RevPAR 下降导致收入同比下滑 [1] - 公司的门店结构优化将有力地提升公司的盈利能力 [1] - 开源节流助利润率提升 [1] 报告内容总结 公司经营情况 - 2Q24 收入在高基数下同比下滑 3.3%,归母净利润率同比提升 2.1ppt 至 12.6% [1] - 截至 2024 年上半年末,加盟门店数量达 5,847 家,占整体门店数量的 90.3%,同比提升 1ppt [1] - 截至 1H24,定价更高的中高端酒店占比达到 28.6%,同比增长 2.7% [1] - 截至 2024 年上半年末,如家3.0以上产品占如家品牌店数比例提升6ppt至64.5% [1] - 2Q24 销售费用率和管理费用率分别同比下降 0.9ppt 和 1ppt [1] 财务预测 - 2024-2026E 的盈利预测有所下调 [6][7] - 目标价下调至人民币 12.8 元 [2] 投资风险 - 行业需求放缓 [1] - 下沉市场拓展不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 15 港元 [1] 报告的核心观点 - 网龙 1H24 收入 33.0 亿元，同比降 10.3%，游戏及应用服务收入 21.2 亿元，同比降 0.8%，Mynd.ai 收入 11.8 亿元，同比降 23.5%，毛利率同比改善 4.5pp 至 66.6%，调整后净利润 5.6 亿元，调整后净利率 16.9%，还宣布派发中期股息每股 0.4 港元 [1] - 1H24 游戏业务稳定，收入 18.6 亿元，同比降 3%，国内游戏收入同比降 1.3%，端游增长手游下滑，海外游戏收入同比降 12.9%，问题逐步改善，下半年海外收入有望恢复，国内端游《简体魔域》用户粘性好，MAU、DAU 等指标增长，多款新游筹备上线，下半年游戏业务有望重回增长 [1] - 1H24 Mynd.ai 收入同比下滑，但市场地位领先，将聚焦 SaaS 业务，从纯硬件转型为硬件 + 服务，未来服务收入将成教育业务重要增长驱动 [1] - 预计公司 2024E 收入 65 亿元，调整后净利润 10 亿元，目标价对应 2024E 7.0x P/E，股息率有吸引力 [1] 相关目录总结 财务数据 |项目|FY22|FY23|FY24E|FY25E|FY26E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万元）|7,866|7,101|6,519|6,792|7,119| |经营利润（人民币百万元）|1,150|821|1,237|1,541|1,710| |调整后净利润（人民币百万元）|1,281|962|1,026|1,212|1,348| |目标 PE (x)| - | - |7.0|5.9|5.3| [2] 股价表现 - 目前股价 10.08 港元，52 周内股价区间 10.0 - 15.29 港元，总市值 5,355 百万港元，近 3 月日均成交额 8 百万港元，目标价 15 港元，潜在升幅 +49% [2][3] 行业覆盖公司 |股票代码|公司|现价（交易货币）|目标价（交易货币）|评级 / 目标价 / 预测发布日期|行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |9988 HK Equity|阿里巴巴|79.50|85.00|16/8/2024|电商| |BABA US Equity|阿里巴巴|83.34|87.00|16/8/2024|电商| |9618 HK Equity|京东|105.10|122.00|16/8/2024|电商| |JD US Equity|京东|27.00|31.00|16/8/2024|电商| |PDD US Equity|拼多多|96.11|145.00|27/8/2024|电商| |VIPS US Equity|唯品会|12.54|13.30|21/8/2024|电商| |9878 HK Equity|汇通达|20.35|36.00|3/4/2024|电商| |9991 HK Equity|宝尊|6.00|21.00|9/9/2022|电商| |BZUN US Equity|宝尊|2.29|8.00|9/9/2022|电商| |700 HK Equity|腾讯|377.80|460.00|15/8/2024|游戏、社交| |NTES US Equity|网易|80.44|105.00|23/8/2024|游戏| |9999 HK Equity|网易|125.30|163.00|23/8/2024|游戏| |9626 HK Equity|哔哩哔哩|111.50|123.00|23/8/2024|游戏、中视频| |BILI US Equity|哔哩哔哩|14.38|15.80|23/8/2024|游戏、中视频| |777 HK Equity|网龙|10.08|15.00|3/9/2024|游戏| |2400 HK Equity|心动|19.70|22.00|3/9/2024|游戏| |799 HK Equity|IGG|3.33|4.00|3/9/2024|游戏| |1119 HK Equity|创梦天地|2.20|3.70|17/10/2023|游戏| |HUYA US Equity|虎牙|4.17|6.00|14/8/2024|游戏直播| |DOYU US