报告行业投资评级 - 维持全球智能手机2024年出货量同比增长4%-5%的预测大体不变[3] - 预期今年下半年全球智能手机出货量同比增速将从今年一二季度的高点向下回落[3] - 维持2024年中国智能手机出货量2.8亿部（同比增长4.2%）的预测[4] 报告的核心观点 全球智能手机出货动能强劲 - 2Q24全球智能手机出货量2.9亿部，季节性环比下降3%，同比增长9%[1] - 中东非和拉丁美洲表现较亮眼，分别同比增长19%和11%[2] - 印度和北美地区出货量相对弱一些，分别同比增长3%和1%[2] 中国品牌高端机型需求强劲 - 中国安卓阵营出货量同比增长11%，高于中国整体9%的增速[5] - 荣耀、OPPO、vivo、小米四个品牌单价约3,000元以上的出货量同比增长21%[5] 苹果表现略优于预期 - 苹果出货量同比增长3%，份额同比下行1个百分点[6] - 印度和亚洲其他地区均实现两位数的同比增长，中国地区出货量同比下滑3%[6] 小米增长较为强劲 - 小米2Q24出货量4,227万部，环比增长4%，同比增长27%[7] - 小米2Q24在全球和中国的份额分别为14.5%和14.0%，均实现同比环比增长[7] - 小米2Q24单价约3,000元以上的智能手机出货量同比增长21%[7] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 维持全球智能手机2024年出货量温和增长的预期判断[14] - 预期温和增长趋势有望延续至2025年[14] - 推荐比亚迪电子、立讯精密、蓝思科技等受益于智能手机供应链复苏的标的[16] - 重申高通和小米的"买入"评级[16] 行业发展趋势 - 今明两年Gen-AI智能手机出货量将强劲增长[15] - 具备生成式AI功能的智能手机有望在中长期拉动全球以及中国智能手机出货量[15] 风险提示 - 未包含 免责声明 - 未包含 评级规则 - 未包含 其他内容 - 未包含

报告公司投资评级 - Unity被评为"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2Q24 Unity的收入为4.49亿美元,符合预期,其中战略组合收入为4.26亿美元,调整后EBITDA为1.13亿美元,均优于预期 [2] - 公司对三季度保持谨慎,预计战略组合收入为4.15亿-4.20亿美元,同比下降4%-6%,调整后EBITDA为0.75亿-0.80亿美元 [2] - 公司下调2024年全年指引,预计战略组合收入16.80亿-16.90亿美元,同比下降2%-3%;调整后EBITDA为3.40亿-3.50亿美元 [2] - 引擎订阅业务延续双位数增长,订阅收入同比增长14% [3] - 广告业务仍然承压,收入同比下降9% [4] - 公司正在重建机器学习堆栈和数据基础架构以增强广告技术能力,并聘请了Jim Payne担任广告业务的首席产品官 [4] 财务数据总结 - 2022年营业收入为13.91亿美元,同比增长25.3% [19] - 2022年经营亏损为8.82亿美元,2023年预计亏损8.33亿美元 [19] - 2022年调整后EBITDA为-0.71亿美元 [11] - 2024年预计收入为17.63亿美元,调整后EBITDA率为20% [5] 估值分析 - 浦银国际下调目标价至20美元,对应2024E/2025E 24.4x/19.8x EV/EBITDA [5] - 市场预期区间为10-37美元 [14][15] 投资风险 - 行业增长放缓 - 产品表现不及预期 - 竞争激烈 [5]

