报告公司投资评级 - 重申立讯精密“买入”评级，上调目标价至人民币 45.1 元，潜在升幅 19% [5] 报告的核心观点 - 立讯精密二季度净利润同比增长 25%，预计三季度增长 20%左右，今年利润同比增速为 23%，明年将继续保持 20%的增长，得益于大客户组装利润释放以及汽车、通讯两个业务板块的高速成长 [5] - 立讯有望受益于苹果进入 AI 智能手机的行业红利，明后两年的消费电子板块依然有稳定增长空间 [5] - 立讯在汽车业务板块布局汽车线束、智能座舱等 Tier 1 业务；在通讯板块，借助电连接器等强势产品，在 AI 服务器的成长也有较大空间 [5] 各部分总结 业绩回顾及盈利预测调整 - 今年二季度，立讯收入环比下降 2%，同比增长 7%，毛利率为 12.7%，环比增长 1.9 个百分点，同比增长 1.4 个百分点 [5] - 今年上半年，消费电子板块收入 855.5 亿元，同比增长 3%，毛利率 10.5%，同比增长 1 个百分点，环比下滑 0.9 个百分点 [5] - 立讯二季度净利润为 29.25 亿元，环比增长 18%，同比增长 25% [5] - 根据公司公告，立讯三季度利润指引中位数为 36.4 亿元，环比增长 24%，同比 21%；扣非净利润为 33.9 亿元，环比增长 22%，同比增长 18% [5] - 略微调整 2024 年、2025 年盈利预测 [5] 业绩会要点及展望 - 消费电子：借助 AI 带来的在智能手机、PC、可穿戴等行业机会，推动业务成长，围绕大客户以及全球品牌积极投入、技术创新，该板块有成长空间 [5] - 通讯业务：立讯的电连接等优势产品进入北美客户供应链，长期有望拿到三分之一的市场份额 [5] - 汽车业务：下半年的收入增速有望再次上扬，长期增长空间较大 [5] 估值 - 采用分部加总法对立讯精密进行估值，分别给予立讯精密 2024 年消费电子、电脑、汽车、通讯和工业及其他业务 23x、15x、38x、30x 和 20x 的目标市盈率，得到人民币 45.1 元的目标价，潜在升幅 19% [5][14] 乐观与悲观情景 - 乐观情景：公司收入增长好于预期，目标价为人民币 51.1 元（概率：20%），智能手机、新能源车等终端需求增长强劲，上游成本稳定，公司产品价格持续上行，公司在行业竞争中占据优势，市占率持续提升，新业务投入可控 [23] - 悲观情景：公司收入增长不及预期，目标价为人民币 34.5 元（概率：15%），智能手机、新能源车等终端需求增长不如预期，上游成本增长，公司产品价格上行动能不足，行业竞争加剧，公司毛利率承压，新业务投入较大，拖累业绩表现 [23] 财务报表分析与预测 - 2022 - 2026E 营业收入分别为 214,028、231,905、242,151、266,752、299,738 百万元，营收同比增速分别为 39.0%、8.4%、4.4%、10.2%、12.4% [6][9] - 2022 - 2026E 毛利率分别为 12.2%、11.6%、12.6%、12.8%、13.1%，净利润分别为 9,163、10,953、13,433、16,009、19,201 百万元，净利润同比增速分别为 30%、20%、23%、19%、20% [6][9] - 2022 - 2026E 基本每股收益（元）分别为 1.29、1.53、1.87、2.23、2.68 [6][9] 其他信息 - 目前股价为人民币 37.9 元，52 周内股价区间为人民币 24.7 - 43.3 元，总市值为 273,524 百万人民币，近 3 月日均成交额为 2,662 百万人民币 [7]

报告公司投资评级 - 维持舜宇光学科技的"买入"评级,目标价为57.0港元,潜在升幅20% [7][13] 报告的核心观点 - 手机业务基本面扎实向上,智能手机需求复苏、手机摄像头升规升配、光学模组镜头等行业竞争缓和以及行业产能利用率持续提升,为舜宇带来手机业务基本盘的利润强劲复苏 [8] - 车载业务持续提供稳定增长,XR业务也有望重回增长趋势,预计今年净利润将在低基数上同比增长112% [8] - 从中长期维度看,端侧AI有望维持智能手机行业复苏成长动能,公司车载模组、XR等产品都有望提供长期增长空间 [8] 分部业务总结 1. 手机摄像头模组: - 预期今年出货量同比大体持平,上半年平均单价同比增长10%-15%,毛利率提升至6%-8%,预期下半年单价持续成长,毛利率有望改善至6%-10% [9] 2. 手机镜头: - 预期今年出货量同比增长5%-10%,上半年平均单价同比增长10%-15%,毛利率改善至20%,预期下半年继续改善至20%-25% [9] 3. 