Equity|斗鱼|18.84|6.30|2/4/2024|游戏直播| |3690 HK Equity|美团|116.30|130.00|29/8/2024|本地生活服务| |1024 HK Equity|快手|39.50|53.00|21/8/2024|短视频| |780 HK Equity|同程旅行|14.64|18.00|21/8/2024|OTA| |2013 HK Equity|微盟|1.26|4.80|17/8/2023|SaaS| |3888 HK Equity|金山软件|20.75|36.00|22/11/2023|SaaS| |600588 CH Equity|用友网络|8.32|21.00|21/8/2023|SaaS| |268 HK Equity|金蝶|6.03|15.00|21/8/2023|SaaS| |909 HK Equity|明源云|1.90|28.00|14/12/2021|SaaS| |8083 HK Equity|中国有赞|0.07|1.20|12/8/2021|SaaS| |SE US Equity|Sea|78.31|87.00|14/8/2024|电商、游戏| |U US Equity|Unity|16.37|20.00|12/8/2024|软件| |MSFT US Equity|Microsoft|417.14|518.00|31/7/2024|软件| [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级及目标价4.0港元 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 1H24收入27亿港元,同比增长9%;毛利率同比改善6.5个百分点至78.8%,主要受益于APP业务收入占比提升 [2] - 调整后净利润为3.5亿港元,调整后净利率为12.7% [2] 游戏业务表现 - 重磅游戏增长强劲,新游戏Doomsday: Last survivors和Viking Rise表现强劲,合计占游戏收入的34% [2] - 《王国纪元》受生命周期影响,收入同比下降19%至13亿港元;随着玩法调整,8月份流水稳定在3000万美元,预计下半年流水维持相对稳定 [2] - Doomsday和Viking Rise计划在年末加大投放力度,预计下半年月流水将达到1200万美元及1000万美元水平,仍将保持较高增速 [2] APP业务表现 - APP业务收入为4亿港元,同比增长116%,收入占比提升至15% [2] - APP业务在今年年初完成业务转型,关闭了工具类软件,聚焦于内容服务导向应用,推动流水与用户回升,7月份流水攀升至1.2亿港元,下半年有望维持高位 [2] 财务预测 - 预计公司2024E/2025E收入58亿/64亿港元,调整后净利润6.5亿/8.5亿港元 [3] 投资风险 - 游戏表现不及预期 [2] - APP业务增长不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] - 上调目标价至22港元 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 1H24收入人民币22.2亿元,同比增长26.7% [2] - 毛利率同比改善8.2个百分点至67.4%,主要受益于自研游戏收入占比提升 [2] - 调整后净利润为2.4亿元,调整后净利率为10.7% [2] - 调整后EBITDA为3.2亿元,同比增长72.7% [2] 游戏业务表现 - 游戏业务收入同比增长29.3%至14.9亿元 [2] - 网络游戏收入同比增长32.0%至14.3亿元,主要得益于《出发吧麦芬》及《铃兰之剑》 [2] - 老游戏《香肠派对》《仙境传说M》延续下滑趋势 [2] - 新游《出发吧麦芬》在港澳台及中国内地市场表现亮眼,已成为上半年最大收入贡献 [2] - 新游《心动小镇》上线首月下载超2500万,有望成为百万级DAU产品 [2] TapTap平台表现 - TapTap平台收入同比增长32.6%至13.0亿元 [2] - 中国版App月活为4324万,同比增长27.3%,环比增长14.8% [2] - 为提升用户体验,公司限制了广告加载率,短期广告增速受少许影响 [2] - 预计下半年广告收入增速仍将取得双位数增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1H24收入人民币22.2亿元,同比增长26.7% [2] - 毛利率同比改善8.2个百分点至67.4% [2] - 调整后净利润为2.4亿元,调整后净利率为10.7% [2] - 调整后EBITDA为3.2亿元,同比增长72.7% [2] 游戏业务 - 游戏业务收入同比增长29.3%至14.9亿元 [2] - 网络游戏收入同比增长32.0%至14.3亿元 [2] - 老游戏《香肠派对》《仙境传说M》延续下滑趋势 [2] - 新游《出发吧麦芬》和《心动小镇》表现亮眼 [2] TapTap平台 - TapTap平台收入同比增长32.6%至13.0亿元 [2] - 中国版App月活为4324万,同比增长27.3%,环比增长14.8% [2] - 为提升用户体验,公司限制了广告加载率,短期广告增速受少许影响 [2] - 预计下半年广告收入增速仍将取得双位数增长 [2]