报告公司投资评级 - 维持中芯国际“买入”评级，上调港股目标价至 19.3 港元，潜在升幅 22%，上调 A 股目标价至人民币 56.7 元，潜在升幅 26% [2][3] 报告的核心观点 - 中芯国际处于半导体基本面上行趋势中，三季度收入和毛利率指引超预期，受益于本土化需求、产能增加和产品结构优化，重申“买入”评级 [2] 各部分总结 公司概况 - 截至 2024 年 8 月 8 日，中芯国际港股目前股价 15.8 港元，52 周内股价区间 13.9 - 25.2 港元，总市值 131,917 百万港元，近 3 月日均成交额 735 百万港元；A股目前股价 45.0 元，52 周内股价区间 40.0 - 59.4 元，总市值 385,806 百万元，近 3 月日均成交额 1,288 百万元 [1] 业绩情况 - 二季度收入环比增长 9%，同比增长 22%，净利润达 1.65 亿美元，同比下降 59%，环比增长 129%，毛利率 13.9%，环比增长 0.2 个百分点 [2][6] - 预计三季度收入中位数环比增长 14%，同比增长 34%，毛利率指引达 19% [2][7] 业绩会要点及展望 - 大消费类需求是上半年主要成长动力，对四季度谨慎乐观，预计下半年销售超上半年，全年收入增速高于行业 [2] - 12 寸产能供不应求，预计年底增加 6 万片/月，带动产品结构优化 [2] 估值与预测 - 根据二季度业绩和三季度指引调整盈利预测，上调港股和 A 股目标价 [3] - 2024 - 2026E 营业收入分别为 7,875、9,318、10,617 百万美元，净利润分别为 512、1,077、1,695 百万美元 [4][5] 情景假设 - 乐观情景（概率 20%）：半导体周期上行动能充足，竞争态势和缓，毛利率提升，费用可控，港股目标价 24.3 港元，A股目标价人民币 71.4 元 [13][15] - 悲观情景（概率 15%）：半导体周期上行动能不足，竞争加剧，费用大幅提升，港股目标价 10.6 港元，A股目标价人民币 31.2 元 [14][16] 行业覆盖公司 - 浦银国际对科技行业多家公司给出评级，多数为“买入”评级，如小米集团 -W、传音控股、比亚迪电子等 [17]

报告公司投资评级 - 华虹半导体维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 公司基本面持续改善 - 华虹半导体二季度毛利率达10.5%,高于指引区间上限,主要受益于产能利用率提升 [8] - 公司指引三季度毛利率中位数11%,继续较二季度向上改善 [8] - 公司在二季度产能利用率大幅提升的基础上,有望改善产品组合并提升价格,从而推动三四季度的毛利率环比改善 [8] - 明年无锡的第二个12寸厂将投产推动收入端的长期增长 [8] 估值具备吸引力 - 华虹港股当前市净率估值为0.7x,仍然低于1.0x的市净率,估值具备吸引力 [8] - 我们上调华虹2024年EV/EBITDA的目标估值到11x [8] - 华虹港股目标价为23.3港元,潜在升幅21% [13] - 华虹A股目标价为人民币43.7元,潜在升幅27% [17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年营业收入同比增长52%,但2023年和2024年预计分别下降8%和13% [9] - 2022年毛利率为34.1%,但2024年预计下降至11.5% [9] - 2022年净利润为407百万美元,但2024年预计下降至126百万美元 [9] 业绩表现 - 2022年Q2营业收入同比下滑24%,但环比增长4% [25][26] - 2022年Q2毛利率为10.5%,同比下降17.2个百分点,但环比增长4.1个百分点 [27][28] - 2022年Q2净利润为7百万美元,同比下滑91%,环比下滑79% [26] 业绩指引 - 2022年Q3营业收入中位数为5.1亿美元,同比下滑10%,环比增长7% [29] - 2022年Q3毛利率中位数为11%,较Q2有所改善 [30]