车载镜头: - 预期今年出货量同比增长10%-15%,上下半年毛利率维持稳定,在40%的水平 [9] 4. 车载模组: - 公司在手订单达人民币100亿元,预计今年收入有望达20亿元 [9] 5. XR业务: - 上调全年收入增速预测至25% [9] 财务预测调整 - 2024-2026年营业收入、毛利润、经营利润和净利润的预测数据有所上调 [28] - 2024-2026年毛利率、营业利润率和净利率均有所提升 [29] 估值分析 - 采用分部加总估值法,给予舜宇2024年手机摄像头模组、手机镜头、车载镜头和其他业务分别17x、17x、36x和25x的目标市盈率,得到57.0港元的目标价 [9]

鲍威尔讲话的主要观点 - 美联储极大可能在9月18日的议息会议上宣布降息[4] - 美联储对通胀持续回落至2%目标水平越来越有信心[5] - 美联储认为经济状况目前仍是稳健的，不希望就业市场状况进一步降温[6] - 美联储可能在9月会议上降息25个基点，全年降息75个基点[7] 报告的主要逻辑 - 7月非农数据发布后市场担心经济衰退，押注9月降息幅度高达50个基点[7] - 但7月核心CPI环比上升和零售数据超预期走强部分缓解了经济衰退担忧[7] - 鲍威尔的表态与分析师判断一致，经济尚未进入衰退，9月降息25个基点[7] - 如果8月劳动力市场再次恶化,不排除9月降息50个基点的可能性[7] 风险提示 - 美联储未及时应对经济走弱引发经济衰退[8] - 降息或地缘政治风险导致再通胀[8] - 美国大选结果出乎意料[8]

哈里斯的选举获胜概率 - 哈里斯的支持率自8月初已经超过特朗普[1,2,3,4] - 哈里斯在大部分摇摆州已经开始领先特朗普[4] - 哈里斯当选的概率已经超过特朗普[3] 哈里斯的经济政策主张 - 提出物价管控政策,但可能对经济产生负面影响[23] - 提出较为激进的针对中低收入群体的减税计划,但将提高高收入群体和企业的税率[24,25] - 较为宽松的移民政策有利于经济增长[36] - 关税政策或将继续维持,大面积加征关税的可能性较低[37] 不同总统候选人对汇率和利率的影响 - 特朗普当选或短期内利好美元,哈里斯当选对美元影响较小[41,42] - 两人的经济提案均可能推升国债收益率,但受美联储政策等因素影响[43,44] 财政赤字问题 - 不论谁当选,美国财政赤字大概率不会下降,甚至有继续攀高的风险[26,27,38]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级,下调目标价至18.5港元 [11] 报告的核心观点 - 1H24收入大致符合预期,但经调整归母净利润低于预期,主要系毛利率低于预期及SG&A高于预期 [2] - 上半年临床前收入增速最快,其次是晚期临床阶段,下半年各阶段收入有望进一步加速增长 [2] - 生物安全法案对上半年新签项目影响较为有限,更多影响体现为客户决策周期的延长 [2] - 公司维持此前2024年指引,即收入和经调整净利润均实现高单位数增长 [2] 按目录分别总结 1H24财务表现 - 1H24收入为人民币85.7亿元(+1% YoY,+0.4% HoH),其中非新冠收入同比增长7.7% [2] - 1H24经调整归母净利润为22.5亿元(-20.7% YoY,+20.9% HoH),低于预期,主要由于毛利率低于预期及SG&A费用率高于预期 [2] - 1H24毛利率为39.1%(-2.9ppts YoY,+0.8ppts HoH),同比下降主要由于1H23存在大额药物发授权许可里程碑收入、新冠收入、中国工厂利用率低于去年同期,以及海外新设施爬坡影响 [2] - 1H24经调整净利润率为26.2%(-7.2ppts YoY,+4.5ppts HoH),同比下降主要由于毛利同比下降、SG&A开支增加 [2] 业务发展情况 - 上半年临床前收入增速最快,实现9.2% YoY/18.4%HoH增速,主要受益于欧美早期生物医药融资逐步复苏 [2] - 早期临床(1、2期临床项目)仍有小幅同比下降,主要由于1H23新签项目较少影响1H24收入增长 [2] - 晚期临床(3期临床及商业化项目)非新冠收入录得11.7%同比增速 [2] - 下半年临床前、早期临床、晚期临床均有望进一步发力,实现比上半年更快的增长 [2] 生物安全法案影响 - 生物安全法案对上半年新签项目影响较为有限,约4-5个项目,仅影响收入1%-2% [2] - 现有项目方面,仅有1个美国biotech客户正在考虑将现有临床阶段项目移出药明生物 [2] - 生物安全法案影响更偏客户行为端,部分客户变得更为谨慎,决策周期明显延长 [2] 公司指引 - 公司维持此前2024年指引,即收入和经调整净利润均实现高单位数增长 [2] - 考虑到生物安全法案影响,我们保守预测全年实现5%收入增速,对应下半年约9%收入增速 [2] - 尽管公司表示2024年全年毛利率有望超过2023年,但我们认为实现和收入同步的经调整净利润率增速可能存在一定的挑战 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"持有"评级,调整目标价至 11.4 港元 [3] 报告的核心观点 - 1H24 年公司实现扭亏为盈,超出市场预期,但收入端表现仍显乏力,盈利更多来自期间费用率的改善 [2] - F 端(金融客户)业务稳健增长,公司继续挖掘平安集团综合金融业务客群 [2] - B 端(企业客户)增长强劲,ARPU 增长明显,公司聚焦优质企业,以"体检+"产品作为切入口,加强了产品间的交叉销售 [2] - 公司收入临近重回正增长,后续可关注利润率扩张空间(毛利率提升潜力及费率下行空间) [2] 财务数据总结 - 1H24 年收入同比-6%至人民币 20.9 亿元,毛利率同比持平于 32.3% [2] - 三大期间费用率 1H24 同比减少 18pcts,带动公司 1H24 归母净利/经调整净利同比扭亏为盈 [2] - 预测 2024-2026 年营业收入分别为人民币 44.29 亿元、48.74 亿元和 56.50 亿元,同比变动分别为-5.2%、10.0%和 15.9% [4]

公司投资评级 - 维持"买入"评级，港股目标价为8港元，A股目标价为12.5元[1] 报告的核心观点 - 诺诚健华的奥布替尼销售增长好于预期，全年销售指引从30%同比增速上调至35%同比增速[1] - 1H24收入略好于市场预期，净亏损明显好于市场预期，主要受益于收入和毛利率略好于预期，运营费用控制好于预期[1] - 2H24/1H25的主要催化剂包括奥布替尼的MS适应症审批、MCL适应症美国递交NDA、ITP中国三期试验完成等[1] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润 - 1H24公司实现收入4.2亿元（+11.2% YoY，+16.3% HoH），其中奥布替尼实现销售收入4.17亿元（+30% YoY，+19.1% HoH）[1] - 归母净亏损进一步缩窄至2.62亿元（-38% YoY，+25.3% HoH），显著好于市场预期[1] - 2024E/2025E/2026E收入预测分别为人民币9.55亿/12.3亿/15.6亿元，归母净亏损预测分别为人民币5.4亿/5.2亿/4.1亿元[2][4] 财务状况 - 上半年公司现金消耗约为3亿元，截至6月30日，公司账面现金约为79.9亿元[1] - 2024E/2025E/2026E的资产负债表显示，公司现金及银行结余分别为7,697.8百万/7,151.2百万/6,669.8百万元[5] 目标价和估值 - 基于经POS调整的收入预测和DCF估值模型，港股目标价为8港元，A股目标价为12.5元，对应126亿元市值[2] - 乐观情景下目标价为10.0港元，悲观情景下目标价为3.8港元[10] - 乐观情景下A股目标价为15.0元，悲观情景下A股目标价为8.8元[11] 催化剂 - 2H24/1H25的主要催化剂包括奥布替尼的MS适应症审批、MCL适应症美国递交NDA、ITP中国三期试验完成等[1] - 其他催化剂包括坦昔妥单抗的DLBCL适应症中国获批、ICP-488的海外授权等[1]

报告评级 - 报告给予快手科技"买入"评级,目标价53港元,较当前股价44.4港元有19%的上涨空间 [9] 报告核心观点 - 2Q24公司收入309.75亿元,同比增长11.6%,高于市场预期2%,得益于收入结构优化,毛利率同比提升5.1个百分点至55.3%,调整后净利润46.79亿元,高于市场预期7.8% [3] - 公司流量稳定增长,DAU达3.95亿,同比增长5.1%,MAU达6.92亿,同比增长2.7%,日均使用时长122分钟,总流量同比增长9.5% [4] - 广告业务收入175亿元,同比增长22%,其中外循环广告收入增长显著,主要受传媒资讯、电商平台和本地生活等行业驱动 [4] - 电商GMV为3,053亿元,同比增长15%,活跃买家数同比增长14%至1.31亿,月活渗透率提升至18.9%,但考虑消费需求放缓及行业竞争,预计三季度电商GMV同比增速将放缓至15% [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为1,271亿元、1,405亿元和1,510亿元,年复合增长率为12.0% [7] - 2024-2026年调整后净利润预计分别为17,733百万元、20,951百万元和24,865百万元,年复合增长率为18.1% [7] - 2024-2026年调整后目标PE分别为12.1x、10.2x和8.6x [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为54.2%、55.5%和56.5% [16] - 2024-2026年调整后净利率预计分别为14.0%、14.9%和16.5% [16]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [5] 报告的核心观点 - 2Q24 收入人民币 269 亿元,同比下降 3.6%,符合先前指引 [3] - 2Q24 GMV 为 506 亿元,同比持平,其中服装品类表现良好,标品较弱 [3] - 2Q24 毛利率同比提升 1.4pp 至 23.6%,调整后净利率同比下降 0.5pp 至 8.1% [3] - 3Q24 收入预计人民币 205 亿-216 亿元,同比下降 10%至 5% [4] - 公司将继续稳固服装品类优势,并促进 SVIP 用户增长,提高消费频次及订单价 [4] - 公司计划今年内完成当前回购计划剩余的约 3.3 亿美元,同时批准了新的 10 亿美元回购计划 [4] - 公司表示计划将 2024 年调整后净利润的 75%以上用于回购或派息 [4] 财务数据总结 - 营业收入: - FY22 为人民币 103,152 百万元 [6] - FY23 为人民币 112,856 百万元 [6] - FY24E 为人民币 107,363 百万元 [6] - 经营利润: - FY22 为人民币 6,197 百万元 [6] - FY23 为人民币 9,104 百万元 [6] - FY24E 为人民币 9,167 百万元 [6] - 调整后净利润: - FY22 为人民币 6,837 百万元 [6] - FY23 为人民币 9,510 百万元 [6] - FY24E 为人民币 8,868 百万元 [6] - FY24E 目标 PE 为 6.0x [6] 其他 - 目标价调整至 13.3 美元,对应 FY24E 6.0x P/E [5] - 投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 18 港元，对应 2024E/2025E 年 15x/13x P/E [2] 报告的核心观点 - 2Q24 业绩基本符合预期，收入 42.5 亿元，同比增长 48%，调整后净利润 6.6 亿元，高于市场预期 4%，调整后净利率 15.5%，同比降 5.2pp，环比改善 1.1pp [2] - 核心 OTA 稳健增长，交易额 623 亿元，同比增长 4.4%，核心 OTA 收入 35.3 亿元，同比增长 23%，经营利润率 24.3%，预计三季度销售费用率改善推动利润率回升 [2] - 国际业务保持强劲，2Q24 国际酒店间夜量同比增长 140%，国际机票量同比增长 160%，三季度至今维持同比超 140%增长，投资效率提升，亏损影响减小，业务占比不到 5%，潜力大 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务模型更新 - 略微调整公司 2024E/2025E 收入预测至 173 亿/201 亿元，维持目标价 18 港元 [2] 财务报表分析与预测 - 收入方面，FY22 - FY26E 分别为 65.85 亿、118.96 亿、172.62 亿、201.29 亿、227.45 亿元，增速分别为 -12.6%、80.7%、45.1%、16.6%、13.0% [3][7] - 盈利方面，调整后净利润 FY22 - FY26E 分别为 6.46 亿、21.99 亿、25.61 亿、30.17 亿、36.91 亿元，增速分别为 -50.9%、240.3%、16.5%、17.8%、22.4% [3][7] - 资产负债表方面，现金及现金等价物 FY22 - FY25E 分别为 35.47 亿、51.92 亿、102.19 亿、135.77 亿、173.30 亿元 [7] 行业覆盖公司 - 报告列出了互联网行业多家公司评级和目标价，如阿里巴巴“持有”，京东“持有”，拼多多“买入”等，同程旅行评级“买入” [9]