公司投资评级 - 维持"买入"评级，上调目标价至美股285美元，港股171港元，A股人民币181元[7] 报告的核心观点 - 百济神州2Q24业绩显著强于预期，主要受益于泽布替尼美国和欧洲销售持续强劲增长。公司首次实现经调整Non-GAAP经营利润，成为此次业绩的正面惊喜[7] 根据相关目录分别进行总结 2Q24业绩大超预期 - 公司总收入达到9.29亿美元（+56.1% YoY, +23.6% QoQ），其中产品收入达到9.21亿美元（+66.3% YoY, +23.2% QoQ），显著超过预期[7] - 净亏损为1.2亿美元（-68.4% YoY, -52.1% QoQ），显著好于预期，主要由于产品收入强于预期、毛利率高于预期、运营费用率低于预期[7] - 公司首次实现经调整Non-GAAP经营利润4,846万美元盈利，成为此次业绩的一大正面惊喜[7] 泽布替尼美国欧洲销售持续强劲增长 - 百悦泽（泽布替尼）全球销售额达到6.37亿美元（+106.8% YoY，+30.5% QoQ），其中美国销售额达4.79亿美元（+114.4% YoY, +36.3% QoQ），欧洲销售额达8,140万美元（+209.2% YoY，+20.9% QoQ）[7] - 美国收入占据公司产品收入52%，欧洲收入占8.8%[7] 毛利率创新高，运营费用率进一步下降 - 2Q24公司整体产品毛利率达到85%，同比、环比分别上升2.3、1.7个百分点[7] - 经营费用仅增加10% YoY，研发费用为4.54亿美元（+7.5% YoY, -1.3% QoQ），销售管理费用为4.44亿美元（+12.3% YoY, +3.8% QoQ）[7] - 随着泽布替尼海外销售的持续攀升，公司预计毛利率有望进一步提升，研发费用率和销售行政费用率预计将进一步下降[7] 研发进度符合预期 - Sonrotoclax（BCL2）四项注册性临床试验正在继续推进中，入组进度顺利，已入组超过1,000多例患者[7] - BGB-16673（BTK CDAC）整个项目已入组超300例患者，并将于4Q24/1Q25启动R/R CLL三期临床试验[7] - BGB-43395（CDK4抑制剂）自今年4月开启1期试验后，至今已入组超60例患者，有望在4Q24公布1期首次数据读出[7] 其他更新 - 公司宣布将注册地从开曼群岛迁至瑞士，反映出公司进一步全球化战略布局[13] - 美国新泽西州40万平方英尺大分子生产基地已和临床研发中心已投入运营，将负责替雷利珠单抗美国和欧洲供应的生产[13] - 艾伯维专利诉讼决定预计将于2025年5月左右出结果[13] 2H24/1H25主要催化剂 - Sonrotoclax（BCL2）：R/R MCL潜在注册可用二期数据读出、向FDA递交NDA申请、开启额外2个三期研究（R/R CLL, R/R MCL）[13] - BTK CDAC开启R/R CLL三期国际化临床试验[13] - 替雷利珠单抗胃癌联用数据读出，包括LAG3和OX40靶点联用（预计2024年读出）；联用肺癌队列数据读出，包括和OX40, HPK1, LAG3等靶点的联用数据（预计1H25公布）[13] - 泽布替尼海外适应症获批，包括泽布替尼WM和CLL日本获批（预计2H24），泽布替尼片剂美国欧洲获批（预计1H25）[13] - 替雷利珠单抗一系列海外适应症获批，包括欧洲1L NPC, 1L ES-SCLC，辅助新辅助NSCLC, 1L GC, 1L ESCC，美国1L ESCC, 1L GC及日本1L和2L ESCC[13] 盈利预测和财务指标 - 营业收入：2022年为1,416百万美元，2023年为2,459百万美元，2024年为3,913百万美元，2025年为4,486百万美元，2026年为5,156百万美元[14] - 归母净利润/(亏损)：2022年为-2,004百万美元，2023年为-882百万美元，2024年为-352百万美元，2025年为-71百万美元，2026年为214百万美元[14] - PS（X）：2022年为13.3，2023年为7.7，2024年为4.4，2025年为3.9，2026年为3.4[14]

报告公司投资评级 - 再鼎医药的投资评级为"买入"[1][6] - 目标价为60美元/47港元,对应60亿美元市值[1][3][4] 报告的核心观点 - 2Q24再鼎医药收入好于预期,主要受益于艾加莫德超预期强劲增长,公司上调艾加莫德全年销售指引至超过8千万美元[1] - 艾加莫德增长势头愈发强劲,新增病人约3,300位,已完成全年60%-70%进院目标,公司将艾加莫德静脉注射剂型全年销售指引上调14%[1] - 2H24及1H25主要催化剂包括艾加莫德新适应症获批、多款药物中国上市申请提交、合作伙伴海外审评结论、重要临床数据读出等[8] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入从2.15亿美元增长至9.95亿美元,同比增长49.0%-53.3%[7] - 2022-2026年归母净利润/(亏损)从-4.43亿美元转为0.37亿美元[7] - 2022-2026年毛利率从65.6%提升至64.8%[7] - 2022-2026年研发费用/收入从133.2%下降至24.8%,销售费用/收入从120.4%下降至38.2%[7]

报告公司投资评级 - 浦银国际维持百胜中国"买入"评级及行业首选 [5] 报告的核心观点 - 百胜从年初便开始快速调整产品结构,以迎合消费者对产品性价比关注度的提升 [5] - 百胜通过灵活的产品定价策略和创新的门店模型,扩大了客群,为未来持续的门店下沉与扩张打开更大的空间 [5] - 百胜全方位的流程优化与降本增效措施成功抵消了客单价下滑所带来的负杠杆效应,驱动公司2Q24经营利润率同比扩张 [5] - 预计2H24的同店增速将好于前两个季度,汇率影响也将大幅减小,利好报表口径收入与利润的增长 [5] 财务数据总结 收入 - 2024年全年收入预计同比增长3% [5] 利润 - 2024年全年经营利润率预计同比基本稳定在10% [5] - 2024年全年净利润预计同比增长中单位数 [5] 门店数量 - 截至7月,公司已将100多家传统必胜客改为WOW,并目标年底WOW门店数量翻倍 [5] - 2024年肯德基门店预计增长1400家 [63][69] - 2024年必胜客门店预计增长1000家 [63][69] 其他 - 2Q24食品及包装物占收入比率同比仅增长0.8ppt,环比1Q24下降0.6ppt [5] - 2Q24薪金及雇员福利占收入比率同比小幅下降0.1ppt [5] - 2Q24物业租金及其他经营开支占收入比率同比小幅下降0.1ppt [5]

报告公司投资评级 - 浦银国际维持高通(QCOM.US)的"买入"评级,目标价为240.7美元,潜在升幅51% [18] 报告的核心观点 - 高通充分受益于端侧AI带来的业务扩张,包括手机AI体验提升带动中国智能手机品牌高端机型占比提升、新能源车渗透率提升带来新业务增量、以及搭载高通AI PC芯片的电脑开启上市 [9] - 高通FY3Q24业绩大体符合预期,FY4Q24指引略高于市场预期,主要考虑本财年增加了一周的会计处理 [10] - 高通预期2024年全球智能手机出货量维持同比持平或略有增长,2025年趋势类似;公司与全球车企签订了10多个新合同,包括下一代的智能座舱和ADAS;高通的电脑业务的X系列产品将向售价700美元以下的电脑渗透,预计到2027年AI PC的占比将达到至少50% [11] 财务数据总结 - 高通FY3Q24收入93.9亿美元,同比增长11%,环比持平;毛利率55.6%,同比上升0.4个百分点,环比下滑0.7个百分点 [25][26][27] - 高通FY4Q24收入和EBT利润率指引略高于市场预期,主要考虑本财年增加了一周的会计处理 [28][29][30] - 浦银国际预测高通FY2024-FY2026年营收增速分别为8%、13%和8%,净利润增速分别为31%、15%和9% [14]

浦银国际研究 浦银国际 策略月报 浦银国际月度资金流 策略月报 | 投资策略 浦银国际月度资金流：美联储降息 预期升温驱动全球资金再调整 全球资金仓位再平衡，交易结构发生变化。 7 月，美联储降息预期升 温背景下，全球资金的持仓出现了再平衡。美国、印度、英国和法国 等股市录得资金净流入。虽然发达市场较获资金青睐，但交易结构发 生了显著变化。美股大盘股明显落后小盘股，受降息利好较大的小盘 股或较吸引资金净流入。虽然仍受外资减持，但在本土资金的强劲净 流入下，中国内地市场仍录得净流入。而港股连续第二个月录得外资 的净流入，或受益于全球资金可能把部分仓位从前期拥挤度较高的市场 调整至拥挤度较低、基本面不太差的市场（图表 1-4）。 被动型外资净流出中国市场加速。 根据 EPFR，7 月，无论是主动型 还是被动型外资累计仍在净流出中国股市（图表 5）。值得注意的是， 7 月 25 日至 7 月 31 日，被动型外资净流出规模为 15.4 亿美元，单周 净流出规模为自 2019 年 8 月以来最大值，需留意部分交易型外资可 能开始减持中国股市（图表 6）。 "国家队"持续入场，国内增量资金净流入较强劲。 根据 EPFR ...

报告公司投资评级 - 公司股票评级为"买入"评级 [2][19] - 上调美股/港股目标价至 26 美元/40.5 港元 [2][19] 报告的核心观点 - 1H24 业绩超预期,主要受益于呋喹替尼海外销售超预期 [3] - 全年肿瘤板块收入将位于 3-4 亿美元指引偏高区间,预计呋喹替尼海外销售额全年有望超过 2.5 亿美元 [3] - 公司降本增效成果显著,有望较之前指引(2025 年底)提前实现盈利 [4] - 2024 年内至 2025 年初主要催化剂较为丰富,包括呋喹替尼在多个适应症获批、赛沃替尼美国提交上市申请、索乐匹尼布中国获批等 [5] 财务数据总结 - 1H24 肿瘤/免疫业务综合收入为 1.687 亿美元,超预期 [3] - 1H24 实现净利润 2,580 万美元,好于预期 [4] - 上半年三项运营费用合计下降 28.1%,降本增效成果显著 [4] - 预计全年肿瘤板块收入将位于 3-4 亿美元指引偏高区间 [3] - 预计全年呋喹替尼海外销售额有望超过 2.5 亿美元 [3] - 2024E/2025E 转亏为盈,2026E 净利润 1.07 亿美元 [21]